SmartMoney投資日誌

股市短期的波動不一定和中長期趨勢一致，漲勢過程可能出現短線大跌，跌勢過程可能出現短線大漲，

因短線大漲而看好，或因短線大跌而看壞都是危險的判斷，追逐短線波動很容易造成追高殺低的結果。

如果不是以短線投機為目的，而是以波段或中長期投資為主，應該是先以原本波段趨勢的方向為前提，不急著對短線波動做出反應，

在股市常會說市場過於樂觀或悲觀，隱含背後具有一定程度的風險或機會，但該怎麼衡量市場是否過熱？

一般可以先觀察股市現象，例如價格乖離率、成交量與融資是否明顯暴增等現象，不過這些並非一個絕對的危險數值，都是動態的相對變化，

例如在景氣與資金情勢沒有太大的異常變化時，指數對於季均線的乖離率如果達到7~10%就已經算是很大的漲跌幅度，但是財經情勢異常極端的情況下，可以達到20%或更高的乖離率。

看到大戶或法人連續買超股票而跟進是合理的決定，但不一定有效，這和看股價線圖類似，過去上漲不代表未來可以繼續上漲，大戶或法人現在買超，不代表未來會繼續買，

而且大戶或法人買進股票也不保證股價就會上漲，有些時候大戶或法人買進股票是為了拉高出貨，今年就有不少股票出現外資買進拉高股價，隔天開高走低同時外資賣出更多股票，這種情況下如果因為外資買超而跟進，反而會套牢在高點。

股價表現和許多因素有關，籌碼是其中之一，而眾多影響股價的因素之間也會相互影響，並非某項因素(例如籌碼)正向發展就一定會導致另一項因素(例如股價)跟著正向發展，

投信募集基金時會宣稱按照回測過去一段時間的績效如何優異，投資人受到過去的績效所吸引，期待未來可以創造優異的績效而投資，

不過一定會附註：過去的績效不代表未來有同樣的績效，因為市場有許多無法預知的風險，有許多意外的波動，

實際績效有時候會好一點，有時候不盡如人意，客觀的看待長期績效應該是維持在某個平均值才合理，

股價指數是所有個股的綜合表現，大多數個股的波動狀況會和指數類似，只是不同個股之間會有時間落差，還有漲跌幅度的差異，

有些個股的修正走勢比較劇烈，跌破頭部型態頸線或季線，有些個股的修正跌幅較輕，還維持在中期均線之上，單純就股價的表現有相對強與弱的差別，

有觀點會認為應該趁股市震盪整理時汰弱留強，這是合理的想法，不過在股市必須考慮得更多。

對於中長期投資者而言，見到股市較明顯的下跌，應視為投資的好機會，

只是需要有耐心，觀察、等待股市止穩，等待價格合理，不能太急著進場，股市說法是：新手死高點，老手死反彈，跌勢過程的反彈也經常讓投資人有套牢的風險，

這裡引申出幾個問題：甚麼情況才是股市止穩的現象？怎麼評估是否屬於合理價格？哪些是應該觀察追蹤的訊號？

近期指數概略在月、季線之間來回波動，期間部分個股還是維持漲勢表現，也有破底的股票，不論股市指數漲跌，同時都有個股上漲，也有個股下跌，可以不管指數表現，只挑選個股投資？

這牽涉對於個股的了解與判斷，在特定條件下是可以不在乎指數如何表現，但多數時候指數的表現仍是評估個股交易風險的重要因素之一。

以波段或中長期投資角度看待選股，目前股價的表現是參考因素之一，但更要考慮後續的股價續航力，目前的上漲走勢是否有條件可以繼續？這才是更重要的問題，

什麼現象是股市裡應該注意的危險訊號？如果能知道什麼是危險訊號，看到警訊趕快出場就能避開風險確保投資安全？

股市沒有一種絕對有效的訊號，但可以避開風險的訊號還不少，

只是每一次的情況都不一樣，可能這次有效的訊號，下一次不一定有同樣的效果，應該是藉由多種不同的現象共同判斷、瞭解風險，

新聞裡可以寫許多股價上漲的理由，包括營收成長、前景看好、新產品問世......等，但其實這些理由最後會總結到一項因素：資金，

如果企業前景看好，但缺乏資金來投資，股價也不會上漲，或相反的，即使營收衰退，仍可能受惠資金流入而使股價上漲，

所以看待股市最重要的訊號是成交量，成交量萎縮期間，比較不容易有好的表現。

股價必須有驅動的力量才會出現明顯的漲跌波動，白話的說是要有人炒作，股價才會有大幅的漲勢，

缺乏驅動力量的個股股價還是會波動，但相對而言波動較小，缺乏獲利空間，無法吸引資金，在股市的目標是要找出驅動股價的力量。

整體而言，驅動股市的力量是景氣、資金、心理預期等因素，預期景氣會復甦、預期庫存調整結束、預期不再升息等都足以是推動股市上漲的力量，不一定是真的，只要投資人想像、預期就可以推動股價，

雖然投資理論都說無法預測股價，但買進並持有股票的行為就是推測股價會漲才投入資金，只是每個市場參與者的觀點、方法、思考邏輯各不相同，而導致最後的投資成效差異。

對於中長線投資者而言，推測的基礎是企業的營運實力、競爭力，經營績效自然會反映在股價，

即使因為市場心理或資金因素，或景氣環境因素導致股價下跌，長期而言，股價會回歸企業基本面的趨勢。

理論上投資人無法知道股價的高低點在哪裡，無法知道最佳買進與賣出時機，長期投資是用時間平均持有的成本，降低時機因素對於投資績效的影響，

不過，長期投資有一個重要前提，是投資的企業價值必須能夠持續成長，或至少維持營運與獲利水準平穩，

否則如果企業價值持續降低，長期投資只會使持有價值越來越低，投資越久損失越大。

在明顯的趨勢過程，股市的漲跌會有延續特性，即使短暫逆向波動，也會很快回到原本趨勢上，中短期均線會明顯的向上(或向下)，每隔幾天就可以創高(或破底)，

如果是不具延續性的波動，就容易出現開高走低與開低走高的漲跌交錯，美股大漲時台股開高走低，美股大跌時台股開低走高，這是盤整觀望期的特徵，

這時期成交量相對較低，較基本的訊號是看月均量，均量下滑時期較常是盤整或跌勢。

主計處下修今年經濟成長率，但是認為已經是谷底可以逐漸好轉，按照官方說法是第二季經濟季增成長轉正，第二季開始已「柳暗花明」。

現實中經濟預估值總是與實際情況有所出入，不只官方的預估，各不同的研究機構也無法準確預估，因而總是不斷調整上修或下修預測值，

但不需因此而認為經濟預測是沒有效用的數據，思考預測背後的邏輯還是可以提供許多具有意義資訊。

在股市熱絡時期，有些個股漲勢凌厲，但不一定會具有合理的基本面，即使是本益比極高或企業衰退、虧損，依然能在市場樂觀的想像之下推升股價，

如果想賺這樣的股價價差，需要的是勇氣(甚至是盲目的勇氣)，理性思維的結果會是股價太貴、風險太高，理性分析反而無法幫助獲利，

但是這樣的價差獲利最後能不能真正放口袋？不是有勇氣就能做到，而是需要智慧。

台股幾天就跌破兩個月來的整理震盪區下緣頸線，回頭來看，這段行情把股價拉高，有不少主力大戶趁拉高出貨，

期間許多個股出現短線急漲，但很快就回跌，跌破急漲的起點，或是有些是先漲停，隔天就跌停，見到股價強勢而追價的結局都套牢。

技術分析角度出現股價帶量強勢長紅突破，是一項正面訊號，意味有續漲的空間，追價會有利可圖，不過，近兩個月這樣的現象卻是危險的訊號，想依照技術分析的訊號做決策，必須想得更多才能避免陷阱。

股市波段漲勢之後的現象，通常是由連續上漲變成漲跌交錯，這時期最常聽到的觀點是長線趨勢看好，等待休息整理之後前景依然樂觀，應該趁這時期逢拉回進場，

不過，投資前還是應該先想想風險。

長線趨勢看好並非代表每家企業都能從中獲利，同時長線趨勢過程可能因景氣或營運狀況而有劇烈波動，只怕長線樂觀的前景尚未實現之前先遇到嚴重困境，

另外，股價表現還有其他因素造成的風險，使得股價可能在中短期內都無法帶給投資人符合期待的獲利，例如台積電應該可以符合絕大多數人認為前景看好的股票，尤其在2021年初股價強勢攻上600元，因而有上看800、1000元的觀點，不過自2021年以來超過兩年半的時間內，台積電股價有很長一段時間是低於600元的價位，最低曾低於400元，如果是在高檔區進場，經過兩年都還未必能獲利，除非是利用震盪過程漲跌交錯的波動進行投機，其中是有價差空間，但這不是以長期趨當作進場的理由。

對於股市漲跌原因最典型的解釋，就是看當時有甚麼較重大的的財經事件，就拿來當作漲跌的理由，

例如近日的大跌就歸咎於信評公司調降美國信評，這樣的解釋並不合理，

不是說股市漲跌和當下的財經事件無關，而是股市漲跌和很多事情都有關，當下的財經事件只是影響股市的眾多因素之一。

景氣指標或企業基本面在股市被認為是時效落後的數據，無助於提前布局，這樣的觀點不完全正確，

因為股價不只和景氣及基本面有關，更和市場的預期與資金有關，並非基本面好就必定會讓股價上漲，基本面不好也未必會使股價下跌，

適當的投資決策和基本面有關，基本面數據是時效落後，但不必是提前知道基本面情況才能進行投資決策。

股價上漲需要市場共識，多數人覺得前景看好、值得用更高的價格投資，相對較強的買盤就會讓股價上漲，

如果能了解市場其他人或主力大戶的想法，就可以知道股價如何表現，問題是即使是朋友親人都不一定了解心裡在想甚麼，更何況是不相干的、市場裡各式各樣不同背景的投資人、投機客？

所以現實股市中無法知道哪些股票會成為市場炒作的熱門焦點，無法知道熱門股票會漲到哪裡，無法知道中短期股價會如何波動，即使是大戶或法人也不知道股價會漲到哪裡。