SmartMoney投資日誌

股市每個交易日都有波動，但不是每次波動都具有趨勢意義，除了漲勢、跌勢之外，有時候會花很長的時間停留在某個價位區間來回波動，

原因可能是股價已經累積不小的漲幅，相對顯得太貴而無法再吸引更多資金投資，或是不太確定前景是否足以再推升股價，

也可能是在等待進一步的景氣變化數據，或是也可能趁市場熱絡而有資金正在撤出股市，不論哪一種情況都使得成交量萎縮。

企業可以擘劃遠大的計畫，投資人可以胡思亂想，但要真正獲利之前還是必須要把錢拿出來，資金(成交量)就是股市裡最客觀的數據，

不過該怎麼解讀還是需要一些經驗與學習，由於股市短線容易受訊息干擾，成交量可能忽大忽小，要以一段期間內的平均值才能顯現出市場的交易實況，因此觀察均量才比較具有參考意義。

如果近期的成交量總是低於一段期間的均量，也就是比起前一段時間的熱絡市況，顯然是有資金退場了，

股市裡應是同時存在樂觀的想法，也有悲觀保守的評估，不過市場會有一些時間總是偏向於樂觀的預期，但隔一段時間又顯得過度悲觀，

市場偏向樂觀期間股市易漲難跌，最後則是達到超漲程度，行情在過度樂觀的想像中落幕，而在跌勢則多半會悲觀達到市場恐慌才結束。

投資人最理想狀況是隨著市場心理的樂觀或悲觀方向投資(投機)，只不過市場心理狀態是一個模糊的概念，

經濟情勢隨時在改變，現在可以獲利的策略、方法、標的都可能在一段時間之後變得缺乏吸引力，安全且保證獲利的說法只會是詐騙，

不過市場上還是經常有各種可以穩定獲利的宣傳，例如今年降息，就會看到許多債券基金的推薦廣告宣傳，或是高股息ETF募集熱潮時也有不少宣傳，

在市場繁榮或情勢有利的時候，看到的獲利績效是具有吸引力的，但更重要的是當情勢改變時，能否維持獲利績效？

股市若維持多頭漲勢的時間夠久，很容易在市場形成一種觀點：只要隨時買進，長期持有，不須費太多心思就可以輕易獲利，

這樣的觀點是沒錯，只是不周延，好像在說市場裡放著可以白吃的午餐，隨時可以取用，天下真有白吃的午餐？

近期可以在新聞看到長期投資為主的巴菲特持續賣出股票，不願繼續長期持股？

如果行情出現轉變，哪些股票會先有反應？哪些股票會出現較明顯的波動？

通常是中小型股，因為流動性相對較差，上漲過程不需要太多資金就可以使股價大漲，下跌時少量賣壓就足以壓低股價，

所以當行情轉變或是大戶主力預期行情即將轉變，必須越早動作越能獲利或避開風險，因此中小型股是行情是否轉變的重要參考指標之一。

看待股市的表現需區別短線波動與波段趨勢，形成波段趨勢的時候，短線必須能維持漲勢，

但相反的，短線維持漲勢未必代表波段趨勢成形，有時候追價可以帶來後續的獲利，有時候追價卻會追在相對高點而套牢，

差別就在於短線波動與波段趨勢判斷的失誤，看到短線上漲以為行情轉強，實際卻可能是陷阱。

投資是該重視企業前景，但除此之外，企業前景值多少錢？用甚麼樣的價格投資才合理？這是另一個重要問題。

台積電公告認購世界先進的增資股，投資金額達37.39億，想當然是看好半導體產業的發展，新聞強調的重點是看好產業前景，似乎因此就可以安心投資，

但實際還要重視另一個關鍵：用甚麼價格投資？股價波動會有趨勢現象，即使產業前景看好，當股價出現向下的趨勢也要投資？

股市有景氣基本面的因素，也有資金炒作與市場心理的因素，多半資金炒作與市場心理的影響力更大，

在台股裡可以看到部分個股股價本益比極高，企業長期無法配息或股息殖利率極低，股價仍然可以維持強勢，新聞會替企業編出未來的夢想，

以基本面來看股價漲得沒有道理，但現實是它就是會漲，而且還會有許多投機客追價，

股市整體行情是由市場內所有股票的交易組成，在整體跌勢裡也有個股會上漲，在整體漲勢過程也會有個股下跌，

台股自七月以來的修正走勢過程，經常每天都還有不少股票漲停，因此可以說不管指數如何表現，隨時都仍有獲利機會，隨時可以進場追逐股價？

雖然每天都有個股強勢表現，但能否掌握或合理的提前布局又是另一回事，

一般認為降息使資金環境相對寬鬆將有利於股市，但過去經驗裡降息剛開始的一段時間內，股市反而較常呈現跌勢。

降息是資金環境變得寬鬆，但不一定會立即對股市造成正面影響，因為影響股市的因素複雜，並非單一因素就可以立即改變原本的股價評估、預期報酬等，

如果是在股價相對較便宜的時機降息，會有較多資金願意投入股市，但在股價相對較高的時機降息，雖然資金成本降低，報酬率也低，就得較謹慎評估，重點並非只是降息，還須同時衡量股價(報酬率)是否合理。

股市判斷的困難點之一是，短期的波動和中長期方向未必一致，短線強勢大漲有時候是趨勢轉強的起始點，有時候卻只是短線波動不具有改變中長期趨勢的意義。

看到聯準會降息後股市大漲，可以視為修正整理結束重新起漲？或只是短線波動？

回顧下半年的幾次大漲，例如今年的7/23, 8/6, 8/7, 9/12這四天漲點超過六百點，是台股漲點的歷史前四名歷史紀錄，全都是在月均線向下的時候出現，沒有因為大漲就扭轉月均線向下的情況，

培養投資的預見能力有一個重要觀念，就是必須採取適當的觀點，不能被短期現象干擾而輕忽其他必須考量的重要因素，

多數人看待股市是用近期表現來推測未來績效，期待一切不會改變，實際是近期的績效優劣和未來的表現不一定會是正相關，甚至可能因為近期表現太好，提前把未來的績效反映在股價，使得未來股價表現變差。

股市短線的大幅波動讓投資人覺得充滿機會或風險，真正的投資機會或風險在大幅波動之前就存在，必須能夠看到大幅波動以外的各種影響市場的因素，

雖然股市波動無法預測，無法預知何時會以何種強弱程度，出現何等規模大小的波動，但另一方面卻是可以預見局勢會發生轉變，

景氣會循環，有繁榮也會衰退，股價不會漲不停，也不會跌不停，景氣繁榮時就可以預見後續的衰退，股市漲得夠久漲幅夠大，就可以預見後續會有修正走勢，

只是這樣概略的預見對於投資的幫助有限，必須能夠更接近實際發生情況的預見能力，才會更有效的幫助投資決策。

股市裡向來可以同時找到正面與負面的現象，但投資人會如何解讀？究竟該以哪一個方向解讀？這和投資人的心理預期、經驗、判斷能力都有關，

不過多數人會採取正面方向解讀，誰不希望持股可以持續上漲？誰不希望資產可以持續增值？

尤其是在股市相對高檔區，有一大堆前景樂觀的利多訊息，多數投資人都還抱持樂觀態度，當然期待股市能回到上漲趨勢，只不過這樣的期待會影響客觀判斷的能力，也未必符合市場發展的方向。

若是企業營運衰退，股票市場的期待是只要不再繼續衰退，股價就足以止跌反彈，當股價止跌反彈，市場的期待就變成是營收獲利要能適度成長，讓股價由反彈轉變成為上漲趨勢，

當股價已經是明顯的上漲趨勢，市場的期待是企業要能夠加快速度成長，營收獲利年增率3~5成已經不夠，而是要3~5倍的成長，

投資人的期待由小逐漸變大，當期待變得太難以達成，股價就不容易再繼續維持漲勢。

輝達Nvidia公布獲利仍然大幅成長，不過股價下跌，連帶使台股相關個股也受影響，是獲利成績不夠好？

股價和企業獲利表現有關，但又不是單純獲利成長就可以推升股價，還有一些其他因素必須考慮，

如果主導股價的因素從企業獲利轉變成其他因素，就很難按照基本面邏輯推測股價的發展或風險，袖手旁觀通常是比較安全的選擇。

在技術分析觀點，中短期內的股價上漲有幾種可能的情況，一種是屬於多頭漲勢，中短期內上漲之後經過短暫震盪還可以繼續延伸漲勢並創新高，

另外可能是區間的震盪整理，只是在區間波動，上漲達區間上緣就無力續漲，

或也可能是下跌後的反彈，回測前高，回測型態頸線，回測下降的中長期均線等，都可能是反彈的現象，反彈之後還有續跌的風險，

市場裡的投機行為是只要股價炒得動，有人願意追價，不管企業基本面如何，就可以維持市場熱絡，但如果是投資則會有比較多基本面、報酬率、股價是否合理的評估，

多數時候市場裡同時存在投資與投機兩種不同屬性的資金，尤其在多頭漲勢過程，不論是投資或投機理由進到市場都能從中獲利，

但是當股價累積漲幅較大，股價偏高、報酬率下降，會使投資的資金減少，當看到股市在高檔成交量萎縮，要懷疑可能有些資金撤出市場，不利於後續的行情發展。

見到急跌之後反彈，會讓投資人認為大跌就是再進場撿便宜的機會，但事實並不一定是如此，

股市的短線波動無法預測，沒有人可以預知何處會是反彈的起點，在大跌1004點的時候，已經是破紀錄的歷史大跌，如果進場還要忍受隔天大跌1807點，

如何能知道後續是否還會繼續大跌？會不會短線反彈之後又破底？