目前分類:基本&技術觀念 (535)

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投資時面對市場的波動,不是試圖預測或掌握市場的波動(實際也無法預測或掌握),而是透過資金的分配來降低風險,

常聽到的建議之一是定期定額,是一種資金配置的方法,在價格較低的時候買進較多,在價格較高的時候買得少,

或是針對不同標的配置,隨著市場狀況動態調整,賣掉無法獲利的資產,把資金轉移到表現較好的資產。這些動作不是預測市場如何表現,而是依照市場表現才調整配置,是應對市場風險的基本邏輯。

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股票投資基本的問題是要找到優質企業,以合理價格投資,但這很不容易,原因是企業體質會隨時間改變,

現在看起來營運優異的企業,可能幾年後變得沒那麼優異,或是所謂合理價格,在不同環境下也有很大的差異,

可能以前覺得15倍本益比就有點貴了,現在覺得20倍本益比還算便宜,投資人主觀覺得價格太高了,市場卻把價格推向更高的位置。

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日常商業行銷手法,常可以看到廠商以限量商品、最後折扣、最後機會等方式訴求,刺激原本就想採購的消費者,激起沒買到就會後悔的感覺,

其實限量商品都還可以再有下一批精裝版,過了這一次折扣期間,還有下一次的折扣,像百貨公司年中慶之後還有週年慶,這是大家都知道的促銷安排,卻還是可能會擔心沒買到的懊悔,踏入幫助商人振興經濟的陷阱。

沒買到就會後悔的感覺,是商人運用的伎倆,但常常可以發揮效用,因它是存在每個人心裡的人性弱點,這也表示在股市裡同樣有效,

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投資應該要考慮未來前景的變化來判斷投資風險,年初肺炎疫情爆發時,預期經濟將會受到嚴重影響,許多資金急著逃離股市,

不過,當股價修正至相對較低的位置,即使前景存在不確定性風險,投資人仍可能進場投資,

因為看起來股價比較便宜,股息殖利率比過去還高,這時候考慮的可能不是未來的情況,而是企業過去的營運情況,因為去年是景氣高峰,企業獲利不錯,今年能夠配發一定的股息,殖利率變高而吸引投資人。

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投機和市場的波動狀態有直接的關聯性,通常是依照趨勢方向操作,上漲趨勢過程持有或加碼股票,下跌趨勢則減碼,

但因為無法提早確知股價回跌時,是轉為跌勢或只是休息,必須設定某一個位置當作停損或停利點,這過程所有決策都和股價波動有關。

投資要考慮的是企業應雲狀況,價格是否合理,風險程度,報酬率能不能接受?這些和市場波動相對較不是直接的關聯,

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股市行情來自於資金與心理,資金情勢相對較容易觀察,包括匯率、利率、或M1B、證券帳戶存款餘額等,都是實際可以觀察的數字,

市場心理情況則相對不容易理解,投資人無法知道其他人的心理預期是什麼,只能從企業營運狀況、籌碼動向及股價表現來推測投資人的預期。

當景氣基本面不佳的時候,如果股市維持漲勢,最常聽到的理由就是資金,

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股市裡常有許多企業的營運發展不如投資人的預期,或是財經情勢出現意外轉變,或例如911恐怖攻擊,SARS,冠狀病毒疫情等非經濟因素,會使經濟情勢有所調整,而每次財經情勢的意外發展,都可能使股市出現大幅波動,

有投資人匆忙逃生,也有人危機入市,投資原則是眾人恐懼時應該危機入市,但是否因此能獲得優異的投資績效?

短時間內也許看似可以獲利,長期而言卻不一定。

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股價長期的漲跌趨勢與企業的營運狀況有關,必須要能夠維持企業營運的成長才撐得住股價,

而若是企業能夠搭上快速成長的產業,多半可以維持一段好日子,但是當產業成長降低之後,個別企業要再維持成長就變得非常不容易,

除了需求降低之外,還可能面臨競爭壓力,幾乎所有快速成長企業到最後都難逃變成慢速成長,或甚至無法成長轉而變成衰退,這是許多熱門成長股並不適合長期投資的原因之一,

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投資或投機都需要有遵循某些原則,例如常被提到的停損,設定價格下跌達一定幅度,就應該要忍痛出場,

原則簡單明瞭,但不一定好用,或也不一定容易執行。

在股價波動幅度相對劇烈時期,有時候股價一天大跌,隔日又大漲,設定某一個幅度的停損停利,反而可能剛好賣在低點,

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一般股票價格可以依照企業的獲利資產與成長狀況來評估,概略計算理論上的合理價格,不過實際股價常偏離理論上的合理價格,

因為評估股價時會採用企業已知的獲利及資產數據,再加上對於未來成長的推測,雖然企業獲利與資產是客觀的財務數據,但對於未來的推測卻是主觀的認定,

每個機構或個人都有不同的看法,合理本益比或股價也會有極大的差異。

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由於股價的波動難以掌握,若投資人看好某特定個股,決定在某一個合理的相對低價進場投資,無法期待股價不跌破投資人認定的低價區,

但若確定企業值得投資,營運呈現正向發展,可以忍受短期的帳面損失,中長期而言,股價可以回復其基本面該有的合理水準,讓投資人獲得合理報酬。

當然上述只是理想狀況,當投資人願意忍受短期帳面虧損,使出絕招:沒賣就不虧,實際狀況可能是等很久也無法解套,而且越套越深,

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股價的中短期波動通常是受到外在因素刺激,突發的利多或利空會激起資金追價或引發賣壓,

一般投資人無法預知利多或利空訊息,只能被動反應,判斷利多或利空事件的影響層面或效力,是否足以改變中長期趨勢,或是否足以達到讓投資人執行停損停利的程度。

雖然投資人沒有預知的能力,但在實際利多或利空出現之前,股價就有潛在的波動力量,

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有觀點認為投資要由下而上,專注於找出好公司,不須理會外在景氣或環境的變化,

就中長期投資而言,影響市場的事件會被克服,景氣會復原,找出營運績效優異的企業,隨著時間過去就可以獲得一定程度的報酬,

不考慮外在景氣環境的原因,一方面因為投資人無法預知外在環境如何變化,另一方面即使發現外在環境改變,個別企業也可能有其特殊利基,而不受到外在景氣環境的影響,所以投資時未必需要在意景氣環境是否有異常變化。

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股市投資人最喜歡的股票,是股價能夠在短時間內快速上漲,而實際有兩種情況可能造成股價在短時間內的快速上漲,

一種是基本面優異,比投資人所預期的更好,企業獲利大幅的成長但股價尚未表現,吸引資金搶進,

另一種情況則相反,是基本面不佳,股價大幅下跌,因為急跌造成隨後的急彈,也會在短時間內快速上漲,這是兩種截然不同的情境,後續的風險完全不同。

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股市具有預告景氣變化的特性,部分原因來自於有提前知情的投資人提早買賣股票,造成股價波動,

另外則可能是投資人的預期,例如看到疫情發展而預期景氣受影響而調整持股,影響了股市,

不過股市出現上漲或下跌的時間點,可能與投資人預期景氣變化的時間點有所差距,使得股價波動與基本面之間,出現了數據檢驗的空窗期,或股價與基本面表現不一致的現象。

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股市的技術分析理論說有量就有價,上漲趨勢會是持續價漲量增,只要市場的資金動能持續,漲勢就可以延續,

就股市的價格波動現象而言,資金動能是推升股價的力量,不過技術分析並不關心市場資金動能的來源。

股市裡的資金有來自於投資目的,也有投機為主的資金,有短期考量的,有長期持有的,或是以交易套利為目的的資金,各種來源可能同時都存在市場裡,不論是哪一種來源的資金,只要動能持續增加,就可以推升股價,但不同類型的資金,在推升股價的續航力應會有相當程度的差別。

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雖然股價可以從企業財務資料與營運狀況加以評估,而有其相對合理的價格,不過實際股價不常停留在合理的價位上,更常見的是偏離合理價格的超漲或超跌。

股票的合理價格,是由企業已知的獲利及長期經營績效為基礎所計算的價格,但市場會在這個替這個價格加上一些心理預期,

如果前景樂觀,會把未來的獲利成長提前納入股價的評估,以致於使合理價格上升,或是前景悲觀則使合理價格下降,這是股價看起來總是超漲或超跌的原因之一。

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企業在財報公布之後的股價表現,不必然是獲利成長就可以使股價上漲,也不會因為股價已經從低點反彈相當幅度,就代表企業獲利可以開始逐漸好轉,或是經濟的疑慮已經消失;

有許多因素會影響股價的中短期波動,包括經濟基本面與企業獲利,但也包括非基本面因素,甚至是非理性因素,而投資人無法確定眼前的波動主要是哪一項因素所致。

可能主導反彈波動的因素與經濟基本面無關,只是因為市場恐慌情緒暫時和緩,或是籌碼與心理的轉變就足以推動股價反彈,但反彈之後市場的負面情緒會不會再次出現?

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股價長期表現與企業的營運狀況有關,不過中短期的波動不一定與投資人所看到的營運狀況有關,

常見到企業營運表現不錯,但股價卻在公布獲利之後下跌;中短期股價對於企業公布獲利的反應,與股價相對位置有相當的關聯性,

如果股價已經累積一段漲幅,股價位置偏高,好消息容易造成利多不漲,壞消息則容易加重跌勢,在財報公告季節,若股市出現較明顯的漲幅,到了財報公告截止前要比較小心可能回跌的風險。

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股價表現是基本面的指標,一般而言股價趨勢與企業基本面營運趨勢會呈現一致的方向,

所以當景氣相關數據維持成長,企業營收獲利還不錯,卻看到股價大跌,可能隱含股價被誤殺,是危機入市的機會?

台灣3月份的外銷訂單還正成長,近日有些企業公布的第1季營收獲利情況還不錯,剛好可以趁股價大跌撿便宜?

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