目前分類:基本&技術觀念 (544)

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雖然經濟基本面的消息還不錯,例如外銷訂單成長,台幣匯率也相對強勢,股市行情卻無力繼續創高,

距離7月底所創下的高點,已經將近兩個月,指數停滯在幾百點的空間橫向震盪整理,

如果正常情況下股市會領先基本面反映,也就是說目前看到的好消息,已經呈現於先前的漲勢,目前正面的景氣消息未必與接下來的行情有關,不能拿來當作目前持股或甚是不願停損的理由,即使景氣好轉,股市也可能出現相當程度的跌幅,當指數停滯不前就得有戒心。

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在企業營運狀況最好的時候,獲利成績最吸引人,最多人關注且願意投資,股價會比較貴,

所以有觀點認為,當好企業遇上特殊事件,使得獲利下滑時,才是最好的投資時機,因為股價比較便宜,

只要耐心持有等待企業營運回復正常,股價就可以回到較高的位置,這樣的邏輯合理,但不一定能夠順利執行。

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正常投資邏輯應該要找基本面優異,避開營運不佳的股票,

但實際股價表現不一定依照正常邏輯,在股市熱絡時期,個股即使缺乏基本面支持也有表現機會,當整體股市開始修正,即使基本面優異的個股也會回跌,

如果掌握適當的時機,買爛股票也可能獲利,而在不適當的時機進場,買好股票也可能虧損,可以說時機是影響投資績效的重要因素。

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股市裡有各種不同想法的參與者,不同的投資投機模式,投資角度會考慮股價高低,企業與產業前景等等風險,

在股價相對偏高的位置,報酬率較低且風險較高,投資的買盤相對較為保守,長期經營績效不佳的企業,也相對較不會列入投資的選股考量。

投機角度則較偏重於價格趨勢,不預設價格會漲(或跌)到什麼位置,只要維持漲勢就繼續看好,即使股價明顯高於過去的平均水準,只要能有更高價位可以出脫股票就沒關係,而長期績效不佳的企業,只要股價可以大漲,也能受到投機客青睞。

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股市的波動會吸引投資人的注意,建立某一種印象,如果股市常大漲或指數位置比較高,讓投資人覺得景氣繁榮,可以投資的時機,不過這樣的印象不一定正確,

其中一個原因是,當下企業營運獲利成績不錯,同時也使得股價上漲,但是在長期而言,這可能是景氣循環的過程,

企業營收獲利大幅成長之後,會有一段成長較為平緩或甚是衰退時期,使股價回歸長期平均,在企業獲利成績優異時期投資,股價通常比較貴,不一定適合投資。

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股價的表現通常是來自於對未來的預估、想像、或期待,常會看到企業可望受惠轉單,或是新應用需求擴大......所以股價強勢表現,

雖然可能還沒有真正轉單或還沒有看到營收明顯增加,市場的期待還是會先在股市展現,

不過既然對於前景只是預估或想像,就可能有預估失誤,或與想像不符的差距,只是這部分對股價的影響要等一段時間之後才會出現。

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股市整體暫呈停滯時期,有不少中低價個股仍有活潑表現,彷彿市場仍熱絡而可以選股投資(投機),

常聽到選股不選市的說法,不過在整體價位已經相對偏高,累積相當漲幅之後的停滯時期,整體股市風險已相對偏高,選股不選市並不會降低風險。

經驗裡在行情高檔區或是相對後期表現的個股,比較多是中低價投機股,但投資人無法從一堆中低價股當中分辨出甚麼樣的個股股價會漲,

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投資的決策向來被認為與未來有關,企業要是能夠發展新世代的產品,擠進新產品供應鏈,就會成為股市的熱門標的,

例如新世代的智慧型手機、網路通訊(5G)、或是電動車等等,各種新世代產品的相關零組件企業股票,都可能成為市場追逐的熱門股票。

未來是很重要,沉浸於想像未來的社會,都會強調時下最熱門的發明,是殺手鐧的應用,實際上最新熱潮退色的速度,可能比人們想像還快,

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股市所表現的各種現象,包括股價漲跌、或量價變化、法人動作等,可能具有判斷未來股價走向的意義,但並不是可以精確預測的訊號,

投資人常會賦予這些訊號特定意義,用以支持原本的期待與判斷;

例如上周出現爆量長黑,跌破月均線,接著又反彈大漲,如果看壞股市後續會認為帶量大跌是危險的警訊,有資金逃出股市的現象,但另一方面卻也可以解釋成交量擴大,是有資金進場承接,官方信心喊話的時候就會採用後面這種樂觀的角度。

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投資時面對市場的波動,不是試圖預測或掌握市場的波動(實際也無法預測或掌握),而是透過資金的分配來降低風險,

常聽到的建議之一是定期定額,是一種資金配置的方法,在價格較低的時候買進較多,在價格較高的時候買得少,

或是針對不同標的配置,隨著市場狀況動態調整,賣掉無法獲利的資產,把資金轉移到表現較好的資產。這些動作不是預測市場如何表現,而是依照市場表現才調整配置,是應對市場風險的基本邏輯。

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股票投資基本的問題是要找到優質企業,以合理價格投資,但這很不容易,原因是企業體質會隨時間改變,

現在看起來營運優異的企業,可能幾年後變得沒那麼優異,或是所謂合理價格,在不同環境下也有很大的差異,

可能以前覺得15倍本益比就有點貴了,現在覺得20倍本益比還算便宜,投資人主觀覺得價格太高了,市場卻把價格推向更高的位置。

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日常商業行銷手法,常可以看到廠商以限量商品、最後折扣、最後機會等方式訴求,刺激原本就想採購的消費者,激起沒買到就會後悔的感覺,

其實限量商品都還可以再有下一批精裝版,過了這一次折扣期間,還有下一次的折扣,像百貨公司年中慶之後還有週年慶,這是大家都知道的促銷安排,卻還是可能會擔心沒買到的懊悔,踏入幫助商人振興經濟的陷阱。

沒買到就會後悔的感覺,是商人運用的伎倆,但常常可以發揮效用,因它是存在每個人心裡的人性弱點,這也表示在股市裡同樣有效,

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投資應該要考慮未來前景的變化來判斷投資風險,年初肺炎疫情爆發時,預期經濟將會受到嚴重影響,許多資金急著逃離股市,

不過,當股價修正至相對較低的位置,即使前景存在不確定性風險,投資人仍可能進場投資,

因為看起來股價比較便宜,股息殖利率比過去還高,這時候考慮的可能不是未來的情況,而是企業過去的營運情況,因為去年是景氣高峰,企業獲利不錯,今年能夠配發一定的股息,殖利率變高而吸引投資人。

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投機和市場的波動狀態有直接的關聯性,通常是依照趨勢方向操作,上漲趨勢過程持有或加碼股票,下跌趨勢則減碼,

但因為無法提早確知股價回跌時,是轉為跌勢或只是休息,必須設定某一個位置當作停損或停利點,這過程所有決策都和股價波動有關。

投資要考慮的是企業應雲狀況,價格是否合理,風險程度,報酬率能不能接受?這些和市場波動相對較不是直接的關聯,

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股市行情來自於資金與心理,資金情勢相對較容易觀察,包括匯率、利率、或M1B、證券帳戶存款餘額等,都是實際可以觀察的數字,

市場心理情況則相對不容易理解,投資人無法知道其他人的心理預期是什麼,只能從企業營運狀況、籌碼動向及股價表現來推測投資人的預期。

當景氣基本面不佳的時候,如果股市維持漲勢,最常聽到的理由就是資金,

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股市裡常有許多企業的營運發展不如投資人的預期,或是財經情勢出現意外轉變,或例如911恐怖攻擊,SARS,冠狀病毒疫情等非經濟因素,會使經濟情勢有所調整,而每次財經情勢的意外發展,都可能使股市出現大幅波動,

有投資人匆忙逃生,也有人危機入市,投資原則是眾人恐懼時應該危機入市,但是否因此能獲得優異的投資績效?

短時間內也許看似可以獲利,長期而言卻不一定。

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股價長期的漲跌趨勢與企業的營運狀況有關,必須要能夠維持企業營運的成長才撐得住股價,

而若是企業能夠搭上快速成長的產業,多半可以維持一段好日子,但是當產業成長降低之後,個別企業要再維持成長就變得非常不容易,

除了需求降低之外,還可能面臨競爭壓力,幾乎所有快速成長企業到最後都難逃變成慢速成長,或甚至無法成長轉而變成衰退,這是許多熱門成長股並不適合長期投資的原因之一,

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投資或投機都需要有遵循某些原則,例如常被提到的停損,設定價格下跌達一定幅度,就應該要忍痛出場,

原則簡單明瞭,但不一定好用,或也不一定容易執行。

在股價波動幅度相對劇烈時期,有時候股價一天大跌,隔日又大漲,設定某一個幅度的停損停利,反而可能剛好賣在低點,

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一般股票價格可以依照企業的獲利資產與成長狀況來評估,概略計算理論上的合理價格,不過實際股價常偏離理論上的合理價格,

因為評估股價時會採用企業已知的獲利及資產數據,再加上對於未來成長的推測,雖然企業獲利與資產是客觀的財務數據,但對於未來的推測卻是主觀的認定,

每個機構或個人都有不同的看法,合理本益比或股價也會有極大的差異。

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由於股價的波動難以掌握,若投資人看好某特定個股,決定在某一個合理的相對低價進場投資,無法期待股價不跌破投資人認定的低價區,

但若確定企業值得投資,營運呈現正向發展,可以忍受短期的帳面損失,中長期而言,股價可以回復其基本面該有的合理水準,讓投資人獲得合理報酬。

當然上述只是理想狀況,當投資人願意忍受短期帳面虧損,使出絕招:沒賣就不虧,實際狀況可能是等很久也無法解套,而且越套越深,

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