SmartMoney投資日誌

景氣數據或企業營收很亮眼，股價卻弱勢大跌，可能的原因是原本估值過高面臨修正調整，或是未來景氣即將轉弱，股價領先下跌，前者趨勢可能維持向上，後者趨勢轉向下。

市場樂觀且股價趨勢向上時，每次回跌修正都提供進場機會，趨勢向下時則相反，股價拉回特定均線或看似支撐價位都無法止跌，

看似止跌或支撐價位都可能在短暫反彈後跌破，如果樂觀心態沒有改變，總想趁回跌時進場，會越套越深。

投資時總希望找到股價便宜，又能營運成長，且前景樂觀，或說同時具備價值低估、低本益比股、高殖利率、高成長的股票，

但這種具有完美條件的股票並不存在，市場上有很多專業的投資人或投機客，隨時張大眼睛找尋著各種機會，只要股價低估、看起來有機會表現，早就被買走了。

用價值高估、低估，或是高低本益比、殖利率等描述股價狀態，隱含的基本邏輯是存在一個基準價格，才能用來比較是否高估或低估，但實際並不存在基準價格，

市場是藉由價格機制決定資源配置，沒有任一個人能主導價格，而是全體市場參與者透過交易共同決定，

市場群體內有各種不同角度的資訊，理論上可以共同做出較好的決定，所以市場價格所指引的方向具有參考意義，市場通常是對的，能夠預告未來經濟的趨勢，

不過一般人的問題是：如何適當解讀市場現象，並從中獲得有效的決策資訊？

有時候股市的現象是前景預期樂觀、營收獲利成長的股票在跌，基本面普通或甚至衰退的股票在漲，似乎股價表現和基本面沒有正向的關聯，

這個現象的原因之一是時間，短期股價波動和基本面不一定有關，但中長期則會是正相關，所以營運成長的企業股價下跌可能是短期現象，一段時間之後股價就會重回上漲趨勢，

因此短期下跌是提供進場的好機會，不過這裡需要注意的風險是，所謂的短期很難知道實際會修正多久，也無法預估修正多少幅度，太早撿便宜仍可能造成嚴重套牢或虧損。

企業經營績效優異，且持續看好未來的發展，產業仍持續擴張，推測產業趨勢沒有改變，理論是應該趁股價拉回時進場，利用市場大跌撿便宜，這是不受股價修正影響仍保持樂觀的想法，

不過，若是從股市經驗來看，股價會領先基本面表現，股價下跌一段時間之後可能看到基本面不如預期的發展，

在股價開始下跌到基本面變化明朗之前，股價下跌幅度還不大的時候，一般散戶不會察覺市場的危險，有一段時間屬於市場的猜測摸索期，這段期間如何應對市場變化或風險，會影響後續投資成效。

企業公布財報看起來很好，營收獲利成長數字不錯，但股價就沒甚麼反應或甚至還下跌，最直覺的解釋就是不符市場預期，雖然財報數字漂亮，但市場預期更高，所以股價不會漲。

一般投資人常認為企業營收獲利亮眼應該刺激股價繼續上漲，這是危險的想法，

並非是股價和企業獲利無關，而是除了企業獲利之外，股價還同時和其他因素如市場心理預期與資金有關，需要企業獲利加上心理預期同時呈現正向才會讓股價上漲，

股市在不同時期會有不同的個股表現，即使是基本面優異的企業也不是一直漲不停，偶而績優股股價休息時期，可能會有其他個股或類股的輪流表現，

但無法預測何時、何種情況會出現不同的個股或類股調整，只能了解所面臨的風險及可能的機會，觀察市場在面對各種風險與機會時如何表現。

有時候外在看起來對企業營運有負面影響的風險，但股價可能利空不跌，或是市場投資人覺得影響有限而不理會風險，有時候則是企業有許多正面發展的機會，但投資人卻在意某些風險威脅，使得股價受到壓抑，

股市短期波動無法預測，猜測農曆年後股市會不會漲，和猜硬幣正反面的意思差不多，

實際股市許多想法都像是猜測，例如看到股票某一天強勢上漲，可能就猜隔天也會漲，看到股價突破均線，也會猜股價將續漲，或是看到股價上漲，就猜測企業營運有轉機......，

因為無法預知未來，股市裡的決策都有些猜測的成分，只是猜測的背後是否有所依據，是否按照特定邏輯來猜，決定了投資(或投機)的成效。

任何經濟情勢的變化都有企業會受到影響，使營收獲利展現不同的樣貌，而經濟情勢的變化包括需求、供給、流通、勞動、資金等因素，

例如美國碼頭工人是否罷工，會影響運輸相關企業的獲利情況，而資金情勢則會影響所有企業，

股市行情要在整體經濟情勢穩定的情況下才會有較好的發展，如果看到經濟情勢有所變化，就必須考慮股市行情轉變的可能性。

在股市裡需要依據各種數據、訊號來決定，但又不是完全只按照數據訊號，因為隨著市場情勢的變化，同樣的一組數據訊號會有不一樣的意義，

例如本益比多少才合理？在利率較低和利率較高的時期，市場認定的合理本益比並不相同，或是產業成長初期與成熟期的數據也不一樣，

雖然是依照數據來判斷，同時卻還必須事先預期數據變化的可能性。

股市如果不是明顯空頭市場，通常會有主流類股，有資金聚集共同推升股價，而能夠形成主流類股會有些條件，

例如基本面不能太差，具有題材想像空間，籌碼相對不至於太散亂，實際上不論是否成為受到矚目的主流類股，上述這些條件本來就是讓股價上漲的基本條件，

只是主流類股族群背後多半還有大戶主力著墨的痕跡。

股市許多企業營運相關的資訊，包括各種公告與財報、法人大戶與融資籌碼動向等，都放在公開可以查閱的地方，大家都可以看到同樣的資訊，但市場上卻有各種不同的解讀，有樂觀期待前景，也有關注風險疑慮，

因為不同觀點，同時有人買進有人賣出才讓交易成立，而不同的觀點可能造就後續投資績效的差異，

投資人無法知道別人為甚麼決定買進或賣出股票，只能依據自己所收集到各種資訊來判斷投資的機會與風險。

雖然股市每天有漲跌波動，各種報導也總能編出波動的理由，但各種漲跌波動的理由只是一種期待或想像，實際股價不一定具有趨勢方向，

尤其在整體指數呈現區間震盪時期，多數股票都沒有明顯的趨勢方向，這是股市的現實狀況，

現實與期待之間的差異是需要仔細思考的部分。

股市裡有許多不同的參與者，股價是由所有參與交易的投資人共同決定，有時候會有特定交易人對於中短期股價的波動發揮較大影響力，

不必然是大戶或外資才會對股價波動造成影響，而是急著交易的人比較容易推動股價，

例如原本限價掛單買不到，但又想趕快買進，只好改價、提高價格就可以優先成交，越多急著交易的參與者，越容易推動股價波動，

股價呈現盤整及上漲或下跌趨勢，可以從線圖很直覺的看出來，只不過在技術線圖上畫線，並不是判斷或決策的好方法，

畫線可以知道過去發生的波動，無法知道未來會有甚麼進展，股價波動經常會超乎人的預期，突破既有的線性規律，股價經常不會按照線性直覺發展，加上有些投機客逆向思維的操作，使得線型只適合扮演輔助判斷的角色。

在整體趨勢不明期間，容易見到股價出現假突破或跌破的現象，在線圖中看似突破整理區即將展開新行情，實際卻只有短暫突破，很快就回跌，甚至突破後出現帶量長上影線或帶量長黑，成為大戶主力倒貨的陷阱。

股市每個交易日都有波動，但不是每次波動都具有趨勢意義，除了漲勢、跌勢之外，有時候會花很長的時間停留在某個價位區間來回波動，

原因可能是股價已經累積不小的漲幅，相對顯得太貴而無法再吸引更多資金投資，或是不太確定前景是否足以再推升股價，

也可能是在等待進一步的景氣變化數據，或是也可能趁市場熱絡而有資金正在撤出股市，不論哪一種情況都使得成交量萎縮。

企業可以擘劃遠大的計畫，投資人可以胡思亂想，但要真正獲利之前還是必須要把錢拿出來，資金(成交量)就是股市裡最客觀的數據，

不過該怎麼解讀還是需要一些經驗與學習，由於股市短線容易受訊息干擾，成交量可能忽大忽小，要以一段期間內的平均值才能顯現出市場的交易實況，因此觀察均量才比較具有參考意義。

如果近期的成交量總是低於一段期間的均量，也就是比起前一段時間的熱絡市況，顯然是有資金退場了，

股市裡應是同時存在樂觀的想法，也有悲觀保守的評估，不過市場會有一些時間總是偏向於樂觀的預期，但隔一段時間又顯得過度悲觀，

市場偏向樂觀期間股市易漲難跌，最後則是達到超漲程度，行情在過度樂觀的想像中落幕，而在跌勢則多半會悲觀達到市場恐慌才結束。

投資人最理想狀況是隨著市場心理的樂觀或悲觀方向投資(投機)，只不過市場心理狀態是一個模糊的概念，

經濟情勢隨時在改變，現在可以獲利的策略、方法、標的都可能在一段時間之後變得缺乏吸引力，安全且保證獲利的說法只會是詐騙，

不過市場上還是經常有各種可以穩定獲利的宣傳，例如今年降息，就會看到許多債券基金的推薦廣告宣傳，或是高股息ETF募集熱潮時也有不少宣傳，

在市場繁榮或情勢有利的時候，看到的獲利績效是具有吸引力的，但更重要的是當情勢改變時，能否維持獲利績效？

股市若維持多頭漲勢的時間夠久，很容易在市場形成一種觀點：只要隨時買進，長期持有，不須費太多心思就可以輕易獲利，

這樣的觀點是沒錯，只是不周延，好像在說市場裡放著可以白吃的午餐，隨時可以取用，天下真有白吃的午餐？

近期可以在新聞看到長期投資為主的巴菲特持續賣出股票，不願繼續長期持股？