SmartMoney投資日誌

最新公布的景氣領先指標持續向上，景氣燈號維持黃紅燈，二月的景氣數據看起來並未朝負向發展，

不過三月的股市卻出現較明顯的修正，股價指數的表現也是景氣指標的一部分，下個月的景氣數據是否會有所變化？

至少原本紅燈的股價指數在下個月應是無法繼續維持紅燈。

股市短線看似經常大漲大跌，每天有各種重大新聞，拉長時間來看市場的波動不像表面所見的激烈，

例如目前台股指數的季線、半年線都維持平緩而沒有明顯的趨勢，趨勢的改變經常是緩慢漸進的，要隔一段時間來看才會發現明顯差異，而其中景氣指標、匯率、利率的調整，是影響股市趨勢變化的基礎，必須定期關注。

關稅的影響層面複雜，但最終會呈現於經濟體的匯率、利率、股市表現。

股市中長期趨勢表現應該會和景氣趨勢一致，不過所謂的景氣趨勢是一個廣泛的說法，景氣是由許多不同的產業綜合呈現的結果，

通常是在景氣變化較劇烈，趨勢方向與幅度都較明顯時，股市才比較容易看到多數類股同步表現的明顯趨勢表現，

其他時間經濟整體裡可能有部分產業景氣繁榮，另一部分卻相對低迷，綜合起來使得整體景氣趨勢的方向與幅度較小，這可能使股價趨勢也顯得較不明顯，呈現於股市內容則會比較偏向於個股表現。

股價通常提前反應企業的營運情況，如果股價沒有經過修正，現在知道的企業營運消息，明年有什麼樣的新產品、新機型大概都已經先反映在股價的表現，

而尚未反映的是企業獲利的不確定性風險，這可能是產品遭遇技術問題尚未克服、時間遞延、政策調整、景氣或需求的變化......等，

投資總無可避免的需要考慮風險，但如果後續的利益夠誘人，冒險的資金就願意進場。

優異的基本面是股價上漲的憑藉，只不過股價表現會領先基本面，投資人根本不知道未來的基本面情況，無法了解股價究竟為什麼漲或跌，

用眼前所見的新聞事件來解釋股價，是不符合邏輯的瞎猜，但即使是錯誤的，多數投資人還是願意相信新聞上對股價漲跌的解釋，

因為那是簡單、直覺也能釋懷的解釋，但無助於做出合理的投資判斷。

股市多半是股價先下跌之後，投資人才會在公開訊息中看到壞消息，股市下跌初期還不知道景氣或企業營收會開始轉弱，

市場上的聲音還會維持著原本樂觀態度，可能是真的還沒有看到負面發展的數據，另一種可能則是輕忽已經出現的警訊，只篩選樂觀角度的訊息，

在無法預知前景的情況下，等到股市下跌再來找原因或理由，似乎也是合理的，但實際投資(投機)需要提前因應風險，如果等下跌再找理由，已經造成損失，無助於投資的利益。

官方公布最新的經濟成長率預測，第三、四季預測成長率(YOY)分別是3.21％與1.12％，而公布的第一、二季則是6.63%與5.06%，

全年成長3.9%，較五月的預測3.94%略微下修。下修幅度很小看似不會有甚麼影響，投資人該關心經濟成長率預測值的微小下修？

投資人關心的是股票市場，經濟成長率是影響股市的要素之一，思考的方向是經濟預測是否提供甚麼線索，可以提供推測經濟前景的變化，即使只是微小的下修，也代表原本的預期較樂觀，實際不如原本想的樂觀。

最新公布的景氣領先指標持續上升，景氣數據仍持續正向發展，只不過股市並非總是和景氣數據維持同步表現，中短期內兩者是可能逆向發展，

股市在七月中下旬出現快速修正，短時間內已下跌超過10%幅度，且還不確定修正是否結束，若股市持續走弱，可能是未來景氣有所轉變的前兆，是中長期投資需要考量的風險。

股市屬於景氣的領先指標，理論是在景氣循環達到高點、景氣熱絡，景氣燈號亮紅燈時，股市已經準備從高點反轉回跌，

在投資人眼裡可能覺得股市和景氣表現未必一致，不過這多半是因為時間落差，

股市通常領先基本面，而基本面數據又落後一段時間才公布，導致景氣數據公布的時候，股市表現常和景氣呈現方向不一致，

但如果以較長期的角度來看，股市和景氣趨勢就會呈現一致的方向，若是關注中長期波段或趨勢，就得考慮景氣或經濟基本面的變化，但不是直接用來推斷股市波動，而是用來理解股市的相對風險。

股市波動主因來自於預期的前景與實際情況不一致，覺得企業獲利會大幅成長，結果只有小幅成長就會導致股價修正，預期企業獲利嚴重衰退，結果只有輕微衰退則會讓股價上漲，

不是成長或衰退讓股價漲或跌，而是和預期情況的差距才使股價波動。

最新公布的景氣領先指標轉為上升，是否代表股市行情可以續漲而有更大的空間？

依據主計處公佈的資料，預估明年台灣經濟成長率(年增率)3.35%，比今年的1.42%好一些，據此可以認為明年股市可以有更好的表現？

經濟成長率數字是呈現整體概況，但內容有許多不同角度可以觀察思考，且股市波動和經濟成長率的關聯性還有許多細節值得研究，不是單純經濟成長率變好就會讓股市更樂觀。

最新公布的景氣燈號由藍燈上升為黃藍燈，主因是出口及批發零售年增率上升，這應是基期及旺季的因素，比較令人擔憂的是景氣領先指標仍持續下滑，

最新公布的景氣燈號是藍燈，但其中股價指數的燈號卻是紅燈，依照官方說法是因為10月份的出口負成長，使得景氣分數掉了，但同時股市因為去年10月是跌勢最低點，基期降低使股價指數增幅擴大而變成紅燈，

不過只有股市過熱，其他項目都是相對低迷，可以說基本面沒有跟上股市的表現，不是股市修正，就是應該看到基本面逐漸好轉。

確實去年底的外銷訂單、出口基期降低，年底可能看到年增率上升，但上升的幅度是否令市場滿意？

投資過程會遭遇許多相互衝突的判斷訊號，例如理論上股價應該和基本面成長方向一致，但如果遇上基本面衰退，股價卻出現明顯的漲勢，究竟該如何看待？

要因為基本面衰退而悲觀？或是因為股價上漲而預期前景樂觀？

相互衝突的訊號本身沒有指引投資方向的意義，而是要看是在什麼樣的角度來看待投資或投機，中短線的投機不一定需要考慮基本面的問題，或是基於價值的考量，在基本面衰退時期可能也有投資的機會，資訊解讀方向是依不同的角度而定。

最新公布的景氣燈號維持藍燈，官方說法是景氣低緩但已見落底跡象，落底的理由是景氣同時指標已經上升，景氣分數連續上升，

雖是由金融面的指標(股市與M1b)上升，生產與貿易指標的跌幅正在縮減，就經濟的現況觀察確實如此，但就股市而言，除了經濟現況之外還必須考慮得更多、更遠。

景氣由衰退轉為復甦的確認現象是景氣領先指標先上升，而股市多半比領先指標更早或同時就開始上漲，

投資需要建立合理依據的原則，可能是依據基本面景氣條件、企業營收獲利的成長，或本益比、殖利率決定投資與否，

或是依據技術面股價強勢、均線多頭排列，或考量籌碼動向，大戶、外資、融資等條件，只要能夠降低風險並幫助獲利就是好方法。

在行情熱絡時期，熱門族群經常維持強勢上漲，短時間內就有不小的漲幅，盲目冒險、見漲就追可能可以獲利，見漲就追也算是一種技術面的原則，不過，它不一定是容易掌握、不能降低風險，

影響股價波動的因素很多，好消息不一定能讓股價上漲，壞消息不一定會讓股價下跌，要看市場多數投資人在意或預期的是甚麼，

利空不跌是相對低點，股價可能轉為上漲，利多不漲則是相對高點，股價轉跌，利多上漲或利空下跌，則是原本漲勢(或跌勢)延續的現象。

美國聯準會宣布升息一碼，說抑制通膨已有進展，這是正面的消息，雖然是符合市場原本預期的狀況，股市上漲的表現，是原漲勢延續的現象。

以過去的歷史經驗來看，台股沒有連續兩年下跌的記錄，所以現在是進場的好機會？

沒有連續兩年下跌的敘述是對的，但是否此時就是進場的好機會卻不一定，

是否該進場所考慮的因素並非只有上述的歷史統計資料，有時候未經仔細思考如何運用的統計資料，正是傷害投資績效的罪魁禍首。

官方公布最新的經濟成長預測，繼續下修經濟成長率，這並不意外，因為股市領先大跌已經預告這樣的結果，

而且景氣領先指標持續下滑，轉弱的經濟成長也難以回溫，在這樣的環境背景投資股市，要考慮是否已經接近景氣谷底，股市是否已經反映經濟的疲弱，以較低的持股成本才能降低風險。

官方數據第三季的經濟成長率還有4%，第四季只剩1.52%，明顯降低的成長率會帶來股市的修正，另一方面卻可能接近景氣谷底，

最新公布的景氣數據持續朝負面發展，景氣燈號已經掉到黃藍燈，景氣滑落達一定程度，樂觀的想法是比較接近景氣谷底，

長期投資的角度，在景氣谷底區進場，耐心等待多半可以獲得合理的報酬，而所謂的景氣谷底區，以景氣燈號來區分是黃藍燈及藍燈區，但是在景氣谷底區投資仍有需要謹慎考慮的風險。

風險之一是無法預知景氣低迷的時間有多久？

股價上漲需有些主客觀條件，可能是企業營運成績優異，市場具有資金及正面的心理預期，不過如果單純按照理性邏輯推論，股價上漲的漲幅可能相對有限，

而是需要有大戶主力在理性邏輯之外，更添加許多未來前景的想像空間，才會擴大股價的漲幅，吸引投機客炒作，

另一個角度來想，如果企業營運成長又有想像空間，自然會吸引各方資金共襄盛舉，越多人一起抬轎，股價被抬得越高，