SmartMoney投資日誌

近日台股的成交量萎縮，有個觀點說是滬港通吸走了大戶的資金，而台灣又不廢除大戶條款，所以資金不回來台股
 
這或許是原因，是原因之一；經濟或是股市或甚至是人生都很複雜，很少事情的原因是單一理由可以解釋的，通常是多種原因共同影響的結果
過度簡化的邏輯，認定種某單一原因而缺乏其他角度的思考，可能無法看清全貌，或是易受到單一觀點的誤導
 
資金會流向某個地方通常只有一個原因：有錢賺
對於股市而言，要有錢賺須具備兩個要件，一是成本夠低，二是具有未來前景
 
成本除了是買進的價格，也包括賦稅；
對於投資人而言，投資的成本究竟是買進價格重要，還是賦稅重要；如果價格已經不便宜，還要繳稅當然比較不划算，但如果買進價格低，獲利空間夠大，繳稅應該是可以接受的
 
台股成交量的萎縮難道原因只有滬港通與大戶條款？如果股價已經不便宜，大戶會在高價區當傻瓜？如果已經轉為跌勢，難道要大戶資金伸手接下墜的刀子？條件狀況不好，有甚麼理由要資金回來？
 
另一個更該關注的問題是：台股裡是否缺少了較具有成長潛力的企業，或具有前景的產業來吸引資金
若產業具有競爭力，企業有成長潛力，自然有投資人願意進場；台灣電子產業成長期，股市成交量能夠維持相對大量的水準，但進入相對成熟期，成交量相對萎縮
成交量萎縮的問題根本應在於台灣的產業，缺乏新創具成長潛力的產業，經濟進入相對成熟而低成長
缺乏投資機會的時候，不須滬港通，資金也自然會出走；大戶條款與滬港通只是這個經濟背景環境下，剛好共同影響台股成交量
即使沒有大戶條款，即使沒有滬港通，台灣的產業結構也未必有創新的成長，未必有條件吸引更多的資金
 
當缺乏實質產業來吸納資金時，卻引誘資金回流，會發生甚麼事？
幾年前媒體曾經抨擊政府遺贈稅率太高，造成資金外流，之後政府也從善如流，調降遺贈稅，資金回來了，但經濟成長每況愈下，實質產業可以容納的資金有限，資金只好把房地產搞成最容易賺錢的產業，成為民怨之首
過去抨擊遺贈稅，現在抨擊大戶條款，媒體當然可以有較多意見以督促政府施政，但如果思考的角度可以更多元，從更多角度探討問題本質，可以避免把民粹的力量，導引至愚蠢的後果
 
大戶從來都不會當傻瓜，沒有適當的環境條件就要求資金回來，這樣的民粹力量才是傻瓜
沒有適當的環境，只是讓大戶資金賺飽了就拍拍屁股走人，最後留下房地產泡沫般的自食惡果

通常老店都是經營很久，有許多老客戶，早期多半是鄰居或附近居民的消費而支撐起店家的營運，後來可能會有美食旅遊節目的介紹， 觀光客增加而擴大了客戶群，可能開始發展不同的面貌，也可能堅持原有的風格。
另外，老店的產品通常很單純，許多小吃攤很可能只專賣兩三種產品，不需要花時間去想新的菜單變化

前文提到缺乏新的產業結構變化，沒有創新技術的產品或品牌，過多資金沒有新的投資標的，部份資金流向房地產業，加深產業不均衡及貧富差距的經濟困境
問題不是很難理解，但改變卻很不容易
要離開原本的道路，走一條沒人走過的路是很不容易的；
現在還在第一線的企業領袖，可能十年前就在第一線了，印象所及至少有兩位重量級老闆曾經要退居幕後卻又回到第一線
這兩家企業在自己領域內已經是第一名了，也曾經想要跨出原本熟悉的領域，做些不一樣的佈局或投資新的領域，包括經營通路，投資節能產業等，但還看不到甚麼成績
不容易調整產業結構的原因可能在於頭腦，思維邏輯很難跨領域的改變，即便如已經很成功的企業，沒換腦袋也難跨領域

台灣近年幾個曾經繁榮的產業，至今變成慘業，部分地區的房仲業也陷入困境，外銷內需都面臨危機，難怪前副總統要說：沒見過台灣這樣無力、茫然
理論上市場機制應該能夠矯正資源的配置， 當某一個產業能夠提供豐厚的報酬，就會吸引更多資源的投入，更多人搶拾大餅的結果是每個人所分配的利益變少，降低資源再投入的動機，或甚至因為過度投資導致虧損而必須淘汰一些經營不善的企業，釋放一些人力出來
這是景氣循環的正面意義，檢討資源的配置，改變過去的錯誤重新開始

如果在過去幾年有一筆資金，可能有幾種選擇：買房地產，創業，投資股市，定存，買黃金....等，哪一個選項最好？
當然這沒有絕對的答案，而且與機運有關，也與投資能力有關；剛好具備能力又有客戶資源的可能選擇創業，剛好有自住需求的會選擇房地產，懂股市的會選擇股市...，但這裡思考的是比較整體或普遍性的狀況
有一個前提是：資金會自己找到出路；資金總是流向阻力最小風險最小而報酬率最高的地方

(原文發表於2008年5月)
文中提到前首富的股票,現在回頭看,股價高點剛好符合文中所述的現象；如果再看去年股王,也是一大堆媒體封面搶著錦上添花歌功頌德,執行長在股東會要小股東回去坐,不是立法院,沒在第一時間解釋產品疑慮...等,幾乎也是長期由盛轉衰的時候
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我想所謂優質客戶, 或優質卡友, 大概指的是有點存款, 每次都能負擔帳單的金額, 從來不會遲繳, 沒有信用瑕疵的人
凡是交易買賣, 賣方都是想找優質客戶, 容易成交, 容易賣好價錢; 即使股票市場也是如此