目前分類:個案與籌碼解析 (124)

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股市裡的好消息與壞消息通常是參雜並存,若投資人選擇忽略負面消息,認同正面消息而樂觀看待未來,就足以使股市維持漲勢。

近期股市呈現橫向糾結盤整狀態,好壞消息都沒有使股價指數呈現上漲或下跌趨勢,而在昨天(9/16)台股指數跳空上漲,突破近期糾結盤整狀態,顯示投資人心理轉向正面樂觀,有助於股市經過整理後再展開波段漲勢?

漲勢開始之初確實會出現技術面的股價突破表現,但反過來說,股價突破卻不必然每次都能夠順利展開漲勢,

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股市兼具投資與投機的成份,投資要考慮價格成本、考慮景氣、企業營運基本面等各種因素,

而投機在意的則是價格波動,股市隨時都存在投機的現象,但未必隨時都是適合投資環境,

可能有些企業的基本面優異,前景也樂觀,不過股價已經偏高,並不適合投資,但因為股價仍有一定程度的波動,甚至還可能表現強勢,而吸引許多資金追逐,這些追價買盤看似因為企業前景而投資,其實卻是因為價格強勢而投機。

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相對於基本面的變化,股價的波動顯得較為劇烈,幅度也遠超過基本面的變化幅度,

雖然股價波動方向應該與基本面一致,但仍常出現股價超漲超跌之後的反向調整,讓股價波動與基本面逆向發展,

這意味著若以基本面當作投資的依據,找尋營運成長的企業,仍可能遭遇中短期股價波動的損失,解決之道是持股成本必須夠低,不應在股價偏高的位置投資,或持股時間夠長久,而足以跨越波動期間,等待下一波股價再度上漲時才看到獲利。

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在正常的企業裡擔任稱職的採購者,必須識貨,瞭解採購商品的合理價格,還要盡可能的殺價,壓低採購成本,

而銷售人員則相反,要盡可能的抬高售價,盡可能的擴大銷售量,

這個正常的商業採購與銷售邏輯,在股市裡可能變得不太一樣,當個股的交易量極大,股價已經大幅提高,應是銷售出貨的時機,卻可能被描述為前景看好,所以投資人瘋搶股票,應該趁機投資,不是銷售而是採購時機?

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不同角度看待股市風險的感受不一樣,例如多半財經媒體會把成交量視為股市的重要指標,成交量擴大達到一定水準就代表市況熱絡,是股市與經濟繁榮的象徵,

從另一個角度,巴菲特說要在眾人貪婪時恐懼,意味著當成交量擴大達一定程度時不應該為股市繁榮而高興,反而應該要恐懼,是投資風險增高的時候。

同樣的市場現象,並存著機會與風險,對於財經媒體而言,市場越熱絡越好,越多人關注股市,越有助於銷售量,越有利於廣告收益,對於股市成交量大增的感受,當然是景氣繁榮,處處是獲利機會,

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對於投資人而言,股票的實質功能是投資,當股東能夠享有企業營運的成果,領取股息或等待企業市值持續成長,

這必須追蹤了解企業的營運概況,及產業景氣或前景,來判斷是否繼續持有股票;

若不在乎股票的實質功能,而是以交易或投機為主要目的,企業的營運與前景就未必是重點,股價波動的價差才是投機交易重視的利益。

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導致股價下跌的原因,一種是局勢轉變,景氣衰退或企業營收獲利下滑,另一種可能是局勢沒變,但股價太貴,股票價格遠超過企業價值,

相反的情況,若是景氣或企業營運沒有衰退,股票價格也低於合理價值,則是股價上漲的機會。

投資原則是要找營收獲利成長的企業,關注於企業營運,不管整體股市或景氣,只要企業本身具有足夠的成長動能,股價也相對合理,可以選股不選市?

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股價是由市場的買賣雙方共同決定,正常而言沒有任何單一勢力可以獨自決定價格,想要賣高價還得要看有沒有人願意買單,或是想要買低價還得看有沒有人願意賣出,

不過,具有實力的買(賣)家多半還是有各式各樣花招,讓價格達到自己理想的價位來成交,

例如日常服飾或鞋子有一個概略的行情價格,但廠商可以採用各種促銷手法,如聯名商品、限量版本、明星簽名......等各式手法,讓同樣的商品卻以較高的價格出售。

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因應股市下跌過程的市場信心薄弱,常見的現象是企業庫實施藏股,及政府喊話或護盤,只是在過去的經驗裡,對於提振市場信心的效果有限。

股價的漲跌與市場上買賣雙方的供需有關,企業庫藏股與政府護盤是增加股票的買方需求,或附帶效果是希望能夠提振市場投資人的持股信心,以減緩賣方股票供給,

只是當景氣有疑慮時,影響市場信心的主因是來自於企業基本面衰退,企業庫藏股或政府護盤並不足以扭轉景氣發展,

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長期投資角度要選擇績優企業,即使投資過程有股價的波動,經過一段時間也能漲回相對高價區,

不過在股市裡最受歡迎的熱門股未必是長期的績優企業,而是股價漲勢凌厲,漲幅相對較大的股票,

這類企業受到市場關注時期,通常也是營運狀況相對優異,營收明顯成長的階段,只是不一定能夠長期維持高水準的成長,可能在成長一段時間之後會面臨同業競爭,或產業成長減緩,或需求改變,供過於求等,使企業在成長期之後每況愈下,股價難以繼續表現,可以說這類型的企業賺的是一種機會財,這類股票相對較仰賴買賣的時機才能獲利。

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籌資是股市存在的重要功能之一,企業籌資(例如發行GDR)時需要擘劃一些美好的前景,才能夠吸引投資人,

這時特別容易看到利多訊息,企業也傾向以正面角度解讀任何產業與企業的動態,同時配合股價上漲,產業前景光明才會需要更多資金投入,以獲取更大的商機,

但這是在企業的角度,呈現對企業有利的一面,比較有機會可以順利籌資。

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股市裡說漲多是利空,跌深是利多,股價大幅波動之後總會有反向的力量,

不過,漲多少或跌多深才會出現反向力量很難估算,在景氣繁榮前景無虞時,股市跌5~10%可能就已經算跌深了,可以趁跌深這項利多撿便宜,

但當景氣出問題時,股市跌5~10%可能算是才剛開始起跌。

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投資是買進某一種資產,而期待這項資產能夠在未來創造出獲利,買進資產的價格可能因不同時間而有差異,價格是影響報酬率的因素之一,

但在中長期的角度,資產能否真正創造合理獲利才是關鍵,無法賺進真正獲利的資產,價格再便宜都不值得投資。

當市場遭遇利空而下跌,想要趁機撿便宜時,可能遇上一種陷阱,就是企業長期獲利能力不佳,但當時獲利表現還可以,或是當時股價表現相對強勢,看起來像是撿了便宜,只是拉長時間來看,以長期獲利能力評估的股價可能並不便宜。

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即使整體股市表現不佳,多半還是有少數個股能夠逆勢表現,這時期相對較易聽到選股不選市或個股表現的說法,有些價格表現相對較強勢的股票會成為市場焦點,

打敗利空的股票或許具中短期投機空間,但中長期投資要考慮的,未必需要是打敗利空的能力,

例如台積電是公認具有競爭力的企業,在近期股價的波動,大略與指數同步,沒有逆勢創高,沒有打敗利空,比起其他近期相對強勢的股票,台積電並不會因此就變得不值得投資。

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股市是經濟的領先指標,通常在景氣尚未復甦前就領先上漲,在景氣尚未衰退前就提早下跌,

投資人多半是在股價已經上漲(或下跌)一段時間之後,才逐漸知道景氣已經轉變,或隔一陣子才看到企業營收獲利的成長或衰退,

初期的股價表現,原因是有少數人提早進行持股調節使股市領先反應。

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在中長期投資的角度,並不在意股價的波動,即使中短期內股價可能嚴重偏離企業概估的價值,但中長期而言,股價趨勢與企業價值變化趨勢概略呈現一致的方向。

對於績效優異的企業當然可能因為股價大跌而浮現好機會,不過在這同時,投資人應該想到另外兩件事,

其中之一是,長期績效優異的企業數量其實可能不太多,股市整體大跌不一定就適合投資,另外則是上述中短期內股價可能嚴重偏離企業價值,而這包括股價的過度高估,大跌可能只是對於過度高估的股價進行調整,未必因為大跌就可以視為是好機會,要等到股價合理或甚至出現嚴重低估才是投資機會。

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股市的技術分析現象是基於統計與歸納,看到特定訊號現象,推測未來的發展,雖不是每次都能夠準確預測,不過有時候可以具有一定的參考價值。

股價由漲轉跌的走勢,都可以看到技術分析訊號,例如指標交叉向下,或是K線的跳空或吞噬等現象,但反過來說,看到反轉的技術分析訊號卻未必每次都能反轉成功,

而且這樣的現象不單純只發生在技術分析的角度,而是各種解讀股市的方法都可能遇到同樣的現象,

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凱因斯說股票遊戲就好比選美,選出的結果最接近全體評審的就是贏家,

最佳的方法不是挑自己覺得漂亮的,而是去預測一般人的意見,和大家的意見一致,

也就是找出熱門主流股才會獲利,強調的是投資的心理因素,漲跌趨勢是市場集體心理共識呈現的結果。

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股市在不同的時間會有不同的主流族群表現,以各種樂觀前景吸引投資人追逐,不過多數熱門的主流族群都有賞味期限,只是期限長短不一,

辨識當下的熱門族群可能不是太困難,但要知道它的賞味期限並不容易,

甚至許多投資人會在期限即將結束前,樂觀的認為還有很長的繁榮期可以享受投資成果,實際可能已經錯過了最佳賞味期限。

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投資時總可以找到許多理由持有股票,可能是企業長期營運績效優異,股市正處於多頭走勢,趨勢尚未改變,或是有選舉行情,台商資金回流等,

在特定時間,持有股票的理由,通常就是讓投資者在該賣股票時卻下不了手的理由,

因為股價總是領先表現,在已知的理由都尚未改變之前,投資人不太容易推翻自己原有的看法,但股價卻可能已經開始下跌。

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