目前分類:個案與籌碼解析 (133)

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如果兩家企業的營運狀況與獲利水準相似,具有題材性的企業股價波動會比較大,股價也會比較高,

從各項財務數字理性來看,缺乏題材的企業股價較便宜、報酬率較高,相對較值得投資,

不過市場呈現的股價表現不一定符合報酬率數字的判斷,這是一種非理性的現象?不完全是,

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投資的道理看似簡單,實際卻很複雜,

例如說只要低買高賣就能獲利,不過當投資人看到股價回跌覺得是低買的時機,卻可能遇上跌跌不休的情況,以為是低價卻不斷破底,或覺得股價已經偏高了,卻還持續創新高。

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台積電本身的股價,固然有其營運績效的因素,有調高資本支出的樂觀展望,也可能還有其他特殊的背景因素,才使得台積電的股價一直漲不停,

而台積電供應鏈相關企業,或許可以受惠台積電的資本支出提升,但並未具備如同台積電的特殊地位,股價未必能享有台積電相對較高的本益比。

台積電的特殊地位除了是技術領先高市佔率的企業之外,對於外資而言,可能還是台幣匯率的避險或套利工具,

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技術分析角度認為所有訊息都會反映在市場的表現,所以不用管各種經濟產業新聞的利多或利空,只要觀察市場現象,讓股價說話,傾聽市場的聲音,去推測接下來可能的發展。

技術分析觀點有一定程度的參考意義,但也不會完全精確,因為個別的企業與股票各有不同的差異特性,有些會比較接近技術分析所描述的現象,有些則不一定會按照技術分析的發展,

就整體指數而言,較不易受少數特定力量的操控,技術分析訊號還是可以參考。

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選股思考有兩個方向,其中之一是先考慮指數的表現,理論上多數個股的表現會與指數大致同方向,如果指數正處於上漲趨勢,則可以有較高的機率可以找到同屬於漲勢的股票,

不過當中需要注意的是大型權值股可能扭曲指數所代表的意涵,少數大型權值股的表現,可能掩蓋多數中小型個股正在修正的事實,這一點可以藉由觀察櫃檯指數走勢是否與上市加權指數背離來推斷。

另外,即使指數處於漲勢過程,仍有些個股表現的不同情境,例如在資金行情、或是年初的做夢行情,基本面不一定是股價上漲的保證,

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長期而言,企業營運績效及價值,與股價當然會維持一致的方向,績效優異的企業,股價自然有好的表現,

但不只有企業基本面會影響股價,當資金、心理預期、市場氣氛,或特定時機成為主導股價的因素時,股價就會偏離合理價值,成為投資者或投機客可以運用的獲利機會。

股價偏離合理價值是投資者調整資金配置的最好機會,

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企業營運成長,市場資金充沛,投資人心態樂觀,這些條件共同形成股價上漲的趨勢,

在市場熱絡的時候,多數法人或研究機構對於未來的預估,都以現狀做延伸,認為企業營運仍然看好,預期資金充沛的情況會維持不變,當然可以繼續調高股市的高點預期,

但如果股價已經太貴,報酬率偏低,趨勢還可以延續嗎?

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在投資的時候,恐懼的氛圍是你的朋友;一個歡樂的世界卻是你的敵人。(巴菲特2014年致股東信)

在股市氣氛恐慌時殺低,在過度樂觀時追高,是釀成重大虧損最快的方法,

在恐慌與過度樂觀時進出股市,是不恰當的進出時機,這道理簡單易懂,實際卻有多數投資人會在不恰當的時機進出股市,理性知道不應該追高與殺低,只是不知道自己正在追高或殺低,

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股價的上漲(下跌),通常是先有投資人在尚未上漲(下跌)之前,先買進(賣出)足夠數量股票,

達到某一種臨界的情境條件之後,如果再繼續買進(賣出),股價就會被推升(壓低),而開始呈現某一種趨勢,

而所謂達到某一種情境條件,可能是市場情緒樂觀,比較多投資人願意追價,使得成交量開始擴增,或是明顯有較多的資金進場追逐股票籌碼,都會使得股價從停滯狀態,轉成為上漲(下跌)趨勢。

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股市裡的好消息與壞消息通常是參雜並存,若投資人選擇忽略負面消息,認同正面消息而樂觀看待未來,就足以使股市維持漲勢。

近期股市呈現橫向糾結盤整狀態,好壞消息都沒有使股價指數呈現上漲或下跌趨勢,而在昨天(9/16)台股指數跳空上漲,突破近期糾結盤整狀態,顯示投資人心理轉向正面樂觀,有助於股市經過整理後再展開波段漲勢?

漲勢開始之初確實會出現技術面的股價突破表現,但反過來說,股價突破卻不必然每次都能夠順利展開漲勢,

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股市兼具投資與投機的成份,投資要考慮價格成本、考慮景氣、企業營運基本面等各種因素,

而投機在意的則是價格波動,股市隨時都存在投機的現象,但未必隨時都是適合投資環境,

可能有些企業的基本面優異,前景也樂觀,不過股價已經偏高,並不適合投資,但因為股價仍有一定程度的波動,甚至還可能表現強勢,而吸引許多資金追逐,這些追價買盤看似因為企業前景而投資,其實卻是因為價格強勢而投機。

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相對於基本面的變化,股價的波動顯得較為劇烈,幅度也遠超過基本面的變化幅度,

雖然股價波動方向應該與基本面一致,但仍常出現股價超漲超跌之後的反向調整,讓股價波動與基本面逆向發展,

這意味著若以基本面當作投資的依據,找尋營運成長的企業,仍可能遭遇中短期股價波動的損失,解決之道是持股成本必須夠低,不應在股價偏高的位置投資,或持股時間夠長久,而足以跨越波動期間,等待下一波股價再度上漲時才看到獲利。

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在正常的企業裡擔任稱職的採購者,必須識貨,瞭解採購商品的合理價格,還要盡可能的殺價,壓低採購成本,

而銷售人員則相反,要盡可能的抬高售價,盡可能的擴大銷售量,

這個正常的商業採購與銷售邏輯,在股市裡可能變得不太一樣,當個股的交易量極大,股價已經大幅提高,應是銷售出貨的時機,卻可能被描述為前景看好,所以投資人瘋搶股票,應該趁機投資,不是銷售而是採購時機?

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不同角度看待股市風險的感受不一樣,例如多半財經媒體會把成交量視為股市的重要指標,成交量擴大達到一定水準就代表市況熱絡,是股市與經濟繁榮的象徵,

從另一個角度,巴菲特說要在眾人貪婪時恐懼,意味著當成交量擴大達一定程度時不應該為股市繁榮而高興,反而應該要恐懼,是投資風險增高的時候。

同樣的市場現象,並存著機會與風險,對於財經媒體而言,市場越熱絡越好,越多人關注股市,越有助於銷售量,越有利於廣告收益,對於股市成交量大增的感受,當然是景氣繁榮,處處是獲利機會,

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對於投資人而言,股票的實質功能是投資,當股東能夠享有企業營運的成果,領取股息或等待企業市值持續成長,

這必須追蹤了解企業的營運概況,及產業景氣或前景,來判斷是否繼續持有股票;

若不在乎股票的實質功能,而是以交易或投機為主要目的,企業的營運與前景就未必是重點,股價波動的價差才是投機交易重視的利益。

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導致股價下跌的原因,一種是局勢轉變,景氣衰退或企業營收獲利下滑,另一種可能是局勢沒變,但股價太貴,股票價格遠超過企業價值,

相反的情況,若是景氣或企業營運沒有衰退,股票價格也低於合理價值,則是股價上漲的機會。

投資原則是要找營收獲利成長的企業,關注於企業營運,不管整體股市或景氣,只要企業本身具有足夠的成長動能,股價也相對合理,可以選股不選市?

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股價是由市場的買賣雙方共同決定,正常而言沒有任何單一勢力可以獨自決定價格,想要賣高價還得要看有沒有人願意買單,或是想要買低價還得看有沒有人願意賣出,

不過,具有實力的買(賣)家多半還是有各式各樣花招,讓價格達到自己理想的價位來成交,

例如日常服飾或鞋子有一個概略的行情價格,但廠商可以採用各種促銷手法,如聯名商品、限量版本、明星簽名......等各式手法,讓同樣的商品卻以較高的價格出售。

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因應股市下跌過程的市場信心薄弱,常見的現象是企業庫實施藏股,及政府喊話或護盤,只是在過去的經驗裡,對於提振市場信心的效果有限。

股價的漲跌與市場上買賣雙方的供需有關,企業庫藏股與政府護盤是增加股票的買方需求,或附帶效果是希望能夠提振市場投資人的持股信心,以減緩賣方股票供給,

只是當景氣有疑慮時,影響市場信心的主因是來自於企業基本面衰退,企業庫藏股或政府護盤並不足以扭轉景氣發展,

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長期投資角度要選擇績優企業,即使投資過程有股價的波動,經過一段時間也能漲回相對高價區,

不過在股市裡最受歡迎的熱門股未必是長期的績優企業,而是股價漲勢凌厲,漲幅相對較大的股票,

這類企業受到市場關注時期,通常也是營運狀況相對優異,營收明顯成長的階段,只是不一定能夠長期維持高水準的成長,可能在成長一段時間之後會面臨同業競爭,或產業成長減緩,或需求改變,供過於求等,使企業在成長期之後每況愈下,股價難以繼續表現,可以說這類型的企業賺的是一種機會財,這類股票相對較仰賴買賣的時機才能獲利。

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籌資是股市存在的重要功能之一,企業籌資(例如發行GDR)時需要擘劃一些美好的前景,才能夠吸引投資人,

這時特別容易看到利多訊息,企業也傾向以正面角度解讀任何產業與企業的動態,同時配合股價上漲,產業前景光明才會需要更多資金投入,以獲取更大的商機,

但這是在企業的角度,呈現對企業有利的一面,比較有機會可以順利籌資。

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