SmartMoney投資日誌

每一家經營績效卓著的企業都有其競爭優勢，新聞或雜誌都找得到題材宣揚前景樂觀，但投資或投機考慮的不單只是前景如何，能否帶來合理的投資報酬率更重要，企業績效優異但股價不會漲，就吸引不了投機客，企業前景樂觀，但股價太貴使投資報酬率未必合理，不一定適合投資。

企業營收獲利數據看起來很漂亮，產業前景也很樂觀，這些很容易被投資人拿來當投資的理由，但是決定股價的根本因素還是在股票的供給與需求，前景樂觀的各種故事或題材是有助於創造出股票的需求，故事與題材想像力可以無限擴張，不過，股票的需求不會無限上升，受限的原因之一是資金，另外是理性狀態下的報酬率與風險評估也讓股價漲勢受限，隨著股價上漲達一定程度之後會使報酬率降低，風險升高，而股價越高也需要越多資金才能繼續推升，即使投資人有樂觀的想像，但股價上漲達一定程度之後，股票需求所受到的實質限制會越來越大，須認知基本面數據再怎麼漂亮、前景再怎麼樂觀，股價都可能會面臨修正壓力，如何應對修正走勢是投資學習的重要課題。

如果打算長期投資，是可以不理會股價的波動，如果企業具有競爭力，也不是資產泡沫型態的超高股價，修正之後股價還是會回到應有的合理價值，只是需要有耐心、花時間等待市場的調整，但如果原本股價被市場推升至不合理的超高價格，一旦啟動股價的修正調整，跌幅可能不小，而且股價不一定能回到高點，成本偏高的持股在趨勢轉變時應是停損為宜。

一般人常遇到的狀況是認為企業具有投資的價值，所以繼續持有等待，但實際持股成本太高，價差損失太大，以至於獲利遙遙無期，所謂的價值投資是是抱著現金等低點，等股價跌到極低的價格才撿便宜，以低成本持股等待回歸合理價格，而不是高檔追買、不是抱著股票套牢等待。

股市說法是強者恆強，基本面優異、前景看好的股票總能維持相對強勢或抗跌，因為隨時有許多資金等著趁股價拉回進場買股票，使得這些股票不太容易跌，沒跌多少就被強勁的買盤接手，多數時候確實如此，但有少數時間未必符合這樣的原則。

在投資人對於前景有疑慮，趨勢可能改變時，原本熱門強勢股的修正調整可能越劇烈，因為這樣的股票最多人參與，尤其是短線投機客聚集的股票，這是一群依照股價漲跌方向操作的資金，漲時追漲跌時追跌，所以越是熱門強勢股在反轉時會有越多追殺賣壓，同時中長線投資人則是因為獲利豐厚，在賣股票時不計較微小價差，也有在趨勢轉變初期加重賣壓的可能性，個股股價強者恆強的現象是在多頭行情過程會有的現象，一旦行情休息或趨勢有轉變疑慮，這樣的現象就不一定存在。

股價表現不一定和企業營運績效一致，但股價位置(持股成本)和投資績效息息相關，如果市場對於未來的成長有疑慮，不必然是陷入衰退，單純是成長幅度縮小，股價不容易再大漲，原本在相對高檔進場持股卻是基於成長樂觀的錯誤假設，這樣的持股成本將使投資績效低落，必須及早出脫持股，在企業營運仍維持不錯的績效情況下，股價還是會出現明顯的修正，股價修正的原因和企業績效的關聯性較小，而是和投資機構評估未來投資績效的關聯性較大。

一般人隨著股市趨勢的發展會建立起對行情的預期觀點，這是累積一段時間的經驗而逐漸在腦中建立的觀點，例如近年每次台股遇到較具震撼性大跌之後都能很快創高，重回多頭漲勢，按照經驗投資人就會學習到要趁大跌後積極的進場，經驗也顯示長期而言，股市會持續向上，所以不必擔心股市大跌，反而要把握大跌的機會。

由於多頭行情延續得夠久，從市場學習到的都是樂觀正面的經驗，不過，必須要知道的是，市場裡並非只有樂觀正面，還有悲觀恐懼的一面，只是不知道何時會出現，危險的是投資人全部的記憶與經驗都是正面樂觀的角度，不覺得會有空頭的悲觀恐懼，萬一遇到趨勢轉變卻仍維持正面樂觀想法，會在空頭走勢中賠光先前的獲利。

在技術分析的角度逢拉回加碼是有前提的，就是必須確定趨勢沒有改變，如果不確定趨勢能否維持，或是有形成空頭的疑慮，就不能採取逢拉回加碼的操作，或是需要更有耐心，需要有更長期的打算。

股市長期持續向上、趁大跌進場有利可圖，這是經驗形成的邏輯，不是判斷趨勢的邏輯，雖然歷史經驗具有參考意義，也可能重演，但如果沒有建立判斷趨勢的邏輯，當走勢與經驗慣性不符合的時候，就無法正確的應對，因此需要考慮的不是跌到甚麼位置才適合撿便宜，而是要先想趨勢有沒有改變的可能性。