低利率有助於推升資產價格,今年股市的熱絡就被認為是起因於極低利率,由熱錢所造就的資金行情,

股神巴菲特在2017年3月曾說美國道瓊指數可能會漲到十萬點,前提是利率長期維持在當時相對較低水準的情況,

當時的說法是:假如美國10年期公債殖利率在未來10年維持在當前的2.3%附近,那麼沒買股票的投資人肯定會非常後悔。

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不同角度看待股市風險的感受不一樣,例如多半財經媒體會把成交量視為股市的重要指標,成交量擴大達到一定水準就代表市況熱絡,是股市與經濟繁榮的象徵,

從另一個角度,巴菲特說要在眾人貪婪時恐懼,意味著當成交量擴大達一定程度時不應該為股市繁榮而高興,反而應該要恐懼,是投資風險增高的時候。

同樣的市場現象,並存著機會與風險,對於財經媒體而言,市場越熱絡越好,越多人關注股市,越有助於銷售量,越有利於廣告收益,對於股市成交量大增的感受,當然是景氣繁榮,處處是獲利機會,

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以理性邏輯來看待股市,各角度評估的價格都是偏高的狀態,需謹慎注意投資風險,

不過即使如此,股市仍尚未見到較明顯的修正,融資餘額仍節節高升,成交量常態維持兩千多億,市場維持一定程度的熱絡,投資人對於風險視而不見?

確實可能市場裡的投資人(投機客)對於某些觀點所認定的風險視而不見,因為那不是這些人所關注的重點,

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比較常在人眼前出現的事情具有熟悉感,較容易深入頭腦的記憶裡,這是廣告常用的模式,

例如『你累了嗎?』這句話很容易連結到某提神飲料,這讓資訊接收者不自覺的建立一種直覺,在消費時以直覺做選擇,

對於消費者而言,這樣的直覺有一種好處,就是在琳瑯滿目的同類商品裡,不用再花精神比較,直覺的決策比較快而有效率,但也因此而不會再深入思考各種優缺點,不會仔細概算成本效益。

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股市販賣的是對於未來的期待,若未來前景看好,投資人就願意以較高的價格投資,但投資人怎麼知道未來前景樂觀?

多半還是以企業目前的營運狀況及獲利為基礎,再加上一些過去的經驗加以推斷,若目前營收獲利成長幅度明顯較高,通常就可以享有比較高的本益比,

不過景氣循環類股除外,景氣循環類股在獲利很好的時候,本益比反而較低,是因為市場預期產業景氣將盛極而衰,獲利成長難以延續,優異的獲利成績也不是股價的保障。

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最容易造成投資失利的方法,是在長期相對高價區投入大筆資金,甚至採用融資且沒有在情勢轉變之後及時停損,

理論簡單易懂,不過投資人不容易做到的原因是,無法定義出兩個重要的關鍵:當下是否是高價區,還有情勢是否已經開始轉變;

另一個重要因素則是資金風險的控管,因為無法精確的知道股價如何波動,所以需要對資金作一定程度的風險控管,不能一次投入大筆資金,或需要適度的隨股價波動而調整資金比例,以免出現意外波動而措手不及。

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投資人都希望買了股票可以立即(或在短時間內)看到股價上漲,不過這個期待並不容易達成,

即使真的遇上了,除了要冒險,還需要一些機運,同樣營運成長的企業,股價不一定會有同樣的漲勢,投資人不會知道哪一檔股票會被炒熱,

另外,短期內出現較劇烈漲勢的股票,也有很高的機率會出現急跌走勢,持股者不一定能夠順利逃得掉,而投資人會受到股價大漲的誘惑,卻不會事先想到其中所隱含的風險,即使客觀情勢轉變,也未必能採取理性行為執行必要的停損。

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實體經濟需要紓困政策,振興券刺激消費,股市卻是創了歷史新高,好像股市與景氣沒甚麼關聯,投資股票需要了解景氣動向?

中短期內的股市波動確實可能與景氣沒有太大關聯,以較長的時間觀點,股市還是會與景氣趨勢概略呈現一致的方向,

只是有時候股市與景氣變動的時間落差較久,投資人會忽略股市與景氣趨勢背離所可能潛藏的風險;

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正常情況下買賣雙方對於價格多半有歧見,買方希望價格越低越好,賣方則希望價格越高越好,

理論是由供需決定價格,不過多數時候交易的雙方都有預設的參考價格,例如參考歷史本益比股市大約在12~18倍區間波動,

參考這項數據的投資人自然會覺得高於18倍是偏的高價格,低於12倍是相對便宜的價格,實際價格大約會是在合理的區間波動。

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有許多不同角度來看待任何商品或資產價格是否合理,且不同角度所認定的合理價格可能有極大的差異,

例如一般日常的服飾或鞋子,功能或尺碼都一樣的商品,就實用角度可能沒有差別,而且說不定背後都是同一個代工廠所製造的商品,成本差異也不大,但掛上不同的品牌或在不同地區,在不同的時機環境的售價就會不一樣,都算是合理價格,

但消費者是用什麼樣的價格(成交價)購買呢?成交價通常是看環境而定,例如都會區百貨公司,或是郊區賣場各有不同的價格。

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投資時面對市場的波動,不是試圖預測或掌握市場的波動(實際也無法預測或掌握),而是透過資金的分配來降低風險,

常聽到的建議之一是定期定額,是一種資金配置的方法,在價格較低的時候買進較多,在價格較高的時候買得少,

或是針對不同標的配置,隨著市場狀況動態調整,賣掉無法獲利的資產,把資金轉移到表現較好的資產。這些動作不是預測市場如何表現,而是依照市場表現才調整配置,是應對市場風險的基本邏輯。

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股票投資基本的問題是要找到優質企業,以合理價格投資,但這很不容易,原因是企業體質會隨時間改變,

現在看起來營運優異的企業,可能幾年後變得沒那麼優異,或是所謂合理價格,在不同環境下也有很大的差異,

可能以前覺得15倍本益比就有點貴了,現在覺得20倍本益比還算便宜,投資人主觀覺得價格太高了,市場卻把價格推向更高的位置。

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人的頭腦一次只能專注在一件(或少數)的事情上,當注意力被吸引,固定到某個地方,就很可能不會注意到眼前正在發生的事情。

騙取觀眾的注意力,是魔術表演能獲得效果的重要原因之一,只要能順利轉移注意力,觀眾就不會察覺自己被蒙蔽了。

投資的風險對於理性的旁觀者而言,可能是顯而易見的,但市場的參與者卻不一定能夠發現,一個重要的原因就是注意力被移轉了,

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理論上每次丟銅板出現正(或反)面的機率是一樣的,和前一次出現哪一面沒有關係,

但是如果已經連續好幾次都出現同樣的正(或反)面,人通常會覺得接下來出現另一面的機率升高。

或是棒球選手連續擊出安打,籃球員連續投籃得分,會被認為手感正好,較可能繼續擊出安打或投籃得分。

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一般人性傾向於先享受眼前立即可以獲得的好處,除非未來的利益明顯高於現在,否則不願意延後獲得利益,

例如問要立即拿到1000元,或是一年後拿1050元(多5%),應該有比較多人會選擇立即拿到1000元,但如果一年後拿的是1500(多50%),可能比較多人願意延後一年後才拿。

投資和投機有一個重要的差別,是對於時間的耐心,

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一般商品價格上漲可能有許多理由,正常的狀況可能是產量降低,物料成本增加......等,或是有些時候單純是商家哄抬價格,

例如可能賣給觀光客特別高的價格,用正常的供需或物料成本不一定能夠解釋為何出現特別高貴的價格,而是商業運作的貪婪造成。

股市的上漲同樣可能面臨正常的景氣或基本面無法解釋的情況,而是許多市場玩家共同哄抬的結果,但要哄抬價格也需要一些客觀的環境因素,

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股價就基本面的評估,大致會有一個合理的價格範圍,例如許多個股股價常在10~15倍本益比波動,

除此之外,若投資人對於企業成長性或產業前景有特別樂觀或悲觀的預期,就會使股價偏離合理範圍,呈現超漲或超跌。

只是企業成長性或產業前景的預期,還沒有實質的營收獲利數據,仍屬於猜測推估的成分,可以樂觀的估計,也可以保守的估計,要採用哪一種版本的推測?

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每個人都有不同的喜好及立場觀點,很難真正客觀看待同一件事,而且人總是看到自己想看的,忽略自己不願意看到的,篩選特定立場的資訊,更是不易看清事情全貌,

但這不必然造成錯誤的後果,在股市裡正因為存在不同的觀點,有人看好買進,也有人看好而賣出,才能使交易順利進行。

股市裡達成交易之後,可能(暫時)有一方獲利而另一方虧損,(暫時)獲利的一方不見得是正確的決策,虧損的一方也未必做了錯誤的決定,

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事物的價值不等於價格,但有時候價格會暗示價值的高低,或提供判斷價值的訊息,

例如一般認知一分錢一分貨,價格比較高的物品,理論上可能具有比較高的價值,但是價格相對於價值會不會太高(太貴)?

有些時候是主觀的認定,例如奢侈品的價格,明顯高於功能與規格類似的一般品牌商品,以同樣的功能而言,奢侈品的價格明顯高於價值,

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人很難注意到沒有發生的事物,例如健康的時候不會意識到自己未來可能會生病,因而飲食缺乏節制或懶得運動,要等到健康狀況出問題,事情已經發生才會被注意。

這現象在股市是一樣的,股市累積一定時間的漲幅,因為遲遲未見下跌,投資人不會去注意各種可能導致下跌的因素,而風險就在投資人忽略的地方造成威脅。

投資人會知道自己忽略掉某些重要的事情嗎?通常不知道,我們只會注意那些使我們驚訝的事物,而不是那些讓我們視而不見的事物,

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日常商業行銷手法,常可以看到廠商以限量商品、最後折扣、最後機會等方式訴求,刺激原本就想採購的消費者,激起沒買到就會後悔的感覺,

其實限量商品都還可以再有下一批精裝版,過了這一次折扣期間,還有下一次的折扣,像百貨公司年中慶之後還有週年慶,這是大家都知道的促銷安排,卻還是可能會擔心沒買到的懊悔,踏入幫助商人振興經濟的陷阱。

沒買到就會後悔的感覺,是商人運用的伎倆,但常常可以發揮效用,因它是存在每個人心裡的人性弱點,這也表示在股市裡同樣有效,

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投資人如果去年底或今年初進場買股票,然後放著完全不管,不去關心股市發生什麼事,也不花什麼精神去做股市的功課,就指數價位來看,截至目前的位置沒有獲利也沒有損失,

不過對於一般股市新手,或積極想從股市獲利的投資人,不會放著股票不關心,通常還會積極的閱讀各種財經雜誌新聞,想要知道經濟與產業的各種趨勢,但是積極的做好各種股市的功課會有正面的幫助嗎?

積極關心的投資人,很可能在三月份股市大跌時,被各種悲觀的預期給嚇跑了,而什麼都不做的投資人,反而還沒什麼損失。

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股市可以預測經濟嗎?如果股市可以預測經濟,股市漲回到年初肺炎疫情爆發之前的高點區,意味著經濟完全不受疫情影響?或是疫情的影響已經結束?

或是另一種可能是,股市雖然可以預測經濟,但卻不是每次都能夠精確命中,有時候高估經濟的表現,有時候則會低估,或有時也可能錯誤預測,只能概略參考。

股市表現和預期心理及資金有關,兩者同時正面表現才會讓股市形成漲勢,

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台股指數再創新高,突破近期高點,在新聞裡呈現的狀態似乎認為股市會繼續上漲,理由不是經濟繁榮而是熱錢太多,不只是上看萬二,連二萬的目標價都出現了,

當股市處於明顯的上漲(下跌)時,一般說法是不預設漲(跌)到什麼位置,持續看漲(跌),

在技術面角度確實如此,不跌破中期均線之前不看壞,但在風險角度看待這樣的漲勢則是另一回事。

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股價是否太貴,或是否形成泡沫,當下無法判斷,要等股價下跌一陣子,或是泡沫破滅之後才能確認,

不過,人的感覺會習慣或鈍化,原本覺得很貴的價格,如果維持比較長的時間都沒有下跌,久了之後,人就習以為常,覺得那是正常價格,但其實可能正處於價格超漲階段。

人的慣性是基於過去行為而逐漸養成,過去股價總能夠維持上漲趨勢,逢拉回進場總有利可圖,就習慣看好未來,

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投資應該要考慮未來前景的變化來判斷投資風險,年初肺炎疫情爆發時,預期經濟將會受到嚴重影響,許多資金急著逃離股市,

不過,當股價修正至相對較低的位置,即使前景存在不確定性風險,投資人仍可能進場投資,

因為看起來股價比較便宜,股息殖利率比過去還高,這時候考慮的可能不是未來的情況,而是企業過去的營運情況,因為去年是景氣高峰,企業獲利不錯,今年能夠配發一定的股息,殖利率變高而吸引投資人。

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人對於事情的好壞優劣評價是相對比較而來,過去的情勢很糟,現在稍微好轉,直覺會覺得情勢變好了,實際情勢是否真的好轉?

要考慮比較的基礎是什麼情境或時機?

現在的股市表現讓人覺得經濟回溫,可能是拿3~5月份的情勢來比較,當時許多城市封閉,零售商關門,經濟停滯,現在逐漸解封,商店開始營業,從這個角度來解讀,經濟確實會變好,

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股價的上漲原因有一部分來自於投資人的期待,企業營運成長的時候,期待營運更好,期待企業規模更擴大,或是期待新產品帶來企業的成長,

而企業營運狀況不佳的時候,期待未來可以好轉,景氣不佳的時候,期待復甦到來;

如果投資人不僅沒有期待,反而是擔心,不知道衰退的情勢何時才能好轉,或是擔心景氣不會如預期的好轉,股價則會反映負面情緒而下跌。

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股市中短期的漲跌波動不一定有特殊理由,可能只是投資人對於市場的情緒反應,

不過,投資人的頭腦卻可能會編造出某些理由來解釋股價的漲跌,

看到股價上漲會認為未來基本面可以逐漸好轉,或股價下跌又覺得未來的基本面好轉程度有限,若基本面改善程度有限,但股市卻上漲,可以解釋為資金過剩,但如果資金過剩而股市還下跌,則可能解釋是因為股價已經太貴。

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投機和市場的波動狀態有直接的關聯性,通常是依照趨勢方向操作,上漲趨勢過程持有或加碼股票,下跌趨勢則減碼,

但因為無法提早確知股價回跌時,是轉為跌勢或只是休息,必須設定某一個位置當作停損或停利點,這過程所有決策都和股價波動有關。

投資要考慮的是企業應雲狀況,價格是否合理,風險程度,報酬率能不能接受?這些和市場波動相對較不是直接的關聯,

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股市年初大幅下跌之後又大幅反彈,幾乎回到下跌之前的位置,從股市的表現來看,似乎原本導致股市下跌的主要原因:肺炎疫情,對於經濟景氣幾乎完全沒有影響,

但這並不合理,實際的影響很大,包括企業的倒閉無薪假,或是各產業的供應鍊產能與庫存調整,商務旅遊的限制或是工作習慣的改變......等,都會對經濟造成影響。

當然股市不是所有的漲跌都有合理的邏輯,即使未必符合常理的現象,人總能找到理由來合理化或解釋,

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股市行情來自於資金與心理,資金情勢相對較容易觀察,包括匯率、利率、或M1B、證券帳戶存款餘額等,都是實際可以觀察的數字,

市場心理情況則相對不容易理解,投資人無法知道其他人的心理預期是什麼,只能從企業營運狀況、籌碼動向及股價表現來推測投資人的預期。

當景氣基本面不佳的時候,如果股市維持漲勢,最常聽到的理由就是資金,

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驅動股市波動的原因,有很大一部分是投資人的情緒,

即使理論上股價已經漲得過高(或跌得夠深),理性評估不適合再追價(或殺低賣出),還是會有許多投資人將理性暫時拋在腦後,讓情緒主宰投資行為,

人很難以用理性抵抗恐懼或貪婪情緒,這是人類經過演化出來的天性,

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股市裡常有許多企業的營運發展不如投資人的預期,或是財經情勢出現意外轉變,或例如911恐怖攻擊,SARS,冠狀病毒疫情等非經濟因素,會使經濟情勢有所調整,而每次財經情勢的意外發展,都可能使股市出現大幅波動,

有投資人匆忙逃生,也有人危機入市,投資原則是眾人恐懼時應該危機入市,但是否因此能獲得優異的投資績效?

短時間內也許看似可以獲利,長期而言卻不一定。

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股市裡的現象是:大漲三日,散戶不請自來。

一般投資人進場的理由,比較多是因為股市上漲了,未必與景氣有關,景氣是拿來當理由或藉口,期待股市在景氣好轉的情況下可以持續上漲,

多數一般投資人也會因為股市上漲,認為景氣將會好轉而繼續持股,但這是股市的陷阱。

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股價長期的漲跌趨勢與企業的營運狀況有關,必須要能夠維持企業營運的成長才撐得住股價,

而若是企業能夠搭上快速成長的產業,多半可以維持一段好日子,但是當產業成長降低之後,個別企業要再維持成長就變得非常不容易,

除了需求降低之外,還可能面臨競爭壓力,幾乎所有快速成長企業到最後都難逃變成慢速成長,或甚至無法成長轉而變成衰退,這是許多熱門成長股並不適合長期投資的原因之一,

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股票價格是由市場交易決定,交易期間隨時可能有新的訊息,新的預期出現,使得價格隨時都在調整改變,

若是新的訊息或預期屬於突發性且是相對重大的變化,就會導致股價的劇烈調整,例如今年2~3月因為肺炎疫情導致大幅下挫,

之後若是沒有更重大的變化,沒有新的訊息或預期來干擾,股價就依照原本的趨勢而延續。

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投資或投機都需要有遵循某些原則,例如常被提到的停損,設定價格下跌達一定幅度,就應該要忍痛出場,

原則簡單明瞭,但不一定好用,或也不一定容易執行。

在股價波動幅度相對劇烈時期,有時候股價一天大跌,隔日又大漲,設定某一個幅度的停損停利,反而可能剛好賣在低點,

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對於投資人而言,股票的實質功能是投資,當股東能夠享有企業營運的成果,領取股息或等待企業市值持續成長,

這必須追蹤了解企業的營運概況,及產業景氣或前景,來判斷是否繼續持有股票;

若不在乎股票的實質功能,而是以交易或投機為主要目的,企業的營運與前景就未必是重點,股價波動的價差才是投機交易重視的利益。

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一方面政府正要實施各項經濟振興或紓困措施,另一方面股市持續上漲,低點以來的指數漲幅已經超過30%,如果股市是經濟的指標,股市的表現是否顯示經濟已經好轉,不需要經濟振興措施?

或其實股市的表現與經濟脫鉤,無法成為經濟的指引?

經濟不好,股市卻繁榮,或是經濟不錯,股市卻低迷,這是可能發生,但無法長期維持的現象,

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