近期陸續有一些個股出現長黑、或連續黑K等現象,下跌的個股族群比較廣泛、數量比較多,可能來自於大戶退場的賣壓,不像是個股族群的輪流波動,比較像是整體面臨修正壓力,

而其中盤面現象包括下跌家數明顯多於上漲家數,融資餘額相對較高,爆量收黑K,櫃檯指數跌幅較重等現象都是行情面臨調整壓力的跡象。

一般散戶投資人因為持股數量相對較少,遇股市局勢變化時,如果打算出場以避開風險,都可以順利出場,除非是無量跌停的個股,否則不會有賣不掉的問題,

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第2~3季是企業公布配息及後續除息的主要季節,台股如果在這段期間內回跌修正,一定會有媒體拿出股息高殖利率的觀點,認為投資股市領取的股息,比定存利率高太多了,應該要積極投入股市。

單純看股息殖利率的數字,當然會比定存高很多,但是否因此就值得投資卻是另一回事。

如果單純比較股息殖利率數字,多數營運獲利正常的企業股息都比台積電的殖利率還高,難道這些企業都比台積電更值得投資?

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在股市熱絡的時候,總會有大量的散戶湧進市場,與市場裡的法人或其他參與者共同造就股市的繁榮,

而散戶買進的股票籌碼來源,可能來自於各方大戶或法人,也就是在某些時候大戶或法人減碼股票,並不會造成股價下跌,何須把籌碼由大戶法人流向散戶的現象視為是風險訊號?

實際在股市上漲過程,融資餘額也多是跟隨著股市而增加,並非融資增加就必然是危險訊號,

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股市裡有所謂除息行情,參與股票除息賺股息,獲取填息價差的利益,只是行情不一定會如預期般的美好,

除息後不一定順利填息,或是花比較久的時間才填息,要判斷是否能很快填息和猜股價短期的變化一樣,比較接近是隨機波動而缺乏規則,沒有人能預先知道波動的變化,

思考的方向不應該是像賭博般的押注,而是要從投資風險的角度來評估。

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近期最重權值股台積電還在季線附近掙扎,台積電或台灣50維持橫向整理,加權指數創新高而與台積電與台灣50的走勢背離。

加權指數與重要權值股走勢的背離現象,在中短期內沒有什麼問題,但若維持太久的時間可能會是一項警訊。

正常的中長期投資(而非投機)要找經營績效優異的公司,以台股而言就是台積電、台灣50,或是再放寬範圍到中型100,

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若要從股市中獲得利益或是避開風險,通常要找出市場認知錯誤的地方,或是尚未反映的狀況,

例如企業實際營收獲利的成長幅度正在縮減,但市場卻過度樂觀的認為成長可以持續擴大,這樣的錯誤認知會讓股價超漲,而在真實營收獲利公布之後又快速回跌,

或例如企業的股息殖利率遠高於過去平均值,股價尚未反映企業較高的殖利率,在股息公布之後會使得股價上漲以反映出合理的價格。

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股市的漲跌趨勢,是一個持續實現市場預期的過程,

投資人預期景氣會變好、企業獲利會成長,將資金投入股市而造成漲勢,當景氣確實好轉、企業獲利成長而實現投資人的預期,

如果沒有意外的變化,投資人可能繼續持有股票,或甚至加碼持股,以擴大投資的獲利成果,直到股價太貴,風險升高令持股者考慮減碼以降低風險,或是對於未來的預期有所轉變,或是情勢意外轉變(例如利率上升)也會改變持股。

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投資必須展望未來,股價也是基於未來的預期而呈現漲跌趨勢,但未來的情況是參雜著部分真實加上部分想像所建構而成,樂觀的想像才會讓投資人願意付出更高的代價,希望提前擁有未來商機的利益,

想像的事情通常比真實更具有震撼力,想像力發揮的空間常遠超過執行力所能達到的現實情況,或是想像的事情彷彿可以立即完成,現實的執行則必須耗費一段時間,這正是股價總是超漲或甚至形成泡沫,或是股價總是領先基本面反映的原因。

無庸置疑,股市總是有泡沫風險,只是泡沫情況是否嚴重的差別,

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股市裡的現象常是最熱門、吸引最多資金、最樂觀、最多人關注的股票,反而很難有好的獲利績效,

因為樂觀的展望已經顯現於股價表現,該進場、願意進場的投資人也都進場了,沒有更樂觀、更正面展望來吸引更多資金以推動股價,股價只好暫時停滯。

例如台積電營運績效沒問題,前景展望正面樂觀,今年一月份見到股價高點之後已經停滯一陣子,目前的股價還是今年以來相對較低的價位,今年以來進場持續持股的投資人多數套牢,連帶也使得台積電佔比較高的ETF表現相對弱勢。

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市場透過買賣雙方的交易而決定價格,如果某一方不計成本代價,全力買進(或賣出)就會使價格持續推升(或下跌),只要資金夠多且具有特定方向意圖,就可以影響中短期內的價格,

但通常無法長期持續影響市場價格,因為動用資金需要成本,或是會有相對應的代價,除非能夠獲得相對應的報酬,資金才會持續留在原本停留的地方,

否則資金就會移動,尋求較高的報酬,而這是市場類股族群表現差異,主流題材轉換或輪動的重要原因。

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看好某一項產業或產品是未來必然的趨勢,是否一定要立刻進場投資以搶佔先機,才能獲得先行者優勢?

投資股市也要在產業萌芽初期,趁早持有跨入該領域廠商的股票?任何跨入未來趨勢產業的概念股,都是長線投資趨勢?

幾年前智慧型手機剛萌芽時,宏達電(HTC)是產業的先行者,搶佔先機而有一段獲利快速成長的蜜月期,不過現在市佔率一直低迷不振,

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通常投資人看到股市上漲或下跌就想找個原因來解釋,特別是會把當日所看到的新聞訊息,與股價的波動狀況做連結,但這未必是股價波動的真正原因,

殺頭的生意有人做,賠錢的生意沒人做,股價會跌終究原因是難再獲利,資金自然會撤出,即使是天大的好消息也無法提振股價,

或是相反的狀況,如果股價夠低,未來的上漲空間夠大,天大的壞消息都會變成是利空不跌。

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投資相對較低股息的台積電,或是買進相對較高股息的電信或金融類股,何者才是較好的選擇?

有些股票的股息殖利率相對比較高,但卻是用風險或是其他條件換來的,

可能是缺乏成長性,長期股價難以上漲,所以用較高的股息來彌補股價表現的利益,也可能是處於景氣高峰,企業獲利創高之後難以持續維持佳績,以股息來彌補景氣可能下滑的風險,如果把相對的風險或理由與高股息一併考慮,以高殖利率條件來選股不一定會是好投資。

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股票的價格是否合理,在不同的立場觀點會有不同的答案,

例如台積電現在的本益比較過去高出許多,以近期角度來看股價是比較貴,但是因為預期未來獲利會持續成長,也許以2~3年後的獲利水準來看目前的股價是合理的價格,

對於預計投資持有時間是超過5年的長期投資人而言,台積電股價或許不算貴,但對於中短期的投資人而言,未來幾年後,股票已不在手上,未來的獲利好壞也就無關緊要,重點是現在股價還有沒有續漲能力,

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流行的事物總是每隔一段時間就變得不一樣,日常的餐飲、衣飾、休閒活動都是如此,

因為人有追求新鮮不安於現狀等特性,舊的事物沒有變得比較差,還是會不像初期那麼受歡迎,

股市的現象同樣反映著人性,市場的主流趨勢,投資大眾關注的焦點,都會隨著時間而更替改變,

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企業預期的獲利、營收成長與股息條件不變的情況下,股價越低越具有投資價值,

但市場參與者多半具有豐富的想像力,見到股價上漲,想像認為企業未來獲利看好,才使得股價有好的表現,

市場裡的現象變成是股價越強勢上漲越具有投資價值,當然這並非毫無道理,通常許多投資人還是對於企業未來獲利有合理的估算,才會認同股價的漲勢並進而追價,而這種追隨趨勢的投資會在何種情況下終止?

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由於不少企業陸續公布去年的獲利及配息,近期看到比較多新聞報導,以股息殖利率當作選股的篩選工具,殖利率越高越好?

當然不一定,現實中若有什麼賺取暴利的機會,可能要懷疑是不是詐騙手法,股息殖利率特別高的情況,可能隱含某些陷阱。

以過去宏達電為例,2012年配息40元,股價在接近400元附近除息,殖利率達10%左右,後來股價跌剩不到當時的十分之一,

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一般認為市場會有效率的反應各種訊息,當投資人在新聞上看到利多或利空時,通常股價已經反映完畢,投資人無法藉由新聞所得知的消息而獲得投資(投機)的利益,

甚至實際情況可能是有其他投資人提早知道,或透過研究而能夠預測那些尚未發佈的利多(或利空),提早佈局等待新聞出現時逆向操作,

這種情況是利用新聞來獲利,但前提是要走在新聞之前,提早知道某些利多(或利空)。

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股市經過回跌修正又回到所有均線之上,投資風險已經降低?

多半市場觀點是以價格表現當作最重要指標,股價強勢表企業營運績效優異,股價強勢代表未來前景樂觀,所以當股價指數又再上漲回到個均線之上代表情勢已經穩定?

確實股票價格表現常隱含著未來前景好壞的訊號,不過也經常出現股價與基本面方向不一致的波動表現,若要以股價當作判斷的指標,應該要同時有其他輔助確認的訊號,以避免因為股價出現錯誤訊號而做了不適當的投資決策,

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企業營運的成果及股價狀況評估,都需要以數字來呈現,投資人會借助電腦資訊科技篩選,以找出適合的投資標的,

不過,有些數據用在不同特性的企業,所代表的意義並不一樣,

例如同樣是20倍的本益比,對於台積電來說可能是相對便宜的價格,但對於廣達則是相對較貴的價格,而廣達過去多半可以提供大約5~6%的股息殖利率,台積電則只有3%左有的股息殖利率,今年的股息殖利率可能更低於2%,應該投資本益比較低的股票?殖利率較高會是比較好的投資標的?

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有許多不同的方式可以評估股價是否合理,但由於市場心理會影響預估的狀況,市場熱絡時容易偏向於樂觀的預估,市況低迷時容易偏向悲觀的預估,

而且隨財經情勢的變化,股票合理價格的認定也會改變,未必需要計算出一個精確的合理價格數字,比較重要的是評估價格的邏輯是否合理。

例如近日市場上的觀點說因為美國債券利率上升,使得台積電的股息殖利率不再有投資吸引力,所以導致股價下跌,這意味台積電合理股價的評估邏輯,是以殖利率高低當評估的依據,但這未必是合理的,

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正常合理流動性的股市,會反映各種類型交易者的需求與期待,有期待未來企業成長的投資者,有期待股價上漲的投機客,也有獲利了結的賣壓,賣股變現的資金需求者,或是擔心股價下跌而逃的賣家,

不同觀點的交易資金相互拉鋸,讓股價會有一定程度的上下波動,即使市場認同股價合理,股價也不會固定在某個特定價位,

但多大的波動幅度是合理的?或是在技術分析角度,股價修正回跌到甚麼樣的位置算是正常的修正?

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通常股市下跌之前總有部分法人或大戶會提早買股票,可能有人提前預估到局勢的轉變,或是提早知道某些情勢變化的訊息而先採取因應動作,

一般投資人會覺得自己缺乏這種提前預警的資訊優勢,所以在市場裡處於劣勢地位,這樣的想法未必正確。

大戶或法人未必具有提早預知局勢轉變的訊息優勢,但是大戶法人會評估風險與報酬做持股的調整與資金調配,在股市下跌之前就賣股票,不是因為知道股價會下跌,而是因為風險與報酬變化所做的調整,

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股市的表現包含了許多不同的原因,可能是對於基本面的獲利成長預期,可能因為資金過剩,或是因為長期的股息報酬,或追逐投機的理由......

有時候是多種理由共同使資金匯聚於市場而推升股價,有時候則可能因為某些投資或投機理由消失而使資金退出市場,資金的進與退造就市場變化與股價的起落波動。

資金的進與退,顯現於市場的主要現象,是成交量的變化;

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多數較好的投資時機是在股市下跌時出現,市場恐慌常是撿便宜的機會,

但不一定每次市場恐慌都會是好機會,要趁市場下跌時進場,必須有一個前提是:原本的趨勢沒有改變,或是確定市場只是短暫的下跌,而不是大規模的修正、不是中長期的調整。

萬一遇趨勢改變,可能以為是撿便宜,其實只是剛開始下跌。

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投資如何避開風險?看到它之後自然會避開?市場不是這樣運作的,投資的風險向來是偽裝成獲利機會出現在投資人面前,

在股價高點總是有最多正面的訊息、最多樂觀的理由,讓投資人不僅不會避開風險,還會用盡全力擁抱風險,

在投資領域的說法是:想要有高獲利,自然要承擔高風險。這樣的說法未必精確,且很容易讓投資人掉進陷阱。

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股價貴不貴很難定義,而判斷股價的時候,心理預期的影響力,通常大過於過去的財務相關數據,

例如若以過去台積電的歷史本益比或殖利率來看,近期的台積電股價很貴,不過,市場心理預期台積電的獲利會繼續成長,以未來的眼光來看,台積電的股價未必會太貴,

但這裡被忽略的問題是:以多遠的未來角度來看股價?而在未來之前的這段時間,各種可能的變化風險是否都有被納入考慮?

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近日指數雖沒漲,但股價上漲的家數多過於下跌家數,即然上漲家數較多,投資人會比較容易獲利?對一般投資人是有利的嗎?

這得從另一個問題來思考:投資買入的理由是什麼?股價上漲是買入的理由?

不是,股價上漲不應該是買入的理由,各種會造成股價上漲的原因才是買進的理由,包括優異的企業營運績效與樂觀的前景,大戶或法人願意進場,資金充沛,投資報酬合理等才是買進的理由,

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如果問一般投資人台股最值得投資的股票是哪一家?

可能有超過九成的人會提到台積電,獲利成長、高市佔率的產業地位、技術領先、具競爭力等條件都是很好的理由,

但如果股價不會漲,是不是還值得投資?加權指數昨天(2/22)盤中還創新高,但台積電在春節後已經連跌3天,

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通常股市的漲勢過程,會出現引領市場的主要股票類股或族群,例如過去有一段時間是蘋果供應鏈相關概念股,去年是半導體類股,

當這些主流股票的漲勢相對走緩時,股市走勢也會減緩,但行情可能還沒結束,

因為市場資金仍充足,只是原本受關注的主流類股股價已經太高,投資人不願意再追價,成交量會開始萎縮,整體市場方向變得不明朗。

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有時候大膽冒險甚至帶著賭博心態在股市投機,運氣時機都有利的情況之下,是可能有出乎意料之外的收穫,

例如今年春節期間除了塞車新聞之外,天下太平,美國股市表現也不錯,如果春節之前進股市押寶,可能比彩券更容易中獎獲利,但中獎之後呢?

資金繼續押注?或是兌現離場呢?彩券的中獎機率是已知的,比較容易決定要不要兌現離場,股市押寶能否繼續獲利,就沒那麼容易判斷。

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股市封關前一段時間的利多訊息,例如產品漲價缺貨、營收成長之類的新聞不少,但就指數而言,封關前的利多新聞並未使股價上漲,均量則逐漸滑落,呈現利多不漲的跡象,

不過,農曆年前的量縮壓抑暫時可以視為長假前的慣例,假期間沒有什麼負面消息,美國股市表現也不差,年後開盤短線應是正面表現,

只是行情能否繼續發展要看成交量能否持續回升,另外要看先前利多不漲的現象,在年後會不會有所轉變。

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如果兩家企業的營運狀況與獲利水準相似,具有題材性的企業股價波動會比較大,股價也會比較高,

從各項財務數字理性來看,缺乏題材的企業股價較便宜、報酬率較高,相對較值得投資,

不過市場呈現的股價表現不一定符合報酬率數字的判斷,這是一種非理性的現象?不完全是,

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投資與投機對於股票的關注重點,思考的出發點,解讀市場的角度不太一樣,

但也不是截然不相關,投資過程可能採取投機方法,以提高投資的績效,或是投機過程可以藉由投資觀點,以降低風險。

投機在意的是價格波動,會漲的股票,有價差空間就是好股票,甚至有些基本面不佳的股票還更會漲,而營運績效優異的企業,反可能股價走勢溫吞,

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投機角度比較注重股價波動,應該追隨市場情勢,見波動慣性改變或漲勢停滯,就得考慮調整持股,

投資角度則不一定要隨市場波動起舞,雖然市場波動也會影響投資績效,但在中長期角度而言,企業的基本面,及對應著風險的資金比例調整更重要。

投資角度的觀點是股價波動無法掌握,沒有人能夠預測市場,隨時可能出現意外事件,如果把資金全部投入股市,剛好遇上回跌修正,一方面是套牢,另一方面(如果看好未來)也缺乏再加碼投資的資金,所以應該保有一定比例的現金,才能對市場的波動具有應變能力。

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股價上漲不代表股票變貴,而是要和企業的獲利比較,

如果企業獲利配息及淨值都成長,同時股價約略等幅上漲,則本益比淨值比及殖利率都維持同樣水準,股價跟隨基本面而調整,這種情況股價上漲但是沒有變貴。

有時候雖然企業獲利成長,但股價漲得更多,可能代表股價真的變貴了,或是市場認為未來一段時間之內企業獲利還會繼續成長,企業獲利能夠追上股價的增幅,或是雖然股價變貴,但市場閒置資金過多,又沒有其他用途,只好繼續投資,

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當股市出現重挫時,媒體上總會有各種專家解釋重挫的原因,不外乎是股價漲得多了,股價太貴了,或是國際股市影響等,

這些理由都很有道理,只不過這些現象並非股市重挫前才出現,股價漲得多或股價太貴的現象在股市下跌之前就持續存在沒有消失,

前一段時間卻沒有造成股市重挫,可以說這些理由是股市下跌的原因之一,但卻不是必然的關聯性,不是漲得多或太貴就必然會造成股價下跌。

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因為投資人的情緒難以預料,漲跌無法預測,所以對於股價的波動不應預設立場,

但投資還是會對未來有所預期,預期企業股價會越來越高才投資,或是預期未來股價會降低,所以暫時不投資。

對於未來的預期相對是概略、不精確的預期,例如預期台積電未來獲利還可以持續成長,但究竟成長多少幅度?可以維持多久?無法精確預期,

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投資的道理看似簡單,實際卻很複雜,

例如說只要低買高賣就能獲利,不過當投資人看到股價回跌覺得是低買的時機,卻可能遇上跌跌不休的情況,以為是低價卻不斷破底,或覺得股價已經偏高了,卻還持續創新高。

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台積電本身的股價,固然有其營運績效的因素,有調高資本支出的樂觀展望,也可能還有其他特殊的背景因素,才使得台積電的股價一直漲不停,

而台積電供應鏈相關企業,或許可以受惠台積電的資本支出提升,但並未具備如同台積電的特殊地位,股價未必能享有台積電相對較高的本益比。

台積電的特殊地位除了是技術領先高市佔率的企業之外,對於外資而言,可能還是台幣匯率的避險或套利工具,

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