如果企業營運表現一直維持一定的水準,且能提供合理的報酬,投資角度可能會長期存股,

但投機角度考慮的是股價,當預期股價有修正空間,就會賣出股票,即使前景樂觀或營運績效優異也不例外。

活絡的市場裡一定有投機現象,漲勢過程裡股票不斷換手,當再也找不到足夠願意接手的投機資金,股價波動就會由漲轉跌,

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投資或投機的獲利,有一個重要因素是要避開市場的大幅修正。

投機在意的是價格,當價格表現不如預期就該出場,實際卻常會套牢而不願意出場,問題常出在投資人的心理,

因為在市場熱絡時聽了太多正面樂觀的好消息,心理滿滿的正面期待,即使價格已經開始下跌,還是可以找出很多理由繼續持股,希望等待價格回升,以致於錯過應該出場的機會,

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股市持續創新高,對中長期均線的乖離率處於相對高點,年均線乖離超過25%已是近10年內最高紀錄,

上一次見到這麼高的乖離率是在金融海嘯之後的回升,高乖離率的情況下,是應該要小心隨時可能的回跌修正,

另一個角度的觀點是,市場充斥著樂觀的心理與資金,暫時行情似乎也還沒結束,大戶可以藉力使力順勢拉高,等到特定時間點或特定財經事件再鬆手;

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理性的時候知道投資股票本益比要低,乖離率較大的時候不要追高,或是應該要找營收獲利成長的股票,或是找外資買超,找均線多頭排列的股票......等,

投資前有許多應該要檢查的變數,不過實際看著盤面股價跳動的時候可能就忘光光了,看到股價上漲就急忙追價,至於各種被忽略的負面因素,要等股價下跌時才會想起來。

中短期的股價波動,不必然按照理性的邏輯,本益比低的不一定會漲,本益比高的也不一定會跌,量價背離也可能上漲,乖離率高也會漲,營收獲利衰退也可能上漲,在股市熱絡時期,什麼負面因素都可能被忽略,

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技術分析角度認為所有訊息都會反映在市場的表現,所以不用管各種經濟產業新聞的利多或利空,只要觀察市場現象,讓股價說話,傾聽市場的聲音,去推測接下來可能的發展。

技術分析觀點有一定程度的參考意義,但也不會完全精確,因為個別的企業與股票各有不同的差異特性,有些會比較接近技術分析所描述的現象,有些則不一定會按照技術分析的發展,

就整體指數而言,較不易受少數特定力量的操控,技術分析訊號還是可以參考。

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股市行情熱絡的時候,市場會不斷調高目標價位,不過,關鍵不是股市會漲到什麼位置,關鍵的問題是由漲轉跌之後,投機客可以有多少獲利放在口袋?

在還沒轉跌之前,投機客一定覺得這不是問題,等到下跌再出場就好,但實際問題沒這麼簡單,否則怎麼會有在市場貪婪時應該要恐懼的說法?

投機客不容易把帳面漂亮的獲利放口袋的原因可能包括:不認為股市會轉跌,因為先前每次稍回跌總能很快再創新高,當真正轉為下跌時,心裡的想法仍然覺得這只是短暫休息,甚至覺得是再進場的機會,還會為了把握獲利機會而更大幅加碼,導致更大的損失。

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選股思考有兩個方向,其中之一是先考慮指數的表現,理論上多數個股的表現會與指數大致同方向,如果指數正處於上漲趨勢,則可以有較高的機率可以找到同屬於漲勢的股票,

不過當中需要注意的是大型權值股可能扭曲指數所代表的意涵,少數大型權值股的表現,可能掩蓋多數中小型個股正在修正的事實,這一點可以藉由觀察櫃檯指數走勢是否與上市加權指數背離來推斷。

另外,即使指數處於漲勢過程,仍有些個股表現的不同情境,例如在資金行情、或是年初的做夢行情,基本面不一定是股價上漲的保證,

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貪婪是推動市場的重要力量,有貪婪的人性,才有源源不絕勇於冒險的資金,

投資人對於獲利的期待,想要找到飆股,或是想要知道下一波主流是那些股票,都是貪婪的心作祟,只要在理性合理的範圍內,貪婪沒有甚麼不好;

但市場因為貪婪而超漲,投資人因為貪婪而追價,導致後續的暴跌,導致套牢在高點,是失控或過度的貪婪所致,所以投資選股首要考慮的,不是哪些股票比較會漲,而是要考慮哪些股票是合理範圍內,適合自己投機或投資的貪婪。

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萬一明天股市出現大跌,投資人會不會擔心?該不該擔心?

當股市氣氛熱絡,維持強勢上漲,投資人不會預期明天就大跌,不過短線波動無法預料,例如12/21台股漲135點,12/22就跌了207點,兩天的氣氛截然不同。

投資時不該預期股市的波動,上漲時不能太樂觀的預期漲勢可以持續,跌時也不一定需要擔心,雖不預期市場如何波動,但應該要預期自己的投資隨時可能遭遇風險,而事先做好準備,就不會擔心股市出現大跌。

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選股時可以列出各式各樣條件,例如要營收獲利成長、或是均線多頭排列、技術指標交叉、低本益比、高殖利率、法人買超、籌碼正向發展等等,

相同條件找到的股票,每一檔的股價表現都不一樣,波動幅度會有所差異,甚至漲跌趨勢都可能不同,

因為每一檔股票背後都代表著一家企業,每一家企業都有各自的經營發展特性,同時每一檔股票背後也都存在不同的主力大戶,每個主力大戶對待股票的方式都不一樣,有些會長期持有,有些會在高低點來回操作,有些可能趁市場投機熱絡而炒作,也有些是股價波動很平穩而與熱鬧的股市無關。

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當股市處於上漲過程,一般觀點認為只要股價維持趨勢持續上漲,不預設股價高點,

即使目前看起來股價很貴,說不定未來企業獲利很好,股價只是領先表現,等獲利追上來,股價相對就不貴了,

這是合理的推論,現實情況也是如此,只是企業獲利成長的狀況並不容易預估,相對應的合理股價除了基本面因素之外,還有市場心理因素的影響,對於企業獲利及股價的想像,無法避免因各種不確定性因素而高估或低估,股價則隨著市場對於前景的推估而波動。

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特定時間季節(包括年底)的股市會有作帳題材,法人或許可以操控短期的股價表現,但無法控制中長期的股價表現,

如果股價並不符合中長期該有的合理價位,追隨題材會有相對較高的風險,

還要考慮的問題是,一般人不一定能猜中哪些個股股價會被拉抬,另外是被拉高的股價,可能引來賣壓而達不到預期的獲利,也無法知道會不會在年底之前就已經達到高點而開始回跌,

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股價趨勢的成形或改變都需要一些時間,短期的波動,幾天之內的大漲或大跌,不一定會對趨勢造成影響,

而趨勢的改變需要時間的理由,有幾種不同角度可以思考,

例如基本面的考量,如果景氣正處於復甦過程,股價領先基本面上漲,直到股價處於高檔區,需要時間等待觀察基本面是否跟上,即使趨勢改變也會先經過一段等待期。

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媒體上有關投資前景展望的報導,多會列出未來可能的風險變數,預估可能的利多與利空,

這些可能影響股市的變數,雖然可以事先想到,卻不一定會依照投資人所預期的時間、方式來影響股市,實際多半是在出其不意的情況才讓市場受到驚嚇。

昨天股市大跌,又剛好在台灣出現武漢肺炎的本土案例,財經新聞把兩件事情連結起來,好像是疫情才造成股市大跌,實際未必是如此,

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長期而言,企業營運績效及價值,與股價當然會維持一致的方向,績效優異的企業,股價自然有好的表現,

但不只有企業基本面會影響股價,當資金、心理預期、市場氣氛,或特定時機成為主導股價的因素時,股價就會偏離合理價值,成為投資者或投機客可以運用的獲利機會。

股價偏離合理價值是投資者調整資金配置的最好機會,

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以長期投資為主要考量,遇股市明顯修正才是相對較好的投資時機,但如果股市一直都不跌,難道就不投資了?

換一個思考的角度,投資是衡量風險情況後,決定資金如何配置,如果股票價位較高,對應的風險較高、報酬率較低,應該減少配置於股票的資金,提高現金的比例,配置於現金也是一種投資的決策,

不是只有進場才算是投資,等待或退場也是投資過程的一個環節。

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正常道理是買東西時希望價格越低越好,賣的時候則希望價格越高越好,價格越低越多人願意買,

但股票價格不一定符合這個道理,有時候股價漲得越高越多人追買,尤其當市場情緒高昂,投資人忽略理性邏輯時就會做出違反正常道理的決定,

這個現象是檢視市場狀態的重要線索,如果股價越高,市場氣氛越樂觀,意味市場正朝著非理性的方向發展,市場越輕忽風險,投資人就應該越謹慎。

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股市的情況總是在股價高點區,有大量正面利多消息,低點區則有悲觀負面的新聞,投資人容易隨著市場氣氛而追高殺低,

對於一般投資人而言,若要擺脫追高殺低的宿命,得逆著市場的氣氛來思考,

在一大堆利多新聞的時候,要注意隱含的風險,因為當股價上漲達一定程度之後,已經提早反應企業的營運狀況,股價太貴且再漲空間有限,修正壓力升高,不值得進場冒險。

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企業營運成長,市場資金充沛,投資人心態樂觀,這些條件共同形成股價上漲的趨勢,

在市場熱絡的時候,多數法人或研究機構對於未來的預估,都以現狀做延伸,認為企業營運仍然看好,預期資金充沛的情況會維持不變,當然可以繼續調高股市的高點預期,

但如果股價已經太貴,報酬率偏低,趨勢還可以延續嗎?

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過去很長一段時間,台股只要上漲接近一萬點,行情就結束而開始回跌,萬點似乎是一個魔咒,

在2017年台股站上萬點之後,維持在萬點之上很長一段時間,市場覺得萬點之上是常態,萬點之下已經變成堅實的『底部』,

今年台股再上一層,超越過去歷史高點,『底部』更紮實?

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正常狀況下,股市的走向會與經濟成長維持一致的方向,目前多數機構法人都預估明年經濟還可以持續成長,所以依然看好明年股市的表現,

推論沒有問題,只是股市的波動常出乎意料之外,即使看好明年經濟持續成長,也可能要做好股市出現意外波動的準備。

巴菲特:你知道人們會有貪婪、恐懼、愚蠢的行為,只是不知道出現的順序會是什麼。恐懼與愚蠢的行為會為你創造出機會。

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投資或投機主要有兩種不同的邏輯,一種是在合理價格或超跌時撿便宜,通常是以合理價值為主要思考方向,

在市場拋售,股價下跌,眾人恐懼時才進場,通常是與市場逆向操作,在市場強勢上漲,眾人樂觀貪婪的相對高點,則是出場時機;

另一種邏輯則是依照趨勢方向,股價趨勢,產業趨勢,景氣或資金趨勢都可以是追隨的趨勢,不預設趨勢會走到甚麼位置,只要趨勢方向不變,就找機會進場。

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投機客的模式通常是參考其他人的行動才決定是否要動作,

例如當股價突破型態壓力時,會有追價的買盤,就是原本在旁觀望等待的投機客,正在觀察其他人是否先動作,看到別人行動了才跟著動,

除了股價突破時引來追價,跌破型態時也會引來停損賣壓,而有投機行為的羊群效應。

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投機角度在意的是價格,預期股價會延續目前的表現,越是強勢上漲,股價表現越好,吸引越多資金投入,股價上漲就是買進的理由,成交量隨著股價上漲而增加,

而投資角度在意的是預期報酬,價格則是影響報酬率的因素,價格越高使報酬率越低,股價上漲使投資吸引力降低,

在股市上漲行情過程,投機性質的資金逐漸增加,投資性質的資金則逐漸減少。

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投資與投機都需要冒險,因為景氣或企業營運可能遭遇困境,市場波動可能出乎意料之外的走勢,無法預知未來會如何發展,如果能夠接受不確定性,在投資或投機冒險過程的判斷正確時,就能夠獲得很大的將賞,但絕非盲目冒險,而是經過審慎考量的冒險。

投機者願意投入資金的原因,就在於股市漲升過程,每次投入都能得到回報,於是養成一種習慣,只要是熱門題材股,遇到市場震盪過程,勇敢承接或甚追價都可以獲利,

若考慮股價是否漲太多,評估股價是否太貴等問題,稍微遲疑或是多一點審慎就會錯過進場機會,交易的心態相對較急躁,

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不論股市是否熱絡,不論整體趨勢漲跌,總會有個別股票的波動較為劇烈,因而吸引投資人的注意,成為所謂的熱門焦點股,而股票受到關注,和它是否適合投資是不同的兩件事。

股票受到關注的主要原因是股價,只要股價強勢,只要股價持續上漲,就會有媒體報導,會有投資人看到股價線圖的誘惑,

企業的營收獲利不是重點,未來的想像才是吸引資金的關鍵,具有吸引力的故事,比企業過去的營運成績更有助於中短期的股價表現,

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投資或投機的道理簡單,但執行的時候經常不如預期,理論是低買高賣就可以獲利,實際執行的時候可能買了之後股價卻繼續跌,或是賣了之後股價卻繼續漲,

也可能股價跌到讓投資人恐慌擔心跌更多而賣在相對低點,或是股價持續上漲,讓觀望的投資人覺得再等就錯過行情,終於追價進場而買在高點,

原本只想短期投機,若有獲利就要出場,卻因為套牢而變成長期持股,或是原本想長期投資,卻可能看到獲利就趕緊落袋為安,變成只是短期投機而錯失後續更長遠的獲利,實際執行時總與低買高賣背道而馳。

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各項已知已公布的景氣數據都朝著正面發展,且上修經濟成長率,股市上漲有理,各不同角度看起來都沒有利空,只有一個利空是:漲多了。

股市漲跌和景氣、資金、和心理有關,景氣與資金看起來沒問題,但心理是一項無法預測的因素,

投資時不能因為景氣沒問題、資金充沛、充斥著正面樂觀消息,就武斷的認為股市不會跌,漲多或股價偏高,是可能導致市場心理轉變的風險因素,

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利用資訊軟體可以快速篩選出特定條件的股票,但有些不一定適合投資(或投機),通常還需要由投資人自己依據某些現象或偏好,排除一些不適合或不喜歡的股票,才達到選股的目的。

資訊軟體設定參數條件相對比較容易,許多書籍都可以找到參考,多試幾次就可以找到某些特定類型的股票,

但選股或學習投資的關鍵不在於要設定什麼樣的選股參數條件,關鍵在於要排除那些現象,除了須決定要什麼,更應決定不要什麼,避開什麼,知道什麼是應該避開的風險,才能保留獲利。

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若採用本益比概略評估一般企業股價,低本益比代表比較便宜,高本益比代表股價比較貴,

但對於景氣循環類型的個股,看待本益比的原則不一樣,低本益比反而是股價相對較高的時候,

因為景氣循環類股的獲利具有大起大落的特性,在獲利大好的時候,顯得本益比較低,但同時也代表是產業景氣的高峰,景氣的循環步調即將由高峰向下滑落,所以是股價的相對高檔區。

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在投資的時候,恐懼的氛圍是你的朋友;一個歡樂的世界卻是你的敵人。(巴菲特2014年致股東信)

在股市氣氛恐慌時殺低,在過度樂觀時追高,是釀成重大虧損最快的方法,

在恐慌與過度樂觀時進出股市,是不恰當的進出時機,這道理簡單易懂,實際卻有多數投資人會在不恰當的時機進出股市,理性知道不應該追高與殺低,只是不知道自己正在追高或殺低,

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企業公布財報營運成績之後,如果獲利還不錯,會使股價看起來比較便宜,

有一些選股角度會去找低本益比或高殖利率的股票,看似符合邏輯的選擇,實際並非單純只是股價看起來便宜就值得投資,應該要有更深入的思考,

所謂『便宜沒好貨』的說法,隱含低本益比或高殖利率的企業,可能遭遇某些營運的艱困環境,使得市場不願給企業較高的評價,而不是真的比較便宜。

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一般人為什麼會看好特定的股票?最可能有幾個理由:股價一直維持不錯的表現,各種報導或研究報告都持正面樂觀的態度,長期累積的報酬績效優異,營收獲利持續成長,

例如台積電幾乎沒有壞消息,是產業的領導廠商,市佔率很高,獨佔先進製程,預期未來仍可以維持領先的地位,找不到看壞的理由,

不過,近幾個月來每天大約有3~5萬張的成交量,有多少買進的量,就有多少賣出量,如果持續看好,為什麼還會賣出股票?

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投資必須決定的事情簡化來說是,選擇股票,與選擇時機,

若要有合理的投資績效,必須選對股票,且選對適當的時機買進與賣出,任一個決定有所失誤,都會出現糟糕的結局,

例如台積電無疑是好公司,但在連續大漲之後買進,卻不一定是好的時機,選對股票但選錯時機,較不嚴重的後果是要花一段時間才會看到獲利,較慘的後果是套在長線高點。

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看景氣數據的變化,各項指標都好轉,也上修經濟成長率,股市再創新高價顯得合理,但這是事後的回顧解釋,

即使景氣很好可是股市不漲反而回跌修正,同樣可以合理解釋,像是股市與經濟關係的經典比喻,人溜狗的關係,經濟很好但股市走得太遠還是會回頭,

中短期波動可能大漲也可能大跌,漲跌波動的狀況並不適合以經濟基本面來解釋,不能因為有基本面撐腰,就覺得隨時進場都是安全的。

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股市的波動不易預測,不過藉由技術分析的觀察,例如量價的變化,均線型態等現象,可以推測較可能的波動方向,

上周台股的成交量擴增,均線多頭排列,突破過去2~3個月的橫向整理區,推測短期內偏向於漲勢的波動,

但技術分析僅能就已經發生的現象推論,假設現象情境不變,股市表現就可以延續,問題在於市場總是不斷有新的變數加進來,現實中不存在情境不變的前提 ,

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投資人是如何知道股市的概況?股市涵蓋的層面很廣泛,一般人很難看到各個不同角度位置所發生的事,只能找一個主要的指標來理解市場,通常就是看股價指數的表現,

不過,股價指數的表現,不一定會與個股股價的表現一致,而個股股價波動又不一定與企業營運狀況一致,

如果是中長期投資,應該要優先關心的是企業營運狀況,由企業營運狀況推測股價表現,股市指數表現對於判斷企業營運沒有幫助。

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投資似乎需要關心一些可能與經濟或市場有關的事情,例如肺炎疫苗是否有效,疫苗尚未問世前經濟如何發展,或是國際資金流向......等,

這些是常常在媒體的財經版面上看到的新聞,彷彿也影響著股市的波動,

實際有些看似與股市有關的事情,在中長期投資角度可能無關緊要,只有中短期的市場題材效果,擴大波動幅度,但不一定會影響景氣趨勢或企業的長期營運。

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投機角度是市場其他人的想法比較重要,大家普遍預期未來前景看好,股價就可以朝著正面表現,

而股價是市場所有買賣力量交易的最終結果,具有一定程度指引訊號的意義,所以突破型態的壓力或是股價創新高,隱含市場交易者多數看好未來,才會推升股價去突破壓力,

但若要把這樣的訊號,當成是進場投資(投機)的訊號,還有一些問題要想得更清楚。

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會漲的股票不一定是經營績效最好的企業,而是市場普遍認為前景看好,多數資金願意進駐的股票,

所以股市有選美理論,凱因斯認為選股像選美比賽,冠軍不是評審自己認為最漂亮的,而是大多數人認為最漂亮的,重要的不是自己的看法,而是別人會怎麼想。

投機心理的角度是,投資人可能看好(或看壞)某一種類股,或是對於前景有一個方向的看法,但無法確定市場其他人的想法,所以暫時按兵不動,

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