理論上股價的表現應該和企業營運狀況有關,實際除了營運狀況之外,還有許多其他的因素會影響股價,

而有時候其他的因素甚至可能成為主導股價的最主要力量,營運績效不一定是股價(中短期)表現的保證。

就第1季的營收獲利來看,台積電(2330)的數字比聯發科更好看,但聯發科(2454)的股價漲勢比台積電更明顯,本益比也明顯較高,

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一般股票價格可以依照企業的獲利資產與成長狀況來評估,概略計算理論上的合理價格,不過實際股價常偏離理論上的合理價格,

因為評估股價時會採用企業已知的獲利及資產數據,再加上對於未來成長的推測,雖然企業獲利與資產是客觀的財務數據,但對於未來的推測卻是主觀的認定,

每個機構或個人都有不同的看法,合理本益比或股價也會有極大的差異。

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在理性情況下,投資人可以辨認股市是否處於相對低風險的狀態,但實際投資人的決策很容易受到各種誘惑而暫時忘記原本理性的想法,

即使景氣尚未好轉,法人賣超,但是股價上漲的誘惑,讓投資人期待景氣會好轉,股市會由反彈變成回升,也會找到許多理由來支持這樣的期待。

心理期待的存在,是因為股市表現與原本理性推測不一致,

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新公布的景氣領先指標持續下滑,且下滑幅度繼續擴大,不過股市持續熱絡,似乎不覺得景氣衰退是嚴重的問題?

或是覺得股市已經先跌過了,景氣的壞消息已經不算是新聞,利空已經鈍化?

股市有許多現象可以當作投資人判斷的依據,例如利空鈍化是一種跌勢結束,可能轉為上漲的徵兆,不過在中長期角度,除了利空(或利多)鈍化的現象之外,最好還要加上其他的現象或數據共同判斷,

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理論上人無法預知未來,投資時對於企業或景氣前景的判斷,都只是猜測,

但並非盲目的猜測,可能是依據景氣指標或經濟成長預估,判斷投資風險,或是運用技術分析工具推測未來可能的發展,

不論是景氣數據或技術分析,畢竟是基於已知的資料,推測未知的發展,存在一定程度的不確定性,不會是看到A現象就必然出現B的公式,

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由於股價的波動難以掌握,若投資人看好某特定個股,決定在某一個合理的相對低價進場投資,無法期待股價不跌破投資人認定的低價區,

但若確定企業值得投資,營運呈現正向發展,可以忍受短期的帳面損失,中長期而言,股價可以回復其基本面該有的合理水準,讓投資人獲得合理報酬。

當然上述只是理想狀況,當投資人願意忍受短期帳面虧損,使出絕招:沒賣就不虧,實際狀況可能是等很久也無法解套,而且越套越深,

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股價的中短期波動通常是受到外在因素刺激,突發的利多或利空會激起資金追價或引發賣壓,

一般投資人無法預知利多或利空訊息,只能被動反應,判斷利多或利空事件的影響層面或效力,是否足以改變中長期趨勢,或是否足以達到讓投資人執行停損停利的程度。

雖然投資人沒有預知的能力,但在實際利多或利空出現之前,股價就有潛在的波動力量,

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景氣會有繁榮與衰退的循環其中一個原因是,供給與需求無法完美的取得平衡,

有時候會供過於求,造成衰退,有時候會供不應求而使產業或企業擴展,創造榮景,

但是多數企業(供給者)都已經累積相當的產業經驗,還無法估算需求?無法適當調節產能或謹慎擴產,還會使得產業供需失衡?

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有觀點認為投資要由下而上,專注於找出好公司,不須理會外在景氣或環境的變化,

就中長期投資而言,影響市場的事件會被克服,景氣會復原,找出營運績效優異的企業,隨著時間過去就可以獲得一定程度的報酬,

不考慮外在景氣環境的原因,一方面因為投資人無法預知外在環境如何變化,另一方面即使發現外在環境改變,個別企業也可能有其特殊利基,而不受到外在景氣環境的影響,所以投資時未必需要在意景氣環境是否有異常變化。

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股市裡的熱門題材,或是其中股價容易上漲,受到較多關注的股票,常是來自於尚未真正發展普及的新科技新產品,

例如5G、疫苗、或尚未發表的新世代產品,因為還沒有真正實現,可以存在較多的想像空間,股價的漲勢則是由企業的真實價值加上想像空間所創造。

股價漲跌的原因,有新聞所述的表面理由,也會有基本面評估所造成的理由,還有心理預期的理由,不過最終都還是會回歸到企業營運績效的檢驗,

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股市投資人最喜歡的股票,是股價能夠在短時間內快速上漲,而實際有兩種情況可能造成股價在短時間內的快速上漲,

一種是基本面優異,比投資人所預期的更好,企業獲利大幅的成長但股價尚未表現,吸引資金搶進,

另一種情況則相反,是基本面不佳,股價大幅下跌,因為急跌造成隨後的急彈,也會在短時間內快速上漲,這是兩種截然不同的情境,後續的風險完全不同。

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從上市企業營收的狀況來看,到目前為止,電子產業受到疫情的影響相對較小(暫時),

尤其半導體產業,四月份營收年增率及今年以來累計年增率都超過20%的成長,對比電子以外的其他產業多呈現衰退,電子產業的基本面相對穩健,這會是今年投資的主要方向?

全球全面景氣都很糟,電子或半導體產業可以一枝獨秀?

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導致股價下跌的原因,一種是局勢轉變,景氣衰退或企業營收獲利下滑,另一種可能是局勢沒變,但股價太貴,股票價格遠超過企業價值,

相反的情況,若是景氣或企業營運沒有衰退,股票價格也低於合理價值,則是股價上漲的機會。

投資原則是要找營收獲利成長的企業,關注於企業營運,不管整體股市或景氣,只要企業本身具有足夠的成長動能,股價也相對合理,可以選股不選市?

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股市具有預告景氣變化的特性,部分原因來自於有提前知情的投資人提早買賣股票,造成股價波動,

另外則可能是投資人的預期,例如看到疫情發展而預期景氣受影響而調整持股,影響了股市,

不過股市出現上漲或下跌的時間點,可能與投資人預期景氣變化的時間點有所差距,使得股價波動與基本面之間,出現了數據檢驗的空窗期,或股價與基本面表現不一致的現象。

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股市會無視於景氣的壞消息而持續上漲?應該不會,如果景氣確實持續衰退,股市終也會回到與景氣一致的發展方向,

現在的股市不是無視於景氣的壞消息,而是已經知道壞消息且也先跌過了,

還有另一個理由是因為疫情逐漸趨緩,股市對於重啟經濟活動具有的正面期待與想像,

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股市的技術分析理論說有量就有價,上漲趨勢會是持續價漲量增,只要市場的資金動能持續,漲勢就可以延續,

就股市的價格波動現象而言,資金動能是推升股價的力量,不過技術分析並不關心市場資金動能的來源。

股市裡的資金有來自於投資目的,也有投機為主的資金,有短期考量的,有長期持有的,或是以交易套利為目的的資金,各種來源可能同時都存在市場裡,不論是哪一種來源的資金,只要動能持續增加,就可以推升股價,但不同類型的資金,在推升股價的續航力應會有相當程度的差別。

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雖然股價可以從企業財務資料與營運狀況加以評估,而有其相對合理的價格,不過實際股價不常停留在合理的價位上,更常見的是偏離合理價格的超漲或超跌。

股票的合理價格,是由企業已知的獲利及長期經營績效為基礎所計算的價格,但市場會在這個替這個價格加上一些心理預期,

如果前景樂觀,會把未來的獲利成長提前納入股價的評估,以致於使合理價格上升,或是前景悲觀則使合理價格下降,這是股價看起來總是超漲或超跌的原因之一。

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在股市大跌中危機入市,在眾人恐懼時貪婪,這是常聽到的投資『秘訣』,

但這個秘訣沒有說的是,要跌多少才適合危機入市,什麼樣的情況才適合危機入市?

航空股不好嗎?疫情受控制之後人們不搭飛機了?如果搭飛機商務旅行是基本需求,是如果股價已經很低,例如淨值比已經是歷史低點,不正是應該施展投資秘訣的時候?

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企業在財報公布之後的股價表現,不必然是獲利成長就可以使股價上漲,也不會因為股價已經從低點反彈相當幅度,就代表企業獲利可以開始逐漸好轉,或是經濟的疑慮已經消失;

有許多因素會影響股價的中短期波動,包括經濟基本面與企業獲利,但也包括非基本面因素,甚至是非理性因素,而投資人無法確定眼前的波動主要是哪一項因素所致。

可能主導反彈波動的因素與經濟基本面無關,只是因為市場恐慌情緒暫時和緩,或是籌碼與心理的轉變就足以推動股價反彈,但反彈之後市場的負面情緒會不會再次出現?

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股市經過一段大幅下跌之後,再緊接著長紅上漲,多頭反攻看起來像是局勢逆轉,

如同台股近期低點以來上漲超過2000點,四月份的月K線約是千點的長紅,這麼大幅度的強勢上漲很少見,至少在最近十幾年來都沒出現超過千點的長紅,所以這可以帶給投資人較強的持股信心?

這兩千多點的反彈大約花了一個半月的時間,不過先前的下跌只花6天,如果用漲跌的速度來比較,空頭的勢力還更強,

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股價長期表現與企業的營運狀況有關,不過中短期的波動不一定與投資人所看到的營運狀況有關,

常見到企業營運表現不錯,但股價卻在公布獲利之後下跌;中短期股價對於企業公布獲利的反應,與股價相對位置有相當的關聯性,

如果股價已經累積一段漲幅,股價位置偏高,好消息容易造成利多不漲,壞消息則容易加重跌勢,在財報公告季節,若股市出現較明顯的漲幅,到了財報公告截止前要比較小心可能回跌的風險。

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股價短期的波動沒有特定規則可循,但中長期則大致有一個趨勢方向,投資的時候應該是先掌握相對比較重要的部分,也就是中長期的趨勢方向,它對於投資的績效影響較大,在方向判斷上不能有所失誤,

至於中短期的波動難料,則只能採取分散分批執行以降低風險。

中長期的趨勢方向只有漲或是跌這兩種,或是再加上沒有方向的盤整,而盤整也是為了醞釀下一階段的漲跌行情,

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股市有一個說法:當漲幅(跌幅)超過20%,可以算是達到多頭(空頭)走勢,台股大跌之後的反彈幅度已經超過20%,可以算是股市已經回升而不只是反彈?或是最壞的情況已經過去?

近期低點以來的反彈超過2000點(約25%),確實是不小的上漲幅度,即使在景氣擴張期間,股市的波段漲勢都未必有這麼大的漲幅,

但這是先跌30%才出現的反彈漲幅,反彈幅度大,是因為下跌的跌幅也大,不能單純以漲幅達到某一個條件而說行情趨勢改變。

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股價是由市場的買賣雙方共同決定,正常而言沒有任何單一勢力可以獨自決定價格,想要賣高價還得要看有沒有人願意買單,或是想要買低價還得看有沒有人願意賣出,

不過,具有實力的買(賣)家多半還是有各式各樣花招,讓價格達到自己理想的價位來成交,

例如日常服飾或鞋子有一個概略的行情價格,但廠商可以採用各種促銷手法,如聯名商品、限量版本、明星簽名......等各式手法,讓同樣的商品卻以較高的價格出售。

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股價表現是基本面的指標,一般而言股價趨勢與企業基本面營運趨勢會呈現一致的方向,

所以當景氣相關數據維持成長,企業營收獲利還不錯,卻看到股價大跌,可能隱含股價被誤殺,是危機入市的機會?

台灣3月份的外銷訂單還正成長,近日有些企業公布的第1季營收獲利情況還不錯,剛好可以趁股價大跌撿便宜?

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投資應該關注未來,但沒有人能預知未來,只好依照過去的經驗,由現況推測未來,

所以選股時會回顧企業過去的營運績效與各項財務數據,若能夠一直維持穩定或成長,就推測它未來也能有同樣的營運水準,這是長期投資投資角度的重要依據,

即使暫時因市場情勢混亂而使股價下跌,但由於企業未來仍舊可以維持營運水準(或配息),在市場回穩之後,企業市值(股價)也能回到一定水準之上,使長期投資者可以不懼股價大跌,繼續持有股票或是在下跌過程趁危機入市。

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台積電公布今年第1季的獲利大幅成長,資本支出計畫不變,但下修下半年的成長展望,股價大幅上漲,新聞普遍認為是因為法說內容優於預期。

股價如何表現,有部分重要原因是投資人對於未來的預期好壞有關,若預期前景樂觀,就適合持有股票以等待未來企業獲利成長,享受企業營運成果的回饋,

但『預期』是一種無形感受,無法客觀衡量,投資人不知道市場上對於企業前景的預期是樂觀或悲觀,所以用股價表現來判斷?股價上漲代表市場認為所公布的訊息優於預期?

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股票的背後代表著一家企業,企業營運績效優異則股價水漲船高,績效不佳使股價低落,多數時候企業本身的努力,配合良好的領導與管理可以創造出優異的績效,

但有些時候的績效卻是取決於外在環境,即使最優異的企業也會受到景氣衰退或是經營環境變遷的影響。

好的投資機會是,營運優異的企業,遇上外在局勢變化,使得股價下跌而有撿便宜的機會,這是所謂的危機入市,但這前提是企業可以維持優異的績效,在環境條件不變的情況下當然沒問題,但若外在局勢改變,誰能確定預知企業績效可以維持一定水準?

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人很容易受群體動向的影響,社會上流行什麼事,親友間有什麼熱門話題,都會影響個人的心態與喜好,這是群體動物的天性,觀察別人的動向,以協助自己判斷生存的機會與風險,

這樣的特性在股市可能有好處也有缺點,在上漲的趨勢過程,與多數群體方向一致,追隨趨勢對於投資有正面助益,但是在特殊極端時期,通常是相對高低價位區,必須違背本性,與群體逆勢的方向才能獲利。

跟隨群眾的本性不必刻意學習,投資人自然而然就會,所以股市大漲三日,散戶不請自來,

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股市投資人都希望能在低點進場,但在下跌過程猜測低點進場的風險很高,其中一個理由是股市的短線波動無法預測,沒有規則可循。

當股價由相對低點開始反彈一段之後,投資人可能會覺得低點已經出現,覺得市場最壞的情況已過,這是一種猜測,猜反彈的起點位置是最低點,

實際沒有人可以確定股價不會再回跌破底,也沒有人知道會不會花很長的時間橫盤整理,覺得(猜測)低點已經出現和賭博類似。

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企業若是營收獲利成長,營運處於成長軌道上,具有基本面保護的股票,即使股價下跌也會有較多投資人願意承接,會讓投資人持股相對比較安心。

近期看到部分企業的3月份及1~3月累計營收年增率維持不錯的成長幅度,股價隨著整體股市修正而下跌,這會是進場投資的好機會嗎?

如果營收成長,股價卻出現大幅的修正,一種可能原因是原本的股價上漲速度太快,漲幅過大,若股價回跌到合理的價位區,修正對於中長期趨勢的乖離,但並未改變中長期趨勢,這種情況是投資的好機會,

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影響股市的因素很多,不是單一個原因就足以形成股市趨勢,不過投資人通常會聚焦在最明顯最受注目的一個原因或事件上,

例如現在普遍認為冠狀病毒的肺炎疫情就是影響股市的最重要因素,股市好壞全視疫情狀況,確實肺炎疫情是具有相當影響力的單一事件,足以影響股市波動或甚至趨勢的變化,

但換個方向思考,難道若沒有肺炎疫情股市就不會跌?

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股市會很有效率的反應當時所能夠接收的所有訊息,前景悲觀的預期讓股市急速下跌,

而當跌勢達到一定程度,因為市場氣氛使悲觀情緒加重,讓跌勢再加劇,前一段的跌勢起因於真實的經濟轉變,後一段跌勢則來自於情緒的影響,

當市場情緒緩和,後段的跌勢就有機會反彈收復,但由真實經濟轉變所引發的前一段跌勢,則不容易在短時間內復原,情緒所引發的股價波動,相對偏屬於中短期的波動,真實經濟的影響則屬於中長期的趨勢。

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在股市上漲階段,普遍投資人或新聞關心的焦點,通常放在熱門題材的成長股,營收獲利成長加上樂觀的前景展望,是帶動股價的重要因素,

遇上股市大幅回跌時,投資人關心的焦點則轉變成『危機入市』,或是關注『價值投資』原則,用合理價格或更低價來投資好公司,或是找尋績優公司以期待它能相對抗跌,股市的說法是:漲時重勢,跌時重質。

在不同的情境裡,市場追逐的焦點不一樣,什麼才是具有投資價值的企業,在不同情況下的定義不太一樣,或是說企業價值的涵義是持續改變的,

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因應股市下跌過程的市場信心薄弱,常見的現象是企業庫實施藏股,及政府喊話或護盤,只是在過去的經驗裡,對於提振市場信心的效果有限。

股價的漲跌與市場上買賣雙方的供需有關,企業庫藏股與政府護盤是增加股票的買方需求,或附帶效果是希望能夠提振市場投資人的持股信心,以減緩賣方股票供給,

只是當景氣有疑慮時,影響市場信心的主因是來自於企業基本面衰退,企業庫藏股或政府護盤並不足以扭轉景氣發展,

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人對於外在環境具有適應能力,習慣某一種狀態之後,對於突如其來的改變有比較深刻的感受,但之後會慢慢習慣新的狀態,不再覺得新狀態有什麼特別。

像是氣候剛由冷轉暖,人們的感受是很熱,但實際上比起真正夏天的熱,還算是涼爽的氣候,等到習慣了這樣的氣溫,可能由原本覺得熱而轉變成是舒適的感受。

股市對於肺炎疫情的情緒感受,也會隨著時間而有所改變,

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過去的經驗是相對成熟的已開發國家股市波動幅度相對較小,例如台股波段漲跌15%,同時期美國道瓊指數的漲跌幅度是10%或更小,

不過近期美國的波動幅度反而比台股更劇烈,動不動就大跌大漲觸發熔斷機制,有違過去的經驗常理。

為甚麼成熟的已開發國家股市波動幅度比較小?應該是因為大型企業營運相對成熟穩定,不像年輕的小型企業營運波動起伏較劇烈,正常而言,大型企業或長期營運相對穩定的企業,股價波動相對較平穩,

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如果市場遭遇數十年未曾發生過的危機,也意味著有機會出現數十年難得一見的投資機會。

目前遇到非經濟因素的肺炎疫情,是很難見到的危機,算是好機會?台股近兩個多月跌掉3000點(或約30%),又在幾天內快速漲超過千點,美國道瓊指數在幾天內上漲超過20%,漲幅達到多頭趨勢的定義,算是好機會嗎?

其實若沒有肺炎疫情,可能還是會有其他事件或理由讓股市下跌,好的投資機會不一定是遭遇了甚麼樣的危機,而在於股價是否夠便宜,

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遇到重大利空,股價急跌的時候,散戶在股票市場的優勢,是可以跑得比較快,不要限定價格的話,不太易出現股票賣不掉的情況,

大戶的股票數量龐大,相對比較不容易在短時間內賣光所有股票,若想要出脫更多股票,就得更壓低價格,但會因此使跌勢更急,引來更多賣壓,使大戶更難出場,如此惡性循環,使股價跌更深,大戶卻未必跑得掉。

直到恐慌情緒的高峰,許多投資人無法再忍受恐懼情緒而賣出股票,股市開始反彈,市場情緒也稍微緩和,對於還來不及出場的大戶,這時是另一次可以出場的機會。

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人性會跟隨或模仿群眾的行為,看到大家在搶購口罩或其他日用品,即使自己並不缺乏,也可能會去搶購,同時也可以輕易的找出理由說服自己,這樣的行為是合理或必需的;

當然在股票市場也是類似的現象,如果不是自己獨立思考,在跌勢還不明顯時就賣出股票,很容易在跌勢擴大時受到股市群眾心理的影響,輕易的找出必須要賣出股票的理由,即使股價已經跌至相對較合理的位置,仍會非常擔心持續下跌造成更嚴重損失而不計價賣出股票,而上漲過程也是類似的狀況。

在群眾心理的角度,當外在的恐慌達到最高點,看起來風險很高的時候,受群眾影響的賣壓已經出現,賣壓有機會逐漸減輕,實質風險已經降低,

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