股價就基本面的評估,大致會有一個合理的價格範圍,例如許多個股股價常在10~15倍本益比波動,

除此之外,若投資人對於企業成長性或產業前景有特別樂觀或悲觀的預期,就會使股價偏離合理範圍,呈現超漲或超跌。

只是企業成長性或產業前景的預期,還沒有實質的營收獲利數據,仍屬於猜測推估的成分,可以樂觀的估計,也可以保守的估計,要採用哪一種版本的推測?

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每個人都有不同的喜好及立場觀點,很難真正客觀看待同一件事,而且人總是看到自己想看的,忽略自己不願意看到的,篩選特定立場的資訊,更是不易看清事情全貌,

但這不必然造成錯誤的後果,在股市裡正因為存在不同的觀點,有人看好買進,也有人看好而賣出,才能使交易順利進行。

股市裡達成交易之後,可能(暫時)有一方獲利而另一方虧損,(暫時)獲利的一方不見得是正確的決策,虧損的一方也未必做了錯誤的決定,

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事物的價值不等於價格,但有時候價格會暗示價值的高低,或提供判斷價值的訊息,

例如一般認知一分錢一分貨,價格比較高的物品,理論上可能具有比較高的價值,但是價格相對於價值會不會太高(太貴)?

有些時候是主觀的認定,例如奢侈品的價格,明顯高於功能與規格類似的一般品牌商品,以同樣的功能而言,奢侈品的價格明顯高於價值,

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人很難注意到沒有發生的事物,例如健康的時候不會意識到自己未來可能會生病,因而飲食缺乏節制或懶得運動,要等到健康狀況出問題,事情已經發生才會被注意。

這現象在股市是一樣的,股市累積一定時間的漲幅,因為遲遲未見下跌,投資人不會去注意各種可能導致下跌的因素,而風險就在投資人忽略的地方造成威脅。

投資人會知道自己忽略掉某些重要的事情嗎?通常不知道,我們只會注意那些使我們驚訝的事物,而不是那些讓我們視而不見的事物,

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日常商業行銷手法,常可以看到廠商以限量商品、最後折扣、最後機會等方式訴求,刺激原本就想採購的消費者,激起沒買到就會後悔的感覺,

其實限量商品都還可以再有下一批精裝版,過了這一次折扣期間,還有下一次的折扣,像百貨公司年中慶之後還有週年慶,這是大家都知道的促銷安排,卻還是可能會擔心沒買到的懊悔,踏入幫助商人振興經濟的陷阱。

沒買到就會後悔的感覺,是商人運用的伎倆,但常常可以發揮效用,因它是存在每個人心裡的人性弱點,這也表示在股市裡同樣有效,

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投資人如果去年底或今年初進場買股票,然後放著完全不管,不去關心股市發生什麼事,也不花什麼精神去做股市的功課,就指數價位來看,截至目前的位置沒有獲利也沒有損失,

不過對於一般股市新手,或積極想從股市獲利的投資人,不會放著股票不關心,通常還會積極的閱讀各種財經雜誌新聞,想要知道經濟與產業的各種趨勢,但是積極的做好各種股市的功課會有正面的幫助嗎?

積極關心的投資人,很可能在三月份股市大跌時,被各種悲觀的預期給嚇跑了,而什麼都不做的投資人,反而還沒什麼損失。

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股市可以預測經濟嗎?如果股市可以預測經濟,股市漲回到年初肺炎疫情爆發之前的高點區,意味著經濟完全不受疫情影響?或是疫情的影響已經結束?

或是另一種可能是,股市雖然可以預測經濟,但卻不是每次都能夠精確命中,有時候高估經濟的表現,有時候則會低估,或有時也可能錯誤預測,只能概略參考。

股市表現和預期心理及資金有關,兩者同時正面表現才會讓股市形成漲勢,

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台股指數再創新高,突破近期高點,在新聞裡呈現的狀態似乎認為股市會繼續上漲,理由不是經濟繁榮而是熱錢太多,不只是上看萬二,連二萬的目標價都出現了,

當股市處於明顯的上漲(下跌)時,一般說法是不預設漲(跌)到什麼位置,持續看漲(跌),

在技術面角度確實如此,不跌破中期均線之前不看壞,但在風險角度看待這樣的漲勢則是另一回事。

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股價是否太貴,或是否形成泡沫,當下無法判斷,要等股價下跌一陣子,或是泡沫破滅之後才能確認,

不過,人的感覺會習慣或鈍化,原本覺得很貴的價格,如果維持比較長的時間都沒有下跌,久了之後,人就習以為常,覺得那是正常價格,但其實可能正處於價格超漲階段。

人的慣性是基於過去行為而逐漸養成,過去股價總能夠維持上漲趨勢,逢拉回進場總有利可圖,就習慣看好未來,

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投資應該要考慮未來前景的變化來判斷投資風險,年初肺炎疫情爆發時,預期經濟將會受到嚴重影響,許多資金急著逃離股市,

不過,當股價修正至相對較低的位置,即使前景存在不確定性風險,投資人仍可能進場投資,

因為看起來股價比較便宜,股息殖利率比過去還高,這時候考慮的可能不是未來的情況,而是企業過去的營運情況,因為去年是景氣高峰,企業獲利不錯,今年能夠配發一定的股息,殖利率變高而吸引投資人。

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人對於事情的好壞優劣評價是相對比較而來,過去的情勢很糟,現在稍微好轉,直覺會覺得情勢變好了,實際情勢是否真的好轉?

要考慮比較的基礎是什麼情境或時機?

現在的股市表現讓人覺得經濟回溫,可能是拿3~5月份的情勢來比較,當時許多城市封閉,零售商關門,經濟停滯,現在逐漸解封,商店開始營業,從這個角度來解讀,經濟確實會變好,

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股價的上漲原因有一部分來自於投資人的期待,企業營運成長的時候,期待營運更好,期待企業規模更擴大,或是期待新產品帶來企業的成長,

而企業營運狀況不佳的時候,期待未來可以好轉,景氣不佳的時候,期待復甦到來;

如果投資人不僅沒有期待,反而是擔心,不知道衰退的情勢何時才能好轉,或是擔心景氣不會如預期的好轉,股價則會反映負面情緒而下跌。

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股市中短期的漲跌波動不一定有特殊理由,可能只是投資人對於市場的情緒反應,

不過,投資人的頭腦卻可能會編造出某些理由來解釋股價的漲跌,

看到股價上漲會認為未來基本面可以逐漸好轉,或股價下跌又覺得未來的基本面好轉程度有限,若基本面改善程度有限,但股市卻上漲,可以解釋為資金過剩,但如果資金過剩而股市還下跌,則可能解釋是因為股價已經太貴。

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投機和市場的波動狀態有直接的關聯性,通常是依照趨勢方向操作,上漲趨勢過程持有或加碼股票,下跌趨勢則減碼,

但因為無法提早確知股價回跌時,是轉為跌勢或只是休息,必須設定某一個位置當作停損或停利點,這過程所有決策都和股價波動有關。

投資要考慮的是企業應雲狀況,價格是否合理,風險程度,報酬率能不能接受?這些和市場波動相對較不是直接的關聯,

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股市年初大幅下跌之後又大幅反彈,幾乎回到下跌之前的位置,從股市的表現來看,似乎原本導致股市下跌的主要原因:肺炎疫情,對於經濟景氣幾乎完全沒有影響,

但這並不合理,實際的影響很大,包括企業的倒閉無薪假,或是各產業的供應鍊產能與庫存調整,商務旅遊的限制或是工作習慣的改變......等,都會對經濟造成影響。

當然股市不是所有的漲跌都有合理的邏輯,即使未必符合常理的現象,人總能找到理由來合理化或解釋,

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股市行情來自於資金與心理,資金情勢相對較容易觀察,包括匯率、利率、或M1B、證券帳戶存款餘額等,都是實際可以觀察的數字,

市場心理情況則相對不容易理解,投資人無法知道其他人的心理預期是什麼,只能從企業營運狀況、籌碼動向及股價表現來推測投資人的預期。

當景氣基本面不佳的時候,如果股市維持漲勢,最常聽到的理由就是資金,

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驅動股市波動的原因,有很大一部分是投資人的情緒,

即使理論上股價已經漲得過高(或跌得夠深),理性評估不適合再追價(或殺低賣出),還是會有許多投資人將理性暫時拋在腦後,讓情緒主宰投資行為,

人很難以用理性抵抗恐懼或貪婪情緒,這是人類經過演化出來的天性,

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股市裡常有許多企業的營運發展不如投資人的預期,或是財經情勢出現意外轉變,或例如911恐怖攻擊,SARS,冠狀病毒疫情等非經濟因素,會使經濟情勢有所調整,而每次財經情勢的意外發展,都可能使股市出現大幅波動,

有投資人匆忙逃生,也有人危機入市,投資原則是眾人恐懼時應該危機入市,但是否因此能獲得優異的投資績效?

短時間內也許看似可以獲利,長期而言卻不一定。

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股市裡的現象是:大漲三日,散戶不請自來。

一般投資人進場的理由,比較多是因為股市上漲了,未必與景氣有關,景氣是拿來當理由或藉口,期待股市在景氣好轉的情況下可以持續上漲,

多數一般投資人也會因為股市上漲,認為景氣將會好轉而繼續持股,但這是股市的陷阱。

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股價長期的漲跌趨勢與企業的營運狀況有關,必須要能夠維持企業營運的成長才撐得住股價,

而若是企業能夠搭上快速成長的產業,多半可以維持一段好日子,但是當產業成長降低之後,個別企業要再維持成長就變得非常不容易,

除了需求降低之外,還可能面臨競爭壓力,幾乎所有快速成長企業到最後都難逃變成慢速成長,或甚至無法成長轉而變成衰退,這是許多熱門成長股並不適合長期投資的原因之一,

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股票價格是由市場交易決定,交易期間隨時可能有新的訊息,新的預期出現,使得價格隨時都在調整改變,

若是新的訊息或預期屬於突發性且是相對重大的變化,就會導致股價的劇烈調整,例如今年2~3月因為肺炎疫情導致大幅下挫,

之後若是沒有更重大的變化,沒有新的訊息或預期來干擾,股價就依照原本的趨勢而延續。

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投資或投機都需要有遵循某些原則,例如常被提到的停損,設定價格下跌達一定幅度,就應該要忍痛出場,

原則簡單明瞭,但不一定好用,或也不一定容易執行。

在股價波動幅度相對劇烈時期,有時候股價一天大跌,隔日又大漲,設定某一個幅度的停損停利,反而可能剛好賣在低點,

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對於投資人而言,股票的實質功能是投資,當股東能夠享有企業營運的成果,領取股息或等待企業市值持續成長,

這必須追蹤了解企業的營運概況,及產業景氣或前景,來判斷是否繼續持有股票;

若不在乎股票的實質功能,而是以交易或投機為主要目的,企業的營運與前景就未必是重點,股價波動的價差才是投機交易重視的利益。

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一方面政府正要實施各項經濟振興或紓困措施,另一方面股市持續上漲,低點以來的指數漲幅已經超過30%,如果股市是經濟的指標,股市的表現是否顯示經濟已經好轉,不需要經濟振興措施?

或其實股市的表現與經濟脫鉤,無法成為經濟的指引?

經濟不好,股市卻繁榮,或是經濟不錯,股市卻低迷,這是可能發生,但無法長期維持的現象,

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理論上股價的表現應該和企業營運狀況有關,實際除了營運狀況之外,還有許多其他的因素會影響股價,

而有時候其他的因素甚至可能成為主導股價的最主要力量,營運績效不一定是股價(中短期)表現的保證。

就第1季的營收獲利來看,台積電(2330)的數字比聯發科更好看,但聯發科(2454)的股價漲勢比台積電更明顯,本益比也明顯較高,

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一般股票價格可以依照企業的獲利資產與成長狀況來評估,概略計算理論上的合理價格,不過實際股價常偏離理論上的合理價格,

因為評估股價時會採用企業已知的獲利及資產數據,再加上對於未來成長的推測,雖然企業獲利與資產是客觀的財務數據,但對於未來的推測卻是主觀的認定,

每個機構或個人都有不同的看法,合理本益比或股價也會有極大的差異。

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在理性情況下,投資人可以辨認股市是否處於相對低風險的狀態,但實際投資人的決策很容易受到各種誘惑而暫時忘記原本理性的想法,

即使景氣尚未好轉,法人賣超,但是股價上漲的誘惑,讓投資人期待景氣會好轉,股市會由反彈變成回升,也會找到許多理由來支持這樣的期待。

心理期待的存在,是因為股市表現與原本理性推測不一致,

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新公布的景氣領先指標持續下滑,且下滑幅度繼續擴大,不過股市持續熱絡,似乎不覺得景氣衰退是嚴重的問題?

或是覺得股市已經先跌過了,景氣的壞消息已經不算是新聞,利空已經鈍化?

股市有許多現象可以當作投資人判斷的依據,例如利空鈍化是一種跌勢結束,可能轉為上漲的徵兆,不過在中長期角度,除了利空(或利多)鈍化的現象之外,最好還要加上其他的現象或數據共同判斷,

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理論上人無法預知未來,投資時對於企業或景氣前景的判斷,都只是猜測,

但並非盲目的猜測,可能是依據景氣指標或經濟成長預估,判斷投資風險,或是運用技術分析工具推測未來可能的發展,

不論是景氣數據或技術分析,畢竟是基於已知的資料,推測未知的發展,存在一定程度的不確定性,不會是看到A現象就必然出現B的公式,

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由於股價的波動難以掌握,若投資人看好某特定個股,決定在某一個合理的相對低價進場投資,無法期待股價不跌破投資人認定的低價區,

但若確定企業值得投資,營運呈現正向發展,可以忍受短期的帳面損失,中長期而言,股價可以回復其基本面該有的合理水準,讓投資人獲得合理報酬。

當然上述只是理想狀況,當投資人願意忍受短期帳面虧損,使出絕招:沒賣就不虧,實際狀況可能是等很久也無法解套,而且越套越深,

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股價的中短期波動通常是受到外在因素刺激,突發的利多或利空會激起資金追價或引發賣壓,

一般投資人無法預知利多或利空訊息,只能被動反應,判斷利多或利空事件的影響層面或效力,是否足以改變中長期趨勢,或是否足以達到讓投資人執行停損停利的程度。

雖然投資人沒有預知的能力,但在實際利多或利空出現之前,股價就有潛在的波動力量,

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景氣會有繁榮與衰退的循環其中一個原因是,供給與需求無法完美的取得平衡,

有時候會供過於求,造成衰退,有時候會供不應求而使產業或企業擴展,創造榮景,

但是多數企業(供給者)都已經累積相當的產業經驗,還無法估算需求?無法適當調節產能或謹慎擴產,還會使得產業供需失衡?

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有觀點認為投資要由下而上,專注於找出好公司,不須理會外在景氣或環境的變化,

就中長期投資而言,影響市場的事件會被克服,景氣會復原,找出營運績效優異的企業,隨著時間過去就可以獲得一定程度的報酬,

不考慮外在景氣環境的原因,一方面因為投資人無法預知外在環境如何變化,另一方面即使發現外在環境改變,個別企業也可能有其特殊利基,而不受到外在景氣環境的影響,所以投資時未必需要在意景氣環境是否有異常變化。

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股市裡的熱門題材,或是其中股價容易上漲,受到較多關注的股票,常是來自於尚未真正發展普及的新科技新產品,

例如5G、疫苗、或尚未發表的新世代產品,因為還沒有真正實現,可以存在較多的想像空間,股價的漲勢則是由企業的真實價值加上想像空間所創造。

股價漲跌的原因,有新聞所述的表面理由,也會有基本面評估所造成的理由,還有心理預期的理由,不過最終都還是會回歸到企業營運績效的檢驗,

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股市投資人最喜歡的股票,是股價能夠在短時間內快速上漲,而實際有兩種情況可能造成股價在短時間內的快速上漲,

一種是基本面優異,比投資人所預期的更好,企業獲利大幅的成長但股價尚未表現,吸引資金搶進,

另一種情況則相反,是基本面不佳,股價大幅下跌,因為急跌造成隨後的急彈,也會在短時間內快速上漲,這是兩種截然不同的情境,後續的風險完全不同。

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從上市企業營收的狀況來看,到目前為止,電子產業受到疫情的影響相對較小(暫時),

尤其半導體產業,四月份營收年增率及今年以來累計年增率都超過20%的成長,對比電子以外的其他產業多呈現衰退,電子產業的基本面相對穩健,這會是今年投資的主要方向?

全球全面景氣都很糟,電子或半導體產業可以一枝獨秀?

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導致股價下跌的原因,一種是局勢轉變,景氣衰退或企業營收獲利下滑,另一種可能是局勢沒變,但股價太貴,股票價格遠超過企業價值,

相反的情況,若是景氣或企業營運沒有衰退,股票價格也低於合理價值,則是股價上漲的機會。

投資原則是要找營收獲利成長的企業,關注於企業營運,不管整體股市或景氣,只要企業本身具有足夠的成長動能,股價也相對合理,可以選股不選市?

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股市具有預告景氣變化的特性,部分原因來自於有提前知情的投資人提早買賣股票,造成股價波動,

另外則可能是投資人的預期,例如看到疫情發展而預期景氣受影響而調整持股,影響了股市,

不過股市出現上漲或下跌的時間點,可能與投資人預期景氣變化的時間點有所差距,使得股價波動與基本面之間,出現了數據檢驗的空窗期,或股價與基本面表現不一致的現象。

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股市會無視於景氣的壞消息而持續上漲?應該不會,如果景氣確實持續衰退,股市終也會回到與景氣一致的發展方向,

現在的股市不是無視於景氣的壞消息,而是已經知道壞消息且也先跌過了,

還有另一個理由是因為疫情逐漸趨緩,股市對於重啟經濟活動具有的正面期待與想像,

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股市的技術分析理論說有量就有價,上漲趨勢會是持續價漲量增,只要市場的資金動能持續,漲勢就可以延續,

就股市的價格波動現象而言,資金動能是推升股價的力量,不過技術分析並不關心市場資金動能的來源。

股市裡的資金有來自於投資目的,也有投機為主的資金,有短期考量的,有長期持有的,或是以交易套利為目的的資金,各種來源可能同時都存在市場裡,不論是哪一種來源的資金,只要動能持續增加,就可以推升股價,但不同類型的資金,在推升股價的續航力應會有相當程度的差別。

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