雖然股價可以從企業財務資料與營運狀況加以評估,而有其相對合理的價格,不過實際股價不常停留在合理的價位上,更常見的是偏離合理價格的超漲或超跌。

股票的合理價格,是由企業已知的獲利及長期經營績效為基礎所計算的價格,但市場會在這個替這個價格加上一些心理預期,

如果前景樂觀,會把未來的獲利成長提前納入股價的評估,以致於使合理價格上升,或是前景悲觀則使合理價格下降,這是股價看起來總是超漲或超跌的原因之一。

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在股市大跌中危機入市,在眾人恐懼時貪婪,這是常聽到的投資『秘訣』,

但這個秘訣沒有說的是,要跌多少才適合危機入市,什麼樣的情況才適合危機入市?

航空股不好嗎?疫情受控制之後人們不搭飛機了?如果搭飛機商務旅行是基本需求,是如果股價已經很低,例如淨值比已經是歷史低點,不正是應該施展投資秘訣的時候?

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企業在財報公布之後的股價表現,不必然是獲利成長就可以使股價上漲,也不會因為股價已經從低點反彈相當幅度,就代表企業獲利可以開始逐漸好轉,或是經濟的疑慮已經消失;

有許多因素會影響股價的中短期波動,包括經濟基本面與企業獲利,但也包括非基本面因素,甚至是非理性因素,而投資人無法確定眼前的波動主要是哪一項因素所致。

可能主導反彈波動的因素與經濟基本面無關,只是因為市場恐慌情緒暫時和緩,或是籌碼與心理的轉變就足以推動股價反彈,但反彈之後市場的負面情緒會不會再次出現?

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股市經過一段大幅下跌之後,再緊接著長紅上漲,多頭反攻看起來像是局勢逆轉,

如同台股近期低點以來上漲超過2000點,四月份的月K線約是千點的長紅,這麼大幅度的強勢上漲很少見,至少在最近十幾年來都沒出現超過千點的長紅,所以這可以帶給投資人較強的持股信心?

這兩千多點的反彈大約花了一個半月的時間,不過先前的下跌只花6天,如果用漲跌的速度來比較,空頭的勢力還更強,

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股價長期表現與企業的營運狀況有關,不過中短期的波動不一定與投資人所看到的營運狀況有關,

常見到企業營運表現不錯,但股價卻在公布獲利之後下跌;中短期股價對於企業公布獲利的反應,與股價相對位置有相當的關聯性,

如果股價已經累積一段漲幅,股價位置偏高,好消息容易造成利多不漲,壞消息則容易加重跌勢,在財報公告季節,若股市出現較明顯的漲幅,到了財報公告截止前要比較小心可能回跌的風險。

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股價短期的波動沒有特定規則可循,但中長期則大致有一個趨勢方向,投資的時候應該是先掌握相對比較重要的部分,也就是中長期的趨勢方向,它對於投資的績效影響較大,在方向判斷上不能有所失誤,

至於中短期的波動難料,則只能採取分散分批執行以降低風險。

中長期的趨勢方向只有漲或是跌這兩種,或是再加上沒有方向的盤整,而盤整也是為了醞釀下一階段的漲跌行情,

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股市有一個說法:當漲幅(跌幅)超過20%,可以算是達到多頭(空頭)走勢,台股大跌之後的反彈幅度已經超過20%,可以算是股市已經回升而不只是反彈?或是最壞的情況已經過去?

近期低點以來的反彈超過2000點(約25%),確實是不小的上漲幅度,即使在景氣擴張期間,股市的波段漲勢都未必有這麼大的漲幅,

但這是先跌30%才出現的反彈漲幅,反彈幅度大,是因為下跌的跌幅也大,不能單純以漲幅達到某一個條件而說行情趨勢改變。

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股價是由市場的買賣雙方共同決定,正常而言沒有任何單一勢力可以獨自決定價格,想要賣高價還得要看有沒有人願意買單,或是想要買低價還得看有沒有人願意賣出,

不過,具有實力的買(賣)家多半還是有各式各樣花招,讓價格達到自己理想的價位來成交,

例如日常服飾或鞋子有一個概略的行情價格,但廠商可以採用各種促銷手法,如聯名商品、限量版本、明星簽名......等各式手法,讓同樣的商品卻以較高的價格出售。

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股價表現是基本面的指標,一般而言股價趨勢與企業基本面營運趨勢會呈現一致的方向,

所以當景氣相關數據維持成長,企業營收獲利還不錯,卻看到股價大跌,可能隱含股價被誤殺,是危機入市的機會?

台灣3月份的外銷訂單還正成長,近日有些企業公布的第1季營收獲利情況還不錯,剛好可以趁股價大跌撿便宜?

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投資應該關注未來,但沒有人能預知未來,只好依照過去的經驗,由現況推測未來,

所以選股時會回顧企業過去的營運績效與各項財務數據,若能夠一直維持穩定或成長,就推測它未來也能有同樣的營運水準,這是長期投資投資角度的重要依據,

即使暫時因市場情勢混亂而使股價下跌,但由於企業未來仍舊可以維持營運水準(或配息),在市場回穩之後,企業市值(股價)也能回到一定水準之上,使長期投資者可以不懼股價大跌,繼續持有股票或是在下跌過程趁危機入市。

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台積電公布今年第1季的獲利大幅成長,資本支出計畫不變,但下修下半年的成長展望,股價大幅上漲,新聞普遍認為是因為法說內容優於預期。

股價如何表現,有部分重要原因是投資人對於未來的預期好壞有關,若預期前景樂觀,就適合持有股票以等待未來企業獲利成長,享受企業營運成果的回饋,

但『預期』是一種無形感受,無法客觀衡量,投資人不知道市場上對於企業前景的預期是樂觀或悲觀,所以用股價表現來判斷?股價上漲代表市場認為所公布的訊息優於預期?

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股票的背後代表著一家企業,企業營運績效優異則股價水漲船高,績效不佳使股價低落,多數時候企業本身的努力,配合良好的領導與管理可以創造出優異的績效,

但有些時候的績效卻是取決於外在環境,即使最優異的企業也會受到景氣衰退或是經營環境變遷的影響。

好的投資機會是,營運優異的企業,遇上外在局勢變化,使得股價下跌而有撿便宜的機會,這是所謂的危機入市,但這前提是企業可以維持優異的績效,在環境條件不變的情況下當然沒問題,但若外在局勢改變,誰能確定預知企業績效可以維持一定水準?

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人很容易受群體動向的影響,社會上流行什麼事,親友間有什麼熱門話題,都會影響個人的心態與喜好,這是群體動物的天性,觀察別人的動向,以協助自己判斷生存的機會與風險,

這樣的特性在股市可能有好處也有缺點,在上漲的趨勢過程,與多數群體方向一致,追隨趨勢對於投資有正面助益,但是在特殊極端時期,通常是相對高低價位區,必須違背本性,與群體逆勢的方向才能獲利。

跟隨群眾的本性不必刻意學習,投資人自然而然就會,所以股市大漲三日,散戶不請自來,

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股市投資人都希望能在低點進場,但在下跌過程猜測低點進場的風險很高,其中一個理由是股市的短線波動無法預測,沒有規則可循。

當股價由相對低點開始反彈一段之後,投資人可能會覺得低點已經出現,覺得市場最壞的情況已過,這是一種猜測,猜反彈的起點位置是最低點,

實際沒有人可以確定股價不會再回跌破底,也沒有人知道會不會花很長的時間橫盤整理,覺得(猜測)低點已經出現和賭博類似。

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企業若是營收獲利成長,營運處於成長軌道上,具有基本面保護的股票,即使股價下跌也會有較多投資人願意承接,會讓投資人持股相對比較安心。

近期看到部分企業的3月份及1~3月累計營收年增率維持不錯的成長幅度,股價隨著整體股市修正而下跌,這會是進場投資的好機會嗎?

如果營收成長,股價卻出現大幅的修正,一種可能原因是原本的股價上漲速度太快,漲幅過大,若股價回跌到合理的價位區,修正對於中長期趨勢的乖離,但並未改變中長期趨勢,這種情況是投資的好機會,

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影響股市的因素很多,不是單一個原因就足以形成股市趨勢,不過投資人通常會聚焦在最明顯最受注目的一個原因或事件上,

例如現在普遍認為冠狀病毒的肺炎疫情就是影響股市的最重要因素,股市好壞全視疫情狀況,確實肺炎疫情是具有相當影響力的單一事件,足以影響股市波動或甚至趨勢的變化,

但換個方向思考,難道若沒有肺炎疫情股市就不會跌?

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股市會很有效率的反應當時所能夠接收的所有訊息,前景悲觀的預期讓股市急速下跌,

而當跌勢達到一定程度,因為市場氣氛使悲觀情緒加重,讓跌勢再加劇,前一段的跌勢起因於真實的經濟轉變,後一段跌勢則來自於情緒的影響,

當市場情緒緩和,後段的跌勢就有機會反彈收復,但由真實經濟轉變所引發的前一段跌勢,則不容易在短時間內復原,情緒所引發的股價波動,相對偏屬於中短期的波動,真實經濟的影響則屬於中長期的趨勢。

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在股市上漲階段,普遍投資人或新聞關心的焦點,通常放在熱門題材的成長股,營收獲利成長加上樂觀的前景展望,是帶動股價的重要因素,

遇上股市大幅回跌時,投資人關心的焦點則轉變成『危機入市』,或是關注『價值投資』原則,用合理價格或更低價來投資好公司,或是找尋績優公司以期待它能相對抗跌,股市的說法是:漲時重勢,跌時重質。

在不同的情境裡,市場追逐的焦點不一樣,什麼才是具有投資價值的企業,在不同情況下的定義不太一樣,或是說企業價值的涵義是持續改變的,

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因應股市下跌過程的市場信心薄弱,常見的現象是企業庫實施藏股,及政府喊話或護盤,只是在過去的經驗裡,對於提振市場信心的效果有限。

股價的漲跌與市場上買賣雙方的供需有關,企業庫藏股與政府護盤是增加股票的買方需求,或附帶效果是希望能夠提振市場投資人的持股信心,以減緩賣方股票供給,

只是當景氣有疑慮時,影響市場信心的主因是來自於企業基本面衰退,企業庫藏股或政府護盤並不足以扭轉景氣發展,

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人對於外在環境具有適應能力,習慣某一種狀態之後,對於突如其來的改變有比較深刻的感受,但之後會慢慢習慣新的狀態,不再覺得新狀態有什麼特別。

像是氣候剛由冷轉暖,人們的感受是很熱,但實際上比起真正夏天的熱,還算是涼爽的氣候,等到習慣了這樣的氣溫,可能由原本覺得熱而轉變成是舒適的感受。

股市對於肺炎疫情的情緒感受,也會隨著時間而有所改變,

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過去的經驗是相對成熟的已開發國家股市波動幅度相對較小,例如台股波段漲跌15%,同時期美國道瓊指數的漲跌幅度是10%或更小,

不過近期美國的波動幅度反而比台股更劇烈,動不動就大跌大漲觸發熔斷機制,有違過去的經驗常理。

為甚麼成熟的已開發國家股市波動幅度比較小?應該是因為大型企業營運相對成熟穩定,不像年輕的小型企業營運波動起伏較劇烈,正常而言,大型企業或長期營運相對穩定的企業,股價波動相對較平穩,

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如果市場遭遇數十年未曾發生過的危機,也意味著有機會出現數十年難得一見的投資機會。

目前遇到非經濟因素的肺炎疫情,是很難見到的危機,算是好機會?台股近兩個多月跌掉3000點(或約30%),又在幾天內快速漲超過千點,美國道瓊指數在幾天內上漲超過20%,漲幅達到多頭趨勢的定義,算是好機會嗎?

其實若沒有肺炎疫情,可能還是會有其他事件或理由讓股市下跌,好的投資機會不一定是遭遇了甚麼樣的危機,而在於股價是否夠便宜,

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遇到重大利空,股價急跌的時候,散戶在股票市場的優勢,是可以跑得比較快,不要限定價格的話,不太易出現股票賣不掉的情況,

大戶的股票數量龐大,相對比較不容易在短時間內賣光所有股票,若想要出脫更多股票,就得更壓低價格,但會因此使跌勢更急,引來更多賣壓,使大戶更難出場,如此惡性循環,使股價跌更深,大戶卻未必跑得掉。

直到恐慌情緒的高峰,許多投資人無法再忍受恐懼情緒而賣出股票,股市開始反彈,市場情緒也稍微緩和,對於還來不及出場的大戶,這時是另一次可以出場的機會。

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人性會跟隨或模仿群眾的行為,看到大家在搶購口罩或其他日用品,即使自己並不缺乏,也可能會去搶購,同時也可以輕易的找出理由說服自己,這樣的行為是合理或必需的;

當然在股票市場也是類似的現象,如果不是自己獨立思考,在跌勢還不明顯時就賣出股票,很容易在跌勢擴大時受到股市群眾心理的影響,輕易的找出必須要賣出股票的理由,即使股價已經跌至相對較合理的位置,仍會非常擔心持續下跌造成更嚴重損失而不計價賣出股票,而上漲過程也是類似的狀況。

在群眾心理的角度,當外在的恐慌達到最高點,看起來風險很高的時候,受群眾影響的賣壓已經出現,賣壓有機會逐漸減輕,實質風險已經降低,

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股市有些時候整體指數表現不佳,但仍有些個別股票表現不錯,有些觀點認為可以選股不選市,只要找營運績效優異,具有基本面,選對股票就可以安然度過股市的修正時期?

台積電,長期績效優異,1~2月累計營收年增成長達41%,前景看好,有一定水準的配息,且是國安基金護盤必買標的,如果要選股不選市,怎麼可能不選台積電?

可是才兩個月左右的時間,台積電股價從345元跌到245元附近,跌掉100元(近30%),如果台積電不能投資,還有什麼企業的營運績效能夠優於台積電而值得投資?

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股市經過一波連續下跌,有許多企業看起來似乎股價已經顯得相對合理(或便宜),配合國安基金與限制放空等政策,股市出現反彈走勢,有機會止穩而可以開始撿便宜了?甚麼才是股市止跌回穩的現象?

過去國安基金護盤的位置,可能是長期的相對低點區,但未必是真正的低點,

而且護盤時機距離情勢止穩都還有一段時間,也就是在時間角度還不是安全的進場時機,

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每次造成股市崩跌的原因都不太一樣,再有經驗的投資人都無法事先經歷過,

例如這次的肺炎疫情,巴菲特都說活了89年才第一次見識過,但並不會因為沒見過就不知道該如何應對,而是按照投資的基本邏輯,以長期觀點,焦點放在一門生意上,而不是對股價的波動或預期,

企業長期的獲利及營運風險都不會因為疫情而改變,在SARS疫情的時候是如此,在金融海嘯的時候也是。

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股市歷史統計數據很重要,是投資人擴展視野的重要途徑,未曾親身經歷的過程,可以在歷史裡找到參考依據,藉以更瞭解市場的特性,

不過問題是,投資人總是帶著偏見或心理預期在看待歷史或統計數據。

統計目前台股本益比已經低於10年平均,值得長期投資,或是指數價位已經接近10年均線,是長期投資佈局的合理價位,或是台股的高殖利率具有投資吸引力,這些敘述都包含著一部分的統計事實,但並非全部的事實,

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股市出現明顯下跌之後,使得一些個股的股價看起來變得比較便宜,看似具有投資價值,

所謂危機入市、或在眾人恐懼時應該要貪婪、好公司遇上倒楣事、五折買好股等等說法雖有道理,不過真正執行起來並不容易,不只是表面上趁股價下跌就進場的簡單道理。

投資人在判斷股價是否便宜時,所犯的的錯誤是常以過去的股價當基準,以過去的企業獲利來評價,

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股市崩跌之前通常是有先期的訊號,有持續存在的風險現象,只是投資人不一定會認真看待,不一定願意提早準備。

股市崩跌的遠期因素是股價已經太高,可能經濟成長面臨瓶頸,或可能貿易戰影響,降息,殖利率曲線倒掛......等都是先前存在的風險因素,不過若股市不跌,多數人會輕忽這些風險的威脅,

直到肺炎疫情才觸發股市的修正,由於先前已經累積相當程度的風險壓力,一旦被觸發而開始修正,瞬間宣洩的壓力,造成跌勢又快又急。

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美國股市自今年高點下跌跌幅約達20%,台股才跌約10%,台股還相對平穩,甚至距離空頭市場的定義還很遠,台股具基本面,高殖利率保護,可以是避風港?

一般是以跌幅超過20%當作是空頭市場來臨的定義,對於一般投資人而言,這樣的定義沒有太多實質的幫助,許多個股早已經超過20%的跌幅,

空頭早在達到表面定義之前就來了,若等股市達到空頭市場的定義才退出股市,通常已經虧損慘重。

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台灣的石油價格跟著國際油價浮動調整,如果當週油價下跌,通常新聞就會提醒開車的朋友,要加油可以等週日過後『撿便宜』,

上周油價已經跌了不少,這一週跌更多,如果日常開車里程數不多,上周才趁油價下跌而把油箱加滿,這一週可能沒多少油箱空間可以再撿便宜,前一周以為價格很低了,後續卻還有更低價。

股市總有許多勸進聲音,強調要趁股價下跌撿便宜,好像沒趁機進場就錯過一次大好機會,其實機會隨時都在,真正的好機會不一定是價格大跌時才出現,

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股票有所謂合理的價格嗎?理論上所有的商品在正常狀況下都有合理價格,

至少對於廠商而言,如果總是做賠錢的生意,最終只能走向倒閉,所以正常狀況下,商品基本的合理價格是成本費用加上些許利潤,是廠商角度的最低合理價格,

但這是最簡化的商業邏輯,實際上複雜得多,還要考量市場銷售狀況,考量通路費用與售後服務等等,多半價格還要加上一些附加價值才是合理價,未必是以成本決定的價格,

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投資或投機若能遇上較好的時機,會使績效快速提升,而各種突如其來意外事件所造成的市場恐慌,常被視為是投資(投機)的好時機,

隨著最近股市的下跌,各種對於經濟憂慮的負面報導陸續出現,是否該逆向思考,評估投資(投機)的時機是否出現?

投資需要一點運氣,不過因為投資著眼於較長期的持有股票,選對的企業與合理的價格,會降低運氣對於投資績效的影響力,

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我們沒有先見之明,事後諸葛才是強項,記取歷史可以提供投資人對股市風險有適當的了解。

投資人可以從各種數據判斷景氣可能的變化,不過股市的中短期波動未必會與景氣趨勢維持一致的方向,甚至短期波動反而逆著景氣表現,

而許多投資人會認為股價表現具有景氣的指引意義,當股價不再跌,景氣的疑慮也就不太嚴重,或是認為最壞最恐慌的情況已經過了,可以開始找機會投資;

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股市裡的風險常會被偽裝成為機會,吸引投資人掉入陷阱,

例如降息常被解釋成可以增加市場的資金而有助於股市,而極低的利率使股票的報酬率(股息殖利率)相對具有吸引力,

理論上維持較低的低利率確實使股票較具吸引力,但那是在經濟情況相對穩定的前提才存在的效果,當聯準會緊急降息,那些資金不是為了讓市場用來炒股,而是要用來救急。

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長期投資角度要選擇績優企業,即使投資過程有股價的波動,經過一段時間也能漲回相對高價區,

不過在股市裡最受歡迎的熱門股未必是長期的績優企業,而是股價漲勢凌厲,漲幅相對較大的股票,

這類企業受到市場關注時期,通常也是營運狀況相對優異,營收明顯成長的階段,只是不一定能夠長期維持高水準的成長,可能在成長一段時間之後會面臨同業競爭,或產業成長減緩,或需求改變,供過於求等,使企業在成長期之後每況愈下,股價難以繼續表現,可以說這類型的企業賺的是一種機會財,這類股票相對較仰賴買賣的時機才能獲利。

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上周僅四個交易日,外資賣超台股近千億,美國股市單周大跌超過10%,

雖然有部分原因是以冠狀病毒疫情所造成的恐慌來解釋,但美股這麼劇烈的下跌,外資在台股大幅的賣超,恐怕不單只有肺炎疫情的恐慌,而是更擔心景氣的問題;

先前提到雖然疫情屬於非經濟因素,但會造成實際的景氣變化,應是以真實的景氣負面因素來看待,只是很難評估究竟疫情會擴散至多廣泛?景氣會受到多嚴重的影響?

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籌資是股市存在的重要功能之一,企業籌資(例如發行GDR)時需要擘劃一些美好的前景,才能夠吸引投資人,

這時特別容易看到利多訊息,企業也傾向以正面角度解讀任何產業與企業的動態,同時配合股價上漲,產業前景光明才會需要更多資金投入,以獲取更大的商機,

但這是在企業的角度,呈現對企業有利的一面,比較有機會可以順利籌資。

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股市的波動起因於投資人的情緒起伏,如果情勢穩定,前景明朗,投資人的情緒也會相對穩定,所以多頭趨勢過程比較常見緩漲,波動幅度不大的震盪,

直到累積相當漲幅之後的相對高檔區,股價比較容易出現大漲大跌的劇烈波動,主要原因是投資人情緒狀態的改變。

投資人情緒的樂觀程度,與投入的資金比例有關,

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