目前分類:投資的修練 (533)

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股市販賣的是對於未來的期待,若未來前景看好,投資人就願意以較高的價格投資,但投資人怎麼知道未來前景樂觀?

多半還是以企業目前的營運狀況及獲利為基礎,再加上一些過去的經驗加以推斷,若目前營收獲利成長幅度明顯較高,通常就可以享有比較高的本益比,

不過景氣循環類股除外,景氣循環類股在獲利很好的時候,本益比反而較低,是因為市場預期產業景氣將盛極而衰,獲利成長難以延續,優異的獲利成績也不是股價的保障。

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投資人都希望買了股票可以立即(或在短時間內)看到股價上漲,不過這個期待並不容易達成,

即使真的遇上了,除了要冒險,還需要一些機運,同樣營運成長的企業,股價不一定會有同樣的漲勢,投資人不會知道哪一檔股票會被炒熱,

另外,短期內出現較劇烈漲勢的股票,也有很高的機率會出現急跌走勢,持股者不一定能夠順利逃得掉,而投資人會受到股價大漲的誘惑,卻不會事先想到其中所隱含的風險,即使客觀情勢轉變,也未必能採取理性行為執行必要的停損。

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人的頭腦一次只能專注在一件(或少數)的事情上,當注意力被吸引,固定到某個地方,就很可能不會注意到眼前正在發生的事情。

騙取觀眾的注意力,是魔術表演能獲得效果的重要原因之一,只要能順利轉移注意力,觀眾就不會察覺自己被蒙蔽了。

投資的風險對於理性的旁觀者而言,可能是顯而易見的,但市場的參與者卻不一定能夠發現,一個重要的原因就是注意力被移轉了,

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理論上每次丟銅板出現正(或反)面的機率是一樣的,和前一次出現哪一面沒有關係,

但是如果已經連續好幾次都出現同樣的正(或反)面,人通常會覺得接下來出現另一面的機率升高。

或是棒球選手連續擊出安打,籃球員連續投籃得分,會被認為手感正好,較可能繼續擊出安打或投籃得分。

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一般人性傾向於先享受眼前立即可以獲得的好處,除非未來的利益明顯高於現在,否則不願意延後獲得利益,

例如問要立即拿到1000元,或是一年後拿1050元(多5%),應該有比較多人會選擇立即拿到1000元,但如果一年後拿的是1500(多50%),可能比較多人願意延後一年後才拿。

投資和投機有一個重要的差別,是對於時間的耐心,

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投資人如果去年底或今年初進場買股票,然後放著完全不管,不去關心股市發生什麼事,也不花什麼精神去做股市的功課,就指數價位來看,截至目前的位置沒有獲利也沒有損失,

不過對於一般股市新手,或積極想從股市獲利的投資人,不會放著股票不關心,通常還會積極的閱讀各種財經雜誌新聞,想要知道經濟與產業的各種趨勢,但是積極的做好各種股市的功課會有正面的幫助嗎?

積極關心的投資人,很可能在三月份股市大跌時,被各種悲觀的預期給嚇跑了,而什麼都不做的投資人,反而還沒什麼損失。

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股市中短期的漲跌波動不一定有特殊理由,可能只是投資人對於市場的情緒反應,

不過,投資人的頭腦卻可能會編造出某些理由來解釋股價的漲跌,

看到股價上漲會認為未來基本面可以逐漸好轉,或股價下跌又覺得未來的基本面好轉程度有限,若基本面改善程度有限,但股市卻上漲,可以解釋為資金過剩,但如果資金過剩而股市還下跌,則可能解釋是因為股價已經太貴。

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股市年初大幅下跌之後又大幅反彈,幾乎回到下跌之前的位置,從股市的表現來看,似乎原本導致股市下跌的主要原因:肺炎疫情,對於經濟景氣幾乎完全沒有影響,

但這並不合理,實際的影響很大,包括企業的倒閉無薪假,或是各產業的供應鍊產能與庫存調整,商務旅遊的限制或是工作習慣的改變......等,都會對經濟造成影響。

當然股市不是所有的漲跌都有合理的邏輯,即使未必符合常理的現象,人總能找到理由來合理化或解釋,

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股票價格是由市場交易決定,交易期間隨時可能有新的訊息,新的預期出現,使得價格隨時都在調整改變,

若是新的訊息或預期屬於突發性且是相對重大的變化,就會導致股價的劇烈調整,例如今年2~3月因為肺炎疫情導致大幅下挫,

之後若是沒有更重大的變化,沒有新的訊息或預期來干擾,股價就依照原本的趨勢而延續。

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理論上股價的表現應該和企業營運狀況有關,實際除了營運狀況之外,還有許多其他的因素會影響股價,

而有時候其他的因素甚至可能成為主導股價的最主要力量,營運績效不一定是股價(中短期)表現的保證。

就第1季的營收獲利來看,台積電(2330)的數字比聯發科更好看,但聯發科(2454)的股價漲勢比台積電更明顯,本益比也明顯較高,

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股市裡的熱門題材,或是其中股價容易上漲,受到較多關注的股票,常是來自於尚未真正發展普及的新科技新產品,

例如5G、疫苗、或尚未發表的新世代產品,因為還沒有真正實現,可以存在較多的想像空間,股價的漲勢則是由企業的真實價值加上想像空間所創造。

股價漲跌的原因,有新聞所述的表面理由,也會有基本面評估所造成的理由,還有心理預期的理由,不過最終都還是會回歸到企業營運績效的檢驗,

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股市會無視於景氣的壞消息而持續上漲?應該不會,如果景氣確實持續衰退,股市終也會回到與景氣一致的發展方向,

現在的股市不是無視於景氣的壞消息,而是已經知道壞消息且也先跌過了,

還有另一個理由是因為疫情逐漸趨緩,股市對於重啟經濟活動具有的正面期待與想像,

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人心快樂時所看到的世界是多彩繽紛的,痛苦時則看到相對悲觀憂鬱的世界,

人很難有真正客觀的觀點,面對股市也是如此,對於市場波動現象的解讀,都隱含著心裡的期待,而這樣的偏見容易導致投資決策上的災難。

加權指數在年後第一天(1/30)帶量大跌696點,將下跌而出現成交量擴大視為有人承接,是有信心的表徵,隱含是正面的預期,而這樣的預期是否合理?經過兩天之後出現201點上漲,代表市場已經止穩?

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固然投資人的投資績效與市場狀況有關,但更多時候最嚴重影響績效的,卻是投資人自身的心理狀態,

因為貪心的想賺更多,而在相對高點大幅加碼,慘遭套牢,或是擔心股價繼續崩跌,而在相對低點認賠虧損出場。

股市上漲(或下跌)的時候常超乎投資人預期,有觀點認為看待股價不需預設立場,這樣才不會錯失股價超漲的利益,只是投資過程較大的風險,通常也藏在股價超漲的空間裡,

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股市裡有許多表面可見的現象,例如股價的波動、成交量的變化、法人買賣超等,通常會比較明顯的影響投資人的情緒,或改變市場的氣氛,

股價大漲時讓投資人情緒樂觀,市場氣氛熱絡,股價大跌時又快速的轉為悲觀,

同時,股市也存在一些看不見的事情,例如風險,心理預期,或一些尚未揭露的重要訊息,這些看不見卻很重要,可能是真正影響股價表現的關鍵,

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......不是原本主觀的投資邏輯有問題,而是客觀背景環境不適合,

投資人調整主觀想法未必能夠獲得較好的結果,而是保持原有的主觀邏輯,等待客觀環境適合的時機才出手,對於投資的風險與績效的掌握程度較高,可能獲得較好的結果,

這是巴菲特提到站在本壘區,等到好球飛來才出棒的概念

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股價的波動無法預測,沒有一定的規則可循,因為背後是投資人的心理與情緒作祟,可能超乎常理的瘋狂樂觀,也可能極度悲觀,

不過在部分技術分析的理論認為股價可以推測,例如看到頭部或底部型態,可以由型態頸線推測漲跌幅的滿足位置,

或是藉由費波南係數推測可能的漲跌幅與轉折時間,或指標交叉、均線交叉等現象推測股價波動方向。

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股價的波動與市場情緒有關,若預期前景樂觀,擔心錯失投資機會,較不在乎小幅的價格差距,以追價的方式買進會使價格波動幅度增大,

或是預期局勢轉差,迫在眉睫,或是帳面獲利很大,不在乎砍價出貨,則會使跌幅擴大,

相對的若投資人情緒較穩定,較謹慎而不冒險,則會使股價的波動幅度相對較小,也使整體風險較低,藉由波動情況可以概略推測市場情緒。

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股價的波動會改變市場的氣氛,影響投資人的情緒,大漲的時候讓投資人直覺認為前景樂觀,不過有時候股市的波動不一定帶有趨勢意義;

人的直覺與情緒容易佔據頭腦的運作空間,趕走原本應該可以冷靜仔細思考的狀態,當股價出現較明顯波動,情緒與直覺容易成為影響決策的主要力量,而這種情況不會帶來較佳的決策品質。

遇到較明顯的股價波動時,要考慮的是除了市場氣氛與情緒之外,有沒有哪些事情改變了,是不是真的具有足夠的理由來追價?

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股價由市場決定,不是所有持股者決定,是由參與交易者共同決定,

如果只有少數人參與交易,這些人又以相對較高(或低)的價格成交,其他多數未參與買賣者的持股價值也受少數人的決定而波動,

短期內只靠相對少數人的判斷而決定股價,使得股價可能偏離合理價格,但若是長期角度而言,持續一段時間,累積夠多的市場參與者,較多人共同判斷的價格,應會比較接近企業真實的合理價格。

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