目前分類:投資的修練 (552)

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股價貴不貴很難定義,而判斷股價的時候,心理預期的影響力,通常大過於過去的財務相關數據,

例如若以過去台積電的歷史本益比或殖利率來看,近期的台積電股價很貴,不過,市場心理預期台積電的獲利會繼續成長,以未來的眼光來看,台積電的股價未必會太貴,

但這裡被忽略的問題是:以多遠的未來角度來看股價?而在未來之前的這段時間,各種可能的變化風險是否都有被納入考慮?

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因為投資人的情緒難以預料,漲跌無法預測,所以對於股價的波動不應預設立場,

但投資還是會對未來有所預期,預期企業股價會越來越高才投資,或是預期未來股價會降低,所以暫時不投資。

對於未來的預期相對是概略、不精確的預期,例如預期台積電未來獲利還可以持續成長,但究竟成長多少幅度?可以維持多久?無法精確預期,

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不要把所有雞蛋放在同一個籃子,是避免風險過度集中的基本概念,

分散風險除了針對不同標的,在對同一個標的也需要分散在不同的時間與價位,

但對於一般資金較少的散戶而言,相對較不容易分散,特別是價格較高的股票,例如台積電已經是高價股,是好公司但如果是在市場熱絡時期,全部資金投入單一個股,投資好的公司,也不一定能有好的結果。

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投資或投機的獲利,有一個重要因素是要避開市場的大幅修正。

投機在意的是價格,當價格表現不如預期就該出場,實際卻常會套牢而不願意出場,問題常出在投資人的心理,

因為在市場熱絡時聽了太多正面樂觀的好消息,心理滿滿的正面期待,即使價格已經開始下跌,還是可以找出很多理由繼續持股,希望等待價格回升,以致於錯過應該出場的機會,

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媒體上有關投資前景展望的報導,多會列出未來可能的風險變數,預估可能的利多與利空,

這些可能影響股市的變數,雖然可以事先想到,卻不一定會依照投資人所預期的時間、方式來影響股市,實際多半是在出其不意的情況才讓市場受到驚嚇。

昨天股市大跌,又剛好在台灣出現武漢肺炎的本土案例,財經新聞把兩件事情連結起來,好像是疫情才造成股市大跌,實際未必是如此,

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以長期投資為主要考量,遇股市明顯修正才是相對較好的投資時機,但如果股市一直都不跌,難道就不投資了?

換一個思考的角度,投資是衡量風險情況後,決定資金如何配置,如果股票價位較高,對應的風險較高、報酬率較低,應該減少配置於股票的資金,提高現金的比例,配置於現金也是一種投資的決策,

不是只有進場才算是投資,等待或退場也是投資過程的一個環節。

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股市的情況總是在股價高點區,有大量正面利多消息,低點區則有悲觀負面的新聞,投資人容易隨著市場氣氛而追高殺低,

對於一般投資人而言,若要擺脫追高殺低的宿命,得逆著市場的氣氛來思考,

在一大堆利多新聞的時候,要注意隱含的風險,因為當股價上漲達一定程度之後,已經提早反應企業的營運狀況,股價太貴且再漲空間有限,修正壓力升高,不值得進場冒險。

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不論股市是否熱絡,不論整體趨勢漲跌,總會有個別股票的波動較為劇烈,因而吸引投資人的注意,成為所謂的熱門焦點股,而股票受到關注,和它是否適合投資是不同的兩件事。

股票受到關注的主要原因是股價,只要股價強勢,只要股價持續上漲,就會有媒體報導,會有投資人看到股價線圖的誘惑,

企業的營收獲利不是重點,未來的想像才是吸引資金的關鍵,具有吸引力的故事,比企業過去的營運成績更有助於中短期的股價表現,

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投資必須決定的事情簡化來說是,選擇股票,與選擇時機,

若要有合理的投資績效,必須選對股票,且選對適當的時機買進與賣出,任一個決定有所失誤,都會出現糟糕的結局,

例如台積電無疑是好公司,但在連續大漲之後買進,卻不一定是好的時機,選對股票但選錯時機,較不嚴重的後果是要花一段時間才會看到獲利,較慘的後果是套在長線高點。

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投資似乎需要關心一些可能與經濟或市場有關的事情,例如肺炎疫苗是否有效,疫苗尚未問世前經濟如何發展,或是國際資金流向......等,

這些是常常在媒體的財經版面上看到的新聞,彷彿也影響著股市的波動,

實際有些看似與股市有關的事情,在中長期投資角度可能無關緊要,只有中短期的市場題材效果,擴大波動幅度,但不一定會影響景氣趨勢或企業的長期營運。

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中短期股價的波動可能與企業基本面背道而馳,但長期而言,股價表現與企業營運績效會同步,

投資人很難掌握股價中短期的波動,所以只要找到營運績效優異的企業長期持有,可以不畏中短期股市震盪,市場終會反映企業績效而使股價回到其該有的合理價位,這樣的想法是合理可行的投資邏輯嗎?

理論可以不管中短期波動而長期持股,不過,還有許多細節應該考慮清楚,

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股價會領先各種訊息表現,股價波動之前多半還沒有看到明確的波動理由,多數的漲跌波動只是無意義的短期波動,很快就會回到正常的軌道,

不過,股市每隔一段時間就會出現較劇烈的波動,投資人的理性可能知道這種現象,卻不一定能躲過或及時逃開。

有幾個可能的原因讓投資人無法躲過股市修正,其中之一是,修正前的股市充滿了樂觀正面的消息,景氣復甦,企業獲利成長,各種前景展望都不錯,投資人心裡想的是:應該不至於大幅修整正。

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投資需要對於未來有些推測,必須是資金的購買力在未來不會降低,且能夠提供一定程度的報酬才值得投資;

隨時都有許多財經專家提供各式各樣的觀點,預估未來景氣前景或產業趨勢,而這些預估的實際準確性,可能和一般人隨意猜測的準確性相距不遠,

實際沒有人能預測未來,投資時卻又必須推測未來,如何能在這矛盾中做好投資決策?

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正常而言,在景氣復甦階段,投資的風險較低,即使股價看似偏高,因為企業的獲利開始成長,亮眼的獲利數字,使得本益比不致於太高,足以讓股價維持不墜,可以安心持股?

投資的風險和景氣狀況及企業獲利有關,但除此之外,還有許多因素會造成投資上的損失,

有些因素對於投資風險的影響力,和景氣與企業獲利同樣重要;

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股市總有些時候是漲不動也跌不深的盤整震盪時期,多數個股大致也會與整體指數表現類似,缺乏明顯的趨勢方向,

一般投資人如果在這時期接觸財經新聞資訊,在各種財經訊息裡所看到的股市樣貌,則多半顯示股市繁榮,處處是投資機會,這可能是一種錯覺。

股市裡處處是投資機會的錯覺是一種『倖存者偏誤』的陷阱,

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企業未來的營運績效與過去不一定有關,可能過去的營運成績不佳,但未來卻出現大幅成長,或是過去營運績效優異,未來變得平凡穩定或甚至每況愈下,

未來的合理股價應該與過去的股價無關,不過投資人可能會以過去的股價當參考,若股價下跌幅度大,就覺得便宜,或漲的多就覺得貴,

技術分析的均線,壓力支撐,或指標等,也都是由過去的價格所形成的參考數據,過去的價格相當程度的影響了一般投資人的決策。

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人的所見所聞,會被頭腦賦予某一種意義,即使實際未必真的具有特殊意義的事情也是如此,

例如太陽從東邊升起,是每天的例行事件,但在元旦當天的日出,卻似乎比較具有意義,人會賦予它一個年度起始的意義;

另一種情況是事件的原因太複雜,許多原因同時影響事件的發展,但頭腦卻會把它簡化成少數甚至單一個理由,

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同一件事以不同的角度呈現,人的感受截然不一樣,

例如人在品嚐牛排或牛肉時,看油花分布均勻漂亮,是等級較高的產品,如果換個角度,以數字來呈現,一塊牛排含瘦肉比例是70%,可能聽起來就沒什麼特別感覺,或是另一個角度說含脂肪比例達30%,若把重點放在脂肪,聽起來似乎不太健康,

其實都是同一件事,以正面的形容詞來表達,以正面的數字說明,或是另一種是以反面的數字呈現,聽起來的感覺就不太一樣。

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人的記憶力不太可靠,經常發生或是常出現的事情,比較容易被記住,而時間越久遠的事情則越容易淡忘,

每當股市在相對高檔區陷入漲勢停滯,進入震盪整理期,一般投資人的頭腦裡的印象,可能是近期股市持續上漲的印象,而更早之前的跌勢現象,則已經忘得差不多了,

很容易直覺認為機會比較多,風險比較少,如果再加上各式各樣利多新聞的印象,不知不覺會認為應該要持續投資股市,即使股價稍微下跌,只要是好公司,抱著股票就會獲利。

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股市販賣的是對於未來的期待,若未來前景看好,投資人就願意以較高的價格投資,但投資人怎麼知道未來前景樂觀?

多半還是以企業目前的營運狀況及獲利為基礎,再加上一些過去的經驗加以推斷,若目前營收獲利成長幅度明顯較高,通常就可以享有比較高的本益比,

不過景氣循環類股除外,景氣循環類股在獲利很好的時候,本益比反而較低,是因為市場預期產業景氣將盛極而衰,獲利成長難以延續,優異的獲利成績也不是股價的保障。

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