SmartMoney投資日誌

人的許多行為決策都是依據經驗來判斷，過去股市獲利的操作會變成經驗，成為下次繼續運用的方法，如果外在情勢沒有變動，原本的思考邏輯就會持續有效，

例如原本是依循股價趨勢，遇回跌到特定位置(如月、季、年線等)就進場，在趨勢不變的前提下，這樣的方法會持續有效，

但萬一趨勢改變了，原本的獲利方法就會失效，理性旁觀的想法是等趨勢改變時調整做法就不會受傷，實際卻不是這麼簡單。

如果去閱讀各種投資大師的書籍，不論是哪一種方法、派別，應該都會看到類似的說法：股市歷史不斷重演，市場情緒在貪婪與恐懼交替出現，

就是說股市上漲到一個程度，所有人都極度樂觀看待未來前景之後，一定會出現大幅修正，而且是讓所有人覺得恐懼，甚至會跌到多數人覺得再也不想投資股市的程度，這是歷史經驗也是人性使然。

股市的波動無法預測，無法知道市場是否處於過度樂觀，不知道何時會開始修正，但不能認為漲勢可以無限延伸，不能認為沒有大跌修正的風險，

人性心理上有一個「不注意視盲」的現象，是說事情就在眼前發生，但因為人的注意力被其他事物吸引，所以完全沒看到眼前所發生的事，

這現象是魔術表現能夠成功的重要原理，只要使用一點障眼法，成功的讓觀眾注意力被引導至無關緊要的地方，魔術師就能偷天換日而不被發覺。

股市是一個人性試煉場，除了常聽到的貪婪與恐懼之外，各種其他的人性特點或缺陷也會在股市裡顯露出來，當然也包括上述的「不注意視盲」現象。

通常買進股票的決定不會讓投資人覺得困難，因為一般人都是在市場氣氛相對較熱絡才買股票，到處都是看好前景的新聞，連平常不關心財經新聞、不一定了解股市的人都覺得股市可以獲利，彷彿所有人都會認同應該要進場買股票，

加上一點期待獲利的貪心，這種情況下進場是相對容易、沒有壓力的決定，

如果在這樣的情況下決定觀望反而比較困難，因為到處都是勸進的聲音，也可能因為沒賺到而覺得應該要進場。

如果知道未來會下跌誰還願意進場？一般投資人都是以為自己正在對的趨勢上才會進場，但為什麼會覺得自己是在對的趨勢上？

絕大多數都是因為過去一段時間股價總是能維持上漲，才樂觀的期待未來能持續上漲，

以較長期的角度來看，股市確實是持續上漲，只是過程會有各種大大小小規模不等的回跌修正，樂觀的投資人多半認為修正風險有限並不妨礙獲利，輕忽修正走勢帶來的傷害，實際修正走勢對投資人造成的負面影響會比想像更嚴重。

會在股價相對高檔區追價的，也會在相對低檔殺低，因為這兩種行為背後是同樣的思維邏輯，思想沒有改變，行為也不會改變。

一般情況是因為股價漲勢明顯，新聞媒體財經雜誌一致看好，股價又強勢表現，原本想等回跌看有沒有較低價進場的機會，卻遲遲等不到較好的機會，覺得如果再不進場就錯過了獲利機會，只好在高檔區進場追價，

把上述現象過程反過來看，就變成下跌時原本想要趁反彈出場，卻等不到較好的機會，新聞開始有些負面消息，越跌越深，最後擔心虧損擴大，只好在低檔殺出，這兩段描述只是上漲與下跌的狀態不同，過程發展與邏輯是一樣的。

過年假期的前半段時間美國股市大漲，在美國交易的台積電ADR也大漲，不過台股放假沒有交易，讓投資人對假期之後的台股有樂觀期待，

假期結束之前美國公布的通膨數據比市場略高，債市、股市都有大幅波動，年後開高陷入停滯，投資人的樂觀程度降溫，假設這期間股價漲上去又跌回原點，隔一段時間回來看會覺得市場沒有甚麼變化，實際市場情緒是經歷了興奮又失落，

如果在市場興奮時追價進場，當市場回到原點時就變成是套牢了，見到股市大漲是該高興？

應該有許多投資人曾經有過一種經驗，就是進場買股票就它就跌，賣掉股票它卻起漲，因此推論應該要和自己的想法反著操作，和自己對作就可以獲利？

實際當然做不到，因為這樣必須讓頭腦裡分裂出兩個不同的想法，只是仍然無法判斷哪一個想法會做錯，哪一個想法會是對的。

現實是不論自己怎麼想，市場裡的主流想法都可能和自己的想法不一樣，

一般散戶開始投入股市常是被市場氣氛吸引，新聞不斷報導股市又創新高，股民平均獲利增加，未來前景持續看好等，

不過，這通常是不太好的進場時機，股市名言是：在眾人貪婪時應該要恐懼，而一般人會被市場氣氛吸引的時候，大概就是股市充斥著貪婪氣氛的時候。

日常的經驗是如果要找上司、老闆談事情，利用老闆心情好的時候比較容易達成目的，這是人性常態，在情緒偏向正面的時候，不自覺的會把所有事情都想得比較樂觀、比較容易克服，

投機客主要關注的是股價波動，股價上漲就看好，股價上漲就是進場理由，

但在投資角度需想得更多，股價上漲不是投資的理由，除非股價在相對合理或便宜的位置，企業營運正在好轉等條件之下，剛好股價也正在上漲，就會是進場的理由，

簡化來說投機角度是直接關注股價的波動，投資角度比較關注股價以外，其他會影響股價的因素。

股市行情發展到某個階段，個股的基本面變得不重要，基本面不佳的股票反可能更會漲，而且是連續大漲，

這時期基本面正常且具有競爭力的企業股價不一定會動，投資邏輯的思維在這階段不一定能獲利，反而是有許多投機股強勢表現，這是獲利的大好機會？

人會學習、記憶，從經驗中建立下次決策的依據，如果投資人在投機氣氛濃厚時進到股市，追逐強勢股而獲利，因親身經歷而以為追逐投機股是有效的獲利方法，

股市短線波動無法預知，不知道何時股市會由漲轉跌，但知道股市不會漲不停，漲多了會跌，即使是長期向上的趨勢，也會有中期波段的修正，

投資需要知道的是哪些風險現象可能是修正的前兆，例如近期提到的台幣貶值、成交量、個股見到大戶或外資在撤退、大戶與外資在期貨布局的轉變、景氣持續無法好轉等，有這些現象不一定會立即造成股市下跌，不過必須保持風險的警戒，避免追高或預先做好退場的準備。

大跌(或大漲)常是突然出現，如果沒有事先退場，或預作退場準備，多半會來不及出場，但主因並非不知道可能出現跌勢，而是會猶豫或貪心，

市場突然大跌讓許多投資人嚇到，這是一種恐懼氣氛，在市場恐懼時應貪婪，所以應該逆勢操作？

市場情緒可能和投資人想的不一樣，投資人覺得恐懼，大戶法人不一定覺得恐懼，說不定大戶早就預期會有這樣的下跌，怎麼可能會因此就恐懼？這個問題牽涉的是如何解讀市場情緒？

投資人自身的感覺是市場的一部分，但只是很小的一部分，客觀解讀市場情緒是看大多數資金所代表的感覺，不是單純個人的感覺，

多數時候股價修正的風險是很明顯的擺在眼前，但投資人就是視而不見，

不過這不只是個別投資人的失誤，而是市場集體形成的氣氛，導致忽略風險，每一次的金融危機事先都有徵兆，也總有人示警，但危機還是會發生，

事先的徵兆或示警的言論多半是被視為杞人憂天，反正事情還沒發生，也不知道會不會發生，就暫時不管它，等真正發生了再煩惱就好，這是人性普遍的特質，在股市還沒真正下跌前，都覺得風險還不嚴重。

股市累積一定程度的漲幅之後，相對低點進場的投機客會有獲利出場動機，但不一定會完全退場，應該是看整體市場情況或前景展望而定，

問題是哪些股票會優先退場？哪些可能繼續持有？哪些會較晚才退場？

一般投資人進到股市首先想的是要買什麼股票，這是從機會的角度看待投資，有時候可以換個角度想，思考不要買哪些股票，從風險的角度出發，可以避免因為貪婪而忽略機會背後的風險，

由於無法預知未來會發生什麼事，推測未來的情況時總是以現況為基礎，藉由觀察已經發生的事情，推演接下來可能的發展，

在股市裡通常稱這叫趨勢，把年初的高點及接下來各個反彈的高點畫一條線連接起來，就形成了今年的下降趨勢，這是典型藉由已發生的事來推測未來的思維，有些時候它是有效的，

在事件仍然呈線性發展的時候，也就是趨勢延續而尚未改變的時候，可以有效推測未來，

股價是由市場交易來決定，所謂股價太貴或太便宜，隱含著主觀的判斷，

不過市場裡的其他參與者未必抱持同樣的觀點，即使股價便宜仍可能繼續跌，為什麼那些賣壓會不顧理性評估的價值仍低價拋售？

市場裡有各種不同的投資或投機考量，有些未必是依照評估的價值來決定股票如何交易，可能是短期投機角度，不管股價貴或便宜，處於跌勢就持續賣股票，也可能有期貨套利考量，或是外匯資金流動需求......等，股價便宜與否不是主要考量因素，

理論上做決策時應該盡量收集完整的資訊，從中推演出相對合理的邏輯，不過在股市這樣做未必有效，

尤其在中短期內，波動未必會符合理性邏輯，也因為缺乏可以依循的邏輯，讓一般人的決策裡有許多印象或感覺的成分，

是極不可靠的一種決策方式，而更危險的是，投資人不知道自己是依照印象與感覺來做決定。

雖然有許多企業對於前景提出示警，旺季不旺，需求下滑，景氣可能衰退，不過股市還是繼續反彈，看壞基本面卻看好股價？

實際並非如此，不論是在股市的投資人，或新聞取材，或企業經營者的觀點，多半是選擇自己眼前所見，或是採用自身所認知或期待的訊息，對於前景或股市的看法是片面的觀點，有時候甚至會受誤導而誤判情勢。

由於近期有不少企業公告展望都提到需求下滑，在新聞呈現的角度似乎偏重於前景保守的觀點，但實際目前情況是好、壞參半，有營收創新高的個股，也有衰退幅度大增的企業，

危機入市是能夠在股市獲利的重要原則之一，不過紙上談兵容易，實際危機當前的市場氣氛一定讓人有所遲疑，

怎麼會知道現在的危機是真正最後的危機？之後還會不會有更大的危機？是否所有個股都可以趁危機入市？

股市累積一定程度的跌幅，加上台海危機，看起來就像是危機入市的時機，實際可能也是，