目前分類:基本&技術觀念 (424)

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股市是提供買賣雙方達成價格共識而交易的地方,只要市場認同,就是合理價格,有時候看似價格很高或是跌幅已經很大,仍是短期內市場透過交易所呈現的合理價格,存在即是合理,只是需要瞭解其中的風險。

企業的營收獲利成長,毛利率或營業利益率上升,營運朝著正面發展,股價理當也維持上漲趨勢,背後意思是市場參與者的共識,認為股價尚未完全反映企業未來的獲利,可以繼續追價交易,

但這當中有兩個重要的變數,其中之一是企業未來的獲利,在各專業研究機構所能獲得的資訊與估算方法大概不會差距太大,估算的目標價大概也不會差太多,但實際有些個股股價超漲超跌,明顯超越各研究報告價格區間,這牽涉另一個重要變數:參與者的共識。

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上市櫃財報公布後統計第2季整體獲利創歷史同期新高紀錄,摘錄新聞裡的描述(經濟日報):「第2季每股盈餘(EPS)創新高家數計有89家,包括股后信驊、被動元件的國巨、智寶、華新科、禾伸堂,自動化設備的上銀、半導體設備的牧德、矽晶圓的環球晶、電商龍頭的富邦媒、蘋果供應鏈的可成等。」

但若看股價表現,卻有許多獲利創紀錄的個股近期股價慘跌。

正常而言,投資選股應該要找營運正面發展的企業,表現於財報數字是營收成長、獲利成長、毛利率營益率上升的企業,不過在某些時機與情境環境下,這原則卻不適用,

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即使商品品質很不錯,符合需求,可能有人會基於嚐鮮或搶先的理由,以較高的價格買下,實際後續合理價格多半比嚐鮮價還略低,

部分3C或汽車或流行服飾與季節性商品有所謂「先買先享受,晚買享折扣」的現象,搶先拿到新商品可能比較受矚目,比較炫或有話題,

不過,等嚐鮮期過後,價格回跌到穩定區,可以用較低的價格享受一樣的商品,「折扣價」是比較務實的採購價格。

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市場必然同時存在正反兩面的看法,有人要賣出也有人買進,交易才會成立,也才存在市場的價格,

看好看壞都是市場的一部分,投資人要判斷的不是哪一方才正確,而是要知道自己比較適合站在哪個方向;

追蹤看待企業股票時,最好同時看到不同角度,不同的影響因素,瞭解交易的正反向理由,雖然部分因素並未立即影響當時的股價,但當後續股價受影響時,就能夠立即知道其中的風險。

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股價的表現與企業營運狀況有關,又不完全是正相關,有時候營運狀況很好,股價卻下跌,或是營運衰退,股價卻上漲,

這得看已知的營運狀況是否已經反應在股價上,及未來的預期是否有助於股價表現,

所以企業公布極佳的獲利,未必能使股價上漲,在股價經過修正之後公布正面的獲利數字,才會有較高的機率使股價上漲;股價的表現,除了與營運狀況有關之外,股價相對位置也具有很重要的影響力。

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股價總是有波動,但企業的本質不會因為股價波動而改變,投機而言,在意股價的波動狀況,不管企業營運狀況,只要能從股價波動中獲利就是成功的投機

投資則是在意企業的本質,相信企業的市值(股價)會隨著營運正向發展而水漲船高,股價波動只是過程

投資應該利用股價下跌時買進,可以有較低的持有成本,投機則是見漲才買,見跌就賣,追漲殺跌。

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理論上,投資可以買在股價修正後,相對止穩且價格合理的位置,也可以買在股價上漲過程,雖買進價格相對較高,但因正處漲勢而還有更高價;

問題是沒有人能事先知道未來是否真的有更高價?或是當下認為已是合理價格,未來會不會跌得更慘?情勢會隨著時間演變,今天創新高,誰知道一陣子之後會有甚麼轉變?

投資的思考重點不在於今天價格如何表現,而在於今天發生的事對於未來可能有甚麼影響

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股票格波動的來源可能是因為企業獲利成果而讓人願意投資,也可能單純因為價格的投機,價格上漲引來投機買盤,繼而推升股價再吸引下一波買盤。

若按投資邏輯,是基本面的數字優劣決定股價,多半可以按照常理判斷,投機邏輯則是由價格的預期主導,預期股價將會上漲,吸引投機買盤,漲幅達一定程度後,獲利出場的賣壓與預期再漲的買盤換手,成交量熱絡且隨股價上揚而逐漸擴增,是投機過程的特色

技術分析說法是滾量上攻,直至爆量不漲,買盤無以為繼,就是股價終點。

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選股基本要件是企業具備獲利成長的條件,但仍需要其他條件配合才決定是否適合投資,例如去年的友達(2409),當時獲利成長,本益比很低,如果選股條件設定低本益比、低淨值比加上獲利成長,友達完全可以符合這樣的條件

但問題不在於當時的獲利,而在於未來的獲利難料,對於獲利波動性較大的企業(如友達),有些年份可以大賺,有些年份又會大幅虧損的企業,其實無法以低本益比加上獲利成長就成為投資的條件。

選股除了看財報上的數字,企業過去獲利的穩定性也很重要,

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中長期投資的角度,存貨的調整期不會很久,可能1~2季就可以回復正常,但這有個前提是,景氣沒有明顯轉差,萬一景氣轉差的速度很快,存貨調整期就會更久

投機角度在股市,相對比較需要判斷市場的心理狀態,是否有過度悲觀或樂觀,是相對謹慎或輕忽風險,若市場普遍較為謹慎,較不易大漲或大跌;

投資角度而言,就不在意市場的心理狀態,而比較專注於企業的營運狀況與價值,股價趨勢與企業營運趨勢大約呈一致的方向。

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優秀的企業總是能克服困境再創高峰,長期投資而言,趁利空下跌,才有好的投資機會,但跌到甚麼程度才是好機會?

判斷這個問題的能力或經驗,是區分能否成為好的投資者的關鍵;常見的下跌解釋是修正乖離,修正後就可能是好機會。

一般投資人所認知的修正乖離,通常是對於中長期股價均線乖離的修正,這是一種以價格為主的觀察角度,在某些情境下可能會失效;

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股價趨勢通常可以顯示企業營運的變化,中長期而言,企業的成長或衰退,與價格趨勢方向大約一致,但是否因此能夠藉由股價表現,而判斷企業優劣,以做為選股投資依據?

這不是好方法,有些股票單純利用市場心理預期而造成股價波動,並非真的出現基本面營運本質的改變,股價上漲一段時間後就打回原形,依賴股價線圖投機,短期可能獲利,長期可能虧損的機率更高,價格波動無法成為有效的判斷訊號。

另一種情況是投資人藉由股價的優異表現,找到基本面營運好轉的企業,這樣能否降低投資風險?

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台灣三月份的出口創新高,較去年同期增16.7%,累計前三月(第一季)出口年增率10.6%,看起來是好消息,股市應該要上漲以反映這樣的好消息?

但是今年第一季的台股呈現區間波動,是背離基本面?對於滿心樂觀期待的投資人而言,這樣的敘述似乎合理

不過人性是:心理樂觀正面期待的時候,所見所想都是正面的,這像情人眼裡出西施的道理,即使真相就在眼前也未必看得見。

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股息是金雞母下的蛋,長期投資要考慮的是穩定性,重點是金雞母是否健康,而不是某一顆蛋漂不漂亮。

選股是藉由比較不同企業間,各不同層面的條件綜合評比而得到相對適合標的,只比較一兩種條件很難選出合適的股票,但是人性會試圖找尋最簡易,最輕鬆的捷徑,以最快速而有效率的方法達成目的,於是各種簡化的選股篩選與排序列表因應而生,在新聞或雜誌上總能占有一定篇幅與收視率,不過,簡化過程的代價,有可能到不了目的地,或是花費更多精力才達成原本目的。

例如選股簡化成高殖利率的選股,但殖利率不是越高越好,或是低本益比選股,同樣本益比不是越低越好,這些簡化的高低排序,通常都必須有一定的前提條件,殖利率才越高越好,選股思考的重點是在前提條件,而不是後一句的越高越好,企業的成長性類似,營運穩定性類似,規模類似,產業條件類似......等各條件相似,才能說殖利率越高越好或本益比越低越好,但實際上幾乎沒有各條件都能夠相似的企業,也就難以說某企業的殖利率比較高,就是比其他企業好,而是各不同條件的企業,各有其合理殖利率(或本益比)。

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軟體科技可以幫投資人處理大量的資料數據,但尚無法達到令人滿意的判斷智慧,例如軟體很擅長數據資料的排序,不過有時候排行前幾名的投資標的,不一定會是好的選擇,短時間內漲幅最大的股票,可能回跌的風險相對較高,前一年度表現最好的個股,隔年繼續大幅表現的機率會明顯降低,數據資料可以做好排序,但無法呈現排序背後可能的理由,無法判斷是否適合投資。

以股息殖利率來說,是越高越好?不一定!這個道理可以用一個觀念來解讀,即是巴菲特說的:投資需聚焦於資產未來的生產力,當別人向你承諾短期的暴利,你要學會說「不」。

例如友達(2409)去年獲利很好,配息1.5元是近年來最高數字,殖利率超過10%,對比台積電只有3.2%左右,友達應該是很受投資人歡迎?似乎也沒受到特別關愛,最簡單的理由是,這次配息很好,未來配息卻可能很糟,過去的股息常在0.5元以下,而且目前營收獲利開始下滑,很有可能它未來的生產力下滑,而現在的股息只是短期的暴利。

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選股是從個不同角度面向進行一系列的比較,選擇一個相對安全,或是找相對具成長潛力,或挑營運相對穩定的個股,若目標方向不一樣,所重視的項目會有所差異。

有兩家企業公布去年財報,剛好每股盈餘(EPS)幾乎一樣,可以拿來對比思考;

一家EPS年增率達50%左右,股價中長期是漲勢,季均線、半年線與年均線依序多頭排列,另一家年增率則為-30%左右,過去的股價相對弱勢,

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一般人容易直接感受眼前事物狀態,忽略那些已存在卻暫時未顯現的現象,因此在股市裡總存在一些財報空窗期間,不論基本面好壞,股價都可能有所表現,甚至有些基本面不佳的股票,只有趁這個機會才能展現活力,

這時期也會有較多正面的趨勢展望(或是想像),只不過產業趨勢容易寫得太樂觀,讓現實的考驗顯得殘酷,當實際營收數字呈現時,驚覺想像與實際的差距過大,股價隨之波動調整。

例如去年漲很兇的光學鏡頭,產業趨勢編織鏡頭數量會隨著應用廣泛而大幅成長,實際檢視1~2月累計營收,光電產業是所有上市產業衰退幅度最大的產業,

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股息數字相對是偏向保守防禦性的考慮,而企業的營運趨勢(營收獲利的成長性)則相對是積極攻擊的特性;許多時候攻擊是最好的防守,所以成長型的股票,特別會漲股票,殖利率通常不高......

 

以存股考量為出發點的投資,重視企業營運穩定,長期能夠維持獲利,且每年都可以配息,最好是買在低檔區,股息殖利率可以維持一定水準,

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股價強勢表現的背後,必然存在一些條件,可能是(投機)心理因素,可能是基本面確實有所成長,而顯示於籌碼與技術面的強勢。

近期顯示卡相關個股股價漲勢凌厲,近期營收確實明顯成長,股價有表現的理由,但若只是這一項條件,不足以發展成強勢飆股

下列數字是四檔股票的一月營收年增率,映泰(2399)95.57%、麗臺(2465)57.95%、華擎(3515)35.05%、撼訊(6150)885%,比起這些數字也不遜色的還有潤泰全、宏盛、樺漢等相對較知名的企業,這些企業股價並未如顯示卡族群的強勢。

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每年初都有許多有關於年度趨勢展望的報導,各媒體或投資機構發表當年看好的產業族群,不過,對於投資人而言,所謂的產業趨勢可能沒有想像中的重要。

巴菲特致股東信裡提到有關於搜尋適合投資的企業關鍵要件,包括長久的競爭力、有能力與高品質的管理團隊、資產具良好的報酬率、自身增長帶來的報酬機會、及合理的價格。

前兩個要件:競爭力與管理團隊,難以用數字量化來評估,有賴觀察企業長期績效與管理階層的作為,後三個要件:報酬率、成長性及價格,是股市裡隨手可得的公開資訊,只是需要適當的解讀判斷,屬於市場與財務分析的知識,透過學習可以獲得這樣的能力;但這些條件裡沒有一個叫「產業趨勢」的要件!

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