目前分類:基本&技術觀念 (414)

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優秀的企業總是能克服困境再創高峰,長期投資而言,趁利空下跌,才有好的投資機會,但跌到甚麼程度才是好機會?

判斷這個問題的能力或經驗,是區分能否成為好的投資者的關鍵;常見的下跌解釋是修正乖離,修正後就可能是好機會。

一般投資人所認知的修正乖離,通常是對於中長期股價均線乖離的修正,這是一種以價格為主的觀察角度,在某些情境下可能會失效;

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股價趨勢通常可以顯示企業營運的變化,中長期而言,企業的成長或衰退,與價格趨勢方向大約一致,但是否因此能夠藉由股價表現,而判斷企業優劣,以做為選股投資依據?

這不是好方法,有些股票單純利用市場心理預期而造成股價波動,並非真的出現基本面營運本質的改變,股價上漲一段時間後就打回原形,依賴股價線圖投機,短期可能獲利,長期可能虧損的機率更高,價格波動無法成為有效的判斷訊號。

另一種情況是投資人藉由股價的優異表現,找到基本面營運好轉的企業,這樣能否降低投資風險?

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台灣三月份的出口創新高,較去年同期增16.7%,累計前三月(第一季)出口年增率10.6%,看起來是好消息,股市應該要上漲以反映這樣的好消息?

但是今年第一季的台股呈現區間波動,是背離基本面?對於滿心樂觀期待的投資人而言,這樣的敘述似乎合理

不過人性是:心理樂觀正面期待的時候,所見所想都是正面的,這像情人眼裡出西施的道理,即使真相就在眼前也未必看得見。

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股息是金雞母下的蛋,長期投資要考慮的是穩定性,重點是金雞母是否健康,而不是某一顆蛋漂不漂亮。

選股是藉由比較不同企業間,各不同層面的條件綜合評比而得到相對適合標的,只比較一兩種條件很難選出合適的股票,但是人性會試圖找尋最簡易,最輕鬆的捷徑,以最快速而有效率的方法達成目的,於是各種簡化的選股篩選與排序列表因應而生,在新聞或雜誌上總能占有一定篇幅與收視率,不過,簡化過程的代價,有可能到不了目的地,或是花費更多精力才達成原本目的。

例如選股簡化成高殖利率的選股,但殖利率不是越高越好,或是低本益比選股,同樣本益比不是越低越好,這些簡化的高低排序,通常都必須有一定的前提條件,殖利率才越高越好,選股思考的重點是在前提條件,而不是後一句的越高越好,企業的成長性類似,營運穩定性類似,規模類似,產業條件類似......等各條件相似,才能說殖利率越高越好或本益比越低越好,但實際上幾乎沒有各條件都能夠相似的企業,也就難以說某企業的殖利率比較高,就是比其他企業好,而是各不同條件的企業,各有其合理殖利率(或本益比)。

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軟體科技可以幫投資人處理大量的資料數據,但尚無法達到令人滿意的判斷智慧,例如軟體很擅長數據資料的排序,不過有時候排行前幾名的投資標的,不一定會是好的選擇,短時間內漲幅最大的股票,可能回跌的風險相對較高,前一年度表現最好的個股,隔年繼續大幅表現的機率會明顯降低,數據資料可以做好排序,但無法呈現排序背後可能的理由,無法判斷是否適合投資。

以股息殖利率來說,是越高越好?不一定!這個道理可以用一個觀念來解讀,即是巴菲特說的:投資需聚焦於資產未來的生產力,當別人向你承諾短期的暴利,你要學會說「不」。

例如友達(2409)去年獲利很好,配息1.5元是近年來最高數字,殖利率超過10%,對比台積電只有3.2%左右,友達應該是很受投資人歡迎?似乎也沒受到特別關愛,最簡單的理由是,這次配息很好,未來配息卻可能很糟,過去的股息常在0.5元以下,而且目前營收獲利開始下滑,很有可能它未來的生產力下滑,而現在的股息只是短期的暴利。

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選股是從個不同角度面向進行一系列的比較,選擇一個相對安全,或是找相對具成長潛力,或挑營運相對穩定的個股,若目標方向不一樣,所重視的項目會有所差異。

有兩家企業公布去年財報,剛好每股盈餘(EPS)幾乎一樣,可以拿來對比思考;

一家EPS年增率達50%左右,股價中長期是漲勢,季均線、半年線與年均線依序多頭排列,另一家年增率則為-30%左右,過去的股價相對弱勢,

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一般人容易直接感受眼前事物狀態,忽略那些已存在卻暫時未顯現的現象,因此在股市裡總存在一些財報空窗期間,不論基本面好壞,股價都可能有所表現,甚至有些基本面不佳的股票,只有趁這個機會才能展現活力,

這時期也會有較多正面的趨勢展望(或是想像),只不過產業趨勢容易寫得太樂觀,讓現實的考驗顯得殘酷,當實際營收數字呈現時,驚覺想像與實際的差距過大,股價隨之波動調整。

例如去年漲很兇的光學鏡頭,產業趨勢編織鏡頭數量會隨著應用廣泛而大幅成長,實際檢視1~2月累計營收,光電產業是所有上市產業衰退幅度最大的產業,

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股息數字相對是偏向保守防禦性的考慮,而企業的營運趨勢(營收獲利的成長性)則相對是積極攻擊的特性;許多時候攻擊是最好的防守,所以成長型的股票,特別會漲股票,殖利率通常不高......

 

以存股考量為出發點的投資,重視企業營運穩定,長期能夠維持獲利,且每年都可以配息,最好是買在低檔區,股息殖利率可以維持一定水準,

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股價強勢表現的背後,必然存在一些條件,可能是(投機)心理因素,可能是基本面確實有所成長,而顯示於籌碼與技術面的強勢。

近期顯示卡相關個股股價漲勢凌厲,近期營收確實明顯成長,股價有表現的理由,但若只是這一項條件,不足以發展成強勢飆股

下列數字是四檔股票的一月營收年增率,映泰(2399)95.57%、麗臺(2465)57.95%、華擎(3515)35.05%、撼訊(6150)885%,比起這些數字也不遜色的還有潤泰全、宏盛、樺漢等相對較知名的企業,這些企業股價並未如顯示卡族群的強勢。

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每年初都有許多有關於年度趨勢展望的報導,各媒體或投資機構發表當年看好的產業族群,不過,對於投資人而言,所謂的產業趨勢可能沒有想像中的重要。

巴菲特致股東信裡提到有關於搜尋適合投資的企業關鍵要件,包括長久的競爭力、有能力與高品質的管理團隊、資產具良好的報酬率、自身增長帶來的報酬機會、及合理的價格。

前兩個要件:競爭力與管理團隊,難以用數字量化來評估,有賴觀察企業長期績效與管理階層的作為,後三個要件:報酬率、成長性及價格,是股市裡隨手可得的公開資訊,只是需要適當的解讀判斷,屬於市場與財務分析的知識,透過學習可以獲得這樣的能力;但這些條件裡沒有一個叫「產業趨勢」的要件!

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景氣循環股相對較佳的投資時機,通常不是低本益比時期,另外有一些個股的本益比常態維持在偏低的位置,當選股條件設定要找低本益比的股票,結果可能不符合投資人期待

問題不在本益比,而是要思考為甚麼低本益比卻不是相對低價?

本益比是市場交易之後對於股價形成的共識,大家認同某些股票就只值低本益比價格,必然有其成因,通常最主要因素是未來缺乏成長性

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12月底以來,上市加權股價指數先一波連續8天的上漲,接著回跌3天,再連漲6天(至1/19為止),目前對季線乖離率約4.2%

而過去一年多來相對高點的季線乖離率高峰約落在4.5%~5.0%左右,這一波漲勢是過去這一年多以來相對較急較快速的漲勢。

股價的急漲可能來自幾種原因,一種是基本面表現出乎市場意料之外的優異,大家沒料到而沒有佈局,只好在情勢明朗之後大家同時加碼買進,導致股價漲勢相對較急速,另一種原因則來自於資金面,市場意料之外的資金情勢變化,意外的利率調整,匯率的變化都可能導致股市波動,除此之外,市場心理預期是在原本的因素之上再加強波動幅度。

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雖然說投資不應預設立場,實際投資人都有心理期待,希望股票可以如預期的上漲,漲了之後希望可以漲更多

投入資金就是一種預設立場,預設股價會朝著正面發展

既然難以避免預設立場,還有可能因心理期待發展出過度的貪念,不如事先就設定合理的期待,安排適合的立場,當股價符合預期的發展,達到預期結果就依照預設立場執行買賣,主動執行可以避免受市場情緒干擾而錯誤決策。

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「存」籌碼的特性的股票,股價的變化通常來自於企業營運價值的變化,相對會比較穩定於某個本益比或淨值比區間波動,「交易」籌碼特性的股票,在適當的時機相對容易出現波段的價差。

投資人喜歡動不動就大漲或漲停的股票?或是不太容易出現大漲,但一直慢慢漲,波動極小的股票?

動輒大漲或漲停的股票,通常也比較容易大跌,慢慢漲的股票長時間累計下來的漲幅也很可觀,動輒大漲的股票要能夠在對的時機買賣才能獲利,慢慢漲的股票則是需要長期堅定的耐心。

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大立光在公布獲利與展望後出現漲停,要如何看待這樣的表現,落底止跌,行情重新再起?

在股價累積一定漲幅之後,公布利多消息,或是跌深之後公布利空消息,股價容易反向波動,一般會解釋成利多(空)出盡

實際上不一定是「出盡」,而是一個階段市場心理預期的實現

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投資或投機股市有許多不同的方法,但幾乎沒有一種方法可以在任何時機都發揮很好的效用

不是方法不對,而是在某些時機需要耐心等它發揮效用,或是某些時機特定方法會失效

舉例來說,在股市多頭時期,如果採用技術分析方法,逢股市拉回就進場,通常可以獲利,當投資人已成習慣,每次都逢回加碼,卻遇到相對較大幅的修正,或趨勢轉變時,原本技術分析裡的支撐位置失效,逢回加碼就變成更多的套牢,原本可以獲利的操作,當趨勢轉變就變成必須停損。

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股市在何時才算是行情結束?對於投資人而言,投資的風險是在何時開始明顯增加?

破頸線而頭部成形才危險?或是還在高檔震盪區就已經是相對高風險?

 

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百貨公司的周年慶促銷,或夜市商品的叫賣,都有同樣的特色,是先把人聚集起來,然後商家開始「出貨」,並把錢收回來放口袋

不過有一點小小的差別,夜市商品的叫賣,通常從較低的價格,讓顧客慢慢加價,對商品有高度興趣的顧客,就會「追價」買進

有時候顧客加價不夠踴躍,商家也可能暫休息換別的商品上場,找出熱門商品較易讓顧客追價,以利於「拉高出貨」

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個別股票因企業營運特性會被歸類為某種型態,如成長股、價值股、資產股、循環股等,但各類型之間未必存在一個清楚定義的界線,而且股票的類型也不是一直維持不變的

有時候因為產業發展的成熟,企業也會由成長型轉變成價值型,或是因為出現新的產業趨勢,原本屬於穩定型的企業,搭上產業風潮而轉變為成長型

當然也有從風光的成長股,變成衰退低迷,或是從衰亡邊緣再起死回生。

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股市投資大致分成兩個方向,一是追隨趨勢與動能,另一是價值思考

通常追隨趨勢比較在意股價的波動,很快知道會獲利或損失,有點像賭場的刺激娛樂刺激,比較受一般人青睞

相對而言,價值思考較不在意市場的動能與趨勢,只要企業本身體質穩健,獲利能力符合一定標準,價格合理,投資是為了持有,等待企業隨時間而成長,不是為了股價波動。

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