目前分類:產業觀察 (121)

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供應鏈中游的企業,對於終端需求的訊息多半是被動接收,缺貨時被追著跑,忙著擴充產能,需求不振時暫緩出貨而堆積庫存,產能閒置,當景氣下滑,對於企業獲利非常不利,也考驗著企業的營運管理能力。

......

有不少企業的存貨周轉率降至相對偏低水準,這裡看到這樣的現象,企業普遍性的營益率下滑,存貨周轉率下滑(銷貨天數增加),通常與整個產業景氣有關,

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從鴻海的歷史本益比可以看到2012、14、17年分別有三次本益比抬高時期,其中12、14年的股價表現分別搭上iphone5、6的上市,17年是iphoneX上市年份,成長期結束,股價下跌,是很合理的發展。

外資賣超股票,股價下跌就要看壞?若決策必須取決於別人(外資)是否行動,只是顯得盲目,當投資人把焦點放在股價波動上,想像股價漲跌所傳達的意義,會有某些時候像是幻聽幻覺,認知的狀況與現實可能有所差距。

外資連續賣超鴻海,股價大幅下跌,止不住跌勢,是否企業營運有甚麼問題?這是起因於別人行動的疑問,為什麼別人要賣股票?想像別人知道一些自己不知道的資訊,透過股價的下跌而呈現,真的是這樣?

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投資理財有一個重要意涵,是暫時把金錢的效用保留下來,等到未來某個時間再拿出來使用,

一般儲蓄或定存是直接保留現金,未來可以運用的是本金加上一點微薄的利息,由於通貨膨脹現象,資金若採一般儲蓄,在未來的實質購買力可能會下降,原本保留下來的金錢效用將比原始效用還低,

投資則是希望未來可以拿回更多的資金,讓資金的效用高於初始的購買力;投資理財裡重要的關鍵因素是:時間,資金在某一段時間內的購買力增或減,決定了投資理財是否達成預期效果。

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一項既定資產最近的價格上漲,永遠都不會是買入的理由。考慮一項資產能產出什麼,而完全不關心它們的每日定價。聚焦於賽場的人才能贏得比賽,勝者不會是那些緊盯記分板的人。

網家(8044)公布去年第4季營運數字,是連續第二季度的虧損,且虧損幅度擴大,但在這之前股價已經從110元左右漲到近期最高達191元,

如果股價會說話,股價說的內容和實際營運狀況不符?

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股價會說話,股價能夠出現漲勢,代表基本面可以朝正面發展,這個原則在年初不一定適用

因為年初各企業都可以提出正面的展望與願景,卻不一定能做到承諾的願景,但股價已經先漲了,有些產業或企業股價只能短暫表現,有些則能夠真正延續到整個年度的行情

對於一般投資人的難題是,無法事先瞭解企業股價表現是基於營運的正面發展,或只是年初作夢的安排。

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總體經濟具循環特性,有景氣擴張也會有衰退,個別產業與企業則因本身供需特性或營運實力,而可能使擴張與衰退的循環特性相對較不明顯,但仍有許多企業擺脫不了景氣循環的宿命。

若知道企業營運與景氣循環高度相關,只要看到景氣循環進入擴張期,開始投資就能夠隨著景氣擴張而享受投資成果

這個角度的選股問題是:哪些企業營運與景氣循環高度相關?如何預知是否出現適當的時機?如何衡量投資風險?

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投資原則要找相對合理價格(低本益比,低淨值比),要找營收獲利成長的股票,只是實際上有不少例外案例,不符合這個原則

學習投資不單只需要知道概略的原則,更重要的是要知道何種情境會有例外狀況,或是如何避免踏上例外情境所致的陷阱,因為常常只要遇上一次例外,會讓原本累積的獲利快速消失。

投資之前將股票分類,知道它對應的故事,藉以預設投資情境與立場,按照故事情境發展來投資,對於在適當時機選對股票,或是不選甚麼股票,多少會有些幫助,也有助於避免踏上一般原則的例外陷阱。

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選股要找籌碼正向發展,基本面獲利成長,是基本原則,但可能股價已經漲一大段,或是股價已經不便宜,這時可能要多考慮所面對的風險!

若是反向的邏輯,從股價來考慮,已經跌一大段,相對風險可能降低了,但卻要考慮是否能夠面對基本面可能惡化的疑慮?

 

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季增 ,年減 的數字是好或壞?不一定,不過,通常年減的負面影響比較大
還有是要看股價位置,相對高檔區即使年增都不一定能再激勵股價
連大戶都覺得是股價已高,因此先行獲利了結;股價高檔區公布財報,有成為止漲休息的機會

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投資過程裡有一個重要因素是時間,未來的情勢會影響投資獲利程度,所以投資的故事都是以未來的趨勢為出發點,希望找到未來的商機

只不過從過去的經驗來看,人類對於未來的預測能力是很薄弱的,未來的商機有很大一部分是存在於想像裡,或可能不是以人們所預期的形式存在

例如較早期的網際網路是依附著個人電腦而存在,個人電腦是電子產業的最主要產品,而行動電話是用來通話的,但現在的行動電話用了更多網路,通話的需求被網路上的通訊軟體取代,現在的智慧手機與網路現象,與個人電腦時代人們對於網路的認知有很大的差異,其中的商機當然也有相當的差距。

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人如果對某件事情有興趣與熱情,會一直持續進行而不輕易休息,即使要暫時休息也是等一個段落,或是完成階段性的工作才休息。

台積電與鴻海董事長都曾在金融海嘯前退休,在遇到景氣環境與企業危機時,又回來領導企業;景氣低迷的危機時刻,眼前像是ㄧ個等待救援的戰場,擁有資源的領導人,天性驅使就會走入戰場,而在景氣循環高峰時,是企業營運成果最好的時候,企業領導人站上高峰,這時候的條件最像是完成一個階段性工作,可以休息的時機。

 

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營運狀況好轉的企業,如果沒有被發現,沒有人去買,股價也未必會動;或是雖然營運狀況好轉,有人發現了而去買,但另有大戶趁機賣出籌碼,股價也未必能夠上漲;另一方面,營運轉差的企業,或股價遠高於合理價值的股票,股價也未必會立即大幅下跌

股價會動一定是有足夠的買(或賣)盤力量,可以說籌碼是影響股價直接的因素。

長期而言,主要影響因素還是要回歸到企業基本面,資金總是在找尋可以提供較佳報酬率的標的,企業營運能夠獲利,才會讓投資的資金有合理報酬,營運狀況好轉有較高的機率受到資金關注,營運好轉也會自然而然吸引資金進駐,進而顯現於籌碼面的變化。

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過去台股裡有雙D產業的名稱,DRAM與LCD,是典型景氣循環股,但是景氣差的時間比景氣好的時間長很多,股價從高峰跌下來之後,低迷很久,企業也長期燒錢而獲利有限,投資人關注的眼神越來越少,雙D的名稱越來越少見到,不過,最近幾季的財報數字有持續好轉的趨勢。
 
由於雙D產業的獲利與產品報價有很大的關聯,產品報價則與產能供給與產品需求有關,有時候產品報價的變化很快,而一般投資人又無法如同研究機構可以了解產能供給狀況,使得這類景氣循環股的投資相對不容易,即使財報數字好轉,也未必是好的投資時機,因為產業景氣有可能急遽的轉變。

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股票上漲的理由大致有兩類,一是基本面穩健獲利成長的股票

另一種是具有願景,且獲得市場認同的股票,有些股票是兩者兼具,一般是以願景訴求的股價漲幅較明顯。

 

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就中長期投資觀點而言,看待財經新聞的時候要想的是,企業與產業未來可能的發展,未必需要知道當日的股價波動,有些新聞可以提供選股訊息,只是它會在很久以後才發揮效用。只是當效應出現時,新聞已經成為舊聞,而一般投資人早也忘了。

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倒不是說新聞與對應的股價波動不重要,而是觀察的角度與思考的方向不一樣;新聞與對應的股價波動表現所隱含的意義,通常是市場心理的,是否有利多不漲,利空不跌,或爆量等意義,這與中長期投資所關心的角度不太一樣。

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財經媒體描述的台股是外資主導的,本地投資人不參與,低成交量低周轉率

喜歡成交量的擴增嗎?有個股(昨天)股價漲停,周轉率達6.8%,技術分析說這叫帶量長紅
搭配新聞是利多:"xxx需求增,漲勢凌厲",再加上展望今年樂觀.....

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終端商品是整個產業供應鏈的"出海口",當出海口縮小,整個供應鏈都好不到哪裡去
鴻海示警iphone銷售疲軟,華碩調降業績展望,都在說"出海口"變小了

下游業者的毛利率或營業利益率變化幅度相對較小,營收萎縮通常就意味獲利也跟著萎縮

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