目前分類:個案與籌碼解析 (22)

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投資或投機期待的是資產未來高於目前價值,但未來的變數太多,沒有人能預知情勢會如何變化,也就無法知道以目前所知資訊所判斷的價格是否合理

市場是一個把各種不同資訊匯集並共同決定價格的地方,理論上應是有效率的可以呈現資產的合理價格,實際卻常可能偏離合理價格。

股價之所以可能偏離合理價格,源自於投資人對某種未必真實的資訊所產生的期待

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借錢從事投資行為,(融資)若在對的時機與趨勢上,有借力使力擴大獲利的效果,相對的若在錯誤時機,也會擴大風險負擔,

投資或投機的融資本身不一定是好或壞,還要加上時機與趨勢的方向,共同決定融資的風險;

在股市指數表現持續上漲階段,融資的參與讓市場更熱絡,有利於股市表現,但若指數停滯不前,融資卻持續增加,則會被視為是風險現象。

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一般投資人可能會參考外資或投信法人買賣的股票,希望從中找到適合的投資標的,畢竟法人具有一定程度的專業知識與研究能力,至少可以幫投資人做些初步的篩選,真的是這樣?

例如最近熱門的股票:中環(2323),營收負成長,EPS負數,長年無法配息,外資卻買超?上個月也曾看到投信買超,投資人願意跟著法人的腳步嗎?

法人的買超是為了投資或投機?投資人跟隨法人是為了投資或投機?如果法人的動作目的是投機,一般人想的卻是投資,參考法人買賣超會不會是一場誤會?

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經濟學家凱因斯曾說選股像選美,不是選自己覺得最美的,必須是大家都覺得漂亮的才會獲獎

我們無法了解別人腦袋裡想的是甚麼,只能推測某些條件較容易獲得眾人的認同,再從市場現象包括股價表現與籌碼趨勢的觀測,驗證個股是否真的被認同;

甚麼是容易獲得市場認同的條件?當然是基本面的營運好轉,獲利成長的企業,只是若大家都已經看好,股價會被明顯的推升,投資人擔心買在高點而成為最後一隻老鼠,原本正面認同的態度未必能夠持續,股價累積的漲幅與基本面成長的幅度比較是否合理,也是獲得認同的要件之一。

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中長期投資要趁好公司遇上特殊事件而跳樓大拍賣時才有好價格,投資原則簡單易懂,實際還有許多細節,對於一般人可能是令人困惑難題,

例如遇到金融危機時,所有股票一起大跌,局勢止穩時也一起反彈,但有些公司股票反彈後卻繼續沉淪,有些就有能力繼續上漲,即使投資人勇敢的在眾人恐慌時逆勢操作,確實可以在危機來臨時買到好價格,但後續結局不一定令人滿意。

機會難得的打折價格是很重要,好公司及正面的企業前景更重要,

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企業買回自家股票(庫藏股),理論上對於股價,對股東是有些正面益處,例如減少在外流通籌碼,提高股東權益報酬......等,在投資角度的思考,暫時不管庫藏股對於企業或股東有甚麼好處,而專注在是否是好的投資?

股市裡好的投資要件包括:對的股票,也要是對的價位(才能達到提高報酬率的目的);企業庫藏股標的沒得選,就是要買自家股票,價位選擇的學問就很深奧了,比較常見的庫藏股理由是在股價下跌時說:股價委屈,不過,這是不合邏輯的說法。

在日常商業交易行為裡,買方是殺價的一方,只有賣方才會喊價格委屈,可是股市裡卻是要買(庫藏股)的一方喊委屈?相信這是股市投資裡許多難解的高深學問之一。

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選股應該要找營收獲利成長,毛利率營益率上升......等各項基本面表現優異的企業,除了一種情境:剛好企業的優異表現是即將轉為衰退之前的反轉時刻,基本面優異無法確保股價正面表現。

理論上沒有人能事先預知何時是反轉時刻,只不過現實狀況應是有人事先知情,在基本面尚未轉差之前(或是訊息尚未公布前)就開始出脫股票,使得股價表現總能夠領先基本面的變化。

對於一般投資人的困擾是,股價的表現有時候確實是基本面的領先指標,有時候卻不是,

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想要賣掉手中貨物的商人,永遠有套說詞,強調價格很委屈,已經很便宜,不過,收錢數鈔票就不委屈了

股市裡也常常看到企業大老闆喊股價委屈,實際上,委屈的多半是一般小股民,用委屈的價格買股票而套牢。

理論上,市場應該是有效率的,企業營運狀況好壞,很快會展現在股價的表現,企業老闆喊股價委屈時,小股民該相信企業老闆的說法?還是相信市場機制?如果市場機制沒有問題,股價就是當時的合理價值,沒有所謂股價委屈這回事!

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股市裡一般小股民對於股票的學習,很大一部分是從媒體所傳播的技術線型開始

技術線型是各種影響股價因素綜合呈現的結果,這些因素裡當然也包括籌碼

籌碼會影響股價走勢,但卻不是任何時候都呈現影響力,橫向整理的線形,背後可能是大戶正不動聲色的買進,也可能是因為乏人問津所致,單從技術線型看股票會有盲點,要從籌碼面來破解。

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股價會說話,但所說的內容未必符合投資人所猜想的期待,最常見的說法是,股價上漲而猜想營運出現轉機,或未來有特殊前景發展

想像很容易,企業真的要在營運有所突破很不容易,對於投資而言,股價因為想像而漲,或因營運轉機而漲,後續面對的風險有極大差異

才不久前的熱門產業:光學鏡頭,現在似乎沉寂下來,市場忘了?使用融資而套在相對高點的投資人肯定忘不了!

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一般人性心理總是見股價漲就看好前景,但這是心理陷阱,能夠上漲的條件已先存在,股價上漲是結果,不能等股價上漲才看好

不管股價表現如何,都要隨時衡量各種因素,評估風險差異,據以執行投資決策。

近期的股價指數創新高,總市值/GDP比值已經達到歷史高點,不過,重點還是在於各別產業與企業,找尋股價位階較低並維持成長,找尋能夠上漲的條件,而不是等到上漲才看好。能夠找到對的個股,指數的整體風險威脅相對較小,若找不到好的個股,指數整體風險的威脅就不能輕忽。

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正常多頭漲勢的股票,應該是持續緩漲,連續大漲反而奇怪
一種可能是急著把行情做完,有些個股在相對高檔急漲,有終點前衝刺的意涵,但這種情況同時搭配的,應該是大篇幅的利多訊息,大家都知道的樂觀前景
另一種可能是利多還沒出現而快要出現,大多數大戶法人還沒上車,或是真的被忽略了產業基本面好轉的現況,只好急著回補股票而造成連續大漲

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中長期而言,股價的趨勢應該與基本面及籌碼條件呈一致的方向,但股價波動過程,會有許多時間與基本面或籌碼條件呈現分岐,或說是一種背離表現

當股價表現與基本面或籌碼背離,後續總有一方會修正調整以達到同步,但會是哪一方進行調整?

一般看法比較偏向於股價是領先表現,所以當背離現象出現,預期後續會看到的是基本面的調整,以追上股價的表現,真是如此?

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今年經濟成長率約2%,個別企業的獲利成長大概要超過5%才算及格,從已經公布的財報篩選,獲利成長(累計稅後淨利年增率超過5%,過濾低價低量股)的股票有三百多檔,不過,如果是毛利率連續上升,營業利益率維持一定水準的股票,就不多了。

下列是毛利率連3季上升,營業利益率近3季維持接近或上升,但排除營業利益率低於3%的股票,只有三十幾檔。如果再考慮籌碼條件偏向正面的股票,只剩十幾檔。
再考慮股價近期是否已經上漲,適合投資的股票更難找,這並不意外,畢竟多頭趨勢已經延續很久,指數已經累積相當的漲幅,還能有多少未被發現的機會?

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股市是一個找尋夢想說故事的地方

蘋果新手機還沒出廠,傳言已經滿天飛,虧錢的電動車公司Tesla,市值可以高達BMW的水準,生技新藥還沒通過驗證,公司營收幾乎還是0,股價已經快飛上天了。
夢想尚未實現之前,故事還沒說完,還留有想像空間,就可以讓資本市場買單

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這個例子基本面看起來很不錯,毛利率、營益率、存貨周轉率都是近兩三年來最高的數字,獲利成長幅度不小,今年來的營收年增率維持在30%~50%

本益比大約十倍左右,自由現金流量也多維持正數,股價休息一段時間之後,看到投信進場買超,利多新聞也不少;這幾個面向看來是不錯的股票。

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時間觀念是人類特有的認知能力,或其他動物也有時間觀念?最早人類透過太陽照射角度發明日晷而定義時間,如果其他動物也有時間觀念,會用甚麼概念來定義?

曾有人觀察狗的行為,似乎能夠提前知道主人的返家時間,後來做實驗研究發覺,狗是利用其靈敏的嗅覺來認知時間,每當家裡面主人的味道消散到一定程度,就意味已經經過一段的時間,它用味道消散的程度來定義時間概念,這是人類做不到也難以想像的方法。
時間是一個客觀的概念,但可以用不同的方法,不同的角度來認知,我們不知道、不會運用的方法,可能有其他物種可以運用得很好。當學會用不同的角度來看待相同的事物,會有不同的心得與體會。

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時間軸上看企業基本面、籌碼、新聞訊息及股價間的互動,通常籌碼會最早出現變化
在股價低檔尚未出現漲勢,同時基本面也乏善可陳時,籌碼面就可能先看到特定大戶或法人的佈局
而在股價高檔區成交熱絡漲勢凌厲,企業獲利極佳,基本面萬里無雲時,會先看到大戶或法人籌碼出脫,股價的漲勢或跌勢,則在籌碼調整一段時間之後才出現。

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凱因斯曾說買股票(選股)像是選美,並非要選自己覺得最美的,而是要選最多人認為是最美的,不是以自己的主觀判斷,而是選大家認同的。
營運狀況好轉的企業,如果沒有被發現,沒有人去買,股價也未必會動,或是雖然營運狀況好轉,有人發現了而去買,但另有大戶趁機賣出籌碼,股價也未必能夠上漲。

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特定季節總有特定題材,媒體知道的事,大戶法人主力也都知道,大家都知道的事最後比的是誰最熱心要替大家抬轎
下面是一檔曾媒體上出現的投信作帳股,在這之前已經先看到利多消息,也出現在媒體推薦股的列表裡

近期確實看到投信的買超,可以冠上"投信作帳股"的名號

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