目前分類:投資的修練 (510)

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人性容易只看到自己想看的事情,如果投資人心裡想的是要趁股價下跌撿便宜,任何現象都可能被解讀成為股市止穩或止跌訊號;

昨天台股指數開盤大跌,最大跌點達195點,收盤只跌39點,留下117點的長下影線,

等著想進場的投資人看到指數由大跌變小跌,留長下影線,會覺得這是止跌訊號,不過,若看了下面的例子,恐會覺得要再多考慮一下。

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投資角度的選股,會找中長期營運穩健或營收獲利成長的股票,投機角度的選股則可能是技術面長紅突破或成交量擴增的股票,

看到長紅突破的股票卻發現它營收嚴重衰退,心裡是否該有一些風險警覺?或是存在判斷的矛盾,要以長紅訊號或是營收衰退為主?這在投機或投資會有不同的決定,不同的執行邏輯。

隨著股市行情的發展,在不同時期會有不同特性的股票表現,初期是以投資為主的資金,中後期則會加入投機為主的資金,投資人是否可能讓資金在適當時機轉換標的,當一些較早起漲的股票陷入休息時,把資金轉入較後期表現的股票,藉以讓資金更有效率的運用?

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一般人理性旁觀的時候應該可以理解一個股市的基本道理:不要試圖(也沒有辦法)賣到最高點,

要留一段給別人賺,這是為了降低風險,免得上漲波動急速反轉時措手不及,或捨不得出場反而套牢;

不過,真的置身其中的投資人可能不會這樣想,因為看到盤面熱鬧,似乎有許多個股能夠表現,貪心的念頭會多過於旁觀的理性節制,心裡想的是該怎麼樣才能買到漲停的股票,或想著股票稍拉回就要進場,免得錯失良機,這是理性的心被市場情緒影響,轉而變成貪婪,當股價反轉時,若心裡想的還是逢低進場,就很容易造成虧損套牢。

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中長期景氣趨勢的力量,足以使股市中短期波動的機會與風險出現意料之外的變化,例如當景氣改變時,原本具有支撐效果的中長期均線會被跌破,或看似具技術面壓力的位置會被突破,或是技術指標出現鈍化背離等現象,使技術分析規則暫時失效,

對於採用技術分析規則的投資或投機者,規則的暫時失效常是重大的風險來源,例如若規則要在技術指標低檔時買進,卻遇上指標低檔鈍化現象,會造成越買越多且越擴大虧損。

實際上投資人無法預知景氣趨勢是否已經改變,是否足以突破眼前的壓力,投資時面對未知的情況應該是朝著風險較小的方向去執行,

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股市會隨著不同的財經情勢背景而呈現不同的特色,例如在電子產業剛開始發展成長時,股市裡多數企業都採取配股的策略,印股票換鈔票擴張股本,除權後多半能填權,一般投資人也喜歡參與股票除權,

隔一段時間之後,企業的獲利開始跟不上股本的擴張,股價每況愈下,配股的策略變得較不受歡迎,

最近幾年似乎變成配息還有減資縮減股本比較受歡迎,其實背後的意義是缺乏成長的機會。

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交易過程需要商品資訊及買賣雙方的各種訊息流通,或是溝通喊價,市場必然是一個吵雜的地方,進到傳統菜市場或甚至好市多的賣場,都可以立即感受到噪音的襲擊,其實股市的交易也是如此,包括法人的喊價、企業的營運資訊、券商研究報告、財經媒體的評論,都可以想成類似傳統市場裡的各種噪音,只不過一般投資人不覺得那是噪音,反而覺得是有助於投資的「功課」。

市場裡一定有些手腕高明的賣家,把普通商品包裝得看似高級精品,加上話術與氣氛營造,讓顧客買下不一定符合自身需求的商品,那些包裝話術與氣氛就是市場裡的噪音,一般人進到市場很容易接收過多的噪音雜訊與干擾,像煙霧彈讓投資人分心,忽略原本真正該專注的項目。

股市最容易干擾一般人的噪音,是股價的波動,及伴隨股價波動而來的各種解讀,例如媒體會以短期股價表現最好的族群類股當報導的主角,認為股價強勢代表未來充滿成長機會,但其實可能只是因為跌得深、基期低、夢做得大,中短期的股價強勢不一定能成為中長期的趨勢,

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股市有個說法是:不要預測未來,不要預設立場,但這是合理的嗎?

人的天性本能就會去預(猜)測未來,據以修正自己的行為,例如在公路上,若看到前車有左搖右晃的現象,會猜是否駕駛打瞌睡,或是酒駕,修正自己駕駛的安全距離,或是辦公室裡看到老闆臉色鐵青,會修正自己的態度,看到遠方天空烏雲密佈,會考慮準備雨具,這些看臉色,觀察環境而做的決定,都是一種無形的預測行為,而且正是人們賴以生存的重要關鍵。

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台股將有11天的假期,擔心期間美國股市大跌?或是國際金融情勢出現動盪?導致股價在假期後跳空大跌?只有短線投機客才關心假期間的波動,拉長時間來看,短線的波動不該影響投資的決策。

 

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股市波動與投資人的情緒有一定程度的關聯,要了解市場情緒,得先了解人的情緒運作特性。

 

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股市投機的基本原則是人多的地方不要去,眾人貪婪時應該要恐懼,特別是在空頭趨勢裡,心理效應會逐步遞減,實質景氣壓力則逐漸遞增,看到一個明顯的重大利多出現,通常是大戶準備退場的時機

 

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在景氣衰退企業獲利降低的情況下,即使股市屬於空頭趨勢,偶而仍有相當程度的波段反彈,通常被稱是無基之彈,

因為缺乏基本面支撐,當面對惡化的業績與財報檢驗時,若股價位置處於反彈後的相對高點,通常撐不住股價,

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股市投資包含對於未來未知情況的猜測及預期,無法由已經的數據資料精準計算,可以說是投資的藝術成分,

許多股市老手對於盤勢常有很好的投資直覺,不一定說得出來為什麼看好或看壞,但看法正確的比例很高,這種藝術的成分不容易學習,通常是靠實際經驗累積,

在過去數據資料難以取得,或即使有了數據資料,也缺乏現代網路與電腦的協助處理,使得投資的藝術直覺相對缺乏與數據邏輯的連結,無法精確了解對或錯的原因,投資藝術也就難以複製,萬一某一次的直覺失誤,有可能會造成嚴重損失。

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G20川習會的中美貿易談判是一項重大不確定性因素,所以投資的決策應該等這項因素確定之後再決定?

股市對於所謂不確定性因素的反映並無一定的法則,好消息可能會令股市上漲,也可能會讓股市下跌,所以有所謂利多出盡,

壞消息也不必然令股市下跌,而有利空出盡的現象,況且沒了眼前的不確定因素,還有下一個不確定性,後面陸陸續續還有許多不確定,多變無常的世界何時有過確定的事?據報導美國將暫緩90天對中國提高關稅,期間繼續進行貿易談判,所以不確定性因素再持續90天?

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看待股票可以有很多不同的觀察角度,可以從短期股價波動來看,2~3天的長紅看似強勢,但有可能只是長期趨勢裡無關緊要的波動,

也可以從近幾季的營運狀況來看,營收獲利的成長,有可能只是來自於產業景氣循環的復甦過程,等景氣循環走入衰退,企業又要陷入虧損,營收獲利成長的企業也未必適合長期投資,

或是從籌碼角度來觀察,也許外資大戶正持續買超,股價卻不一定會漲,或賣超時股價也不一定會立刻下跌。

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同一件事情從不同的角度來看,會有不同的感受,在股市也是如此,某一個觀點認為值得投資(或投機),但另外的角度卻覺得不適合投資,如果投資人做好必要的研究,也了解自己投資或投機的邏輯,應該不難在不同觀點之間做決定,不過,實際上一般投資人的問題,可能不是在不同的觀點之間做選擇,而是忽略還有其他不同角度的觀點,判斷決定時的資訊不夠完整。

即使電腦與網路資訊非常便利,隨時可以找出投資決策所必要的資訊,但投資資訊不完整的原因不在於資訊太少,而是因為資訊太多太繁雜,而投資人的時間與精神有限,很容易只選擇接收自己想看的資訊,而被忽略掉的那一部分常常是造成投資績效不彰的重要原因;簡單的例子是單以股價的K線,時間長短不同就會呈現出明顯差異,看短線覺得屬於漲勢,應該進場,看長線卻覺得不屬於漲勢,不應該投資,忽略其中任一個觀點,都算是資訊不完整狀況下的決策。

......

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投資或投機的時間點會明顯的影響最終成效,即使是極具競爭力優秀的企業,股價也會有短期的大幅波動,讓投資人在波動過程產生帳面損失,

對於波動的因應之道是拉長時間觀點,包括分散時間(如定期定額)或是長期持有,分散時間是以平均多筆交易的成本,降低波動過程的影響,長期持有的原因則是基於優秀的企業終會反映其價值而再創高價,

但對於中短期的投資或投機,就不適用拉長時間觀點的方法。

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日常消費時會遇到商店推薦某些產品,如果不是自己已經有特定需求,很容易接受商店的建議而採購,但那商品是否真的最好最適合?不一定,

有些原因會讓商店不推薦最好的產品,通常商店最推薦的產品是銷售利潤最好的,或是庫存太多而急需消化的,而不一定是消費者最需要的產品,

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股市裡說行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,滿懷希望時卻幻滅;

絕望、半信半疑或滿懷希望,是投資人抽象的心理狀態,不過其源頭卻是來自於股價的表現,連續大跌會讓投資人絕望,連續大漲就對未來滿懷希望,

若要量測投資人的心理狀態,股價的價格表現就是一種實際可以參考的資訊。

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同一件事情永遠有不同角度的解讀,一杯半滿的水,可以說是還有半杯,也可以說只剩半杯,不同角度之間的差異在於心態不一樣,但不論心態如何,客觀事實是不變的;

投資過程要分辨自己的心態及客觀事實的不同,才不會陷入看不清事實的窘境,以至於無法停損或捨不得停利。

投資人關心股市的新聞,普遍心態都期待股市能夠正面發展,因為持有股票而不希望股市下跌,看好或看壞的心態,常常不是基於客觀事實,而要看是否持有股票而定,再找理由來支持看好或看壞的心態,這使投資人心態與客觀事實常出現明顯差距,造就股價出現超乎理性預期的波動。

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投資的成效與投資人的努力有關,同時也有相當程度與機運有關,

《投機者的告白》裡科斯托蘭尼提到:「投資者須具備四種要素:金錢、想法、耐心,還有運氣。如果他總是一再缺乏最起碼的運氣,那麼總有一天他會對自己和自己的想法失去信心,也會因此失去耐心。」

機運就是無法自己掌控的部分,只能做好準備耐心等待,但透過學習可以知道哪種情境是對於投資較有利的時機,

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