目前分類:投資的修練 (452)

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《投機者的告白》科斯托藍尼提到成功的投資者需要四種要素:金錢、想法、耐心,還有運氣。
最近大漲個案股票,它的籌碼條件在選股雷達上已經出現超過半年,甚至有近一年之久,但之前基本面條件一直不支持它成為適合的投資標的,最近公布的財報才符合選股條件

但股價也不是在財報公布後就立刻上漲,回頭來看,過去一段時間內買進都沒錯,只是等待時間長短的差異,採取這種守株待兔的方法,必須具備成功投資者所需要素:想法與耐心

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多數的交易賣方都希望營造一個氣氛:現在不買就會後悔!

現在價格最划算,希望買方衝動購買,因為多一點點考慮,就可能不會成交

從日用商品販售,百貨公司的促銷,購物頻道的銷售,到房地產交易,都有這樣的現象,當然有時候股票交易也是如此。

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前幾天「背離隱含的機會與風險」文章裡提到的個案,這兩天看到績效,那可不是主力可以炒得動的奇怪股票,是大家都看得到卻幾乎忘掉的股票
除了選對標的,時機也恰到好處;我沒有預測能力,而是按照所建立的投資邏輯,把日常追蹤的股票一一檢視,它就自然而然跳出來
股票動了,後面自然會冒出利多新聞與文章,不是預知,而是新聞只能追著股價跑

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哪個人進股市的目標不是賺越多越好?

了解各種股票生態差異,就會知道投資的目標獲利會有一定的限度,較高的獲利目標會有一定的風險代價

這就像社會上要很快速獲得很多金錢,最快的方法是去詐騙,搶銀行,販毒等,但獲得這樣的金錢,可能留不住,這也不是一般人可以賺的,股市裡有些飆股也不是一般人適合的。

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假設沒有任何新聞訊息,投資人會如何看待股市?

股市的新聞模式變化不大,景氣好的時候,內容大致是股市有景氣支撐,可望上看......,

景氣不好的時候,則是期待未來可望好轉而帶動股市表現,缺乏亮眼的基本面則可以說是資金行情

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以不同的時間長度觀點,看待股市價格的變化,會有完全不同的想法,不一樣的感受描述

例如短期的波動會在幾天之內連續上漲,價格表現顯得強勢,但即使是連續上漲,卻還維持在一兩個月內的價格波動區間範圍,以幾個月的時間長度觀點來看,價格表現並未顯強勢

價格的短期波動方向與中期趨勢未必一致,不過,人性常態看法會受價格表現影響,若看到價格漲勢即顯樂觀,以為漲勢可以持續,看到價格下跌則顯悲觀,擔心情勢持續惡化。

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昨天(8/22)上市公司見到漲停(含盤中漲停)的有12家,其中有6家企業今年第2季沒有EPS(5家為負值,1家為0),基本面條件不佳的股票也會漲,而且漲起來更凶悍,問題是:投資人願意冒險嗎?

先看幾個數字,之後再來想是否要冒險:今年第2季EPS小於0的上市櫃企業有387家,昨天漲幅超過7%的大約有10家(佔2.5%),漲幅超過2%的約近50家(約佔13%),收平盤的約50家,下跌的約150家;今年第2季EPS小於0的上市櫃企業,有超過一半以上的股票在昨天並未上漲。

「基本面條件不佳的股票也會漲,而且漲起來更凶悍」這句描述其實不正確,也可以說是一種偏誤,如果把所有基本面條件不佳的股票一一檢視,就不會有基本面不佳的股票也很會漲的印象;基本面條件不佳的股票有時候確實會漲,但投資人願意冒險嗎?如果知道所有基本面不佳的股票漲與跌的比例,多空趨勢的股票各佔多少比例,與累積的漲跌幅度等數據,冒險的意願應該會低一些。

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其實一般人的投資風險來源,不是因為經濟減速,而是人的慣性,依循慣性讓人疏於注意潛在的威脅,經濟減速不是異常,而是經濟減速狀況下股市卻加速上漲才是異常

人類的行為特性會依循著習慣行動,不須再找新的路徑或嘗試,可以最節省力氣,有效率地達到原本的行為目的,但依循慣性也讓人失去發現新契機的機會,也可能因而疏於注意潛在的威脅。

這現象在巴菲特的說法是:「人們在投資的決策上,習慣性地受到近期經驗的影響,就像只依據照後鏡的影像來開車一樣,在揮之不去的『餘悸猶存』狀態,失去方向。」

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萬點就在眼前,只差一步卻遇上美股大跌,該擔心萬點又成為行情的終點線?
如果是最近才追買的是應該擔心,如果選股有問題的也該擔心
前一種是買進的成本較高,心理上相對較禁不起震盪;而若選錯股票,即使行情超過萬點,也和它無關,不管美股有沒有跌都應該要擔心

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指數小跌,成交量仍維持千億水準,在技術分析角度行情仍相對熱絡
特色是仍有不少中低價位股表現,櫃檯指數相對較強

上市股票漲幅前幾名有較多的中低價位股;便宜的東西之所以價格不高,常是因為存在某些缺陷,或是品質不夠好才賣得便宜,便宜未必是好選擇

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某些投資標的會有一個特性是:如果當年度已經漲很多,隔年休息的機率很高,當年度沒有表現或甚跌很多,隔年有機會出現大幅反彈
而所謂漲或跌很多,除了看價位波動的幅度大小之外,也要看基本面狀況是否跟上

對於法人而言,如果股價相對於基本面已經漲很多,再去買股票是替別人抬轎,而且可以獲利的空間變小,缺乏再進場的吸引力,當年度績效結算後,股價自然不容易再表現

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有時候可能覺得股市價格已經貴了,但它就是不跌,還屢創新高
一般會說市場是對的,現象存在就有它的道理,所以市場不跌,屢創新高,認為價格太貴的邏輯有問題?

前文"未必理性的市場"提到違反基本經濟理性假說的因素,影響股市的程度,不但是"無庸置疑",甚至還強烈到超乎想像

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投資或投機需要衡量機會與風險
資金浪潮推上來的時候,反正大家都看不到水底下的樣貌,正好混水摸魚,似乎到處都有機會,只要退潮時來得及離開就可以
不過,這種情況面臨的風險未必是因為資金退潮,而是因為不知道或忘了自己正在裸泳,或是資金退潮時還留戀而來不及離開,即使看到資金不再繼續漲潮,腦裡卻不相信

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一般投資人看待股市的方法,常常因為接收的訊息模式已經被植入某種觀點,或是被簡化而只看到股市很小也很殘缺的一部分,當然無法做出相對較好的判斷
昨天文章提到成交量的萎縮未必叫觀望;這裡舉外資買賣超的例子來看

今年的3/25成交量591億;這是出現一波成交量擴增的漲勢之後的拉回而量縮,技術分析說上漲量增拉回量縮是多頭模式

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如果有描述股市的文字機器人,今天的狀況會被套上的標準用詞是:觀望,唯量是問,...
不過實況未必只是如此,市場先生有許多屬於情緒的部分或屬於習慣慣例等現象是機器邏輯無法完全解釋的
成交量縮而指數沒跌,若是大戶沒鬆手,所謂唯量是問,不管怎麼問,指數都不太動,量增有限所以指數空間有限,量縮也不太會動

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對於中長期投資而言,景氣衰退才能夠創造出相對較好的投資價位,景氣熱絡則是創造出場的好價位
道理很簡單,實際執行的原則就未必簡單
過去有段時間媒體曾報導一個基本原則是買在景氣藍燈區(或黃藍燈),賣在景氣紅燈區(或黃紅燈),是十分清楚簡單且符合投資邏輯的方法

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股市裡存在很多預期,許多投資或投機的基礎就是預期,預期未來會如何,所以先卡位或先撤退
若具有研究判斷能力,或許可以做出相對合理的預期
對於一般散戶而言,預期的基礎可能是媒體的報導,或是股價表現,因為股價表現好,媒體會關注,會編出營運好轉的故事,引導散戶對於企業與股價的預期,但這些缺乏合理基本面基礎的預期,一遇上財報公布期,常出現所謂的意外

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基本面不好,股市波動卻處於上漲階段,而媒體上也多半是正面期待未來;這像是目前的現象
股市是經濟的領先指標之一,因此可以期待後續基本面可以看到好轉?這只是一種可能性,卻未必然會依照這樣的期待來發展
目前的現象是股市波動與基本面方向不一致,但長期而言兩者方向會是一致的,合理推測是在未來某個時間會開始調整,不是股市拉回與基本面同步衰退,就是基本面開始好轉而追上股市的表現

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人類沒有尖銳的爪牙來抵抗肉食動物,也無法輕易地跑贏牠們,但有極高的靈巧度和智慧,非常擅長預知和閃避危險
不過,這也是有代價的,這意味著我們大腦會先注重負面訊息,注意力總集中在威脅上面,因為忽略任一次威脅的警覺可能就會喪命
這是大自然透過數百萬年演化在人類身上深植的天性,傾向於注意每個地方的威脅;一朝被蛇咬,十年怕草繩,就是最貼切的形容

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股市是個資訊匯集流通迅速的地方,有些可能對股價造成重要影響,有些可能沒有影響
有些即使是一樣的資訊,但在不同的環境背景會有不一樣的影響力

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