目前分類:投資的修練 (497)

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看待股票可以有很多不同的觀察角度,可以從短期股價波動來看,2~3天的長紅看似強勢,但有可能只是長期趨勢裡無關緊要的波動,

也可以從近幾季的營運狀況來看,營收獲利的成長,有可能只是來自於產業景氣循環的復甦過程,等景氣循環走入衰退,企業又要陷入虧損,營收獲利成長的企業也未必適合長期投資,

或是從籌碼角度來觀察,也許外資大戶正持續買超,股價卻不一定會漲,或賣超時股價也不一定會立刻下跌。

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同一件事情從不同的角度來看,會有不同的感受,在股市也是如此,某一個觀點認為值得投資(或投機),但另外的角度卻覺得不適合投資,如果投資人做好必要的研究,也了解自己投資或投機的邏輯,應該不難在不同觀點之間做決定,不過,實際上一般投資人的問題,可能不是在不同的觀點之間做選擇,而是忽略還有其他不同角度的觀點,判斷決定時的資訊不夠完整。

即使電腦與網路資訊非常便利,隨時可以找出投資決策所必要的資訊,但投資資訊不完整的原因不在於資訊太少,而是因為資訊太多太繁雜,而投資人的時間與精神有限,很容易只選擇接收自己想看的資訊,而被忽略掉的那一部分常常是造成投資績效不彰的重要原因;簡單的例子是單以股價的K線,時間長短不同就會呈現出明顯差異,看短線覺得屬於漲勢,應該進場,看長線卻覺得不屬於漲勢,不應該投資,忽略其中任一個觀點,都算是資訊不完整狀況下的決策。

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投資或投機的時間點會明顯的影響最終成效,即使是極具競爭力優秀的企業,股價也會有短期的大幅波動,讓投資人在波動過程產生帳面損失,

對於波動的因應之道是拉長時間觀點,包括分散時間(如定期定額)或是長期持有,分散時間是以平均多筆交易的成本,降低波動過程的影響,長期持有的原因則是基於優秀的企業終會反映其價值而再創高價,

但對於中短期的投資或投機,就不適用拉長時間觀點的方法。

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日常消費時會遇到商店推薦某些產品,如果不是自己已經有特定需求,很容易接受商店的建議而採購,但那商品是否真的最好最適合?不一定,

有些原因會讓商店不推薦最好的產品,通常商店最推薦的產品是銷售利潤最好的,或是庫存太多而急需消化的,而不一定是消費者最需要的產品,

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股市裡說行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,滿懷希望時卻幻滅;

絕望、半信半疑或滿懷希望,是投資人抽象的心理狀態,不過其源頭卻是來自於股價的表現,連續大跌會讓投資人絕望,連續大漲就對未來滿懷希望,

若要量測投資人的心理狀態,股價的價格表現就是一種實際可以參考的資訊。

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同一件事情永遠有不同角度的解讀,一杯半滿的水,可以說是還有半杯,也可以說只剩半杯,不同角度之間的差異在於心態不一樣,但不論心態如何,客觀事實是不變的;

投資過程要分辨自己的心態及客觀事實的不同,才不會陷入看不清事實的窘境,以至於無法停損或捨不得停利。

投資人關心股市的新聞,普遍心態都期待股市能夠正面發展,因為持有股票而不希望股市下跌,看好或看壞的心態,常常不是基於客觀事實,而要看是否持有股票而定,再找理由來支持看好或看壞的心態,這使投資人心態與客觀事實常出現明顯差距,造就股價出現超乎理性預期的波動。

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投資的成效與投資人的努力有關,同時也有相當程度與機運有關,

《投機者的告白》裡科斯托蘭尼提到:「投資者須具備四種要素:金錢、想法、耐心,還有運氣。如果他總是一再缺乏最起碼的運氣,那麼總有一天他會對自己和自己的想法失去信心,也會因此失去耐心。」

機運就是無法自己掌控的部分,只能做好準備耐心等待,但透過學習可以知道哪種情境是對於投資較有利的時機,

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股價表現常走在基本面之前,股價上漲初期,通常基本面的好消息還不多,等到好消息被新聞媒體廣為報導時,股價已經漲了一大段,甚至已處於相對高檔區,大戶正趁著利多新聞而準備出場,

這現象正符合投資原則:眾人貪婪時要恐懼。

當看到股價已經累積一定漲幅,同時又有一些利多新聞,要謹慎想一下,行情是否已經走到末端?或是想想前面已經有多少投資者正在等待好時機與好價位而出場。

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投資須仰賴一些基本的邏輯或規則,不論是來自於基本面的財務數字,或是技術面的訊號,都可以提供投資或投機的依據

但市場中卻仍有許多情境狀況,讓這些邏輯或規則難以達到令人滿意的成效,若是邏輯規則可以完美掌握投資或投機,最富有的投資人應該不是巴菲特,而應該是建構某個程式交易的投資者,但實際不是如此。

市場裡有許多人性參雜其中,今天情緒較亢奮就可能勇敢追價,明天情緒低落一些就不願意交易,即使是同一個人,依據同樣的邏輯規則來投資,在不同的時間點也可能有不同的決策

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一般人都希望投資時可以買到較低的股票價格,以至於隨著跌勢發展使股價越低而融資越多,散戶投資人持股比例越高,但股價越低代表越便宜嗎?

其實常常不是這樣,所謂的撿便宜,價格比較的基準不是與過去的股價來比較,而是和企業營運的狀況或成長潛力來比較

在營運狀況不變的前提下,股價若低於過去的水準,可以稱是便宜,但若營運狀況下滑,股價也比過去還低,那只是合理的調整,談不上是便宜。

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複雜與多變是股市特性,企業今天的優勢,可能過一陣子就會面臨挑戰,原本受青睞的股票,不須太久的時間就被打入冷宮,

對於投資人而言,原本可以獲利的投資方法,可能在情勢改變之後變得不太可靠,或是需要更久的時間才看得到成果,投資方法本身可能沒有太大的問題,但因為情勢不同,而需要更有耐心以跨越時間的考驗。

股市裡的新手常有蜜月期,因為是在股市相對熱絡時期被吸引進來,行情正走多頭,只要進場,獲利的機率相對較高,不過那有很高的比例是屬於機運,一旦行情轉變後,機運已經不在,還能夠維持獲利的就很少了,更慘的是投資新手通常不認為先前獲利是機運的關係,貪念讓他加碼攤平試圖扳回一城,這個貪念可能造成更嚴重的損失。

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投資或投機有時候要逆向思考逆勢操作才能獲利,例如六月初先上漲而幾乎要創新高,在市場看好準備創新高之際,卻逆向轉為下跌,六月底股匯雙殺,似乎難以止跌,卻又反彈大漲,長期投資的基本原則是要在眾人貪婪時恐懼,在眾人恐懼時撿便宜,這也是逆向思考;不過,投資或投機有時候卻不該逆勢,而是順勢,站在對的趨勢方向上,趨勢自然會推升資產的價值。

在應該逆勢操作的時候卻順勢,可能套在高點,賣在低點,在應該順勢的時候卻逆勢,可能賣在起漲點,套在起跌點,認清何時該順勢或逆勢,是投資或投機能否獲利的重要關鍵,不過,在這之前要先想好,究竟在意的是短期的市場態勢,或是中長期的市場趨勢?

短線波動相對較缺乏引導的力量,突發的消息都可能改變波動方向,短線的漲跌延續空間有限,所以如同近期看似要創高卻快速拉回,以為難以止跌卻大漲反彈,這樣的逆勢發展通常是在市場心理情緒過度偏向樂觀或悲觀時發生,短線可能幾天或一兩周的時間就出現一次需要逆勢思考的時機,但如果把時間拉長到近一年來看,去年6月的指數位置就已經達10500,經過一年的時間並未脫離這價位區間,中長期角度而言,幾乎可以說這段時間內沒有趨勢,順勢逆勢都沒有多少空間可言。

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人有依照習慣行事的現象,甚麼時間做甚麼事,走那一條路,吃甚麼東西,常受到潛意識的習慣行為支配

許多特定行業裡也有一些來自於習慣行為的慣例現象,例如過去台股常有些慣例現象,清明、端午、中秋等節氣變盤的說法,有股東會行情、除權息行情、元月行情、作帳行情等現象、或是有五月賣股走人的說法,

背後可能有產業淡旺季的季節效應,有消費習慣,有資金移動的季節慣例等影響著股市的表現。

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股市隨時風險與機會並存,太貪婪而眼裡只看到投資機會,忽略風險威脅,可能在危機來臨時滅頂,或是相反的情況,太擔心風險威脅,則可能錯失一些好的機會。

對於整體指數而言,一段趨勢整理或轉變期可能長達3~6個月,指數看起來沒有表現,但個股的漲跌卻可能只在短短的3~5周,就出現倍數的漲幅,或腰斬的跌幅,而它就發生在指數沒有明顯趨勢的時候

這時是該注重風險?或該積極尋找機會?看指數表現站上(或跌破)某個均線或壓力區再決定?該怎麼思考,或該怎麼做,得看看自己的能力範圍到甚麼境地?選股能力與交易紀律修練是否令自己有信心找到機會?並在風險來臨時抽身?

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中小型股只要較少的法人與大戶著墨,股價可能就會表現,中大型股則需要較多數的投資人認同,才足以呈現出股價的趨勢

何種條件才能吸引多數投資人認同?當然還是基本面的正向營運狀況,因為中大型股參與的投資人眾多,如果營運正向發展的強度不夠,或是股價已經有所表現,隨時有一大堆準備釋出籌碼的賣壓,當然跌下來也會有不少承接的力量,波動性相對穩定

中大型個股趨勢一旦成形,不容易在短時間內改變,雖然波動較小,令喜好波動刺激的投資人覺得乏味,卻有著相對穩定而低風險的特性。

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股價位置高或低是相對的,有時候覺得股價已經跌了不少,應該可以撿便宜,實際卻是低價之後還有更低價

或是已經累積不小的漲幅,但高價之後還有更高價,股價的相對性,比較的重點是營運狀況,營運若持續衰退,股價只會低還有更低,營運若能持續成長,股價高還有更高。

相對較好的投資機會,是出現於企業營運成長而股價卻下跌,股價表現背離基本面與籌碼趨勢時,投資的風險則在於企業不再成長,股價卻未經合理修正,或是股價正在修正,但還不知道企業的衰退是否已經止穩,這是一些已經脫離成長期的電子股面對的問題。

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經濟與股市像是會成長蛻變的生物,蛇會脫皮,樹會落葉,在時節轉換前後,丟掉舊的包袱,重新打造適應環境的能力,萬一景氣面臨衰退再重新成長的調整,投資該做的是暫時冬眠,等待調整告一段落再重生。

投資新手通常可以在股市中獲利,但過一段時間之後,不一定能夠保住獲利成果,基本的原因是情勢改變了,原本有效的投資方法可能會失效,

例如上漲趨勢過程當股價拉回中長期均線,通常可以獲得支撐,是好的進場點,但是當趨勢轉變,中長期均線已不再能夠發揮止跌效果,進場後股價卻繼續下跌,或是依據技術指標,上漲過程若指標落到低檔區,代表跌幅已達一定程度,是即將將開始轉漲的進場時機,不過,趨勢轉變之後,指標落到低檔區卻可能發生低檔鈍化,出現股價持續下跌而指標失靈的現象。

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群體社會的現象,跟著群眾一起行動似乎比較安全,當大家仍沉醉於眼前的繁榮,即使個體已經有疑慮或不安,也不太會獨自敲下警鐘,避免被視為害群之馬。

景氣循環源自於整體供需的不平衡,當企業開始感受到衰退,初期並不確定是暫時性的需求下滑,或是較深遠的衰退,若企業自己先承認營運衰退,像是招認經營者自己不夠努力,

初期多半不會承認營運衰退,直到較具指標的企業宣告營運展望下滑,其他的企業才趁機跟進宣告需求下滑,這時候比較不會受到責難,反正是整個產業的問題,不是個別經營的問題。

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投資人眼前看到的企業基本面情況,與股價表現常不會同步表現,可能營收獲利成長,股價卻不漲反跌,或是營收獲利衰退,股價卻不跌反漲,

股價表現與基本面差異的主要原因,在於資訊的時間落差,企業的營收獲利好壞,在資訊尚未公布前就已經底定,但投資人須等隔月才知道營收數字,等一季過完才知道獲利情況,

這段資訊落差的時間,是否形成一般散戶的投資風險?應該不會!

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股市的投資或投機環境背景隨時在變化,有些曾經可以發揮功效的策略或方法,可能因為背景環境改變而不再有效,

例如景氣熱絡時期,市場相對偏好成長股,營運穩定的價值股雖然相對安全,但波動幅度較小,投資所能獲得績效不如成長股來得快速,以致於相對較不受投資人青睞,

但是到了景氣趨緩或甚有衰退疑慮的時候,成長股的成長性消失,由於過去累積相當的漲幅,修正空間也相對較大,這時營運相對穩定的價值型股票又會較受歡迎;

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