目前分類:投資的修練 (442)

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某些投資標的會有一個特性是:如果當年度已經漲很多,隔年休息的機率很高,當年度沒有表現或甚跌很多,隔年有機會出現大幅反彈
而所謂漲或跌很多,除了看價位波動的幅度大小之外,也要看基本面狀況是否跟上

對於法人而言,如果股價相對於基本面已經漲很多,再去買股票是替別人抬轎,而且可以獲利的空間變小,缺乏再進場的吸引力,當年度績效結算後,股價自然不容易再表現
股價處於相對低點的股票則是相反的狀況,在基本面合理的情況下,若當年度沒有表現,相對容易建立起隔年的績效
某些股票與基金都有相似的現象

這個轉換的時間點一般是落在年底,已經漲多的趁行情機會出場,已經跌夠的則開始從低點反彈,因而造就每年底到隔年初的行情
每次的轉換期,總會搭配釋放各式各樣利多新聞,加上樂觀的作夢想像與展望
最近似乎開始有進入年度轉換期的現象,看到新聞要謹慎,先想一想是否是被拉進來當抬轎的,看一看股價相對位置,基本面有沒有變化
對於個股是如此,對於不同地區的股市也是如此
例如新興市場的股市在跌,一年來沒甚麼表現的大陸股市在漲,對比數據是MSCI新興市場指數雖已開始修正,今年以來還漲約8.7%,已經在漲的大陸滬深300指數,今年以來還跌約5%

不同位階,年度表現差異不同的投資標的,正開始轉換調整,要小心這股力量,好好利用而別被傷害

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有時候可能覺得股市價格已經貴了,但它就是不跌,還屢創新高
一般會說市場是對的,現象存在就有它的道理,所以市場不跌,屢創新高,認為價格太貴的邏輯有問題?

前文"未必理性的市場"提到違反基本經濟理性假說的因素,影響股市的程度,不但是"無庸置疑",甚至還強烈到超乎想像

股市的波動未必是理性主導,理性未必足以解釋市場的狀況
甚至在某些時期,非理性的投機行為才會在股市獲利,要因此而放棄理性邏輯?市場現象存在就有其道理,所以要跟隨市場未必理性的波動?

投資人永遠可以自己選擇,選擇跟隨自己所相信的邏輯
選擇參與自己的邏輯可以掌握的部份,放棄邏輯無法解釋的部分,至少不會身陷莫名無法掌控的風險裡
或是選擇跟隨市場波動,把自己的機會與風險交給市場決定,漲的時候可以很高興,但跌的時候是否會不知道要脫身?而陷入更大的風險

市場是對的,現象存在就有它的道理,只是那個道理可能是某個外資或大戶的奇怪決定,不是基於投資價值的計算,只是不明原因的投機,也許為了個人績效,為了老闆的奇怪理由.....,這些理由可能強烈影響盤面到超乎想像
如果選擇跟隨自己的邏輯,只能等待這些莫名的因素影響力過去,回歸正常邏輯可以解釋的時候,才是低風險的投資安全期

相對高檔低迷的屢創新高的現象已經持續一段時間,市場存在的就有道理,但那未必是理性邏輯的道理,不是基於投資價值所計算的道理,總會有回歸正常投資邏輯的調整,別輕忽調整期到來的風險
不管是否合乎邏輯,市場的道理是有漲有跌,漲跌循環,漲一段時間後容易進入跌的循環,也可能跌得莫名其妙,自動冒出各種奇怪的理由,漲時可能不合邏輯,跌時更可能不合邏輯,但都有市場自身存在的道理

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投資或投機需要衡量機會與風險
資金浪潮推上來的時候,反正大家都看不到水底下的樣貌,正好混水摸魚,似乎到處都有機會,只要退潮時來得及離開就可以
不過,這種情況面臨的風險未必是因為資金退潮,而是因為不知道或忘了自己正在裸泳,或是資金退潮時還留戀而來不及離開,即使看到資金不再繼續漲潮,腦裡卻不相信

新聞資料裡1月時上市董監事持股水位18.133%,6月降至17.884%;六月份的台股還在8500上下,上市總市值約25.7357兆(7/1資料)
少掉0.249%概略估算是六百多億,再加六月之後的上漲,說不定董監持股賣更多

董監賣股票,外資買股票,究竟算是資金漲潮還是退潮我也不知道,董監應該屬於長期相對穩定的持股,外資則有多種不同屬性,有長期考量也有短期投機或套利,說不定是深層在退潮而表層在漲潮

這裡一般認為股市的機會在於景氣走向復甦,景氣趨勢開始好轉,企業獲利可能開始好轉,這點確實是投資的機會,但還有兩件事需要考慮
一是景氣好轉的幅度可能很小,而且很大一部分好轉的原因是基期數字較低所造成的現象,復甦強度較弱,只會有部分企業在景氣好轉過程獲益
另一件事情是股市已經累積一定程度的漲幅,股價漲多是投資的一大風險,這項風險足以抵銷景氣復甦所帶來的機會
這裡所謂的累積一定漲幅,可以從今年低點以來的幅度對應經濟成長幅度與歷史的比較,或是看總市值與GDP比值的數據,都可以從數據角度理解這裡是相對較高的位置

上市指數與台灣50在技術角度是越過去年七月以來的頸線壓力,櫃檯指數與中型100則還沒有越過壓力,個股的表現差異是投資人面對的另一項風險
即使同樣是行情主軸的權值股,台積電與大立光還維持強勢,中華電信或如下面新聞裡的仁寶,或是廣達,統一超等似乎已經休息
另一種風險是時間風險,有些可能沒甚麼跌,卻也沒表現,而是要花時間等一個不知道會不會表現的未來,或是已經表現過了,而要花時間等待整理一段時間

投資衡量的機會與風險有許多不同的方向,不單只有指數創高與外資買超,在平常看不到的大戶與董監持股,在表面與深層,市值規模與個股差異,時間長短....還許多不同的風險差異
機會隨時都存在,但等風險降低時所存在的機會才更安全

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董監減碼 持股探新低(2016-08-07 經濟日報)
今年6月上市董監事持股占整體上市公司股權水位降至17.9%,創下有統計資料的1987年以來最低水位,顯示大股東在台股漲至9,000點波段高點之際,採取逢高減碼持股,籌碼流向外資手上,估計7月可能還會下滑。
台股早期公股比率高,使上市董監事持股占整體上市公司股權水位高達七、八成,隨中華電等上市公司民營化及釋股,與外資增加持股,董監事持股水位逐年下降。
這幾年經歷證所稅、股利可扣抵稅額減半等不利台股的政策實施後,上市董監事採取財務操作,持股水位逐季降低。

今年1月上市董監事持股水位降至18.133%,2月略微提升至18.135%,3、4月為18.06%、18.05%,5月再降18.037%,6月首度跌破18%至17.884%,創下台股最低紀錄。


想賣股? 大股東掀解質潮
台股掀起一波上市櫃大股東股票質押解除潮,據統計有鴻海董事長郭台銘、技嘉董事長葉培城、瑞軒董事長吳春發及仁寶董事長許勝雄等都進行解質,其中吳春發、許勝雄質押解除後,帳上已無質押股票。
520以來挾著政府護盤、熱錢大買利多,台股上漲千點以上,指數位置來到波段高點,大型權值股股價還原權值後多數已經創下歷史新高,大股東一手有現金股利入袋、一手質押在銀行的股票已經大漲,無再質押必要,遂進行股票質押解除。

統計520以來至今,台股大股東股票質押解除合計達57萬8,542張,為歷年來高峰期,最受矚目是郭台銘在6月下旬進行的幾筆質押解除及隔幾日質押設定,主要是6月鴻海股價高於2月,重新辦理質押解除、質設,可向銀行貸得更多資金。
最特別的是,吳春發、許勝雄隨著瑞軒、仁寶股價上漲後,兩位董事長順勢解除股票質押,帳上已無質押股票。

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一般投資人看待股市的方法,常常因為接收的訊息模式已經被植入某種觀點,或是被簡化而只看到股市很小也很殘缺的一部分,當然無法做出相對較好的判斷
昨天文章提到成交量的萎縮未必叫觀望;這裡舉外資買賣超的例子來看

今年的3/25成交量591億;這是出現一波成交量擴增的漲勢之後的拉回而量縮,技術分析說上漲量增拉回量縮是多頭模式
在3/25之前外資已經連續買超約有一個月的時間,當日小幅賣超36.53億,已經連續買超上千億,這樣的數字應該沒甚麼好擔心的?
另外5/20當日成交量575億,外資買賣超數字趨於零(-0.95億),外資在觀望?
這兩天的成交量都很小,都叫觀望?

3/25外資賣超36億是買進98億,賣出134億(買進量占成交量17%)
5/20外資賣超1億是買進206億,賣出207億(買進量占成交量36%)
同樣是五百多億的量縮,但是外資買進量占成交量比重是17% vs. 36%;在同樣的量縮情況下,兩者有很大的差別,看得出甚麼叫觀望的差別嗎?外資買賣超趨近於零是觀望?還是買進量很小才是觀望?
去看看這兩天之後的指數走勢,可以發現同樣是量縮,後續結果大不相同

這些數字都是公開的數據,也不用甚麼大數據分析,只是幾個小數據的加減乘除,但是必須想得更多更深入更仔細比較,就看得出來大戶是否還在盤面裡交易
不只有外資的數據,盤面所有一般人習以為常的數據,拿來仔細想想,都可能存在一些可供推斷盤面現象的細微訊息
同樣的數據,有人可以拿來幫助獲利,有人會視而不見
如果只是當描述股市的文字機器人,總是套上標準用詞:觀望,唯量是問,....缺乏主動思考只用這些被餵養的資訊來看待股市,是看不到真正市場內涵的
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真正重要的事,用眼睛是看不見的,必須用心才看得清楚~小王子

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如果有描述股市的文字機器人,今天的狀況會被套上的標準用詞是:觀望,唯量是問,...
不過實況未必只是如此,市場先生有許多屬於情緒的部分或屬於習慣慣例等現象是機器邏輯無法完全解釋的
成交量縮而指數沒跌,若是大戶沒鬆手,所謂唯量是問,不管怎麼問,指數都不太動,量增有限所以指數空間有限,量縮也不太會動
這樣的量縮也不是觀望,大戶還在裡面,它沒有離開而觀望;當大戶離開而觀望,指數就會像自由落體般的下墜
當大戶鬆手而量縮才叫觀望

當然,如果是以散戶自身為主觀觀點,今天套上"觀望,唯量是問"用詞則是合理的
市場是所有人的集合,用散戶觀點來描述也可以,用大戶觀點來描述也可以;投資人想用哪一種觀點來看待股市?只是經驗上,散戶的觀點是以賠錢居多
市場是所有人的集合,不要以單一種立場來觀察股市,試著找找不同的思考角度,才可以看到不同的市場樣貌,而做出相對較佳的推斷

散戶才會觀望,因為沒有主見沒有判斷能力,只好看看法人怎麼做來當參考
大戶不需要觀望,已經有過事先的研究預判情勢,只要沒有特殊意外,進出股市的節奏已經大致安排妥當

看到股市量縮未必叫"觀望",後續也不必唯量是問,有時候想想節奏慣例較可能符合推斷


雖然今天成交量萎縮,但從盤面觀察大戶沒有鬆手,指數暫時可能撐在這附近震盪;這個現象仍如上週"危機未解除"文中所提,指數可能還沒修正,但個股的風險已須謹慎

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對於中長期投資而言,景氣衰退才能夠創造出相對較好的投資價位,景氣熱絡則是創造出場的好價位
道理很簡單,實際執行的原則就未必簡單
過去有段時間媒體曾報導一個基本原則是買在景氣藍燈區(或黃藍燈),賣在景氣紅燈區(或黃紅燈),是十分清楚簡單且符合投資邏輯的方法
不過,如果按照這個方法執行,自從2011年來台灣景氣燈號沒有出現過黃紅燈及紅燈,沒有出現賣出的訊號
五年應該算是足夠長期的投資,卻沒有獲利的時機,是否還算是有效的投資原則?
除此之外,還有的問題例如:買在藍燈區(或黃藍燈)還是可能買在相對高價,或是衰退期很長且從黃藍燈算起的股市跌幅可能很深,都可能使一個十分清楚簡單且符合投資邏輯的方法失效

邏輯沒有問題,但是執行訊號的界定或定義有問題
其實股市本來就是相對複雜的市場,想用簡單定義的方法來執行可能有問題,或許得想得更多更周延才有效(上述例子其實只要加上領先指標的訊號就可以做得很好)

只是人總是容易偷懶,如果有捷徑通常會毫不遲疑的走捷徑
要解釋股市的現象可以很簡單,也可以很複雜;簡單的說法可以把股市的下跌怪罪於政治或稅制,把股市的上漲歸因於夢想
但如果要複雜的解釋,要從企業營收,產業競爭,景氣資金,利率匯率,到企業的毛利,存貨,資產,現金流量,還要分辨時間的短期效果,中長期效力,還要考慮心理預期等等
如果把各項因素都整理好,寫成一篇文章,可能不只是幾千字就可以交待清楚的,而且最後的結果會是:這樣的文章誰要看?
字字珠璣的文章可能成為垃圾,但是用垃圾拼湊出來的美夢與願景文章因為簡潔易懂卻可能會廣受歡迎
這是股市實際的現象,過去是如此,未來還會是如此,簡化的邏輯總是較受青睞,捷徑總是較受歡迎

但是要想在股市存活,絕不是簡單的邏輯原則就足夠,基本的長線景氣投資原則:買藍燈賣黃紅燈,還是可能因為經濟結構變化而達不到預期效果
股市沒有捷徑,沒有簡單原則與邏輯,只有從基本做起,想得更多更周延
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今天短線稍止穩,說是520行情,是簡單解釋,甚至是沒有邏輯,編故事的解釋
雖然盤面現象確實逐漸止穩,是從上周四五就看到的現象,但是上周還沒止跌,就不會有人說是520行情
股市不是看圖說故事,得找出圖形背後呈現的現象,短線期貨大戶籌碼及盤面買賣力量呈現,是朝短線止穩的方向發展,即使時間點不在520附近也可能出現這樣的現象,只是目前剛好在這個時間點,就拿所謂520行情來說故事,簡單易懂而且好像一般人也可以接受

股市沒有捷徑,沒有簡單易懂的故事,中長線還是得回到基本面,不管是不是520行情,不管誰當政,都得面對景氣還沒好轉,談甚麼行情呢?

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股市裡存在很多預期,許多投資或投機的基礎就是預期,預期未來會如何,所以先卡位或先撤退
若具有研究判斷能力,或許可以做出相對合理的預期
對於一般散戶而言,預期的基礎可能是媒體的報導,或是股價表現,因為股價表現好,媒體會關注,會編出營運好轉的故事,引導散戶對於企業與股價的預期,但這些缺乏合理基本面基礎的預期,一遇上財報公布期,常出現所謂的意外

當景氣或營運趨勢仍然衰退,卻期待要更好的營運成果,本就不容易達成
只是官方公布景氣或企業公布營運展望時,總是採取偏向樂觀期待的角度
"意外"常因為投資人自己的期待不合理,官方或企業的期待不一定成真,投資人必須要有自己的預測基礎,不需要很精確,只要概略方向正確,就足以做出不會出現意外的預期

在經濟角度只須看景氣領先指標,在企業營運角度看毛利率,營業利益率,存貨周轉率,幾個基礎的數字變化方向,就足以掌握七八成或甚更高機率的正確性
例如宏達電的毛利率或營業利益率持續下滑,或先前提過Q4財報裡台積電存貨周轉率是近兩年最低,營運數字往下掉,股價逆勢背離,都有面臨考驗的一天
而這樣的現象在第一季財報應該會是常見的,意外?其實應該不太意外,"意外"只是因為投資人自己的期待不合理

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基本面不好,股市波動卻處於上漲階段,而媒體上也多半是正面期待未來;這像是目前的現象
股市是經濟的領先指標之一,因此可以期待後續基本面可以看到好轉?這只是一種可能性,卻未必然會依照這樣的期待來發展
目前的現象是股市波動與基本面方向不一致,但長期而言兩者方向會是一致的,合理推測是在未來某個時間會開始調整,不是股市拉回與基本面同步衰退,就是基本面開始好轉而追上股市的表現
當投資人心理較為樂觀時,會比較偏向於選擇相信股市是經濟的領先指標,而期待基本面的好轉而追上股市的表現
 
但客觀而言,有時候股市的預測未必成真,股市也不必然會是經濟的領先指標
例如2008年3~5月的股市上漲,沒有發揮領先指標的功能,而是一項盲目期待的波動
例如2014年底到2015第一季的行情,經濟成長率最佳數字落於2015第一季,股市高點出現於四月底(已經是第二季),股市頂多只是與基本面同步而沒有領先;甚至景氣領先指標已經開始下滑,股市卻落後才修正
回顧歷史經驗的技術線型,若在長期空頭趨勢的逃命波,都有類似的現象,即是股市處於上漲波動而基本面則處於衰退趨勢,這時期的股市不是經濟的領先指標,而是在某個時期會修正回到與基本面同步衰退
 
股市當然有時候是領先基本面,只是不會每次都領先,而投資人不知道哪一次是有效的領先訊號;在尚未看到基本面好轉前,寧可保守一點,不需冒險盲目猜測或預期未來會如何發展
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以下摘自投機者的告白 
經濟的溫度計?
許多外行人總是稱證券市場是經濟的溫度計,其實不然。證券市場無法顯示當前的經濟 狀況,也預測不了未來經濟的發展趨勢。有過經濟高度發展,而證券市場卻蕭條的情景發生。經濟和證券交易並不一定平行發展, 但這不是說二者沒有任何關係。我想引用一個多年前見過的老例子,令我印象深刻。
 
有一個男子帶著狗在街上散步,像所有的狗一樣,這狗先跑到前面,再回到主人身邊。 接著,又跑到前面,看到自己跑得太遠,又再折回來。整個過程裡,狗就這樣反反覆 覆。最後,他倆同時抵達終點,男子悠閒地走了一公里,而狗跑來跑去,走了四公里。
男子就是經濟,狗則是證券市場。

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人類沒有尖銳的爪牙來抵抗肉食動物,也無法輕易地跑贏牠們,但有極高的靈巧度和智慧,非常擅長預知和閃避危險
不過,這也是有代價的,這意味著我們大腦會先注重負面訊息,注意力總集中在威脅上面,因為忽略任一次威脅的警覺可能就會喪命
這是大自然透過數百萬年演化在人類身上深植的天性,傾向於注意每個地方的威脅;一朝被蛇咬,十年怕草繩,就是最貼切的形容
演化讓人們的大腦習於操弄自己,高估了威脅,卻低估了報償和機會;人容易被負面傾向操縱,這也可以解釋為何媒體充斥了暴力和負面新聞
(摘自:"正念療癒")
 
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股市是一個挑戰人性的地方,在上漲過程會改變人的本性,忘記閃避危險
改變注重負面訊息的天性需要一些安排,得先讓負面威脅失效,而有利空不跌的現象
接著要讓股價維持上漲一段時間,讓一般投資人以為沒有甚麼更差的訊息能夠造成市場的動盪,當這樣的現象維持一段時間,會讓投資人被馴化而忘記警覺的本能,媒體也開始對負面訊息輕描淡寫
 
股市透過股價的表現改變人的警覺性,加上時間因素馴化本性,讓警覺性鈍化,接著失去警覺並培養出盲目樂觀特性
長期空頭趨勢過程的反彈,常就是一段馴化本性的過程,相當程度的股價表現加上延續一段時間,等到一般人以為情勢已經好轉可以放心投資才結束反彈

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股市是個資訊匯集流通迅速的地方,有些可能對股價造成重要影響,有些可能沒有影響
有些即使是一樣的資訊,但在不同的環境背景會有不一樣的影響力

個股的股價在交易期間隨時都在變動,每日都有股價的報價,每個月有營收報告,每季有財報
與股價相關的市場訊息則有交易量,融資,法人,還有各式技術指標....;與基本面相關的有各種財報數字,每個數字各有其代表意義,而且每個數字還要與前一期數字比較,或是和去年同期比較
單一個個股可能就有上百個數字的資訊,更何況台股有上千檔股票,再加上總體經濟及股市的指數資訊,股市隨時有成千上萬個數字資訊,而每一個數字都可能影響股價

要全面追蹤觀察3~5檔股票可能還做得到
所謂的全面追蹤,是從基本面財務報表,到股價波動,技術現象,籌碼變化,產業與市場訊息等,全都納入考慮
要全面追蹤十檔股票可能就不太容易了,要全面追蹤超過50檔股票,幾乎是不可能的任務,更何況台股有超過千家企業

只有三種方法來面對股市龐大的資訊
一是節制投資的貪念,只追蹤少數固定企業;二是在一定數量的股票及資訊中適當取捨;三是提高資訊追蹤管理效率
而這些前提是:已經建立好正確且可行的投資邏輯之後才有意義
如果沒有正確可行的投資邏輯,就談不上資訊的管理效率,所以多數股票軟體都是提供所有資訊,而不是提供經過篩選與整理的資訊
篩選與整理的資訊是建立於某種投資邏輯之下才能成立
多數一般散戶缺乏適當投資邏輯,只會被資訊淹沒,在資訊潮流裡隨波逐流,成為追逐熱門股與追高殺低的常態現象

網路時代的資訊容易取得而且免費,以前股市軟體的價值將會被免費資訊取代,有價值的是建立於某種投資邏輯基礎之下,經過篩選整理的資訊;資訊本身沒有價值,資訊的解析及運用才有價值,這才是所謂"Big Data"的價值
未來的成敗,不論是股市的投資或甚至其他需要運用資訊的領域,可能都有賴於資訊的解析及管理效率,也是必要的投資學習方向

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寧靜草原的真相,寧靜並非寧靜,只是暫時的均衡
獅子已經捕獲獵物,到下一次飢餓之前牠不會(其實是不需要)再殺戮了
土狼,土狗,和禿鷹這些腐肉食用者也配合這一次獵物的徹底清理,讓每一次殺戮的經濟價值充分發揮
食腐者清理不了的,還有食小齒微的螻蟻,螻蟻處理不了的,還有幫助腐化分解的細菌
最終的養分都來至土壤之中,長出茂林野草,又成了驢羚的食物,好像可以說驢羚的亡魂滋養了驢羚,或者說,長草叢中的死亡誕生了後繼綿綿不絕的生命
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以上摘自"旅行與閱讀",詹宏志

這是一段遊記的文字,富含哲理,拿來看待金融市場的生態也很合適

真正的大戶,最上層的掠食者,是大股東或相關利益團體,關注的是政經情勢與產業;可能政經情勢較明朗之後,才再開始下一次的出擊
法人如土狼,土狗,和禿鷹只是配合大戶的腐肉食用者,只能遵循追隨情勢
散戶如驢羚,在草原覓食,只要提高警覺,跑得比同類快就能躲過殺戮,在掠食者飽餐之後就是相對安全的覓食期間

常常股市裡的寧靜,沒有大幅波動時,並非真的寧靜,只是暫時均衡
殺戮過程裡各方勢力掠取其所需養分,最上層的掠食性動物經過一次殺戮之後,會暫時休息,如同每一波段的漲跌之後總有停滯期
殺戮過後重新休養生息,再滋養新的生命,輪迴下一次的殺戮

今年的殺戮已經結束,現階段是暫時均衡,要關心的是何時均衡又被打破

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從技術角度,盤面買賣力量,期貨籌碼,市場氣氛等各角度看,指數漲勢尚未結束
只是基本面的疑慮並未消除,行情並非基本面因素,而是籌碼與資金及政治面的因素

只要知道方法,了解市場特性,看多,看空,投資,投機都可以
可以因為資金或政治因素而看漲,但必須知道在某個時機或情勢狀況,資金會退潮,政治因素會消失
也可能因為基本面差而看壞,但必須忍受這段逆勢表現的時間
當行情上漲的主角是缺乏基本面支撐的股票,對於以基本面為主的投資人而言,可能不是一段好行情,投資未必會有好收穫

投機當道的行情則必須懂得躲過市場大戶的殺戮,看起來像該做空的可能會軋空,看起來像該做多的,卻可能反向下跌
既然是投機,它就比較像賭運氣
一個精心設計的陷阱,從外觀看,向來都不像是一個陷阱,反而都像是誘人的機會
以投機角度進股市,會比較容易遇上精心設計的陷阱

先前提到指數可能的時間與空間是有其前提假設的邏輯,如果那些前提的現象都如預期般出現,預期指數就會維持在原本預期的範圍
這些前提假設是,第三季財報會比預期略好(因為匯兌收益與基期因素),及政治因素,另外則是這屬於反彈而非基本面好轉
因為是財報因素,所以時間可以觀察到11月中,若考慮政治因素則時間可以觀察到12月,因為並非基本面的好轉,所以參考過去長線的反彈規模可以看到9000上下約300點空間
目前這些現象都仍符合先前的預估,而這些預估所隱含的特性則是:因為基本面仍看空中長期趨勢,中短期則屬反彈而看漲,投機多於投資
釐清邏輯,看清市場特性,就會了解風險,知輕重緩急,適時進退


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只要不是指數大跌的階段,一般投資人所看到的訊息永遠是:樂觀,進場,買進,持有
即使是中長期空頭過程的反彈或停滯不跌階段,也只會是:樂觀,谷底出現,最壞已過,將要好轉

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不要採信別人對特定公司的樂觀看法,即便那些人是專業分析師;平均而言,分析師預測的盈餘成長率,幾乎是實際數據的三倍之多
整體而言,發表樂觀評論及推薦股票的投資分析師,和比較含蓄的同行相比,享有更高的薪水待遇和更頻繁的升遷機會
券商往往偏好比較樂觀的分析師,想必是因為他們可以幫忙宣傳股票,進而創造投資銀行的業務和交易傭金
~摘自"葛拉漢永恆的投資智慧"
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並非排斥樂觀的看法,而是必須要有一定程度的依據,有合理的論點,並且考量投資人的資金風險
只有投資人自身所建立的邏輯,才是投資人的依據,媒體上的報告或資料都得小心看待,特別在長期趨勢仍未好轉之前更需謹慎,最壞時期是否已過,通常要等好一陣子回頭來看才知道,不用急著現在就開始樂觀
維持樂觀是股市從業者的必要態度,不是投資人的必要態度

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如果不以投機角度看待股市,不追逐股價波動,指數波段下跌之後所出現的反彈行情裡,可能不容易找到好的投資機會

投資角度希望的是股價夠便宜,同時企業營運狀況要維持穩定或成長,找好條件後等待股價表現
在多頭時期,資金持續流入股市(或至少停留於股市而未流出),只要股價便宜,營運狀況穩定,資金自然會找到這樣的企業而讓股價有所表現
但在空頭時期,投資角度的資金沒有流入股市,整體本益比或評價會降低,營運狀況穩定的企業股價未必會漲
空頭時期的投資時多少有些疑慮,擔心總體經濟的衰退,會不會拖累目前表現不錯的企業?有沒有機會等到更低的價格?

投機角度的資金卻不在意股市是多頭或空頭期,只要股價有足夠的波動,都有投機的空間
所以空頭的反彈行情裡,最會漲的可能不是基本面表現優異的,反而是基本面差又下跌幅度很大的股票;因為投機在意的是波動空間而不是基本面情況
基本面優異的股票通常修正的幅度相對較小,也就限縮了波動空間,吸引不了投機行為

上述的推論或許可以解釋宏達電的反彈幅度,及大立光或可成等績優企業的反彈幅度,營運表現差的,反彈的漲幅明顯領先
只不過如果是以安全與風險的角度考量,也可能基本面表現差的沒反彈卻跌更兇,基本面表現好的不太跌而提供相對安全的避風港
不同時期的股市,常有不同的特性表現,想清楚自己適合的邏輯,知道自己所處的是甚麼環境特性,知道面對的時甚麼樣的風險,這些可能比是否升息,反彈是否延續等問題還更重要


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看得太遠,容易忽視腳下近處的危險,看得太近,則容易忘記遠方正確的方向
習慣看遠方的人,可能不擅長仔細理解近處的危機,而習慣看近處的人則可能不太懂得如何適當判斷遠方的方向
就算懂得這個道理,也未必能正確適當的執行,因為貪婪與恐懼的情緒,會讓平常能夠輕易理解的道理變得模糊不清
 
當股市大幅下挫揭示了遠方方向正朝著負面發展,而恐懼的情緒讓投資人只注意到遠方的危機,卻忽略近處的危險已經降低,忽略近處已是相對安全,容易把股票賣在反彈的起點區
而當股市已經明顯反彈,貪婪的情緒再起,容易讓投資人注意到近處的獲利機會,而忽略遠方的危機仍未消除
市場的雜訊最大的用處就是混淆投資人看清遠近的景況,在該看遠處危機時,塞一大堆近期機會的資訊,在可以注意近期機會時,則用一堆遠處危機來恐嚇
 
台股持續上漲,成了新聞裡新興亞洲的資金避風港,股市一上漲,正面的消息就跑出來
不過別忘了,官員口中的台股正在用葉克膜急救,國安基金即使到了十月也未必會退場
 
所謂利空出盡,通常是在股市跌勢過程,後續沒有更明顯的負面訊息,使得股價由跌轉漲
美國升息不太容易成為利空出盡,原因是目前股價正處上漲過程,不會再由跌轉漲,更重要的理由則是,景氣還未好轉,沒有理由可以說後續不會有其他負面的訊息
 
別讓市場的雜訊及情緒,模糊了平常簡單的道理

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國際金融情勢在近期顯得混亂及悲觀,台股也有很大的跌幅,這不是股市裡前所未見的波動幅度,而是每隔幾年就會發生一次的現象,只是每次的事件理由不一樣
但同樣的背景時機都是景氣衰退期
 
眼前對於市場的預測(或猜測)當然是負面的,資金逃竄的風暴還正在進行
但也正因為如此,有許多企業會出現難得一見的低價,將會是很好的投資價格(是投資而不是投機)
對於投資人而言,如果是中長期投資,會有三個關鍵問題:其中之一是要確定該企業確實值得中長期投資
有些企業即使已經跌很慘,跌到歷史低價了也不值得投資,其中不乏過去營運績效很好的企業,或是一般印象中的績優企業,都可能在景氣循環中淘汰;這個問題的答案有賴投資人自身努力建立判斷的準則,與其擔心情勢混亂,不如做些企業研究建立找尋好企業的方法
另一個問題則是否有閒置資金,不影響生活,可以長時間等待的資金
另外則是時機與價位的判斷能力
 
最好的投資價位與時間都是在景氣衰退期產生的,但這時期也是市場恐慌時期,也是負面新聞被無限放大解讀的時候
想一想投資人是否還記得雷曼兄弟破產,是否還記得媒體用史上最嚴重衰退來形容經濟情勢,這些都已是歷史事件了,金融市場早已經跨越歷史再創高峰,只是現在又從高峰再下墜
投資時若將眼光拉長,擴大到歷史長期的角度,眼前的下跌是一個波動的過程
 
"心理偏見讓旁觀者「過度聚焦在最新新聞發展上」。「.....,恐慌情緒會像流行病一樣擴散。」"
"然而,就長期來看,席勒提醒投資人,修正並不是世界末日,且對中國大陸經濟會恢復成長及美國房市健康回暖有信心。"
 
應該專注於研究或找尋那些可以跨越景氣循環的企業,他們將在恐慌擴散時出現不錯的價位
選擇適當的觀察角度,在股市上漲時注意那些被忽略的風險,才能避開下跌的慘況,相反的,在下跌時注意那些被忽略的機會,以在情勢穩定時掌握適當的機會
把專注力放在企業的研究,而不是市場的情緒
 
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諾貝爾經濟學獎得主席勒:市場餘震將至    (2015/08/22中央社)
最近幾個月來諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)警告,投資人在過熱的市場配置資產比例過大。
隨著美國主要股市指數昨天紛紛創下今年來最大週線跌幅,這記警鐘無疑地來的剛剛好,但席勒認為跌勢還沒結束。
 
「之後可能會有更大更多的跌幅。我基本上會一直看空,因為市場價值被高估了。」
賣壓有「造成短期內無論任何走勢都會有餘震」的可能,心理偏見讓旁觀者「過度聚焦在最新新聞發展上」。
「當平常沒在關注市場的人進場後,恐慌情緒會像流行病一樣擴散。」
 
然而,就長期來看,席勒提醒投資人,修正並不是世界末日,且對中國大陸經濟會恢復成長及美國房市健康回暖有信心。

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投資須相對適當且合理的解讀原始財經資料,所謂"原始資料"是未經媒體轉載編排及解讀的資料
當媒體已經把所有資料收集齊全,做出一篇或一個主題報導,都已經是落後市場時效,且眾所皆知的事,也就是意味市場上對於媒體故事的內容已經相當程度的反映過了
特別是越普及越高市佔率的媒體封面故事,越容易出現逆勢表現的封面效應
 
例如2009年2~3月是台股金融海嘯後長線低點起漲前的位置,媒體的封面故事是:"史上最大衰退,失落十年來了"
標題的前半段"史上最大衰退",是一項已知事實,而後半段的"失落十年",則是一項推測
媒體的能力是在於整理編排及描述已知的事實,卻不在於推測或預測事情的發展,所有有關於預測的報導,事後來看常與現實不太一樣
最聳動的封面標題,最容易出現於局勢正準備逆轉之前
 
今年三月,媒體的封面是"史上最強資金潮,熱到2016";同樣的封面語彙模式,用極度強化的形容詞(史上最...),接著則是預測未來的推測
也不過距離三個多月,2015還沒過完,更遑論熱到2016,封面故事變成"出口大滯銷"副標題是:五年內年薪少10%,台股市值再少20%,房價還會再跌
 
股市(或其他資產市場,如房市,商品等))有一種魔力,讓參與者失去理智,出現奇怪的幻想,甚至語無倫次
所謂的參與者,除了直接的投資人之外,還包括描述股市的媒體,關心政績的政客,或各種政商利益團體
這個魔力讓所有人在泡沫出現的時候失去理智,認為這次不一樣,認為只會漲不會跌,也讓所有人在價格跌到一個程度之後,爆發崩潰式的失望與恐懼
這個魔力讓權力追逐者不計代價要維持權力的穩定,即使破壞市場規則扭曲市場也在所不惜
這個魔力讓利益追逐者鋌而走險,美化帳面,隱藏真正的看法甚至使詐
這個魔力讓媒體失去客觀,替過熱的市場加油添火,在市場與企業低迷時落井下石
 
沒有人能夠預測未來,專業的研究機構都無法預測,更何況是並非特殊財經專業的媒體
媒體對於股市或其他資產項目採取聳動的封面標題的時候,幾乎等於是最一般散戶的看法,散戶悲觀的時候,也近是市場已經反映過多數的負面消息了
 
股市的低點,大概會落在景氣相對低點附近;例如2009公布史上最大衰退數字時,幾乎就是股市低點起漲前後
今年第二季的經濟成長低到讓多數人率跌破眼鏡,至今也沒看到好轉的訊息,最壞的時刻未必已經出現,去年第三季是成長高峰,今年第三季數字還是有可能不太好看
但今年第三季有可能是今年相對谷底區,其實目前已經步入第三季了,如果再加上股市可能提前反應,加上近期的現象,績優股補跌,公布壞消息,媒體聳動封面,有些個股已經顯得便宜,等等現象,如果在壞消息充斥的情況下不太跌,或是開始整理,也許會開始有些投資機會的出現
 
股市有一種魔力,讓參與者失去理智,在價格跌到一個程度之後,爆發崩潰式的失望與恐懼
投資獲利之道,就是得要在股市魔力之下,能夠維持理智,不失客觀的衡量各項市場現象,找出其中的風險與機會

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當股市還維持於相對高檔時,有很多媒體會提供各種方法與條件設定的選股
許多當時以基本面條件設定的選股,如果現在以同樣條件來選股,可能會選出一樣的股票,不同的是股價更便宜了
只是股價正在跌,即使股價看起來便宜,投資人卻不敢買了
 
如果是投資,應該在股價便宜時才買;相對高檔區不應該接觸那些選股資訊,相對低檔區才該注意那些股票
 
不過,當時股價沒跌,投資人忙著找尋各種潛力股,媒體也會迎合需求而推出各種潛力股
其實一般投資人想的不是投資,而是投機,只要股價會漲就好,最好是買了立刻就漲,可能不太在乎它是貴或便宜
如果股價正在跌,逃命都來不及了,哪管它是不是便宜
 
好的公司,股價便宜,就可以投資,只不過,不知道要花多少時間才能看到投資績效
可能現在覺得股價便宜,但未來還會更便宜,不過,只要確信是好公司,花時間等待,當市場或景氣回復,股價也會回復應有水準
 
投資和投機的思維是不一樣的,只是在股市不管投資或投機,只要能獲利就是對的
若減少投資期的獲利等待,須要運用點投機技巧,在相對較佳的時機進行投資
若要提高投機的獲利,則應從投資角度找尋相對較安全的標的
加入一點投機思維來進行投資,或是加入投資立場來進行投機,都可能會提高獲利機會
 
在相對高檔區的選股,即使基本面不錯也可能讓投資人受傷,但若加上一點投機思維,在高價區高乖離或破線時退場,不必因為企業強勁基本面而守著股票不放手,可以減少投資受傷機會
這是以投資為主,加上投機的方法
在相對跌幅不輕時,或許出現反彈,但若加上一點投資思維,找尋評價低估且基本面較佳的股票,在投機時會有相對較安全的保障
這是以投機為主,加上投資評估的輔助
投資和投機的思維是不一樣,交互運用輔助或許可以提高長期的績效

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人在投資過程裡常有"後見之明",如果當初如何現在就......
如果回到金融海嘯時期,股價指數四千多點,就想盡辦法用盡資金全力買股票
但實際上沒有人會這麼做,即使再來一次機會,投資人不會也不敢這麼做
 
現在股價指數八千八百點附近,但有些企業股價已經跌回金融海嘯附近的水準,其實股價不貴了,投資人敢買這些跌下來的股票嗎?相信是有疑慮的
投資人不敢買的原因可能是這些股票還處跌勢,或是這些企業面臨衰退,或是單純只是這些股票沒有漲
但是金融海嘯時期就是同樣的現象,股價還在跌,企業衰退,股價沒有漲,當然投資人不敢買,只能在事後想想:如果當初如何.....
 
人生沒有早知當初如何.....,永遠只能在當下就已知的情勢做判斷,重點是要知道如何判斷當下的條件
先前文章提到相對接近反彈的條件:包括負乖離,連續跳空,期貨空單回補,指標股止跌等條件
目前季線負乖離約6.7%,半年線負乖離約7.4%,這兩天都是跳空開低,但期貨訊號不明顯,指標股尚未止跌
如果明天再跳空下跌,就有可能會接近反彈出現的條件
 
除了在數量數據上的判斷,如乖離,跳空等條件,還有質量的現象,包括哪些類股在跌,類股跌幅大小,整體跌勢的時間幅度,波動的型態,整體的價位評價等等,都可能提供短中長期波動與趨勢的判斷訊號
越多數據及盤勢現象,及其累積的判斷經驗,越能在當下做出相對接近合宜的判斷,越減少"早知當初..."的懊悔

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活在正常的社會裡,向來不會事事盡如人意,有時候整體氣氛樂觀一些,有時候則悲觀一些,景氣有時候好一點,有時候衰退難以避免
股市有好消息也會有壞消息,有時候壞消息會比較多,而且壞消息還可能接二連三出現,這些都是常態,要在股市就必須面對這些常態
 
投資人無法使壞消息不出現,而是要想辦法在壞消息可能出現之前就離開股市,或是只能接受壞消息會出現的現實,並從中找到機會
沒有人能預測壞消息何時出現,但在景氣衰退時期特別容易看到壞消息接二連三
廚房的蟑螂不會只有一隻,這個道理可以用在個別企業的困境,也同樣可以用在總體經濟的衰退期,看到第一隻蟑螂時就該有所警覺;看到景氣指標有問題就知道後面可能還會有其他壞消息
 
另一個角度,如果不從總體角度也可以從個別企業的狀況來思考,當個別企業基本面有問題,自然沒有繼續投資的理由
先前曾有一篇文章:"第一季財報的概略想法",提到企業財報裡存貨周轉降低的普遍性問題,從個別企業角度難以找出較好的投資機會,其實不必管希臘有甚麼問題,不必管大陸股市會不會暴跌,賣股票的理由與這些問題都無關,這些壞消息只是實現原本存在的疑慮
 
現在大陸股市暫時穩定,希臘問題看似有解,股市可以因此轉趨樂觀?
別高興得太早,第二隻蟑螂,第三隻蟑螂可能還躲在暗處而還沒被發現;
在出口衰退情況,諸多景氣負面訊息下,企業第二季或第三季財報不會太好看,等到財報公布期,恐怕還得面對接二連三的壞消息
到時候可能還可以把股市下跌原因賴給美國升息
壞消息還可能接二連三出現,這些都是常態,投資人要習慣
 
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事情是擔心不完的,避開週末悲觀,也不要理會投顧老師大膽的最新預測。賣股票是因為該公司的基本面變壞
成功要能承受得起市場上的壞新聞與壞消息, 市場下跌反而可以找到機會, 若很容易在驚慌中殺出, 最好遠離股市
~彼得林區

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