SmartMoney投資日誌

正常而言股價較明顯波動會有提振交易意願的效果，見到股價連續大漲會吸引一般人進場，

股市大漲三日，散戶不請自來，所以見到股市大漲時期，應該會有更大的成交量？

4/23~4/30這段期間常見到股市大漲，成交量卻一直達不到月均量的水準，而且比二月底到四月份這段期間的成交量還更小，認為這段上漲沒有吸引力？

最新公布的景氣燈號是綠燈，已經接近黃紅燈的分數，景氣領先指標仍持續向上，景氣數據是支持股市的表現，

只是領先指標綜合分數的上升幅度較小，要小心復甦的動力不足，而股市屬於領先指標，如果復甦不如預期，須注意股市領先修正的風險。

在中長期角度應逆著景氣循環來思考投資的機會與風險，景氣低迷時股價較低，可能有較好的投資機會，景氣繁榮時期股價偏高，也使投資風險升高，

事情總會有料想不到，超出預期好或壞的時候，因為無法預知，好或壞的情況都應預做準備，或說是對於風險採取適當的應對措施，

不過在一般投資人眼中，多半是以為股價表現已經呈現風險的程狀況，如果股價不跌，就不認為有危險，實際不一定如此。

台積電下修產業的展望，美國降息可能比預期更延後，這些是基本面與市場預期有所差距的地方，股市也有所反應，四月中出現一段明顯的修正，但接著反彈起來，看似股市沒跌，所以仍然樂觀看好後續表現？

漲勢或跌勢停滯之後，不一定會立即逆轉，有時候會維持在區間來回震盪波動，而震盪之後會是甚麼情況，除了和未來景氣前景的預期與資金(利率、匯率)有關之外，還可以觀察震盪期間股市內容如何變化，

但前提是要保持客觀的看待市場，若帶著樂觀(或悲觀)的心態來觀察市場，可能會被自己頭腦所騙，樂觀心態下投資人會自動篩選偏向正面的資訊而忽略負面的風險，以致於誤判情勢。

正常而言一般認為股價上漲會吸引買盤，股價下跌使買盤戒慎觀望，不過股市交易是買賣雙方同時存在才會成立，在直覺想法之外，必須考慮另一種可能性的存在，

在漲勢停滯或修正調整初期，會有許多散戶認為可以趁回檔撿便宜，但這只在一個前提之下才有效，就是趨勢不變的情況下才適合逢拉回進場，

進場撿便宜的想法已經預設一個立場是：漲勢沒有改變，而人性是若心理有一個立場或觀點，會開始去找許多符合這個觀點的資訊或證據，並忽視不符合自身想法的觀點，

萬一想法與現實不符，還會持續找更多理由堅持自己的判斷，例如遇到反彈覺得是修正結束就要反攻了，買在高點則覺得只要等一段時間就可以獲利，看到法人買進股票覺得連法人都認同自己的觀點，預設某個方向，然後不論甚麼資訊都朝著自己認為正確的方向解讀，這不會有問題？所有的嚴重套牢虧損都在這種情況下產生。

上周四台積電法說會，事前無從得知會端出甚麼樣的成績與展望，期待釋出利多來拯救台股修正的危機？

結果是股價大跌，實際釋出的訊息也不完全是負面的，產業還是成長，但是下修成長幅度，單是如此就會造成股價大跌？

其實還有另一個要件才會造成股價大跌：股價位置夠高(代表原先的預期過於樂觀)，因此才有空間可以下跌，如果股價位置較低，或已經先有過回跌修正，可能也不至於有劇烈的修正。

股市即使有下跌波動震盪，長期還是可以獲利，這樣的說法可能是對的，但不夠完整，

所謂的長期該是多久？如果是幾年才能獲利，投資人是否能接受？和投資人當初進場時的預期是否一致？

或是個股下跌之後無法回到投資人進場的相對高點，或是各種看似安全的ETF跟著下跌，股息也縮水，並且出現明顯的帳面虧損，能否符合投資人的期待？

股票價格和企業的經營績效關，也和市場因素有關，而市場因素主要是資金與心理作用的效果，

在資金充沛與心理正向樂觀的情況可以明顯使股價提升，但是當市場因素改變，即使企業營運績效還是維持一樣優異，股價也會明顯滑落，在特定環境之下，好公司股價也會跌，或是相反的情況是爛公司股價也會漲。

股市有許多不同型態的風險或陷阱，好公司或爛公司都可能讓投資人受傷，

商業社會的運作是顧客需求什麼，什麼東西熱門、流行就有廠商會推出產品，股市裡也是類似的概念，

近一兩年股市則是企業都要介入AI，基金都要掛上高股息，但一般原則是熱門的東西總是比較貴，經常名不符實，熱門流行到最後常走向供過於求，或是不符期待而退流行的結局，

所以在股市說人多的地方不要去，或是有擦鞋童理論，避開熱門與流行的股票是避開投資風險的重要原則，當然如果是投機則是另當別論。

股票的選擇向來是在許多相互牴觸的影響因素中取捨，例如相對較低本益比的股票，通常對應的是缺乏成長動力，看起來是比較便宜但股價表現空間較小，

而成長潛力較好的股票，股價相對較貴，本益比較高，可能股價上漲空間較大，但萬一表現不如預期，股價修正風險也大，

幾乎沒有各方面條件都能完美具備的股票，畢竟既要馬兒會跑又要馬不吃草並不符合常理。

在股市維持漲勢、市場氣氛熱絡的情況下，樂觀角度多半認為不要預設股價高點，股價的地板(或是所謂的「底」)會越墊越高，遇回跌都是進場的機會，

不過，常識邏輯知道股價不會漲到天上去，總會有個股價天花板，同時股價地板又越墊越高，到某個程度地板和天花板會碰撞？

這是顯然矛盾、不合邏輯的事，股價的底越墊越高是主觀想法，股價不會漲到天上是常識，主觀想法違背常識的時候，恐怕是市場的危險時刻。

投資陷阱是如何形成的？有主力大戶與投機客的企圖，也有投資人自身的問題。

想要在股市獲利，但又沒那麼多時間可以仔細研究，股票數量太多太複雜也研究不完，如果有人可以提示個大概的方向，暗示或明示哪些產業前景樂觀，對於投資人會大有幫助，這時候就是主力大戶可以著墨的地方。

主力大戶不會也不必直接告訴投資大眾哪些股票前景樂觀，只要讓特定股票交易活絡表現強勁，媒體與投資人自然會去尋找理由與解釋原因，這樣的股票自然會成為新聞焦點，就可以不著痕跡地達成宣傳目的，有效吸引投資人追價，

最新公布的景氣燈號已經轉為綠燈，領先指標繼續上升，是朝著正面的方向發展，但是否代表就是投資股市的好時機？

這就不一定了，投資並非若A則B的簡單邏輯，對股市而言，景氣數據好轉的內容還會有許多不同的情況，如何因應這些不同情勢來調整投資與資金的配置，是影響投資成效的重要關鍵。

另一項重要的景氣數據，製造業採購經理人指數(PMI)仍低於50，

前文提到在上漲時進場，必須有一個前提：趨勢要具有延續性才能獲利，

而實際短線波動無法預料，股價能否續漲是有猜測的成分，也可以說漲跌是有機率高低的差別，這代表著會有不同程度的風險，

在相對高檔區、多數人都已經知道利多消息之後進場的風險較高，而當市場氣氛熱絡時，投資人不一定會注意到這樣的風險。

前文從整體角度觀察指數價位與動能面臨的中長期風險，風險較高並不代表會立即下跌，或是風險降低也不代表可以立即上漲，

中長期還是和景氣與資金變化趨勢有關，有時候股價只是停在某一個價位區間來回震盪，等待景氣或資金情勢明朗才開始下一階段的行情，這時候投資人要等待市場出現明顯轉變訊號才動作？

技術分析角度通常是不摸底、不猜高點、不預設立場，等出現訊號完成才確認，

前文提到以動能的強或弱及價格高或低來區別市場的情況，並非要推斷股市的漲跌波動，而是藉以理解市場的風險，

例如股價已經偏高，動能還充足，是有機會再漲，但價格較高也意味較可能有潛在的賣壓，不論是獲利了結或是長線投資人的調節，具有動能才撐得住賣壓，一旦動能消退就有回跌的可能，

且因為價格較高，萬一開始修正，可能有較大的回跌空間或需較長時間才能回復，時間與空間都具有一定程度的風險，但如果是股價較低，回跌空間的風險較小，只是需要時間調整，所以問題是如何評估價格高低與動能強弱及對應的風險？

股市熱絡會吸引許多散戶注意，覺得是進場的好時機，不過，整體股市的熱絡不一定代表多數股票都能受惠，需要辨識股市熱絡的內容才能判斷是否屬於投資的好時機，

有時候表面熱絡的股市，內容卻可能有較高的風險，指數表現固然是判斷投資機會與風險的指標之一，但如果是少數的股票上漲而撐起的漲勢，相對風險和多數股票可以上漲的情況並不相同，股市的內容也是重要的觀察角度。

投資的思維大概區分是價值與動能兩大類，價值投資主要目標是以合理的價格投資，等待股價反映企業價值或取得適當的股息報酬，價值投資需主觀判斷股價是否適合投資，

從風險角度判斷是否繼續持股，而不是猜漲跌來決定是否進場，

風險角度是評估股價高低或累積的漲跌幅度、景氣、資金、籌碼或技術分析之後的判斷，猜漲跌則是像賭博押注，猜對可以獲得大獎，猜錯則會造成資金損失，

投資是判斷風險而不是賭博猜漲跌，不只是面對農曆年假期，而是每一次決策都是如此。

正常邏輯的選股判斷是要找營收獲利成長的企業，但實際股價表現卻可能違背這樣的邏輯，有些衰退的企業股價表現亮眼，有些成長的企業股價卻停滯不前，

因為還有另一項影響股價的重要因素：投資人的預期與想像，或市場對於前景是否有集體共識，

如果大家都看好，也有些數據可供佐證，這樣的類股族群就可能出現集體上漲，即使其中有些企業受益程度較小，也會跟著主流類股的想像而大漲，

在股市的漲勢過程享受股票增值的時候，人都會以為是自己做了正確的決策，以為是自己的方法與判斷能力超群，對自己的信心增加，實際只是剛好搭上趨勢而獲利，

實際投資能夠獲利的要件不只在於搭上趨勢，另一個更關鍵的因素是要能在趨勢轉變時退場，

而賣股票退場是一項更不容易的決定，因為這是信心滿滿的站在順風趨勢上卻要做逆風的決定。