SmartMoney投資日誌

股市的熱門題材，會受到最多資金的追逐，漲勢強勁而成為市場與媒體關注的焦點，

其他的企業即使獲利水準同樣優異，若不屬於熱門話題的產業，本益比相對會比較低，股價波動相對較不如主流題材的劇烈，但因為沒有受資金追逐使股價過高，中長期投資的報酬率相對較合理，股息殖利率會比較高；

追熱門題材股或是長期投資等待配息，是兩種截然不同的邏輯，所該注意的資訊及投資心理情緒完全不同，適合的背景環境也不一樣。

拍賣會上的藝術品究竟價值多少？很難有一個客觀的標準，該如何決定以何種價格出售？通常是採用競標的方式，由喊價最高者得標，

比的是競標者的愛好程度、富裕程度，認為物品具有獨一無二的價值，又足夠有錢的人就可以買下，

價值與價格是主觀認定的，但如果不只有一個人有同樣的主觀觀點，也很想買下相同的物品，相互競標拉抬價格就會把價格推升至遠高於原本的預期。

沒有人能知道未來幾個月的情勢，即使未來有甚麼隱憂，眼前的繁榮情況也比較符合投資人的期待，

基本面前景仍然樂觀可能是真的，股市能否繼續表現卻是另一回事，股市總領先基本面表現，在景氣繁榮時刻，股市也可能出現明顯的回跌修正。

基本面是時效落後的資訊，市場的成交量是即時呈現而具有參考意義的資訊，技術分析說量先價行，創新大量之後有新高價可期，

企業營收獲利能夠成長，才能吸引投資資金進駐，但有些時候企業基本面還不錯，股價卻不太會動，或是基本面普通，可是股價卻顯得強勢，

除了基本面之外，還得加上有人營造市場心理預期，或簡單的說是有人炒作，股價才會有所表現。

有些個股股價是因基本面好轉而波動，大戶主力不需要拉抬，市場資金自然會搶進而推升股價，甚至因為受到市場相當程度的關注，資金過於集中，會讓股價推升至超漲的程度，

近期陸續有一些個股出現長黑、或連續黑K等現象，下跌的個股族群比較廣泛、數量比較多，可能來自於大戶退場的賣壓，不像是個股族群的輪流波動，比較像是整體面臨修正壓力，

而其中盤面現象包括下跌家數明顯多於上漲家數，融資餘額相對較高，爆量收黑K，櫃檯指數跌幅較重等現象都是行情面臨調整壓力的跡象。

一般散戶投資人因為持股數量相對較少，遇股市局勢變化時，如果打算出場以避開風險，都可以順利出場，除非是無量跌停的個股，否則不會有賣不掉的問題，

投資必須展望未來，股價也是基於未來的預期而呈現漲跌趨勢，但未來的情況是參雜著部分真實加上部分想像所建構而成，樂觀的想像才會讓投資人願意付出更高的代價，希望提前擁有未來商機的利益，

想像的事情通常比真實更具有震撼力，想像力發揮的空間常遠超過執行力所能達到的現實情況，或是想像的事情彷彿可以立即完成，現實的執行則必須耗費一段時間，這正是股價總是超漲或甚至形成泡沫，或是股價總是領先基本面反映的原因。

無庸置疑，股市總是有泡沫風險，只是泡沫情況是否嚴重的差別，

市場透過買賣雙方的交易而決定價格，如果某一方不計成本代價，全力買進(或賣出)就會使價格持續推升(或下跌)，只要資金夠多且具有特定方向意圖，就可以影響中短期內的價格，

但通常無法長期持續影響市場價格，因為動用資金需要成本，或是會有相對應的代價，除非能夠獲得相對應的報酬，資金才會持續留在原本停留的地方，

否則資金就會移動，尋求較高的報酬，而這是市場類股族群表現差異，主流題材轉換或輪動的重要原因。

通常投資人看到股市上漲或下跌就想找個原因來解釋，特別是會把當日所看到的新聞訊息，與股價的波動狀況做連結，但這未必是股價波動的真正原因，

殺頭的生意有人做，賠錢的生意沒人做，股價會跌終究原因是難再獲利，資金自然會撤出，即使是天大的好消息也無法提振股價，

或是相反的狀況，如果股價夠低，未來的上漲空間夠大，天大的壞消息都會變成是利空不跌。

企業預期的獲利、營收成長與股息條件不變的情況下，股價越低越具有投資價值，

但市場參與者多半具有豐富的想像力，見到股價上漲，想像認為企業未來獲利看好，才使得股價有好的表現，

市場裡的現象變成是股價越強勢上漲越具有投資價值，當然這並非毫無道理，通常許多投資人還是對於企業未來獲利有合理的估算，才會認同股價的漲勢並進而追價，而這種追隨趨勢的投資會在何種情況下終止？

股市經過回跌修正又回到所有均線之上，投資風險已經降低？

多半市場觀點是以價格表現當作最重要指標，股價強勢表企業營運績效優異，股價強勢代表未來前景樂觀，所以當股價指數又再上漲回到個均線之上代表情勢已經穩定？

確實股票價格表現常隱含著未來前景好壞的訊號，不過也經常出現股價與基本面方向不一致的波動表現，若要以股價當作判斷的指標，應該要同時有其他輔助確認的訊號，以避免因為股價出現錯誤訊號而做了不適當的投資決策，

通常股市下跌之前總有部分法人或大戶會提早買股票，可能有人提前預估到局勢的轉變，或是提早知道某些情勢變化的訊息而先採取因應動作，

一般投資人會覺得自己缺乏這種提前預警的資訊優勢，所以在市場裡處於劣勢地位，這樣的想法未必正確。

大戶或法人未必具有提早預知局勢轉變的訊息優勢，但是大戶法人會評估風險與報酬做持股的調整與資金調配，在股市下跌之前就賣股票，不是因為知道股價會下跌，而是因為風險與報酬變化所做的調整，

股市的表現包含了許多不同的原因，可能是對於基本面的獲利成長預期，可能因為資金過剩，或是因為長期的股息報酬，或追逐投機的理由......

有時候是多種理由共同使資金匯聚於市場而推升股價，有時候則可能因為某些投資或投機理由消失而使資金退出市場，資金的進與退造就市場變化與股價的起落波動。

資金的進與退，顯現於市場的主要現象，是成交量的變化；

多數較好的投資時機是在股市下跌時出現，市場恐慌常是撿便宜的機會，

但不一定每次市場恐慌都會是好機會，要趁市場下跌時進場，必須有一個前提是：原本的趨勢沒有改變，或是確定市場只是短暫的下跌，而不是大規模的修正、不是中長期的調整。

萬一遇趨勢改變，可能以為是撿便宜，其實只是剛開始下跌。

投資如何避開風險？看到它之後自然會避開？市場不是這樣運作的，投資的風險向來是偽裝成獲利機會出現在投資人面前，

在股價高點總是有最多正面的訊息、最多樂觀的理由，讓投資人不僅不會避開風險，還會用盡全力擁抱風險，

在投資領域的說法是：想要有高獲利，自然要承擔高風險。這樣的說法未必精確，且很容易讓投資人掉進陷阱。

近日指數雖沒漲，但股價上漲的家數多過於下跌家數，即然上漲家數較多，投資人會比較容易獲利？對一般投資人是有利的嗎？

這得從另一個問題來思考：投資買入的理由是什麼？股價上漲是買入的理由？

不是，股價上漲不應該是買入的理由，各種會造成股價上漲的原因才是買進的理由，包括優異的企業營運績效與樂觀的前景，大戶或法人願意進場，資金充沛，投資報酬合理等才是買進的理由，

投機角度比較注重股價波動，應該追隨市場情勢，見波動慣性改變或漲勢停滯，就得考慮調整持股，

投資角度則不一定要隨市場波動起舞，雖然市場波動也會影響投資績效，但在中長期角度而言，企業的基本面，及對應著風險的資金比例調整更重要。

投資角度的觀點是股價波動無法掌握，沒有人能夠預測市場，隨時可能出現意外事件，如果把資金全部投入股市，剛好遇上回跌修正，一方面是套牢，另一方面(如果看好未來)也缺乏再加碼投資的資金，所以應該保有一定比例的現金，才能對市場的波動具有應變能力。

股價上漲不代表股票變貴，而是要和企業的獲利比較，

如果企業獲利配息及淨值都成長，同時股價約略等幅上漲，則本益比淨值比及殖利率都維持同樣水準，股價跟隨基本面而調整，這種情況股價上漲但是沒有變貴。

有時候雖然企業獲利成長，但股價漲得更多，可能代表股價真的變貴了，或是市場認為未來一段時間之內企業獲利還會繼續成長，企業獲利能夠追上股價的增幅，或是雖然股價變貴，但市場閒置資金過多，又沒有其他用途，只好繼續投資，

如果股市大戶要調整資金配置，或是移動資金改變投資方向，會如何調整？會是什麼樣的調整順序？

這和投資的邏輯及應對風險的思維有關，在整體股市價位偏高，風險較高的位置，應該是增加持有現金，減少持有股票，

而降低持股的順序，正常而言應該是先從流動性較差的股票先開始，提早準備免得要出場時賣不掉，

台股指數的表現受台積電的影響很大，如果是台積電撐住指數，但多數個股都在跌，以指數當觀察指標，有時候會誤判實際情況，

以為股市的情況很好，其實有不少投資人正忍受套牢之苦，

當然這未必代表前景悲觀，可能隔一陣子，那些下跌的股票回彈，整體指數再繼續維持榮景，讓投資人覺得只要指數不跌，手中暫時套牢的股票也能夠等到解套或進一步獲利。

市場繁榮熱絡的時候多數持股者會看到帳面獲利，但是帳面獲利不是真的獲利，

必須賣出股票把獲利放口袋才是真獲利，或是另一種情況是不賣出股票，但有股價能長期維持高於持股成本且持續配息，資產不縮水且持續提供報酬才是真獲利。

股市總是有來回波動，股價有高低起伏，要讓資產不縮水的條件，是盡量降低持股成本，使股價從高點回跌也不擔心跌破成本，或即使跌破成本，也有信心股價會在一段時間內就彈回成本之上。