SmartMoney投資日誌

股市不能只看一天，而是要看一段時間，可能跌一陣子之後又漲回來，或是漲一陣子又跌回來，如果沒有打算要買進或賣出股票，這兩天的大跌與大漲都無關緊要，

不過，若是投資人想賣股票的時候剛好不滿意當時的價格，是否要繼續看一陣子？

如果每次價格都不漂亮就得一直看下去？股市不能只看一天，而是要看一段時間，應該要看多久？

美國股市道瓊指數已經至季線之下，費城半導體指數則已停在月線之下一陣子時間，上周台股還創新高，台股算是相對強勢的股市，

不過台股與國際股市有一定程度的關聯性，特別強勢或特別弱勢都不太正常，而不太正常的情況裡就隱含投資的機會與風險。

投資的機會與風險有部分是來自於不太正常的違背常理現象，例如企業獲利成長但股價卻不合理的下跌、跌到不合理的低價就可能是投資機會，

股市並不常見到真正無法預料的利空，許多利空是原本就有一定機率可能出現，只是在股市熱絡時期大家傾向於低估利空出現的可能性，或是低估利空可能造成的影響，

所以在漲勢過程即使有利空，也能在短暫震盪之後繼續上漲，這個現象會強化投資人的信心，用更多資金更大膽冒險，當然這是危險的，

因為利空一定會出現，且在某個時間點會造成趨勢改變，而在漲勢過程被強化的信心，當趨勢改變時多半不會警覺到危機來臨，結局當然是套牢虧損。

瞎子摸象的故事說在難以看清事情全貌的時候，每個人會以自身所接觸的部分來理解，而所接觸與理解的情況不同，只能顯現出部分事實。

股市是一頭巨大的大象，內容多元複雜，很難認清全貌，每個投資人也只能依據自身所見來理解股市的樣貌。

昨天上市加權指數大漲近四百點，看指數的表現而覺得股市大好，這是多數人看到的情況，但如前所述股市是一頭巨大的大象，內容多元複雜，很難認清全貌，如果投資人的持股是AI概念族群如廣達、緯創、技嘉，昨天全是開高走低，或是關注的是櫃檯指數或高價股王股后也都下跌，從這幾個角度來看很難感受到股市大漲，

選股是比較個別股票的預期獲利空間、基本面或籌碼條件及風險情況之後做的選擇，正常而言會有較多資金去追逐成長股、主流題材的熱門股，

如果資金仍持續追逐這些股票，相對成長性不佳的落後股或投機股就比較不易獲得資金青睞，所以當落後股或缺乏基本面條件的投機股開始表現，有一層意義是先漲的股票已經缺乏吸引力了，

可能是股價太貴使得資金不願再繼續追價，甚至獲利了結而撤出資金，另尋相對低價或有其他機會的股票，因此才輪到落後股或投機股的表現。

有太多事物是人無法理解、掌握的，總會有發生意外事件的可能，認定事情必定會如何並不合理，

但在股市總有些時候會讓大眾認定未來必然樂觀，這種輕忽意外可能性當然會造成危險，是所有人都可能犯下的錯誤，因為人腦畢竟不是機器，情緒也經常干擾大腦的運作，有時候連自己都不一定能理解自身的情緒如何運作，更無法理解所有人集合而成的市場情緒變化，

當投資人受市場情緒影響而做愚蠢的決定，代價都非常昂貴，而市場的極度樂觀與繁榮，有部分原因就來自於多數人都犯錯，所以股市名言是眾人貪婪時應該要恐懼。

一般看好股票的理由，主要是來自於個股過去的表現，或是企業過去的營運績效，總是可以維持優異的成績，帶動股價持續上漲的表現，

因為無法預知未來，只好假設過去的表現可以延續至未來，

投信募集基金時會宣稱回測過去可以獲得甚麼樣的報酬率，藉以宣傳、吸引資金投入。

投資需著眼於未來，但未來無法預測，所幸歷史有許多參考案例，從歷史中可以理解人性是如何推動股市，又如何讓股市墜落懸崖，

推動股市的是人性的想像力、創新，還有貪婪，這股力量用到適當的地方會有正面的創造力、生產力，但人性總會過度樂觀、過度貪婪，把市場推向懸崖，再因為人性的恐懼而墜落，

人性不會改變，股市的歷史就會不斷重演。

股市上漲過程只要敢進場多數人都可以獲利，但是有一種常見的心態是，在震盪過程中擔心獲利消失就賣出股票，但後來股價繼續漲，覺得買得不夠多且賣太早而後悔，覺得別人都可以賺得更多，接下來一定要把握機會，買得更多、股票要抱更久，

高息ETF募集爆量是一種貪婪而想買得更多的心態，

確實股票獲利的重要法則之一是要買得多、抱得久，但這有一個前提是：漲勢維持不變。

是因為大家看好前景而進場買股票才使股價上漲，或是因為股價上漲才讓大家覺得前景樂觀？

大多數是股價上漲才看好企業或產業前景，因為股價向來是基本面的領先指標，在無法預知未來前景的情況下，只有股價能提供企業或產業的前景資訊，

不過，受到投機因素的影響，股價對於前景的預測不一定每次都值得信賴，有時候個別股票的波動只是起因於投機客的興風作浪，並非真的前景樂觀，或是投機客拉高股價以致市場對前景過度樂觀，這都會導致後續出現回跌風險。

投機獲利最基本的原則是要能找到下一個願意接手股票的買盤，在投機角度價格比較貴沒關係，只要能以更高價賣出就可以，但要怎麼知道有人願意用更高的價格接手？

理論上是無法知道，商業上的交易在尚未談妥之前，是不會輕易透漏價格底線，免得被對手知悉而殺價或抬價，股票也應是如此，

若買進意願強烈，交易對手自然會抬價賣出，當市場把價格推升至太高的位置，如果不放棄交易就必須接受較低的報酬或甚至是虧損。

在技術分析原則認為漲勢過程拉回均線可以視為支撐，逢拉回是進場的時機，不過，當情勢轉變時，均線不會再有支撐，拉回會跌破均線，不再是進場時機，

在心態樂觀的人而言，市場維持熱絡時多半不會考慮情勢轉變的可能性，心態謹慎注意風險的時候才會思考趨勢轉變的可能性，

一般人心態樂觀時會遵循技術分析的原則：逢拉回就買進，原則本身沒有問題，問題是當下的情境是否適合維持樂觀心態，甚麼情況才會讓投資人注意到風險，而覺得應該改變心態？

上週台股指數持續創高，不過絕大多數漲幅是由台積電與少數其他個股貢獻，有不少個股已經陷入休息或回跌走勢，

個股之間有很大的差異，指數看起來是繁榮的，還可以找尋機會？上週四、五兩天如果扣除台積電所貢獻的漲點，實際股市是下跌，

看櫃檯指數表現更清楚，週四先是帶量留長上影線的黑K，週五是帶量長黑，這兩天的現象對於行情恐是負面訊號，要小心後續的風險。

在股市上漲時進場，轉跌時退場，均線上揚或多頭排列時看多，均線下彎或空頭排列時看空，低買高賣，聽起來合理、符合直覺又簡單？

如果這麼簡單就沒有人會套牢虧損了。

決定股票能否獲利的關鍵是在未來而不是過去，未來企業獲利可以變好，未來股價可以上漲，所投資的股票才會增值而獲利，

新聞上各種產業創新的樂觀前景，可能是真的，在產業角度確實有很大的發展空間，但是在股價波動角度就不一定了，

或是相反的情況，經濟與產業陷入困境，如果股價已在谷底也不一定會再大幅下跌，有時候股市會有利多不漲或利空不跌的現象，新聞裡的樂觀或悲觀氣氛，不一定能持續刺激股價。

前景光明樂觀怎麼會推不動股價？這得思考一個根本的問題：股價上漲的動力從何而來？

投資必須預測(猜測)未來再決定要如何配置資金，當市場出現明顯的漲勢，新聞媒體反覆報導前景看好，這只是一種猜測，未必只會變好而不會轉差，

例如在景氣衰退的年份，經常是年初的預估過於樂觀，後續再隨著情勢下修展望，

當市場覺得前景看好時，不能只是單純的接受這樣的觀點，而應要了解對於前景猜測的理由是甚麼。

股價表現和企業營運狀況有一定程度的關聯，營收獲利成長會讓股價有較好的表現，

但有個難題是，投資人不知道樂觀的預期何時會實現？不知道股價何時會反映？或是否已經過度反應？

台積電在2021年及2022年度營收成長率分別是18.5%、42.6%，期間毛利率持續上升，2022年各項財務數字達到高峰，但這兩年的股價表現都是年初大漲之後就開始陷入一整年的休息整理，

一般人對股市前景的判斷，很容易受到股市大幅波動的影響，見到大漲就覺得前景樂觀，見到大跌則覺得悲觀，這是來自於情緒的判斷，

情緒好的時候，看什麼事情都是正面光明，情緒不好的時候看什麼都不順眼，股市大漲的時候讓多數人資產增值，心情好自然覺得前景樂觀，但如果排除情緒因素，投資人該如何判斷？

股市確實是景氣的領先指標，多數時候可以指引前景方向，但那是在基於市場相對理性的情況下，如果市場氣氛過於熱絡，情緒因素可能多過於理性判斷，股市所指引的方向就不一定有效，

農曆年前新聞的問題是要不要抱股過年，年後若見到上漲則是問要不要追價？

但這並非特定時間才有的問題，而是任何時間都有同樣的問題，實際應該要問是否需要投資？是否做好必要的風險評估？問題的另一個意思是有閒置資金嗎？資金可以閒置多久？對於投資標的是否有足夠認知？是否具有投資判斷能力？

如果持股時間夠長久，不必在乎短期波動，就不必把短期波動的風險納入考慮，如果已經安排好適當的現金與持股比例，市場波動也不會成為令人不安的因素，在任何時間，不只是過年前後，有閒置資金加上適當的應對風險，就適合投資。

台積電帶動的股市大漲，對於指數而言是正面效益，因為台積電的前景預估具有重要指標意義，同時台積電也佔台股極高的權重，足以拉動指數表現，帶動部分與台積電供應鏈相關企業股價表現，使整體市場出現正面樂觀的氣氛，

但市場氣氛絕不是判斷投資風險的要素，甚至投資風險多半是藏在市場樂觀氣氛底下，大戶都是利用市場氣氛熱絡時賣股變現而順利退場。

一個利多消息可以維持多久、有多大幅度的刺激效果？