目前分類:台股觀察 (2148)

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最近台幣強勢升值,在媒體或研究機構看到一些推測,認為台幣會繼續強勢升值,

正常而言,強勢台幣應能夠推升股市,實際近日股市卻呈現停滯或甚至下跌,資金推不動股市?

影響股市的因素很多,一般認為主要和經濟景氣,資金和市場心理有關,正常而言,股市和景氣及資金應該呈現一致的方向,實際卻不一定,

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有時候台股的波動方向會跟著美國股市,如果前一晚美國股市大漲(跌),台股也會跟著漲(跌),

不過有時候卻不一定會跟隨美股腳步,台股的走勢可能趁美股大漲而開高走低,在美股下跌時卻開低走高,呈逆勢波動的現象,

實際台股不一定會跟隨美股波動,這和股市任何利多或利空造成的效果一樣,並非是利多就必然可以推升股價,不是利空就必定造成股價下挫,美股漲跌或股市的利多利空訊息,不適合拿來推測股市波動,但是可以用來觀察市場狀態。

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自然狀態會維持某種平衡,力學的力量平衡,生態系的平衡,或經濟學也談均衡,當平衡狀態受到某種力量的干擾而失去平衡時,各方影響勢力之間會逐步調整,重新取得平衡。

經濟體系內看到的是各種資產價格,資金,利率,匯率等各種力量的調整,

當特殊事件(例如肺炎或貿易禁令)影響了經濟的發展,打破原有的均衡狀態,政府施加另一股力量(例如降息注入資金)希望經濟能維持穩定,避免朝著負面惡化的方向發展,

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投資需要一些原則或紀律,例如是來自於基本面的原則,要找營收獲利成長的企業,要看總體經濟條件,在景氣谷底或擴張期投資,

或是來自於技術面的原則,要找均線多頭排列,技術指標上揚等等,

不過股市的情況太複雜,沒有任何單一原則紀律可以適用所有情境,每一種原則都有缺陷或盲點,正常狀況下運用的原則紀律可以幫助投資獲利,萬一遇到異常狀況,同一個原則紀律不一定能達到同樣的效果,甚至還可能增加風險。

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商業社會裡常有些特定的促銷活動,會選擇在特定時機或節日,一方面是消費需求比較集中,一方面促銷成效比較顯著,

廠商如果囤積了較多的庫存,會設法趁機出清存貨,或搶市占率,這是任何商業交易,包括股票都通用的原則:在需求集中出現時期,努力出清存貨。

甚麼時候是股票市場需求集中出現的狀況?成交量明顯提升的時候,即使報價較高也能夠順利出售,各個賣家都想把握這樣的機會,

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要完全客觀的評估股價是否值得投資,非常不容易,可能過去覺得太貴,風險太高的股票,在特定環境下,還是有許多人願意投資,

今年就常會聽到因為利率很低,因為熱錢,所以股價不算貴,

雖然在歷史統計數據的各種評估角度來看,整體股價已經太貴,卻還是能夠維持在相對高檔區,這時期進場的投資人可能不認同股價已經太貴,真實客觀存在的價格,也有其能夠存在的道理。

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投資股票理論上應該要找基本面優異營運成長的企業,有時候卻不一定是股價上漲的保證,

中短期內的股市波動,與市場人氣或情緒等因素比較有關,即使企業基本面不佳,只要市場有正面期待,市場人氣聚集,也可能推升股價。

正常投資選股會先找基本面表現較好,且股價沒有明顯上漲,股價相對合理的股票,或其次可能會找基本面同樣優異,股價已經上漲,漲幅還不算太大,股價還不至於過高的股票,

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低利率有助於推升資產價格,今年股市的熱絡就被認為是起因於極低利率,由熱錢所造就的資金行情,

股神巴菲特在2017年3月曾說美國道瓊指數可能會漲到十萬點,前提是利率長期維持在當時相對較低水準的情況,

當時的說法是:假如美國10年期公債殖利率在未來10年維持在當前的2.3%附近,那麼沒買股票的投資人肯定會非常後悔。

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以理性邏輯來看待股市,各角度評估的價格都是偏高的狀態,需謹慎注意投資風險,

不過即使如此,股市仍尚未見到較明顯的修正,融資餘額仍節節高升,成交量常態維持兩千多億,市場維持一定程度的熱絡,投資人對於風險視而不見?

確實可能市場裡的投資人(投機客)對於某些觀點所認定的風險視而不見,因為那不是這些人所關注的重點,

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比較常在人眼前出現的事情具有熟悉感,較容易深入頭腦的記憶裡,這是廣告常用的模式,

例如『你累了嗎?』這句話很容易連結到某提神飲料,這讓資訊接收者不自覺的建立一種直覺,在消費時以直覺做選擇,

對於消費者而言,這樣的直覺有一種好處,就是在琳瑯滿目的同類商品裡,不用再花精神比較,直覺的決策比較快而有效率,但也因此而不會再深入思考各種優缺點,不會仔細概算成本效益。

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最容易造成投資失利的方法,是在長期相對高價區投入大筆資金,甚至採用融資且沒有在情勢轉變之後及時停損,

理論簡單易懂,不過投資人不容易做到的原因是,無法定義出兩個重要的關鍵:當下是否是高價區,還有情勢是否已經開始轉變;

另一個重要因素則是資金風險的控管,因為無法精確的知道股價如何波動,所以需要對資金作一定程度的風險控管,不能一次投入大筆資金,或需要適度的隨股價波動而調整資金比例,以免出現意外波動而措手不及。

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正常情況下買賣雙方對於價格多半有歧見,買方希望價格越低越好,賣方則希望價格越高越好,

理論是由供需決定價格,不過多數時候交易的雙方都有預設的參考價格,例如參考歷史本益比股市大約在12~18倍區間波動,

參考這項數據的投資人自然會覺得高於18倍是偏的高價格,低於12倍是相對便宜的價格,實際價格大約會是在合理的區間波動。

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有許多不同角度來看待任何商品或資產價格是否合理,且不同角度所認定的合理價格可能有極大的差異,

例如一般日常的服飾或鞋子,功能或尺碼都一樣的商品,就實用角度可能沒有差別,而且說不定背後都是同一個代工廠所製造的商品,成本差異也不大,但掛上不同的品牌或在不同地區,在不同的時機環境的售價就會不一樣,都算是合理價格,

但消費者是用什麼樣的價格(成交價)購買呢?成交價通常是看環境而定,例如都會區百貨公司,或是郊區賣場各有不同的價格。

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一般商品價格上漲可能有許多理由,正常的狀況可能是產量降低,物料成本增加......等,或是有些時候單純是商家哄抬價格,

例如可能賣給觀光客特別高的價格,用正常的供需或物料成本不一定能夠解釋為何出現特別高貴的價格,而是商業運作的貪婪造成。

股市的上漲同樣可能面臨正常的景氣或基本面無法解釋的情況,而是許多市場玩家共同哄抬的結果,但要哄抬價格也需要一些客觀的環境因素,

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股價就基本面的評估,大致會有一個合理的價格範圍,例如許多個股股價常在10~15倍本益比波動,

除此之外,若投資人對於企業成長性或產業前景有特別樂觀或悲觀的預期,就會使股價偏離合理範圍,呈現超漲或超跌。

只是企業成長性或產業前景的預期,還沒有實質的營收獲利數據,仍屬於猜測推估的成分,可以樂觀的估計,也可以保守的估計,要採用哪一種版本的推測?

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每個人都有不同的喜好及立場觀點,很難真正客觀看待同一件事,而且人總是看到自己想看的,忽略自己不願意看到的,篩選特定立場的資訊,更是不易看清事情全貌,

但這不必然造成錯誤的後果,在股市裡正因為存在不同的觀點,有人看好買進,也有人看好而賣出,才能使交易順利進行。

股市裡達成交易之後,可能(暫時)有一方獲利而另一方虧損,(暫時)獲利的一方不見得是正確的決策,虧損的一方也未必做了錯誤的決定,

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事物的價值不等於價格,但有時候價格會暗示價值的高低,或提供判斷價值的訊息,

例如一般認知一分錢一分貨,價格比較高的物品,理論上可能具有比較高的價值,但是價格相對於價值會不會太高(太貴)?

有些時候是主觀的認定,例如奢侈品的價格,明顯高於功能與規格類似的一般品牌商品,以同樣的功能而言,奢侈品的價格明顯高於價值,

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人很難注意到沒有發生的事物,例如健康的時候不會意識到自己未來可能會生病,因而飲食缺乏節制或懶得運動,要等到健康狀況出問題,事情已經發生才會被注意。

這現象在股市是一樣的,股市累積一定時間的漲幅,因為遲遲未見下跌,投資人不會去注意各種可能導致下跌的因素,而風險就在投資人忽略的地方造成威脅。

投資人會知道自己忽略掉某些重要的事情嗎?通常不知道,我們只會注意那些使我們驚訝的事物,而不是那些讓我們視而不見的事物,

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台股指數再創新高,突破近期高點,在新聞裡呈現的狀態似乎認為股市會繼續上漲,理由不是經濟繁榮而是熱錢太多,不只是上看萬二,連二萬的目標價都出現了,

當股市處於明顯的上漲(下跌)時,一般說法是不預設漲(跌)到什麼位置,持續看漲(跌),

在技術面角度確實如此,不跌破中期均線之前不看壞,但在風險角度看待這樣的漲勢則是另一回事。

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股價是否太貴,或是否形成泡沫,當下無法判斷,要等股價下跌一陣子,或是泡沫破滅之後才能確認,

不過,人的感覺會習慣或鈍化,原本覺得很貴的價格,如果維持比較長的時間都沒有下跌,久了之後,人就習以為常,覺得那是正常價格,但其實可能正處於價格超漲階段。

人的慣性是基於過去行為而逐漸養成,過去股價總能夠維持上漲趨勢,逢拉回進場總有利可圖,就習慣看好未來,

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