目前分類:台股觀察 (2149)

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股市起始的風險跡象,並非來自於任何可能的利空事件,而是在股價累積一定漲幅之後,必然存在,潛在的利多鈍化現象,及股價偏高或過度領先基本面而進行的調整;

農曆年之前經濟與企業的正面訊息,看遍媒體雜誌,對於年後的股市幾乎完全一致正面樂觀的共識,且是在指數約有兩成漲幅之後出現的樂觀共識,已存在利多鈍化及股價調整的潛在風險,這種風險何時會外顯而被注意,或甚至使風險被強化?

一種情況是基本面的不如預期,另一種情況則是受意外利空事件衝擊。

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按照台股的慣例,農曆年前最後1~2個交易日的上漲機率極高,因為想要在農曆年前出場的賣壓,到了最後1~2天已經幾乎完全消耗掉了,

不過,在中長期角度,農曆年前的上漲沒有太大的意義,年後的情勢變化才是關注的重點。

農曆年前只能以短線波動看待,一般說法是農曆年後少了長假期間的不確定因素,股市會回歸基本面,只是基本面未必足以解釋股市的漲跌波動,

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政治上的選舉,與市場裡的價格波動一樣,事前都無法知道其他多數人的決定,要等到結果揭曉才知道真正的狀況,

而在這之前,可能有各種研究或調查試圖事先預測結果,越是依據科學邏輯的客觀解析,越有機會達到相對可靠的預測,

只不過在人性預設立場的心理期待之下,常會忽略客觀邏輯所呈現的真相,而選擇待在預設立場的訊息『同溫層』裡,直到被現實敲醒才驚覺錯誤。

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股票如同商業社會裡的各項商品,賣方都希望可以賣得更好的價格,如果買方願意且負擔得起,賣方開出來的價格一定是『精品價』,

可是賣方怎麼知道買方是否負擔得起?先喊價試試,看交易的情況是否熱絡再決定該不該調整價格,

日常商業活動裡,很容易看到賣方訂了一個比真正成交價更高的價格,然後再打折出售,如果需求夠強勁,賣家才不會打折呢!

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人在新年度總覺得該設定新目標,有新的展望,但最後能否達成預設目標,有部分因素並非操之在己,

外在環境,機運都有一定程度的影響力,每年初總會聽到企業拼成長高峰,拼繼續成長,拼轉虧為盈,拼脫離谷底,企業願意拼就值得投資?

企業本來就應該戰戰兢兢隨時都在拼,不是到年底或年初才拼,在特定時間喊新展望新目標的企業,比較像是拼股價,

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股市要有好的表現,資金是不可或缺的因素,但即使整體資金充沛也不必然會流入股市,或是在特定季節時間比較不會流入股市,

例如經驗觀察在12月中下旬之後,外資在股市的交易金額向來比較小,而在農曆年前台股通常有一段時間會遭遇一定程度的賣壓,而這些現象會在股市的成交量顯現出來。

上周台股的日成交量大約在1400~1600億,昨天明顯下滑至1120億,而外資上周在台股的買進賣出金額大約都在400億上下,昨天降至250億左右,推測流入台股的資金開始因時節因素而減少,

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股價指數是所有上市企業股票共同呈現的狀況,近日台積電的市值接近9兆,而全部上市企業市值約36兆,單一企業佔台股近25%的比重,足以牽制著指數的漲跌,

使指數的表現相對較無法呈現出其它股票的狀況,當指數續創新高時,個股還是得依其不同的情境來判斷是否適合投資,不是因為股市熱絡就覺得有機會獲利。

固然台積電的上漲足以抵銷不少股票的下跌所造成的效果,還能夠維持指數的繁榮,但除了台積電之外,還是有些個股輪流表現,才足以撐住指數近期連續上漲的表現,

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台股創新高可以找到許多看好的理由及代表的意涵,例如媒體上常見的理由,是因為相對高殖利率、資金回流,代表台灣經濟將可以再升級?

股市創高有市場心理上的意義,但是否具有實質的意義得有更深入的思考。

從不同的角度看股市的創新高,會有不同的想法,例如櫃檯指數離去年的高點還有一段距離,中小型企業不一定能夠感受到股市創新高的正面意義,

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投資是基於對未來的猜測所做的決定,即使只是單純長期持股領取股息,也是一種猜測,基於過去的績效而猜測企業可以維持穩定配息或能有一定的殖利率水準。

因為未來有太多無法預期的變數,猜測之前總希望能夠找到某一個參考指標,協助提高猜測的準確率,例如就整體股市趨勢而言,可能會參考景氣領先指標的變化,或匯率的強弱,或任何可能提供景氣資訊的數據。

就個股而言,可能會參考指數的表現,如果指數維持強勢,相對而言有較高的機率讓多數個股也有表現空間,

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股市的短線波動無法預測,隨時可能受外在事件干擾,如美國總統的言論,產油國的情勢緊張等,都可能造成意外的波動,

不過大致上還是有些概略的波動規律,被歸納成為一些技術分析的原則,例如股價漲多了會有壓力,在技術分析裡可能是技術指標達到高檔,或是乖離率過大,或是遇到前波高點,或是遇到型態頸線壓力等,都是指引一個可能較高機率的波動方向,藉以做為風險考量的參考。

技術分析原則可能因為背景環境的不同,而有風險嚴重程度的差異,

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股市可能隨時出現大幅波動,似乎總是很快的反應投資人所見的各種財經訊息,但實際股市對各種訊息的反應可能比投資人想的還慢,

例如8月初台股指數跌至10500附近之後,經過近一個月的時間,指數大約還停留在同樣的價位區附近,這一個月內難道沒有重要的財經事件足以讓股市調整?

任何財經事件揭露初期,市場投資人是以想像及情緒的角度來反映,所以波動快速且相對劇烈,但想像及實際之間可能存有落差,而且實際的情況通常要隔一段時間才能真正顯現出來,

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股市的波動本來就難以預測,過去就是如此,不是因為現在有隨時放話的川普才使股市大幅波動,沒有川普的時代,市場也會因其他各式各樣理由而有突如其來的波動,股市的劇烈波動是一項特色......

景氣或股市或任何金融資產的波動向來難以預測,有許多人試圖找出一些可以簡易判斷的指標訊號,例如(2年與10年期)公債殖利率曲線倒掛是景氣衰退的重要訊號,實際歷史也顯示它是有效訊號,

只是當訊號出現時,又會出現不同的聲音,說這次不一樣,

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股市漲跌的因素,不外乎景氣,資金情況,還有關鍵的因素是投資人的心理情緒,

可能景氣不太好,但是投資人心理預期會變好,股市還是可能在基本面乏善可陳的情況下持續上漲,或是相反的情況,景氣不錯但股市卻下跌,

不過,景氣基本面的改變比較慢,需要花一點時間才看得出變化,投資人心理的變化卻可能很快,短時間內就有截然不同的預期,所以股市價格波動相對劇烈。

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影響股市波動的因素很多,如果要每一項都仔細考慮,可能使投資人的頭腦記憶空間不足,或運算能力不夠,

實際上有許多影響股價波動的因素可以不用考慮,在中長期投資角度,主要考慮的項目是企業營運狀況變好或變壞及股價是否合理,

其他的事件例如關稅談判或是除息後能否填息......等,常是借題發揮的題材,具創造波動的效果,未必是影響投資的關鍵因素。

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股價表現需要推動的力量,需要理由讓投資人願意投入資金,可能是企業營收獲利成長,股價偏低,低本益比或是跌幅夠深,

也可能是想像,預期未來能夠成長,或是具有較高的殖利率,或甚至是財經政策的改變(降息、關稅等)......等都可以是投資人買進股票的理由,

不論是甚麼理由,最終都會回歸到企業的營運與獲利狀況,如果美國與中國達成貿易協議,但是企業營運與獲利卻沒有變好,或是降息了,企業營運困境依然存在,只是預期會變好而使股價上漲,最終仍逃不了股價回跌的命運。

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投資應該要展望未來前景,只不過投資人所認知的未來,和企業經營者所說的未來,是一樣的嗎?雜誌或新聞媒體上描述的前景,又是從哪個角度?多遠的眼光來看的未來?

股東會期間各經營者總是會發表一些關於未來前景的看法,比較少直接以負面悲觀的角度表達看法,

即使經營環境或景氣不佳,至少也得說自己很努力拼命以期待有好成績,或是展望未來會有好成績,提供市場對於前景的想像空間,但不代表股價可以有好表現。

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在中短期的波動角度,股價與基本面或是財經政策(包括關稅)不一定有關聯,基本面的消息只影響市場心理的因素之一,可能是好消息卻因為短期已經累積一定漲幅而無法刺激股價續漲,或是壞消息而股價卻不跌,

不應該以中短期波動的角度來看待基本面,或是不應因為短線的大漲大跌而預期基本面必然有大幅改變。

投資要採用適當長度的時間觀點,先判斷事件訊息對於股價的影響究竟屬於短期波動,或是中長期趨勢,

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中長期的股價趨勢是由許多短期波動逐漸累積所建構出來,重點是在「逐漸累積」,而不在於「波動」,

所以技術分析角度要重視中長期均線或型態更勝短線的大漲大跌,

目前台股的季線半年線年線位置在10300~10600上下,加上中短期均線也都在這附近,可以說技術面呈現的股市方向還不太明朗,暫時不必因為幾天的大漲而樂觀,而是要觀察市場逐漸累積波動所呈現的方向。

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投資股市應該跟隨趨勢,漲時作多跌時作空?理論是該如此,實際不一定這麼單純,特別是在股市作空,需要更謹慎的考慮及更好的心理素質。

當投資人看好股市而買進股票,若確實從基本面仔細評估,是值得信賴的企業,買進價位不是過於高估的價格,也不使用融資槓桿,即使股價不漲反跌,連金融海嘯等級的利空,只要花時間等待,還是可以等到解套獲利。

作空股市卻不單純只是上述作多的反向邏輯,當投資人看到企業營運衰退,股價過高,無疑具備極高的投資風險,正常邏輯是股價應該會下跌,實際卻不一定,

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人的心理情緒可以在短時間轉換,從悲觀轉為樂觀只要一個轉念就可以改變態度,

但如果是經過合理評估所形成的觀點,就很難在短時間內出現截然不同的轉換,既是合理評估就意味著考慮過許多可能的影響因素,除非原本的影響因素一一被調整,才會使原本的觀點逐漸轉換。

上述現象呈現於股市,可以看到價格會出現短線的大跌與大漲交錯,是由投資人心理情緒的快速轉換所推動的價格波動,但這樣的短線波動無法改變波段的趨勢,

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