目前分類:台股觀察 (2141)

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投資是基於對未來的猜測所做的決定,即使只是單純長期持股領取股息,也是一種猜測,基於過去的績效而猜測企業可以維持穩定配息或能有一定的殖利率水準。

因為未來有太多無法預期的變數,猜測之前總希望能夠找到某一個參考指標,協助提高猜測的準確率,例如就整體股市趨勢而言,可能會參考景氣領先指標的變化,或匯率的強弱,或任何可能提供景氣資訊的數據。

就個股而言,可能會參考指數的表現,如果指數維持強勢,相對而言有較高的機率讓多數個股也有表現空間,

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股市的短線波動無法預測,隨時可能受外在事件干擾,如美國總統的言論,產油國的情勢緊張等,都可能造成意外的波動,

不過大致上還是有些概略的波動規律,被歸納成為一些技術分析的原則,例如股價漲多了會有壓力,在技術分析裡可能是技術指標達到高檔,或是乖離率過大,或是遇到前波高點,或是遇到型態頸線壓力等,都是指引一個可能較高機率的波動方向,藉以做為風險考量的參考。

技術分析原則可能因為背景環境的不同,而有風險嚴重程度的差異,

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股市可能隨時出現大幅波動,似乎總是很快的反應投資人所見的各種財經訊息,但實際股市對各種訊息的反應可能比投資人想的還慢,

例如8月初台股指數跌至10500附近之後,經過近一個月的時間,指數大約還停留在同樣的價位區附近,這一個月內難道沒有重要的財經事件足以讓股市調整?

任何財經事件揭露初期,市場投資人是以想像及情緒的角度來反映,所以波動快速且相對劇烈,但想像及實際之間可能存有落差,而且實際的情況通常要隔一段時間才能真正顯現出來,

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股市的波動本來就難以預測,過去就是如此,不是因為現在有隨時放話的川普才使股市大幅波動,沒有川普的時代,市場也會因其他各式各樣理由而有突如其來的波動,股市的劇烈波動是一項特色......

景氣或股市或任何金融資產的波動向來難以預測,有許多人試圖找出一些可以簡易判斷的指標訊號,例如(2年與10年期)公債殖利率曲線倒掛是景氣衰退的重要訊號,實際歷史也顯示它是有效訊號,

只是當訊號出現時,又會出現不同的聲音,說這次不一樣,

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股市漲跌的因素,不外乎景氣,資金情況,還有關鍵的因素是投資人的心理情緒,

可能景氣不太好,但是投資人心理預期會變好,股市還是可能在基本面乏善可陳的情況下持續上漲,或是相反的情況,景氣不錯但股市卻下跌,

不過,景氣基本面的改變比較慢,需要花一點時間才看得出變化,投資人心理的變化卻可能很快,短時間內就有截然不同的預期,所以股市價格波動相對劇烈。

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影響股市波動的因素很多,如果要每一項都仔細考慮,可能使投資人的頭腦記憶空間不足,或運算能力不夠,

實際上有許多影響股價波動的因素可以不用考慮,在中長期投資角度,主要考慮的項目是企業營運狀況變好或變壞及股價是否合理,

其他的事件例如關稅談判或是除息後能否填息......等,常是借題發揮的題材,具創造波動的效果,未必是影響投資的關鍵因素。

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股價表現需要推動的力量,需要理由讓投資人願意投入資金,可能是企業營收獲利成長,股價偏低,低本益比或是跌幅夠深,

也可能是想像,預期未來能夠成長,或是具有較高的殖利率,或甚至是財經政策的改變(降息、關稅等)......等都可以是投資人買進股票的理由,

不論是甚麼理由,最終都會回歸到企業的營運與獲利狀況,如果美國與中國達成貿易協議,但是企業營運與獲利卻沒有變好,或是降息了,企業營運困境依然存在,只是預期會變好而使股價上漲,最終仍逃不了股價回跌的命運。

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投資應該要展望未來前景,只不過投資人所認知的未來,和企業經營者所說的未來,是一樣的嗎?雜誌或新聞媒體上描述的前景,又是從哪個角度?多遠的眼光來看的未來?

股東會期間各經營者總是會發表一些關於未來前景的看法,比較少直接以負面悲觀的角度表達看法,

即使經營環境或景氣不佳,至少也得說自己很努力拼命以期待有好成績,或是展望未來會有好成績,提供市場對於前景的想像空間,但不代表股價可以有好表現。

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在中短期的波動角度,股價與基本面或是財經政策(包括關稅)不一定有關聯,基本面的消息只影響市場心理的因素之一,可能是好消息卻因為短期已經累積一定漲幅而無法刺激股價續漲,或是壞消息而股價卻不跌,

不應該以中短期波動的角度來看待基本面,或是不應因為短線的大漲大跌而預期基本面必然有大幅改變。

投資要採用適當長度的時間觀點,先判斷事件訊息對於股價的影響究竟屬於短期波動,或是中長期趨勢,

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中長期的股價趨勢是由許多短期波動逐漸累積所建構出來,重點是在「逐漸累積」,而不在於「波動」,

所以技術分析角度要重視中長期均線或型態更勝短線的大漲大跌,

目前台股的季線半年線年線位置在10300~10600上下,加上中短期均線也都在這附近,可以說技術面呈現的股市方向還不太明朗,暫時不必因為幾天的大漲而樂觀,而是要觀察市場逐漸累積波動所呈現的方向。

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投資股市應該跟隨趨勢,漲時作多跌時作空?理論是該如此,實際不一定這麼單純,特別是在股市作空,需要更謹慎的考慮及更好的心理素質。

當投資人看好股市而買進股票,若確實從基本面仔細評估,是值得信賴的企業,買進價位不是過於高估的價格,也不使用融資槓桿,即使股價不漲反跌,連金融海嘯等級的利空,只要花時間等待,還是可以等到解套獲利。

作空股市卻不單純只是上述作多的反向邏輯,當投資人看到企業營運衰退,股價過高,無疑具備極高的投資風險,正常邏輯是股價應該會下跌,實際卻不一定,

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人的心理情緒可以在短時間轉換,從悲觀轉為樂觀只要一個轉念就可以改變態度,

但如果是經過合理評估所形成的觀點,就很難在短時間內出現截然不同的轉換,既是合理評估就意味著考慮過許多可能的影響因素,除非原本的影響因素一一被調整,才會使原本的觀點逐漸轉換。

上述現象呈現於股市,可以看到價格會出現短線的大跌與大漲交錯,是由投資人心理情緒的快速轉換所推動的價格波動,但這樣的短線波動無法改變波段的趨勢,

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投資人無法預測未來,股市的展望是以現狀為基礎,加上一點猜測及預期所做的推斷,如果原本的情勢就已經不太穩定(例如貿易紛爭),再加上新的爭端(提升關稅,管制特定企業),股市心理朝著負面發展的態勢會更明顯。

股市的長期趨勢與實際景氣及企業獲利趨勢一致,而中短期的波動則與股市心理情緒的關聯性較高,

在累積一段漲幅之後的市場心理逆轉,無可避免的會出現較明顯的回跌,

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投資股市總想找到某些判斷依據,要找營收獲利成長的個股,要找法人買超的,或是找技術指標交叉,股價長紅突破......等訊號,

不過股市裡的訊號常因環境差異而有不同的成效,例如年初的漲勢階段,企業營收衰退的股票也會漲,但當趨勢轉跌時,營收成長的股票也會慘跌,

年初找長紅突破可能有效,近期找長紅突破卻可能套在高點,有時候技術指標交叉是有效訊號,有時候卻會鈍化失效,完全依照訊號執行有時候未必能達到如預期的效果。

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股市投資人對於未來的觀點,多半是依據現狀,加上猜測及預期,形成市場上的趨勢,

經濟景氣與企業營運的現狀很重要,心理層面的預期同樣很重要,甚至心理預期才是推動股價大幅波動的主要因素,

有時候心理預期可能出現鈍化,大家覺得壞消息已經反映在市場上,該跌的已經跌了,即使情勢還沒有好轉,股市仍可能出現一定規模的反彈漲勢,而股市上漲的現狀,進一步令投資人預期情勢會開始好轉,這是心理鈍化帶動的股市上漲,進而影響預期心理。

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去年10月初台股加權指數從11000點左右到跌破萬點只花7天,在那7天之前維持超過半年時間的震盪,當時看似不跌卻有著極大的風險,

而在下跌之後低迷幾個月時間才逐漸反彈,在股市看似低迷時卻是機會多過於風險。

以去年的情況,理論上投資人只要避開那7天(或前後大約一個月的時間),就可以避開主要的風險,實際上會有兩個問題:

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經過一段時間的股市繁榮,會讓投資人以為經濟的問題都已經解決,包括中美貿易戰,殖利率曲線反轉的疑慮,台灣外銷訂單負成長......等壞消息好像都躲起來了,

一般投資人可能受正面的市場情緒或新聞影響,暫時忘記還有許多政經情勢的疑慮,實際問題並未消失,

只是有時候股市的重點不在於實際的問題是甚麼,而是投資人怎麼想,即使全是正面的好消息,若大家認為後續難以維持,股市還是會下跌,現在則是壞消息暫時被忽略,投資人覺得情勢不會再壞,今年可以逐漸好轉,使得股市漲勢不墜。

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投資應該找尋好公司長期持有,在價格上低買高賣,等群眾恐慌時才撿便宜,避開盲目樂觀......等基本原則,都是說起來簡單,執行起來卻不容易,

其中一個原因是投資人自己不太有把握能夠判斷哪些是好公司,不確定價格是偏低或偏高,或是不知道市場樂觀是有道理的或是盲目的。

投資人對於自己的判斷不太有把握時,比較容易受到新聞訊息與市場氣氛影響,不過新聞與市場氣氛總是與低買高賣的原則背道而馳,

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股價指數是許多不同企業股票交易所綜合呈現的結果,除非是一段較具規模的波段行情,足以使多數股票表現具一致性的現象之外,其他時間則較多是個別股差異表現的情況,

若個別股的表現差異是漲勢過程的時間落差,對於一般投資人較不具風險威脅,因為只要所選股票不太差,總有機會輪漲,

而另一種個股表現差異,是少數權值股表現,讓指數表面繁榮,實際卻有較多數個股表現不佳,這是對於一般投資人較不利的情況,即使所選企業營運優異,也可能遇上股價停滯或甚休息回跌。

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在股市的波動過程,中短期內隨著股價的漲幅越增加,在相對高點進場的風險也越高,除了持有成本提高之外,也因為足夠的價差空間,讓投機客有獲利了結的動機而使賣壓漸增,不過這風險會隨著時間而改變。

在基本面角度可能因為企業的獲利成長,使得原本評估偏高的股價變得不貴了,吸引更多人投資,形成股價上漲反而風險降低的情況,或是相反的情況是企業獲利沒有成長反而衰退,使風險更明顯升高,

風險的變化不單純只因為股價的波動,更需考慮所對應的基本面情勢,也就是說股價累積一定漲幅之後,對於中期均線的乖離擴大,不必然是危險的,或是股價經過整理沉澱之後也不必然變得安全,推測目前股價已經累積一段漲幅而覺得風險升高,或是股價指數只是暫時在年均線整理調整有助於後續行情,從股價波動角度來看待風險不盡然是合理的角度。

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