SmartMoney投資日誌

市場由各式各樣的投資人組成，沒有人可以單獨決定股價，想要買到便宜的價格，必須有人願意低價賣出，或是想要以高價賣出股票，必須找到有人願意高價接手，

而影響交易意願的方法就是必須能提供某種誘因，讓投資人認定未來會變好或變壞，就可以提高價格賣出或壓低價格買進，

不過市場裡多的是精明的投資人，不是隨便就會聽信各種謠言或資訊，而是依據合理的判斷邏輯來做決定，多數時間股價都是當時條件之下的合理價格。

上周指數下跌跌幅並不大，指數還維持在月季線之上，但破底的股票數量卻不少，

先前提到推動股市波動的原因之一是時間壓力，如果大戶或法人在某個時間點之前要完成持股的調整，接近時限之前就可能看到股價波動幅度變大，

上周的個股調整就可能是這樣的現象，屬於年底之前的調整，這些賣壓告一段落後或許有機會反彈，但可能是短線反彈，中長期走勢還是要看景氣與政經情勢的變化而定。

商品的價格是多少才合理？許多商品除了實質的使用價值之外，還有一些情感價值或甚是炫耀價值，而這些非屬於實質使用價值之外的部分，常是商品得以提高售價的原因，

價格由市場決定，即使很貴還能成交，是當下環境所決定的合理價格，看起來很貴，卻也能夠在商業社會裡存在，它除了實用性之外，更多是感受或展示的價值，

這種想像的價值，讓消費者覺得它值得花更高的價格，股價也是類似的概念。

投資的成效取決於未來，但人無法預知未來，只能利用過去已知的資訊推測未來可能的樣貌，

這種情況下要能夠具有多元觀點，才不會受限於特定角度而錯誤的推測未來，例如只採取一種觀點以股價線型當判斷依據，認為過去股價一直呈現上漲趨勢，就以過去的趨勢延伸推論未來會一直上漲，

這樣的單一角度推論是危險的，因為沒有只漲不跌或只跌不漲的股價，必須有股價線型以外的其他觀點共同推測才能更接近真實情況。

一般認為外資或大戶的賣超不利於股價，有時候看到外資或大戶減碼，股價卻不一定會跌，只是持續整理，追蹤外資或大戶動向未必有助於判斷股價表現？

這個問題和判斷股價整理到甚麼情況才會轉變的邏輯類似。

先前提到失去耐心急著成交的心態，是推動股價波動的重要原因之一，

經營環境的改變對於企業都需要一段調整時間，例如先前貿易戰開打，造成各種供應鏈轉移，商品供給有暫時性的短缺，可能出現漲價、重複下單、去庫存等等各種調整現象，

這些不確定性因素消除之後，投資市場才相對較容易評估企業的營運狀況，做出合理的資產配置，股市行情才相對比較穩定。

因為美國政策改變，企業經營環境將會再有不確定因素造成的調整，這是明年股市會面對的問題，

各種商品的賣方總是會宣傳自家商品品質精良、物超所值買到賺到，買方考量的是能否符合需求，

需求強勁時不需要賣方的宣傳，都能順利銷售，甚至漲價還供不應求，

但如果賣方講得天花亂墜，實際卻是吸引不了買家，恐怕就得降價或重新調整商品以符合市場需求，這是一般商品的現象，股票也是類似的概念。

正常商業交易裡概略有偏向買方市場或偏向賣方市場的現象，例如颱風過後的青菜產量減少，會偏向於賣方市場，即使產品不漂亮又貴，買方還是會買單，

這取決於買賣雙方的供需差距，供需差距較小的時候買賣雙方相對均衡，漲價漲不動，跌價也跌不多，

量價都維持平穩，暫時不必期待會有明顯的價格波動，要等到有新的突發事件或供需情勢變化才會觸發價格波動。

股價是由許多不同層面的因素共同影響，難以用一個精確的數值來表現，在各種條件相對穩定的情況下，中長期平均的價格區間就可以算是合理價格，

依照投資(投機)週期長短或觀點差異，可能是季線、年線上下合理乖離，或是某一個本益比範圍都是合理價格，

而在前景較為樂觀、成長較明顯時，股價傾向於靠近合理價格區間的高價區，修正調整時則可能偏向靠近於低價區。

買進或賣出股票有很多理由，可能是受基本面吸引而買進，或覺得前景仍然看好，但是剛好需要資金，或法人結算績效後要重新配置，即使基本面不錯，仍賣出股票調整持股，

而這些各式各樣的原因都可能導致股價的漲跌波動，同一種理由例如企業營收獲利成長，有些時候會使得股價大漲，有些時候無法激勵股價表現，

股價波動不一定會合乎道理，替股價波動找理由常只是按照主觀想像在編故事。

財經局勢是複雜多變的，固然有許多研究理論與預估模式，要能有效預測未來仍舊是一件困難的事，

所有預測都有前提與假設，都是基於目前所有條件不變才能獲得結論，只不過所有條件都會隨時間改變，如果只看到原本的結論而忽略其中前提假設，就很容易做出錯誤的決策。

年底各機構會發表明年情勢的預估，多半認為成長略低於今年，認為降息循環不變，不過這些預估多半是建立在目前現狀的條件，美國新任總統川普的影響還沒有完全被納入考量，

指數的表現顯示整體股市方向，多數個股表現概略會和指數的方向一致，不過各不同的類股族群表現的時間可能有落差，

某些類股族群先陷入修正，另外一些則可能還繼續上漲，較明顯的漲勢過程是個股輪漲，但休息整理的個股不能破底下跌，

若是同時有股票上漲也有股票破底，整體未必會是漲勢，或甚至下跌破底的股票較多，形成輪跌現象就變成跌勢。

各種財經政策措施都是一種選擇，決定資源運用順序，優先照顧某類需求，而在股市顯得有受惠族群與受害族群，

股市的資金則隨著政策而調整，追逐各種因政策而受惠的投資，當政策主張鮮明的領導人上台，各類財經報導開始彙整可能的影響與效果，

但股市是否會如同政策調整方向的變化？不一定，或是會隨時間而有不同程度的改變。

先前提到10月底到11月初可能是行情轉變的時機，不過今年略有不同，

過去統計11~12月份是台股上漲機率較高的月份，而11月常是外資明顯買超的月份，但如果單純以統計機率認為11~12月有季節行情，而決定在10月底進場，至目前為止(就指數而言)還無法獲利，

且今年11月以來外資賣超台股，持續在期貨佈局大量空單，似乎並未看好今年底的季節行情，這種情況還能期待後續的股市表現？

川普勝選成為美國總統，一個角度解讀是減稅激刺激經濟，美元升值同時股市大漲，加上關稅推動通膨上升，聯準會改變原本的降息路徑，甚至需要升息壓抑通膨，所以美債殖利率上升(債券下跌)？

原本市場覺得降息有利於股市上漲，現在可能出現通膨而不降息，但市場卻不擔心通膨對股市的負面影響？

另一個現象是川普政策訴求製造業回流美國，正常而言弱勢貨幣比較有利於製造業的出口，但選後是美元強勢，其他出口國(如台、韓、日)貨幣貶值反而有利於出口到美國，進而打擊美國製造業，這是一個市場表現與政治訴求的矛盾。

最新公布的景氣分數比上個月低了一些，但也還維持偏熱的黃紅燈，領先指標維持上升，只是上升幅度縮小了，景氣略有走緩的現象，股市漲不動是合理的，

不過股市展現的並非只有已知的景氣現狀，股市還會展現投資人對於未來的預期或想像。

看到景氣由熱絡開始走緩，投資人是否會想像這是經濟由盛轉衰的開始？或本來對於前景並不悲觀，但是看到股市修正而開始有悲觀的預期？

新聞會替股市漲跌找理由，例如因為AI前景樂觀所以股市上漲，或是因為川普要收保護費或課徵關稅，所以股市下跌......等，

但實際漲跌因素未必是新聞所寫的理由，川普前一次當美國總統期間，台積電股價有不小的漲幅，而在AI熱潮之下，台積電在今年的7~8月間也有不小的修正幅度，

多半新聞只是找一個剛好和股市漲跌同時發生的事件來當作理由，時機的巧合並不代表當中具有因果關係。

先前提到以歷史經驗觀察，股市行情可能接近轉變時機，但是以歷史經驗或統計資料來當作推測的理由並不是安全的方法，偶而會有例外的情況，

歷史經驗只能當作是一種提醒，可能會發生與過去相似的現象，但並非必定會發生，還是需要以實際盤面呈現的訊號來推測。

近期股市的現象是，指數雖然顯得強勢而接近歷史高點，卻有不少個股是相對弱勢而接近破底走勢，如果股市行情出現轉變，是指數向下修正而相對低檔個股反彈？

市場裡有各式各樣不同類型的投資人，有人以長期觀點的投資考量，有人只做短線投機交易，存各種不同想法，理論是不太容易形成集體一致的想法，

為什麼有時候還是會突然的集中買進或賣出，形成大漲或大跌而出現行情轉折？

股價是由買賣雙方的力量互相拉扯達成平衡，市場理性情況下的股價波動應該相對是平緩，除非股價明顯偏離合理位置，

人無法預知市場會發生甚麼樣的變化，只能等待看到股市漲不動或開始修正再轉變方向，不過問題是人可能會對市場的轉變視而不見，

因為過去的走勢都顯示趁回跌進場就可以等到未來的獲利，或是股市修正時會有各種樂觀的報導，認為下跌只是短期現象，很快可以回到漲勢，

當頭腦裡只有期待漲勢持續的想法，就會對市場的修正及各種可能的風險視而不見，這種單向的樂觀預期是造成損失的重要原因之一。