SmartMoney投資日誌

買進或賣出股票有很多理由，可能是受基本面吸引而買進，或覺得前景仍然看好，但是剛好需要資金，或法人結算績效後要重新配置，即使基本面不錯，仍賣出股票調整持股，

而這些各式各樣的原因都可能導致股價的漲跌波動，同一種理由例如企業營收獲利成長，有些時候會使得股價大漲，有些時候無法激勵股價表現，

股價波動不一定會合乎道理，替股價波動找理由常只是按照主觀想像在編故事。

財經局勢是複雜多變的，固然有許多研究理論與預估模式，要能有效預測未來仍舊是一件困難的事，

所有預測都有前提與假設，都是基於目前所有條件不變才能獲得結論，只不過所有條件都會隨時間改變，如果只看到原本的結論而忽略其中前提假設，就很容易做出錯誤的決策。

年底各機構會發表明年情勢的預估，多半認為成長略低於今年，認為降息循環不變，不過這些預估多半是建立在目前現狀的條件，美國新任總統川普的影響還沒有完全被納入考量，

指數的表現顯示整體股市方向，多數個股表現概略會和指數的方向一致，不過各不同的類股族群表現的時間可能有落差，

某些類股族群先陷入修正，另外一些則可能還繼續上漲，較明顯的漲勢過程是個股輪漲，但休息整理的個股不能破底下跌，

若是同時有股票上漲也有股票破底，整體未必會是漲勢，或甚至下跌破底的股票較多，形成輪跌現象就變成跌勢。

各種財經政策措施都是一種選擇，決定資源運用順序，優先照顧某類需求，而在股市顯得有受惠族群與受害族群，

股市的資金則隨著政策而調整，追逐各種因政策而受惠的投資，當政策主張鮮明的領導人上台，各類財經報導開始彙整可能的影響與效果，

但股市是否會如同政策調整方向的變化？不一定，或是會隨時間而有不同程度的改變。

先前提到10月底到11月初可能是行情轉變的時機，不過今年略有不同，

過去統計11~12月份是台股上漲機率較高的月份，而11月常是外資明顯買超的月份，但如果單純以統計機率認為11~12月有季節行情，而決定在10月底進場，至目前為止(就指數而言)還無法獲利，

且今年11月以來外資賣超台股，持續在期貨佈局大量空單，似乎並未看好今年底的季節行情，這種情況還能期待後續的股市表現？

川普勝選成為美國總統，一個角度解讀是減稅激刺激經濟，美元升值同時股市大漲，加上關稅推動通膨上升，聯準會改變原本的降息路徑，甚至需要升息壓抑通膨，所以美債殖利率上升(債券下跌)？

原本市場覺得降息有利於股市上漲，現在可能出現通膨而不降息，但市場卻不擔心通膨對股市的負面影響？

另一個現象是川普政策訴求製造業回流美國，正常而言弱勢貨幣比較有利於製造業的出口，但選後是美元強勢，其他出口國(如台、韓、日)貨幣貶值反而有利於出口到美國，進而打擊美國製造業，這是一個市場表現與政治訴求的矛盾。

最新公布的景氣分數比上個月低了一些，但也還維持偏熱的黃紅燈，領先指標維持上升，只是上升幅度縮小了，景氣略有走緩的現象，股市漲不動是合理的，

不過股市展現的並非只有已知的景氣現狀，股市還會展現投資人對於未來的預期或想像。

看到景氣由熱絡開始走緩，投資人是否會想像這是經濟由盛轉衰的開始？或本來對於前景並不悲觀，但是看到股市修正而開始有悲觀的預期？

新聞會替股市漲跌找理由，例如因為AI前景樂觀所以股市上漲，或是因為川普要收保護費或課徵關稅，所以股市下跌......等，

但實際漲跌因素未必是新聞所寫的理由，川普前一次當美國總統期間，台積電股價有不小的漲幅，而在AI熱潮之下，台積電在今年的7~8月間也有不小的修正幅度，

多半新聞只是找一個剛好和股市漲跌同時發生的事件來當作理由，時機的巧合並不代表當中具有因果關係。

先前提到以歷史經驗觀察，股市行情可能接近轉變時機，但是以歷史經驗或統計資料來當作推測的理由並不是安全的方法，偶而會有例外的情況，

歷史經驗只能當作是一種提醒，可能會發生與過去相似的現象，但並非必定會發生，還是需要以實際盤面呈現的訊號來推測。

近期股市的現象是，指數雖然顯得強勢而接近歷史高點，卻有不少個股是相對弱勢而接近破底走勢，如果股市行情出現轉變，是指數向下修正而相對低檔個股反彈？

市場裡有各式各樣不同類型的投資人，有人以長期觀點的投資考量，有人只做短線投機交易，存各種不同想法，理論是不太容易形成集體一致的想法，

為什麼有時候還是會突然的集中買進或賣出，形成大漲或大跌而出現行情轉折？

股價是由買賣雙方的力量互相拉扯達成平衡，市場理性情況下的股價波動應該相對是平緩，除非股價明顯偏離合理位置，

人無法預知市場會發生甚麼樣的變化，只能等待看到股市漲不動或開始修正再轉變方向，不過問題是人可能會對市場的轉變視而不見，

因為過去的走勢都顯示趁回跌進場就可以等到未來的獲利，或是股市修正時會有各種樂觀的報導，認為下跌只是短期現象，很快可以回到漲勢，

當頭腦裡只有期待漲勢持續的想法，就會對市場的修正及各種可能的風險視而不見，這種單向的樂觀預期是造成損失的重要原因之一。

企業基本面營運狀況良好時，股價上漲是正常現象，衰退時則應會使股價下跌，但有時候股價不一定和基本面表現一致，

在整體股市多頭漲勢階段，有些營運衰退的企業股價也跟著整體行情水漲船高，於是基本面和股價表現背離，

或是在股市陷入跌勢時，也會讓營運成長的企業股價隨著行情而修正。

近日提到行情的表現主角在台積電及部分權值股，其他多數股票並未跟上，且下跌的家數經常多過於上漲的家數，這對於行情發展是不利的，

在台積電釋出樂觀的展望之後，這樣的現象並未改變，指數大漲，但實際是台積電單一個股貢獻了絕大部分的漲點，下跌家數遠多於上漲家數，其他多數個股修正的風險並未改變。

若因為指數大漲而覺得股市行情樂觀，會有誤判的風險，例如大立光在指數大漲之際卻出現破底走勢，

投資應該找尋相對較容易獲利的機會，而所謂較容易獲利的機會的內涵包括風險較低、股價具有較大的表現空間(股價位階較低)、等待時間較短、經濟與景氣條件有利、企業與產業可預期程度(較不易有意外).....等各種不同的考量因素，

但極難找到各方面條件都很好的機會，多半是各不同條件互有優劣，

例如可能前景還不錯，但股價已經漲多或股價位階較高，再繼續表現空間可能受限，或是景氣條件較差，股價位階較低，雖然股價較便宜，但不知道要等多久才會看到景氣好轉。

股價指數是一個整體指標，內容個股會有差異的表現，如果多數個股的表現與指數形成概略一致的方向，指數在趨勢的確認程度較高，

但如果有許多個股的表現並未和指數的方向一致，推測指數表現的空間有限，也相對較不易形成明顯的趨勢。

就台股指數的線型來看，目前指數回到各均線之上，月均量、月均線都轉為上揚，月、季線黃金交叉，是行情的正面訊號，但有一個不太正常的現象，

觀察股市行情能否持續，就整體指數而言，成交量是重要訊號，若成交量持續萎縮，缺乏新資金進到股市是不利於行情發展，

但有時候成交量沒有大幅增加，成交量萎縮達一定程度之後就穩定下來，屬於個股調整，不同的類股各有差異表現，指數偏向於震盪整理，過程可能短線大漲，不過多半很快回跌，漲跌交錯，指數空間不大，要等整理一段時間才有新行情，

至於後續行情如何發展，則得觀察整理期間的市場現象，或是觀察是否有意外的經濟與景氣數據變化。

股市趨勢除了上漲與下跌之外，還有不少時間是處於趨勢不明的震盪整理、不漲不跌的情況，

以近日而言在股價技術現象是由原本各均線多頭排列，轉成為月、季線緩步下降，是原本中長期趨勢停滯，轉為休息整理，

在七月底到八月初的急跌之後也並未繼續下跌，至少暫是反彈止穩而並未形成跌勢，沒有形成均線空頭排列，這段期間比較像是趨勢不明的震盪整理、不漲不跌的情況。

股價總是領先基本面，多數人無法提前知道情勢的變化，少數關係人可能知道情勢變化而提前調整股市布局，使得股市顯露出細微轉變訊號，

因此觀察市場表現，推測股價所傳達的意涵，是判斷投資風險的參考資訊之一。

這裡所謂市場表現並非只是股價，成交量與籌碼的現象也很重要，而且它們應該是可以相互對照驗證訊號的有效性，同時還要考慮時間因素，短線可能只是不具意義的波動，需要累積一段時間的變化才能呈現出趨勢現象。

股票若要從現有的價格向上推升，必須有交易者願意拿出比現有價格更多的資金買進，如果沒有人願意加價，股價最多只能維持原狀，

意思是必須有新增的資金進場才能推升股價，而新增的資金從何而來？又流向何方？

在景氣擴張期間，經濟體內自然會有新增資金，可能成為儲蓄、可能流向房地產，或是覺得股市有利可圖(正向的預期心理)也願意冒險流向股市，

有時候看到股市上漲是局勢好轉，可以保持樂觀，有時候股價看似強勢，漲勢卻不一定能延續，或是急跌也不一定會續跌，而是呈現來回波動，

這種情況見上漲而樂觀或因下跌而悲觀，反而會追高殺低，是趨勢與區間盤整的差別。

一般人很容易受市場氣氛影響，遇股價上漲就覺得前景樂觀，大漲三日散戶不請自來，市場氣氛固然是導致股價波動的因素，但真正的趨勢還是需要景氣與資金的配合，先有景氣與資金條件，才能夠讓市場氣氛錦上添花，