SmartMoney投資日誌

如果投資人在農曆年休市前賣出的股票，會不會在年後立即買回來？如果真的看好個股中長期的表現，何必因為幾天的休市就賣出？

農曆年前後買賣股票的決策會有什麼差異？這得區分短期與中長期角度來看待，

中長期角度在休市前後的投資決策不會有太大的差異，本來股價就比較貴的、因資金或景氣變化而風險比較高的股票，還是會繼續承受賣壓，

過年前投資人可能覺得假期較長、變數較多，所以市場風險較高，以短期股價波動的角度確實如此，美國股市先大跌後又反彈，

如果台股沒有休市，可能有些人在市場大跌的悲觀氣氛中賣出股票，造成殺低的損失，但休市反而讓投資人避開市場的情緒波動，

若不要以短期波動的角度來看股市，一般人所預期的春節期間各項變數，實際風險沒有想像中那麼大，

股市波動很難清楚區分是短期因素或長期因素影響，多半是兩者同時存在，只是有時候短期因素多一些，有時候則是長期因素為主，

不過長期因素通常有較明顯的景氣與資金條件，短期因素則是各種理由都可能造成波動，

例如近日提到農曆年前的賣壓，不論景氣與資金條件如何，年年都有類似的現象，是一種短期因素，時間一到就會結束，所以封關前最後1~2天上漲的機率比較高。

一般所謂的財務自由，大概是說買東西的時候不用去計較價格牌上的數字，商品品質合理、符合喜好、搭配合適就可以買，稍貴一點也能接受，

這個概念放在股票的投資約略是說，如果市場資金充沛(財務自由)，企業獲利成長且前景看好(品質合理)，可以接受較高的本益比(稍貴也能接受)，

大家看到股市的繁榮狀態是由這幾個條件共同建構出來，如果這些條件不變，就能繼續維持股市的繁榮，

一般人看待股市常會受到刻板印象或自身期待的影響，而失去客觀的判斷，

例如農曆年前的股市新聞常會提到紅包行情、封關行情，冠上「行情」這兩個字，似乎就覺得股市應該會上漲，這是新聞用詞造成的刻板印象，

實際這段期間的股市不太容易上漲(只有最後幾天才容易漲)，常常是沒有行情的一段時間，

一般投資人對於股市前景的判斷，很容易受近期股市波動影響，股市上漲就看好，股市下跌就看壞，

現實情況是有些漲跌波動不一定和基本面前景的變化有關，例如農曆年前股市慣例會有賣壓，使股價出現一小段休息回跌，這樣的股價波動就不一定和基本面有關，而是因為不願意承擔過年期間可能的意外變數風險才出場的賣壓，

有點經驗就會知道農曆年前一段時間比較容易跌，但是否要因此就先出場？這是另一回事，是否出場的決定因素不在於股市的中短期波動，而是按投資人決策的依據而定。

市場裡有各種不同特性與習慣的投資人，會造就個別股票波動特性的差異，

例如12月中下旬成交量萎縮，推測是因為外資交易清淡所致，所以平常外資著墨較多、或是需要外資大量資金才推得動的股票，一般而言在那段時間相對比較沒有表現，

導致台積電是在元旦之後才出現明顯的成交量擴增及股價波動，觀察不同特性股票的表現，是理解市場資金動向的方法之一。

股市價格是所有參與者共同決定，但中短期內會存在少數幾個主導力量，可能是大股東、市場大戶、外資等，若大戶們的看法方向一致，股市就出現明顯的漲跌趨勢，

其他資金較少的投資人或一般散戶則只能追隨趨勢，只要大戶們沒有改變持股的態度，股價趨勢就不易改變，

不過大戶們也是受整體資金(利率、匯率等)情勢的影響，才決定要把資金放在什麼地方，如果預期情勢即將改變，可能有投資人會提前準備而調整持股配置，但誰願意接手這些股票？

從12月中下旬至昨天很短的時間內台股指數漲近千點，有短線乖離過大的疑慮，

而由去年10月初低點以來漲幅近15%，也是波段漲幅可能接近陷入停滯的程度，

只是這兩天的漲幅如果扣除台積電的貢獻，指數幾乎沒漲，從櫃檯指數的表現可以看到這兩天是下跌的，雖然股市看起來好像在新年度有更樂觀的前景，實際可能不像股市表面所呈現的繁榮。

同一件事情總有不同角度的看法，樂觀心態會覺得所見都是正面的訊號，悲觀心理則覺得處處是危機，股價會呈現市場上兩種力量交易的結果，

只是除了當下樂觀或悲觀的心態之外，還有許多複雜的因素會影響未來的股價，不是依據當下市場偏向於樂觀或悲觀就能合理推測未來股價表現。

新年度開始股價指數續創新高，市場心態偏向於樂觀的展現？台積電貢獻了指數絕大部分的漲幅，如果扣除台積電，其實新年度開始的股市是下跌的，而且不少個股是開高走低的長黑，可能代表投資人覺得處處是危機的悲觀心態？

12月底的股市連續上漲創新高，讓市場對於新年度的行情偏向於樂觀的態度，有利於漲勢行情的延續，

在股市的中短期波動，心理層面的樂觀態度確實能讓股價上漲，但波段或中長期的漲勢，就不能只仰賴心理層面，還必須有其他的因素才能推升股價，

可能是股價相對便宜，報酬率合理，資金充沛，成長前景樂觀，籌碼條件有利......等因素，短線暫時還沒有看到危險的警訊，但漲勢能再延續多少幅度或時間則還有待觀察。

近日台股指數已經連續上漲七天，但成交量相對低迷，股市的技術分析說必須量增價漲、量價配合才是漲勢，如果量價背離則要小心漲勢回跌的風險，

確實正常狀況應該如此，所以看到量價背離時，應該要小心謹慎，避免進場慘遭套牢？

不過若換個角度想，不需要太多的成交量就能推升股價，是不是代表沒甚麼賣壓，自然比較容易上漲？

應該持有股票多久的時間？不同的方法、不同的股票特性、不同的情境，都會影響持有時間的決定，

如果企業可以長期持續成長，股價、市值節節高升，當然應該長期持有，

不過有些因素會影響長期持有的績效，例如企業之間的競爭可能讓營收獲利受到壓力，或是景氣或供需會循環調整，可能供過於求而使企業營運衰退，

成交量是股市技術分析裡一項重要的資訊，代表資金是否進駐市場，成交量能夠擴增，資金流入股市才能推升股價，

一般說有量才有價，近期成交量相對萎縮，所以應該要推測股市前景相對保守？或是會說量縮整理顯示市場態度偏向於觀望，是在觀望什麼？誰在觀望？

由於無法預知股價如何波動，不知道量縮整理之後是會向上突破，或是向下跌破，投機客寧可等股價出現明確的方向之後再加入，不需花時間等待整理，把股價波動視為重要交易訊號的投機客才會觀望，

人的時間和資源都有限，沒有能力同時關注太多的事情，

在股市的現象是如果出現某一個主流強勢類股，會吸走大部份的資金，吸引多數投資人的關注，

使得其他類股受冷落，因缺乏資金挹注而使股價難有表現，即使基本面毫不遜色，也可能因為並非主流類股而使本益比相對較低，如果加上基本面表現不突出，又缺乏資金關注，股價更可能長期低迷不振。

投機角度希望股票進場後能夠立即上漲，當股價漲不動就出場，相對比較重視市場的熱度，成交量要能擴增才有助於股價快速上漲，

不過市場不會經常維持在相對熱絡的狀況，有時候會比較冷清，成交量會萎縮，部分股票就會顯得較低迷不振，有些投機客會認為這時應該選股不選市，去找個股表現的機會，希望能在成交量萎縮的情況下獲利。

當然應該選股不選市，但不只是在成交量萎縮的時候才這麼做，而是任何時候都應該這麼做，如果可以明確知道哪些股票會上漲，哪需要在乎成交量是擴張還是萎縮？

人通常是以眼前所見的現象為基礎，回頭尋找形成眼前現象的原因，

例如財經雜誌裡成功企業家的故事，總會經歷困頓、資源不足、困境中的掙扎、努力奮鬥、掌握時機奮力一搏、最後取得成功，因為最後的結局是成功的，才讓前面的努力奮鬥變得具有教育意義，

雖然努力奮鬥確實是成功的因素之一，卻不能說努力奮鬥就會成功，甚至是努力而無法成功的例子佔了絕大多數，不過，是最後的結局，才決定它會不會成為一個故事。

經濟學家凱恩斯談投資股票的概念，認為選股如選美，不是選自己認為最美的，而必須是大家公認最美的才能獲勝，

營運績效最好的企業，股價不一定會漲，而是市場認同且願意投入資金的股票才會漲，

例如台積電今年股價沒漲，還在虧損的宏達電漲幅超過一倍，在正常的想法認為還在虧損的企業並不適合投資，台積電應該比宏達電更適合投資，不過，主觀的邏輯和客觀的股價表現不一樣，

正常投資邏輯要找基本面優異的股票，但這類型股票在中短期的波動未必能符合投資人的預期，

尤其是到了年底，股價波動與基本面的關聯程度可能更低，這時候上漲的股票不一定具有基本面支撐，編織未來樂觀的預期也能讓股價表現，

而今年獲利優異的企業，因為股價已經漲過了，到了年底不一定會有好的表現，可以說接近年底的股市，有較多基本面以外的原因會造成股價波動，這可能對投資人有利，隨便亂選都有機會找到會漲的股票，但能否在適當時機出場是另一回事。

美國股市大跌，台股也會跟著下跌？通膨可能不只是暫時性，通膨疑慮會讓股市下跌？

即使推論股市的邏輯無懈可擊，實際股市也未必依照推論的情況發展，通膨疑慮是會對金融市場造成負面影響，但卻很難知道實際會在什麼時間開始發酵，

如果美國股市的趨勢向下，台股也很難獨善其身，趨勢的方向會一致，但短線波動卻未必會同步，看到美股大跌而推論台股不妙，有時候是正確的，但也可能是失誤的推測。