SmartMoney投資日誌

理論是投資時要追隨趨勢，實際不一定做得到，

可能是投資人以為趨勢出現而追進，但實際股價卻缺乏延續能力，或是股價只在區間來回波動，以為是追趨勢卻變成追高殺低，想要追隨趨勢之前，該想的是怎麼知道趨勢是否存在？

股價表現是眾多因素共同呈現的結果，這些影響股價的因素達到某些條件才足以讓股價形成趨勢，投資時應該考慮的不是股價如何表現，而是影響股價的因素是否有利於股價表現，

從企業營運的角度來看投資，關心的重點不在於股價如何波動，而是企業能否持續成長，股價或報酬率是否合理，

有時候股價已經合理、便宜，但股價還是會繼續下跌，資金仍持續流出股市，不過，資金的流動並不會改變企業原本的競爭力，股價波動不會改變企業的獲利能力，

股價越低越容易吸引中長期資金，在股價下跌過程，擔心跌價損失而賣出的股票，會被價值投資者承接，雖然中短期內看不到投資的獲利成果，但是等到跌勢結束，資金回到股市就會重新推升股價。

人對於近期記憶相對鮮明，看到眼前的市場現象，例如台幣貶值、外資大幅賣超、股市下跌而市場氣氛悲觀、各種對於經濟的擔憂，很自然的覺得股市投資風險很高，前景相對保守，

不過，近期所見的各種負面訊息都是已經發生的事，無法預知未來會不會繼續存在，應該是要思考，若不受近期的記憶影響，投資人會如何判斷是否應該投資？

近期文章提到從過去股市波段調整的經驗來看待修正走勢，是一種避開近期記憶及市場情緒影響的方法，而是以歷史經驗的角度來判斷，

股市的交易通常是基於兩種類型的目的，其中之一是偏向於投機的思考，獲取股票價格變動的利益，

另外一種是投資的思考，獲取企業營運成果的利益，不過兩者並非涇渭分明的差異，而是有許多互相通用的概念，

例如企業營運的成果除了股息之外，也包括企業規模的成長、市值增加，營運的利益也會展現於股價的上漲，投資角度的思考仍會獲得價格變動的利益，

投資應該考慮企業競爭力、獲利能力、營運成長與穩定等條件，考慮合理的報酬率，以適當的價格投資，

不過有時候市場關注的卻是上述條件以外的事，例如聯準會是否會升息，戰爭會不會影響供應鍊與物價等問題，

這些問題不會影響企業原有的競爭力，但是可能給企業帶來營運波動，或是造成股市波動而影響股價，中長期投資應該關注企業競爭力多過於股價波動，但可以利用中短期的波動來找到相對較低價的投資時機。

短期內股市是用鈔票來投票的機制，鈔票進駐就會讓股票上漲，鈔票退出就讓股價下跌，

中長期則有更多的考量才會決定鈔票如何運用，例如報酬率、價格是否合理，企業價值如何衡量等。

企業前景展望可以有美好的想像，樂觀態度就足以推升股價，吸引資金追逐，而且總會讓股價達到過度高貴的程度，但如果市場考量的主要方向不是前景展望，而是實質報酬與價值，股價不免要進入調整，

投資或投機都必須對於未來做一些預估推測，可能是基於景氣的變化，推測未來景氣會變好或變壞，

基於企業營運狀況，推測企業獲利是否能夠成長，依據獲利水準評估股價，推測股價上漲或下跌的空間，

或單純基於股價的波動，推測股價能否止跌轉漲，再依照推測結論決定是否該進場，不過，市場波動受人的心理狀態影響，有非常複雜的思維變數，股價很難完全按照理性推測結果來運行，可能先偏離理性邏輯的推論，隨後再回歸到推測的方向上。

股市投資或投機有各式各樣的方法，投機客只要有波動、在足夠的成交量就願意在市場找尋機會，

長線投資人則可能要在股價跌得夠深、股價夠便宜才願意投資，而在股價相對偏高時就不願意繼續投資或甚至退場等待，中期波段的投機或投資則會選擇適當時機，在跌幅達一定程度或漲勢確立時進場。

在景氣與資金環境都有利於股市的時候，創高的股票較多、破底的股票較少，漲勢的股票較多、跌勢的股票較少，不論在股市投資或投機，獲利的機率相對較高，容易吸引資金流入市場，

美國聯準會公布升息之後股市大幅上漲，升息前的悲觀氣氛一下就消失而變成前景樂觀？聯準會說通膨會回落，但比預期的時間還久，戰爭對經濟帶來高度不確定的影響，對通膨帶來額外的上升壓力，並打壓經濟活動，這些都是風險疑慮，

不過投資人關注的是另一句話：美國經濟非常強勁，並且足以承受緊縮的貨幣政策。

投資人可以選擇關注戰爭與通膨壓力等負面疑慮，也可以選擇關注經濟強勁足以承受緊縮貨幣政策的說法，而顯然市場心態比較偏向於後者，

股市的趨勢和景氣與資金有一定程度的關聯，但中短期波動則未必有關，

由於一般人未必能了解基本面前景，或是也不具備判斷景氣變化的知識，多半是依照股市表現，接收新聞資訊而形成投資的判斷，只是新聞資訊常是跳躍式的邏輯，不是嚴謹的推測，對於投資決策可能沒有幫助。

例如股市下跌時說是戰爭影響原物料價格，將使通膨惡化，甚至於形成停滯性通膨，對於經濟造成負面傷害，所以股市下跌，

股價會漲(或跌)有很多理由，包括景氣、資金、心理預期、企業營運狀況等，但每一種理由在當下和幾個月之後的感受會很不一樣，

例如幾個月前的台積電是護國神山，美國、德國、日本競相邀約設廠，先進製程領先群雄，聯發科、聯電等各有獲利成長成績，幾個月前的企業值得投資，現在就不值得投資了？

這樣想法是因為股價表現，或真的是企業營運出了什麼變化？

即使在眾多不確定因素之下，跌深仍然是最大的利多？可以準備撿便宜？

在股價波動的角度是可能出現反彈，或許存在投機價差空間，但在中長期投資或風險角度，考慮的未必是跌深的問題，

例如昨天指數出現反彈，外資仍繼續賣超，不會因為股價上漲就轉賣為買，因為考慮的因素不只有股價跌深的問題。

市場的波動總有各式各樣理由，是永遠擔心不完的，最好的方法是關掉市場的聲音，別管新聞說什麼，而是去看看景氣的數據，企業的營收、獲利與股息，或是回顧過去股市的波動狀況，了解市場的波動特性。

去年的5/11、12連兩天單日下跌超過600點，投資人現在還記得當時發生甚麼事嗎？

幾天內跌超過2000點的狀況去年就發生過一次，實際上每年股市幾乎都有1~2次較劇烈的大跌，除非是形成空頭趨勢的大跌，一般狀況都會在一段時間後回復正常，事後投資人也不一定會記得究竟是甚麼理由造成大跌，幾乎可以把市場的聲音都當成噪音處理，別讓噪音影響了投資判斷。

人常以為自己眼中所見的資訊就是全部的事實，實際所接收的資訊都是經過篩選的，

可能是自己無意識之下只看自己想看的，或是媒體只報導最熱門主流的新聞，而忽略其他的重要訊息，或因為已經預設立場而只呈現特定角度的觀點，眼中所見只是部分事實，自然不容易做好完整的判斷。

一般人多半是以股價指數的狀況，來解讀股市的表現，指數大漲就認為股市熱絡而應該進場投資，指數大跌則對於前景悲觀，

戰爭可能帶來通膨、影響供應鏈、金融避險等，對於股市有負面影響，短期股價波動卻不一定只會下跌，

可能是股價已經提早下跌，或是有些負面效應要等一段時間之後才發生，精確的影響時間難以預知，如果是看到新聞才賣股票，或是股市反彈時才追股票，是高風險的投資行為。

前文提到技術分析角度是可能出現反彈的時機，但反彈的空間還有待觀察後續盤面變化才能斷定，

市場有三種狀態：上漲、下跌、盤整，上漲時期投資人的主要獲利來源是價差，是資產增值的利益，

而企業股價之所以能上漲，原因之一是營收獲利成長，可以提供的報酬增加，或是預期未來的獲利會更好，使得企業的合理本益比上升，加上投機客推波助瀾都有助於股價上漲。

另外一個股價上漲的原因是通膨，資產價格的通貨膨脹，

人有些時候難以控制情緒，可能撂狠話、發生爭執，多半隔一段時間之後再回顧，會發覺事情可能沒那麼嚴重，或是可以更和平理性的處理爭端，這種情況隨時會在人際周遭上演。

市場是展現人性的地方，難以控制情緒的人性特質自然也隨時會在股市上演，對市場恐懼情緒太激動的反應，會讓市場劇烈波動，但拉長時間來看，這樣的情緒反應不會改變市場原有的狀態。

雖知道應該保持理性，投資人仍很難不受市場情緒影響，許多人一輩子沒經歷過戰爭事件，各國都已經發出撤僑警告，怎麼想都是影響股市的重大事件，投資人如何從各種跡象判斷幾天前的股市大跌是短期市場情緒波動，或是改變市場狀態的重大事件？

股價波動和甚麼因素有關？直覺當然是和企業獲利及前景展望有關，但背後又有許多因素影響企業獲利和前景，以致各式各樣的因素都可能造成股市大幅波動，

所以股市和國際衝突有關？烏克蘭俄羅斯戰爭隨時可能開打，導致股市大跌？如果沒有國際衝突事件，股市是否就不會跌了？

實際情況是當股市累積相當漲幅，或維持在相對高檔一段時間或趨勢轉變，股價就會跌，不論是否出現國際衝突，市場總會找到股價下跌的理由，

股票是相對高風險的投資，需要冒險才能獲得報酬，在賣出股票之前，沒有人知道過程會經歷甚麼樣的波動，

長期數據顯示股票確實能提供一定程度的報酬，但卻有許多投資人無法獲得長期的最終報酬，

因為會在波動過程中受市場悲觀氣氛影響而放棄繼續持有股票，或是所持有的個股無法保有長期競爭力而持續跌價，也可能資金運用不當、因為貪心而忽略股價下跌帶來的傷害，這些是投資股票的風險。

農曆年前彷彿有許多未確定的風險而讓股市陷入修正，年後連兩天上漲，代表這些未確定的風險疑慮已經消除，可以進場買股票或加碼持股？

投資人是因為股市上漲才決定進場？或是看到風險疑慮釐清才進場？或是有其他因素影響投資決策？

股市大漲三日，散戶不請自來，一般人多半是看股市如何表現才決定是否應該投資，如果股市上漲就對前景覺得樂觀，