SmartMoney投資日誌

因為缺乏基本面支撐，當面對惡化的業績與財報檢驗時，若股價位置處於反彈後的相對高點，通常撐不住股價，

股市投資包含對於未來未知情況的猜測及預期，無法由已經的數據資料精準計算，可以說是投資的藝術成分，

許多股市老手對於盤勢常有很好的投資直覺，不一定說得出來為什麼看好或看壞，但看法正確的比例很高，這種藝術的成分不容易學習，通常是靠實際經驗累積，

在過去數據資料難以取得，或即使有了數據資料，也缺乏現代網路與電腦的協助處理，使得投資的藝術直覺相對缺乏與數據邏輯的連結，無法精確了解對或錯的原因，投資藝術也就難以複製，萬一某一次的直覺失誤，有可能會造成嚴重損失。

G20川習會的中美貿易談判是一項重大不確定性因素，所以投資的決策應該等這項因素確定之後再決定？

股市對於所謂不確定性因素的反映並無一定的法則，好消息可能會令股市上漲，也可能會讓股市下跌，所以有所謂利多出盡，

壞消息也不必然令股市下跌，而有利空出盡的現象，況且沒了眼前的不確定因素，還有下一個不確定性，後面陸陸續續還有許多不確定，多變無常的世界何時有過確定的事？據報導美國將暫緩90天對中國提高關稅，期間繼續進行貿易談判，所以不確定性因素再持續90天？

看待股票可以有很多不同的觀察角度，可以從短期股價波動來看，2~3天的長紅看似強勢，但有可能只是長期趨勢裡無關緊要的波動，

也可以從近幾季的營運狀況來看，營收獲利的成長，有可能只是來自於產業景氣循環的復甦過程，等景氣循環走入衰退，企業又要陷入虧損，營收獲利成長的企業也未必適合長期投資，

或是從籌碼角度來觀察，也許外資大戶正持續買超，股價卻不一定會漲，或賣超時股價也不一定會立刻下跌。

同一件事情從不同的角度來看，會有不同的感受，在股市也是如此，某一個觀點認為值得投資(或投機)，但另外的角度卻覺得不適合投資，如果投資人做好必要的研究，也了解自己投資或投機的邏輯，應該不難在不同觀點之間做決定，不過，實際上一般投資人的問題，可能不是在不同的觀點之間做選擇，而是忽略還有其他不同角度的觀點，判斷決定時的資訊不夠完整。

即使電腦與網路資訊非常便利，隨時可以找出投資決策所必要的資訊，但投資資訊不完整的原因不在於資訊太少，而是因為資訊太多太繁雜，而投資人的時間與精神有限，很容易只選擇接收自己想看的資訊，而被忽略掉的那一部分常常是造成投資績效不彰的重要原因；簡單的例子是單以股價的K線，時間長短不同就會呈現出明顯差異，看短線覺得屬於漲勢，應該進場，看長線卻覺得不屬於漲勢，不應該投資，忽略其中任一個觀點，都算是資訊不完整狀況下的決策。

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投資或投機的時間點會明顯的影響最終成效，即使是極具競爭力優秀的企業，股價也會有短期的大幅波動，讓投資人在波動過程產生帳面損失，

對於波動的因應之道是拉長時間觀點，包括分散時間(如定期定額)或是長期持有，分散時間是以平均多筆交易的成本，降低波動過程的影響，長期持有的原因則是基於優秀的企業終會反映其價值而再創高價，

但對於中短期的投資或投機，就不適用拉長時間觀點的方法。

日常消費時會遇到商店推薦某些產品，如果不是自己已經有特定需求，很容易接受商店的建議而採購，但那商品是否真的最好最適合？不一定，

有些原因會讓商店不推薦最好的產品，通常商店最推薦的產品是銷售利潤最好的，或是庫存太多而急需消化的，而不一定是消費者最需要的產品，

股市裡說行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，滿懷希望時卻幻滅；

絕望、半信半疑或滿懷希望，是投資人抽象的心理狀態，不過其源頭卻是來自於股價的表現，連續大跌會讓投資人絕望，連續大漲就對未來滿懷希望，

若要量測投資人的心理狀態，股價的價格表現就是一種實際可以參考的資訊。

同一件事情永遠有不同角度的解讀，一杯半滿的水，可以說是還有半杯，也可以說只剩半杯，不同角度之間的差異在於心態不一樣，但不論心態如何，客觀事實是不變的；

投資過程要分辨自己的心態及客觀事實的不同，才不會陷入看不清事實的窘境，以至於無法停損或捨不得停利。

投資人關心股市的新聞，普遍心態都期待股市能夠正面發展，因為持有股票而不希望股市下跌，看好或看壞的心態，常常不是基於客觀事實，而要看是否持有股票而定，再找理由來支持看好或看壞的心態，這使投資人心態與客觀事實常出現明顯差距，造就股價出現超乎理性預期的波動。

投資的成效與投資人的努力有關，同時也有相當程度與機運有關，

《投機者的告白》裡科斯托蘭尼提到：「投資者須具備四種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。如果他總是一再缺乏最起碼的運氣，那麼總有一天他會對自己和自己的想法失去信心，也會因此失去耐心。」

機運就是無法自己掌控的部分，只能做好準備耐心等待，但透過學習可以知道哪種情境是對於投資較有利的時機，

股價表現常走在基本面之前，股價上漲初期，通常基本面的好消息還不多，等到好消息被新聞媒體廣為報導時，股價已經漲了一大段，甚至已處於相對高檔區，大戶正趁著利多新聞而準備出場，

這現象正符合投資原則：眾人貪婪時要恐懼。

當看到股價已經累積一定漲幅，同時又有一些利多新聞，要謹慎想一下，行情是否已經走到末端？或是想想前面已經有多少投資者正在等待好時機與好價位而出場。

投資須仰賴一些基本的邏輯或規則，不論是來自於基本面的財務數字，或是技術面的訊號，都可以提供投資或投機的依據

但市場中卻仍有許多情境狀況，讓這些邏輯或規則難以達到令人滿意的成效，若是邏輯規則可以完美掌握投資或投機，最富有的投資人應該不是巴菲特，而應該是建構某個程式交易的投資者，但實際不是如此。

市場裡有許多人性參雜其中，今天情緒較亢奮就可能勇敢追價，明天情緒低落一些就不願意交易，即使是同一個人，依據同樣的邏輯規則來投資，在不同的時間點也可能有不同的決策

一般人都希望投資時可以買到較低的股票價格，以至於隨著跌勢發展使股價越低而融資越多，散戶投資人持股比例越高，但股價越低代表越便宜嗎？

其實常常不是這樣，所謂的撿便宜，價格比較的基準不是與過去的股價來比較，而是和企業營運的狀況或成長潛力來比較

在營運狀況不變的前提下，股價若低於過去的水準，可以稱是便宜，但若營運狀況下滑，股價也比過去還低，那只是合理的調整，談不上是便宜。

複雜與多變是股市特性，企業今天的優勢，可能過一陣子就會面臨挑戰，原本受青睞的股票，不須太久的時間就被打入冷宮，

對於投資人而言，原本可以獲利的投資方法，可能在情勢改變之後變得不太可靠，或是需要更久的時間才看得到成果，投資方法本身可能沒有太大的問題，但因為情勢不同，而需要更有耐心以跨越時間的考驗。

股市裡的新手常有蜜月期，因為是在股市相對熱絡時期被吸引進來，行情正走多頭，只要進場，獲利的機率相對較高，不過那有很高的比例是屬於機運，一旦行情轉變後，機運已經不在，還能夠維持獲利的就很少了，更慘的是投資新手通常不認為先前獲利是機運的關係，貪念讓他加碼攤平試圖扳回一城，這個貪念可能造成更嚴重的損失。

投資或投機有時候要逆向思考逆勢操作才能獲利，例如六月初先上漲而幾乎要創新高，在市場看好準備創新高之際，卻逆向轉為下跌，六月底股匯雙殺，似乎難以止跌，卻又反彈大漲，長期投資的基本原則是要在眾人貪婪時恐懼，在眾人恐懼時撿便宜，這也是逆向思考；不過，投資或投機有時候卻不該逆勢，而是順勢，站在對的趨勢方向上，趨勢自然會推升資產的價值。

在應該逆勢操作的時候卻順勢，可能套在高點，賣在低點，在應該順勢的時候卻逆勢，可能賣在起漲點，套在起跌點，認清何時該順勢或逆勢，是投資或投機能否獲利的重要關鍵，不過，在這之前要先想好，究竟在意的是短期的市場態勢，或是中長期的市場趨勢？

短線波動相對較缺乏引導的力量，突發的消息都可能改變波動方向，短線的漲跌延續空間有限，所以如同近期看似要創高卻快速拉回，以為難以止跌卻大漲反彈，這樣的逆勢發展通常是在市場心理情緒過度偏向樂觀或悲觀時發生，短線可能幾天或一兩周的時間就出現一次需要逆勢思考的時機，但如果把時間拉長到近一年來看，去年6月的指數位置就已經達10500，經過一年的時間並未脫離這價位區間，中長期角度而言，幾乎可以說這段時間內沒有趨勢，順勢逆勢都沒有多少空間可言。

人有依照習慣行事的現象，甚麼時間做甚麼事，走那一條路，吃甚麼東西，常受到潛意識的習慣行為支配

許多特定行業裡也有一些來自於習慣行為的慣例現象，例如過去台股常有些慣例現象，清明、端午、中秋等節氣變盤的說法，有股東會行情、除權息行情、元月行情、作帳行情等現象、或是有五月賣股走人的說法，

背後可能有產業淡旺季的季節效應，有消費習慣，有資金移動的季節慣例等影響著股市的表現。

股市隨時風險與機會並存，太貪婪而眼裡只看到投資機會，忽略風險威脅，可能在危機來臨時滅頂，或是相反的情況，太擔心風險威脅，則可能錯失一些好的機會。

對於整體指數而言，一段趨勢整理或轉變期可能長達3~6個月，指數看起來沒有表現，但個股的漲跌卻可能只在短短的3~5周，就出現倍數的漲幅，或腰斬的跌幅，而它就發生在指數沒有明顯趨勢的時候

這時是該注重風險？或該積極尋找機會？看指數表現站上(或跌破)某個均線或壓力區再決定？該怎麼思考，或該怎麼做，得看看自己的能力範圍到甚麼境地？選股能力與交易紀律修練是否令自己有信心找到機會？並在風險來臨時抽身？

中小型股只要較少的法人與大戶著墨，股價可能就會表現，中大型股則需要較多數的投資人認同，才足以呈現出股價的趨勢

何種條件才能吸引多數投資人認同？當然還是基本面的正向營運狀況，因為中大型股參與的投資人眾多，如果營運正向發展的強度不夠，或是股價已經有所表現，隨時有一大堆準備釋出籌碼的賣壓，當然跌下來也會有不少承接的力量，波動性相對穩定

中大型個股趨勢一旦成形，不容易在短時間內改變，雖然波動較小，令喜好波動刺激的投資人覺得乏味，卻有著相對穩定而低風險的特性。