SmartMoney投資日誌

股價位置高或低是相對的，有時候覺得股價已經跌了不少，應該可以撿便宜，實際卻是低價之後還有更低價

或是已經累積不小的漲幅，但高價之後還有更高價，股價的相對性，比較的重點是營運狀況，營運若持續衰退，股價只會低還有更低，營運若能持續成長，股價高還有更高。

相對較好的投資機會，是出現於企業營運成長而股價卻下跌，股價表現背離基本面與籌碼趨勢時，投資的風險則在於企業不再成長，股價卻未經合理修正，或是股價正在修正，但還不知道企業的衰退是否已經止穩，這是一些已經脫離成長期的電子股面對的問題。

經濟與股市像是會成長蛻變的生物，蛇會脫皮，樹會落葉，在時節轉換前後，丟掉舊的包袱，重新打造適應環境的能力，萬一景氣面臨衰退再重新成長的調整，投資該做的是暫時冬眠，等待調整告一段落再重生。

投資新手通常可以在股市中獲利，但過一段時間之後，不一定能夠保住獲利成果，基本的原因是情勢改變了，原本有效的投資方法可能會失效，

例如上漲趨勢過程當股價拉回中長期均線，通常可以獲得支撐，是好的進場點，但是當趨勢轉變，中長期均線已不再能夠發揮止跌效果，進場後股價卻繼續下跌，或是依據技術指標，上漲過程若指標落到低檔區，代表跌幅已達一定程度，是即將將開始轉漲的進場時機，不過，趨勢轉變之後，指標落到低檔區卻可能發生低檔鈍化，出現股價持續下跌而指標失靈的現象。

群體社會的現象，跟著群眾一起行動似乎比較安全，當大家仍沉醉於眼前的繁榮，即使個體已經有疑慮或不安，也不太會獨自敲下警鐘，避免被視為害群之馬。

景氣循環源自於整體供需的不平衡，當企業開始感受到衰退，初期並不確定是暫時性的需求下滑，或是較深遠的衰退，若企業自己先承認營運衰退，像是招認經營者自己不夠努力，

初期多半不會承認營運衰退，直到較具指標的企業宣告營運展望下滑，其他的企業才趁機跟進宣告需求下滑，這時候比較不會受到責難，反正是整個產業的問題，不是個別經營的問題。

投資人眼前看到的企業基本面情況，與股價表現常不會同步表現，可能營收獲利成長，股價卻不漲反跌，或是營收獲利衰退，股價卻不跌反漲，

股價表現與基本面差異的主要原因，在於資訊的時間落差，企業的營收獲利好壞，在資訊尚未公布前就已經底定，但投資人須等隔月才知道營收數字，等一季過完才知道獲利情況，

這段資訊落差的時間，是否形成一般散戶的投資風險？應該不會！

股市的投資或投機環境背景隨時在變化，有些曾經可以發揮功效的策略或方法，可能因為背景環境改變而不再有效，

例如景氣熱絡時期，市場相對偏好成長股，營運穩定的價值股雖然相對安全，但波動幅度較小，投資所能獲得績效不如成長股來得快速，以致於相對較不受投資人青睞，

但是到了景氣趨緩或甚有衰退疑慮的時候，成長股的成長性消失，由於過去累積相當的漲幅，修正空間也相對較大，這時營運相對穩定的價值型股票又會較受歡迎；

你不理會波動，波動可能會影響你。趨勢的波動休息或逆轉，最常發生的情境，就在財報公告前後的利多不漲與利空不跌時

中長期投資的考量，不外乎企業的體質，基本面營運狀況等，這些客觀的條件不會因為股市的波動而改變，但即使營運狀況很好的企業，也會在市況不佳時慘跌，令投資人擔心是否營運出了問題，你不理會波動，波動可能會影響你。

如何選股是投資股市的一大難題，有時候困難之處不是外在條件要如何設定，而是投資人不知道自己要賺哪一種利益？

是長期慢慢等待的獲利？或是短期快速上漲的利益？兩者的選擇條件，觀察與追蹤方向，及風險完全不一樣

不同的利益都想賺？恐怕不太容易，個性急躁缺乏耐心而想短期獲利的人，天性沒辦法容忍長期等待，而決策容易猶豫，相對需要比較長的時間做決定，在市場短期快速波動過程稍有猶豫就會失誤。

適應變遷，是自然界演化存活的重要能力，在企業競爭或股市投資同樣重要。

每年的三四月份，台股上市櫃企業會公布當年配息數字，這時所謂高殖利率題材會吸引一定程度的注意力，不過，除了殖利率高低之外，還有其他應該要考慮的因素，

例如除息後必須要能夠填息，投資人才是真的賺到股息，能否填息比殖利率高低還更重要！

股價波動狀況與當時交易雙方的意願強弱有關，大幅下跌是賣方集中於某個時間內大量的出脫股票；

多半有點經驗的投資人都瞭解，不論買或賣股，採用分批執行可以平均價格，避免極端高(低)價的風險，為什麼偶而還是會出現大幅下跌，短時間內賣壓集中的現象？

有一種推測是程式交易與ETF盛行所致，它們有一個特色是，當一個初始的賣壓，導致價格波動越過某個臨界值之後，自動引起另一波賣壓，有助漲助跌的效果，將卸任的央行總裁就曾對ETF等被動式投資示警，提醒可能的系統風險；確實這是一個可能導致大幅波動的原因，但還有些其他的因素必須考慮。

影響股價的因素除了可見的基本面，企業營收獲利之外，還有一個捉摸不定的預期心理，

預期心理又與中短期的記憶，或市場氣氛有關，若中短期股價較弱勢，會讓預期心理偏向悲觀，而且持續一陣子，

一朝被蛇咬，十年怕草繩，通常要等到正面的訊息累積一定時間之後，才會再改變預期心理的狀態，在技術線型的底部區時間總是很久，才足以讓時間改變心理預期。

該不該抱股過年？長假期間萬一美國股市大跌，會不會國際局勢不穩定？會！

市場就是會波動，葛拉漢或巴菲特提出「市場先生」的概念，是個躁鬱症先生，隨時會有意外演出，沒有波動才是意外

許多日常媒體的擔憂或興奮情緒，過一段時間來看，都會回歸市場趨勢的常軌，而且投資人幾乎都忘了當時為何憂慮或興奮

英業達的葉國一先生是穩茂大股東，入股價格是每股1元，對於一般小股民而言，這是難以想像的價格

有點像是借錢給朋友，有時候要當作做善事，錢有可能會拿不回來，當錢可以收回來，而且是加倍奉還時，每一分錢都像是從天而降的財富。

一般小股民看著股價波動，可能覺得跌個10%就受不了，要停損出場，或是覺得跌到季線該有支撐，應該要反彈

據新聞報導交易所統計，實施降稅這8個月當沖客月月都賠錢，且是「當沖愈熱、賠愈兇」。

去年12月當沖月均佔比26.55%，當月所有玩當沖的投資人，平均每天虧5777萬元，較當沖剛上路時，平均每天只賠2550萬元，幾乎是翻倍跳增，瞎忙還賠錢。(蘋果日報財經，2018-01-08)

另一個極端的新聞是，財經名嘴謝金河透露，英業達的葉國一先生在2004年，用每股一元的價格買下岌岌可危的穩懋，從未想過穩懋股價有一天會站上300元。

相對低檔或低本益比低淨值比的股票，不是要接下墜的刀，V型反轉的單腳彈升很刺激，但風險很高

而企業股價偏低通常有其原因，不該為了低價而投資，選擇相對低檔股票的前提是，企業基本面並無衰退，企業價值並無消失

選股是從不同的個股之間的不斷比較而產生，要找相對股價沒有表現的，等待它的落後補漲？要找低本益比低淨值比？或是要找正處上漲趨勢的？找剛出現長紅的股票？找小漲一段拉回的？還是要找下跌而負乖離擴大，等待急彈？

時間是不間斷的延續，但人類的社會運作卻會定義時間的暫歇點，例如新年，跨年就好像從一種舊的狀態，一腳跳進某種新的狀態

其實新舊之間是延續的，但經過跨年的儀式卻似乎變成是截然不同的兩段時光，在心理層面可以將不愉快不順遂的過去拋掉，迎接新的更符合期待的未來。

股市或金融市場的運作，如同社會的運作有年度斷層的現象，每年結算年度績效，企業營運財務報表以年為單位結算獲利，跨年的時間暫歇點，成為計算績效最重要的時間

面對廣大多元的世界，人的視野極為有限，所見到的通常只是極小的一部分，必然帶有偏見，而這偏見又會影響心理預期與判斷

對於股市投資而言，心理預期是極重要的因素，帶著偏見的心理預期，讓投資的失誤率極高，這是一般小股民難以避免的宿命。

投資心態上得先承認自己是帶有偏見的，瞭解自身的缺陷才知道如何修正與調整

每一種生物在自然生態裡的掠食獵戰，都有其自身優勢，充分運用優勢才搶得到食物而得以生存。

股市裡較常隱喻投資必須要快，要準，如鷹如豹等動物般的獵食，但萬一自己天生就是又慢又笨重而行動遲緩，如何能夠強求要快狠準？

其實一般投資人通常有其他本業，未必能夠及時掌握市場情勢，即使專職投資，所擁有的資源也相對較少，一般投資人特性就是對於市場的各種情勢反應相對較慢，散戶在股市裡不必勉強與別人競爭快狠準的能力，而是要找出剛剛好適合自己的速度與特性

當指數開始陷入休息整理，多數個股也會休息，直覺慣例應該暫時觀望等待？

邏輯上確實如此，對於多數投資人而言，這也是相對安全的選擇，不過，對於投資的研究與學習，還是可以更多思考。

投資選股可以由上而下，先看總體環境與指數表現，再看產業與個股，當指數沒有表現空間，由上而下的邏輯也就剩下休息觀望的選項

股票向來被認為是高風險性資產，但有機會可以獲得相對較高的報酬，想獲利自然要承受較高的風險

這個概念成為鼓勵投機的理由，也合理化投資人貪念的藉口，實際上投資獲利不必然有高風險；

自由市場的可貴就在於可以選擇，選擇相對較低風險的股票，選擇相對較低風險的時機環境，而且這樣的選擇未必需要犧牲獲利的期待，因為可以透過適當的知識與研究，建立投資的邏輯原則，降低投資的風險也能享有一定程度的報酬。

指標企業如台積電、大立光佔台股權值大，股價大跌對於指數表現有嚴重的負面影響，績優股都跌了，其他股票有甚麼裡由不跌？所有股票都要跟著跌？

所有股票都跌的情況，一般稱是系統性風險，如金融海嘯的情況，或更早之前的網路科技泡沫破滅

雖然每次大跌的原因不太一樣，但大概還是會有些類似的特色，如股價很貴、財務槓桿(欠債或融資)過大、獲利衰退