SmartMoney投資日誌

經過一段時間的股市繁榮，會讓投資人以為經濟的問題都已經解決，包括中美貿易戰，殖利率曲線反轉的疑慮，台灣外銷訂單負成長......等壞消息好像都躲起來了，

一般投資人可能受正面的市場情緒或新聞影響，暫時忘記還有許多政經情勢的疑慮，實際問題並未消失，

只是有時候股市的重點不在於實際的問題是甚麼，而是投資人怎麼想，即使全是正面的好消息，若大家認為後續難以維持，股市還是會下跌，現在則是壞消息暫時被忽略，投資人覺得情勢不會再壞，今年可以逐漸好轉，使得股市漲勢不墜。

投資應該找尋好公司長期持有，在價格上低買高賣，等群眾恐慌時才撿便宜，避開盲目樂觀......等基本原則，都是說起來簡單，執行起來卻不容易，

其中一個原因是投資人自己不太有把握能夠判斷哪些是好公司，不確定價格是偏低或偏高，或是不知道市場樂觀是有道理的或是盲目的。

投資人對於自己的判斷不太有把握時，比較容易受到新聞訊息與市場氣氛影響，不過新聞與市場氣氛總是與低買高賣的原則背道而馳，

股價指數是許多不同企業股票交易所綜合呈現的結果，除非是一段較具規模的波段行情，足以使多數股票表現具一致性的現象之外，其他時間則較多是個別股差異表現的情況，

若個別股的表現差異是漲勢過程的時間落差，對於一般投資人較不具風險威脅，因為只要所選股票不太差，總有機會輪漲，

而另一種個股表現差異，是少數權值股表現，讓指數表面繁榮，實際卻有較多數個股表現不佳，這是對於一般投資人較不利的情況，即使所選企業營運優異，也可能遇上股價停滯或甚休息回跌。

在股市的波動過程，中短期內隨著股價的漲幅越增加，在相對高點進場的風險也越高，除了持有成本提高之外，也因為足夠的價差空間，讓投機客有獲利了結的動機而使賣壓漸增，不過這風險會隨著時間而改變。

在基本面角度可能因為企業的獲利成長，使得原本評估偏高的股價變得不貴了，吸引更多人投資，形成股價上漲反而風險降低的情況，或是相反的情況是企業獲利沒有成長反而衰退，使風險更明顯升高，

風險的變化不單純只因為股價的波動，更需考慮所對應的基本面情勢，也就是說股價累積一定漲幅之後，對於中期均線的乖離擴大，不必然是危險的，或是股價經過整理沉澱之後也不必然變得安全，推測目前股價已經累積一段漲幅而覺得風險升高，或是股價指數只是暫時在年均線整理調整有助於後續行情，從股價波動角度來看待風險不盡然是合理的角度。

投資(投機)時常希望能夠預知未來漲跌，就能夠提前準備而從中獲利，當然這是不可能的事，即使是專業機構或極有經驗的投資人都無法預知未來，

這一點是所有人都站在同一個立足點，一般投資人並不特別弱勢，法人或大戶也不具備特別優勢，但為什麼最後投資的成效還是有極大的差別？

一個主要原因是合理的評估風險且有邏輯及紀律的執行。

有些股票的漲跌波動可以看到明顯的理由，例如營收獲利的大幅衰退或成長，大戶或法人較大量的持股調整，多半會導致股價呈現明顯的趨勢，

這些股價波動較受自身企業營運與籌碼的影響，個別股票的因素可能大過於整體資金或股市評價的因素，

但有些企業營運相對穩定，大戶與法人的持股變化也較少，股價還是有波動，受個別股票的因素影響較小，而是整體環境的影響較大。

按照慣例每年農曆年前半個月左右，台股指數表現會相對受到壓抑，應是長假前的賣壓所致，直到休市前2~3天上漲的機率則較明顯上升；了解市場慣例及背後原因會有一個好處，就是可以利用慣例而選擇對自己較有利的投機時機，例如農曆年長假前若股價被壓低，原因並非基本面有問題，長假原因消除之後，股價就會回復，長假前的壓抑反是提供一個較低成本的投資機會，不過這樣做的前提是：預期未來股市會正面發展，問題是今年景氣有疑慮，股市還有什麼好期待？

不過在景氣衰退期，股票市場相對低迷，企業的市值成長較不容易，對於一般人而言，並非投資股票的好時機，中長期的投資，須是景氣復甦狀況才有利於景氣行情的展開。

特別是在股市大跌低迷好一陣子之後，悲觀展望的報告顯得特別有道理，對於不是實際進入股市投資的旁觀者，這些趨勢報告可以清楚展現財經情勢，

判斷股價波動是否出現跌勢的終止並轉為反彈，很重要的一個觀察角度，就是得看最後賣壓是否已經出現。

以股市的投資與價格波動而言，一般投資人的情緒很容易受每日股市波動而牽引，指數大漲就覺得樂觀，大跌則以為前景黯淡，或是覺得指數自高點已經修正相當幅度，可以趁下跌開始投資，

中長期在基本面情勢惡化的情況下，的確未來趨勢仍悲觀，不過中短期的波動難以預測，對未來悲觀並不意味過程都不會出現任何反彈走勢；

股市裡有些數據本身未必具有趨勢方向意義，但因為投資人心理的樂觀或保守差異，而會賦予數據現象正面或反向不同意義的解讀，

通常影響投資人心理的最大因素是股價表現，股價上漲就看好，股價下跌就看壞，只是股市的崩跌與暴漲常伴隨出現，若因下跌而悲觀就會錯失隨後的上漲機會，

股價的波動具牽引情緒的能力，但有時候未必真的具有趨勢意義。

股市的中短期波動相對較偏向由市場情緒主導，而正常人性情緒具有感染力，情勢大好時情緒受外在牽引而更亢奮，情勢轉差時則使情緒更低迷，

顯現於股價則是超漲與超跌的波動，所以股市的高點總是以急漲或長紅做結尾，低點則是以急跌破底長黑呈現。

投資或投機要在眾人恐懼時貪婪，所謂人棄我取的逆向操作，在實際股市應該由兩個層面來看，分屬中短期的股價波動及中長期趨勢的逆向操作邏輯，

股市在時間觀點上，至少要區分為中短期波動與中長期趨勢兩種不同角度，中短期波動偏屬於市場心理氣氛有關，與基本面關聯性相對較弱，中長期趨勢則與基本面景氣趨勢維持一致的方向。

近日美國股市連續大跌，跌破近一年來的相對高檔整理區頸線，跌破年線，看起來對於全球經濟與股市都有負面影響，

不過台股短線卻顯得抗跌，台股有甚麼特殊題材？台灣經濟有特別強勁表現？沒有，台股無法與全球股市脫鉤，台灣經濟深受全球貿易狀況影響，如果股市特別強勢抗跌，並不合理，但如同上述，看待股市應區分為中短期波動，及中長期趨勢兩種不同角度，台股在中短線抗跌，不代表中長期能夠抗跌。

股價指數是所有個股表現綜合呈現的狀況，有時候會出現個別股的差異極大，權值股表現與中小型股不一樣，

由於指數相對較貼近權值股的表現，單純只看指數表現，可能會忽略中小型股的狀況，或是如今年10月份之前的情況，看指數以為股市沒跌，其實中小型股跌慘了，

中大型股可以用上市加權指數當參考指標，中小型股則是較適合以櫃檯指數當參考指標，通常一般投資人相對較不偏愛大型股(可能因為波動幅度小，較不刺激)，所以應該是以櫃檯指數來追蹤股市狀況較好。

投資或投機是盡力獲取機會與迴避風險，但投資人不是每一個機會與風險都可以(或是都有能力)掌握，

人的精神時間都有限，應是把專注力在規模比較大的機會與風險上，有餘力才去找相對較小規模的機會與風險，

股市裡中長期主要趨勢延續時間久規模大，最值得投資人持續專注，主趨勢裡的反向波動，也可能有利可圖，但相對規模較小，機會與風險的衡量得視投資人的時間與精神而定。

從已知的企業獲利來看，股市下跌會使得股價看起來相對便宜而顯得具有投資吸引力，市場上許多大戶或外資滿手資金，應該虎視眈眈，積極搶進才是，

實際大戶或外資似乎不太積極的進場(買超金額不多)，反而仍看到避險行為(買VIX與反向ETF)，是覺得股價還不夠便宜？或覺得企業獲利未來將會明顯下滑？

如果企業未來的獲利會下滑，現在看似便宜的股價，以未來的獲利來評估，就可能還不夠便宜。

要猜對市場短期波動不容易，即使猜對一次，無法確定下次還會猜對，累積長期能夠猜對市場短線波動的機率，恐怕和在賭場贏錢的機率差不多，

不過，要判斷股市中期的趨勢相對不算太難，稍有經驗能看懂一些技術分析與景氣數據，大致可以掌握中期趨勢，

只是實際上有許多投資人隱約知道趨勢方向，卻逆著趨勢投資操作，原因可能是外在資訊的干擾太多，勸進撿便宜的氣氛太強烈，把短線波動當成趨勢，加上心理貪念與不夠堅定的判斷信心，以至於忘了趨勢的風險。

股市裡包含了各式各樣不同的產業與企業，投資人無法全面兼顧，只能專注於自己較熟悉的個股，再加上一些具代表性的指標股，藉由觀察指標股的表現，來理解股市的樣貌，適當的選擇參考指標有助於投資的決策，只是一般人常誤用指標的意義。

要說台股的重要指標，台積電當之無愧，台積電股價若不跌，上市加權指數就不太會跌，

台積電可以說是加權指數的重要指標，但卻不一定是對投資人有幫助的指標，在台積電與加權指數還沒下跌之前，已經有許多個股跌成空頭走勢，如果是觀察指標股台積電來理解股市，會覺得股市沒有下跌而誤判實況。