SmartMoney投資日誌

在股市選對股票，買在低點賣在高點，對於獲利有幫助，但重要性恐怕還比不上這件事：適當的資金配置或調整。

假設10%的資金放在一檔股票，剛好買在最低又賣最高，漲幅達100%，但有50%資金放在一檔股票卻跌了20%，最後結果整體計算起來是沒賺沒賠；

影響最終獲利的因素，除了各股漲跌之外，在每一檔個股投入的資金比例更重要。

櫃台指數四天跌掉四個月的漲幅，已經跌到年線附近；加權指數則是跌破季線
先前特別會漲的股票，遇到財報公布加上指數修正，變成特別會跌
財報公告會讓市場有一波調整，需要花點時間

其實一般人的投資風險來源，不是因為經濟減速，而是人的慣性，依循慣性讓人疏於注意潛在的威脅，經濟減速不是異常，而是經濟減速狀況下股市卻加速上漲才是異常

人類的行為特性會依循著習慣行動，不須再找新的路徑或嘗試，可以最節省力氣，有效率地達到原本的行為目的，但依循慣性也讓人失去發現新契機的機會，也可能因而疏於注意潛在的威脅。

這現象在巴菲特的說法是：「人們在投資的決策上，習慣性地受到近期經驗的影響，就像只依據照後鏡的影像來開車一樣，在揮之不去的『餘悸猶存』狀態，失去方向。」

比起法人買賣超金額與成交量增減，____的中長期變化，更能顯示大戶與散戶進場的消長程度，單靠散戶是撐不住股價指數的，以8/8日為例，指數創新高，但____卻創近幾個月新低，無力撐住新高價，今天進一步下滑，指數就出現較大的跌幅。

趨勢的調整通常是緩慢成形的，不是看到某一個現象就代表趨勢立即出現，也就很難說看到某個訊號就代表投資的機會或風險確立，像是天氣的變化，下雨前可能先感覺風勢變強，看到烏雲飄來，聽到打雷聲，之後才看到雨滴落下，有多種現象陸續出現，之後才形成所預期的事件。

如果不要「近視」，用比較長期的視野來看，也許有機會在萬點「站穩」一陣子，但投資的重點不是現在，而是未來，現在「站穩」不代表未來可以「站穩」，這段期間如果融資持續增加，景氣數據持續無法好轉，烏雲繼續聚集，豪大雨的威脅就越來越近。

從無名小站的Blog時代開始，＂SmartMoney投資日誌＂已經寫了十年的時間

在這期間拿到Money雜誌最佳財經部落格的第二名，出版了兩本書，寫過經濟日報專欄，曾在東海大學推廣部開課，接下來想再做一點新的嘗試：
"小股民的思考解析課" https://sosreader.com/project/smartmoney/

在沒有特殊利空事件情況下，台指期8/3開盤急跌至跌停價，最初傳聞是有證券公司下錯單

經後來期貨交易所查證，原因並非下錯單，而是價格先跌到某個程式交易設定的停損價，引發停損單賣出再壓低價格

不是刻意摜壓價格，不是下錯單，沒有找到任何特定人是禍首。

一般常見選股的基本主軸大致有幾個方向，包括：具有成長性的股票、相對較低本益比或淨值比的股票、或是法人買進的股票

透過資訊軟體的篩選，可以輕易列出基本面的成長排行，價格的本益比或淨值比排行，或是法人買賣超排行。

其實成長性與股價相對高低經常是互斥的條件，成長性高的股票，通常很容易受到多數人關注，而早就漲到位階相對偏高的位置，位階相對較低的股票，則通常沒有突出的營運表現，以致乏人問津，股價即使偏低也未必會漲。

挾著蘋果電腦公布財報的訊息，昨天還"台股爆攻擊量 挑戰前高"的台股，今天怎麼回事？開盤直接跳空開低，爬高後直接轉頭向下跳？
其實指數還是停留在六月底(6/26)那一根長紅K線範圍內，實際指數價位沒有太大變化
不過，市場情緒卻有明顯的波動，媒體的報導，標題用詞，相當程度顯現情緒的變化，而這一點都無助於行情

最新公布的景氣指標數據仍持續下滑 ，其中領先指標綜合指數最高點的時間是2016年12月(2017年1月底公布的數據)，至今連續6個月下滑

領先指標不含趨勢指數最高點的時間是2016年11月(2016年12月底公布的數據)，至今連續7個月下滑。

股價雖然與經濟基本面有一定程度的關聯，卻難以量化關聯程度高低，難以確知當下的關聯程度，其中主要的原因在於市場心態。

所謂合理股價的評估，通常以現有已知的數據，加上對於未來狀況的推估而計算出來的結果，關鍵因子是「未來狀況的推估」，在企業現有的財務數據與資產價值基礎，對於未來採樂觀推估，與悲觀推估之間的差距，單單情緒因素，沒有任何價值改變, 可能就足以使股價有超過1~2倍的差距。

但是否要因此認為股市表現與經濟基本面脫節？認為基本面無助於股市投資？到也未必，畢竟推估未來的基礎，還是建立在現有的狀況之上，如果現在只有20，要直接推估未來會有100，是4倍的差距，但若現在是80，推估未來是100，相對比較容易達成，先了解現有的基本面狀況，至少有一個重要的功能，就是可以知道市場推估的心態是偏向樂觀或悲觀。

六月底指數出現一次的相對高檔長紅K線，當天位置在10341~10513，指數已經停留在這附近約近一個月
不過，櫃檯指數出現相對大量的創高走勢
指數停滯整理，內涵是個股表現，指數的停滯有一個原因是原本帶動指數的權值股休息，同時也因為這期間除息，多少也會扣除一些點數

最近墾丁旅遊的旅客人數與價格被廣泛的討論，多半是認為住宿價格過高，大街商品缺乏多樣特色同時也太貴，還有大陸旅客數量下滑等因素

試著以投資觀察的角度來看待這件事，墾丁旅遊的商業生態，和投資邏輯沒有太大的差別。

先看一段台股的敘述：號稱最無感的萬點行情，股票只集中漲一些大型權值股，價格已經很貴，融資餘額很低，散戶都不參與。

股市投資要選甚麼樣的股票？最直覺的想法就是只要股價會漲的就可以！

只是股價會漲的股票轉向之後可能跌得更慘，選股不能只要是股價會漲的股票，還要它不太會跌，漲得多跌得少才會獲利，甚至跌得少這項條件要比漲得多還更重要。

股票上漲的理由大致有兩類，一是基本面穩健獲利成長的股票

另一種是具有願景，且獲得市場認同的股票，有些股票是兩者兼具，一般是以願景訴求的股價漲幅較明顯。

股市與經濟情勢有一定程度的關聯，整體企業營運狀況好的時候，獲利成長而帶動股價上升，同時也增加總體經濟的規模，而股價漲幅與經濟上升幅度可以量化比較，以判斷股市的漲幅是否超出合理的幅度，巴菲特指標即是這個量化數據的內涵，是常見的評估股價指數價位高低的方法之一。

巴菲特指標＝股市上市公司總市值與GNP(或GDP)比值。

除權息旺季裡，一般焦點常會關注於股票是否填息，或是如何找到會填息的股票？

最常見的是從過去的資料搜尋，N年內連續配息與填息的股票；

台股的股息多半從七月中就開始陸續發放，每到七八月就可以看到新聞寫：股息活水再注入股市，可望再推升行情......

仔細想想，新聞寫的不是新聞，而是一種期待；沒有人能證實，股息會有多少比例回流
央行總裁在六月時曾經談到，台股外資所佔比例高，按照以往經驗，外資拿到的股息，有小部分會再投資，剩下的呢？活水在哪裡？

股市是一個找尋夢想說故事的地方

蘋果新手機還沒出廠，傳言已經滿天飛，虧錢的電動車公司Tesla，市值可以高達BMW的水準，生技新藥還沒通過驗證，公司營收幾乎還是0，股價已經快飛上天了。
夢想尚未實現之前，故事還沒說完，還留有想像空間，就可以讓資本市場買單

這個例子基本面看起來很不錯，毛利率、營益率、存貨周轉率都是近兩三年來最高的數字，獲利成長幅度不小，今年來的營收年增率維持在30%~50%

本益比大約十倍左右，自由現金流量也多維持正數，股價休息一段時間之後，看到投信進場買超，利多新聞也不少；這幾個面向看來是不錯的股票。

企業營運狀況有高低波動很正常，但股價在高檔區遇到企業營運的調整，可能是個問題
大立光的毛利率下滑，主要因有新產品出貨，良率不佳，加上匯率等變數
台積電的毛利率下滑，主因一○奈米開始量產出貨，一開始還未達經濟規模，但預估七到八季後就會回正常水準。

大戶還是有不同的類別，有些是長期投資的，它可能只有在股價跌幅很大，價格夠低時才會承接股票，也有相當的耐心，可以慢慢等待企業或景氣狀況的好轉，或是小量慢慢的買股票

這樣的大戶買進時，股價應該還不會漲，如果一般人跟著買進，恐怕要等很久才會看到成果；在技術型態而言，這類型的買盤只出現於底部區。

對於可以掌握企業營運狀況的大戶(或公司派大股東)，具有情報資訊優勢，較可能在接近股價起漲前，或是利多訊息之前買進，這類型的大戶應該是坐轎等別人抬轎的角色......

時間觀念是人類特有的認知能力，或其他動物也有時間觀念？最早人類透過太陽照射角度發明日晷而定義時間，如果其他動物也有時間觀念，會用甚麼概念來定義？

曾有人觀察狗的行為，似乎能夠提前知道主人的返家時間，後來做實驗研究發覺，狗是利用其靈敏的嗅覺來認知時間，每當家裡面主人的味道消散到一定程度，就意味已經經過一段的時間，它用味道消散的程度來定義時間概念，這是人類做不到也難以想像的方法。
時間是一個客觀的概念，但可以用不同的方法，不同的角度來認知，我們不知道、不會運用的方法，可能有其他物種可以運用得很好。當學會用不同的角度來看待相同的事物，會有不同的心得與體會。

股王大立光再創新高，是正面訊息，不過要想到大立光先前已經跌回季線，而且經過一段不短時間的整理
正常行情區勢過程，或行情的延續，都需要整理期來醞釀下一階段的力量；指數的整理期恐還不夠長

另外以台積電為參考，它的現象是除息前拉高，在相對高點除息；鴻海已經拉高等待除息，大立光可能也正處除息前的拉高階段

外資持股佔台股比例達3成多到4成，對股市表現有一定程度的影響力，常常看到新聞寫股市漲跌唯外資是問，但真的是這樣嗎？
市場裡有各種參與者，顯現於籌碼會有許多不同的類別，不是只有常見的外資、投信或融資券等，雖說外資持股已經佔台股很高的比例，達3成多到4成，剩下的6成裡還有其他投資人是具有重大影響力的角色，

談到對股市的影響力不能只想外資，包括政府基金、壽險公司、各企業的大股東，這些機構的影響力應該不比外資還差

通常股價漲了自然就會冒出利多新聞，股價跌了就會有利空新聞，這是股市自然生態現象；背後有幾個因素，其中之一是因為媒體看到股價表現才找題材報導，所以新聞是隨著股價表現才出現，新聞的角色是報導已經發生的事，它不是研究機構，沒辦法做事前的判斷。

六月份的主要觀點是：站穩萬點，第三季進入旺季，行情更樂觀。進入七月份，股市表現相對處於拉回或休息狀態，新聞呈現的是台幣貶了，受美國科技股下跌影響，外資跑了，其實台幣在六月份就趨向於貶勢，美國科技股的修正也比台股早，先前還有台股不畏美股修正的新聞，但是要到股市轉弱之後，負面消息才會較受到關注。

雖然財經情勢隨時改變，但若以相對長期觀點來看，情勢的變化像海上波浪潮汐，有著上下來回概略性的規律，景氣有循環，產業有淡旺季，股市有冷熱節奏，當新聞報導旺季或景氣的熱絡繁華時，淡季或衰退也正在不遠處等待著。財經領域是相對枯燥嚴謹的議題，除了用數據來呈現之外，能被用來報導或說明的詞句其實不太多，例如：

時間軸上看企業基本面、籌碼、新聞訊息及股價間的互動，通常籌碼會最早出現變化
在股價低檔尚未出現漲勢，同時基本面也乏善可陳時，籌碼面就可能先看到特定大戶或法人的佈局
而在股價高檔區成交熱絡漲勢凌厲，企業獲利極佳，基本面萬里無雲時，會先看到大戶或法人籌碼出脫，股價的漲勢或跌勢，則在籌碼調整一段時間之後才出現。

近期股市上萬點，創二十幾年來新高，但站在高峰所面臨的考驗也相對更嚴峻。

風險來自於兩方面，一是外在整體的風險，另一是投資人自己選擇個股的風險。

中長期的景氣與股市趨勢的調整或轉換，像大船在海上轉彎，不是立即完成，原本的動能會帶著大船延續舊的慣性方向繼續往前，待一段時間之後才被新的動能轉向完成

腦神經科學的研究認為，人腦天生會去尋找各種意義與連結，例如聽到上司講話會推測他的情緒或喜好，或是媒體名嘴很容易針對各政治人物的言論做延伸性的解讀，在金融領域的技術線圖容易讓人潛意識裡做出趨勢延伸的推論。

股市資訊的呈現方式，在潛意識裡影響著投資人的觀點；如果先看到一張呈現漲勢的線圖，還沒有仔細掌握其他資訊前，可能會讓投資人潛意識認為它是好的投資標的，或是覺得企業可能營運狀況不錯，或是有甚麼基本面的轉機。

實際上常見的財經名人文章通常就是這樣的邏輯推論，當股價表現亮眼就代表企業的營運績效不錯，或是營運調整而有了轉機，或是推論產業有了新的趨勢方向，當股價亮眼就值得繼續投資；但真的是如此？有些時候是，有些時候不是。

凱因斯曾說買股票(選股)像是選美，並非要選自己覺得最美的，而是要選最多人認為是最美的，不是以自己的主觀判斷，而是選大家認同的。
營運狀況好轉的企業，如果沒有被發現，沒有人去買，股價也未必會動，或是雖然營運狀況好轉，有人發現了而去買，但另有大戶趁機賣出籌碼，股價也未必能夠上漲。

就中長期投資觀點而言，看待財經新聞的時候要想的是，企業與產業未來可能的發展，未必需要知道當日的股價波動，有些新聞可以提供選股訊息，只是它會在很久以後才發揮效用。只是當效應出現時，新聞已經成為舊聞，而一般投資人早也忘了。

倒不是說新聞與對應的股價波動不重要，而是觀察的角度與思考的方向不一樣；新聞與對應的股價波動表現所隱含的意義，通常是市場心理的，是否有利多不漲，利空不跌，或爆量等意義，這與中長期投資所關心的角度不太一樣。

特定季節總有特定題材，媒體知道的事，大戶法人主力也都知道，大家都知道的事最後比的是誰最熱心要替大家抬轎
下面是一檔曾媒體上出現的投信作帳股，在這之前已經先看到利多消息，也出現在媒體推薦股的列表裡

近期確實看到投信的買超，可以冠上"投信作帳股"的名號