SmartMoney投資日誌

以11/9川普當選當日長黑至今，加權指數相對停滯而沒甚麼表現，櫃檯指數則在當日見到跌勢的低點，開始展開兩個月的反彈行情
如果股市具有預告經濟情勢的意義，台股指數的停滯，似乎在說川普當選之後的行情是來自於想像，不是基本面成長加速
反而是相對弱勢的櫃檯指數出現反彈行情，近日似乎基本面不是股票能否表現的關鍵

去年以來的行情，在達到9000之上就開始來回在9000~9400間波動
而期間較早的行情主角訴求負利率時代的相對高殖利率，例如中華電信，除息後一路下跌，負利率時代似乎也不見了
台積電也是行情主角，但近期已經休息，只剩大立光是從頭到尾的主角

股王表現具有指標意義，但未必因此可以說其他個股或指數將展開大行情
其他不少高價股並未被帶動，難以說股王表現可以讓指數再更上層樓
股王像炫麗的煙火，但周遭卻一片黯淡

通常在較長的假期或是特定未確定事件前，股市較不容易有突破性的走勢，受壓抑的機率較高，創新高的機率較低
但慣例是受壓抑之後，在農曆年長假前最後兩三天上漲的機率極高，不過這些都只有短線波動的意義
指數不是重點，個股或個別企業的營運表現及展望，還有股價相對位置比較重要

昨天提到：新聞雖名為"新"，但其實是"舊"，或是對於某些人都不是新聞，以致於股價總能領先表現
股價都已經先漲而創新高，今天的大立光應要公布好消息，而台積電維持高檔橫盤一陣子，公布的訊息相對而言不算差也不特別好
大立光說一二月比去年好，台積電Q1則會轉弱，大致與兩者股價表現類似

股市的現象或市場實際正在發生的事情，常常和新聞上的訊息好壞不太一樣
例如新聞報導台積電單季及全年營收都創新高，利多報喜；鴻海則見到掛牌首見年度業績衰退
但統計近一個月外資約賣超台積電三萬三千張，卻買超鴻海近六萬張

機器或是程式交易可以協助人把事情做得更有效率，但不一定會把事情做對
如果原本人的決策有問題，交給機器或程式錯誤的指令，只是把錯的事情做得更快，錯得更多

原來昨天的大立光22次熔斷是機器人搞鬼

光彩奪目的事物總是吸引人的目光，把焦點放在眼前，以至於可能有些其他的事被忽略，或是有些事藉以悄悄而不被發現的進行

股市裡有些方法可以製造出光彩奪目的效果，例如拉漲停殺跌停亮燈，長紅長黑，或是透過新聞釋放利多利空都有光彩奪目的效果
今天的新聞裡的方法是"熔斷"，製造盤中瞬間價格波動，也可能營造買盤追單的現象

今天成交量擴增，大約回到去年第四季日成交量六七百億的水準，主要來自於外資資金
外資在去年12月中之後在台股的買進與賣出金額大約都在兩百億以下，今天則回到兩百多億，同時在期貨有明顯的動作
另一個現象是匯率的變化，台幣見到明顯升值；以國際整體來看，是美元回落，其他各貨幣走升

財經媒體描述的台股是外資主導的，本地投資人不參與，低成交量低周轉率

喜歡成交量的擴增嗎？有個股(昨天)股價漲停，周轉率達6.8%，技術分析說這叫帶量長紅
搭配新聞是利多："xxx需求增，漲勢凌厲"，再加上展望今年樂觀.....

跨年或年歲的增加，在某一個時間點賦予一個跨越的意義，好像過了之後就有些甚麼樣的改變，有新的局面
其實有時候不會有太大的改變
是人的行為與習慣造就一個人的樣貌，習慣很難在一夕之間轉變，也就難以在某一個時間點跨越之後就變成一個不一樣的人

台股的成交量萎縮不是甚麼新聞，但是喊得最大聲的不是企業老闆，而是媒體大老
沒聽到台積電，聯發科，鴻海等出來喊台股成交量如何....

活得好好的人，不會隨時把"救命"掛嘴上

同一件事會有不同的觀察角度，要看的是不同角度的差異，而不是所期待，希望，或是想看的

景氣燈號公布連五綠燈，新聞多是以持續回溫，復甦確立，景氣分數新高為標題；這是事實，卻不是全部的事實
這是官方希望的，是投資人(或新聞閱讀者)所期待的，卻忽略一個現象：景氣領先指標(不含趨勢)第二個月下滑

股市的變化有基本面的因素，也有來自於資金或金融層面的影響
金融層面的影響易造成股價的明顯波動，但這樣的波動如果要延續成為較長期的趨勢，則需要有基本面的支持
追逐波動容易犯追高殺低的毛病，在基本面趨勢下的投資才有較低的風險

成交量很小，不過這應屬於特定日期的現象，沒有太大的特別意義
成交量在節日過後自然會回到節前的水準，到時市場的重新配置，就會顯現出市場該走的方向

最近財經雜誌紛紛出現針對明年展望的報導，重返榮耀，再見萬點...

昨天提到資產裡有些項目的價值未必如表面看到的那麼值錢，對於資產的價值若有疑慮，正常而言，股價就會隨之而調整

觀察股價出現明顯波動時，實際並不知道別人是基於甚麼理由買或賣，只能從市場上所能看到的基本財務或籌碼流向來分析解讀
下面新聞裡的同致在11月份出現明顯的修正，法人有明顯的賣超

淨值如果被高估，股價呈現低淨值比只是把高估的部分修正回合理價值
低淨值比所呈現的意義，除了有可能是股價低估之外，也可能是資產價值高估了；所以才會認列資產減損

宏碁的無形資產佔資產15.8%(Q3財報)

台股在上周創近期新高，不過無法延續上漲的力量
如先前"進退兩難"文裡提到：創新高的基礎不太穩固，改變進退兩難局面的因素通常是時間，型態對稱的時間週期是一個可能改變的時機
上周的高點與10月底的高點對稱，要追蹤後續會不會成為高檔的頭部型態

投資或投機時考慮的事：價格是合理(報酬率是否合理)，會不會漲(趨勢是否明顯，強度夠不夠)，情勢不如預期的機率高不高(風險狀況)

拿這幾個問題來看現在的台股加權指數，價格有點高(或至少不是相對低檔的價格)，趨勢不太明顯(已經在9000~9300間來會好一陣子)
如果是看櫃檯指數，價格相對低一些，趨勢卻比較像是跌勢

12月份向來是股市相對較不易下跌的月份，基本理由是來自於某些大戶會撐住股價
過去的統計經驗可以呈現出易漲難跌的現象
如果從買賣均張的數字變化也可以看出這樣的現象；例如去年11月到12月中這段期間的均買張大約在2.5上下，12月中之後數字逐漸上升而維持於2.8~3.0附近，年底最後三個交易日再連續上升而分別是3.2, 3.5, 3.97

正常而言，股市表現與經濟基本面有一定關聯性
如下列新聞所述：搭配獲利成長性預估、總市值與GDP的關聯模型來推估，2017年指數......

股市的波動區間與高低點，會與經濟成長有關，但今年的特色與過去有些差異，在大型股的表現，特別是佔權值很大比例的台積電表現，拉高了指數的波動與漲幅，股市表現似乎比實際經濟情況更好

台股成交量再萎縮到六百多億，但這不是新鮮事，不算新聞，今年也常看到這樣的成交量水準
深港通是新聞，而且不少觀點認為會因為資金排擠而對台股造成負面影響

對於本來就沒有成交量的個股，一天成交量只有幾張的股票，哪會有甚麼排擠？本來就沒有資金關注，也就沒有所謂排擠

昨天和今天的外資買超都在十億左右，但昨天是買賣金額都是五百多億(占成交量55%左右)，今天則只有兩百億上下(占成交量26~27%)
看技術線型在昨天是出現帶量上漲的現象，但實際昨天出現的相對大量是特定日期事件所造成的單一日現象
成交量擴增無法延續，外資沒有明顯回流，台股應該還是維持先前外資進出動作較小的現象，外資即使這兩天在上市股票買超，在櫃檯指數仍明顯賣超，相對弱勢的櫃檯指數離季線還有一點距離，整體而言尚未轉趨樂觀

中長期的投資最關鍵理由是：價格貴不貴，及其相對應的報酬率是否合理
價格偏高自然會使報酬率降低
在長期相對高點區的投資，都需要十分謹慎，或是必須靈活調整

某些投資標的會有一個特性是：如果當年度已經漲很多，隔年休息的機率很高，當年度沒有表現或甚跌很多，隔年有機會出現大幅反彈
而所謂漲或跌很多，除了看價位波動的幅度大小之外，也要看基本面狀況是否跟上

對於法人而言，如果股價相對於基本面已經漲很多，再去買股票是替別人抬轎，而且可以獲利的空間變小，缺乏再進場的吸引力，當年度績效結算後，股價自然不容易再表現

指數從七月份見到九千點的價位至今，大約停在9000~9300之間約四個多月
整體看似沒太大的漲跌，但個別股票的變化很大
有些在七八月份見到相對高點之後一路下滑，有些在上個月或近日見到相對高點後開始休息，有些則是近日開始表現

股市趨勢通常來自於某一種穩定而持續的力量
景氣+資金：企業獲利的持續成長，資金的持續增加，才有利股市表現
目前的環境受到來自於資金層面的變化，暫時對股市較不利

上市指數連七紅K，連漲六天，尚未越過先前長黑K
反而是櫃檯指數已經越過長黑K高點，但上市指數與櫃檯指數的長黑K位階不同，在波段角度而言具有不同的意義

櫃檯指數長黑出現時已經累積一段跌幅了，長黑出現於跌勢末端，成為反彈前的最後長黑

1807年美國傑佛森總統諮請國會通過禁運條例，國會很快就禁止美國船隻航向國外，也禁止外國從美國運出任何貨物
禁運期間商品出口額減少80%以上，進口少掉一半；
當時主要出口貨物是菸草，稻米，麵粉，棉花，因為無法銷售到國外，稻米批發價格下跌50%，棉花和麵粉分別跌30%，40%，菸草跌20%；而原先從國外進口的物品則漲了30%以上

上週以來指數的漲跌幅度不大，K線連續五天收紅，看似止穩不跌
從技術角度來看，還算符合過去歷史經驗現象
目前跌到半年線附近，月季線剛出現死亡交叉，是一個中短線暫時因下跌幅度或時間達一定程度而可能止穩反彈的時機與位置

股市波動有其基本面的基礎，但也有部分與基本面關聯性較低的部分
雖然景氣處於復甦階段，應該有利於股市表現，但實際還是有可能出現明顯的下跌
這樣的下跌通常有幾個特色，包括已經累積一定程度的漲幅，資金情勢調整，原本預期的利多暫已實現，剩下的就是觸發事件來引動跌勢