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(1/7)待觀察思考的課題(2016)http://smartmoney.pixnet.net/blog/post/43270666

 


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股價的波動狀況有些時候可以用技術分析角度來預估,不過,其中有機率高低的差異,有時候的預估可以很接近實際的情況,有時候卻差距很遠而需要不斷的修正預估值
通常無法知道哪一次的預估可以接近實況,哪一次又會出現較大的差距,因此也就不容易參照過去的歷史經驗做出百分之百有效的投資決策

例如十年均線的位置目前大約在79xx,參照歷史,自2009以來若跌到十年線附近都是不錯的進場點,期間有四次這樣的機會
不過,2008年那次跌破十年線之後,還繼續再跌六個月,跌約近40%;現在若跌至十年線會是好的機會?

台股已經連跌六天,是可能接近短線的反彈,但目前現象看來即使反彈恐怕也很有限
如同先前上漲過程,出現連續上漲七~八天之後,短暫停一天就接著再連漲七~八天,因為主要的推手--外資不停手,不管短線技術角度如何急漲,只要外資買不停,拉抬的企圖沒變,指數就是要漲;現在是相反的情境,只要外資繼續賣,不管短線如何急跌,可能也都止不住跌勢
技術分析角度在這樣的情況下的參考意義會降低

至於指數為什麼急漲或急跌,或是漲跌幅為什麼遠超出一般預估,一般初期都不太知道真正的原因(對一般人而言),媒體報導通常也只能看圖編故事,要等到一段時間後才會逐漸明朗,究竟有什麼實質的利多或利空,隔一段時間後才知道基於甚麼理由而漲或跌

現在的現象就是外資在賣股票,股市暫難止跌,無須猜測理由,只能等待,等到跌夠了,等外資停手了,再看看究竟有沒有甚麼重大的利空
黑天鵝之所以是黑天鵝,是因為沒人看過,如果後續有甚麼黑天鵝,現在也是沒人知道究竟是怎麼回事
或許有些股票看似跌了不少,股價似乎也不貴,但萬一有甚麼黑天鵝事件的系統性風險,雖已跌不少,也只有續跌的份
跌勢中不用猜哪裡會止跌,不用預估哪裡會反彈,只需耐心的等待

中長線的止跌通常是先跌到見相對大量,之後花時間整理且逐漸持續量縮,波動幅度變小

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景氣數據還未見明顯好轉,部分略不再惡化,包括PMI連兩個月高於50,及領先指標持平,雖未好轉,至少是未再繼續惡化
資金面所謂的黃金交叉已經持續很久,但並未因此讓股市有很好的表現;這一點不應是以M1B及M2年增率相對數字大於或小於來看,而應看兩者差距數值的變化
近期的M1B年增率雖持續大於M2,但兩者差距的數字不大,差距一直沒有拉開,相對較不是資金明顯往某個方向流動的現象,這樣的交叉或許稱不上"黃金"

以下是新聞摘要
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景氣連十藍 低迷之勢超越金融海嘯(2016-04-27 經濟日報)
國發會今公布3月景氣對策信號,因全球景氣持續走緩,國內出口依舊疲弱,景氣燈號創下連十藍,超越金融海嘯時期的連九藍紀錄。
3月景氣燈號續亮代表低迷的藍燈,綜合判斷分數則較上月減少一分、跌至15分,主因是機械及電機設備進口值由綠燈跌回黃藍燈所致。而景氣領先指標與上月持平,雖略有止跌跡象,但仍未明顯翻揚,同時指標則持續下跌,顯示國內景氣仍處低緩狀態。


3月M1B、M2續黃金交叉 資金面有利台股動能(2016-04-26自由)
中央銀行昨公布3月金融情況,受到活期存款成長較高的帶動,M1B年增率上升為6.16%,M2年增率則因外匯存款成長趨緩影響,降至4.81%並創下34個月來新低。
常被視為股市資金動能的M1B年增率,自去年1月往下摜破M2年增率,形成「死亡交叉」,去年9月再度往上突破轉而呈現「黃金交叉」;目前M1B年增率連續7個月高於M2年增率,市場解讀,在資金面可望給予台股一定程度的支撐。


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在中長期均線糾結之後,出現連續下跌,跌破所有均線,從技術角度看台股,情勢不妙
同時,外資開始較明顯賣超,大戶在期貨偏空方優勢,籌碼也不利
若再加上季節特性,及景氣仍處衰退,基本面沒有撐住股市的理由,局勢對多方十分不利
差別在於是急跌,緩跌,或是撐到特定時間(520)再跌

正常而言,指數開始修正,會開始看到各種負面消息,等到負面消息夠多,氣氛夠悲觀,普遍看跌才會是止跌的時候
目前盤面的壞消息似乎還不夠多,今天報紙標題是:外資沒跑,台塑化拚季赚百億,晶圓雙雄毛利跳高,PC衝電競砸錢投資...一點都不悲觀
雖然有些基本面的利空,但還沒擴展開以致明顯影響市場氣氛
市場心理角度來看,真正的主要跌勢恐還沒出現

暫時先參考(3/20)"相似走勢的歷史"一文中的現象,反彈後的回跌,若景氣沒再惡化,可能要先看起漲區能否止跌
萬一景氣再繼續惡化,就可能有更大的修正空間

最近的景氣數據,PMI連兩個月維持於50以上,原本上個月猜測是因為農曆年後的回補才使PMI回升,目前已經維持兩個月的時間,若下個月數據還能維持相同的水準,就會稍樂觀一些
另外是景氣領先指標,不含趨勢指標數據持平,但綜合指數仍下滑,止跌?等待下一期數據與PMI一併追蹤推斷;參考後續領先指標與PMI數據好壞,再推斷這一波指數拉回空間


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將上任新行政院長說:今年GDP保1 恐怕做不到,負成長還談「保1」是不容易,能不負成長,恐怕是很大挑戰。

讓我想到2000年同樣政黨輪替,當時上任的經濟部長直言:要有過苦日子的心理準備
而2008年的政黨輪替時,較被記住的則是633的政見;當時媒體普遍採用相對樂觀角度解讀,認為兩岸關係改變將帶來台灣經濟的大幅改變

後來在2003年初,曾經要大家準備過苦日子的經濟部長已經是行政院副院長,宣告景氣回春,苦日子將過去
而2008年之後確實台灣經濟有許多改變,是否如當初預期般的樂觀?可能在不同產業族群或階級會有不同的看法
不過這裡想寫的並非是對於不同政黨觀點或立場的價值評斷

面對外在環境當然可以抱持一個較遠大的夢想或目標,即使達不到,至少是一個明確的努力方向;只是當結果與目標差距越遠,越被認為是目標不切實際,或是執行力與能力有問題
另一種面對外在環境的態度則是先專注於改善眼前的困境,務實面對當下,暫時不去強調願景與夢想(但不代表沒有夢想)
這兩種態度沒有對錯或好壞,都可能把事情做好,也都可能搞砸;不單是存在於在不同的政黨,在每個人職場上都可能遇到這兩種不同態度的上司老闆

這兩種態度都是投資人的好朋友
股價若要超漲,通常需要夢想,越是遠大的夢想,越能創造超額利潤,只是要在夢想受到現實檢驗之前做好準備;例如2008年520之後,或是例如浩鼎解盲之前
偉大的事業通常是因遠大的夢想而誕生,只是遠大的夢想同時也投資人股票可以賣得好價錢的助手

而務實的檢驗,通常是認清股票合理價值的必要手段,越是務實越是嚴格檢驗,越能夠從基礎開始重新建立好的方向

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前天"消失的成交量"提到,當時成交量的萎縮不是外資跑掉
那時外資基於某種原因還沒跑,推測也許是因為四月底這個季節性時間點的因素,也許只是時間未到而還沒跑,隨著時間點的接近,可以看出這項推測是否成真

今天已經看到外資較明顯的動作
大戶與外資今天在期貨籌碼的布局有些轉變,而且外資在現貨的賣超加大

4/20日是帶量長黑,當日成交量954億,下跌119點;今天的長黑跌89點,成交量746億
表面看起來,好像4/20日的長黑帶較大成交量,似乎殺傷力比較嚴重,今天的長黑相對而言成交量比4/20小一點
但如果從"消失的成交量"文中的觀點來解讀,今天長黑的殺傷力或所代表的負面意義更強烈
因為成交量萎縮時,還沒跑的外資在股市中所佔比例更高,當量縮使流動性變差,遇上外資要跑的時候,缺乏接手(或換手)量,跌勢會顯得更劇烈
今天外資在股市賣出量占成交量比,遠比4/20高得多(41% vs. 29%);要當心外資態度轉變對指數帶來的威脅

過去一段時間有許多負面訊息,看似對於台股表現沒造成太大影響,實際可能並非如此,只是因為外資還撐著,當外資鬆手時就會看出那些負面因素的影響力


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台經院:蘋果產品賣不好是比陸客影響要更大的多。
蘋果賣不好應該不算太意外,大立光早就說:大客戶下修得厲害;台積電則是說:高階智慧手機買氣鈍化、半導體庫存還在調整
更糟的是蘋果還要砍庫存,蘋果已難保新鮮了
所謂的庫存調整已經超過一年,還要繼續砍庫存,原本可以生產那麼大量的產能,該找甚麼產品,找甚麼客戶來填滿那些產能?
庫存調整可以維持價格慢慢賣,也可能降價加速消化,或更激烈的降價以求更快的賣掉;不同的做法對於營收獲利及毛利有不同的影響
可以肯定的是,時間拖得越久越不利,蘋果放越久越難保新鮮,拖得越久越可能較激烈的殺價,越傷害企業的獲利

對於股市來說,還不確定是否已是最後利空,就不容易見到真正的低點,或是見不到相對安全的投資時機


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財報 - 蘋果Q1 EPS 1.9美元營收大減13年來首見 股價盤後大跌超過7%(鉅亨網2016-04-27)
蘋果財報慘澹 拖累供應鏈股價一併重挫(鉅亨網2016-04-27)


蘋果要砍20億美元庫存!可成、和碩、台積電衝擊最大(鉅亨網2016-04-27)

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這兩天股市的成交量萎縮,不過,消失的成交量卻未必是因為大戶(外資)跑掉
舉一個對比的數字來看
4/20成交量有954億,當日外資買進上市股票267億,買進的量占成交量28%
今天成交量是612億,外資今天買進上市股票224億,買進的量占成交量37%

單純對比上述兩天的數字,成交量消失三百多億,但外資買進的量只少了四十幾億;也就是說消失的成交量主要並不是因為外資跑掉
應該說有些資金跑掉了,但外資基於某種原因卻還沒跑,使得外資在股市裡更具主導力量
但這會有一個問題,就是當外資要跑的時候,已經沒有接手者存在了,到時候的跌勢將會較急較快
外資為什麼還沒跑,為什麼其他的資金已經消失了,外資卻留到最後?推測也許是因為四月底這個季節性時間點的因素

我自己設計了一個數據來追蹤大戶在股市裡的比例,類似於前段所述的外資占成交量比例的數字
在去年底12/25~12/31出現成交量相對萎縮,但大戶占比卻比平常高出兩倍,只是12/31時間一過,大戶占比數字立即下降至平常水準,伴隨的就是一月初的股市開始大跌
這兩天有類似的現象,即是成交量萎縮,但是大戶占比卻明顯升高,大戶(或外資)沒跑,但也許只是時間未到而還沒跑

上述的這些現象可能與一般人的技術分析概念有些差異,一般說沒量就沒價,但在上述這種情況下,雖然成交量萎縮了,可是主導的力量卻還在,甚至具有更高的價格主導力量,簡單的說是它更好作價作帳,沒量卻可能有價
只是作價結束的下一步是甚麼?才是比較令人擔心的事

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近期指數看起來沒跌多少,但有些股票已經跌一陣子了
指數有重量級權值股撐住,如台積電,台塑,中鋼;撐住一檔重要重要權值股,足以掩蓋多檔中小型股的下跌,而不造成指數太明顯的變化
指數又是最重要,最被注意的股市現象,許多投資人或媒體也容易只看到指數的狀況,而忽略許多不同層面,不同表現的股票

三月初到月中見高點的股票:日月光,聯發科,聯詠,創見,景碩,大立光,宏達電,和碩,義隆,台郡,億光,兆赫,中磊....
三月中到月底見高點的股票:鴻海,緯創,可成,新日興....
指數沒跌多少,但有些還算具有代表性的股票已經跌一個多月了
當然也有些股票在近期表現不錯,例如汽車電子相關族群;但這些會不會是壓軸表現的族群呢?那些已經跌好一陣子的股票,有不少在起跌之前也是用長紅來收尾,輪流見長紅創高之後,無力延續而每況愈下

觀察指數整體行情是否結束,可以看那些重要權值指標是否撐得住,也可以觀察近期相對較強的股票是否無力再漲,另外也可以看看已經跌一陣子的股票是否破底,有沒有越來越多股票加入輪跌或破底

以目前的狀況觀察,個股的表現狀況應該與整體指數表現的差距不小
這時期很容易以偏概全,很容易誤判情勢,容易低估行情風險
指數尚未明顯轉弱,但不少各股表現不佳,金玉其外敗絮其中,結構不佳易對後續表現造成壓力,暫時推斷後續仍是偏保守看待


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庫存(或產能)升降不是必然做正或負面解讀,而需視相對應的需求而定
在需求旺盛或景氣復甦初期,擁有最多庫存(或最大產能)者,能夠最快推出產品以滿足需求,庫存越多能夠獲得越大的利益;例如房地產景氣繁榮時,有最多土地最多建案的建商可以賺最多
但是景氣衰退時,情況相反,擁有過多庫存者,有最大的負擔,不論是利息支出,設備維護,庫存跌價,等等都讓庫存成為營運的負擔
庫存不是問題,需求才是問題

存貨在資產負債表裡是流動資產,是短期的問題
產能設備等在資產負債表是固定資產,是長期的問題
所謂的庫存調整應該已經喊了一年,喊這麼久的庫存調整還調整不完,大概早就不只是庫存調整的問題了,而是產能過剩,供過於求,是長期的問題
流動資產的短期問題,對應股市可能只需波段休息,產能設備的中長期問題,則可能讓股市成為空頭趨勢

下面新聞提到:好消息是包括製造業、電子零組件業存貨率雙雙大減

先看看下面附圖1999年以來的歷史存貨率變化,再來想想現在看到的存貨率下降算不算是好消息

存貨率105.04.JPG

圖中可以看到每一段時間就會有一個存貨率特別突出的高點,它的頻率是一年,那個較高存貨率的時間點幾乎都剛好是每年的二月份,而存貨率大降的時間點就剛好是三月份
二月份是農曆過年,這是很顯的季節效應;稱不上是特別的好消息

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若是做中長期的投資,偶而要猜猜未來會不會有甚麼好消息或壞消息,雖然通常猜不精準,但只要概略方向接近,就可以避開主要的風險

而所謂的"猜",其實還是多少混和了一些歷史數據與經驗,加上一些人性與知識及可能具有影響力的因素推斷
若以現在的時間點來猜,未來幾個月內,投資股市的風險不低,有許多原因共同可以猜得類似的結果
例如財報的公告應該還是負面的居多,外銷與出口還是負成長,傳統的五窮六絕,重要企業下修營業展望,景氣循環還未好轉,股市還處於相對高點區....等
這些是可見的負面因素

還有些可能是不知道會從哪裡冒出來的利空;既然還不知道的利空,通常就是當股市下跌時,自然會被寫出來的利空
股市總是有漲有跌,一些較平常或景氣不太好的年份,經驗裡整年下來可能就兩波行情,年初一個波段,之後修正到第三季或年底再一段
現在沒有跌,也不知道會因甚麼原因而跌,只是因為現在尚未進入修正階段,當然利空還沒跑出來

如果要猜今年有甚麼正面的因素,只有因為去年下半年基期較低,使得今年下半年的成長率數字稍微好看一點,及年底的傳統旺季可能因為景氣悶太久了,而出現一波較正面的買氣
但這是第三季到年底的事,在這之前還要跨越第二季或甚至到第三季,還有幾個月的基本面慘澹時期,在一堆可能的利空中,怎有辦法安心投資?

雖然一些基本面的預期說下半年可望逐漸好轉(可能只是期待而未必真正的好轉),在尚未真的見到好轉之前,目前概略猜測的方向還是比較保守
概略的猜測之後應還有一波修正,或至少是不短時間的整理
但現在似乎還不太跌,今天的籌碼還朝正面發展,技術角度而言,還可能處於中長期均線之間震盪,經驗慣例而言,則可以觀察四月底及五月中這兩個時間點,除了季節慣例之外,時間剛好也會等到中長期均線更靠近糾結,中長期均線糾結之後的突破或跌破,更具有趨勢意義

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看今天指數的走勢,想到下圖的標語

P_20141202_121254.jpg

在技術角度嚴格來說,還沒跌破近期低點,沒有跌破下方的季線與半年線,技術角度並未確認破線走跌,還可能在近期高低點之間震盪
不過,盤面現象,時間情勢可能對多方越來越不利,或許要更注意各種警告標語了


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要弱化一個族群的生存能力,其中一個方法就是大量人工餵食,讓它失去自身的覓食與生存能力

股市裡以數量計算的話,最大族群就是一般散戶,而多數散戶都是接受餵食的
從股市相關的財經資訊,或從市場所獲得的蠅頭小利,都可能是大戶主力的安排

媒體所能挖掘具有價值的財經資訊十分有限,解讀資訊的專業能力也有限,多半是企業或法人提供甚麼樣的訊息,媒體就刊登甚麼樣的訊息
企業或法人可以選擇它想公布的訊息,而不想被注意的訊息則可以選擇性的沉默,或是選擇性的報喜不報憂
而一般散戶所謂做功課的訊息,早就已經是被篩選的訊息,樂觀或悲觀都已被安排決定好了,如果不是主動找出原始財報加以有效解讀,通常只會是接受人工餵養而失去自身覓食與生存能力的族群,只能任人宰割,需要時(多頭過程)就招喚來共同拉抬股價繁榮市場,不需要時可能先設陷阱絆住資金而後任憑自生自滅

另一種餵養方式是提供一些蠅頭小利,可能是股息,或相對高檔的利多及所剩僅存的一點價差
一點點的獲利,加上前景樂觀的想像,讓股價維持在一定價位區,看似不跌,或甚故意維持利空不跌,可以提高散戶持股忠誠度
媒體則可能因為股價不跌,而主動找尋正面訊息加以渲染傳播
某些股票維持股價不跌或是提供股息,像是請君入甕的誘餌,引誘缺乏覓食與生存能力的族群踏入陷阱

股市裡除非是自己所具備的覓食與生存能力所創造的獲利,其他有些看似樂觀的情況, 是被餵養的信心, 可能是藏著陷阱的誘餌

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一般所謂的國民信心調查,對象幾乎等同於股市散戶,缺乏主動判斷能力,容易接受暗示

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台股必看的指標股,不論從甚麼角度來思考,應該都會包括股王大立光,及最重權值股台積電
兩家企業都提到關鍵字:下修
 
大立光說:「大客戶下修很厲害。」
台積電則是:下修今年全球半導體成長率,下修今年四大類產品的展望
 
通常預期太高,是下修的主因
 
企業的預期太高,股市也可能預期太高;股市可能預期庫存調整尾聲,預期要逐漸好轉,或是借用這樣的預期,或創造這樣的預期,引資炒股
任何事先的預期,總會在某個時刻要面臨預期是否實現的結果檢驗
企業漸近公布營運績效,股市要面臨的檢驗時期也近了,原本股市的預期是否該修正與調整也就快揭曉
 
今天成交量是近期新低,早上開盤之後的盤中波動很小;低量低波動幅度,是盤勢即將變化的前兆

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野生動物有其生存覓食的本能,如果長期習慣接受人類餵食,最後會失去覓食能力而死
另外則是野生動物若接受餵食,食物量不足時,會因為爭食引起族群成員間的衝突,或搶食人的食物
----這寫的是山上的台灣獼猴,是人在野外活動時應具備的觀念

IMG_7154.JPG
要讓一個族群滅亡,或弱化它的生存能力,其中一個方法就是大量人工餵食,讓它失去自身的覓食與生存能力
這個概念用在大國對小國的經濟餵養,同樣是一種弱化小國或弱化特定行業的方法
或是股市大戶適度餵養散戶的利益,使散戶弱智,也有助於大戶操控股市

例如美國藉美元實力,可以餵養新興國家的資金,投資各新興國家,先藉投資獲利,養大新興國家的資產成泡沫(或過度投資)
等到特定時機,抽回資金,新興國家就得面臨資產泡沫或經濟動盪
所謂抽回資金,通常是升息,或強勢美元匯率變化等現象;每次升息或匯率明顯變化時常有新興國家遭殃
從早期的日本,到東南亞或拉丁美洲金融風暴等,都有類似現象;也有人解讀為這是一種貨幣戰爭
我們不知道這是一種刻意安排的戰爭,或是情勢發展的巧合
小國要避免這樣的金融動盪,就是不要習慣接受餵養,即使接受餵養也要保有自身覓食與生存能力....等

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單純就技術角度而言,今天的上漲還不足以使指數轉成為漲勢
其中理由之一是成交量,月均量還下滑,五日均量也低於月均量;所謂的資金行情怎會是相對低迷的成交量?
另一個現象是,目前尚處於中長期均線之間的波動,通常較具規模的行情出現之前,會先經歷盤整至均線糾結才展開,目前時間似乎還沒到

不過,外資態度卻像是接下來就要展開大行情一樣,在期現貨都買超
外資的態度有幾個角度可以思考
一是外資的操作未必是長線布局,有時候也是隨著中短期波動而調整,簡單的說也是追高殺低,或是在某個區間低買高賣
另外,也可能是利用短線波動過程,保持既得獲利,拉抬以維持在某個位置之上等待期貨或季節績效結算
上述這兩種角度並不具備中長期趨勢的意義

另外該思考的是,外資固然是佔有很大的影響力,卻不是台股的唯一主宰力量,大幅買超之後未必然可以維持上漲
即使今天外資在台股明顯買超,上市加權指數買進金額是360億,約佔總成交量四成;剩下的六成是誰呢?剩下六成的成交金額影響力比不上外資嗎?而那四成金額的股票籌碼又是誰賣的呢?

外資的態度十分正面積極,看似後續有大行情,真是如此?
整個三月份外資幾乎天天買超,只有一天賣超台股,結果是外資在今天的價位之上套牢了一大堆股票,三月份外資天天買超的股票又是誰賣的?

有時候外資態度確實足以點燃波段行情,有時候卻是未必可以推升多少空間,有時候甚至是反指標;投資人又怎麼能知道這次外資的積極態度是哪種情況?投資人怎麼能夠依賴外資態度來當作投資依據?

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上市加權指數小跌,櫃檯指數慘跌約2%
如果是重大利空而出現長黑,較容易理解,但在沒甚麼重大預期之外的利空情況下出現長黑,可能顯示的是實質的賣壓,及市場缺乏信心
沒有明顯預期外的利空下出現莫名長黑,隱含的風險危機須更謹慎看待

先前櫃檯指數長黑跌到季線與半年線附近開始反彈,今天再跌回季線與半年線附近,而且是沒有明顯外在利空的莫名長黑,技術角度的季線或半年線可能不會有甚麼效用

櫃檯指數的表現同時顯示另一個現象是:指數表面沒跌多少,但個股的修正早已經開始
從期貨籌碼來看,似乎大戶或外資還沒鬆手,指數還可能撐住,但個股的修正風險持續升高

企業營收及出口都還是壞消息,衰退幅度還沒有明顯縮減,更談不上轉為正成長
股市上漲而等不到基本面的好轉,失去領先表現的指標意義,最後可能得補跌補修正,以接近基本面的衰退情況

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淡 上市櫃3月營收2.3兆(2016-04-12經濟日報)
總計全體公司3月營收2.34兆元,較2月成長18.3%,卻較去年同期衰退2.7%,衰退主因是蘋果iPhone 6s銷售不如預期,全體供應鏈3月營收8,199億元,較上月成長26.2%,卻較去年同期衰退1.5%;另外,NB族群廣達、仁寶、緯創,面板的友達、群創等都不如去年同期;原物料的台塑化、台化、南亞、中鋼亦衰退,也是全體公司連續五個月不如前一年度同期表現的原因。

至於全體上市櫃公司第1季營收為6.4兆元,較去年同期衰退5.7%,主要是營收前七大公司鴻海、和碩、台積電、廣達、仁寶、緯創、台塑化都較去年第1季衰退。


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對於一般投資人而言,股市較危險的時候並非在它開始走入跌勢時,因為跌勢已經被看見,投資人自然會比較謹慎注意續跌的風險
反而是在股市還沒下跌,經歷一段漲勢之後的調整期比較危險
整理期雖然指數未跌,但有些個股已經開始跌,是其中一個風險
另外,整理區也可能是大戶的出貨區,還沒有跌只是因為大戶沒賣完或是還有理由撐住行情,或是還沒看到新的情勢變化或經濟數據,撐在整理區正好讓一般人進場而套在相對高點

另一個風險是來自於投資人自身心理的問題,因為先前的漲勢而讓投資人心理轉偏向樂觀,其實是後知後覺的樂觀,買進的股價成本已經被墊高,在相對高檔的樂觀有較高的風險

在整理區的樂觀,期待的是整理之後能夠續漲,等待的是所謂"漲多合理休息"後再漲的行情
整理區等待的是觀察基本面能否追上股價的漲勢,如果後來觀察基本面已經提升,股價也已經反映過了,所以會有"漲多合理休息"
基本面的好轉必須比預期還要更好,基本面好轉的幅度必須不只是追上股價表現,還要超越股價表現更多,才足以讓股價進一步表現,才容易讓整理之後續漲
現在出口還持續雙位數衰退,推論基本面要追上股價表現的機率不高,未來股價可能不是"漲多合理休息",而是超漲之後的修正與補跌

只不過,短線似乎還有力量撐住指數,外資或大戶似乎還沒鬆手
第一季的基本面狀況還沒公佈,還有理由或時間撐在這裡等待,但這等待期是相對高風險的,危險並不因股價未跌而不存在


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當股市過了一段明顯的上漲(或下跌)時期,通常有一段等待整理期間,可能還跌不太多,但也漲不動
在技術線型常是停留於某兩條中長期均線之間,例如現在指數上有年線與月線,下有季線與半年線
技術角度會說這是上有壓,下有撐

股價暫時停留可能有多種市場心理交互影響所致,或許是想出場的尚未賣完,或許是看漲的在等拉回買進,或是看空者尚未完成空單布局,或是還在等待進一步基本面訊息以確認是否足以支撐漲勢,或是等待新的財經政策改變市場現象,等等多種原因

實際上所謂的壓力或支撐未必真的有效,如果是漲勢,壓力都會被克服,如果是跌勢,則支撐都會被跌破
只是要花些時間等待各種因素逐漸轉化成驅動股價趨勢的力量
所謂花些時間等待,在技術現象則通常是等到均線糾結

近期櫃檯指數已經先拉回至半年線附近而反彈,指數也可能在半年線前先略反彈
而櫃檯指數的各均線已經接近而糾結
當短中長期均線糾結後,出現明顯的突破或跌破,常意味著中長期新趨勢出現;櫃檯指數比上市指數較早形成均線的糾結,可以當作重要的參考指標

過去有多次短中長期均線糾結的經驗可以參考,例如95年9月,99年8月,101年11月,104年1月,這幾次是多頭的例子
97年5月,100年7月,這兩次則是空頭的例子
投資人不必猜未來會如何,只要在等待期間追蹤一些重要指標企業的股價,及總體經濟景氣數據,就足以當作投資的重要判斷依據

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前一段時間可以在媒體上看到很多外資買台股的理由,主要是認為台灣匯率相對穩定,殖利率高
這樣的條件從以前就一直存在,相信未來還會存在,可是外資的買盤卻不會一直存在;找這樣的理由,編造台股上漲的故事,是不合邏輯的

確實台股殖利率不錯,但單一項殖利率高的理由,不足以成為投資股票的理由
股市常見你要它的息(股息),它卻偷了你的本(本金)
股市絕對是高風險的投資,為了百分之幾的股息而冒險,實是不智之舉

 

在電子產業壯大之前,台股最重要的指標,所謂存股領息的重要標的之一:中鋼
2011年中鋼的股價還見到35附近,今年初則見到17附近;沒人會懷疑中鋼會倒,它年年獲利,即使金融海嘯也賺錢,年年配息,存得越多,股息領得越多,只是本金也虧損得越慘
這樣的股票重點不在於股息,而在於景氣循環
屬性偏向於景氣循環的企業,殖利率完全不應是投資考慮的重點;看待台股整體,問題是台股裡面屬於景氣循環的企業多不多?
財務特性有資本密集,固定資產或設備佔比重高,多有產業循環特性;台股有很多企業具景氣循環特性
現在的台積電,也有景氣循環特性,外資買它不會是為了它的殖利率;台股指數因它而撐在相對高檔,不是因為殖利率的理由,台股先前的相對強勢應也不是因為殖利率

 

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所有的投資或購併成案時必定是正面樂觀的評估,預計可以帶來正面綜效才會成立;但後續的結局當然是有好有壞
在投資確立時的利多,只能算是想像的利多
 
鴻海經歷過許多的投資或購併,而擴張成目前的版圖,或許有較多的經驗能夠讓投資成功的機率提高
但如果成功機率不是百分之百,失敗的那一部分應該是有較高機率是對日本或德國企業的投資或購併
 
日本與德國在工業界的實力堅強,應有其民族性的因素,一板一眼堅持細節是普遍的印象
對照台灣相對而言則較具彈性靈活,台灣企業與日本企業交流時,私下常覺得日本企業很龜毛難搞
相信這層民族性差異的因素,是對於日本與德國企業購併或投資時,較易出現預期外的落差,使原本相對樂觀的評估,在執行的時候不如想像的順利
最有名的失敗例子是明碁購併德國西門子
 
不是所有的投資或購併都必然成功,即便鴻海出手也是如此,夏普案只能算是想像中的利多,不確定的利多
回頭想想鴻海投資奇美電合併成現在的群創,同樣是以面板技術為主的投資,鴻海從中獲得多少利益或綜效?群創是否因此就能擺脫景氣循環的困境?是否確定是利多,這恐不容易評估

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三月以來外資天天買超,只有一天(3/25)賣超,而期貨則一直維持相對大量的多單;從這角度來看,直覺台股應該漲很多才是
實際上的現象是:昨天台股指數的低點約在8600附近,回到三月初的價位;三月以來台股指數實際漲得不多,而是漲跌交錯
一月下旬開始,大約花一個月左右,指數漲了一千點,三月份卻幾乎花了一整個月的時間,在兩百多點的空間內打轉
 
股市有各種投資者,外資是其中之一,相信股市若是要有較明顯的漲勢,必須是各方人馬同時都認同才容易出現漲勢
如果是意見分歧,有人買有人賣,則可能看到的現象就是漲跌交錯
只是因為外資買賣金額是每日統計的公開資訊,是一般人相對容易取得的資訊,容易讓投資人產生偏見,以為有單方看好的力量,但外資大幅買超,必然也應對著同等金額的籌碼賣出;如果外資買進大量股票,實際股價漲得卻不多,要想想是誰賣給外資?
 
股市屬於投機的部分總有一天要結帳,唱獨腳戲的外資究竟可以找誰來買單?
 
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進擊的熱錢!外資買超148億 台指期淨多單更暴增逾萬口(鉅亨網2016-03-30)
指數開高走高,終場大漲119.69點,以8737.04點作收,中止日K連7黑。三大法人持續土洋對作,外資買超大幅回升到147.69億元,投信賣超4.63億元,自營商賣超2.88億元,合計買超140.19億元。

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在經濟衰退期間,官方發布景氣數據時常帶著樂觀期待,最後則是以不如預期收場
去年的說法常見到"所幸領先指標跌幅不大",似乎在說衰退的情況不嚴重
現在除了領先指標連續下跌已經達到18個月,跌幅還正在擴大
 
領先指標應是具有意義的指標,領先指標跌幅正在擴大,如何能推測第二季好轉?
甚至要開始懷疑原本普遍預期的好轉時間要再往後延
 
另外,去年官方有關景氣訊息的說明常提到:庫存調整;常說預期庫存調整將告一段落,景氣可望逐漸好轉
這項期待也是持續落空
從製造業存貨率這項指標來看,還沒有好轉的跡象;現在似乎也沒有人再提庫存調整
再從美國躉售存貨銷售比數字來看,所謂的庫存調整也還不樂觀
 
領先指標跌幅擴大,存貨調整恐未結束(意味總體需求比預期還更弱),景氣衰退期可能拖得更久,還不知道是否已經在谷底

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資金行情,成交量卻萎縮,而且不只是一兩天的現象,短期均量已經下滑,資金行情如何延續?
相對於先前可以連續上漲達七~八天,上是周連續下跌;略拉長時間來看,指數已經有兩周的時間約停滯於目前價位附近
成交量萎縮,股價停滯,不應是資金行情出現的
 
樂觀角度可以說漲這麼一大段,休息一下應是合理
不過,如果漲這麼一大段的背景是企業獲利仍明顯成長,股價走在前面而休息等待獲利公布確實合理;現況是企業獲利應該不會太好看
 
短線波動未必是立即大幅修正;去年11月初創下的反彈高點,是在量縮之後拉最後一小段所創的價位
這裡雖是量縮,但期貨籌碼尚未明顯轉變,又遇月底時機,重要權值股還撐著,也許還在等待某一個時機
可能變化的時機難以確知,但風險是明確的
 
以下新聞摘要,美國企業獲利也是負面消息
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央行再降息,基本面的理由,央行在先前的降息已經說明過
理由是負的產出缺口擴大,採逆景氣循環政策。所謂逆景氣循環政策是指,在景氣過熱時緊縮貨幣、景氣趨緩時寬鬆貨幣。
再降息是先前的理由繼續存在,即是景氣走緩趨勢仍持續
資金面的理由則有阻擋熱錢的效果
熱錢的源頭(美國不升息,歐洲,日本負利率)沒消失,小幅降息能夠阻擋熱錢的效果可能也有限
 
只不過央行總裁也提過:(外資匯入的資金行情)不可能一直發生
也就是說其實不太需要刻意或是用太大的力氣阻擋熱錢,時間到了,行情做完了,熱錢自己會離開
 
這兩天美元升,台幣貶,外資在台股的買超幅度也相對縮小,要追蹤這是否是資金轉變現象
資金行情的變化是即時立刻反應,資金一開始轉向就會快速顯現於價格波動,資金行情常是急漲急跌
基本面的行情則有時間等待觀察數據逐漸反映,如果基本面有一定的水準,遇上資金撤出,到某個程度還可以有一定的支撐效果;但現在並不具有基本面支撐的能力,要更謹慎面對資金行情的變化
 

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股價陷入整理等待醞釀下一階段的行情,在走勢尚未明朗前,波動現象的表面看起來都很類似
但整理後轉為跌勢,或是整理後延續原本的漲勢,兩者還是有些細微現象的差異
如果指數內涵個股看到較多的跌破整理區現象,即使指數還沒跌破,推論後續轉跌的機率較高,相對風險較大
 
指數在近日漲勢已經停滯,相對上周的日成交量可以達到千億,近三日降至八百多億,技術角度的推升動能不見了;所謂的資金行情,怎麼會出現成交量不增反減?
技術分析而言,量縮未必是轉為跌,也可能只是陷入整理,但如果出現跌勢或破線的個股越來越多,恐怕就不只是量縮整理
目前有權值股撐住指數,使得表面看起來是橫向整理,但部分個股出現跌破整理區現象,讓後續指數的表現令人擔憂
 
個股的表現不如加權指數表面的亮麗,這個現象也呈現於櫃檯指數,近日櫃檯指數相對較弱,以波段而言,櫃檯指數也沒有突破去年12月初的高點
櫃台市場的融資從年初低點約498億,增至近日高點575億,約增加15%,約與櫃檯市場漲幅一樣
 
指數表現是看權值股或外資的臉色,但個別股的修正風險似乎正在升高,所謂的個股輪流"表現",讓人擔心成為個股輪流下跌的表現
 

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以前在技術分析角度判斷台股相對高點是否出現,常有相對明顯的慣例現象:是否出現相對大量
近年這個現象相對較不明顯,近年的高點區也是會出現相對大量,但不若以往的成交量大幅擴增的明顯
不過,如果回到個股來看,其實還是有許多出現明顯成交量大幅擴增的現象,而不同個股的爆量日期可能略有差異
也就是說技術角度的"爆量"這個現象仍然存在,但是時間分散了,再加上每波行情也並非所有個股都參與,所以在指數整體上的"爆量"現象相對較不明顯,而是個股輪流爆量
 
最近觀察有不少個股輪流見到相對大量,搭配可能是長黑或長紅,但後續漲勢開始停滯或甚回跌,這是行情將休息或回跌的警訊
 
上述是從指數內涵的個股表現來觀察,如果從指數表現來看應該也是類似的現象
先前在漲勢過程出現兩次連續上漲7~8天的急漲,最近已經變成漲跌交錯的現象,並且在漲跌交錯過程出現個股的明顯大量與回檔,隱含在漲跌交錯過程的,有資金撤退現象
 
上述是行情結束的訊號?還不是,多半行情結束前會維持在相對高檔震盪一陣子,但這高檔震盪對於一般投資人卻是致命的危機
因為震盪期間會有各式各樣理由來說服投資人進場,說基本面將好轉,說這是下一波行情前的上車機會,說這只是某個關卡的震盪,連多頭是緩漲急跌都用上了(兩次連續上漲7~8天也叫緩漲?);只要行情還沒開始真正下跌,總編得出各種樂觀的理由
 

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歷史常常以相似的方式重演,使得股市常有類似的走勢
但絕對不是走勢相似就代表它是類似的歷史,而必須了解背景環境,所產生的相似走勢才可以用歷史經驗來當作參考資料
研究歷史走勢不能僅止於關心股價類似的線型,而是必須了解歷史財經背景,所對照的股價表現才具有研究推測的參考價值
 
下面是兩次(年線附近)相似走勢的歷史
加權指數在經歷大幅修正之後,從相對低點反彈達到年線附近的經驗,與目前的現象類似,甚至時間也十分類似,都出現於當年度的三月份附近
技術線圖是周K線,年線是紫色的52周均線;其中一次是97年,另一次是101年

反彈站上年線-97-04.JPG

反彈站上年線-101-03.JPG

 
這兩次的指數反彈幅度都達到20%以上,也就是達到一般簡易定義行情達到多頭程度的漲幅,但實際的後續情況是,年線之上是出場的好時機(或至少是不應該追買股票的時機,不應是樂觀的時機)
97年那次的後續是從九千點之上大跌至四千點才止跌;101年則是從8200附近跌至6800,跌回反彈的起漲點附近

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過去台股的高點常常伴隨融資大增,散戶大量進場之後才結束行情
不過,先前的背景是外資佔台股比重不像現在這麼高,而散戶為主的市場心理情緒還相對容易操弄
隨著台股結構改變,外資比重不斷升高,散戶與融資比重不斷降低,散戶或融資動向對於指數判斷的參考性降低
 
台股指數高低點所看到的現象,在過去低點總有散戶大幅出場,高點則有散戶勇於追價
但後來變成是低點看到外資大幅賣超,高點則搭配外資大幅買超
外資大買就代表後市可期?也許這樣的邏輯太過簡單,甚至簡單到太天真
外資是台股最大的玩家,台股的低點當然會是外資殺出來,台股的高點當然是外資買出來
而且外資搭配各種避險策略,在高價區追買股票,未必是看好未來,也未必會虧損
如果外資匯入就推論台股後市可期,那台灣金融帳連續22季流出,又該如何台股推測台股後勢?
 
今天櫃檯指數相對弱勢是一項警訊,近期的強勢指標股下跌也是警訊,近期不少利多而股價漲不動的現象也是警訊
一段足夠規模的漲勢不容易被輕易扭轉,但如果一項一項的警訊逐漸出現,漲勢的調整就越來越顯得難以避免

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在技術角度而言,昨天是近期上漲以來的最大成交量,大量之後可能存在新高價
技術分析推測短期的波動還可能見到近期相對高價;但這不是必然現象
 
同時,過去經驗裡行情V型反轉的機率較低,行情結束前通常有一段維持於相對高檔區的震盪,在型態上可能能成為頭部區或至少成為某一種整理型態
若在這震盪過程出現新高價也符合技術分析的推論,但這是型態震盪的過程,不是上漲趨勢,只是短線現象
 
在累積相當漲幅之後,對於低檔進場者已經有一定的獲利,砍股票比較乾脆,一有吹草動可以毫不猶豫動手
若市場存在相對不穩定的心理,存在隨時可以準備砍股票的持股者,任何正負面訊息出現,都可能成為出場的理由
同時相對高檔區又必然有很多正面樂觀訊息吸引投資人進場,見到股價下跌覺得機不可失
所以相對高檔區的波動相對劇烈,呈現於股價現象是長黑長紅交錯
單日易大漲大跌,但累積一段時間來看卻漲不動,即是相對高檔區的特色;目前極可能正處於這樣的過程
未來這段期間剛好也有不少財經訊息干擾,刺激市場投資人,可以找到很多漲跌的理由,是一段要謹慎追蹤盤面變化時期
 

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一天的大漲大跌,未必能夠改變波段的行情趨勢,但累積一定漲幅之後的相對高檔出現帶量長黑,是相對重要的風險警訊
即使行情不結束,即使不轉為跌勢,也容易陷入較明顯的休息整理
 
昨天提到進入時序的重要觀察期,包括財報或其他財經貨幣政策,陸續開始可能有較多干擾
對於中短期的波動而言,這些事件是甚麼可能不太重要,中短期波動關鍵是股價相對位置
股價若處於相對高檔,正面的消息都可能被負面解讀,或甚至成為利多出盡
例如新政府人事公布,產業正面看法,股市的下跌被新聞寫因疑慮而重挫;其實股市原本就有修正壓力,未必是因為這個事件的關聯性而跌
 
目前位置仍是近期相對高檔區,接下來的後續任何財經事件或財報,仍然可能造成類似的干擾
美國的利率決策如何才算是正面的?台灣央行的利率決策如何才算是正面的?當股價位置處於相對高檔區,不論決定是甚麼,對於股價波動的影響都屬負面的機率較高
企業的財報如何才是正面的?獲利比預期好就算是正面?那可能早已經反映於股價過去這段時間的漲勢了,即使獲利不差也不容易再刺激股價大幅表現
 
過去也是有一天長黑之後,行情仍繼續創高的例子,但是在缺乏基本面的情況下,投資人想冒險賭這樣的機率嗎?

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在股市裡怎麼樣的作為才叫先知先覺?至少是在股價尚未表現前就先動作
在股價未漲之前就已經進場等待,甚至是還在跌的時候就開始承接
在股價未跌之前就已經出場觀望,甚至在股價還漲時出場,留下空間給別人
 
一般投資人未必要當先知先覺者,只要後知後覺,看到股價漲了或跌了才動作也不至於無法獲利
怕的是成為不知不覺者,當股價已經漲了卻不認為是漲真的而被軋空,或是股價已經跌了卻認為只是休息而逢低加碼越套越深
 
當投資人在媒體看到樂觀的訊息時,想一下當股市還沒漲,當市場氣氛悲觀恐慌時,媒體訊息寫的是甚麼
常常看到的其實是後知後覺或甚至是不知不覺的言論
從低點至今已經漲了超過千點,即使是後知後覺的看好,也已經快接近不知不覺了;現在越漲應該越謹慎,而不是越漲越樂觀
 
今天再創近期高點,技術面尚未出現行情結束的訊號,台幣匯率,期貨籌碼等現象都仍正面
 

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投資獲利的一個重要條件是:保持清醒,客觀看待經濟環境,不貪圖近利
股市的非理性繁榮會讓投資人的清醒程度降低,因為貪圖近利而忘記客觀環境的現實
 
央行談到的事正在提醒投資人保持清醒,客觀看待環境:
外資匯入帶動的台股資金行情,不可能一直發生。
降息可阻擋熱錢流入小國
降息理論上是要刺激有效需求,不過,現在貨幣政策的效果相對不大
經濟真不樂觀!GDP達標須加倍努力
 
上述如果稍微換個說法,在股市角度可能就變成是:
當心外資翻臉,最強的台股會打回原形
經濟不樂觀,不用太期待資金行情會轉成基本面行情
即使降息,刺激經濟效果有限,但可以抵擋熱錢,當心資金行情被降息阻擋而結束

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現在景氣狀況差,出口負成長且上半年可能也不會好轉是大家都知道的事
而官方公布數據時預期下半年可以好轉,其中理由之一是下半年的基期降低,有助於年增率轉正
但是,萬一基期已經降低,年增率還沒轉正,情勢就比預期還慘
央行報告裡處處是保守的觀點,下半年能否真的好轉恐有疑問
 
央行明示:景氣展望保守,國內存在負的產出缺口,通膨預期下滑。
預期出口維持負成長。企業投資意願偏保守,民間投資動能疲弱。民間消費成長力道不足。
全球經濟下行風險升溫,罕見的使用「嚴峻」這兩個字
 
以下是新聞摘要
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央行報憂 可能擴大降息(2016-03-09 經濟日報)
中央銀行總裁彭淮南昨(8)日在業務報告裡指出,「全球景氣展望保守,今年台灣經濟仍難明顯成長」。

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股市不怕利空,怕利空出不盡,股市偏愛利多,但怕的是利多無以為繼
跌深是利多,但漲了一大段之後,跌深的利多就消失了,必須有更多實質的利多才能讓漲勢有續航的能力;實質的利多在哪裡?
 
股市已經連漲八天,技術性修正機率大增,未必是行情結束,可能是整體指數陷入震盪
但通常在指數陷入震盪之際,有些個股可能已經結束波段的行情,由部分撐指數的權值股表現以掩蓋部份股票修正的現象
若是在高檔停留一段時間,比較有充分時間可以調整
指數急漲的結局還有一種可能是基於對沖基金手法所致的V型反轉,震盪時間短,高檔停留時間短,調整的決策必須很快
這一波行情台幣匯率同步升值,台幣是一個可以追蹤觀察的指標
 
技術角度而言,成交均量正上升,市場有一定熱絡程度,期貨大戶也一直是多方優勢,行情還沒有結束的訊號;但短線連續上漲,買盤力量正逐漸萎縮,拉回壓力不小
前波高點也是約略是年線價位,技術壓力也不輕,若震盪停留一下,重新醞釀多方的力量,較有機會越過
但若考慮基本面情況,即使短期越過年線,再回跌機率也高,不容易站穩
 

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股市不怕利空,相對低檔的止跌總伴隨利空的測試,利空不跌反而是正面訊號
股市怕的是利空出不盡
若利空不跌,通常意味後續已經沒有更大的利空,不怕利空再來測試,知情投資人資金才敢進場
若是利空出不盡,後續還有利空測試的機會,中長期角度,安全的投資是等最後的利空來測試之際再考慮是否進場

PMI跌幅超乎預期,"要說景氣到谷底了恐怕還早,預料還有降息空間。"
出口連續13個月衰退,而且近幾個月內恐怕還會持續
第一季的總體經濟成長率數字恐怕還是很難看,幾乎可以預見目前利空尚未結束,後續還有利空測試

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反轉為緊缩!2月製造業PMI 41.4創新低 跌幅超乎預期(鉅亨網2016-03-07)
2月製造業採購經理人指數(PMI)下跌9.9個百分點至41.4%,創指數編製以來新低!
吳中書表示,2月指數下滑幅度比想像還大,現在要說景氣到谷底了恐怕還早,預料3月央行還有降息空間。


2月出口連13黑!慘況直逼金融海嘯(鉅亨網2016-03-07) 

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股市任何時刻都同時存在正面與負面的訊息,但有些時候投資人會明顯忽略某一方面的訊息
股價在跌的時候,好消息會被視而不見,股價在漲的時候,壞消息會被忽略
被忽略的訊息不是不存在,而是等待某個時刻被想起時,市場才激烈反應
 
最近壞消息和前一陣子比起來一樣多,但是被忽略的也很多
市場心理仍然偏向正面樂觀,正面的心理加上資金充沛(台幣升值),成就一個波段的漲勢
這是一個機會,但可能是投機成分高過於投資的機會;而風險在於當投資人突然清醒過來而發現壞消息一樣多的時候,是市場心理轉向崩潰的時候
 
截至今天,指數再度出現連續上漲七天,而在這七天之前,只休息一天,先前也是一波連漲七天;十五天內只有一天的指數收盤價下跌
指數連續上漲,漲勢急,有一種情況是先前跌幅過大過深的反撲或修正,但目前應該不是這樣的情況,先前的指數對年線或季線負乖離比起歷史數據一點也不突出
或是因為基本面快速好轉,資金急著進駐;但目前一點都沒有基本面好轉的數據
或是另一種可能原因是:趕時間;要在特定財經政策或數據公布或特定時間前把行情做完;個人認為這種情況的機率最高
也就說要特別注意某個特定時機的風險:如前所述市場心理轉向崩潰的時候

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期待最壞的情況已過?幾個月前官方說法是:領先指標的跌幅縮小,同時指標沒跌,所以最壞情況已過,可望逐漸好轉
看待景氣指標只須看數據變化,即使跌幅很小還是跌,不須多加解釋,不應逃避悲觀發展的可能性,等看到數據回升再說最壞情況已過

這個月的領先指標跌幅是擴大的,同時指標經回朔修正是連三個月下跌
現在指標跌幅再擴大,原本的可望,真的只是"渴望";各項景氣數據仍朝負面發展,最壞的情況恐怕尚未過去
下滑的景氣vs.上漲的股市;股市可以拉起下滑的景氣趨勢?

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景氣燈號邁向連9藍 直追金融海嘯(2016-03-03 聯合報)
一月景氣對策信號連續八個月亮藍燈,綜合判斷分數維持十四分、未再下探,九項構成項目燈號均與上月相同,除了貨幣總計數M1B維持綠燈、相對較佳,其餘均是黃藍燈或藍燈,表現並不理想。
不過,相較前幾個月景氣領先、同時指標跌幅收斂,但一月的景氣領先指標不含趨勢指數已連續十七個月下跌,且跌幅略微擴大,達百分之零點二;景氣同時指標經回溯修正後,也連續三個月微幅下跌。

國發會經濟發展處處長吳明蕙坦言,止跌訊號尚不明確,顯示國內經濟力道疲弱,景氣仍處於低緩狀態。
吳明蕙表示,一月表現確定不佳,但二月適逢春節、工作天數較少,地震也對部分產業造成影響,「沒辦法期待二月有明顯好轉。」

從歷史資料來看,近廿年我國分別在二○○○年網路泡沫、二○○八年金融海嘯,以及二○一一年歐債危機出現連十五藍、連九藍,以及連十藍的低迷表現。目前已可預見二月將續亮藍燈、創下連九藍,追上金融海嘯的紀錄。

國發會官員指出,每次事件的結構因素不同,我國去年起經濟急轉直下,國際油價大跌是很關鍵的因素,全球需求減緩、新興經濟體經濟成長力道不如預期,延緩我國景氣復甦的腳步。

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基本面不好,股市波動卻處於上漲階段,而媒體上也多半是正面期待未來;這像是目前的現象
股市是經濟的領先指標之一,因此可以期待後續基本面可以看到好轉?這只是一種可能性,卻未必然會依照這樣的期待來發展
目前的現象是股市波動與基本面方向不一致,但長期而言兩者方向會是一致的,合理推測是在未來某個時間會開始調整,不是股市拉回與基本面同步衰退,就是基本面開始好轉而追上股市的表現
當投資人心理較為樂觀時,會比較偏向於選擇相信股市是經濟的領先指標,而期待基本面的好轉而追上股市的表現
 
但客觀而言,有時候股市的預測未必成真,股市也不必然會是經濟的領先指標
例如2008年3~5月的股市上漲,沒有發揮領先指標的功能,而是一項盲目期待的波動
例如2014年底到2015第一季的行情,經濟成長率最佳數字落於2015第一季,股市高點出現於四月底(已經是第二季),股市頂多只是與基本面同步而沒有領先;甚至景氣領先指標已經開始下滑,股市卻落後才修正
回顧歷史經驗的技術線型,若在長期空頭趨勢的逃命波,都有類似的現象,即是股市處於上漲波動而基本面則處於衰退趨勢,這時期的股市不是經濟的領先指標,而是在某個時期會修正回到與基本面同步衰退
 
股市當然有時候是領先基本面,只是不會每次都領先,而投資人不知道哪一次是有效的領先訊號;在尚未看到基本面好轉前,寧可保守一點,不需冒險盲目猜測或預期未來會如何發展
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以下摘自投機者的告白 

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股市表現不錯的時候,大家都有信心,不管基本面如何,股價說話大家都會注意聽
台股漲幅冠全球,官方說投資人信心回來了,信心凝聚了
不過想想一月份,也不過是一個多月前的事,市場驚慌信心潰散,還需要國安基金;別忘了,現在也還是國安基金護盤期間
 
信心如流水,匯聚的時候可以產生一股力量,可是如何能讓它持續匯聚延續力量卻是不容易,必須要有源源不絕的供給源頭,才不致於很快散去而消失不見
源源不絕的供給源頭在哪裡?降息?過剩的產能,難看的出口?
信心如流水,雖可能在某些因緣條件下暫時匯聚,若缺乏供給源頭也會很快散失
現在是匯聚而產生力量的時候,但要記住,現在看不到供給源頭,這股力量並不穩定,說散就散
 
現在暫時市場信心還在,不論從技術面,籌碼,市場心理,行情仍進行中
過去經驗,台股在第一季末到第二季初,不低的機率出現一波行情的相對高點,之後則視當時基本面條件決定拉回或休息的空間幅度與時間
三月中之後陸續有財經事件與企業財報,信心還能不能如現今的凝聚?
可以正面樂觀看待現在,也要前瞻謹慎關注未來的風險

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