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        (5/28)景氣藍燈,台股恐....http://smartmoney.pixnet.net/blog/post/42429880
        (5/27)美股跌,台股恐..?http://smartmoney.pixnet.net/blog/post/42425830
 
資訊追蹤(5/24)第一季財報概略想法http://smartmoney.pixnet.net/blog/post/42415069
 
公告:完整投資邏輯電子書:http://www.pubu.com.tw/ebook/小股民Smart投資法-47530

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加權指數經過幾天的震盪,已經使得短中期均線逐漸靠近糾結,在技術經驗裡可能接近出現突破性發展的時機
目前現象來看,賣壓不重,今天期貨略強,多方籌碼略增,指數站上各均線,預期是正面表現機率較高,但還是要等明顯突破才確認
股市沒有甚麼不可能的事,在均線糾結後若來根長黑,對於市場信心的殺傷力很大,這種風險也不能忽略
或是有時候真正行情來臨之前,先殺破線再急漲也是可能的現象
把各種情況先預想過,待真正發生時就可以從容應對
 
今天表現較強勢的個股有不少是跌深的,股王反而是收黑
至少弱股不跌是有機會讓指數轉強,但強股續強才是多頭正常現象,強勢股續強才較有機會引領指數創高
強弱類股如何表現,也是追蹤後續盤勢的重要觀察點
 
若後續是上漲也無需過度樂觀,這仍是長線相對高點的位置,而且景氣正轉弱,中短期的漲勢,反可能是長線撤退的機會
一般投資人易過於自信,以為在盤勢轉跌時再逃就好,實況未必能如想像中的理想
有可能指數在漲,但個股已經先跌,而投資人還在等輪漲卻輪不到,有可能指數已經轉跌,投資人卻還流連漲勢的美好而忘了危機

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股市通常不是若A則B的直線簡單邏輯
昨天美國大跌,直線簡單邏輯推論,台股恐.....,其實台股沒有跟著大跌
接著看到景氣燈號掉到藍燈,直線簡單邏輯推論景氣低迷,台股恐.....,實況可能會複雜一點
 
景氣藍燈而股價指數卻在近年高檔區,股市與景氣無關?
其實在景氣燈號還沒掉到藍燈之前,有不少個股已經慘跌了,早在景氣領先指標下滑時,股價就已經開始停滯轉跌了
對於不太會選股的一般散戶,景氣領先指標還是有很高的參考價值,至少還是可以避開那些下跌的個股
 
景氣數據確實不利股市表現,實況是有少數指標企業基本面不錯而撐住指數,加上資金情勢暫時仍利於股市(台幣匯率強勢)
所以股市表現並非看到景氣藍燈就推論台股恐....
 
個別企業表現差異大,加上資金情勢等複雜因素,暫時景氣的風險並未完全在股市裡反映出來,但未來股市還是可能與景氣步調趨於一致
時間因素在景氣狀況與股市表現之間,更加深短期內複雜難測程度

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美股大跌,台股就慘?好像不一定如此!
台股和美股沒關係?也不是
 
媒體文章常採用的邏輯就是:美股大跌,台股就慘;相信這也是多數散戶的直覺想法
台股難脫離國際股市的影響,只是有時候影響的方式不是一般人想像的那樣,或是兩者間存在時間落差
 
還是得回歸台股當下的狀態,如果原本就處跌勢或即將進入跌勢,國際股市的大跌,是有助跌效果,那是利空會激烈反應而利多不會反應的階段,這時候美股大跌,台股就很慘
如果是處於漲勢則相反,是利多會反應而利空卻無感
如果是趨勢不明的盤整期,國際股市的波動與台股可能一致也可能無關,市場主力介入程度不同,可能會造成不一樣的波動現象,有時候還會有明顯的逆勢波動
美股大漲卻逆勢開高走低,美股大跌卻逆勢開低走高,這類反市場現象通常是出現於趨勢不明的盤整期,而越明顯的反市場心理逆勢表現,最好還帶著媒體大肆批評,越可能是主力高度介入掌握操弄的訊號
 
當出現逆勢波動表現時,若跟著美股表現而買賣,會多空雙面都很慘
只是短期會逆勢表現,中長期不會逆勢表現,只是其間存在時間落差,最後趨勢總是一致,而逆勢背離時期,常常是中長期波段很好的布局時機

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問對問題很重要,一個命中要害且清楚陳述的問題,就已經解決一半
腳痛卻醫頭,頭痛卻醫腳,問題不會解決
錯的問題比錯的方法更可怕;錯的問題是是沒找到問題所在,走錯方向投錯藥,當然無解

經濟成長率如果可以回到過去5%~6%或更高,資金自然會回來
產業如果可以有很多創新成長的機會,資金也會自動出現
股市量縮的問題癥結不在股市,而是在經濟與產業;經濟與產業沒有好的發展機會,開放當沖與放寬漲跌幅,恐只是頭痛醫腳的寫照

大戶消失,散戶也會不見;散戶走了,大戶也無法生存
這是個生態食物鏈,底層糧食供應減少,上層食物不足也活不好
經濟與產業的發展,才足以供應整個生態的豐美糧食

以下是新聞摘要
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股市散戶出走 去年量能少6兆(2015-05-26 經濟日報)
金管會昨(25)日向立法院財委會報告大陸曝險壓力測試結果,多位立委關注台股量能不足現象,曾銘宗表示,國內法人及外資每年交易金額約7兆、10兆元,變化不大;但散戶過去有33兆元,去年降為27兆元,少了6兆元,是成交量減少的原因。

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近日加權指數沿著季線上下來回,但櫃檯指數近五個交易日漲了四天,只是櫃檯指數比較像是跌深破線後的反彈
股王近日創新高,有部分個股是多頭趨勢而持續表現,也有跌深個股的反彈,盤勢內涵其實還算熱鬧,只是整體指數不動
 
今天成交量再萎縮,是近期低量,已經低於近期最高量的一半
以技術角度而言,低量是即將轉變的前兆
 
以盤面現象而言,近期的賣壓並未明顯增加,有創新高也有跌深反彈,應該是正面的,指數不動是暫時現象
期貨大戶籌碼還是偏向空方的保守布局,但這兩天的動作變小,未再增加空單布局,暫時可以用觀望或避險的角度來看待
指數不動,或許只是時間未到(不過應該也快了)
 
即使指數停頓,個股的表現仍持續進行,強勢股早已經啟動
當然有不少股票與指數一致的停頓,這些仍等待指數的變化來帶動個股表現,只是需要分辨有些是反彈或逃命,有些是隨波逐流,有些是季節慣性.....了解個別股票屬性才是獲利之道
 

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追蹤2015第一季的財報,在個人的投資邏輯下的觀察結論是:缺乏新的亮點
有一個需注意的現象是:不少企業的存貨周轉率降到近八季相對較低的水準
這個現象符合第一季出口的衰退及下修經濟成長率的現象,同時,有些企業法說訊息也證實這個現象
 
另外需注意的是,去年第二三季是經濟成長率較高的時間點,也是多數企業營收的高峰,高基期使得今年第二三季的營收與獲利成長率數字可能不好看
 
今年可能升息使整體資金情勢變化,加上景氣指標轉弱,整體風險升高,若不小心因應,下半年的波動可能造成傷害
可能要小心股市在六七月份出現較明顯的波動變化;若指數衝高,或許反是出場時機,若指數持續橫向整理,則要當心整理後的突然破線帶來的危機
 
 
本文(第一季財報資料)原應是投資邏輯電子書裡的補充資料,不過由於沒有新的亮點,也就沒有新的資料可以更新補充
所幸由2014第四季財報的選股,股價表現沒有令人失望,在指數休息之際,入選的股票仍表現強勁,近日觀察應仍屬漲勢
個人推測,依據投資邏輯,適合的出場機會是當乖離率達到一定程度,或是因景氣疑慮而整體指數轉弱,可能有系統風險時,依上述推測六七月是需要注意的時機(當然還是得追蹤情勢變化,再做後續的判斷決策)

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投資必須要有風險知覺,甚至有時候要比別人更敏銳的風險知覺,在市場熱絡別人貪婪時才知道恐懼
不過,敏銳的風險知覺也可能過度擴大解讀市場的風險訊號,以至於缺乏冒險的精神,太早離開市場,而錯過部分行情獲利的機會
 
解決的方法就是設定某些條件,當市場出現某種狀況就執行特定的動作
只是市場情況複雜,人性心理難測,無論如何設定條件,幾乎無法周全考慮到各種已知或甚至是未知的狀況
最可能的狀況就是設定某些條件,但也保持某種彈性,以因應市場狀況而調整
保持彈性就屬於經驗的範疇,越有經驗越能夠做到令人滿意,這也是投資屬於藝術而非科學的部分
 
投資的科學部分,可能是各種數據評斷,歷史數據的應用
藝術的部分則是因應市場現象與人性心理的調整,及自身風險知覺的理解與執行
即使大家都看同樣的財報與景氣數據,大家都擁有相同的歷史參考數據,但每個人的經驗與風險知覺不一樣,投資結果仍然有極大的差別
 
不論甚麼樣的投資邏輯,不論何種風險條件,最終會回歸到價格表現

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在沒有甚麼特殊利多或利空情況下就莫名大跌是一種警訊
 
前天的長紅看似好轉,但這兩天的大戶期貨籌碼卻未能轉為偏向多方的布局,加上開盤的莫名大跌,得要忘了前天的長紅訊號,重新評估現階段的盤勢
重新評估盤勢未必代表就此起跌,而是回到原本還處於修正狀態
 
技術經驗上高檔拉回下一階段可能得看半年線,其實目前半年線與年線的距離也不遠,印象中沒有直接一波破年線的經驗,多半還有些整理或反彈才進行下一階段
 
過去以來長線的風險疑慮一直存在,但指數沒有太明顯的修正,也尚未成為典型的頭部,可以持股而保持風險警戒
但若開始出現較明顯的修正,朝向頭部型態發展,就不只是該保持警戒而是要實際出場
今天的開盤莫名大跌是一項值得重視的風險警訊
 
長線頭部型態有其特色,接著看看下跌後會在甚麼位置止跌反彈,反彈的強弱與內涵是否符合頭部特色

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一般投資人心理很容易受當下市場環境影響,而展現保守或樂觀的態度
當股市下跌時期,心理傾向採取相對保守的投資策略,可能會覺得只要找殖利率合理,股價不跌就可以,即使不會漲也可以接受
但是當股市上漲時期,心理期待相對提高,希望找到可以上漲相當幅度的股票,個位數的殖利率可能沒甚麼吸引力
 
過去台股比較熱鬧的時候,散戶對於股息殖利率的興趣不高,重視的是股價波段的價差
最近幾年股息殖利率似乎成為熱門的重要考慮因素,似乎散戶的心願變小了,在股市只要有幾個百分點的股息就可以滿足了
 
不過,投資人的心願可能是被市場現象塑造出來的,過去股市齊漲齊跌,散戶獲利相對容易一些,投資人的心願比較大
最近兩三年市場的空間變小,選股的能力變得相對重要,散戶獲利變得比較難,散戶的心願變小了
市場環境讓散戶採取相對保守的策略
 
只是股市並不因投資人採取保守策略就使風險變小
除非是持股成本極低,可以完全不在乎股價波動,股息才是投資股市的附加收入

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上市公司 Q1獲利年增24%,Q1營收年增3.4%
看起來是很好的成績,不過,同時要考慮幾件事:
Q1製造業產值近5季首見負成長 ,出口衰退
景氣領先指標下滑,景氣燈號已是黃藍燈

另外在個別產業或企業,看到很多第一季的存貨周轉率降至近兩年最低的現象,而且不少具代表性的企業都有存貨調整的現象
存貨調整可能是景氣轉弱現象之一

還有則是:企業獲利並非雨露均霑,而是集中於部分產業與企業,是貧富不均的發展,讓個別股票的表現有極大的差異

雖然上市公司 Q1整體的獲利看似不錯,但對於投資人而言,投資風險來自於兩個層面,一是總體經濟正在下滑,另一是必須選對股才能沾上整體看似不錯的獲利

以下是新聞摘要
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Q1製造業產值近5季首見負成長 電子、機械一枝獨秀創新高(鉅亨網2015-05-19 )
經濟部統計處今(19)日發佈今年首季製造業產值,季減9.88%、年減3.87%來到3.27兆元,為2013年第4季以來首次負成長。
個別產業今年首季產值的表現方面,電子零組件業產值9,269億元,為歷年同季最高,年增10.83%。

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由今天盤面表現,推測昨天看到的買盤可能是即將新一波行情的起點
原本偏保守的期貨大戶與法人籌碼,推測應該在今天出現較明顯的調整
另外是股王大立光再創高價,盤面見到原本相對弱勢股不跌,也可以見到相對強勢股領漲
這些現象顯示,中短線行情轉趨樂觀
 
昨天提到的高點慣例現象,今年有可能重演
亦即最近拉回季線附近,符合過去技術現象,屬於合理的技術修正,結束後就可以續漲,而且可能創新高(股王已先表態)
所以高點可能過萬點,時間點則依照慣例可能落在六七月
 
另一個觀察現象是台幣匯率與外資動作,當作資金行情的觀察指標
個股的部分,有跌深反彈的,有創新高的,但前者是可能是空頭趨勢,後者是多頭趨勢,雖然都可能出現股價的上漲,但風險不一樣,行情延續的空間與時間也不一樣
要參與有感的萬點行情,仍須慎選股票

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在財報公告後,指數小漲,櫃檯指數續跌
財報不佳的尚未反映結束,部分則是反映財報的正面訊息,綜合起來讓指數看似小幅漲跌,內涵仍激烈調整
短線另一個壓抑的因素是,期貨大戶與法人仍偏保守,指數還可能受壓抑
 
但今天看到買盤略增,在財報公告之後,可能有些新的資金布局調整正在盤面進行中
 
過去兩次股市反應景氣轉弱,指數的高點或起跌位置分別是96年的七月,100年的六~七月
(這裡定義的景氣轉弱是:景氣領先指標綜合指數下滑)
是巧合?股市剛好都在六七月開始修正
或這是一種股市慣例?
是否基於財報公告時間,參與的投資者操作的季節習慣,產業淡旺季,除權息季節,等等季節時間因素,使得股市高點落在大略接近的月份?
 
當然這只是一種猜測,或是基於經驗與市場現象的推論,今年會不會也有同樣的慣例?

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隨著企業財報的公告,可以更清楚了解基本面的變化
從第一季企業財報可以看到不少存貨周轉率下降的現象(降至近兩年來相對較低水準),加上有些法說內容也確認庫存修正現象的存在,有不少企業營運狀況正面臨調整
另一個問題是,去年第二三季的基期不低,意味在未來幾個月的企業營收年增率數字將不會太好看
股市將存在基本面的疑慮
 
另方面從景氣領先指標已經下滑,也確認基本面轉弱
目前周線技術指標下滑,指數跌至季線附近,期貨大戶籌碼偏空,暫時可能指數會受壓抑,加上基本面疑慮,股市風險不低
 
可能支撐指數於高檔震盪的唯一理由是:資金
這點必須持續追蹤外資動向與匯率
 
另外,即使指數才跌到季線,有些個股已經跌很深了,上周跌停家數及融資明顯縮減可以看到個股已經跌深的現象,或許這是可能反彈的時機
櫃檯指數是跌深破線的代表,櫃檯指數月季線已死亡交叉,這也是技術經驗裡可能反彈的時機

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指數跌113點(-1.16%),上市指數大跌破季線,櫃台指數小跌0.21%;金融指數跌2.66%,電子指數跌0.84%
上市指數主要的跌幅是由金融類股所貢獻的
櫃檯指數早已經破線,跌深才有抗跌力道;這點在個股也是同樣的現象
 
先前萬點行情的主要媒體觀點說是無感的行情,其內涵主要是拉金融股而讓指數到達萬點
如果當時對上漲行情無感,沒跟上金融類股的上漲,那對於今天的金融股下跌應該也會無感;但市場的常態通常不是這樣
 
一般散戶通常面對的是:上漲無感,下跌卻有感
其中一種狀況是去追熱門的類股(如金融股),結果追在相對高檔區,當指數修正,熱門類股的行情也結束,讓散戶套在相對高檔區
另一種狀況是,原本的持股已經是相對弱勢,指數上漲時就沒跟上,但弱者恆弱,繼續套牢
 
財報看到一些不如預期的現象,只有少數個別股的好成績,指數不容易表現
這段期間重要的指標股,如股王,台積電等還是以橫向整理為主,或許暫時撐住指數,只有跌深股反彈,缺少創高價的指標股,指數也不易表現

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投資人該做的事,是收集市場裡各種被拆解開的拼圖,觀察各個細節,找出可能的關聯線索,再逐一拼湊起完整的圖形
不過,一般人的專業知識有限,可能因此放棄了某一區塊的拼圖,而誤解圖形全貌,或是錯誤解讀所看到現象
 
被一般人放棄的區塊通常是有關財務基本面的部分,理由不外乎它是落後的資訊,無法預警股價的危機
其實未必是如此,魔鬼藏在細節裡,一些細節的變化常常能夠預警股價的危機;有些股價崩跌之前,都先在某些財務數據上出現難以解釋的奇怪現象,或是出現財務強度明顯比不上股價強度的現象
當然這些細節可能還需搭配一些其他層面的拼圖細節才能展現完整的圖樣
 
單純把財報學好就能避開財報公告期間的股價下挫危機?也未必,而是必須在具備財報知識的同時,也對於市場的慣例生態或心理,或籌碼變化也都有一定程度的了解
財務分析本身已是十分專業的一門知識,在營運管理者,會計,投資者,不同身分有不同的看待財務報表解讀角度
而媒體呈現的財務資料更可能受到不同利益者的影響,只選擇性的表達某一種立場的資訊,讓投資人更無法了解真相
對於短線投機客,波段投資,長期投資等不同屬性的投資人,對於財報的觀察重點也可能不太一樣
 
學習的過程像是建構拼圖的過程,拼圖有各種不同複雜程度的圖形,要先找到適合自身能夠處理的圖形,接著要能夠辨識各個被拆解小圖塊,再將其間各個關聯性建立起來

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昨天融資明顯縮減,上市融資餘額單日減37.54億,累計自4月底最高融資餘額是2168.7億,六個交易日降至2092.9億,減75.8億
 
指數才拉回季線附近,且季線還維持上升,卻看到融資明顯出場,這是少見的現象,過去幾乎都是指數大跌破底,或波段跌幅可能超過一成以上才會看到融資的大幅縮減
融資出場,中小型股慘跌的市場現象,是讓相對高風險的投資行為出場,降低整體市場的風險,應該是正面的現象
在技術分析角度的經驗,指數創高後拉回到季線附近,是合理也是常見的現象
 
股市的波動過程,是資金不斷調整轉移的過程,資金停駐於營運狀況好轉的企業股票,移出營運狀況有問題的企業
只是今年第一季可能有較多企業營運不如預期,資金移出這些企業的現象較明顯,大量股票跌停加上融資出場,讓市場看似有點恐慌
投資人的焦點應該放在資金停駐而未移出的股票,營運狀況好轉的企業,受指數拉回的影響會相對輕微
成功的投資應是在資金調整轉移的過程,總是讓資金停駐於相對適當正確的標的上
 
這段拉回的內涵有些股票是反映第一季財報的問題,基本面不如預期而導致的股價修正,對於尚未公佈財報的企業,市場可能也還有些疑慮,推測這一周的股市還處於個股調整階段,之後再觀察弱股能否止跌,強勢股能否維持表現,以推斷指數可能的變化

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加權指數小跌,櫃檯指數大跌,跌停家數很多,看似有點市場恐慌現象
 
看看實際有關成交值的統計數字:上市跌幅前一百名的股票,跌幅約在6%以上,一百檔股票成交總值約98億
成交值排名較大的前四檔電子股:台積電,鴻海,聯發科,可成,(漲跌幅分別是+1.37%,+0.54%,-1.73%,+3.83%)成交值就已經達到99億
 
成交值排名前四檔電子股的99億 vs. 跌幅前一百檔股票的98億
前者資金集中,後者資金分散且數量多,以人數而言,可能感覺市場哀鴻遍野,但是以資金而言,兩者成交值接近
市場"感覺"跌很慘,實際是相對集中於某些股票的資金沒跌;從這個現象可以看到個股表現極大的差異
 
"民調不能取代思考"(巴菲特,看見價值)
"股票市場短期是投票機,長期而言則是秤重機"
 
如果要算人數投票,今天的多數是覺得股市慘跌

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任何時刻,投資人都可以找到各式各樣理由來看好或看壞股市,只是好的理由不一定立即會讓股市上漲,壞的理由也不一定會立即就讓股市下跌
觀察或思考股市的波動,通常不能只看單一的因素,而必須是多種綜合性因素,並且加上時間的影響
 
最近的經濟數據是負面的,幾乎是足以讓股市轉為空頭跌勢的理由
不過,現況的股市卻還未必轉為波段跌勢,可能是時間未到,或股市波動慣例尚未達轉空條件
在經驗裡若是長線趨勢的轉變,有時候指數在長期相對高檔區的震盪可以長達1~3季,即使基本面轉弱的跡象明顯,市場還是可以編出很多理由而讓指數撐在相對高檔區
 
市場現象是,股市最後的漲勢最誘人,長期高檔最後的漲勢會出現最大的成交量,會吸引最多市場目光焦點,最多人投入參與,獲利快速豐厚,但也最危險
危險的是一旦趨勢轉變,跌勢幅度大且時間久,而投資人通常已被洗腦成會自動逢低承接,拉回攤平,再跌就說服自己長期投資,把原本的獲利連本帶利還給市場
 
以技術經驗長線角度而言,創高點之後的拉回,先觀察月季線間或季線半年線之間的位置,之後依照反彈再漲的強度與內涵,再推斷能否續漲,或是否形逃命波或成頭部型態,或只是整理型態...等等;目前指數才創高拉回月線附近,要推斷行情結束還太早,應該還處季報調整期
 
現實是基本面已經不利於股市,要隨時追蹤資金面的情勢何時會改變,中短線技術經驗與市場心理則顯示趨勢還沒轉變,推論指數還要撐在相對高點震盪或甚還有行情,但要記住行情背後的危機正醞釀隨時可能爆發

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凱因斯理論的中心理念是,當時局不佳時,政府應該出面,透過提高貨幣供給和擴大預算赤字來撫平自由市場的波動
奧地利學派認為,政府低利刺激經濟的做法,會讓企業接收到錯誤的繁榮假象
凱因斯學派設法減緩經濟崩潰,奧地利學派則預防人造繁榮的出現
 
在經濟一蹶不振時,凱因斯學說提供無痛解決方案的希望,立刻受到政客的歡迎,允許政府隨時啟動印鈔機,假裝自己擁有提高全國生活水準的力量
大型金融機構也偏好凱因斯主義,凱因斯倡議的擴張貨幣和寬鬆信用環境下,大型銀行和投資公司能賺更多錢
主張政府可以大肆支出,不用考慮後果,這樣的論點既錯誤又危險
 
 
經濟的最簡單定義,就是努力讓有限資源極大化,以盡量滿足人類需求;工具,資本和創新,是方程式中的三大要素
經濟成長的動力是:找出更佳方式,製造出更多人類想要的東西
 
政府立意良善,影響存款的借貸方式,讓某些貸款方式更具吸引力;可是政府自己沒有存款,有存款的是民眾,如果在政府的引導與刺激之下,個人或企業借貸無法償還(這是常有的事),損失的還是那些犧牲消費,創造儲蓄的民眾

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指數略跌破月線,五日均量下滑,期貨大戶籌碼轉為空方優勢,暫時指數顯得弱勢,但尚未確認波段多頭行情結束
重要指標股如3008, 1301, 2330等看起來是橫向整理,還沒出現明顯的破線狀況
 
櫃檯指數近期未隨指數創高,它的現象就是破月線之後,在月季線附近上下來回,整理等待季線靠近
在技術經驗,上漲之後拉回休息,初步可以觀察的位置就是月季線間;指數今天下跌已經接近月季線間的位置
另一個經驗是,當整理至季線靠近,可能是出現新的轉變時機,櫃檯指數目前正接近這樣的時機
 
接下來要觀察重要指標股是否繼續整理?櫃檯指數會不會破線?這兩個角度可以提供指數表現的重要參考
時機正面臨第一季財報公告期,經驗裡在財報公告期的指數表現會有比較高的機率是橫向整理,而是個股調整的內涵
所以推論波段行情是等待觀察期
 
台灣央行與美國聯準會都示警股市可能的風險
只是當風險被大聲宣傳時,投資人提高風險意識,不易使股市過熱或失去理性,讓市場參與者有心理準備,反而可能降低波動風險

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今日經濟學領域最大的"勝利",莫過於把通貨緊縮貶為一文不值,並讓人們普遍接受通貨膨脹
對於經濟學家和政客來說,通貨緊縮長期價格下跌對經濟衝擊,就如同得了鼠疫般可怕
 
可是價格下跌有甚麼不對?現在我們已經習慣物價穩定上漲,任何人若聽到美國物價曾穩定下跌了近150年,從1700年代一直到1913年,一定會大吃一驚!
然而,美國卻在那段時間內經歷了人類歷史中最快速的經濟成長;原因是效率增加,效率再加上穩定的貨幣供給,價格就會下跌
 
工業革命帶動生產力大幅增加,讓勞工階級買得起先前富人才能擁有的各種產品,在通貨緊縮中,1850年存入100美元,到1880年可以買更多商品和服務,這怎麼不是件好事呢?
 
專家和政府不斷告訴我們,如果價格下跌,人們就會停止消費,企業會停止支出,勞工會失業,將回到經濟黑暗期
不過,我們都曾目睹,價格下跌並未衝擊產業;二十世紀初,亨利福特讓汽車價格穩定下降,不但自己賺了大錢,他的員工也領有汽車產業最高的薪水
較近期的例子是電腦業,雖然電腦產品不斷經歷嚴重大降價,但該產業還是賺進大把鈔票,儘管價格不斷下跌,電腦革命依舊氣勢強勁,由於設計與製造上的效率,數以百萬的人逐年付更少的錢,就可以獲得這神奇的數位體驗
 
經濟學以為當通貨緊縮出現,人們會延後消費,就算消費,降低的價格對經濟的助益較小

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市值創新高vs. 本益比合理vs. 居高思危
股市裡總是有各種不同角度的思考,而且不同的觀點之間似乎還相互對立衝突
其實有可能只是不同角度觀點的前提或假設差異
巴菲特近日曾表示:“如果未來十年利率維持在當前水平,那麼當前股市就極其便宜。”
重點不是當前股價貴或便宜,而是股價的前提:如果......
如果維持低利率,股價就便宜,如果未來十年維持低利率,股價極其便宜
但如果開始升息呢?反過來想,股價其實不便宜,如果是持續升息,如果是升息幅度很小且並非持續升息,股價的評估可能又不一樣

在當下的利率水準與資金匯入台灣的情況下,或許本益比合理;但如果這項前提消失了呢?
這項前提能夠維持多久呢?現在合理不代表未來還算合理;即使現在合理,但在長期觀點則未必合理,意味著在中長期觀點保持居高思危更是合理的

 

以下是新聞摘要
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全球股市市值已達74.7兆美元 創歷史新高(鉅亨網2015-05-05) 

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指數最近幾天看似只有小跌,未破10日均線,各均線仍屬多頭排列
但有些個股的波段跌幅不輕,已經跌破年線,甚至跌到各均線成為空頭排列,一點都不像是萬點行情,反而像是萬點反轉行情
例如:2454, 2379, 3034, 3189, 3037等等
這些股票在萬點行情過程中,與指數表現相反,而且都有散戶參與,隨著這些個股的下跌,融資上升或維持於較高的融資水位
 
散戶不是沒參與行情,而是沒賺錢,是參與個股的賠錢行情
這是一般散戶的特色,以為等拉回可以逢低買進,越買越跌
沒有推斷股價的依據而進股市就像在賭博,賭股價可以回升,更慘的是還用融資
借錢賭博不可能成為贏家
在指數相對高點,及景氣基本面有疑慮,利率與資金情勢可能變化的情況下,不管指數如何表現,槓桿融資都是十分危險的
 
有本質的個股還是在漲,有問題的個股已成空頭,投資人不應期待指數行情有多少,而是要期待自己具備找對股票的能力,及具備合理配置資金的能力
 

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最新的景氣數據不太理想,官方看法由「審慎樂觀」轉為「審慎」
"出口低迷狀況恐將持續一段時間。相關產品接單能見度很低,加上去年基期很高"
"未來外銷訂單仍在「迷霧中找方向」。"
"M1B、M2「死亡交叉」線型擴大"
這些都是在新聞訊息裡可以看到的負面描述

 

在景氣看法轉保守之際,股市卻接近萬點,且中長期均線仍多頭排列,行情尚未見反轉跡象
股市若缺乏基本面支撐,就得有資金的推升才能支持行情;目前應屬於資金(外資)行情
另外則是短期若缺乏基本面或資金條件,行情可能出現短暫背離,使股市表現與基本面及資金條件不一致,但中長期股市與基本面最後仍會朝向一致的方向,意即若不是股市修正,就是基本面與資金條件再轉朝正面發展
而預期接下來的基期較高,將使得成長數據不易出現較佳的表現,似乎不易見到基本面持續更好的表現,一旦資金退潮,將使股市出現較明顯的修正

 

以下是新聞摘要
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近來有些第二季偏向保守的聲音,但同時多半強調下半年就能回復成長
不過,有幾件事情必須思考
 
所謂的下半年(或第三季)就能回復成長,要分清楚是較第二季成長(QOQ),或是與去年同期比較的成長(YOY)?
去年經濟成長的高峰落在第三季,若要與去年同期比較,在第三季維持成長相對較不容易
一般而言,通常是年增率的成長對股價表現的影響程度較高
所謂的下半年(或第三季)就能回復成長,是否對於股價表現能有正面助益?
 
同時別忘了,官方已經下修第一季經濟成長,而去年第二三季的基期又較高,今年經濟成長率能否維持原本的預估?
 
另外是第二季的營運下滑,若解釋為季節性淡季,聽起來像是比較不影響長期趨勢
但季節性淡季可以是營收衰退,若是不只營收衰退,還包括毛利率或營業利益率的衰退,就會比較令人擔心,不只是季節性的問題

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股票價格是各種因素交互影響的結果,無法以單一因素理解價格波動現象
 
每遇到股價較明顯的下跌,就會看到"賣壓沉重"的用詞;實際情況未必如此,還有許多不同角度可以思考
 
其中之一是,不應該以價格波動幅度來判斷賣壓是否沉重;另外是,價格波動與投資人的買賣手法較有關,而不單純只與賣壓有關
如果真正的大戶賣壓是以限價,掛賣於某一個特定價格,不論多少買盤,大戶都在特定價位無限量供應賣壓,那將使得賣壓沉重但價格不動
或另一種情況是,大戶以市價連續賣出,但單一時間內承接的買盤相對較少,價格便會急遽下滑,未必需要很大的量,只需要"相對"比買盤量多一點點就足以壓低價格,假設承接買盤只有10張,賣壓只要11張就能使股價下跌,這樣叫"賣壓沉重"?
 
對於看好未來的中長期投資者而言,寧可低接而非追價來買股票,這樣可以使投資成本降低
短時間的承接買盤少,可能使價格較明顯下跌,但背後的現象卻可能是賣壓不太大,只是買盤承接價位放得比較低,這種情況會急跌卻不會連續下跌,這種情況是急跌但賣壓有限
反過來看,大漲也不一定代表買盤強勁
常常可以看到法人大買股價卻下跌,或是法人在賣股價卻上漲,實際的買或賣力量與股價波動方向未必一致,而是要看買賣的方式及時間
 

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股市所有投資人都是向錢看,不論是散戶或法人,有錢賺就會進場
在這號稱是史上最冷的萬點行情,不熱是因為散戶沒參與沒賺錢,這樣的現象是不健全的?甚麼才是合理健全的現象?
 
搭配景氣復甦階段,兩年多來台股指數從六七千點逐漸漲至萬點附近,個股漲幅超過一倍的還不少,是真實的資金進來,也有獲利,推升指數來到萬點附近
賺錢的機會是存在的,只是投資人須各憑本事,如果傻傻地亂買還是賺不到
其實萬點行情並不冷,低檔進場的大戶法人應該數鈔票數得很開心;在股市賺錢要大肆炫耀,才叫行情熱絡?
 
難道不需專業,不需努力,能夠不勞而獲也能賺錢是合理的?
冷清的萬點,散戶無感,是因為股市不再像以前齊漲齊跌,不再隨便買就能賺錢,需要一點專業與努力才能獲利,這樣不是才符合一般人有付出才有所得的正常邏輯?
要付出要努力才能有所收穫,在日常生活工作都是合理必然的現象,但到了股市,一般人好像覺得不勞而獲才正常合理
 
其實若是股市太熱絡,常隱含的意思是:正常合理的邏輯已經被扭曲,已喪失理性,所以真正的投資者當大眾貪婪時才應該恐懼
冷清的萬點不異常

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現階段的行情應分成兩個不同角度來看,中短線熱絡正面樂觀,中長線警戒風險升高
 
中長線股市隨著基本面趨勢而變化,最新的景氣數據並不理想,中長線角度是令人擔憂的
中短線成交量能夠維持一定的熱度,尚未爆出異常大量長黑,均線多頭排列,指標向上,市場仍正面發展
即使在長線風險的威脅之下,短線的熱度有時候還可以撐一段時間;例如2008年三月出現史上外資最大買超金額之後,指數還撐了兩個月才墜落
當然還是要觀察中短線的波動狀況,若急漲會較快見到高點也讓行情較快落幕,若緩漲震盪則讓行情延續時間較久,較差的狀況則是連續跳空急漲而尖頭反轉,幾天之內就結束
 
以中長期角度來看,這一波景氣循環的起漲點大約在2012年6~8月間,不論是股市起漲或是景氣領先指標轉上升,都是落在2012年6~8月
至今已近三年,股市約從6800~6900漲至萬點也漲了約46%
在這時候的消費者信心指數裡的投資股票信心上升最多,不僅連續6個月上升,也創調查以來新高
這一波段散戶的參與是相對較少的,在股市已經漲了三年,幅度漲近五成之際才覺得樂觀,如果這不是後知後覺,甚麼才是後知後覺
怕的是,當景氣指標顯示景氣有疑慮,甚至可能轉衰退時,散戶還受市場氣氛影響而覺得樂觀,恐不止是後知後覺,而是不知不覺
散戶信心向來是反指標,消費者投資股票信心創高,中長線風險也正在升高

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上週五外資在集中市場買超台股464億(成交量1649),是歷史第二大賣超;繼上週五之後,今天外資再買超215億
大幅買超就會讓台股持續波段大漲?答案是不一定
 
回顧歷史最大買超是579億,發生於2008年3月24日,總統選舉結果揭曉後,當日漲340點成交量2718億,收盤9049;
隨後震盪兩個月,在5/20總統就職日指數高點9309,距最大買超日不到300點的空間,成為當時空頭反轉起點
外資大幅買超不必然會帶來波段行情
 
另外印象較深的大幅買超是2009年4/30,買超329億,當日成交量1378億漲378點收盤價5992,隨後兩天接連買超195,277億
後續是多頭走勢,但不是急漲走勢,反而是震盪緩漲
 
股市的邏輯並非法人大買就會漲,大賣就會跌,中長期漲跌趨勢與短期買賣超之間沒有必然的關聯性邏輯
該思考的仍是回歸投資基本邏輯,價位是高或低?基本面趨勢是向上或向下?
 

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台股指數已經在萬點附近,表面看似應該是一片榮景,不過投資人還是應該有更多的觀察思考
下面列出來的股票大致是具有產業有代表性,也常常可以在媒體上看見新聞訊息的股票
 
2330, 3008, 1301, 1303, 2474;前面這幾檔股票走勢看起來像是指數邁向萬點的現象
 
不過下面這些股票走勢看起來可能不太像指數要邁向萬點的現象
2379, 2454, 3034, 3189, 3037, 2448, 2353, 3231, 2498, 2325, 2393, 2409, 2308
 
過去台股不必上萬點,只要一個明顯的波段漲勢,常常是多數股票齊漲齊跌,射飛鏢亂買都可能獲利,散戶也能夠輕易獲利
現在的行情卻不是這樣,這次萬點的股市不一樣?
或許散戶的數量比以前少,但未必是散戶沒進場,可能還是有不少散戶是被套牢的,先在萬點行情的上漲過程裡被套牢,只是還保留著萬點行情的期待,期待股價上漲而解套甚至轉為獲利
 

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在長途行動過程的里程碑是很重要的參考,讓人知道身處何方,也知道方向無誤;
不過里程碑本身沒有太大的實質意義,它只是個心理象徵,實質上,必須持續維持前進的動力才能有效的跨越里程碑
如何維持前進的動力才是考驗
 
台股的萬點應該是多數人心理的重要里程碑,包括必須創造心理榮景及宣傳政績的政府單位,及必須有好題材有亮麗標題的媒體
 
這兩天成交量快速的擴增,市場熱度急速增溫,很有可能跨越里程碑
技術角度的量先價行,及大量之後有高價,都是可能跨越里程碑的理由
對於媒體標題及政府官員而言,跨越里程碑可能很重要,值得大肆宣傳,不過,對於真正的投資人而言,里程碑沒有太大的實質意義
甚至因為大肆宣傳而引來許多湊熱鬧的人,人聲喧囂,反可能忘記投資的本質
 
"在一個漲聲熱絡的多頭市場中, 知識是多餘的, 而經驗則會造成阻礙,但投機者典型的經驗是一時的獲利, 最終都以虧損收場"(葛拉漢)

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台股市值創歷史新高(28.41兆),單看市值的意義不大,而是要看市值對比經濟基本面及貨幣數量才有意義
經濟持續成長搭配股市市值增加,同時貨幣數量也配合增加,是合理的現象;但股市市值對比經濟與貨幣的成長,何種數值比率才是相對合理的數字
 
二月底M1B=14.62兆
台股市值/M1B比值=1.943
 
主計處預估104年名目GDP約16.88兆
台股市值/GDP比=1.68
 
兩個比值在股市短線角度沒有意義,短線看的是市場氣氛,短線才不管歷史數值是甚麼情況
但在長線而言,目前數值都在歷史統計偏高的位置
也許今年經濟基本面變化不大,但是貨幣數量(美國利率)會有所變化,可以預期股市將會隨著利率情勢而波動,在長線角度,若股市衝高達歷史相對較高位置之後,隨後的修正幅度,千點只是基本門檻,這是長線角度需謹慎看待的風險
 

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前兩天市場好像比較悲觀,新聞訊息較朝向負面解讀,今天悲觀的氣氛不見了
其實不論是經濟或是企業營運不會在兩天之內就出現重大轉變,但投資人的心理情緒則可能在幾分鐘內截然不同
經濟或企業營運的績效或困境沒變,只是股市價格波動性的改變;短線而言,波動性影響短線投機的績效
 
中長線投資可能受股價波動影響,但也可以不受波動影響;中長線投資本來應該關心的是中長期趨勢的因素,但短線的市場氣氛會讓人心裡情緒受影響,誤以為中長期趨勢出現轉變,讓投資人做出錯誤判斷
中長線投資除了必須認清判斷的依據之外,還必須抵抗市場氣氛,在悲觀氣氛中要能夠看清其中的機會,在樂觀氣氛中則需想到後續可能的危機
任何時刻的股市都是機會與風險並存,若看到股市下跌就以為風險來臨,只會殺在低點,看到股市上漲就以為前景光明,則容易追在高風險價位區
 
昨天提到:哀鴻遍野的恐慌,是反彈前兆
前兩天的正面現象,包括大量違約交割,股王領先創高等訊號,加上中長線的技術慣例(先前課程及電子書裡提過的現象),正面的影響顯現於今天的漲勢
前兩天漲勢凌厲的股王,今天早盤就顯得溫和,不過確實已經引領指數表現,今天是由金融股貢獻指數漲幅;在看到指數大漲之際,別忘了引領漲勢的強勢股也會休息,看市場氣氛好轉而追價仍需注意可能的風險
指數上看xxxxx的標題好像比較激勵人心,但意義卻不大,對於套在個股高點或甚走空個股的資金,指數上看可能也無法解套

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昨天加權指數沒怎麼跌,不過櫃檯指數跌幅不輕,中小型股慘跌
由於漸近財報公告期,想必有些漲過頭或財報不如預期的調整,個股差異表現是這段期間的常態;但如果不只是個股差異而是整體不論好壞都跌,在景氣情況變化不大的情況下,那可能是恐慌超跌的現象
 
過去台股成交量較大,融資水位相對較高時期,要觀察修正是否結束,有一個重要的觀察訊號是融資是否大幅出場,最好是大量融資斷頭,那就是跌勢尾聲的訊號
現在融資水位較低,少見融資斷頭情況,但觀察推斷跌勢是否近尾聲的原理仍是一致的
昨天融資較明顯的縮減,加上大量違約交割,即可能是中小型股恐慌跌勢尾聲的訊號;哀鴻遍野的恐慌,是反彈前兆
 
台股盤前-主力鬆動 櫃買爆發違約交割潮 季線挫咧等(鉅亨網 – 2015年4月22日)
無視歐美股市前日強勁大漲,OTC指數昨(21)日11點過後忽然跳水摜破季線,中小型股一檔接著一檔跌停,哀鴻遍野,台股只剩股王、股后獨強,多空在季線角力,加權指數收盤時下跌18.87點,以9533.98點作收,今天美股轉向收低,多頭優勢更少,尤其櫃買爆發違約交割潮,季線將再現保衛戰。
 
就指數而言也許沒有新聞訊息所展現的那麼慘,櫃檯指數也差不多拉回至季線附近,與加權指數停留在季線附近的現象一致
不論是指數或個股,在季線附近的整理或調整,以中長期角度來看是很常見的,不算太意外的特別現象

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追求短線績效的基金經理人,通常會乘著短線投資的浪潮,犧牲未來可能的績效,以求在當下擊敗競爭對手
沒有耐心等待投資成果,或是不願意承擔基本面分析的辛苦工作的經理人,會利用市場動能來操盤;短期表現而言,動能投資法通常享有較好的賭注結果
 
整個證券市場的運作機制,包括證券經紀商,股票承銷商,大眾財經媒體,以及相關附屬周邊人士,都是繞著"金融市場明天會漲會跌"這個問題打轉
正因如此,佔壓倒性的多數投資人便會去追求短線獲利;當過多的獵人競相獵捕同一隻兔子,便會限縮短線投機的獲利;
 
價值型投資人透過基本面健全度的研究分析架構,便能獲得不同於一般人的高報酬
~摘自"葛拉漢永恆的投資智慧"
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市場動能簡單的來說就是成交量,所謂有量就有價,有很大一部分是利用市場動能來進行投機,而且幾乎是整個證券市場的運作都繞著這個主題
從最主要的媒體,到國會與財經官員都很關心成交量,並且把成交量的維繫視為重要任務
確實成交量關係著市場流動性,必須維持在一定的水準,那是讓投資與投機都能夠順利進行的重要條件

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成功的價值型投資人並非一定是被動型的投資者
舉例來說,巴菲特總是精神旺盛的追蹤企業基本面的發展,但極少去注意近期的市場動態,市場雜音並沒有對巴菲特產生干擾
 
資訊科技的進步,過去從沒有像現在可以那麼容易追蹤上市公司的營運結果,或幾分鐘內發生的即時訊息
事實上,網際網路及電視頻道,完全專注於那些大量的短期導向,通常會引起騷動的"新聞",讓更為重要的企業營運基本面從未如此容易遭到忽略
某種程度而言,要讓自己不去追隨人群的作法,其實與人類天性相互違背;這也許是因為人類進化過程,有人群聚集的地方向來比較安全
如果你選擇不去追隨眾人的作法,某種程度的不安全感和自我懷疑很可能會慢慢出現
多數人通常會屈服於市場動能,而非堅守更謹慎獨立的投資策略,會讓市場先生告訴他們該如何去做,即使明顯的事實發現市場先生可能進入瘋狂
 
市場資訊的來源非常多,但對於認真做研究的投資人而言,這些資訊卻不一定全數皆有意義,更糟的是,如果盲目追隨這些資訊,其危害程度通常不下於市場先生危險的極端投資心情擺盪
 
反向投資致力尋找的投資機會,是市場共識所導致的股價偏差;市場共識本身並沒有錯,只是被誇大扭曲了,這樣的誇大扭曲通常是大眾心理造成的結果
市場先生是令人難忘的大眾心理學化身,會導致投資人誇大對於金融市場的認知,因而導致市場價格不具效率性

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盤前因為美股大跌而有較多略顯憂慮的新聞訊息,盤後這些憂慮似乎都不見了;這是典型看圖說故事的模式
投資人不能看圖說故事,而是要早在圖形還沒出現之前就做好準備
 
今天的賣壓是近日來較低的水準,期貨大戶在今天的跌勢裡反而是增加多方的布局,加上領頭羊--股王創新高
暫時指數還沒有太大的轉變,可能維持整理而個股表現
股王給了較正面的示範,基本面表現好的股票,仍有繼續表現的空間
能否帶動指數再創新高?還有待觀察,看看除了股王之外,有沒有哪一種類別族群的股票能帶動表現
 
即使指數暫時還沒有太大的轉變,長線仍屬偏高價位的風險並未消失,歐美股市的波動仍可能帶來壓力,存在修正壓力而尚未修正,有可能是因為時間未到,加上仍觀望財報結果
進入第二季不論在總體經濟或企業營運的基期都越來越高,成長率數字將有逐漸下滑的疑慮,這是財報期之後要面對的疑慮,要謹慎追蹤財報若屬利多,對應的市場反應是甚麼態度,有沒有利多不漲,或超乎預期的追價....財報期要觀察市場反應以推斷後續的變化

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美股大跌或其他意外事件會對台股造成嚴重威脅?不一定
如果下跌趨勢已成形,或正將形成下跌趨勢,美股大跌只是增加助力,多推一把,讓台股多跌一點或跌快一點
但如果趨勢尚未成形,外在的變化只會影響短線價格波動
 
上周五美國股市大跌,媒體上就可以看到各種危機說法,恐破線,恐不樂觀....其實未必
還是得先想想台股原本的趨勢是否已經轉為跌勢?或是否已經頻臨跌勢成形位置?
 
在技術線型看確實已經面臨季線保衛戰,一個長黑就足以破線,而嚴重破壞市場信心;而且破季線機率確實也不低
但實際上還有許多其他可以思考的角度,不是所有人都看線圖才決定是否買賣的
有時候線圖也很容易給出假訊號,或傳達錯誤訊息,或起漲前也可能線破線...
線圖看似臨界位置,但時間點未必是臨界時間,不是期貨結算,不是作帳時間底線,不是財報公告截止時間,不必然是重要轉折時間
 
在市場心理而言,長線真正要起跌的位置,是投資人普遍樂觀而缺乏風險意識時才真是危險時刻

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股價表現看到不小的差異,有整理很久的,有跌很久的,比較少是不跌的
股價位於季線之下的比較多,指數的季線恐也會受到考驗
 
對於投資人而言,如果選股能力有限,依照指數表現來看,會有比較高的機率選到下跌破線的股票,甚至可能選到走勢步入空頭破底的股票
如果具備足以通過考驗的選股邏輯,有機會選到相對強勢的股票,指數表現就無關緊要
股價通常領先基本面,接近財報公布期,可能股價表現若屬明顯的漲或跌勢,或許已先預告企業第一季的營運情況
二月份營收表現不好就說是春節因素,三月可望明顯回升,三月表現不好就說先蹲後跳下半年會比上半年好,其實不需要找那麼多理由,股價表現會說明企業的營運狀況
 
指標股當然不只這些,只是找比較具產業代表性,常可以在媒體看到訊息,也較有人氣的股票
不代表任何推薦或看空的意思,只是呈現股價表現及個股差異
 
 
 

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