許多散戶投資人比較像是觀光客,在假日天氣好的時候會到處走走,大家在相似的時機,一窩蜂的擠到特定區域

當人潮過多時,人群會自動往相對較不擁擠的周邊地區擴散,整個商圈環境生態就會自動分類成人潮擁擠的精華區,還有周邊較不擁擠的區域

對於一個商圈的發展,初期比較重要的是要把人潮聚集,讓精華區維持一定的繁榮,周邊區域自然會享受到外溢商機。

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昨天台股指數跌182點,看到的理由是中美貿易大戰,真的是這樣?

今年的2月5日台股指數跌180點,2月6日台股指數跌541點,跌勢更慘烈,但投資人記得當時發生甚麼事嗎?下跌的理由是甚麼?當時發生比中美貿易大戰更嚴重的利空嗎?

多數時候隔一兩周,投資人就忘了究竟為什麼先前股市會漲或跌,因為新聞裡的漲跌理由只是個故事

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人有依照習慣行事的現象,甚麼時間做甚麼事,走那一條路,吃甚麼東西,常受到潛意識的習慣行為支配

許多特定行業裡也有一些來自於習慣行為的慣例現象,例如過去台股常有些慣例現象,清明、端午、中秋等節氣變盤的說法,有股東會行情、除權息行情、元月行情、作帳行情等現象、或是有五月賣股走人的說法,

背後可能有產業淡旺季的季節效應,有消費習慣,有資金移動的季節慣例等影響著股市的表現。

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股市中長期的趨勢與資金情勢緊密關聯,不過資金如潮水,有時候情勢的變化不一定容易辨識,漲潮的時候也有後退的浪,或是退潮的過程也有上升的浪,日常生活就有人會忽略海水漲退潮的變化,不小心困在海水浪潮裡。

整體資金情勢與利率有關,會受聯準會升息的影響,不過,升息多少幅度才會達到明顯影響市場的程度,可能聯準會自己也不知道

加上實際情況是升息之後隔一段時間才會看到效果,所以暫時不需要猜升息對股市是好或壞,但要知道資金情勢正在變化,另外則是要知道過去升息的歷史現象

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投資或投機期待的是資產未來高於目前價值,但未來的變數太多,沒有人能預知情勢會如何變化,也就無法知道以目前所知資訊所判斷的價格是否合理

市場是一個把各種不同資訊匯集並共同決定價格的地方,理論上應是有效率的可以呈現資產的合理價格,實際卻常可能偏離合理價格。

股價之所以可能偏離合理價格,源自於投資人對某種未必真實的資訊所產生的期待

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若以過去經驗,外資大賣台股,指數一定要慘跌,今年外資賣超,台股卻沒有跌,在財經新聞媒體的說法是,內資承接力道強勁,後勢不悲觀?

一般認為大戶法人對於股價波動具有較大的影響力,所以追蹤籌碼要看外資或其它大戶的動作,這個說法概略無誤,但不完全正確

股價是由留在場上的交易供需共同決定,如果一個大戶有極高比例的持股,卻只是持有但沒有拿出來交易,它並不影響市場上的價格波動,或是他拿籌碼出來交易,但比起市場上的交易量,他的交量並不高,對於價格波動的影響也相對較小。

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借錢從事投資行為,(融資)若在對的時機與趨勢上,有借力使力擴大獲利的效果,相對的若在錯誤時機,也會擴大風險負擔,

投資或投機的融資本身不一定是好或壞,還要加上時機與趨勢的方向,共同決定融資的風險;

在股市指數表現持續上漲階段,融資的參與讓市場更熱絡,有利於股市表現,但若指數停滯不前,融資卻持續增加,則會被視為是風險現象。

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理論上,投資可以買在股價修正後,相對止穩且價格合理的位置,也可以買在股價上漲過程,雖買進價格相對較高,但因正處漲勢而還有更高價;

問題是沒有人能事先知道未來是否真的有更高價?或是當下認為已是合理價格,未來會不會跌得更慘?情勢會隨著時間演變,今天創新高,誰知道一陣子之後會有甚麼轉變?

投資的思考重點不在於今天價格如何表現,而在於今天發生的事對於未來可能有甚麼影響

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一般投資人可能會參考外資或投信法人買賣的股票,希望從中找到適合的投資標的,畢竟法人具有一定程度的專業知識與研究能力,至少可以幫投資人做些初步的篩選,真的是這樣?

例如最近熱門的股票:中環(2323),營收負成長,EPS負數,長年無法配息,外資卻買超?上個月也曾看到投信買超,投資人願意跟著法人的腳步嗎?

法人的買超是為了投資或投機?投資人跟隨法人是為了投資或投機?如果法人的動作目的是投機,一般人想的卻是投資,參考法人買賣超會不會是一場誤會?

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股票格波動的來源可能是因為企業獲利成果而讓人願意投資,也可能單純因為價格的投機,價格上漲引來投機買盤,繼而推升股價再吸引下一波買盤。

若按投資邏輯,是基本面的數字優劣決定股價,多半可以按照常理判斷,投機邏輯則是由價格的預期主導,預期股價將會上漲,吸引投機買盤,漲幅達一定程度後,獲利出場的賣壓與預期再漲的買盤換手,成交量熱絡且隨股價上揚而逐漸擴增,是投機過程的特色

技術分析說法是滾量上攻,直至爆量不漲,買盤無以為繼,就是股價終點。

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股市隨時風險與機會並存,太貪婪而眼裡只看到投資機會,忽略風險威脅,可能在危機來臨時滅頂,或是相反的情況,太擔心風險威脅,則可能錯失一些好的機會。

對於整體指數而言,一段趨勢整理或轉變期可能長達3~6個月,指數看起來沒有表現,但個股的漲跌卻可能只在短短的3~5周,就出現倍數的漲幅,或腰斬的跌幅,而它就發生在指數沒有明顯趨勢的時候

這時是該注重風險?或該積極尋找機會?看指數表現站上(或跌破)某個均線或壓力區再決定?該怎麼思考,或該怎麼做,得看看自己的能力範圍到甚麼境地?選股能力與交易紀律修練是否令自己有信心找到機會?並在風險來臨時抽身?

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看待股價指數的波動,基本的概念簡單易懂,如均線、趨勢線、型態等,畫線可以呈現股市現狀,但僅止於了解表面「現狀」,無法知道未來可能發生甚麼事,也無法透視指數表現的內涵意義。

近日現狀是指數跌回季線附近,能否獲得支撐而止跌?

線圖無法回答這個問題,去年(2017年)1~9月間,指數呈上漲趨勢,跌回季線都能止跌再漲,但去年9月之後,季線的止跌效果就消失了,變成是指數在季線上下來回波動,指數波動的止跌位置要變成半年線或年線?誰知道年線止跌的效果是否也已經消失了?這些只能說從過去經驗來判斷,可能會發生甚麼事,哪一種情況機率較高,但無法得到確定的答案。

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投資的資訊非常繁雜,但最終會回歸到幾個基本的問題:經濟有沒有成長?企業獲利有沒有成長?資金情勢是否支持股市的發展?市場心態是保守或樂觀的?

這幾個問題分別代表著基本面、貨幣與心理;

《投機者的告白》裡科斯托蘭尼精簡的描述成:貨幣+心理=趨勢,不是基本面不重要,而是基本面同時會影響貨幣與心理,基本面好的時候,貨幣數量會增加,市場心態會樂觀,基本面轉弱時則相反。

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中小型股只要較少的法人與大戶著墨,股價可能就會表現,中大型股則需要較多數的投資人認同,才足以呈現出股價的趨勢

何種條件才能吸引多數投資人認同?當然還是基本面的正向營運狀況,因為中大型股參與的投資人眾多,如果營運正向發展的強度不夠,或是股價已經有所表現,隨時有一大堆準備釋出籌碼的賣壓,當然跌下來也會有不少承接的力量,波動性相對穩定

中大型個股趨勢一旦成形,不容易在短時間內改變,雖然波動較小,令喜好波動刺激的投資人覺得乏味,卻有著相對穩定而低風險的特性。

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經濟學家凱因斯曾說選股像選美,不是選自己覺得最美的,必須是大家都覺得漂亮的才會獲獎

我們無法了解別人腦袋裡想的是甚麼,只能推測某些條件較容易獲得眾人的認同,再從市場現象包括股價表現與籌碼趨勢的觀測,驗證個股是否真的被認同;

甚麼是容易獲得市場認同的條件?當然是基本面的營運好轉,獲利成長的企業,只是若大家都已經看好,股價會被明顯的推升,投資人擔心買在高點而成為最後一隻老鼠,原本正面認同的態度未必能夠持續,股價累積的漲幅與基本面成長的幅度比較是否合理,也是獲得認同的要件之一。

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選股基本要件是企業具備獲利成長的條件,但仍需要其他條件配合才決定是否適合投資,例如去年的友達(2409),當時獲利成長,本益比很低,如果選股條件設定低本益比、低淨值比加上獲利成長,友達完全可以符合這樣的條件

但問題不在於當時的獲利,而在於未來的獲利難料,對於獲利波動性較大的企業(如友達),有些年份可以大賺,有些年份又會大幅虧損的企業,其實無法以低本益比加上獲利成長就成為投資的條件。

選股除了看財報上的數字,企業過去獲利的穩定性也很重要,

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股價位置高或低是相對的,有時候覺得股價已經跌了不少,應該可以撿便宜,實際卻是低價之後還有更低價

或是已經累積不小的漲幅,但高價之後還有更高價,股價的相對性,比較的重點是營運狀況,營運若持續衰退,股價只會低還有更低,營運若能持續成長,股價高還有更高。

相對較好的投資機會,是出現於企業營運成長而股價卻下跌,股價表現背離基本面與籌碼趨勢時,投資的風險則在於企業不再成長,股價卻未經合理修正,或是股價正在修正,但還不知道企業的衰退是否已經止穩,這是一些已經脫離成長期的電子股面對的問題。

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中長期投資要趁好公司遇上特殊事件而跳樓大拍賣時才有好價格,投資原則簡單易懂,實際還有許多細節,對於一般人可能是令人困惑難題,

例如遇到金融危機時,所有股票一起大跌,局勢止穩時也一起反彈,但有些公司股票反彈後卻繼續沉淪,有些就有能力繼續上漲,即使投資人勇敢的在眾人恐慌時逆勢操作,確實可以在危機來臨時買到好價格,但後續結局不一定令人滿意。

機會難得的打折價格是很重要,好公司及正面的企業前景更重要,

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投資的時機與價位影響後續獲利成果,但適當的時機與價位又與許多其他的因素有關,如果未來前景非常樂觀,當下就是好時機與好價位,即使追價買進都合理

不過,對於一般投資人而言,判斷前景好壞不是容易的事,觀察別人怎麼做?觀察別人如何判斷?成為自己如何判斷的參考,而股價如何表現就代表市場共識的觀點,這點是股價技術分析存在的原因之一。

市場共識不一定都對,但多數時候還是有些參考意義,至少長期觀察股價走勢與景氣趨勢是一致的,股市表現也是景氣指標訊號之一

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投資雖然有些複雜的知識,或具備實際經驗,比較有機會可以獲利,不過,有時候只需要一般常識,就可以勝過複雜的研究報告,只是知易行難

例如應該要在眾人恐慌逃離股市時買股票撿便宜,實際真正恐慌時一般人是不敢買的,因為一般人不知道當下的市場恐慌是否真的已是撿便宜的機會,而且會有許多恐嚇投資人的觀點,以雜誌封面或報紙頭條告訴投資人這是災難,要逃難而不是迎接它,或是相反的情況,在股市相對高點區,其實風險不低,投機氣盛卻會被描述成有許多難得的投資機會。

長期投資而言,做很多研究,學習各式投資技巧,不一定能在短期內見到明顯效果,因為缺乏一個條件:便宜的股價,

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正常的股市指數漲勢過程,上漲的家數相對較多,下跌的家數少,指數的跌勢過程則相反,上漲的家數少而下跌的家數多,

但如果情況和前述不同,指數上漲,但上漲家數卻不多,反而是下跌家數較多,指數表面與內涵數量表現不一致,可能是少數相對權值較高的個股表現,掩蓋了多數個股的下跌,

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供應鏈中游的企業,對於終端需求的訊息多半是被動接收,缺貨時被追著跑,忙著擴充產能,需求不振時暫緩出貨而堆積庫存,產能閒置,當景氣下滑,對於企業獲利非常不利,也考驗著企業的營運管理能力。

......

有不少企業的存貨周轉率降至相對偏低水準,這裡看到這樣的現象,企業普遍性的營益率下滑,存貨周轉率下滑(銷貨天數增加),通常與整個產業景氣有關,

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政治情勢雖會影響經濟,實際的投資角度考量,應還是以景氣與企業營運為主要依據,但不論當年度財經情勢好或壞,每到五月中還是有520行情的說法

歷史經驗也顯示五月中的台股相對比較穩定,後續要漲或跌多半是從520之後才開始,推測還是有大部分的本地資金,或官股銀行,基金等真正的大戶,存在一定的政治行情慣例手法。

過去的慣例現象例如:2014年的多頭末段行情,是從520前後漲到7月初而結束,2015年的空頭跌勢是從5月初跌到8月底才結束,但中途就是在520前後暫反彈了2周

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股市前景的猜測,像天氣預報一樣,可以知道大概的情況,但不容易精確,也難以預估特定局部區域的即時變化;

小時候住靠山的鄉下,夏季天氣預報常是全台晴朗炎熱,但印象卻總覺得天天在下雨(午後雷陣雨),天氣的預報沒錯,但天天下雨卻也是事實,對於住在山邊鄉下的居民,依賴現代化科學工具(如衛星雲圖)有幫助?或是要有觀察天空雲層與風向的生活經驗比較重要?預報的晴朗炎熱與午後雷陣雨哪一種情況更貼近生活真實?

新聞裡的訊息只能呈現部分事實,而這部分與實際感受可能完全相反,在股市與天氣都一樣,人要面對的是周遭實際的真實情境,股市新聞看起來天天都有股票強勢表現,但實際有許多局部區域正像遭遇午後雷陣雨的襲擊

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企業買回自家股票(庫藏股),理論上對於股價,對股東是有些正面益處,例如減少在外流通籌碼,提高股東權益報酬......等,在投資角度的思考,暫時不管庫藏股對於企業或股東有甚麼好處,而專注在是否是好的投資?

股市裡好的投資要件包括:對的股票,也要是對的價位(才能達到提高報酬率的目的);企業庫藏股標的沒得選,就是要買自家股票,價位選擇的學問就很深奧了,比較常見的庫藏股理由是在股價下跌時說:股價委屈,不過,這是不合邏輯的說法。

在日常商業交易行為裡,買方是殺價的一方,只有賣方才會喊價格委屈,可是股市裡卻是要買(庫藏股)的一方喊委屈?相信這是股市投資裡許多難解的高深學問之一。

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股價漲跌波動來自於籌碼供需的不平衡,市場上買進的量大過於所賣出的量,股價自然會上漲,若企業總能令人滿意的報酬,越來越多投資者願意繼續持有股票,(股本沒有擴張的前提下)市場上的籌碼供給越來越少,股價的漲勢就成為長期的趨勢

不過,由於景氣具有循環特性,企業獲利無法持續穩定,在獲利可能衰退時期,投資者不一定願意繼續持有股票,使股價隨著獲利情況而有波動現象。

長期投資應盡量在股價回跌時,持有成本較低,讓投資報酬率可以達到較滿意的水準,較可以長期抱住股票

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中長期投資的角度,存貨的調整期不會很久,可能1~2季就可以回復正常,但這有個前提是,景氣沒有明顯轉差,萬一景氣轉差的速度很快,存貨調整期就會更久

投機角度在股市,相對比較需要判斷市場的心理狀態,是否有過度悲觀或樂觀,是相對謹慎或輕忽風險,若市場普遍較為謹慎,較不易大漲或大跌;

投資角度而言,就不在意市場的心理狀態,而比較專注於企業的營運狀況與價值,股價趨勢與企業營運趨勢大約呈一致的方向。

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經濟與股市像是會成長蛻變的生物,蛇會脫皮,樹會落葉,在時節轉換前後,丟掉舊的包袱,重新打造適應環境的能力,萬一景氣面臨衰退再重新成長的調整,投資該做的是暫時冬眠,等待調整告一段落再重生。

投資新手通常可以在股市中獲利,但過一段時間之後,不一定能夠保住獲利成果,基本的原因是情勢改變了,原本有效的投資方法可能會失效,

例如上漲趨勢過程當股價拉回中長期均線,通常可以獲得支撐,是好的進場點,但是當趨勢轉變,中長期均線已不再能夠發揮止跌效果,進場後股價卻繼續下跌,或是依據技術指標,上漲過程若指標落到低檔區,代表跌幅已達一定程度,是即將將開始轉漲的進場時機,不過,趨勢轉變之後,指標落到低檔區卻可能發生低檔鈍化,出現股價持續下跌而指標失靈的現象。

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群體社會的現象,跟著群眾一起行動似乎比較安全,當大家仍沉醉於眼前的繁榮,即使個體已經有疑慮或不安,也不太會獨自敲下警鐘,避免被視為害群之馬。

景氣循環源自於整體供需的不平衡,當企業開始感受到衰退,初期並不確定是暫時性的需求下滑,或是較深遠的衰退,若企業自己先承認營運衰退,像是招認經營者自己不夠努力,

初期多半不會承認營運衰退,直到較具指標的企業宣告營運展望下滑,其他的企業才趁機跟進宣告需求下滑,這時候比較不會受到責難,反正是整個產業的問題,不是個別經營的問題。

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從鴻海的歷史本益比可以看到2012、14、17年分別有三次本益比抬高時期,其中12、14年的股價表現分別搭上iphone5、6的上市,17年是iphoneX上市年份,成長期結束,股價下跌,是很合理的發展。

外資賣超股票,股價下跌就要看壞?若決策必須取決於別人(外資)是否行動,只是顯得盲目,當投資人把焦點放在股價波動上,想像股價漲跌所傳達的意義,會有某些時候像是幻聽幻覺,認知的狀況與現實可能有所差距。

外資連續賣超鴻海,股價大幅下跌,止不住跌勢,是否企業營運有甚麼問題?這是起因於別人行動的疑問,為什麼別人要賣股票?想像別人知道一些自己不知道的資訊,透過股價的下跌而呈現,真的是這樣?

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觀察股市的機會與風險,可以從相對宏觀角度,如匯率、利率、經濟與產業來看,也可以從相對較細微的盤面交易現象變化來看,兩者交互驗證,以推測可能的機會與風險。

盤面交易相關數據,如成交量、量價關係、委買賣資料、法人買賣超、期貨籌碼、漲跌家數......等資料,在風險或機會來臨時,多半會呈現出某種一致性的現象,

例如跌勢出現時,外資賣超現貨、期貨多單減少、空單增加、下跌家數增加,各項數據同時朝負向發展;只不過對於多數一般投資人而言,有些數據資料可能太細微繁瑣,不太容易看出甚麼實質意義,以至於忽略它隱含的風險或機會。

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股價下跌是提供投資機會,或是顯示該要保守的風險訊號?得先想想產業與景氣情勢,概略區分不同的現象,以判別哪一種情況的機率較高。

股市的修正內涵,就個別股而言,概略可以區分為兩種情況,一種是原本漲幅較大,修正乖離而回跌到相對合理的價位

另一種是景氣或企業營運衰退(或僅是預期衰退),股價反應基本面及預期而回跌,前者常在高檔以急跌方式呈現,後者多半是經過一段整理等待之後才出現,前者是多頭走勢,有緩漲急跌特性,後者則是完成頭部或整理型態後的下跌。

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優秀的企業總是能克服困境再創高峰,長期投資而言,趁利空下跌,才有好的投資機會,但跌到甚麼程度才是好機會?

判斷這個問題的能力或經驗,是區分能否成為好的投資者的關鍵;常見的下跌解釋是修正乖離,修正後就可能是好機會。

一般投資人所認知的修正乖離,通常是對於中長期股價均線乖離的修正,這是一種以價格為主的觀察角度,在某些情境下可能會失效;

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天有不測風雲,沒有人能預知未來,一般人會買保險以防萬一;

若發生意外機率相對較低的情況,保費相對也低,但特定類型的人、職業、行為,被認定為相對具有較高的風險,雖就個別案例而言,高風險不必然會發生意外,但就整體而言,意外的機率比一般情況還高,所以保費較高;這是現代社會面對日常生活風險的思維,面對投資風險,概略也類似。

由於沒有人能預知未來,風險必然存在,投資時若斷言景氣沒問題,跌到甚麼位置可以逢低買......等,都是忽略必然存在的風險

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股價趨勢通常可以顯示企業營運的變化,中長期而言,企業的成長或衰退,與價格趨勢方向大約一致,但是否因此能夠藉由股價表現,而判斷企業優劣,以做為選股投資依據?

這不是好方法,有些股票單純利用市場心理預期而造成股價波動,並非真的出現基本面營運本質的改變,股價上漲一段時間後就打回原形,依賴股價線圖投機,短期可能獲利,長期可能虧損的機率更高,價格波動無法成為有效的判斷訊號。

另一種情況是投資人藉由股價的優異表現,找到基本面營運好轉的企業,這樣能否降低投資風險?

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股市現象中部分是具有客觀數值可供衡量,例如總市值與GDP比值、企業營收獲利成長率、本益比、淨值比、殖利率等,可以與過去歷史數值比較而評價,判斷股價大約是偏貴或便宜

但是還有部分現象是不容易客觀量化的,例如市場心態,樂觀的時候即使現實數據偏高,投資人也不覺得危險,即使企業獲利乏善可陳,投資人也可以找理由(未來前景樂觀)繼續投資,市場心理是讓投資成為含有藝術成分的重要關鍵。

科學是從現實已存在的事務中理出頭緒,藝術則是憑空創造事物

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台灣三月份的出口創新高,較去年同期增16.7%,累計前三月(第一季)出口年增率10.6%,看起來是好消息,股市應該要上漲以反映這樣的好消息?

但是今年第一季的台股呈現區間波動,是背離基本面?對於滿心樂觀期待的投資人而言,這樣的敘述似乎合理

不過人性是:心理樂觀正面期待的時候,所見所想都是正面的,這像情人眼裡出西施的道理,即使真相就在眼前也未必看得見。

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股息是金雞母下的蛋,長期投資要考慮的是穩定性,重點是金雞母是否健康,而不是某一顆蛋漂不漂亮。

選股是藉由比較不同企業間,各不同層面的條件綜合評比而得到相對適合標的,只比較一兩種條件很難選出合適的股票,但是人性會試圖找尋最簡易,最輕鬆的捷徑,以最快速而有效率的方法達成目的,於是各種簡化的選股篩選與排序列表因應而生,在新聞或雜誌上總能占有一定篇幅與收視率,不過,簡化過程的代價,有可能到不了目的地,或是花費更多精力才達成原本目的。

例如選股簡化成高殖利率的選股,但殖利率不是越高越好,或是低本益比選股,同樣本益比不是越低越好,這些簡化的高低排序,通常都必須有一定的前提條件,殖利率才越高越好,選股思考的重點是在前提條件,而不是後一句的越高越好,企業的成長性類似,營運穩定性類似,規模類似,產業條件類似......等各條件相似,才能說殖利率越高越好或本益比越低越好,但實際上幾乎沒有各條件都能夠相似的企業,也就難以說某企業的殖利率比較高,就是比其他企業好,而是各不同條件的企業,各有其合理殖利率(或本益比)。

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軟體科技可以幫投資人處理大量的資料數據,但尚無法達到令人滿意的判斷智慧,例如軟體很擅長數據資料的排序,不過有時候排行前幾名的投資標的,不一定會是好的選擇,短時間內漲幅最大的股票,可能回跌的風險相對較高,前一年度表現最好的個股,隔年繼續大幅表現的機率會明顯降低,數據資料可以做好排序,但無法呈現排序背後可能的理由,無法判斷是否適合投資。

以股息殖利率來說,是越高越好?不一定!這個道理可以用一個觀念來解讀,即是巴菲特說的:投資需聚焦於資產未來的生產力,當別人向你承諾短期的暴利,你要學會說「不」。

例如友達(2409)去年獲利很好,配息1.5元是近年來最高數字,殖利率超過10%,對比台積電只有3.2%左右,友達應該是很受投資人歡迎?似乎也沒受到特別關愛,最簡單的理由是,這次配息很好,未來配息卻可能很糟,過去的股息常在0.5元以下,而且目前營收獲利開始下滑,很有可能它未來的生產力下滑,而現在的股息只是短期的暴利。

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人們如果到賣場或百貨公司的空間裡,各種交談或意見看法交流的聲音,如果不仔細聆聽內容,只會感覺是背景噪音,它不妨礙空間裡的各種活動,若想要仔細聽清楚來自於空間內四面八方的聲音,人的聽覺與判斷會無法承受同時湧入的過多訊息,想知道更多卻變成甚麼都聽不清楚。

股市或各種金融市場也類似賣場或百貨公司的空間,是各種資訊匯集,以利於達成交易的場所,會有各種意見的聲音,但多數聲音對於投資人而言,把它當是背景噪音會比較健康,認真聆聽反而有害。

 

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