投資人看到股價大漲大跌時,常會去聯想造成漲跌波動的因素,實際造成股價波動的原因很複雜,也不會只有單一因素,

而且短線的波動更多屬於市場氣氛情緒等難測的因素,追究股票為什麼跌停或大漲,容易陷入錯誤的邏輯裡,當然找不到正確的答案。

一個組織或建築或單純的玩具積木,若基礎架構得很堅固,施加極大的力量也推不倒,但當基礎很脆弱的時候,一點點力量就可以推倒;當投資人看到股票大漲大跌而追究波動原因,像是在找外在所施加的力量,雖是可能的原因,卻不是最根本的原因,根本的原因在於基礎是否穩固,外在施加的力量有時候可以推倒股價,有時候卻完全沒有影響。

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一般人投資股票的成效不佳,有很大一部分原因是買在過高的價位,在市場熱絡且股價已經累積相當漲幅之後才投資,

這時候雖然媒體上可以看到一大堆好消息,但對於相對低檔區就進場的投資人,卻已經有足夠的獲利,是趁好消息出場的時機,

於是找尋所謂低基期股等補漲,似乎是合理的選擇,不過,實際的問題是:股價要回跌到甚麼程度才適合?甚麼狀況才是具體的低基期?

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單純猜測股價的漲跌不需要甚麼知識與經驗,但是判斷投入資金是否相對安全,就需要一點知識與經驗;

多頭趨勢裡即使股價下跌了,還會上漲而創高,資金是相對安全的,空頭趨勢裡股價上漲後還會破底,即使股價上漲,資金仍然危險;

彼得林區:承認金錢與危機不可分的事實,我們便能開始區分賭博與投資,區分方式不是依照活動類別,而是依技巧、投入程度與企圖心來分。

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一般人在投資選擇上通常不會有太多主見,而是參考媒體報導,參考法人進出動態,需要參考別人的作法,是因為自己的判斷能力有限,投資成效取決於所參考的資訊,

如果所參考資訊的出發點與投資人不同,或是資訊有誤或刻意誤導,投資人能夠從中獲利的機會不高,

參考任何資訊的前提是,最好自己已經能夠判斷資訊的可信程度,而不是認為某特定資訊的可信程度較高,外資進出不一定會比較有參考價值,投信買賣不一定適合一般人,企業庫藏股也不一定可信。

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今年以來加權指數有4次跌到年均線附近就止跌,這兩天是第5次,依照慣例年均線附近是有效止跌區?

不一定!技術分析經驗裡中長期均線的止跌效果通常只能測試2~3次,之後會比較有疑慮;

這個經驗現象可以有合理邏輯來解釋,因為財經金融情勢一直在改變,當指數來回測試中長期均線超過2~3次,意味期間已經有一段不短的時間,財經金融情勢的變化可能已經足以改變市場趨勢。

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這兩天加入破底行列的股票明顯增加,其中有不少營收獲利仍然成長,使得股價變得相對便宜一些,

同時,外資這兩天並未賣超,融資餘額又明顯下降,似乎漸漸有利於進場投資,只不過在這之前還有股市的現象必須觀察考慮。

正常的投資或投機行為要持有會漲的股票,賣掉會跌的股票,持有營運正面的企業股票,賣掉營運衰退的股票,一般稱是汰弱留強才會有助於投資績效,

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股市的多頭行情過程,指數整體也不會隨時維持上漲,偶而休息或小幅回跌,只要趨勢不變,通常是可以選股投資,

只要企業獲利成長,股價多可以在整體趨勢過程裡輪動,

但有時候股市的情況是即使企業獲利成長,股價都不會漲,不論企業獲利好壞,多數個股都一起跌,屬於空頭趨勢或系統性風險,這種情況就不適合投資。

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要表達一家企業的優劣,有太多不同層面的數據可以提供比較參考,但最直覺也最簡單的就是看市值增減(正常而非經刻意炒作的股價),

又因為圖表相對於數據更容易讓人理解,正常而言,股價線圖可以清楚的呈現企業營運趨勢,但僅止於呈現已經知道的事,無法透過線圖瞭解未知的事,也無法預測可能發生的事。

不過,透過了解目前已經發生的事,對比過去曾經出現的現象,還是可以概略知道可能的風險,這是技術線圖的重要功能之一;

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過去有一陣子只要蘋果(Apple)股價正面表現,台股就吃了定心丸,所謂蘋果概念股就跟著吃香喝辣,投資原則似乎只要看著蘋果股價就知道台股相關供應鏈個股的表現,

不過這原則今年似乎不太管用,對比鴻海與蘋果近一年的股價表現,兩者有天壤之別。

投資時可以找到某一種指標,跟著指標所指引的方向前進,就能順利達成所期待的目標?

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同一件事情從不同的角度來看,會有不同的感受,在股市也是如此,某一個觀點認為值得投資(或投機),但另外的角度卻覺得不適合投資,如果投資人做好必要的研究,也了解自己投資或投機的邏輯,應該不難在不同觀點之間做決定,不過,實際上一般投資人的問題,可能不是在不同的觀點之間做選擇,而是忽略還有其他不同角度的觀點,判斷決定時的資訊不夠完整。

即使電腦與網路資訊非常便利,隨時可以找出投資決策所必要的資訊,但投資資訊不完整的原因不在於資訊太少,而是因為資訊太多太繁雜,而投資人的時間與精神有限,很容易只選擇接收自己想看的資訊,而被忽略掉的那一部分常常是造成投資績效不彰的重要原因;簡單的例子是單以股價的K線,時間長短不同就會呈現出明顯差異,看短線覺得屬於漲勢,應該進場,看長線卻覺得不屬於漲勢,不應該投資,忽略其中任一個觀點,都算是資訊不完整狀況下的決策。

......

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投資或投機的時間點會明顯的影響最終成效,即使是極具競爭力優秀的企業,股價也會有短期的大幅波動,讓投資人在波動過程產生帳面損失,

對於波動的因應之道是拉長時間觀點,包括分散時間(如定期定額)或是長期持有,分散時間是以平均多筆交易的成本,降低波動過程的影響,長期持有的原因則是基於優秀的企業終會反映其價值而再創高價,

但對於中短期的投資或投機,就不適用拉長時間觀點的方法。

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日常消費時會遇到商店推薦某些產品,如果不是自己已經有特定需求,很容易接受商店的建議而採購,但那商品是否真的最好最適合?不一定,

有些原因會讓商店不推薦最好的產品,通常商店最推薦的產品是銷售利潤最好的,或是庫存太多而急需消化的,而不一定是消費者最需要的產品,

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一般可以將投資方法概略區分是以價值或動能為主要考量因素,價值投資相對比較屬於逆勢操作,以企業長期營運績效來評估合理價值,當股價符合合理價值就可以投資,會在跌勢過程或尚未轉為漲勢的整理區就承接,

動能投資的考量相對偏重於趨勢,產業景氣與企業成長趨勢,或甚至股價趨勢,出現營運與股價推升的動能才投資,相對偏屬於順勢操作。

在不同的情境下,市場會重視不同的投資策略,

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國發會最新公布的(新版)景氣領先指標不含趨勢指數是連5個月上升,不過,上個月公布的資料(舊版)是連續幾個月的下滑,景氣指標在這兩個月出現新舊版本所衡量的狀況不太一致,

正常的推論邏輯,修正的版本應該是經過改良而更進步,更貼近真實的版本;對於投資人而言,不論新舊版的景氣指標,關注的是它與股市的關聯或指引意義,

以過去的資料驗證,景氣領先指標不含趨勢指數下滑達一定程度才會看到股市的修正,若這原則仍然成立,目前的景氣領先指標仍維持上升,股市就還沒有較大規模空頭修正的危險,不過技術面觀察的修正危機並未消失,或至少仍須時間整理。

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每天股市裡有各式各樣的數據,如成交量、法人買賣金額、融資餘額......等,這些繁瑣細微的數字不一定需要每天關注,通常是累積一段時間才會顯現其中的意義,

例如外資幾天內的買超或賣超,不代表趨勢的看法,但持續累積一段長時間的賣超(買超),顯現的資金流動方向就具有一定程度的代表意義。

除了長時間累積的現象,還有一種需要關注的狀況是:與過去不同的差異現象,

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一般人在日常生活裡看到「免費」、「折扣」等關鍵字,即使是排隊隊伍已經很長,可能還是願意花時間排隊等待,

人的心理就是比較希望能買在較低的價格,只是有時候較低的價格不一定划算,或是其實低價背後的價值更低。

一般投資人在股市的模式也常類似日常生活的現象,等待股價回跌的「折扣價」才願意購買,所以常見隨著股價下跌,融資散戶越來越多,法人大戶持股則越來越少;

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股市裡說行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,滿懷希望時卻幻滅;

絕望、半信半疑或滿懷希望,是投資人抽象的心理狀態,不過其源頭卻是來自於股價的表現,連續大跌會讓投資人絕望,連續大漲就對未來滿懷希望,

若要量測投資人的心理狀態,股價的價格表現就是一種實際可以參考的資訊。

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股市是提供買賣雙方達成價格共識而交易的地方,只要市場認同,就是合理價格,有時候看似價格很高或是跌幅已經很大,仍是短期內市場透過交易所呈現的合理價格,存在即是合理,只是需要瞭解其中的風險。

企業的營收獲利成長,毛利率或營業利益率上升,營運朝著正面發展,股價理當也維持上漲趨勢,背後意思是市場參與者的共識,認為股價尚未完全反映企業未來的獲利,可以繼續追價交易,

但這當中有兩個重要的變數,其中之一是企業未來的獲利,在各專業研究機構所能獲得的資訊與估算方法大概不會差距太大,估算的目標價大概也不會差太多,但實際有些個股股價超漲超跌,明顯超越各研究報告價格區間,這牽涉另一個重要變數:參與者的共識。

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投資選股原則是要找營收獲利成長的企業,成長(暫時)停滯的企業若是股價跌得夠深,也是一種可能的投資機會,只要未來還有機會成長,股價就有可能再回升;

正常而言,成長型企業可以展現相對樂觀的前景,是多頭行情的重要指標,成長停滯的個股則通常只有跌深反彈,難以成為領頭羊的地位,

觀察股市內涵究竟是由哪一類型股票引領指數表現,是推測股市機會與風險的重要考量。

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沒有人能說得準股市的波動何時會大漲或大跌,但大漲大跌之前多半還是有些警訊,有些市場動向的調整,只是投資人不一定會認真看待其背後所代表的風險,或是投資人認為那不是風險。

近日外資賣超上市股票金額多低於50億,比起今年上半年常見超過50億甚至百億的賣超,似乎賣超力量不算大,但近日的跌勢似乎比上半年還嚴重,

這個現象可以用堆積木的例子來解釋,一個結構完整的積木高塔,如果從下方逐漸抽掉幾塊積木,剛開始積木塔不會倒塌,甚至如果有技巧的移除適當位置的積木,在移除大半數量積木時,積木塔仍能夠維持挺立,直到某一個關鍵的結構支撐位置被移除,整個積木塔會瞬間崩塌,所以先前大賣超卻沒讓指數明顯破線,現在小幅賣超卻跌得嚴重。

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上市櫃財報公布後統計第2季整體獲利創歷史同期新高紀錄,摘錄新聞裡的描述(經濟日報):「第2季每股盈餘(EPS)創新高家數計有89家,包括股后信驊、被動元件的國巨、智寶、華新科、禾伸堂,自動化設備的上銀、半導體設備的牧德、矽晶圓的環球晶、電商龍頭的富邦媒、蘋果供應鏈的可成等。」

但若看股價表現,卻有許多獲利創紀錄的個股近期股價慘跌。

正常而言,投資選股應該要找營運正面發展的企業,表現於財報數字是營收成長、獲利成長、毛利率營益率上升的企業,不過在某些時機與情境環境下,這原則卻不適用,

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當股市出現明顯大幅修正時,市場悲觀情緒蔓延,多數個股都會受影響,但投資人該做的事,是先脫離市場氣氛與情緒,從各角度的實際現象理性觀察,

例如昨天台股大跌的理由,據說是土耳其匯率崩跌引起的新興市場危機,若真如此,應該看到外資明顯的撤退,

實際昨天外資賣超台股上市股票金額不到30億,相對於近期並無太大差異,甚至還買超上櫃股票超過10億,實在不像是外資因為金融危機而撤退的現象,昨天融資明顯降低,減少超過45億,甚至遠多過外資的賣壓。

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即使商品品質很不錯,符合需求,可能有人會基於嚐鮮或搶先的理由,以較高的價格買下,實際後續合理價格多半比嚐鮮價還略低,

部分3C或汽車或流行服飾與季節性商品有所謂「先買先享受,晚買享折扣」的現象,搶先拿到新商品可能比較受矚目,比較炫或有話題,

不過,等嚐鮮期過後,價格回跌到穩定區,可以用較低的價格享受一樣的商品,「折扣價」是比較務實的採購價格。

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市場必然同時存在正反兩面的看法,有人要賣出也有人買進,交易才會成立,也才存在市場的價格,

看好看壞都是市場的一部分,投資人要判斷的不是哪一方才正確,而是要知道自己比較適合站在哪個方向;

追蹤看待企業股票時,最好同時看到不同角度,不同的影響因素,瞭解交易的正反向理由,雖然部分因素並未立即影響當時的股價,但當後續股價受影響時,就能夠立即知道其中的風險。

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股價的表現與企業營運狀況有關,又不完全是正相關,有時候營運狀況很好,股價卻下跌,或是營運衰退,股價卻上漲,

這得看已知的營運狀況是否已經反應在股價上,及未來的預期是否有助於股價表現,

所以企業公布極佳的獲利,未必能使股價上漲,在股價經過修正之後公布正面的獲利數字,才會有較高的機率使股價上漲;股價的表現,除了與營運狀況有關之外,股價相對位置也具有很重要的影響力。

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市場理論上會快速調整價格以反應企業營運狀況,實際情況的股價不一定會因為企業公布獲利就立即調整,

有時候是股價已經先反應,所以有利多出盡或利空出盡的反向表現,

有時候是資金移動的方向暫時阻擋股價的調整,例如外資可能基於匯率變化風險而調節股票,不論企業營運狀況如何都要抽回資金,

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股市裡說行情在半信半疑中成長,是在實際情況與預期之間反覆調整,

投資人預期營運正面表現,股價應該有所表現,但又不確定情況只是普通程度的成長還是超乎預期,投資的資金追價謹慎,投資人可能懷疑基本面追不上股價表現,進而調節持股使股價拉回,等待財報與展望發佈再決定進一步動作,

正常的行情在半信半疑中反覆調整,多是以緩漲來呈現。

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同一件事情永遠有不同角度的解讀,一杯半滿的水,可以說是還有半杯,也可以說只剩半杯,不同角度之間的差異在於心態不一樣,但不論心態如何,客觀事實是不變的;

投資過程要分辨自己的心態及客觀事實的不同,才不會陷入看不清事實的窘境,以至於無法停損或捨不得停利。

投資人關心股市的新聞,普遍心態都期待股市能夠正面發展,因為持有股票而不希望股市下跌,看好或看壞的心態,常常不是基於客觀事實,而要看是否持有股票而定,再找理由來支持看好或看壞的心態,這使投資人心態與客觀事實常出現明顯差距,造就股價出現超乎理性預期的波動。

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投資的成效與投資人的努力有關,同時也有相當程度與機運有關,

《投機者的告白》裡科斯托蘭尼提到:「投資者須具備四種要素:金錢、想法、耐心,還有運氣。如果他總是一再缺乏最起碼的運氣,那麼總有一天他會對自己和自己的想法失去信心,也會因此失去耐心。」

機運就是無法自己掌控的部分,只能做好準備耐心等待,但透過學習可以知道哪種情境是對於投資較有利的時機,

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股市雖每天都有一定程度的波動,看似股價很快速的調整以達到符合當時的財經環境,但拉長時間觀點來看,由時候股市的調整是非常緩慢的,

例如就台股加權指數而言,去年下半年指數價位就已經維持在10500~10900之間,經過一年的時間,指數價位大致仍停留於同樣區間內;

長期而言,股市隨著景氣狀況而波動,停滯的股市也意味是景氣基本面缺乏成長的刺激。

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優異的營運基本面是股價表現的靠山,不過偶而會有例外情況,當股價已經累積相當的漲幅,提前充分反映了基本面的優異表現,會讓好消息出現時股價不漲反跌,而有利多不漲的現象,

若只是股價漲多休息,後續還能夠回到上漲軌道,可以視為中短期波動,並未改變中長期趨勢,投資的風險還不高,

怕的是利多出盡,市場關注焦點不在於已知的基本面優異,而是關注於未來展望不佳,產業供需或成長趨勢改變,後續缺乏更進一步的利多,股價已不單只是短期波動,而是中長期趨勢改變。

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投資或投機不外乎考慮價格與趨勢,趨勢不明時該怎麼辦?耐心等待!

加權指數已經在10600~11000之間停滯很久,距離出現較明顯的波動變化時間可能不會太久了,這不只是因為整理已久才這樣判斷,而是與景氣統計慣用的資料有關,

景氣指標變化是看數據的變動率而定,與去年同期數據比較的年增率增減,會決定景氣燈號是否改變,

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投資的時機點與時間長度是兩項影響成果的重要因素,正常企業股票可能在一年內的股價漲跌超過50%~100%,即使是績效優異的企業,在不洽當的時機買進股票,仍可能在帳面出現嚴重虧損,

但另一項因素:時間長度,則是降低虧損或創造獲利的重要關鍵;把時間拉長來看,優異企業即使中短期股價修正,長期角度仍可能再創高峰。

對於一般人而言,投資成功有幾個條件,一是能夠選擇相對較佳的時機,這意味持股成本較低,另一個是需要具備等待的耐心,讓股價隨著時間表現,再加上一個前提:選對股票。

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當股價的波動幅度較大,急跌或急漲時,隱含市場情緒較急燥的意義,急著要出場擔心越晚出場會造成越大的損失,或急著要買更多而不計價的追股票,

但是否因此就代表後續行情看好或看壞?不一定,

要視股價相對位置與景氣環境而定,相對低檔整理後的急漲,與相對高檔整理後的急跌,比較具有趨勢性的意義,除此之外,有時候急漲急跌只是區間的來回波動。

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看待複雜的事件時,由於內部細節太多,難以針對細節一一檢視,若是由表面呈現的狀態來判斷,可能得到錯誤的資訊;

股市即是複雜的系統,指數表現常無法呈現內部細節,使投資人忽略細節裡的風險。

上周五外資買超台股,指數越過各均線位置,表面看是正面訊號,但有些內部細節與表面的正面狀況並不一致,

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相對安全的中長期投資機會,通常是壞消息齊聚,股價連續大跌,企業股價(本益比淨值比)位處長線低點,法人賣超,融資出場,

除了外資賣超之外,這些現象已經很久沒出現了,萬點之上的指數很難是長線安全的投資時機,股市裡多半是投機與中短期波動的機會,還有景氣循環股的表現,

如果把投機與景氣循環股拿掉,今年以來的股市還有甚麼內容?

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股市理論上應該隨著景氣變化而波動,在長期角度是如此,中短期角度則未必,

有些時候即使有好消息,也未必使股價上漲,或壞消息也未必令股價下跌,反而是季節慣例影響著股市。

股市波動的季節慣例可能與產業淡旺季有關,與投資者習慣有關(放暑假?),與企業營運時程有關(如股東會,除權息,財報法說)

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股價表現常走在基本面之前,股價上漲初期,通常基本面的好消息還不多,等到好消息被新聞媒體廣為報導時,股價已經漲了一大段,甚至已處於相對高檔區,大戶正趁著利多新聞而準備出場,

這現象正符合投資原則:眾人貪婪時要恐懼。

當看到股價已經累積一定漲幅,同時又有一些利多新聞,要謹慎想一下,行情是否已經走到末端?或是想想前面已經有多少投資者正在等待好時機與好價位而出場。

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股價隨時都有波動,但不一定會形成某種趨勢,缺乏趨勢的波動價差空間相對較小,較容易受市場氣氛影響而改變波動方向,

若要讓波動形成某種趨勢方向,必須存在某種主導力量,資金加上基本面預期所形成的力量,才足以讓股價出現明顯的趨勢,比較好的投資機會,是當具有趨勢主導力量的行情出現時。

上週看到不少個股隨著指數表現,有些原本已經有不小跌幅的個股,似乎有展開反彈走勢的契機,包括重要的電子指標股台積電、南科、光寶、台達電、仁寶、鴻海、和碩等,但這些若只是不具備趨勢力量的波動,反彈上漲的空間會相對有限,如何觀察與推斷是否出現較具規模的反彈上漲?

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投資須仰賴一些基本的邏輯或規則,不論是來自於基本面的財務數字,或是技術面的訊號,都可以提供投資或投機的依據

但市場中卻仍有許多情境狀況,讓這些邏輯或規則難以達到令人滿意的成效,若是邏輯規則可以完美掌握投資或投機,最富有的投資人應該不是巴菲特,而應該是建構某個程式交易的投資者,但實際不是如此。

市場裡有許多人性參雜其中,今天情緒較亢奮就可能勇敢追價,明天情緒低落一些就不願意交易,即使是同一個人,依據同樣的邏輯規則來投資,在不同的時間點也可能有不同的決策

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