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公告:完整投資邏輯電子書:http://www.pubu.com.tw/ebook/小股民Smart投資法-47530
 

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股市裡的短期波動和中長期趨勢是不一樣的兩件事
下跌的波動止穩,不代表中長期趨勢沒問題,或是強勢上漲的波動,也可能在長期趨勢轉差的情況下出現
不過,媒體上的訊息方向常常是跟著中短期波動而定,股市上漲就有好消息,股市下跌就有壞消息
 
近日股市暫時止穩,可以看到部分產業的好消息,或是官員說信心回來了
先前指數從八千點跌到最低點7203也不過花三天,之後再花四天回到八千點,但那七天的時間好像整個經濟要崩潰一樣
如果投資人剛好在那幾天沒有看到股市的變化,也沒有看媒體的報導,可能不覺得股市或經濟有特別的慘
股市的短期波動容易讓人出現錯覺,誇大情勢的變化,而這些變化會透過媒體渲染而顯得更嚴重
 
那七天的大跌又急彈,是過度偏離之後回復的現象,但當市場過度偏離時,市場氣氛會以為經濟要崩潰了
投資人如果是以短期波動狀況來判斷投資情勢,常常會嚴重偏離實況
 
但市場有自動調整的機制,當過度偏離主趨勢之後,會自動調整回到接近主趨勢的位置

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指數的反彈若從最低點算起,到前天神奇尾盤拉的高點,有接近一千點,超過10%的幅度
反彈是否結束,或只是短暫休息,或要暫時陷入整理?
 
短期內漲幅不小,加上隨著上漲而成交量越萎縮,技術角度而言短線略休息還算合理
加上大戶與外資在期貨籌碼的布局仍偏多方優勢,可能反彈尚未結束
 
只是財經情勢尚未穩定,基本面沒有止穩跡象,指數可能提前反應基本面問題而下跌,是否跌夠了卻得等待後續基本面能否好轉再判斷
即使指數能夠出現反彈,達到某一個幅度之後,就得等待基本面的進一步釐清,將面臨一段技術角度的整理期
目前推測指數反彈還沒結束,而是朝著等待整理期的價位區間邁進
 
股市的上漲有時候會讓投資人或媒體出現錯覺,以為最壞的情況過去了
實際經驗裡,景氣衰退期,或是股市的空頭走勢,時間可能長達三~四季,過程可能出現相當規模的反彈後再跌
在基本面還沒有正面訊號之前,對於股市的上漲都得保持相當程度的警戒

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已知的景氣數據沒有好消息
未來幾個月內的景氣數據恐怕也還看不到好轉的跡象
唯一可能對於投資有利的是,部分個別企業股價可能已經相當程度的反應景氣的衰退,股價跌得夠深是景氣衰退期可以追蹤個別股票的最大理由

以下是新聞摘要
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景氣燈號連2藍!綜合判斷分數14分創逾3年來新低(鉅亨網2015-08-27)
國家發展委員會今(27)日公布7月景氣對策信號連續第2個月亮出代表景氣低迷的「藍燈」,綜合判斷分數較上月減少2分至14分,分數為2012年5月以來新低,且9項構成項目均為黃藍燈或藍燈,表現不盡理想,且景氣領先、同時指標仍持續下跌,國發會指出,整體而言,國內經濟成長力道疲弱,景氣處低緩狀態,短期不易明顯好轉,預期第4季後可逐漸改善。
7月景氣對策信號的9項構成項目中,貨幣總計數M1B、股價指數均由綠燈轉為黃藍燈,分數各減少1分;其餘構成項目燈號維持不變。
從景氣指標來看,領先指標不含趨勢指數為97.66,較上月下跌0.45%,已是連續16個月下跌,7個構成項目經去除長期趨勢後,僅核發建照面積較上月上升;同時指標不含趨勢指數為97.35,較上月下跌0.68%,也是連續9個月下跌,7個構成項目經去除長期趨勢後,僅電力(企業)總用電量較上月上升。

 

外銷訂單連四黑 全年罩烏雲(2015-08-21經濟日報)
經濟部統計處昨(20)日公布7月外銷訂單,接單金額只約363億美元,年減5%,年增率已「連四黑」。由於「陸障」未除、「油」未起色,統計處長林麗貞預估8月訂單恐怕「連五黑」,全年接單金額難逃負成長。
主要接單貨品中,除資訊通信產品為正成長,且增速為近四個月最高,年增8.4%,其餘皆為負成長。

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台股尾盤拉抬了百點幅度,主要的漲幅貢獻都來自於權值股
看起來指數長紅站上月線,實際上可能比表面看到的弱一些
例如上市指數漲幅近2%,櫃檯指數漲幅約0.5%,在外資大買權值股情況下,總計外資今天還是賣超,如果沒有權值股撐住,外資賣了不少股票,而且還在期貨市場減碼多單
 
對於尾盤的拉抬,有訊息猜測是政府基金的動作
如果去看被拉抬個股的主要買賣超券商,就可以發現較大幅度的買超都來自於外資券商;投資人自己可以查資料,不用亂猜
整體來看外資今天的動作是賣股票,拉權值股,又有不少期貨多單獲利出場
暫時不必認為今天的長紅是強勢反彈的表現
 
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MSCI盤後生效 爆量甩尾大漲155點 站上月線(2015/08/31 鉅亨網)
法人指出,今天台股指數在尾盤出現大漲,主要是因為MSCI季度調整將在盤後生效,由於主要集中在權值股,在法人進行換股操作下,指數出現大漲,不過根據往例,每當台股遇到成分調整時,指數都會在尾盤出現一波走高,但是隔日都會將漲幅吐回,而對台股也因為受惠於尾盤急拉,今天指數意外站上月線,明天月線是否會得而復失,將是觀察重點。
 

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台股與不少國際股市相似,都像是急跌之後V型急彈
這是政府救市的成效?有點懷疑,即使官方沒有出手,剛好遇上國際股市開始反彈,台股也可能反彈,是市場自身的表現,未必與官方有關
 
拉長時間來看,包括台股在內,不少國際股市是在一段整理之後急跌破頸線,這使得先前的相對高檔區成為頭部型態,技術角度在破頸線之後,常有反彈回測頸線的現象,或是逃命波現象
單純從技術線圖來看,過去經驗還有少數情況是修正之後回復正常,逐漸開始下一階段的多頭;但這種情況的機率較低
 
如果從基本面來看,暫時也沒有樂觀的理由
基本面趨勢尚未改變之前,寧以回測頸線或逃命波來看待,只是先前跌幅深,反彈空間可能也不小,整體指數還是空頭趨勢,但可能也存在反彈的獲利空間
經驗裡反彈可以觀察幾個位置,包括月線,季線,頸線,或是有時候逃命波會有更高的位置
 
單從波段下跌的最低點7203,才四天就反彈到八千點之上,反彈幅度超過10%,都還沒彈到月線
相對於過去多頭時期,波段要漲10%以上可能得花幾周時間,最近四天就達到相同的幅度
多頭時期的10%空間通常是慢慢漲,投資人可以慢慢找股票,即使花時間等待也未必需要擔心,大幅修正的風險較低

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最近看到很多救市措施,如果說市場失去理性,這些措施恐怕也未必合乎常理
 
例如壽險公司認列損失調降,像是散戶套牢之後硬坳說還沒賣就沒虧損,虧損公司也可以買庫藏股,像是套牢了還繼續加碼攤平
這些是一般投資股市應該避免的原則,在特殊時期卻被鼓勵
股市裡若套牢硬坳,或加碼攤平,實際的損失不會消失,只會暫時被隱藏,如果情勢不利,藏得越久,越不願意面對,實際損失可能越擴大
誰要負擔這些損失呢?政府要負擔嗎?如果不是,有何理由叫大家不要同時賣股票,越晚賣損失越多,誰願意聽話晚一點賣?
在某些時候的市場常理就是會有大家一起買或賣股票的現象,但市場自有調整與修復機制
 
聳動標題就是研究報告爭取目光的手段,也是媒體創造收視或閱讀的手法,是自由市場的常理
市場未必失去理性,救市手段反而可能先失去理性
 
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壽險救台股 千億銀彈上膛(2015/08/27 中央社) 

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股市趨勢是集合所有人的判斷之後所呈現的方向,正常的股市不是單一力量就可以決定市場的趨勢方向
政府的力量是市場裡的其中一股力量,但也僅是眾多市場參與者的其中之一,雖然這股力量對於市場的影響力可能比其他人還大,卻未必足以改變其他眾人團結所造成的力量
如果其他市場大戶一起與政府力量對作,相信政府力量也撐不住
 
政府的動作若能發揮效用,必然是有其他力量共襄盛舉才有效;今天外資趁機賣超股票,似乎市場共識還不夠堅定
還好大戶與法人在期貨籌碼的布局仍偏向多方,短線的態度也並未轉為保守
 
在國際局勢還顯得動盪,台股可能還會大幅波動
近期的低點出現相對較大的成交量,暫時可以視為是低檔換手承接的量,在技術角度而言,是重要的觀察點,若能維持在承接點之上,才是有效的低檔接手
相信即使是官方護盤,也不會是直接逆勢大幅上漲,可能拉到一個程度就會轉為橫盤,或是遇國際動盪時穩住盤勢不要再大跌破底
投資人不能期待股市就此轉為漲勢或出現大幅反彈,只能期待指數能暫時穩住,讓企業隨著營運狀況而正常調整
 
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個股股價或指數價格可能在短時間內出現很大的漲跌波動,隨後又很快速的反向波動,除非是當沖或極短線投機,股市不能只看一天
不能只看到昨天創史上最大跌幅,而情緒恐慌,也不能只看今天的大漲就覺得轉危為安
 
但昨天與今天合起來看,長黑下跌帶大量,隨後又大量長紅收高,在技術角度推測這兩天的相對大量是低檔承接的換手
至少顯示有人接手,只是這樣的接手能否受到市場更多人的認同,進而共襄盛舉?
 
空頭慣性是量價輪流創低,但這幾天的成交量是持續擴增,空頭慣性暫時未再持續
如果是從技術面來看,暫時這位接手的有力人士是成功的穩住跌勢,後續要視量價關係及盤面其他現象是否轉弱再斷定
後續要從的量價變化,及大戶期貨籌碼布局,來推斷其他大戶或法人是否與這兩天的有力人士站在同一陣線
 
如果是從基本面的情勢來看,暫時還沒有好轉的跡象,但股市的修正幅度或許已相當程度的反應了基本面的問題
缺乏信心的投資者被嚇得差不多了,即使基本面有疑慮,再跌的空間也縮小了
反而是急跌可能創造出較大的反彈空間,對於場外的投資或投機者或許較具吸引力

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帶量長黑創史上最大跌幅,不要只看到市場的恐慌情緒,而是要找找除了恐慌之外,市場裡有沒有其他值得關注的現象或機會
在技術角度而言急跌才容易看到急彈的機會
另外是成交量擴增還是比無量崩跌還好一些,對比相對高點或頸線區的帶量長黑有出貨與停損的意義,在相對低檔區的帶量則較有承接換手的意義(不過,這要事後才能斷定)
一些重要權值指標股在尾盤跌幅收斂,即可能是承接換手的意義,只是承接者或許是出於官方政策的原因,能有多大的效用還有待觀察
 
在指數崩跌之際,具企業併購理由的日月光與矽品維持上漲;
真正的投資是不管市場的情緒,值得投資的企業在中長期總能跨越景氣的波動
另外是股價跌幅已經很大(或商品報價沒跌)的DRAM股華亞科、南亞科也維持上漲,近期也似乎是維持橫盤整理走勢
一種是具備投資價值或理由的,一種是已經累積的波段跌幅夠深的,在今天能夠不受影響
 
創史上最大跌幅有部分原因可能是股價波動幅度已由7%放寬至10%,使得整體波動幅度加大
好處是股價的調整較快,可以較快看到真正的低點
過去為了因應市場恐慌,官方政策曾經讓跌幅減半,結果只是一大堆股票無量跌停,反而天天跌而拖很久;讓指數連續大跌幾天可以較快看到低點,也較易見到V型反彈

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國際金融情勢在近期顯得混亂及悲觀,台股也有很大的跌幅,這不是股市裡前所未見的波動幅度,而是每隔幾年就會發生一次的現象,只是每次的事件理由不一樣
但同樣的背景時機都是景氣衰退期
 
眼前對於市場的預測(或猜測)當然是負面的,資金逃竄的風暴還正在進行
但也正因為如此,有許多企業會出現難得一見的低價,將會是很好的投資價格(是投資而不是投機)
對於投資人而言,如果是中長期投資,會有三個關鍵問題:其中之一是要確定該企業確實值得中長期投資
有些企業即使已經跌很慘,跌到歷史低價了也不值得投資,其中不乏過去營運績效很好的企業,或是一般印象中的績優企業,都可能在景氣循環中淘汰;這個問題的答案有賴投資人自身努力建立判斷的準則,與其擔心情勢混亂,不如做些企業研究建立找尋好企業的方法
另一個問題則是否有閒置資金,不影響生活,可以長時間等待的資金
另外則是時機與價位的判斷能力
 
最好的投資價位與時間都是在景氣衰退期產生的,但這時期也是市場恐慌時期,也是負面新聞被無限放大解讀的時候
想一想投資人是否還記得雷曼兄弟破產,是否還記得媒體用史上最嚴重衰退來形容經濟情勢,這些都已是歷史事件了,金融市場早已經跨越歷史再創高峰,只是現在又從高峰再下墜
投資時若將眼光拉長,擴大到歷史長期的角度,眼前的下跌是一個波動的過程

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對於中長期投資人而言,好的投資機會總是在市場悲觀時才產生
樂觀程度創歷史新低是壞消息?換個角度想,國民信心調查具備反指標功能,壞消息具有正面解讀的角度
 
過去台股齊漲齊跌,指數的狀況與個股相距不遠,如果指數還沒見到波動轉變,個股的狀況也差不多
但近兩年個股分岐的情況明顯,當指數還在漲的時候,有些個股已經跌很久了
指數在年初見高點,但有些個股在指數上萬點之際已經跌超過一年,最近指數慘跌時,可能有些較早修正的個股已經跌到相對合理或是便宜的價位
但有些個股還在相對高點,或正處主要的下跌過程,使得整個股市看起來跌不停,悲觀恐慌瀰漫
 
股市裡有各種角色分工,對於一般散戶而言,最常接觸的是財經媒體,而媒體在股市裡最重要的分工角色就是傳遞市場氣氛,上漲時扮演啦啦隊,吸引場邊投資人加入,下跌時則傳遞悲觀與恐慌,把投資人趕出場
對於中長期投資人而言,媒體真的是不可或缺的工具,原因不在於媒體的報導資訊,而是因為媒體的角色,漲時助漲,跌時助跌,好讓中長期投資可以買賣在更好的價位
 
在中長期投資角度,當股市累積一定程度的跌幅之後,應該會比較喜歡壞消息,壞消息可以創造較低的股價,較好的投資機會,或是壞消息可以考驗市場的信心,技術角度叫做測試底部支撐
指數而言或許還沒有明顯的止跌,不過,少數個股可能在壞消息中透露曙光

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台股是否特別弱勢?需要動用特定資金或工具來維持股價指數
以單一日,今天的表現是相對較弱勢,但拉長時間來看,可能與國際同類型市場股市差距不遠
例如MSCI新興市場指數或亞洲指數從今年高點以來的跌幅都大約在20%左右,台股至今的跌幅也是20%左右
護盤措施或政府基金可能護不了國際趨勢
但短期波動,單一日的弱勢,可能有期貨結算壓低的因素而顯得特別弱勢
 
股市每隔一段時間總會來一次較大的修正,是股市常態可見的現象
不過,媒體把情勢寫得越嚴重,越是大聲宣傳恐慌,越接近跌勢末端
指數大跌時,有許多個股隨之破底,一種是原本修正幅度較小的終於撐不住了,另一種是基本面有較大疑慮的,衰退特別嚴重的
有一種股票值得觀察的是,它也會隨著景氣循環而有營運高低起伏,股價也會隨之波動,但有一定程度的營運基礎,不會因為景氣或產業循環而被淘汰的企業,股價可能已經有一定程度修正,那是中長期投資人會有興趣的企業
 
在已經累積不小的跌幅,而股市大跌之際,當然可以看看那些又破底的企業,但同時也可以找一找是否有企業已經不太跌了,這些企業具有景氣或產業代表性,通常這些才是投資的指引
相對的,破底慘跌的股票則是市場恐慌的指引,恐慌具有話題與媒體價值,留給媒體關注,不是投資人該關注的

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最近台股仍受壓抑,即使開盤上漲最後也走低收黑
財報不佳,經濟成長調降及匯率這三項重要負面因素所影響的應是較中長期的趨勢,而且財報已經公布,經濟情勢不妙也大概是眾所皆知
短期的波動主因未必是上述的負面因素
 
這幾天還有一項可能壓抑股市的因素是期貨結算,以今天的盤後數字來看,即將結算的台指期空方仍維持優勢,但如果扣除當月份的留倉數字,卻已是多方優勢,意謂整體來說或許這兩天的壓抑是暫時的
 
另外,外資賣超動作其實不大,有些個別股已經不跌或已橫盤幾天,即使有些財報不太好看的股票也暫不跌,櫃檯指數未隨上市加權指數見新低價
這些現象綜合推斷,整體而言不全然是負面的,也許可以觀察期貨結算前後是否有改變的契機
 
技術角度而言,昨天是新低量,今天見新低價
若能改變量價輪流創低的空頭慣性,就有改變波動的契機,
昨天提到:成交量的萎縮可能隱含著這些負面因素影響力漸減
昨天的成交量萎縮達一定程度,今天成交量略增,可以觀察後續是否改變量價輪流創低的空方慣性

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成交量剩下六百多億,是近期新低量,收盤價亦創下近期新低,是量價創低的空頭慣性現象
 
要扭轉空頭現象通常有幾種可能的狀況
在基本面必須情勢穩定下來,企業獲利見到好轉契機,或是財報利空而不跌
在技術面可能是連續急跌後的反彈,或是整理一段時間後轉強,成交量縮達一定程度而股價不跌
在金融情勢維持匯率穩定
 
台股整體條件仍偏弱勢,財報公布後有少數不跌或上漲,但只是個股表現
近日沒有連續急跌自然不會急彈,整理時間或整理型態也不完備,成交量縮但價不穩
匯率情勢則有待觀察
 
但也不是完全沒有一點機會,有少數個股財報公布後是上漲的
看看國際金融情勢,CRB指數弱,BDI指數卻有不小的漲幅,原本較弱的道瓊運輸指數也見到反彈,這些都算是整體景氣指標的一部分

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昨天股匯市均大幅波動,金管會調整信用保證成數,央行降低隔夜拆款利率,似乎財經情勢出現重大危機
危機的源頭人民幣的貶值,或其實是中國經濟的問題
不過,官方的措施自然證實原本存在的危機確實造成威脅
 
昨天加權指數跌了1.32%,但金融指數跌了4.94%,不含金融電子指數是跌0.22%,櫃檯指數跌0.41%
表面看股市大跌,實際內涵並非全面性的下跌,例如塑膠,紡織,電腦類股仍上漲
 
似乎財經情勢出現重大危機,實際上這是個原本已經存在的問題,不是新的情勢變化,股匯波動是凸顯既存的問題
原本已經存在的問題,意味可能有些部分已經提早在市場反應,有些部分則是現在正在市場反應
 
台幣這兩天跟著人民幣重貶,但如果沒有人民幣的變化,台幣是否有貶值壓力?
當台灣經濟轉弱本來就可能存在貶值壓力,屬於整體經濟景氣情勢的趨勢變化,通常股匯市會以相同趨勢表現,台股已經下跌,匯率隨後跟上則是合理反映,人民幣的變化是觸發貶值加速
 

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這兩天影響最大的財經事件應是人民幣的波動,連帶影響台幣及國際股市波動
思考財經事件的影響,先考慮這是整體經濟情勢的新趨勢嗎?
 
在長期趨勢來看,這不是新的情勢變化,而是對於原本已經衰退的經濟所做的反應
匯率本就應該反映經濟情勢,中國經濟的問題原就可能存在問,這個事件只是讓原本的問題表面化
所以它不是新的趨勢變化,而是讓既存的問題凸顯,並讓情勢波動加大
 
長期趨勢看基本面,目前仍未改變
中短期波動則受財經事件影響,波動加劇,幅度加大,需觀察匯率變化及原有股市波動區間如何調整
另外,關注受事件影響最大的類股,金融股的變化,也作為推斷事件影響是否消退的觀察指標
 
今天金融股的跌幅遠大於指數,是這項財經事件的最大受災股

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指數開高走低,未創新低價,但收盤價則是近期最低收盤價
雖然看起來仍是弱勢表現,其實並未脫離8500附近的上下震盪
 
先前提到8500附近是重要的觀察價位區
對比7/20~7/27在六個交易日從9100快速修正至8500附近,之後的11個交易日至今,指數大約在8500上下2%之間震盪
近幾日的各種負面訊息對於指數的衝擊,還包括大立光及台積電的空襲,指數比7/20~7/27那段時間抗跌
這樣的狀況在重要觀察價位區應是合理現象
 
暫時相對抗跌是多空達到相對均衡,續跌或轉漲尚有待進一步的醞釀,或財經情勢的穩定
在技術角度的醞釀是經過整理,或完成型態,或等待均線接近
在基本面角度是財報的公布,或是產業旺季的營收狀況
基本面或技術面角度所預期的第一個觀察時間點大約落在八月中,可能是下周,觀察行情是否出現較明顯轉變
另外的金融情勢則包括台幣匯率,或是美元,美國升息等

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要打擊市場信心最有效的訊息,就是最好的企業出現負面的消息
不過,這種消息可不是輕易就會出現,最好的企業通常比較誠實,常常會自己主動公開招認前景的疑慮,較少透過媒體二手傳播
媒體實際上很容易成為有心人士的工具,或甚至是共犯結構的一環

其實在整體歷經超過15%的跌幅,所出現的負面消息的殺傷力也相對有限
如果最重量級的空襲沒有擊倒股市,很可能暫時相對安全了

以下是新聞摘要
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經濟日報頭條:張忠謀打禿鷹,重訊回擊(2015/08/11 08:01 財訊快報)
工商時報頭條:禿鷹現蹤,台股備戰(2015/08/11 08:01 財訊快報)
不讓禿鷹狙擊台股,金管會主委曾銘宗昨(10)日火速祭出2大措施;第一、要求盤中有非公司發布的消息傳出,將通知上市櫃公司「盤中立即澄清」,減少投資人誤殺或誤接。第二、聯合檢調、券商、交易所、電信警察等於盤中立即追蹤消息出處,揪出散布者。
  曾銘宗表示,過去是事後比對交易、資金流向,若有疑似炒作股價才移送檢調,速度可能會比較慢,從今起是以證交法155條的「散布流言或不實資料」,不用比對、就直接移送,一旦證實是意圖影響股價,可處3年以上、10年以下有期徒刑,得併科新台幣1千萬元以上、2億元以下的罰金。


大立光下修8月展望震撼市場 股價跳水3000元再失守(2015/08/06 鉅亨網)

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"退潮時才知道誰在裸泳"
資金退潮時看得出來哪些股票的股價被資金過度推高
景氣轉為衰退時可以分辨出企業對於外在環境變化的抵抗能力

不過,在退潮時通常有許多過度悲觀的看法,以為大家都在裸泳,以為所有人都要滅頂了
如同漲潮時,常常讓人以為所有企業都有高超的衝浪能力

投資人的情緒或判斷能力常常太專注於當下的波動,而忽略波動所處的長期趨勢意義

價格當然含有一定程度的意義,股價的明顯下跌通常代表基本面真的出了甚麼問題
但股價下跌裡可能含有其他的原因,可能先前漲過頭,可能是季節淡旺因素,可能是產業循環,可能是大股東資金調度....各種原因都有可能
基本面出了大問題時,股價可能慘跌深不見底,如果是季節淡旺季效應,股價又從超漲價下跌,也可能大幅下挫,但回到合理價位就可能止穩

指數大跌的內涵裡,有基本面出大問題的,也有合理修正的,可能也有季節因素
如果專注於中短期的波動,弱勢崩跌的指數,好像全部企業都要垮了,好像所有人都在裸泳,其實並非如此

如同颱風來臨當下,讓人以為那是"史上最強","史上最嚴重","超級強烈".....
但在科學角度,風速雨量皆有一定數字可以衡量,"史上最..."是形容詞,不是邏輯數字衡量的方法

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最壞的時間是否已經過去?對於個別投資人而言,可能要看的持有的是甚麼股票
如果是觀望的,就沒有所謂最壞的時間,只有需要耐心等待的時間
 
每次的景氣衰退,對於個別企業都是重大考驗,有些會一蹶不振,有些則可能趁機養精蓄銳,等待時機再起
如果沒有選對投資的企業,在股市裡沒有最壞的時機已經過去的說法,只有持續更壞下去
如果是對的投資,它的股價也是會波動,也可能大幅下跌,但會有一個相對理性的合理價格可以評估,到達某一個價值合理價位就會有人願意投資,這類股票才有所謂最壞的時間已經過去
 
在股價指數的表現內涵,會有一段時間是所有股票一起跌,不論好股爛股都跌,以總體來看那是股市最壞的時機
當最壞的時機已經過去,應該是有某些股票不跌了,是價值型考量的股票不跌了,但還有些股票會繼續跌,總體跌勢或許不像先前的劇烈卻仍持續下跌
 
以中長期角度來看,所謂最壞的時機已經過去,要看到一些一般公認的好股票止跌,才能推斷最壞的時機是否已過
如果是先跌的或是績效不佳的股票止跌,那不是中長線角度的止跌,而只是技術面或籌碼的暫時止跌,績效不佳或是在景氣循環中可能被淘汰的股票,沒有最壞的時機,只有更壞的時機,而且轉壞的道路似乎永遠走不到盡頭
如果績優企業股價不能止跌,很難相信最壞的狀況已過

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股市經過大幅波動,不論是漲或跌,通常會在相對高或低點維持震盪之後才會再進行下一段的行情
期間的震盪可能是跌勢的短暫休息,或是反彈的醞釀
即使指數維持震盪,但前者可能有些個股會繼續破底,後者則可能看到部分個股開始反彈
 
最近提到的徵兆,包括績優股補跌,技術角度的關鍵價位區,是長線型態頸線位置,跌幅及乖離統計的波段暫可能止穩區
相對於績優股的補跌,有些原本已經慘跌的股票卻不跌了
 
股市一般慣例現象是,強股轉跌則盤勢轉弱,弱股不跌則盤勢轉強
這裡的現象是長線的強勢股轉弱,長線趨勢轉弱
但原本先跌的弱股卻也不太跌了,中短期的跌勢也有止穩的契機
 
法人暫時轉為小幅買超,期貨空單回補

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事前可能預期第二季經濟成長率稍差,但差到大家都「跌破眼鏡」就有點意外
 
第三季的數字預期也不會太好看,不過第二季已經幾乎是零成長了,第三四季表現只要維持普通水準似乎就可以比第二季還好(或不再更差)
在股市下跌過程,越早見到壞消息越早讓股價落底,第二季是否已經是最差了,或是還會有更差的數據?這是後續該關心的
在第一季財報裡就有庫存調整的跡象(見先前第一季財報想法的文章),各大企業法說也都提到陷入庫存調整,只是調整的時間比原本企業法說的更久,企業逐漸修正過度樂觀的看法;即將公布的第二季財報可以再持續追蹤
 
在景氣衰退期,景氣的初期預估值總是太樂觀,以致後續一再下修,相信接下來會陸續看到下修經濟成長預估的新聞,未來將是一段逐漸修正過度樂觀的過程
以目前景氣領先指標及外銷訂單狀況,恐怕幾個月內的景氣狀況都會持續低迷
但到了年底,按慣例總會先做些美夢,先喊喊明年比今年好,加上是大選前,即使景氣沒有好消息,下半年還是可能存在行情表現的空間
 
以下是新聞摘要
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第2季GDP剩0.64% 全年保3變保2(2015-08-01 聯合報)

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近期的景氣數據沒有好消息;
先前可能還有景氣數據好壞參雜的狀況,到這個月完全轉成負面,而且可能持續低迷一段時間

以下是新聞摘要
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景氣燈號再亮衰退藍燈(2015年07月28日 蘋果日報)
目前「膠著不明朗」 國發會:下半年逐季好轉
國發會公布6月景氣燈號,由5月代表景氣轉向衰退的黃藍燈亮為代表衰退的藍燈,綜合判斷分數也月減2分為16分,同時也是今年4月亮出2012年9月以來首次藍燈後,近3個月以來的第2顆藍燈。
各項指標中,機械及電機設備進口值、製造業營業氣候測驗點2項,均由代表景氣穩定的綠燈轉向黃藍燈,分數各減1分。
但吳明蕙仍表示,整體經濟面仍有許多「好消息」,資本設備進口正成長、就業市場及薪資成長幅度都不錯,加上各主要經濟機構發布的預測來看,今年台灣經濟成長率會在3%以上,「下半年會比上半年好,第4季會第3季好。」
吳明蕙指出,景氣領先及同時指標仍持續下跌,顯示國內經濟成長力道偏弱;但領先指標跌幅雖然是連續15個月下跌,但跌幅都在3%以下,且是連續2個月跌幅縮小,因此對未來景氣是審慎樂觀。


6月外銷訂單 連3綠(2015-07-21 聯合報)
經濟部昨公布六月外銷訂單金額為三六六億美元,連續三個月年增率負成長,年減百分之五點八,除資訊通信產品訂單上月都勉強維持正成長,其餘包括精密儀器、基本金屬、塑化等訂單都衰退。

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指數的位置回到去年10月的價位區(8500附近),高點以來跌幅約15%,季線負乖離約8%
這裡是幾個技術角度的關鍵價位區,包括是長線型態頸線位置,跌幅及乖離統計的波段暫可能止穩區
 
技術角度可以提供一個概略的機率,告訴投資人出現某種情況的機率較高或低
基本面趨勢則指引著長線的趨勢
當長線趨勢方向是不利於股市的,但技術面卻顯示已到可能止穩價位區,從投資或投機不同的角度就會有不同的看法,面對不同的風險與機會
沒有絕對正確的做法,只有衡量自身判斷能力及資金風險的相對適合的做法
一般人應該是相對較適合依照長線趨勢的投資,但卻會去做投機的事,這樣得到的結果可能不會太好
 
基本面當然沒有看好的理由,但股價即使是跌勢,其過程的波動也常有休息止跌的整理或反彈
舉個例子,已經跌很慘的宏達電,大概也沒有人會看好它,近期股價最低點出現於七月初,在指數大跌過程它卻沒破底
基本面爛得大家都知道的宏達電沒破底,而跌的是原本基本面不錯的股票,股價位置相對較高的股票,看起來是比較震撼,較動搖人心,較打擊信心
股價的波動是達到某一個程度就可能止穩,即使長期仍看壞,它還是會在過程有一段止穩期

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投資須相對適當且合理的解讀原始財經資料,所謂"原始資料"是未經媒體轉載編排及解讀的資料
當媒體已經把所有資料收集齊全,做出一篇或一個主題報導,都已經是落後市場時效,且眾所皆知的事,也就是意味市場上對於媒體故事的內容已經相當程度的反映過了
特別是越普及越高市佔率的媒體封面故事,越容易出現逆勢表現的封面效應
 
例如2009年2~3月是台股金融海嘯後長線低點起漲前的位置,媒體的封面故事是:"史上最大衰退,失落十年來了"
標題的前半段"史上最大衰退",是一項已知事實,而後半段的"失落十年",則是一項推測
媒體的能力是在於整理編排及描述已知的事實,卻不在於推測或預測事情的發展,所有有關於預測的報導,事後來看常與現實不太一樣
最聳動的封面標題,最容易出現於局勢正準備逆轉之前
 
今年三月,媒體的封面是"史上最強資金潮,熱到2016";同樣的封面語彙模式,用極度強化的形容詞(史上最...),接著則是預測未來的推測
也不過距離三個多月,2015還沒過完,更遑論熱到2016,封面故事變成"出口大滯銷"副標題是:五年內年薪少10%,台股市值再少20%,房價還會再跌
 
股市(或其他資產市場,如房市,商品等))有一種魔力,讓參與者失去理智,出現奇怪的幻想,甚至語無倫次

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當股市還維持於相對高檔時,有很多媒體會提供各種方法與條件設定的選股
許多當時以基本面條件設定的選股,如果現在以同樣條件來選股,可能會選出一樣的股票,不同的是股價更便宜了
只是股價正在跌,即使股價看起來便宜,投資人卻不敢買了
 
如果是投資,應該在股價便宜時才買;相對高檔區不應該接觸那些選股資訊,相對低檔區才該注意那些股票
 
不過,當時股價沒跌,投資人忙著找尋各種潛力股,媒體也會迎合需求而推出各種潛力股
其實一般投資人想的不是投資,而是投機,只要股價會漲就好,最好是買了立刻就漲,可能不太在乎它是貴或便宜
如果股價正在跌,逃命都來不及了,哪管它是不是便宜
 
好的公司,股價便宜,就可以投資,只不過,不知道要花多少時間才能看到投資績效
可能現在覺得股價便宜,但未來還會更便宜,不過,只要確信是好公司,花時間等待,當市場或景氣回復,股價也會回復應有水準
 

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連兩天收盤是小幅漲跌,但盤中仍有不小的震盪幅度,而使K線帶了上下影線
指數是暫時止跌,暫時是跌勢過程的休息,還不算反彈,盤中的上下震盪顯示投資信心仍浮動而未形成某種穩定的看法
暫時止跌可能是空方暫獲利退場,但多方信心尚不足,雙方謹慎而形成小紅小黑的K線
櫃檯指數相對較強一些,連兩天都上漲,但這是基於先前的跌幅較大而有的反彈空間
 
投資人認為跌得夠深,所以空方會暫時獲利出場,但若要有像樣的反彈,必須要有多方信心的增強,需要看到帶量長紅
帶量長紅可以顯示多方信心增強,也會帶動場邊觀望的其他人的信心
有時候則是需要時間,來回震盪觀察多空信心變化,呈現於技術線型可能是某種型態,同時是觀察等待情勢更明朗之後才展開下一段行情
而所謂"觀察等待情勢更明朗",可能是財報公布,可能是利率決策等
這種現象也符合新聞裡說的:當股市有一大幅波動後,可能要經過一兩波的修正,才會慢慢趨向正面穩健的方向發展。
 
但中長期會反映上市櫃公司的基本面,現在看到的基本面展望應是負面的較多,正面的較少
只能期待反彈的波動,暫沒有趨勢好轉的期待

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昨天大跌,今天小漲,是否止跌反彈或反轉為漲則還有待後續訊號來確認
 
波動狀況的改變,盤面現象的調整通常是逐漸發生的
看到大跌而具備反彈的條件是第一個可能止跌的現象,這點在昨天發生
接著如同今天不再跌,小幅上下震盪,可能波動狀況調整過程的一個步驟,但不能說它必然就是止跌,而應是由後續的變化及盤後各項數據來判斷
例如,可能看到盤後期貨籌碼的改變,或是可能後續量縮不跌,或是量增上漲,或出現長紅等現象,才能確認今天的訊號真的是止跌,才能認定今天的K線成為理論上的孕育線
但至少這兩天的變化是逐漸出現可能止跌的現象,後續若能夠再逐漸出現更多有效訊號,則能再強化反彈的力量
 
投資觀察是必須看到才能確認,但實際上投資人大概都在尚未看到訊號,而是預期下一個訊號可能是某種情況時就必須決定動作
先動作,再觀察盤面表現是否符合預期,才判斷原本的動作是否正確,及該如何修正
如果盤面現象能夠持續符合普遍的預期,它的表現就有機會延續;這是另一個角度來觀察判斷盤面發展的狀況
 
昨天在相對較大負乖離時,出現大跌恐慌現象,預期跌勢有暫止或反彈機會,今天大略也如預期而暫未續跌,後續要看下一個訊號能否再延續或強化反彈

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  • Jul 27 Mon 2015 13:58
  • 急跌

股市的急跌之後常有機會伴隨急漲,反彈的幅度是藉由跌幅夠深而創造出來的
相對於多頭時期漲勢溫和但延續時間很久,急跌伴隨急彈則是另一種盤勢特色,波動幅度大,通常是長期的高檔區的特色
過去台股的漲跌停幅度是7%,現在放寬至10%,有可能使得長期高檔區的波動幅度比過去更劇烈
 
先前提到績優股補跌,終於輪到獲利不錯的企業股價修正,是整體跌勢末端的現象
如果急跌再加上連續跳空,足夠的負乖離,等等市場恐慌,就更接近止跌反轉時刻
漲跌停波動幅度已由過去的7%加大到10%,今天的跌停家數還是很多,櫃檯指數跌近5%,具有市場恐慌特色,極可能這段跌勢會在月底後展現不同的樣貌
雖然目前低點出現的條件已經大致成立,但在技術角度是開始反彈之後才能回頭確認低點
 
這種急跌又可能是跌勢末段的狀況,不論對於多空都是很棘手的狀況
多方若想賣股停損,很可能殺在低點,賣了之後就開始反彈,多方想低接則可能接到刀刃而讓自己受傷,同時空方也未必安全,遇到急彈也會被軋空

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人在投資過程裡常有"後見之明",如果當初如何現在就......
如果回到金融海嘯時期,股價指數四千多點,就想盡辦法用盡資金全力買股票
但實際上沒有人會這麼做,即使再來一次機會,投資人不會也不敢這麼做
 
現在股價指數八千八百點附近,但有些企業股價已經跌回金融海嘯附近的水準,其實股價不貴了,投資人敢買這些跌下來的股票嗎?相信是有疑慮的
投資人不敢買的原因可能是這些股票還處跌勢,或是這些企業面臨衰退,或是單純只是這些股票沒有漲
但是金融海嘯時期就是同樣的現象,股價還在跌,企業衰退,股價沒有漲,當然投資人不敢買,只能在事後想想:如果當初如何.....
 
人生沒有早知當初如何.....,永遠只能在當下就已知的情勢做判斷,重點是要知道如何判斷當下的條件
先前文章提到相對接近反彈的條件:包括負乖離,連續跳空,期貨空單回補,指標股止跌等條件
目前季線負乖離約6.7%,半年線負乖離約7.4%,這兩天都是跳空開低,但期貨訊號不明顯,指標股尚未止跌
如果明天再跳空下跌,就有可能會接近反彈出現的條件
 

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蘋果電腦公布財報後股價下跌,連帶使今天台股裡相關供應鏈個股也有明顯跌勢
這個現象可以從幾個不同角度來思考
 
蘋果供應鏈裡的部份企業是營運狀況相對較佳的,股價也維持在相對較高的位階
如果獲利較佳的企業股價也面臨修正,還有甚麼樣的企業股價能夠撐得住而不修正?
連最好的公司都下跌,是整體趨勢走空的現象
 
另一個角度的思考是,那些獲利衰退的企業股價早已經跌慘了,終於輪到這些獲利不錯的企業股價修正
如果大家都已經跌了,該跌的都跌過了,是否已經是整體跌勢末端?
有些時候波段跌勢,是由最績優最好的公司下跌作為跌勢尾聲的訊號
 
企業股價若維持於相對高檔,必須有足夠強勁成長的基本面支撐,即使獲利還是很好,只是成長性略降低,都可能引發股價的修正
這是股價在相對高檔的風險

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過去的電腦產業生命週期總是跟著作業系統及CPU的世代,主宰於Window+Intel
隨著產業及產品越來越成熟,產業的週期越不明顯
 
在產業衰退之際,本來可能投資市場還期待新作業系統帶來換機潮
但微軟的"10 年免費更新計畫"恐要讓這項期待落空
 
新聞裡提到:微軟祭出 10 年免費更新計畫,延後了 Win 10 的獲利時程,預計大部分顧客將升級現有設備的軟體,而非添購新設備。
微軟估計舊設備在 2~4 年間就會被汰換,因而將可逐步看到 OEM 授權營收的成長。
 
"延後獲利時程,2~4年才逐步看到 OEM 授權營收的成長" 如果這項推論是正確的,可能意味與PC產業有關的企業還有兩三年的苦日子
 

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國際股市在漲的時候,很容易被拿來當參考,希望指引台股追上漲勢,可以滿足投資人的心理期待,但未必是好的投資參考指引
台股不易獨弱或獨強,在分析文章看到獨弱的指責時,可能要多想兩件事
 
一是真的"獨"弱嗎?
確實有不少股市近日正處反彈上漲過程,Nasdaq指數還創高,台股卻沒漲
如果多看一些不同類型,不要只看媒體文章,不要只看媒體常提到的指數,例如費城半導體指數看起來就不強而與台股差不多,例如道瓊運輸指數就比較像空頭走勢,這樣還覺得台股"獨"弱嗎?
更別提台股裡的半導體類股佔不少比例,與費城半導體指數同弱也算合理,還有正值除權息季節,還原權息後的指數可能比表面略強,台股未必獨弱
 
另一個"獨"弱是否考慮了時間因素,多數時候的"獨"是暫時的,實際上台股不易"獨"弱
暫時的背離表現原因有可能是大戶操弄市場心理,有可能是佈局尚未完成,有可能是季節時間特性,是時間的落差,未必是獨弱表現
 
有些資料可以滿足投資人的心理期待,但未必是好的投資參考指引

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上周一大漲之後台股就陷入橫向整理,四天的指數漲跌點數分別是+8,+12,-11,-3,K線是四根並列帶上下影線小黑K線
成交量則是降到相對較低的七百多億
量縮乏味的橫盤在中短期的波動未必是壞事;量縮有時候是反彈的前兆,但即使反彈也暫只能以短期波動看待
 
中長期的景氣趨勢轉弱,股市也不易有太好的表現
只是不知道從高點跌下來(10014~8750,約跌12%),是否已經反映了已知或預期的壞消息?還有沒有更差的壞消息?還有沒有能夠造成更大波動的事件?
如果已經反映了預期中的負面訊息,就有可能暫時止跌或甚展開反彈
或是如果難以判斷或是還須等待更多訊息釐清,則可能暫時橫盤上下波動花一段時間等待訊息釐清
 
美國股市表現是否帶動台股?Nasdaq是創新高,但其他指數並無特殊強勢表現,道瓊運輸指數還是空頭走勢,可能仍是不同產業與企業的差異表現,不足以成為整體的趨勢
不過中短期的波動確實有不少股市正處反彈過程,台股也可能在量縮無聊的橫盤之後出現反彈
 
股市的中長期趨勢與中短期的波動方向未必一致,高點至近期低點的下跌幅度來看,是可能暫時止跌

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沒有人能夠預知未來會發生甚麼事,任何機構或研究單位的預估,也僅能依據已知,已發生的事情為基礎,加上一些假設及邏輯推測,預估未來會如何發展
當原本的假設與後來發生的實況不太一樣,就只好改變原有的預測值

 

上半年的情勢不好,初期各企業幾乎異口同聲說只是短暫庫存調整,初期官方則是說下半年就會好轉,現在開始修正看法,現在開始想辦法要刺激經濟

 

最近幾年的經驗是,當景氣衰退時,原本各機構的預測總是太樂觀,使得經濟成長的預估值總是下修再下修
預估太樂觀有可能是因為政治風向,沒有官員願意聽壞消息,少有官員願意說清楚困境實況
或是可能因為原本學理上的預測模型難以隨著真實金融現象調整,或說是眼前遇到的金融情勢比以前更複雜,更多變數難以釐清,使得預測難度增加
或是心理的調適幅度不夠,在景氣剛從繁榮轉略緊縮時,心理狀態還是繁榮的景象,較容易認為只是短暫調整而不是較長期的衰退,以為情勢轉差的現象很快可以回復

 

有許多理由讓景氣的預估總是偏向樂觀
投資人不能期待官方或企業的樂觀看法,而是要看著景氣數據,看著企業營收,看到真正轉好轉才能相信
官方或企業的樂觀說法都得要打折扣,特別是在景氣已經復甦不短的時間,股市已經漲了兩三年之後,一點點的景氣轉弱跡象都必須謹慎看待,先看保守一些,免得必須不斷改變預估看法

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一般而言上市櫃公司的營運規模較大,資源相對較豐富,營收獲利狀況應該比整體經濟表現還優異
六月分台灣出口衰退13.9%,上市公司總營收則是衰退1.88%
 
上半年上市公司營收年增率是1.65%,去年基期不低,將使下半年預期的營收成長率不會太好看,但目前官方公告的預估經濟成長率還有3%以上
如果上市公司營收年增率只有1.6%或甚至更低,整體經濟成長相信也不會太好看,再下修經濟成長率的可能性是存在的
 
由於去年企業獲利不錯,可以使今年有不錯的配息,如果今年獲利稍差,可以預期明年的配息數字下滑
如果上市櫃公司殖利率數字是一個判斷是否適合投資的角度,如同官方宣傳台股優勢的說法,這裡將會得到一個股價可能修正的結論
例如100元的股價,今年配息5元,是5%殖利率,但明年配息略差而降到4元,萬一台股還是一樣擁有5%殖利率的"優勢",明年的股價將是80元
 
股市看的是企業的營運趨勢,如果營運趨勢不對,再高的殖利率都不是優勢
宏達電100年的EPS約73元,配息40元,大約在接近400元左右除息,殖利率10%左右,從1300跌到400,跌夠深又高殖利率,但一點都不值得投資
這種情況的特色就是前一年度獲利超高,高配息,殖利率高,但剛好營運趨勢轉差

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活在正常的社會裡,向來不會事事盡如人意,有時候整體氣氛樂觀一些,有時候則悲觀一些,景氣有時候好一點,有時候衰退難以避免
股市有好消息也會有壞消息,有時候壞消息會比較多,而且壞消息還可能接二連三出現,這些都是常態,要在股市就必須面對這些常態
 
投資人無法使壞消息不出現,而是要想辦法在壞消息可能出現之前就離開股市,或是只能接受壞消息會出現的現實,並從中找到機會
沒有人能預測壞消息何時出現,但在景氣衰退時期特別容易看到壞消息接二連三
廚房的蟑螂不會只有一隻,這個道理可以用在個別企業的困境,也同樣可以用在總體經濟的衰退期,看到第一隻蟑螂時就該有所警覺;看到景氣指標有問題就知道後面可能還會有其他壞消息
 
另一個角度,如果不從總體角度也可以從個別企業的狀況來思考,當個別企業基本面有問題,自然沒有繼續投資的理由
先前曾有一篇文章:"第一季財報的概略想法",提到企業財報裡存貨周轉降低的普遍性問題,從個別企業角度難以找出較好的投資機會,其實不必管希臘有甚麼問題,不必管大陸股市會不會暴跌,賣股票的理由與這些問題都無關,這些壞消息只是實現原本存在的疑慮
 
現在大陸股市暫時穩定,希臘問題看似有解,股市可以因此轉趨樂觀?
別高興得太早,第二隻蟑螂,第三隻蟑螂可能還躲在暗處而還沒被發現;
在出口衰退情況,諸多景氣負面訊息下,企業第二季或第三季財報不會太好看,等到財報公布期,恐怕還得面對接二連三的壞消息

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如果掉在地上的真是百元美金鈔票,應該早就被經過的路人撿走了,可是到目前都還沒被撿走,所以一定是我看錯了
(效率市場假說)市場上一旦有輕易獲利的機會,這個機會必然會在瞬間消失
能用來預測股價的資訊已經全部反映在股價上,而尚未反映在股價上的資訊則無法用來預測股價
~以上部分摘自"哈佛博士的街頭經濟學"
 
要完全正確預測股價是不可能的,但如果允許誤差存在,加上機率概念,可以預測市場朝某個方向發展的機率高或低
朝相對較高機率的方向去承擔風險,相對能夠提高獲利的機會
 
股市短期波動無法預測,但中長期可以預測有較高機率朝某個方向前進
短期波動像掉在地上的真是百元美金鈔票,運氣不夠好的可能撿不到,即使可以猜測有較高機率出現反彈,都未必能從中獲利
經驗裡少有行情從V型反轉開始就不回頭而一路向上,而常見的反彈是到某個程度就會回跌,回跌而不破底才有轉變的機會
 
看起來像是局勢穩定下來,可能短暫反彈,但市場的效率可能讓反彈的獲利機會瞬間消失

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預期某項物品價格會上漲而先行買入,等到價格上漲之後再賣出,就是投機行為
買買間的價差即是投機的利潤與動機
 
正因為投機行為,買進價格低估的商品(或賣出價格高估的商品),才使得價格能夠快速回復至合理水準
如果沒有投機行為,當商品價格脫離合理價位水準時,會缺乏買賣的力量讓價格快速回到合理位置,必須花較長的時間才能完成價格的調整
若價格停留於不合理的價位水準,會造成浪費及無效率的情形;價格太低時,會有人因為便宜而買進不需要的物品造成浪費,價格太貴時,則有人會負擔不起必需品
市場的價格機能具有指引資源適度合理分配的功能
投機行為扮演重要的角色,讓市場發揮功能
 
投機讓市場保有正常機能,過度投機則產生泡沫
投機行為過熱反而使資產價格無法維持在合理水準,主要是因為資訊不對稱,或是透過聯合行為,散佈傳聞哄抬價格等,以違反經濟正義的手段,妨礙合理價格的形成,使市場缺乏效率,未能發揮市場功能而讓價格產生泡沫
因為都市開發計畫易產生資訊落差,因為市場資訊相對不透明,投機泡沫較容易發生於不動產市場
只要不存在資訊不對稱的問題,再怎麼意圖不良的投機客,還是必須經過努力才能獲利

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