影響股市波動的原因非常複雜,不會是單一因素就足以解釋,不過人有惰性,不一定會勤勞的把各個角度的可能原因都拿出來考慮,

最簡單最明顯最不需要思考的原因,很容易會被視為影響股價的最重要原因,

極少人願意做太複雜的解析,新聞媒體會採取這樣的角度,投資人也會接受這樣的角度,以為做了投資的功課或研究,其實卻可能沒有找出真正的關鍵因素。

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投資的選股問題,可能由技術面或財務基本面相關數字去判斷不同個股間的差別,但並非數字越漂亮就越值得投資,通常還得考慮企業的特性,所呈現數字的意涵等,

有時候反而是這些非數字所能呈現的特質,才是決定投資績效的關鍵,

例如股息殖利率不是越高越好,也不是可以填息就沒問題,如果殖利率高,而且能夠填息,但股價卻是一年比一年低,這樣會值得長期投資?

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當股市在年初出現慣例的季節性行情,到了第1季財報公布時,股價會陷入進退兩難的局面,

因為企業營運的正面成績已經反映在股價的表現,股價位置已經偏高,需有更超乎預期的正面展望才足以進一步推升股價,於是漲不動了,

萬一企業獲利與展望不佳,行情超漲的部分還得修正調整,這是形成所謂五窮六絕的股市淡季的重要原因之一。

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投資人無法預測未來,股市的展望是以現狀為基礎,加上一點猜測及預期所做的推斷,如果原本的情勢就已經不太穩定(例如貿易紛爭),再加上新的爭端(提升關稅,管制特定企業),股市心理朝著負面發展的態勢會更明顯。

股市的長期趨勢與實際景氣及企業獲利趨勢一致,而中短期的波動則與股市心理情緒的關聯性較高,

在累積一段漲幅之後的市場心理逆轉,無可避免的會出現較明顯的回跌,

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股市的波動難以預測,所有參與者都必須面對突如其來的大漲大跌,大戶或法人因為投入的資金龐大,部位的調整難以在短時間內完成,即使價格已經上漲也得高價追進,或是已經跌了,也必須忍痛殺出,

而散戶的持股較少,局勢改變時可以立即調整完成,這項優勢理論上可以讓散戶免於嚴重的虧損,實際上散戶卻總是成為輸家。

散戶成為輸家的原因之一是在局勢轉變初期並未察覺危機來臨,以至於無法靈活快速的調整持股,

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人性容易只看到自己想看的事情,如果投資人心裡想的是要趁股價下跌撿便宜,任何現象都可能被解讀成為股市止穩或止跌訊號;

昨天台股指數開盤大跌,最大跌點達195點,收盤只跌39點,留下117點的長下影線,

等著想進場的投資人看到指數由大跌變小跌,留長下影線,會覺得這是止跌訊號,不過,若看了下面的例子,恐會覺得要再多考慮一下。

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投資股市總想找到某些判斷依據,要找營收獲利成長的個股,要找法人買超的,或是找技術指標交叉,股價長紅突破......等訊號,

不過股市裡的訊號常因環境差異而有不同的成效,例如年初的漲勢階段,企業營收衰退的股票也會漲,但當趨勢轉跌時,營收成長的股票也會慘跌,

年初找長紅突破可能有效,近期找長紅突破卻可能套在高點,有時候技術指標交叉是有效訊號,有時候卻會鈍化失效,完全依照訊號執行有時候未必能達到如預期的效果。

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股市會漲也會跌,漲跌波動交替循環是常態,大漲大跌都是市場常見現象,

投資人在理性狀態下,對於累積相當漲幅之後突如其來的股市大跌應不至於太感到意外,

不過實際上投資人的理性常被市場的慣性綁架了,處在上漲的環境一段時間之後,不自覺以為漲勢可以持續下去。

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在新聞訊息裡常看到企業公布的營收獲利符合預期,或不如預期,究竟市場原本的預期是甚麼?

如果預期是一種難以捉摸的感覺,如何知道究竟企業營運是否符合預期?

市場的現象是股價表現會反映出企業營運的好壞,而且通常是股價領先反映,在財報公告季節如果股價已經累積一定漲幅,位處相對高檔,正常而言是預期企業獲利可望成長,這時公布正面的財報利多,常只是符合原本市場的期待,不一定能夠再刺激股價上漲,反而有利多出盡使股價轉為下跌的風險。

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股市投資人對於未來的觀點,多半是依據現狀,加上猜測及預期,形成市場上的趨勢,

經濟景氣與企業營運的現狀很重要,心理層面的預期同樣很重要,甚至心理預期才是推動股價大幅波動的主要因素,

有時候心理預期可能出現鈍化,大家覺得壞消息已經反映在市場上,該跌的已經跌了,即使情勢還沒有好轉,股市仍可能出現一定規模的反彈漲勢,而股市上漲的現狀,進一步令投資人預期情勢會開始好轉,這是心理鈍化帶動的股市上漲,進而影響預期心理。

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每遇股市大跌總會找一個明顯的事件當做修正的理由,如歐債危機、中美貿易戰等,這樣的理由沒有錯,只是它並非完整全部的下跌原因,

還有其他原因共同造成股價的波動,只是因為當下的事件比較顯著造成跌勢,而被當成主要因素,

其實早在事件發生之前,股價就已經逐漸累積潛在修正的壓力,事件只是讓修正的壓力找到一個缺口而爆發出來,如果原本並不存在修正的壓力,即使爆發利空事件,股價的修正相對較有限,或甚至成為利空不跌。

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股市裡有各式各樣不同性質的股票,對應不同特性的投資者或投機客的交易,

例如中小型股或部分景氣循環股,屬於波動幅度比較大的族群,在股市熱絡成交量較大的時期,投機客參與程度高,當沖數量比較多,而大型股的投資者則是以大戶法人或是中長期投資人為主;

在不同時期,個股的波動特性會有所差異,股市有漲時重勢跌時重質的說法,漲勢來時即使企業基本面不佳,也不易對股價造成負面影響,跌勢來的時候企業長期績效的穩健安全就很重要,股市風險升高時,較先慘跌的多半是中小型個股,反過來思考,觀察不同特性的股票表現,可以做為推斷股市可能處於行情的哪一個階段的訊號。

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各種不同的商業活動常有淡旺之分,其中原因例如氣候,在夏天與冬天的熱銷商品不同,或例如節慶,在年底與農曆年前後是消費旺季,

或因為資金,4~5月份有汽車牌照稅、房屋稅、所得稅,資金回流國庫又過了消費旺季,民間消費會相對低迷一些,這時節散戶可以用來投資股市的資金也相對較少;

股市做為商業活動的一環也有淡旺季差異,而有「五窮六絕」的說法,第2~3季常是股市相對比較低迷的季節,但並不是絕對必然,偶而有些年份第2~3季的股市表現仍然很好。

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中長期的股市趨勢應是與景氣趨勢一致,最新的台灣經濟景氣領先指標已轉為上升,領先指標綜合指數第4個月上升,不含趨勢指數則是第3個月上升,所以對於股市應該漸由保守轉為正面樂觀?

可以這麼說,但又不完全正確,或說還得更仔細的考慮其他因素。

觀察景氣指標對照股市表現需考慮其中的時間落差,股市與景氣指標在長期趨勢方向一致,但中短期(3~6個月左右)可能不一致,

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去年10月初台股加權指數從11000點左右到跌破萬點只花7天,在那7天之前維持超過半年時間的震盪,當時看似不跌卻有著極大的風險,

而在下跌之後低迷幾個月時間才逐漸反彈,在股市看似低迷時卻是機會多過於風險。

以去年的情況,理論上投資人只要避開那7天(或前後大約一個月的時間),就可以避開主要的風險,實際上會有兩個問題:

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經過一段時間的股市繁榮,會讓投資人以為經濟的問題都已經解決,包括中美貿易戰,殖利率曲線反轉的疑慮,台灣外銷訂單負成長......等壞消息好像都躲起來了,

一般投資人可能受正面的市場情緒或新聞影響,暫時忘記還有許多政經情勢的疑慮,實際問題並未消失,

只是有時候股市的重點不在於實際的問題是甚麼,而是投資人怎麼想,即使全是正面的好消息,若大家認為後續難以維持,股市還是會下跌,現在則是壞消息暫時被忽略,投資人覺得情勢不會再壞,今年可以逐漸好轉,使得股市漲勢不墜。

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技術分析認為股價帶量長紅是表態即將起漲,特別是在一段整理之後的長紅,或是突破壓力區或突破頸線的長紅,

但實際情況的漲勢不一定能夠順利延續,有些帶量長紅只有1~2日的行情,甚至股價長紅可能是股價反轉前的最後高點。

對於一般投資人而言,心裡比較期待股價長紅是表態起漲,這可能會造成一個效果:就是再繼續抱著股票,等等看是否還有一段行情,可以擴大獲利成果,

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投資角度的選股,會找中長期營運穩健或營收獲利成長的股票,投機角度的選股則可能是技術面長紅突破或成交量擴增的股票,

看到長紅突破的股票卻發現它營收嚴重衰退,心裡是否該有一些風險警覺?或是存在判斷的矛盾,要以長紅訊號或是營收衰退為主?這在投機或投資會有不同的決定,不同的執行邏輯。

隨著股市行情的發展,在不同時期會有不同特性的股票表現,初期是以投資為主的資金,中後期則會加入投機為主的資金,投資人是否可能讓資金在適當時機轉換標的,當一些較早起漲的股票陷入休息時,把資金轉入較後期表現的股票,藉以讓資金更有效率的運用?

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股市裡總有各式各樣股票上漲的理由,彷彿企業突然做了一件事,接了一張訂單就可以讓股價一飛衝天,企業的經營是一直持續進行,若沒有新聞報導上的事件,它仍然持續營運,

不過就在股價突然開始表現時,新聞報導的股價上漲理由,好像是企業原本都在睡覺,某天突然醒來可以開始營運獲利了,

其實股價表現可能與新聞事件沒太大關係,只是恰巧在行情過程輪流表現的時間到了。

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一般人理性旁觀的時候應該可以理解一個股市的基本道理:不要試圖(也沒有辦法)賣到最高點,

要留一段給別人賺,這是為了降低風險,免得上漲波動急速反轉時措手不及,或捨不得出場反而套牢;

不過,真的置身其中的投資人可能不會這樣想,因為看到盤面熱鬧,似乎有許多個股能夠表現,貪心的念頭會多過於旁觀的理性節制,心裡想的是該怎麼樣才能買到漲停的股票,或想著股票稍拉回就要進場,免得錯失良機,這是理性的心被市場情緒影響,轉而變成貪婪,當股價反轉時,若心裡想的還是逢低進場,就很容易造成虧損套牢。

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股市趨勢是由各企業營運的績效好壞所共同呈現,但有些時候無法即時了解企業營運狀況,或是企業營運暫時未與股價同步,得從其他角度來推測,

例如當景氣循環處於衰退期,即使個別企業營運暫時並未受影響,不過投資人可能會預期企業將受整體景氣拖累,使得股價也隨著整體股市而修正,

或是因為資金情勢的變化,使原本基本面正常的企業股價也出現劇烈波動,這些來自於個別企業以外的因素,也是推斷股市的重要觀察角度。

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股市的新聞訊息或是雜誌週刊會把相對強勢或熱門的股票與族群表列出來,隱含是大家都看好的意涵,是合理的投資標的?

營運成長的企業確實可能使得股價表現較好,但反過來說,股價表現強勢的股票卻不一定是營運成長的企業,而營運成長的企業股價也不是隨時都能夠上漲,新聞訊息裡的強勢或熱門族群實際不一定會是好標的。

把新聞報導想成是超市或百貨公司的宣傳目錄可能還更恰當,倒不是否定新聞的價值,而是市場的特性所致,

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投資應該要找營收獲利成長,營運穩健的企業,避開營運衰退或虧損的企業,不過實際股市不完全依照這樣的完美理論來運作,

有些時候營運衰退或虧損的股票特別會漲,因為投機客或背後大戶可以營造出企業可望轉虧為盈的期待,

又有些時候即使是營運明顯成長的股票,也可能在整體股市局勢轉弱時大幅下跌,因為累積的漲幅已經使股價遠高過基本面的合理評價。

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投資與投機都希望企業股價能夠上漲(市值增加),但出發點不太一樣,

投資是希望因為企業營運績效優異而使企業市值增加,重點在於企業營運績效,股價表現是附帶結果,

投機則不一定在意企業營運如何,重點是希望股價波動能夠創造價差利益,企業營運績效只是推動股價的眾多原因之一,即使績效不佳,還是可能藉心理因素推動股價而造就投機行情。

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投資應該找尋好公司長期持有,在價格上低買高賣,等群眾恐慌時才撿便宜,避開盲目樂觀......等基本原則,都是說起來簡單,執行起來卻不容易,

其中一個原因是投資人自己不太有把握能夠判斷哪些是好公司,不確定價格是偏低或偏高,或是不知道市場樂觀是有道理的或是盲目的。

投資人對於自己的判斷不太有把握時,比較容易受到新聞訊息與市場氣氛影響,不過新聞與市場氣氛總是與低買高賣的原則背道而馳,

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股價的波動有一部分是來自於基本面營運狀況或報酬率與評價的原因,這部分相對具有理性邏輯可循,另一部分來自於市場造成的心理期待或情緒導致的波動,相對缺乏合理邏輯的引導,是造成股價超漲超跌的原因,

這部分波動幅度大,相對較具誘惑投資人的吸引力,但當情勢轉變時的殺傷力也大,是投資股票的主要風險來源之一。

有時候股市裡的群眾會被形容是羊群,個別的羊沒有主見,只是跟著整個羊群移動或亂竄,不過再更仔細的想,股市裡還有些少數大戶是扮演牧羊人的角色,

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每當股市由低點反彈,持續上漲一段時間之後,可以看到越來越密集的利多消息,逐漸強化投資人對於未來經濟前景的信念,不免懷疑是否可能景氣真的已到谷底,而股市就這麼持續漲上去呢?

當然存在這樣的可能性,問題是投資人願不願冒險賭這樣的可能性?或是願意用多少的資金來賭這樣的可能性?

投資與賭博的差異在於是否有一定的邏輯及依據,投資應是先想好邏輯依據,決定如何應對市場的變化,而不是追著市場的波動,免得追高殺低;

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股市交易資訊有一定程度的公開透明,例如每天都有三大法人買賣超,大股東或關係人交易須申報......等,

但還是有許多是一般投資人難以探知的部分,這倒不是說有密室交易,而是這些交易者既不是三大法人,又不是大股東,有其隱私權而不必公開交易資訊,

如果剛好他(們)是有錢的大戶,具有足夠影響力,就不容易藉由公開的交易資訊來推測這些大戶動向。

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股價指數是許多不同企業股票交易所綜合呈現的結果,除非是一段較具規模的波段行情,足以使多數股票表現具一致性的現象之外,其他時間則較多是個別股差異表現的情況,

若個別股的表現差異是漲勢過程的時間落差,對於一般投資人較不具風險威脅,因為只要所選股票不太差,總有機會輪漲,

而另一種個股表現差異,是少數權值股表現,讓指數表面繁榮,實際卻有較多數個股表現不佳,這是對於一般投資人較不利的情況,即使所選企業營運優異,也可能遇上股價停滯或甚休息回跌。

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由於股市具有景氣領先指標的意義,當股市上漲達一定幅度,會令人以為經濟景氣將會開始好轉,

實際股市並非每次都能做出正確的預測,例如2008年股市大跌之前,台股指數先有一段反彈幅度達26%的漲勢,2001年1~2月有一段達到36%幅度的反彈,之後再破底。

這種情況的風險在於前景不如預期時,股價又已經累積相當漲幅,所面臨的調整壓力會更加劇,

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在股市的波動過程,中短期內隨著股價的漲幅越增加,在相對高點進場的風險也越高,除了持有成本提高之外,也因為足夠的價差空間,讓投機客有獲利了結的動機而使賣壓漸增,不過這風險會隨著時間而改變。

在基本面角度可能因為企業的獲利成長,使得原本評估偏高的股價變得不貴了,吸引更多人投資,形成股價上漲反而風險降低的情況,或是相反的情況是企業獲利沒有成長反而衰退,使風險更明顯升高,

風險的變化不單純只因為股價的波動,更需考慮所對應的基本面情勢,也就是說股價累積一定漲幅之後,對於中期均線的乖離擴大,不必然是危險的,或是股價經過整理沉澱之後也不必然變得安全,推測目前股價已經累積一段漲幅而覺得風險升高,或是股價指數只是暫時在年均線整理調整有助於後續行情,從股價波動角度來看待風險不盡然是合理的角度。

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人的思想總是比行動快許多,事情還沒真正發生之前,已經在腦袋裡面預演完成了,這個特性讓股市的波動劇烈,

一點景氣衰退的徵兆就引來股市大跌,市場氣氛稍冷靜之後又覺得跌太多,沒那麼嚴重,再反彈大漲,

腦袋裡的想像引起股市波動,但實際趨勢仍是會依照景氣概況而發展,只是過程有許多波折。

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股市出現跳空大跌,究竟只是短期回檔?暫時休息後再延續行情?或是反彈行情結束,開始另一段較長的跌勢?

有些投資人會仰賴價格來判斷,跌破月均線、季均線,或跌破頸線、跌破大量區,代表前景悲觀,未跌破之前暫時視為短期波動調整,或是上漲過程也同樣以突破頸線做為看好前景的依據,昨天(3/25)的跳空大跌並未跌破月線,所以漲勢尚未改變?應該趁拉回進場?

價格的突破或跌破是一道重要的決策防線,可以確認事實或執行停損,但早在價格表現之前,各項情勢就已經開始轉變、醞釀,

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投資績效不佳常是因為不洽當的情緒:貪婪與恐懼,

跌勢慘烈的時候恐懼,擔心更大的損失而把股票賣在低點,漲勢熱絡時貪婪,想要賺更多而捨不得出場,或甚至加碼更多資金,實際是涉入更大的風險;

成功的投資必須抵抗這樣的天性情緒,理性旁觀的時候當然沒甚麼問題,實際投入市場時就不一定做得到。

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許多投資人會被上漲的股價而吸引進場,特別是在股市相對熱絡時期,看起來好像什麼股票都會漲,實際投入市場確實有不低的機率能在短期帳面獲利,但多數人無法適時賣出股票,而以虧損收場;

其實在股市熱絡時期不是什麼股票都會漲,只是因為新聞偏向於選擇性呈現強勢股票,看起來就像很多股票都在漲,實際是有許多股票正經歷由漲轉跌的過程,但只被關注漲的那一段,而忽略跌的那一部分。

回頭看看已經累積多少漲幅?想想有多少低點進場的先知先覺的投資人,等著賣股給這些後知後覺或甚至不知不覺的投資人?

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股價的短期波動沒有規律可循,長紅大漲不一定代表正面意義,長黑大跌也未必是負面訊號,須是在波段趨勢上具有意義的長紅長黑才是關鍵,是應該注意機會與風險的訊號,

但是甚麼才是趨勢上具有意義的波動?或是怎麼知道眼前看到的只是無意義的短線波動?

其實這不是一個具有清楚定義,或是具備明顯市場訊號的現象,而是得看背景環境的條件是否成立。

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股價中長期趨勢會反映企業的營運狀況,中短期波動則不一定與營運績效有關,而是與市場認同程度有關,

越多人認為股價應該會漲,也實際投入資金,股價表現就越好,即使企業營運不佳,想像或期待有轉機若能獲得認同,也能讓股價上漲。

由於人是群體性動物,天性會覺得跟隨群眾比較安全,新聞消息與股價強勢表現可以營造出群眾行為的方向,創造認同感,讓其他旁觀者跟隨,但這只有中短期效果,在股市跟隨群眾並不安全,中長期需有真實的企業營運績效才能維持股價。

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散戶覺得股價長紅是好機會,大戶法人則覺得大量是好機會,帶量長紅使買賣雙方都滿意,賀成交!?

一般常見股市觀點說有量才有價,能否上漲要唯量是問,似乎唯有成交量擴增才是正面訊號,但股票交易必定是買與賣雙方同時存在才成交,看到成交量擴增時也得想想,如果是正面訊號,會是誰把那些股票賣掉?

為什麼要在看似有利於漲勢的時候賣掉股票?實際上有許多股票的波段上漲行情是以帶量長紅大漲來做結尾。

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投資(投機)時常希望能夠預知未來漲跌,就能夠提前準備而從中獲利,當然這是不可能的事,即使是專業機構或極有經驗的投資人都無法預知未來,

這一點是所有人都站在同一個立足點,一般投資人並不特別弱勢,法人或大戶也不具備特別優勢,但為什麼最後投資的成效還是有極大的差別?

一個主要原因是合理的評估風險且有邏輯及紀律的執行。

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有些股票的漲跌波動可以看到明顯的理由,例如營收獲利的大幅衰退或成長,大戶或法人較大量的持股調整,多半會導致股價呈現明顯的趨勢,

這些股價波動較受自身企業營運與籌碼的影響,個別股票的因素可能大過於整體資金或股市評價的因素,

但有些企業營運相對穩定,大戶與法人的持股變化也較少,股價還是有波動,受個別股票的因素影響較小,而是整體環境的影響較大。

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