今年經濟成長率約2%,個別企業的獲利成長大概要超過5%才算及格,從已經公布的財報篩選,獲利成長(累計稅後淨利年增率超過5%,過濾低價低量股)的股票有三百多檔,不過,如果是毛利率連續上升,營業利益率維持一定水準的股票,就不多了。

下列是毛利率連3季上升,營業利益率近3季維持接近或上升,但排除營業利益率低於3%的股票,只有三十幾檔。如果再考慮籌碼條件偏向正面的股票,只剩十幾檔。
再考慮股價近期是否已經上漲,適合投資的股票更難找,這並不意外,畢竟多頭趨勢已經延續很久,指數已經累積相當的漲幅,還能有多少未被發現的機會?

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投資理財領域談到資產配置,通常指的是股票與債券的配置,隱含意義是風險偏好的高低

股票屬於相對高風險資產,股票的配置是追求較高的報酬,成長與安全是兩個不同的方向。

不過近年台股裡有「存股」的風潮,把股票債券化的現象,基本理由是股票的殖利率確實不低,把股票當成是一種安全型的投資

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在股市選對股票,買在低點賣在高點,對於獲利有幫助,但重要性恐怕還比不上這件事:適當的資金配置或調整。

假設10%的資金放在一檔股票,剛好買在最低又賣最高,漲幅達100%,但有50%資金放在一檔股票卻跌了20%,最後結果整體計算起來是沒賺沒賠;

影響最終獲利的因素,除了各股漲跌之外,在每一檔個股投入的資金比例更重要。

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櫃台指數四天跌掉四個月的漲幅,已經跌到年線附近;加權指數則是跌破季線
先前特別會漲的股票,遇到財報公布加上指數修正,變成特別會跌
財報公告會讓市場有一波調整,需要花點時間

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其實一般人的投資風險來源,不是因為經濟減速,而是人的慣性,依循慣性讓人疏於注意潛在的威脅,經濟減速不是異常,而是經濟減速狀況下股市卻加速上漲才是異常

人類的行為特性會依循著習慣行動,不須再找新的路徑或嘗試,可以最節省力氣,有效率地達到原本的行為目的,但依循慣性也讓人失去發現新契機的機會,也可能因而疏於注意潛在的威脅。

這現象在巴菲特的說法是:「人們在投資的決策上,習慣性地受到近期經驗的影響,就像只依據照後鏡的影像來開車一樣,在揮之不去的『餘悸猶存』狀態,失去方向。」

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股市波動會漲也會跌,要能承受得起市場上的壞消息,若很容易在驚慌中殺出,不適合投資股市,因為猶豫的持股者,有很高的機率會在止跌前賣股票。
散戶前進股市,通常是股市裡不穩定的波動因素
 

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比起法人買賣超金額與成交量增減,____的中長期變化,更能顯示大戶與散戶進場的消長程度,單靠散戶是撐不住股價指數的,以8/8日為例,指數創新高,但____卻創近幾個月新低,無力撐住新高價,今天進一步下滑,指數就出現較大的跌幅。

趨勢的調整通常是緩慢成形的,不是看到某一個現象就代表趨勢立即出現,也就很難說看到某個訊號就代表投資的機會或風險確立,像是天氣的變化,下雨前可能先感覺風勢變強,看到烏雲飄來,聽到打雷聲,之後才看到雨滴落下,有多種現象陸續出現,之後才形成所預期的事件。

如果不要「近視」,用比較長期的視野來看,也許有機會在萬點「站穩」一陣子,但投資的重點不是現在,而是未來,現在「站穩」不代表未來可以「站穩」,這段期間如果融資持續增加,景氣數據持續無法好轉,烏雲繼續聚集,豪大雨的威脅就越來越近。

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從無名小站的Blog時代開始,"SmartMoney投資日誌"已經寫了十年的時間

在這期間拿到Money雜誌最佳財經部落格的第二名,出版了兩本書,寫過經濟日報專欄,曾在東海大學推廣部開課,接下來想再做一點新的嘗試:
"小股民的思考解析課" https://sosreader.com/project/smartmoney/

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指數創新高,也是近期相對較大成交量,但是開高走低,櫃檯指數還收長黑K
而且是長線高檔區,整體指數也偏高的位置,是高風險的現象
不過,猜高點反轉,和摸底一樣危險

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在沒有特殊利空事件情況下,台指期8/3開盤急跌至跌停價,最初傳聞是有證券公司下錯單

經後來期貨交易所查證,原因並非下錯單,而是價格先跌到某個程式交易設定的停損價,引發停損單賣出再壓低價格

不是刻意摜壓價格,不是下錯單,沒有找到任何特定人是禍首。

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一般常見選股的基本主軸大致有幾個方向,包括:具有成長性的股票、相對較低本益比或淨值比的股票、或是法人買進的股票

透過資訊軟體的篩選,可以輕易列出基本面的成長排行,價格的本益比或淨值比排行,或是法人買賣超排行。

其實成長性與股價相對高低經常是互斥的條件,成長性高的股票,通常很容易受到多數人關注,而早就漲到位階相對偏高的位置,位階相對較低的股票,則通常沒有突出的營運表現,以致乏人問津,股價即使偏低也未必會漲。

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挾著蘋果電腦公布財報的訊息,昨天還"台股爆攻擊量 挑戰前高"的台股,今天怎麼回事?開盤直接跳空開低,爬高後直接轉頭向下跳?
其實指數還是停留在六月底(6/26)那一根長紅K線範圍內,實際指數價位沒有太大變化
不過,市場情緒卻有明顯的波動,媒體的報導,標題用詞,相當程度顯現情緒的變化,而這一點都無助於行情

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投資時維持神秘,維持隱晦,保留想像空間,傳聞比真正的事實還有利於操弄股價
 
法人的買賣超張數與金額,每天都要公布,完全攤在陽光下,大家都知道事就較少利益空間,參考的意義價值要花點心思才會看到

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最新公布的景氣指標數據仍持續下滑 ,其中領先指標綜合指數最高點的時間是2016年12月(2017年1月底公布的數據),至今連續6個月下滑

領先指標不含趨勢指數最高點的時間是2016年11月(2016年12月底公布的數據),至今連續7個月下滑。


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股價雖然與經濟基本面有一定程度的關聯,卻難以量化關聯程度高低,難以確知當下的關聯程度,其中主要的原因在於市場心態。

所謂合理股價的評估,通常以現有已知的數據,加上對於未來狀況的推估而計算出來的結果,關鍵因子是「未來狀況的推估」,在企業現有的財務數據與資產價值基礎,對於未來採樂觀推估,與悲觀推估之間的差距,單單情緒因素,沒有任何價值改變, 可能就足以使股價有超過1~2倍的差距。

但是否要因此認為股市表現與經濟基本面脫節?認為基本面無助於股市投資?到也未必,畢竟推估未來的基礎,還是建立在現有的狀況之上,如果現在只有20,要直接推估未來會有100,是4倍的差距,但若現在是80,推估未來是100,相對比較容易達成,先了解現有的基本面狀況,至少有一個重要的功能,就是可以知道市場推估的心態是偏向樂觀或悲觀。

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看到所持有或追蹤關注的股票,出現在新聞報導裡究竟是好事或壞事?
如果正處漲勢的股票,其實最好是沒甚麼新聞,也不要長紅漲停,默默的漲,不要引來過多關注,相對較容易讓行情延續
 

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六月底指數出現一次的相對高檔長紅K線,當天位置在10341~10513,指數已經停留在這附近約近一個月
不過,櫃檯指數出現相對大量的創高走勢
指數停滯整理,內涵是個股表現,指數的停滯有一個原因是原本帶動指數的權值股休息,同時也因為這期間除息,多少也會扣除一些點數

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最近墾丁旅遊的旅客人數與價格被廣泛的討論,多半是認為住宿價格過高,大街商品缺乏多樣特色同時也太貴,還有大陸旅客數量下滑等因素

試著以投資觀察的角度來看待這件事,墾丁旅遊的商業生態,和投資邏輯沒有太大的差別。

先看一段台股的敘述:號稱最無感的萬點行情,股票只集中漲一些大型權值股,價格已經很貴,融資餘額很低,散戶都不參與。

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股市投資要選甚麼樣的股票?最直覺的想法就是只要股價會漲的就可以!

只是股價會漲的股票轉向之後可能跌得更慘,選股不能只要是股價會漲的股票,還要它不太會跌,漲得多跌得少才會獲利,甚至跌得少這項條件要比漲得多還更重要。

 

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股票上漲的理由大致有兩類,一是基本面穩健獲利成長的股票

另一種是具有願景,且獲得市場認同的股票,有些股票是兩者兼具,一般是以願景訴求的股價漲幅較明顯。

 

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股市與經濟情勢有一定程度的關聯,整體企業營運狀況好的時候,獲利成長而帶動股價上升,同時也增加總體經濟的規模,而股價漲幅與經濟上升幅度可以量化比較,以判斷股市的漲幅是否超出合理的幅度,巴菲特指標即是這個量化數據的內涵,是常見的評估股價指數價位高低的方法之一。

巴菲特指標=股市上市公司總市值與GNP(或GDP)比值。

 

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除權息旺季裡,一般焦點常會關注於股票是否填息,或是如何找到會填息的股票?

最常見的是從過去的資料搜尋,N年內連續配息與填息的股票;

 

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台股的股息多半從七月中就開始陸續發放,每到七八月就可以看到新聞寫:股息活水再注入股市,可望再推升行情......

仔細想想,新聞寫的不是新聞,而是一種期待;沒有人能證實,股息會有多少比例回流
央行總裁在六月時曾經談到,台股外資所佔比例高,按照以往經驗,外資拿到的股息,有小部分會再投資,剩下的呢?活水在哪裡?

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股市是一個找尋夢想說故事的地方

蘋果新手機還沒出廠,傳言已經滿天飛,虧錢的電動車公司Tesla,市值可以高達BMW的水準,生技新藥還沒通過驗證,公司營收幾乎還是0,股價已經快飛上天了。
夢想尚未實現之前,故事還沒說完,還留有想像空間,就可以讓資本市場買單

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近一周的股市出現一些不同於先前的變化,包括:
期貨大戶未平倉的多空比例拉近,過去一直維持多方優勢,近一周改變了
另外是台積電與大立光法說同時出現毛利率下滑,大立光股價先衝高後帶量回跌,兩檔重要指標可能對指數帶來壓力;也已經看到新聞用詞的慣例:先蹲後跳

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這個例子基本面看起來很不錯,毛利率、營益率、存貨周轉率都是近兩三年來最高的數字,獲利成長幅度不小,今年來的營收年增率維持在30%~50%

本益比大約十倍左右,自由現金流量也多維持正數,股價休息一段時間之後,看到投信進場買超,利多新聞也不少;這幾個面向看來是不錯的股票。

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企業營運狀況有高低波動很正常,但股價在高檔區遇到企業營運的調整,可能是個問題
大立光的毛利率下滑,主要因有新產品出貨,良率不佳,加上匯率等變數
台積電的毛利率下滑,主因一○奈米開始量產出貨,一開始還未達經濟規模,但預估七到八季後就會回正常水準。

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大戶還是有不同的類別,有些是長期投資的,它可能只有在股價跌幅很大,價格夠低時才會承接股票,也有相當的耐心,可以慢慢等待企業或景氣狀況的好轉,或是小量慢慢的買股票

這樣的大戶買進時,股價應該還不會漲,如果一般人跟著買進,恐怕要等很久才會看到成果;在技術型態而言,這類型的買盤只出現於底部區。

對於可以掌握企業營運狀況的大戶(或公司派大股東),具有情報資訊優勢,較可能在接近股價起漲前,或是利多訊息之前買進,這類型的大戶應該是坐轎等別人抬轎的角色......

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時間觀念是人類特有的認知能力,或其他動物也有時間觀念?最早人類透過太陽照射角度發明日晷而定義時間,如果其他動物也有時間觀念,會用甚麼概念來定義?

曾有人觀察狗的行為,似乎能夠提前知道主人的返家時間,後來做實驗研究發覺,狗是利用其靈敏的嗅覺來認知時間,每當家裡面主人的味道消散到一定程度,就意味已經經過一段的時間,它用味道消散的程度來定義時間概念,這是人類做不到也難以想像的方法。
時間是一個客觀的概念,但可以用不同的方法,不同的角度來認知,我們不知道、不會運用的方法,可能有其他物種可以運用得很好。當學會用不同的角度來看待相同的事物,會有不同的心得與體會。

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股王大立光再創新高,是正面訊息,不過要想到大立光先前已經跌回季線,而且經過一段不短時間的整理
正常行情區勢過程,或行情的延續,都需要整理期來醞釀下一階段的力量;指數的整理期恐還不夠長

另外以台積電為參考,它的現象是除息前拉高,在相對高點除息;鴻海已經拉高等待除息,大立光可能也正處除息前的拉高階段

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外資持股佔台股比例達3成多到4成,對股市表現有一定程度的影響力,常常看到新聞寫股市漲跌唯外資是問,但真的是這樣嗎?
市場裡有各種參與者,顯現於籌碼會有許多不同的類別,不是只有常見的外資、投信或融資券等,雖說外資持股已經佔台股很高的比例,達3成多到4成,剩下的6成裡還有其他投資人是具有重大影響力的角色,

談到對股市的影響力不能只想外資,包括政府基金、壽險公司、各企業的大股東,這些機構的影響力應該不比外資還差

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通常股價漲了自然就會冒出利多新聞,股價跌了就會有利空新聞,這是股市自然生態現象;背後有幾個因素,其中之一是因為媒體看到股價表現才找題材報導,所以新聞是隨著股價表現才出現,新聞的角色是報導已經發生的事,它不是研究機構,沒辦法做事前的判斷。

六月份的主要觀點是:站穩萬點,第三季進入旺季,行情更樂觀。進入七月份,股市表現相對處於拉回或休息狀態,新聞呈現的是台幣貶了,受美國科技股下跌影響,外資跑了,其實台幣在六月份就趨向於貶勢,美國科技股的修正也比台股早,先前還有台股不畏美股修正的新聞,但是要到股市轉弱之後,負面消息才會較受到關注。

雖然財經情勢隨時改變,但若以相對長期觀點來看,情勢的變化像海上波浪潮汐,有著上下來回概略性的規律,景氣有循環,產業有淡旺季,股市有冷熱節奏,當新聞報導旺季或景氣的熱絡繁華時,淡季或衰退也正在不遠處等待著。財經領域是相對枯燥嚴謹的議題,除了用數據來呈現之外,能被用來報導或說明的詞句其實不太多,例如:

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時間軸上看企業基本面、籌碼、新聞訊息及股價間的互動,通常籌碼會最早出現變化
在股價低檔尚未出現漲勢,同時基本面也乏善可陳時,籌碼面就可能先看到特定大戶或法人的佈局
而在股價高檔區成交熱絡漲勢凌厲,企業獲利極佳,基本面萬里無雲時,會先看到大戶或法人籌碼出脫,股價的漲勢或跌勢,則在籌碼調整一段時間之後才出現。

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如果期待的事情沒發生,有可能是原本的期待就不適當,是錯誤的期待,或是外在情勢已經轉變;應該重新評估情勢,重新決策
若還抱著原本的期待不願改變,重新建立期待,認為會再有新機會,是比較容易失望
類似的現象在股市,常見的是不願停損,抱著套牢股票,以致越套越深

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近期股市上萬點,創二十幾年來新高,但站在高峰所面臨的考驗也相對更嚴峻。

風險來自於兩方面,一是外在整體的風險,另一是投資人自己選擇個股的風險。

中長期的景氣與股市趨勢的調整或轉換,像大船在海上轉彎,不是立即完成,原本的動能會帶著大船延續舊的慣性方向繼續往前,待一段時間之後才被新的動能轉向完成

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腦神經科學的研究認為,人腦天生會去尋找各種意義與連結,例如聽到上司講話會推測他的情緒或喜好,或是媒體名嘴很容易針對各政治人物的言論做延伸性的解讀,在金融領域的技術線圖容易讓人潛意識裡做出趨勢延伸的推論。

股市資訊的呈現方式,在潛意識裡影響著投資人的觀點;如果先看到一張呈現漲勢的線圖,還沒有仔細掌握其他資訊前,可能會讓投資人潛意識認為它是好的投資標的,或是覺得企業可能營運狀況不錯,或是有甚麼基本面的轉機。

實際上常見的財經名人文章通常就是這樣的邏輯推論,當股價表現亮眼就代表企業的營運績效不錯,或是營運調整而有了轉機,或是推論產業有了新的趨勢方向,當股價亮眼就值得繼續投資;但真的是如此?有些時候是,有些時候不是。

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近期面對幾個可能影響接下來指數表現的因素,包括指數連續的上漲之後仍處於相對高檔,尚未明顯休息
近日國際股市的波動不小,包括歐洲股市,美國科技股有相對較明顯的修正
景氣領先指標下滑,去年下半年的基期墊高,營收獲利成長數字相對不易維持較佳水準

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凱因斯曾說買股票(選股)像是選美,並非要選自己覺得最美的,而是要選最多人認為是最美的,不是以自己的主觀判斷,而是選大家認同的。
營運狀況好轉的企業,如果沒有被發現,沒有人去買,股價也未必會動,或是雖然營運狀況好轉,有人發現了而去買,但另有大戶趁機賣出籌碼,股價也未必能夠上漲。

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就中長期投資觀點而言,看待財經新聞的時候要想的是,企業與產業未來可能的發展,未必需要知道當日的股價波動,有些新聞可以提供選股訊息,只是它會在很久以後才發揮效用。只是當效應出現時,新聞已經成為舊聞,而一般投資人早也忘了。

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倒不是說新聞與對應的股價波動不重要,而是觀察的角度與思考的方向不一樣;新聞與對應的股價波動表現所隱含的意義,通常是市場心理的,是否有利多不漲,利空不跌,或爆量等意義,這與中長期投資所關心的角度不太一樣。

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  • Jun 28 Wed 2017 15:54
  • 跳水

爬得高,跳水一躍而下的姿態才漂亮
股市的相對高檔區特色之一就是:波動幅度加大,爬得高,跳水也跳得急;這三天是這樣的特色
但通常一根長黑還不足以扭轉漲勢,尖頭反轉的機率相對較低,雖可能在相對高檔區震盪,但波動加大與長黑是一項警訊

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