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公告:完整投資邏輯電子書:http://www.pubu.com.tw/ebook/小股民Smart投資法-47530

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現階段的行情應分成兩個不同角度來看,中短線熱絡正面樂觀,中長線警戒風險升高
 
中長線股市隨著基本面趨勢而變化,最新的景氣數據並不理想,中長線角度是令人擔憂的
中短線成交量能夠維持一定的熱度,尚未爆出異常大量長黑,均線多頭排列,指標向上,市場仍正面發展
即使在長線風險的威脅之下,短線的熱度有時候還可以撐一段時間;例如2008年三月出現史上外資最大買超金額之後,指數還撐了兩個月才墜落
當然還是要觀察中短線的波動狀況,若急漲會較快見到高點也讓行情較快落幕,若緩漲震盪則讓行情延續時間較久,較差的狀況則是連續跳空急漲而尖頭反轉,幾天之內就結束
 
以中長期角度來看,這一波景氣循環的起漲點大約在2012年6~8月間,不論是股市起漲或是景氣領先指標轉上升,都是落在2012年6~8月
至今已近三年,股市約從6800~6900漲至萬點也漲了約46%
在這時候的消費者信心指數裡的投資股票信心上升最多,不僅連續6個月上升,也創調查以來新高
這一波段散戶的參與是相對較少的,在股市已經漲了三年,幅度漲近五成之際才覺得樂觀,如果這不是後知後覺,甚麼才是後知後覺
怕的是,當景氣指標顯示景氣有疑慮,甚至可能轉衰退時,散戶還受市場氣氛影響而覺得樂觀,恐不止是後知後覺,而是不知不覺
散戶信心向來是反指標,消費者投資股票信心創高,中長線風險也正在升高

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上週五外資在集中市場買超台股464億(成交量1649),是歷史第二大賣超;繼上週五之後,今天外資再買超215億
大幅買超就會讓台股持續波段大漲?答案是不一定
 
回顧歷史最大買超是579億,發生於2008年3月24日,總統選舉結果揭曉後,當日漲340點成交量2718億,收盤9049;
隨後震盪兩個月,在5/20總統就職日指數高點9309,距最大買超日不到300點的空間,成為當時空頭反轉起點
外資大幅買超不必然會帶來波段行情
 
另外印象較深的大幅買超是2009年4/30,買超329億,當日成交量1378億漲378點收盤價5992,隨後兩天接連買超195,277億
後續是多頭走勢,但不是急漲走勢,反而是震盪緩漲
 
股市的邏輯並非法人大買就會漲,大賣就會跌,中長期漲跌趨勢與短期買賣超之間沒有必然的關聯性邏輯
該思考的仍是回歸投資基本邏輯,價位是高或低?基本面趨勢是向上或向下?
 

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台股指數已經在萬點附近,表面看似應該是一片榮景,不過投資人還是應該有更多的觀察思考
下面列出來的股票大致是具有產業有代表性,也常常可以在媒體上看見新聞訊息的股票
 
2330, 3008, 1301, 1303, 2474;前面這幾檔股票走勢看起來像是指數邁向萬點的現象
 
不過下面這些股票走勢看起來可能不太像指數要邁向萬點的現象
2379, 2454, 3034, 3189, 3037, 2448, 2353, 3231, 2498, 2325, 2393, 2409, 2308
 
過去台股不必上萬點,只要一個明顯的波段漲勢,常常是多數股票齊漲齊跌,射飛鏢亂買都可能獲利,散戶也能夠輕易獲利
現在的行情卻不是這樣,這次萬點的股市不一樣?
或許散戶的數量比以前少,但未必是散戶沒進場,可能還是有不少散戶是被套牢的,先在萬點行情的上漲過程裡被套牢,只是還保留著萬點行情的期待,期待股價上漲而解套甚至轉為獲利
 

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在長途行動過程的里程碑是很重要的參考,讓人知道身處何方,也知道方向無誤;
不過里程碑本身沒有太大的實質意義,它只是個心理象徵,實質上,必須持續維持前進的動力才能有效的跨越里程碑
如何維持前進的動力才是考驗
 
台股的萬點應該是多數人心理的重要里程碑,包括必須創造心理榮景及宣傳政績的政府單位,及必須有好題材有亮麗標題的媒體
 
這兩天成交量快速的擴增,市場熱度急速增溫,很有可能跨越里程碑
技術角度的量先價行,及大量之後有高價,都是可能跨越里程碑的理由
對於媒體標題及政府官員而言,跨越里程碑可能很重要,值得大肆宣傳,不過,對於真正的投資人而言,里程碑沒有太大的實質意義
甚至因為大肆宣傳而引來許多湊熱鬧的人,人聲喧囂,反可能忘記投資的本質
 
"在一個漲聲熱絡的多頭市場中, 知識是多餘的, 而經驗則會造成阻礙,但投機者典型的經驗是一時的獲利, 最終都以虧損收場"(葛拉漢)

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台股市值創歷史新高(28.41兆),單看市值的意義不大,而是要看市值對比經濟基本面及貨幣數量才有意義
經濟持續成長搭配股市市值增加,同時貨幣數量也配合增加,是合理的現象;但股市市值對比經濟與貨幣的成長,何種數值比率才是相對合理的數字
 
二月底M1B=14.62兆
台股市值/M1B比值=1.943
 
主計處預估104年名目GDP約16.88兆
台股市值/GDP比=1.68
 
兩個比值在股市短線角度沒有意義,短線看的是市場氣氛,短線才不管歷史數值是甚麼情況
但在長線而言,目前數值都在歷史統計偏高的位置
也許今年經濟基本面變化不大,但是貨幣數量(美國利率)會有所變化,可以預期股市將會隨著利率情勢而波動,在長線角度,若股市衝高達歷史相對較高位置之後,隨後的修正幅度,千點只是基本門檻,這是長線角度需謹慎看待的風險
 

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前兩天市場好像比較悲觀,新聞訊息較朝向負面解讀,今天悲觀的氣氛不見了
其實不論是經濟或是企業營運不會在兩天之內就出現重大轉變,但投資人的心理情緒則可能在幾分鐘內截然不同
經濟或企業營運的績效或困境沒變,只是股市價格波動性的改變;短線而言,波動性影響短線投機的績效
 
中長線投資可能受股價波動影響,但也可以不受波動影響;中長線投資本來應該關心的是中長期趨勢的因素,但短線的市場氣氛會讓人心裡情緒受影響,誤以為中長期趨勢出現轉變,讓投資人做出錯誤判斷
中長線投資除了必須認清判斷的依據之外,還必須抵抗市場氣氛,在悲觀氣氛中要能夠看清其中的機會,在樂觀氣氛中則需想到後續可能的危機
任何時刻的股市都是機會與風險並存,若看到股市下跌就以為風險來臨,只會殺在低點,看到股市上漲就以為前景光明,則容易追在高風險價位區
 
昨天提到:哀鴻遍野的恐慌,是反彈前兆
前兩天的正面現象,包括大量違約交割,股王領先創高等訊號,加上中長線的技術慣例(先前課程及電子書裡提過的現象),正面的影響顯現於今天的漲勢
前兩天漲勢凌厲的股王,今天早盤就顯得溫和,不過確實已經引領指數表現,今天是由金融股貢獻指數漲幅;在看到指數大漲之際,別忘了引領漲勢的強勢股也會休息,看市場氣氛好轉而追價仍需注意可能的風險
指數上看xxxxx的標題好像比較激勵人心,但意義卻不大,對於套在個股高點或甚走空個股的資金,指數上看可能也無法解套

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昨天加權指數沒怎麼跌,不過櫃檯指數跌幅不輕,中小型股慘跌
由於漸近財報公告期,想必有些漲過頭或財報不如預期的調整,個股差異表現是這段期間的常態;但如果不只是個股差異而是整體不論好壞都跌,在景氣情況變化不大的情況下,那可能是恐慌超跌的現象
 
過去台股成交量較大,融資水位相對較高時期,要觀察修正是否結束,有一個重要的觀察訊號是融資是否大幅出場,最好是大量融資斷頭,那就是跌勢尾聲的訊號
現在融資水位較低,少見融資斷頭情況,但觀察推斷跌勢是否近尾聲的原理仍是一致的
昨天融資較明顯的縮減,加上大量違約交割,即可能是中小型股恐慌跌勢尾聲的訊號;哀鴻遍野的恐慌,是反彈前兆
 
台股盤前-主力鬆動 櫃買爆發違約交割潮 季線挫咧等(鉅亨網 – 2015年4月22日)
無視歐美股市前日強勁大漲,OTC指數昨(21)日11點過後忽然跳水摜破季線,中小型股一檔接著一檔跌停,哀鴻遍野,台股只剩股王、股后獨強,多空在季線角力,加權指數收盤時下跌18.87點,以9533.98點作收,今天美股轉向收低,多頭優勢更少,尤其櫃買爆發違約交割潮,季線將再現保衛戰。
 
就指數而言也許沒有新聞訊息所展現的那麼慘,櫃檯指數也差不多拉回至季線附近,與加權指數停留在季線附近的現象一致
不論是指數或個股,在季線附近的整理或調整,以中長期角度來看是很常見的,不算太意外的特別現象

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追求短線績效的基金經理人,通常會乘著短線投資的浪潮,犧牲未來可能的績效,以求在當下擊敗競爭對手
沒有耐心等待投資成果,或是不願意承擔基本面分析的辛苦工作的經理人,會利用市場動能來操盤;短期表現而言,動能投資法通常享有較好的賭注結果
 
整個證券市場的運作機制,包括證券經紀商,股票承銷商,大眾財經媒體,以及相關附屬周邊人士,都是繞著"金融市場明天會漲會跌"這個問題打轉
正因如此,佔壓倒性的多數投資人便會去追求短線獲利;當過多的獵人競相獵捕同一隻兔子,便會限縮短線投機的獲利;
 
價值型投資人透過基本面健全度的研究分析架構,便能獲得不同於一般人的高報酬
~摘自"葛拉漢永恆的投資智慧"
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市場動能簡單的來說就是成交量,所謂有量就有價,有很大一部分是利用市場動能來進行投機,而且幾乎是整個證券市場的運作都繞著這個主題
從最主要的媒體,到國會與財經官員都很關心成交量,並且把成交量的維繫視為重要任務
確實成交量關係著市場流動性,必須維持在一定的水準,那是讓投資與投機都能夠順利進行的重要條件

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成功的價值型投資人並非一定是被動型的投資者
舉例來說,巴菲特總是精神旺盛的追蹤企業基本面的發展,但極少去注意近期的市場動態,市場雜音並沒有對巴菲特產生干擾
 
資訊科技的進步,過去從沒有像現在可以那麼容易追蹤上市公司的營運結果,或幾分鐘內發生的即時訊息
事實上,網際網路及電視頻道,完全專注於那些大量的短期導向,通常會引起騷動的"新聞",讓更為重要的企業營運基本面從未如此容易遭到忽略
某種程度而言,要讓自己不去追隨人群的作法,其實與人類天性相互違背;這也許是因為人類進化過程,有人群聚集的地方向來比較安全
如果你選擇不去追隨眾人的作法,某種程度的不安全感和自我懷疑很可能會慢慢出現
多數人通常會屈服於市場動能,而非堅守更謹慎獨立的投資策略,會讓市場先生告訴他們該如何去做,即使明顯的事實發現市場先生可能進入瘋狂
 
市場資訊的來源非常多,但對於認真做研究的投資人而言,這些資訊卻不一定全數皆有意義,更糟的是,如果盲目追隨這些資訊,其危害程度通常不下於市場先生危險的極端投資心情擺盪
 
反向投資致力尋找的投資機會,是市場共識所導致的股價偏差;市場共識本身並沒有錯,只是被誇大扭曲了,這樣的誇大扭曲通常是大眾心理造成的結果
市場先生是令人難忘的大眾心理學化身,會導致投資人誇大對於金融市場的認知,因而導致市場價格不具效率性

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盤前因為美股大跌而有較多略顯憂慮的新聞訊息,盤後這些憂慮似乎都不見了;這是典型看圖說故事的模式
投資人不能看圖說故事,而是要早在圖形還沒出現之前就做好準備
 
今天的賣壓是近日來較低的水準,期貨大戶在今天的跌勢裡反而是增加多方的布局,加上領頭羊--股王創新高
暫時指數還沒有太大的轉變,可能維持整理而個股表現
股王給了較正面的示範,基本面表現好的股票,仍有繼續表現的空間
能否帶動指數再創新高?還有待觀察,看看除了股王之外,有沒有哪一種類別族群的股票能帶動表現
 
即使指數暫時還沒有太大的轉變,長線仍屬偏高價位的風險並未消失,歐美股市的波動仍可能帶來壓力,存在修正壓力而尚未修正,有可能是因為時間未到,加上仍觀望財報結果
進入第二季不論在總體經濟或企業營運的基期都越來越高,成長率數字將有逐漸下滑的疑慮,這是財報期之後要面對的疑慮,要謹慎追蹤財報若屬利多,對應的市場反應是甚麼態度,有沒有利多不漲,或超乎預期的追價....財報期要觀察市場反應以推斷後續的變化

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美股大跌或其他意外事件會對台股造成嚴重威脅?不一定
如果下跌趨勢已成形,或正將形成下跌趨勢,美股大跌只是增加助力,多推一把,讓台股多跌一點或跌快一點
但如果趨勢尚未成形,外在的變化只會影響短線價格波動
 
上周五美國股市大跌,媒體上就可以看到各種危機說法,恐破線,恐不樂觀....其實未必
還是得先想想台股原本的趨勢是否已經轉為跌勢?或是否已經頻臨跌勢成形位置?
 
在技術線型看確實已經面臨季線保衛戰,一個長黑就足以破線,而嚴重破壞市場信心;而且破季線機率確實也不低
但實際上還有許多其他可以思考的角度,不是所有人都看線圖才決定是否買賣的
有時候線圖也很容易給出假訊號,或傳達錯誤訊息,或起漲前也可能線破線...
線圖看似臨界位置,但時間點未必是臨界時間,不是期貨結算,不是作帳時間底線,不是財報公告截止時間,不必然是重要轉折時間
 
在市場心理而言,長線真正要起跌的位置,是投資人普遍樂觀而缺乏風險意識時才真是危險時刻

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股價表現看到不小的差異,有整理很久的,有跌很久的,比較少是不跌的
股價位於季線之下的比較多,指數的季線恐也會受到考驗
 
對於投資人而言,如果選股能力有限,依照指數表現來看,會有比較高的機率選到下跌破線的股票,甚至可能選到走勢步入空頭破底的股票
如果具備足以通過考驗的選股邏輯,有機會選到相對強勢的股票,指數表現就無關緊要
股價通常領先基本面,接近財報公布期,可能股價表現若屬明顯的漲或跌勢,或許已先預告企業第一季的營運情況
二月份營收表現不好就說是春節因素,三月可望明顯回升,三月表現不好就說先蹲後跳下半年會比上半年好,其實不需要找那麼多理由,股價表現會說明企業的營運狀況
 
指標股當然不只這些,只是找比較具產業代表性,常可以在媒體看到訊息,也較有人氣的股票
不代表任何推薦或看空的意思,只是呈現股價表現及個股差異
 
 
 

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生活周遭有各式各樣的人,不論是同事同學親友,通常就是會有些人會比較讓人信任,交付重要的任務或交待事情總可以如期完成
投資選股也大概類似這樣,要去找到可以信任的企業,交付資金,而它總是不會令人失望
 
小股民Smart投資法裡提到
看待投資的角度
未來無法預知,但是未來前景是可以創造的,所有企業家與努力工作的人們,不論是創新發明,經營管理,都是在創造未來,企業營運過程是一點一滴的耕耘,累積各種能量創造未來前景,但能夠達到甚麼成果就不是人所能預知的。
不過,還是可以知道資源越豐富,管理能力越卓著,目標眼界越宏遠,基礎建設越完善,知識與經驗越豐富....可以創造的前景越光明,未來越值得期待,這些就是值得投資的特質。
 
投資不在於預知未來,而在於找尋可以創造未來的條件與環境......
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下面這是在電子書裡從最新財報找的一個例子,符合所有選股邏輯裡的條件,在近期某一天台股大跌時,它異軍突起

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投資最高境界的智慧,就是將它視為事業經營
檢視股票背後所代表公司的整個經營情形,關心公司在損益表與資產負債表反映出來的價值,確定價值之後才去看股價,及決定該採取什麼行動
把股票視為企業經營的一部分,這麼一來就能保持將注意力放在企業產生的現金及其資產負債表,而不是市場上其它投資人的意見
一流的價值投資人在心態上,買的是企業經營權,而不是股票
 
投機大眾的群體行為讓股票價格危險的脫離它們的基本價值,影響股價的理由大部分與發行公司的長期經營體質無關
市場價格與企業基本價值的分歧,代表具有吸引力的投資機會
 
既然市場先生老愛動不動就暫時失去控制,我們強烈認為,根本不值得投入任何時間預測他的行為
當其他人正屏息追蹤每一個市場波動之際,價值投資人對短線市場變化及價格波動,採取較疏離的態度,反而可以表現得更好
多數投資人失敗的主要原因,是對於股市動態投入太多關注
 
某些驅動市場價格變化的因子,是基於該企業經營基本面出現有意義的改變

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彼得林區:林區法則與彼得定律非常接近,其內容是:林區向前進,股市便下跌。
 
股市常見的現象是:越是不敢追價的股票,漲得越兇;越是想等待解套的股票,卻越跌越多
 
起漲前常是先破線,起跌前常先創高;
股價常逆心理表現,逆技術現象表現,大家看好而追捧卻見高點而回跌,大家看壞而殺低卻見低點反彈,以為破線該停損卻是轉為漲勢,以為突破壓力轉支撐卻轉為跌
 
既然市場先生老愛動不動就暫時失去控制,我們強烈認為,根本不值得投入任何時間預測他的行為
當其他人正屏息追蹤每一個市場波動之際,價值投資人對短線市場變化及價格波動,採取較疏離的態度,反而可以表現得更好
~摘自"葛拉漢永恆的投資智慧"

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指數帶量長黑,外資大幅賣超,這叫賣壓出籠?後續不樂觀?
除了指數表現不佳,一些權值股受壓抑之外,有些個股看起來似乎沒有指數表面看起來那麼糟,例如股王今天是長紅,櫃檯指數還在各均線之上
 
由於3~5月是財報公告期,包括第四季,年報,第一季財報都在這段期間公布,而在這之前又是慣例上台股容易表現,比較多樂觀作夢的行情,於是這段期間是股價對比基本面差距的調整期,可能有些財報表現好的股票,一點都不受指數下跌的影響,也可能有些股票基本面不佳,即使指數不跌也可能表現弱勢
暫時可能還是個股調整階段,指數大跌可能只是短線波動
 
去年上半年台股是多頭漲勢,去年從二月初漲到七月初,以周K線來看,整段漲勢過程就是分別在三月中下旬及四月中下旬出現過中長黑的周K線,這個現象即符合3~5月期間是股價對比基本面差距的調整期
基本面不佳的股票,行情可能就此轉空,基本面強勁的股票可能暫時休息,或休息後續漲,或等待進一步的財報狀況
 
在財報公告期,許多個股表現是隨財報好壞而表現,由於經濟成長幅度並不大,不易見大幅超乎預期的狀況,個別股票調整期,在整體而言,不易見明顯趨勢
當然如同去年這段期間的表現,調整期間是可能見到指數長黑,但尚未必改變原本趨勢

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景氣,經濟,股市

年月 景氣對策信號(分) 領先指標綜合指數(點) 領先指標不含趨勢指數(點) PMI M1b M2
14/9/1 27 107.38 100 51.5 7.36 5.31
14/10/1 24 107.57 99.89 49.2 7.18 4.98
14/11/1 25 107.79 99.82 50.1 6.95 5.22
14/12/1 22 108.04 99.77 53.5 6.9 5.85
15/1/1 23 108.27 99.7 47.8 5.03 5.86
15/2/1 24 108.47 99.6 59.1 6.12 6.51
             
             
15/4/2 累計總營收 股市淨值比 市值/GDP      
  3.50% 1.77 179.00%      
             
             
主計處2/16 預測104年經濟成長3.78%        
  103年經濟成長率3.74% 103Q1=3.41 3.87 4.32 3.35

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三月整體上市公司營收年增3.28%,累計1~3月年增3.5%
三月出口衰退8.9% 32月來最大減幅

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上市公司3月整體營收 成長3.28%(2015年04月13日時報)
證券交易所今(13)日表示,依國內上市公司公告104年3月營收顯示,3月份整體上市公司營收總計2兆3,617億元,較去年同期成長750億元(3.28%),成長公司共425家,衰退公司共391家。
另累計首季整體上市公司營收總計6兆7,110億元,較去年同期成長2,271億元(3.5%),成長公司共418家,衰退公司共398家

 

3月出口衰退8.9% 32月來最大減幅(2015-04-09 聯合報 )
市場需求疲弱且油價低檔盤旋,使3月出口年減8.9%,排除春節因素後,創32個月、逾2年半以來最大減幅。財政部統計處長葉滿足說,只是廠商備貨延遲的短期影響,還是會延續下去,需觀察4月的出口表現,但她坦言「4月正成長有點困難」。
財政部昨天公布,3月出口達252.7億美元,年減8.9%;進口212億美元,年減17.8%,出進口同步下挫。累計第1季出口年減4.2%,為連5季正成長後首季衰退,進口也連2季衰退,年減15%,貿易情勢走緩。
值得注意的是,過去連創新高、擔當出口主力的電子產品,3月出口也微幅衰退0.2%,終止連2年成長。
葉滿足表示,3月出口呈現「全面性的下滑」,各主要貨品都比去年同期衰退,顯然除油價外,出口也面臨國際市場需求減弱的影響。電子產品中占7成的積體電路3月出口仍正成長5.3%,但也因市場需求下降,增速減緩。

 

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我並不想猜測或預期接下來的短線波動會如何進行,對於中長期投資的角度,短線波動不是關注的重點;短線波動的情況是放在中長期思維裡看待
 
中長期角度而言,關注短線波動有幾項意義
 
波動狀況是否是中長期改變的訊號,例如某些位置的長黑或長紅,可能是波段趨勢開始轉折的意義,這種短線波動就具有中長線的意義,但一整年裡可能只有三五天的波動是具有中長線意義的
在中長期角度,關心日常短線波動的狀況,是要觀察多空勢力的消長,推斷趨勢是否有轉變跡象
 
另外是如果已經準備進場投資或已要獲利出場,關注短線的波動是希望可以取得較佳的成本或績效,買股的時候可能趁著短線下跌時可以買在相對較低的價位,賣股的時候則趁著市場熱絡的上漲過程可以賣在相對較高的價位
 
這幾天的現象仍只是短線的波動,趨勢轉變的意義仍不明顯;指數表現不是重點,個股才是投資焦點,例如今天加權指數下跌但櫃檯指數卻上漲,在投資角度而言,指數只是個參考,持股如何表現才是關鍵

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Blog寫久了,隨著時間而累積的經驗與知識,所關注的重點逐漸改變,這是必然,如果沒改變才慘,沒改變就代表沒進步沒成長
隨著思考與關注焦點的改變,Blog形式與內容也必然會調整,這是醞釀已久的事,只是一直到今年才比較有時間來想該怎麼做
 
投資思考邏輯的記錄,向來不是幾篇短文就能夠交代清楚,電子書的型式就成為記錄較完整投資邏輯的選擇
 
而Blog的型式內容也會有所改變或調整,至於是會變成甚麼樣子,其實我也還不太有具體的輪廓,但就是會逐漸開始嘗試一些變化與摸索;在學習與成長過程,常常是回頭看所經過的軌跡,才更清楚的知道原來是怎麼回事,接下來Blog型式內容的改變或調整,即是投資思考記錄的新嘗試
 
投資思考與閱讀的新模式
 
籌碼的重要地位(小股民Smart投資法摘要)

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(選股邏輯)籌碼的重要地位
籌碼+財報邏輯
基本面好的股票不一定會漲,必須有人看中它,有人佈局並持續看好才會漲,籌碼面必定是助漲現象,所以基本面+籌碼條件並存的股票才是相對較好的選擇。

基本面不好的股票也可能會漲,只要有人去炒它就有機會,中短期內不須基本面,只要具備籌碼條件就可能會漲,只是股價若禁不起基本面檢驗,一段時間之後股價會被打回原形,資金退潮後就會被發現是在裸泳,這類股票寧可不碰,或僅止於短期投機。
.....


籌碼+技術型態
具波段行情潛力之前,股票的技術現象內涵應該是籌碼逐漸被大戶或法人或其他有信心投資人買走,否則即使線型看似底部成形或突破頸線也可能只是假突破,缺乏籌碼條件的線形,只是隨機波動的結果而未必具有波段行情的潛力。
.....


籌碼的趨勢就是股價的趨勢....

籌碼的另一層意義
在企業管理的角度,籌碼的變化,是企業經營者或大股東的「股權槓桿」,有些經營者或大股東只用少少的持股,卻大大的把持著企業營運的權利,權責不對等易產生道德風險,當營運狀況有問題時,經營者極有可能棄小股東而自己先跑,這也是選股時該考慮的。

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Blog的觀察與思考記錄已經累積相當長的時間,現在回顧過程,
初期比較多是學習過程的思考,常常是自問自答,自己提出對於市場的觀察或媒體常見的分析觀點的疑問,包括技術分析的質疑,基本面功效的疑惑,媒體報導的質疑等,這些各式不同層面的思考,廣泛的認識了股市的各種生態,但初期Blog的觀察思考記錄是片段的瑣碎的,這些是整個知識體系裡面零碎的點,要將這些點串聯擴展成為線與面才是完整的知識。

之後有機會寫書出版及開班授課,在這過程逐漸串連起各個點的知識,成為線與面構成的投資邏輯;對自己而言,再次整理這幾年來的投資邏輯,是一套經過多次實務試驗而更穩定的模式,值得完整的整理記錄下來。

Blog的記錄模式是以鬆散而零碎的方式呈現,投資過程除了在Blog所看到的日常觀察與思考之外,還有一些較深入的研究,例如投資邏輯的思考,選股原則的建立,選股評估模式,每季的財報整理,年度的投資策略等,這些較完整的知識邏輯記錄方式,將會朝著電子書紀錄整理的模式發展。

過去寫了兩本書,是一些思考過程的記錄與整理,但出版的型式未必是最適合於自己的投資想法,一方面是因為實體書的出版通常有些固定形式,必須有一定數量的文章,每篇文章需有一定字數與篇幅,出版與通路商有一定的規則,於是書寫的訴求對象,主題,篇幅,難易程度等可能會有某種程度的妥協 (或自我設限),以迎合市場,吸引潛在的讀者,優點是內容相對淺顯而廣泛,缺點則是不夠專注與深入。

PChome董事長詹宏志談到關於閱讀這件事提到:幾乎所有出版社在「說服讀者閱讀」上的努力,都與閱讀本身無關;所謂的暢銷書,其實都是成功賣給「不讀的人」;閱讀的流行退潮,但是「真讀者並沒有變少」,離開的那些,不過是些「湊熱鬧」的人。

一般書籍為了擴大銷量,容易使內容朝向相對淺顯而廣泛,可能吸引真正願意閱讀與學習的讀者,同時也可能吸引「湊熱鬧」的人;然而,投資的學習是需要專注與深入的,相對專精而深入的模式,在書籍出版意味著沒有市場,少了廣泛層面「湊熱鬧」的人,可能養不起傳統書籍出版的成本,另一個角度是,股市的倖存者是少數,能夠學到專精深入的也是少數,且缺乏經驗與知識的投資人也無法理解其中相對艱深的內容,環境的特性讓這類專精的知識難以傳遞。

整理的內容,是純個人的體會,經驗累積與知識吸收轉化後沉澱而成,是獨立思考的結果,相對而言是較專注於中長期的投資屬性,不是針對大眾普及都能接受的角度,是經過市場經驗淬鍊,能夠維持一定程度安全與穩健獲利的模式,缺乏經驗的新手投資人也未必能夠體會其中的奧妙,可能只適合少量小眾的閱讀,然而在數位閱讀的時代,實體出版的成本已不再成為限制,知識與經驗的擴展與傳遞可以有許多不同的創新模式,這裡想做一點嘗試,不需要湊熱鬧的讀者,而是透過數位出版,直接傳遞分享到少量小眾的讀者。

初次嘗試電子書模式,內容是近年經驗與實務所歸納的投資邏輯與方法,後續視研究整理的資料,因應企業財報公告,可能嘗試以季或半年為頻率,刊出投資研究的資料與思考。

電子書平台可以提供手機,平板或電腦閱讀,採PDF檔案格式,有別於傳統的書籍雜誌的出版與通路,電子書的出版傳遞與閱讀是創新的模式,非常幸運生長在網路及智慧電子裝置普及的時代,有機會可以做些新的嘗試,讓思考與閱讀模式進到新的境界。

「小股民的Smart投資法」
http://www.pubu.com.tw/ebook/小股民Smart投資法-47530


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內容概要:
(一)總體邏輯
主要關心項目:指數長線價位的高低評價方法,景氣趨勢方向的判斷邏輯,指數空間幅度的推估,技術經驗慣例及綜合判斷。

(二)選股邏輯
選股邏輯及評分系統,籌碼的運用及意義。

(三)實務執行,資金與人性心理,2014年Q4財報為例的選股資料。

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前言

人的心理常態是股市上漲就有信心,股市大跌就擔心,所以追高殺低是正常反應,有極高機率的虧損也不會是意外。對於一般散戶而言,不論是看好或看壞,很容易受到短線波動而影響信心,如何不受市場波動的影響而堅定自己必要的行動,是投資學習過程的重要修練。

不受市場的波動而影響判斷,意味眼光不能只放在價格的波動上,而必須把焦點放在一些與趨勢有關的數據上,可能是景氣的數據,或是正確看待盤面統計的數據,並且依循一些自主判斷的邏輯,才不會受媒體與市場波動的影響。在市場投資人都必須自問:依循的邏輯是甚麼?判斷的依據是甚麼?

投資或投機的方法有很多種,但沒有唯一必然有效的方法,也沒有一種可以適用所有人的方法,每天可以看盤追蹤的人和沒有時間隨時注意股市的人,適用的投資(投機)方法絕對不會一樣,對於經濟、股市、產業金融、與財務背景知識不一樣的人,適用的方法也不一樣,對於採取短線投機且融資的人和自有資金中長期投資的人,適用的方法也不一樣。進入股市,學習投資前認清自己的狀況,了解自己投資特性的定位,是很重要的一件事。

這裡的投資邏輯是針對中長線,以基本面數據為主要依據,而基本面數據的公告周期通常是以「月」或「季」為單位,所以投資的週期是「季」來衡量,不做短線,做好基本功之後不需要隨時看盤,不追逐波動而是等待趨勢。

選股邏輯是以合理,相對較具有可以評估的依據,相對較安全的股票為主;所謂「較具有可以評估的依據」是說:以企業過去的資產與獲利數字對比股價的表現,具有一致性的趨勢,企業獲利佳則股價有表現,企業獲利衰退則股價沒表現,企業股價的波動處於相對合理的區間,可以用合理邏輯評估的標的。

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採用葛拉漢價值投資法的三項人格特質:常識,愛好數學,耐心
 
在現代自動化查詢股票的年代,投資人只要輸入不同的參數,就可以在線上系統看到一長串電腦計算的結果,但不要一不小心就變成"底部釣魚人",也就是說,投資者找到價格非常低廉的股票,雖然它有很大的安全邊際及其它有利的量化條件,但事實上可能是一條垂死的魚,無法提供成功的價值型投資人所喜歡的長線增值空間
 
選股須要有技巧的平衡過去的事實以及未來的可能;評估一檔股票的未來表現,一定需要回顧過去績效,但最後還須納入其他因素
葛拉漢的量化指標包括:營運規模,財務狀況,股利記錄,盈餘穩定度,盈餘成長性,股價資產比例,股價盈餘比例
 
不要採信別人對特定公司的樂觀看法,即便那些人是專業分析師;平均而言,分析師預測的盈餘成長率,幾乎是實際數據的三倍之多
整體而言,發表樂觀評論及推薦股票的投資分析師,和比較含蓄的同行相比,享有更高的薪水待遇和更頻繁的升遷機會
券商往往偏好比較樂觀的分析師,想必是因為他們可以幫忙宣傳股票,進而創造投資銀行的業務和交易傭金
投資人應盡可能採用原始的資訊來源,不要倚賴二手的摘要報告或轉述的資料
 
~摘自"葛拉漢永恆的投資智慧"

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經驗裡股市的整理期,通常月線及季線是重要觀察位置
均線除了是平均成本線,也包含時間概念,明顯漲或跌勢之後的休息,可能會拉回至季線或常等到月季線靠近甚至糾結,之後再開始下一階段的行情
目前的狀況仍屬經驗裡正常休息或拉回的的現象
 
不過,雖有些股票是在整理,但已經有些股票出現較弱勢的偏空頭走勢
這也是經驗慣例裡的現象,即是每年底到隔年初的作夢行情,夢醒之後面對現實,看到財報發覺現實依然艱困,這類股票的行情在第一季結束而走空
另外有些股票財報則是符合預期,但因為已經有一段漲幅,再無法吸引追價買盤,股價就開始陷入整理
 
暫時指數沒有重大的轉變,還屬個股調整期
個股調整的階段,是投資人績效的分岔點,弱勢股不該留戀,符合選股條件的則要有耐心

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不能因為大眾追求冒險性的投資策略,就表示這種策略比較不具投機性質
一群輕佻投資人的喧囂是一個惡兆,通常代表市場的歇斯底里已經接近危險的引爆點
 
當眾人與你的意見相左時,不能代表你的看法是對還是錯;唯有當你的資料和邏輯正確的時候,你才是正確的
 
安全且可信賴的投資機制,不能繞著傳統角度的市場時機來思考;如果一個投資者用預測的心態將重點放在進場的時機,那最後就會變成一名投機份子,並獲得投機份子的財務成果
 
事實證明,根本沒有一個可靠的方法能預測短線的價格波動
不過,還是有相當可靠的獲利方式,因為最終市場確實會以股價顯著上漲的方式,來獎勵那些遭到忽略但體質強健的公司
關鍵在於,投資人找出這種體質強健但暫時被低估的股票,就是安全邊際
 
當投資者買進一檔具有相當安全邊際吸引力的股票,基本上他的賭注是這檔股票的內含價值不見得會增加,但市場價值一定會上升,某種程度是在預測股價走勢,然而,不像那些專業的擇時市場專家,價值投資人不會假定自己知道,它將會在何時,甚麼程度的上漲
價值投資人放棄去預測未來股價波動時機及細節,接受市場波動是人力無法控制的一種自然力量

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今天的指數價位96xx,在農曆年長假後的第一個交易日(2/24)就已在這個價位了
一個多月的時間過去,指數價位沒有太大的變化,但個股可能有不小的變化
 
與指數比較相關的重要指標,如2330, 3008,等大約與指數表現類似,維持橫向整理,其中股王開始橫向整理的時間更早,整理的時間更久
這些與指數表現類似又更早進入整理的股票,可以當作指數表現的重要參考指標
較落後表現的是櫃檯指數,近期高點比指數晚見到,還有些則是在財報公告後,因為基本面出乎預期的好或壞,讓股價出現差異表現
 
整體而言,有一部分股票在整理,而且已經有一段時間,需追蹤它們有沒有改變
另一部分則是個別差異的調整,這一部分的股票可能有些是今年行情已經結束了,有些則開始今年的多頭走勢,股市的獲利得從這部分的股票去找,或是要避開虧損也要認清部份企業基本面不振的事實
暫時而言,成交量沒有放大,但賣壓也不重,指數尚未明顯改變近期的整理狀態,需要關注的是個別股的調整

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成功投資的基石:尋找安全邊際~葛拉漢
 
指數來到過去歷史統計裡相對高點的位置,當然這是基於過去歷史資料的統計,我們並不知道未來的情勢會如何,萬一未來情勢大好,GDP大幅成長,以未來的觀點來看或許現在不算太離譜的高價;未來GDP可能大幅成長嗎?至少以目前情勢來看似乎不會
 
即使不看過去歷史資料的參考價位,不對價位做任何猜測或預期,回來思考個別企業的投資,獲利是否令人滿意?價位是否合理?
概略的狀況是:獲利不錯的企業,股價似乎不太便宜,獲利不夠好的企業,股價似乎還不夠便宜
前者股價撐在高檔,沒有拉回就很難創造較好的進場點,後者則因為整體指數沒有明顯修正,使得股價跌幅似乎也不夠深,不足以吸引撿便宜的資金
簡單的說是投資的安全邊際不夠
 
目前看起來要向上漲的經濟成長推動力有限,價位也沒有拉回修正至足夠吸引力讓資金進場,風險恐怕還是大過於機會

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近日指數的波動較偏向於漲跌交錯,成交量也連幾天達不到五日均量,是暫時停滯整理現象
 
指數暫時停滯的內容可能有幾種情況
一種是轉為跌勢,而只是跌勢過程的暫時休息,通常是在重要的技術價位區上下整理,如季線或型態頸線區
一種是暫時等待重要的政策或訊息,方向不明
另外也可能是資金挪移調整,這種情況較常出現於財報公告期,投資人針對企業財報表現進行布局調整
或是漲勢過程的休息,之後會續漲
 
如果是漲勢過程的休息,則休息之後領漲股應該仍是原本的多頭領漲股
如果是資金挪移調整的休息整理,表現的股票可能與先前領漲的股票不一樣
如果是跌勢過程的休息,則可能會是輪流破底的現象
 
目前看起來不像輪流破底,雖然有些股票破底,有些原本多頭股票休息,也有股票是整理後上漲,又剛好是財報公告期,比較像是資金挪移的整理

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每年年初的經濟數據常因為春節長假及比較基期差異而出現較大的波動,加上企業財報空窗期,使得這段期間的股市表現常與基本面脫鉤;不過進入四月,會有較清晰的數據可以參考
例如外銷接單意外衰退,理由是二月過年而使訂單遞延,三月份的數據應該要很好,如果還是不好就得要擔心原本的經濟成長預估是否太樂觀;企業三月份的營收也應該回歸正常


四月份將可以看到企業三月的營收,看到年假過後的經濟數據,看到去年第四季財報,也接近第一季財報公告期,隨著較清晰的數據逐漸出現,過度表現的股價可能被打回原形,股市可能再依據企業營收與基本面的情況而進入新一輪的調整

 

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景氣亮綠燈 成長仍不夠力(2015-03-28 經濟日報)
國發會昨(27)日發布2月景氣燈號,繼續亮出綠燈,這是連續第二個綠燈,綜合判斷分數較上月增加一分到24分。國發會經濟發展處長吳明蕙表示,國內景氣仍大致穩定。
國發會表示,國內經濟處於溫和成長狀態,繼續維持綠燈機率高;但因仍有美國升息、油價是否反轉向上等不確定因素,還看不到快速成長跡象。
構成燈號的九項中,股價指數、機械及電機設備進口值都是由綠燈轉為黃紅燈,分數各增加一分;商業營業額也增加一分,由藍燈轉黃藍燈。貨幣總計數M1B、製造業銷售量指數則由綠燈轉為黃藍燈,分數各減一分,其餘構成項目燈號維持不變。

吳明蕙表示,2月領先指標與同時指標仍然下跌,其中領先指標連12個月下跌,但累計跌幅非常小,只有0.96%,原因是外銷訂單在塑膠製品部分受油價下降影響,客戶下單略有遲疑,但不會影響整體景氣判斷。
另外同時指標也連續四個月下跌,累計跌幅下滑0.66%,顯示國內景氣仍大致穩定。

 

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最近有些股票財報表現亮眼,股價卻走跌;好消息無法刺激股價更進一步的表現,可能是股價將陷入休息或回跌的訊號
不過,還是可以從不同的時間長短角度來觀察
基本面的營運表現狀況,應該放在相對中長期角度來思考,即使企業營運狀況持續成長,在中長期的股價趨勢過程,也會出現相當幅度的拉回或休息
股價的波動表現,遇財報公告而"利多出盡"使股價下跌,應該想想所謂的"利多出盡",是這一季的利多出盡?還是企業長期成長極限而利多出盡?或是這一波景氣循環高點的利多出盡?
如果是暫時的股價休息而不是回跌,這樣的利多出盡效應僅限於中短期的波動,而不是趨勢改變
如果是景氣循環復甦轉為衰退,這樣的利多出盡則帶有長期趨勢改變的意義
 
目前個別企業的利多出盡可能不盡相同,有些是中短期休息,有些要面臨較長期的調整
在財報公告之後,接下來得追蹤財報狀況及對應的後續股價變化,以推斷指數可能的變化
 
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台股盤後─多頭吹反攻號 鴻海翻黑潑冷水!9600關前卡卡
2015/03/31 14:40 鉅亨網

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影響股價中長期表現的因素與短期波動因素截然不同,有時候當投資人費心考量短期波動因素時,忽略中長期因素的變化,有可能賺了短期價差卻錯過長期波段機會,也可能在短線波動裡套牢,最後卻等到較大的波段利益。或是短線投機客不管中長期趨勢的因素,純粹依照波動狀況而進出
 
投資人該先想的是自己的節奏,關心的是中長期的因素,還是在意短期波動;如果以中長期波段為主的投資,要避免受短期因素影響
月底季底的波動,有短期的影響,也有長期的因素,有些正在影響著目前的波動,有些要等月底之後才會釐清,做決定前要先想清楚
 
彼得林區:有些人想像自己是「長期投資人」,但這個封號只持續到下一次重挫 (或小漲),屆時他們很快便成了短期投資人,以大賠或小賺的價錢把股票賣掉。

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上周的周K線是帶量長黑的吞噬線,且讓周KD指標向下,在技術角度指數表現不樂觀
在期貨大戶籌碼態度轉保守,現貨也缺乏承接買盤,盤面訊號也不利指數表現
時間點剛好是月底季底,有時候是容易出現壓抑指數表現的時機;
 
雖然盤面的負面訊息不少,但月底是財報公告期限,使得月底可能是短中期盤面調整的轉變時機;當然也可能已經出現波段轉折,使得月底的時間效應變得不明顯;另外是從委賣數字來看,盤面的賣壓似乎也不算重
近期的壓抑是否因為季節時機,或是波段行情出現轉折,是相對短期的壓抑或中期波段的休息?追蹤看看月底過後的變化
 
其實低點以來已經看到月K線連五紅,三月份休息一下不是壞事,剛好是月底季底加上財報期,接下來是要追蹤盤面訊號變化,以判斷這是中短期的休息還是波段趨勢轉變了?

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股市觀點大致區分投資與投機,投資期較長,願意等待合理價位,投機期較短,不管價位是否合理而是追隨波動
大致符合金管會主委的說法:外資有兩類,一類是退休基金等長期資金,比較願意長時間投資台股;另一類是避險基金,一有什麼風吹草動,就會撤離亞洲。
 
當股市來到相對高檔,較不易看到低成本的合理價位,長期投資者漸少,但高檔區股市較熱絡,成交量大而較容易進出,適合類似避險基金以追逐波動為主的投機交易
對於投資者而言,如果剛好要賣股票,趁投機者追逐波動而拉高之際,是賣在相對高價的好機會,可以趁機吃投機客豆腐
對投機者而言,安全的投機是主動引發市場波動,而非被動反應市場,最好是在沒有特別的利空下,做好避險布局之後再殺出股票;推測如果還沒準備好,遇上外在影響的波動,只好暫時撐住,這是台股常常逆勢抗跌而最後補跌的原因
 
一般投資者的判斷原則應該很清楚,就是依據公布的財報,依據個別企業的營運表現及對應的股價評價,才決定是否投資
投機者要知道自己能否追得上波動,如果追不上市場波動,則要能夠果決判斷該不該跑,要知道跑得夠不夠快(被熊獵捕時要跑得比同伴快)
 
相對抗跌是暫時的,要認真看待金管會的說法:外資仍是台股不確定性因素之一,要小心隨時都有撤離的風險。
 

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指數下跌,單純就技術角度看起來還算合理的拉回,但內涵可能有一定程度的風險警訊
主要是最近在相對高檔區,買盤力量不夠積極,期貨大戶的多空差距拉近,多方也漸退場,指數創高時,重要指標股無法再創高,另外是部分公布獲利不錯的股票不漲反跌;這些現象都是盤面的風險警訊
 
相對高檔區通常是好消息,利多頻傳,但是就怕利多卻無法再讓股價繼續表現,甚至可能沒有甚麼特別的消息卻會讓股價重挫,可能意味行情到了該休息或趨勢轉變時刻
就指數而言,還未能確認是否這段漲勢已經結束,但個別股而言已經有部分股票休息的訊號,要提高風險意識
 
 
利多跳水?致伸接棒 去年獲利年增1.3倍 重挫跌停!(2015/03/25 鉅亨網 )
繼昨日和碩 (4938) 、上銀 (2049) 利多「跳水」後,今天由致伸 (4915) 接棒!致伸公布去年財報,去年每股稅後盈餘達3.57元,較前年1.55元大增1.3倍,但卻引來調節賣壓,重挫跌停。

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由於正處財報公告期,盤面會因財報公告的好壞而波動;只是利多不一定會漲,利空也不一定會跌
差別是利多消息是否已經充分反映於股價的表現,是否該進場的全都已經滿手股票了?
 
科斯托藍尼,投機者的告白:
股票市場的技術狀況,也就是說市場對好消息或壞消息的反應程度,只取決於一個問題,股票是掌握在固執的投資者手中,還是掌握在猶豫的投資者手裡?如果固執的投資者掌握了大部分的股票,好消息就會有活躍市場的作用,而壞消息則不會造成任何反應。但如果股票控制在猶豫的投資者手中,即使特別好的消息也發揮不了作用,相反地,壞消息卻會以失敗告終。
 
台股盤後─和碩、上銀利多跳水!嚇跑多頭 量縮回防9700(2015/03/24 14:50 鉅亨網 )
和碩的表現,財報與展望都屬利多,但卻引來獲利調節賣壓,和碩重挫達4.3%,讓蘋果供應鏈相關族群,今天也提不起勁。鴻海由紅翻黑、台積電壓抑在盤下,可成、大立光也翻黑,而電子權值股中,矽品也重挫逾3%

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二月份外銷接單是衰退的,沒想到.....
其實投資人常常會有"沒想到....."的感覺,如果總是想得到就不會有套牢虧損了,但通常如果事前較保守的預估,沒想到的現象會少一點,較樂觀的預估則比較容易遇上意外情況
 
少數幾次的預估失準應該還算正常,只要後續的數據可以如預估方向的發展,最終結果可能不會差太遠
但是當出現預估失準的現象時,至少要有一點警覺,知道原本心態是偏向於樂觀的,是否該考慮轉為謹慎一些,或是當預估失準的情況漸多,是否不只是預估失準,而是情勢已經明顯改變
 
繼1~2月出口衰退,第一季出口達標有困難(見3/10文章),現在則是:原先預期2月訂單較去年同月成長,可望「連13紅」。「沒想到少這麼多」
要繼續追蹤後續的其他數字,會不會改變原本偏向樂觀的經濟預估
 
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2月外銷接單 意外衰退(2015-03-21  經濟日報)
       
經濟部昨(20)日公布2月外銷訂單為298.9億美元,創24個月新低,表現不如預期,年減2.7%。除受春節影響,更與傳統產業接單蒙塵有關。

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有量就有價,漲勢過程大量之後會有高價,在技術角度觀點確是如此
例如1/23, 2/24都出現千億以上的大量,分別在大量後的1~2天見到短期的相對高價
 
既然可以預期後續還會有高價,對於指數的投機而言,就是一項有利的訊號
大量對於投機是有意義的,但是對於投資而言就不一定了
投機可以買高價而賣更高價,但是投資通常比較希望是買在低價或合理價格,投資不去預期價格波動是否有更高價,而是希望企業營運更好而帶動未來股價表現,投資是在股市相對低迷時才買得到好價格
 
有量就有價是投機觀點而不是投資觀點
 
台股在近幾日成交量連續擴增,周五出現近期相對大量,預期下周還有更高價可以期待,然而對於投資而言,再創高價並沒有太大的意義
原因之一是,價格更高只是使投資成本更高,價格更高只是風險更高
另一個原因是,各別股的表現還是受到所公佈的財報影響,指數創高也挽救不了營運轉差的企業股價
 

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量能增溫,透露信心回溫,昨天台股久違高量能?
1/16, 1/23, 2/24也都有千億以上的量,一月中到一月底期間的五日均量不比近日低,現在的月均量也與一月底差不多,這樣的量能算很久沒見到?比起一月份,現在情況差不多,應該不用特別興奮
 
對於大戶而言,讓市場熱度增溫最大的好處是,不論買或賣都相對容易進出,但對於散戶而言,要記住,大量是出貨成立的條件之一;也許現在的量還不算大量,不過,當真正大量出現時,別被有量就有價的投機觀點騙去投資
台股這兩天看起來是正面的訊號,但仍需分短期波動與中長期風險兩種角度來看;短期雖是正面訊號,中長期風險卻是隨著短期越漲而越危險
 
技術角度短中期均量都轉上揚,是正面訊號,期貨大戶籌碼與買賣張也沒有異常;技術角度的危險訊號是急漲或爆大量與融資大增,目前還沒見到,暫時還安全
需追蹤美股的風險,近期波動幅度轉大,卻在同一個價位區停滯幾個月,可能是趨勢調整(轉跌)過程,或是趨勢波段拉回前的現象,要隨時注意情勢變化
 
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財長:台股久違高量能,信心回溫(2015/03/20  時報資訊)
財政部長張盛和今日赴立院,對於台股表現,他表示,昨天成交量能是很久沒見到的大量,透露出信心回溫。

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