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(1/7)待觀察思考的課題(2016)http://smartmoney.pixnet.net/blog/post/43270666

 


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指標人物講話了,會成為指標通常是有原因的
推測指標人物說話最可能的情況是信心喊話,通常背景是資金已經在市場裡,但是還沒撤退完成,希望不要跌下來,實際是資金正要撤退,所以會跌下來,以至於指標喊話成為反指標

不過,為了讓喊話不要太離譜,通常會引用一些數據,並把數據牽扯到盤面
數據是真的,數據也是有一定的道理,卻未必是盤面可以表現的理由,看指標人物喊話,結論僅供參考或是要反向思考,但內容數據則可能有些可以學習思考的地方

下面的新聞摘要談到FED升息的歷史經驗,是選擇性的連結歷史經驗與盤面現象,但是有另一種歷史經驗是負面的,卻沒有被提出來,如同上述信心喊話現象的成分很高
不過要認真看待的內容是:從基本面來看,台股其實不是很好,因為支撐台股的兩大成長主軸,也就是蘋果與中國消費,現階段看起來都不是很好
基本面真的好的話,就不需要信心喊話了

以下是新聞摘要
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Fed轉鷹派 谷月涵:台股暫免驚 資金動能仍強勁(2016年08月30日時報)
花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵(Peter Kurz)信心喊話指出,按歷史經驗,台股多頭走勢通常會等到美Fed升息3至9次後,才會出現反轉向下,目前不必太擔心。

谷月涵表示,從基本面來看,台股其實不是很好,因為支撐台股的兩大成長主軸,也就是蘋果與中國消費,現階段看起來都不是很好,以前者為例,蘋果產品約佔台灣科技股營收比重30%,尤其是iPhone為甚;至於後者,大多是靠政府補貼,成長力道恐難以為繼,都是台股基本面背後潛在隱憂。

然而,谷月涵對台股這波強勁的資金動能到倒是信心滿滿,認為即便Fed升息,並不必然指數就會開始反轉,因為根據1994、1999、2005/2006年歷史經驗,台股在美Fed分別升息3、7、9次後才出現反轉走勢,這次也僅在去年12月才第一次升息,因此,國際資金仍會對高現金收益率台股感興趣。

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股市成交量還是相對萎縮,但盤中波動幅度不小,高低差超過百點,收盤小跌;表面看股市沒有太明顯的轉變

匯率的變化比股市明顯,自八月中以來台幣就開始貶值,升息的預期再被強化,今天繼續貶值
匯率的變化如果只被視為短期的波動,如果只是上下來回的區間波動,是不至於對股市造成太大的負面影響,但如果是走向一個較長的貶值趨勢,對於股市的負面影響則較嚴重

最近要觀察的是台幣貶值狀況會不會止穩?匯率變化何時影響股市?
一般而言,只要匯率沒止穩之前,應該是要假設股市隨時都有風險加重的壓力,盤中的波動加大呈現的也是這項風險

以下是新聞摘要
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Fed升息近了?亞幣全倒、台幣重貶1.29角(2016/08/29 時報資訊)
美國升息預期升溫,亞洲貨幣今天(29日)紛紛走貶,加上外資匯出,新台幣早盤一度重貶逾2角,終場貶值1.29角,收在31.801兌1美元,成交量9.12億美元。
美國聯準會(Fed)主席葉倫釋出偏鷹派談話,副主席費雪更直指今年可能會升息2次,意味著12月之外,9月也有機會升息。外匯交易員指出,美國升息機率增加,促使美元反彈,外資今天匯出亞洲與新興市場國家,導致韓元、日圓等亞洲主要貨幣走貶,新台幣也承壓。


外資連6周買超新興亞洲終結 惟台股堅挺、連7周吸金(2016/08/29 鉅亨網)
美國聯準會主席葉倫在傑克森霍爾 (Jackson Hole) 年會發表演說前,資金提前反應鷹派預期,外資結束連續 6 周資金淨流入新興亞洲,外資上周轉買為賣,外流逾 4 億美元,惟台灣、泰國呈現淨流入,台股上周吸引近 3 億美元流入。股市部分,新興亞股上周表現漲跌互見,整體新興亞洲收低 0.4%,台股收高 1.1%。

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美國股市下跌,其他亞股也沒表現,今天台股獨強;如果情勢有異狀,獨強之後會變成是補跌
美股或其他亞洲股市的相對觀望應是等待FED是否有新的說法或政策,或試圖創造出甚麼樣的預期
只有台股似乎特別有定見?自己走自己的路?

有兩個角度來看待台股的獨強
其中之一是外資在期貨籌碼仍有不少多單,具有拉抬指數的動機;而且今天還持續增加多單,提早壓注週五之後的變化?
另一個是昨天成交量很小,在技術角度的解讀,急縮的成交量在短線波動有利於反彈,但波段則是量先價行,在反彈之後易見新低價;這個現象剛好可能出現獨強後再補跌
而若想拉抬指數,在成交量急縮時,就是拉抬的最好時機

別人都在觀望,是台股比較好騙?比較好操控?
連續虧損三季,前七月累計營收衰退兩三成的企業,說今年是20年來最好的景氣?大概是眼睛有業障,看不懂虧損衰退代表景氣好

國際間觀望的是貨幣政策會不會有甚麼新的說詞,但如果沒有太大的意外,結果是甚麼可能沒那麼重要
不管結果是甚麼,都可以同時有正面與反面的解讀,只是股價如果在相對高點,比較容易出現負面解讀,股價如果在相對低點,則比較容易出現正面解讀

國際股市普遍拉到相對高檔區,說明市場預期暫時不會升息,如果突然說要升息,當然是一項震撼,是意外,會造成很大的市場波動
如果維持原狀不升息,即是市場原本預期的狀況,股市已經反映這個狀況,沒有多少空間可以讓市場繼續上漲

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技術分析說量先價行;近三天的成交量連續萎縮,今天是近期最低量,月均量也已經下滑,技術角度而言,價的修正還會繼續,修正是進行式
近期台股行情的理由是資金加上殖利率;負利率環境讓資金無處去,只好買殖利率相對合理的股票

股息殖利率的考慮不只是當年度的配息,而是企業長期獲利能力是否穩定
中華電信是長期獲利穩定又是台股權值的代表股票,如果上述理由成立,它在七月初可以拉高到125,現在回到季線附近應該可以吸引買盤再進場;只是外資最近不太捧場
是除息之後殖利率這個理由消失了?殖利率只是拉抬指數的藉口?
如果除息後殖利率的理由就消失,殖利率只是拉抬指數的理由,那麼當台股除息旺季結束,也意味這波段行情要結束了
最近的成交量與台幣匯率正顯示行情可能就要結束

在投資角度而言,不論用甚麼樣的條件選股,都還得考量價格
九千點附近的台股不便宜,除非基本面好轉的強度足夠,未來成長的預期也十分正面,合理的推測要有一定程度的拉回才足以再具有投資的吸引力
中華電信已經跌回季線附近,外資還是繼續賣超,以中華電為參考推測指數的位置還會繼續修正
權值股撐住了加權指數,但櫃檯指數已經跌回季線,表面看似還沒見到明顯的跌勢,不少個股的修正已經進行一段時間;修正是進行式


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長紅跳空大漲,連續上漲,這樣的狀況是多頭訊號,比較吸引投資人?
中華電信在7/11出現相對大量長紅,隔天是近年最高價,至今一個多月股價已經回到季線與半年線之間;這個長紅看起來吸引人,卻是套在最高點的陷阱
類似的長紅如6/1的景碩,6/14的宏碁 ,7/11的聯詠,7/21的廣達,8/8的鴻海,8/12的力成,8/10的金融類股
另外例如正新經過一段不短時間的整理之後,在八月初連續上漲突破創高,但三五天內的長黑就回吐漲勢;連續上漲並突破整理區看似吸引人,實際也像是套牢的陷阱

帶量長紅可以是正面的多頭訊號,也可能是讓人套牢的陷阱,差別是在於所出現的相對位置
常常看到訊息觀點說在九千點需要成交量帶量突破,萬一真的來個大量長紅,會是個漲勢再起的訊號?還是套牢的陷阱?
在相對高檔區,不論是長紅長黑,不論是否帶大量,都有相對高的風險

雖然指數沒有出現明顯的大量,但許多個股(如上述的例子)輪流見過相對高檔區的帶量長紅,有部分已經形成某種型態或破線,不必等指數開始下跌,在指數還在創高的時候,六~八月間不少個別股的危機已經出現
指數是所有股票的綜合呈現,相對具較大權值的股票如台積電,鴻海,金融類股都在八月見近期相對高點,指數的相對高點大致與這些個股的表現接近,而在時間上指數的高點是相對落後於其他部分個股的表現

由於指數是較明顯的指標,市場心理一般是看到指數跌才會覺得股市在跌,但實際上有時候指數表現的時間是相對落後的,指數還沒跌的時候,不少個股已經開始跌,或是開始醞釀跌勢
如果多數股票同時下跌,才會使指數的跌勢較明顯,較容易被看到明顯的訊號,如果是較分散輪流表現,指數呈現的訊號相對較不明顯
但對於投資人而言,個股的表現才是關鍵,已經在跌的股票不需要指數的確認訊號
如果已經有許多股票開始跌,指數雖然跌勢不明顯,不需等到某個破線或長黑來當確認訊號,危機早已經存在

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七月中之後台股指數的漲勢緩慢推升而創高,但上漲的幅度,成交量,整體氣勢似乎越來越弱
價格不漲,不一定代表漲勢已經結束,有時候可能只是休息,等休息之後再走;但這裡只是休息嗎?
週五看到股市中長黑加上匯率的轉變,已經跌回一個月前的價位,保守謹慎較安全

股市的相對高點的現象有時候是長紅或長黑並搭配相對大量,有時候則是花時間慢慢震盪出某一種型態
現在盤面沒有出現較明顯的相對大量,也還不像完成某種型態,要說是已經轉變為跌勢似乎還欠缺一個確認條件
但已經累積一定程度的風險訊號,隨時很容易再出現一個致命的確認訊號
從指數的內涵來看,指數是否出現致命訊號是取決於某幾檔權值股的表現,但許多個別股的致命訊號早已經出現了

以中長線來看,景氣是可能逐漸好轉,只是復甦的強度很弱,要說股市可望接續走上景氣行情可能稍過度樂觀一些,因為指數價位已經不便宜,可以說指數已經相當程度的反應過了基本面的轉變,或是景氣復甦所帶來的機會,已經被過高的價格風險抵銷了

從景氣數據來看若說"谷底已過"是合理的,而股市的谷底是去年八月底所出現的7203,只要指數拉回不破去年八月的低點,都可以說谷底已過;只是現在距離谷底可是有一千八百點的距離,對於微弱的復甦而言,現在距離谷底似乎有點遠,也有點太危險,更何況這谷底是否夠堅實,能否抵抗年底國際的政經變數還有待考驗
等股價拉回,距離谷底位置近一點,風險情況才會比較合理

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熱錢開溜?!外資期現貨同步偏空 三大法人轉賣53億元(鉅亨網2016/08/19) 
台股早盤以平高盤開出,不過新台幣盤中急貶逾 2 角,引發市場擔憂外資是否開始抽離資金,指數急殺直接摜破 9100 點整數關卡,終場下跌 88.23 點,以 9034.27 點作收。三大法人全部賣超。期貨部分,三大法人也是偏空操作

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資產價格一定有波動,會漲也會跌,即使是過去看似穩賺不賠的人民幣也也反向貶值的時候
但人性總在越是覺得趨勢確定,越是大家共識覺得安全,越是忘記風險
 
金融業的營運狀況及獲利,一定是和整體經濟連動,和企業產業發展連動
短期內或許金融業可以賺得比較多,如同過去的連動債,到現在的TRF,手續費佣金太好賺,忘了風險的存在,後來就會把賺的賠光,也賠掉信譽
 
投資時市場的波動現象只要仔細觀察,一般都可以察覺狀況有無異常,但這只限於是客觀理性的時候
投資的陷阱通常不在於市場的波動,而在於人性,賣商品的銀行為了業績,投資者為了貪圖利益,都會忘了風險
 
客觀看待股市的波動是否與先前狀況不同?風險是否與先前的狀況不一樣?是否一段時間股市不跌而忘了股市下跌的樣子?
這些都是投資人隨時要問自己的問題
 
今天台股沒跌,主要是來自於金融股的救援,及部分傳產股的表現

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當大戶具有操控指數意圖,以拉抬權值股維繫指數為主的行情裡,對於一般投資人的選股而言,櫃檯指數或許是更好的指標
尾盤加權指數拉高,維持指數小漲,但櫃檯指數是下跌收最低
加權指數還沒跌破月線,櫃檯指數在一周前的長黑就已經跌破月線,而在經過五天的小漲小跌整理,今天再出現中長黑跌破整理區

正常而言,中小型股的籌碼較少,理論上波動性較大,在波段漲勢時期漲得比較多,波段跌勢時期跌得比較深,在上漲的行情將結束之前相對弱勢
有時候會看到解讀的觀點是:大型權值股拉高比價空間,中小型股有更大表現空間,或是大型股休息之後輪到中小型股表現
這個觀點在特定環境背景下才會成立,現在未必適用;至少近期櫃檯指數是相對弱勢的
當然中小型股裡有個別企業營運突出的,未必與指數的漲跌有關,這裡指的是整體而言,以櫃檯指數來當作中小型股的指標

如果從去年八月底的低點算起,櫃檯指數上漲的幅度達到38%左右,但是在去年的12月就已經達成這樣的漲幅了,半年多來沒再繼續上漲
加權指數去年八月底低點算起至近期的漲幅約是28%漲幅,漲得比較少也比較慢;大型股拉高比價空間?還要輪到中小型股表現?
櫃檯指數是相對漲幅較大,漲得較快的指標,另一方面,若是局勢轉變它也會是跌得較快,也跌得較深的指標;當櫃檯指數維持相對弱勢,得要保持一定程度的警戒

重要指標股如台積電與大立光還沒見到下跌,中華電信已經跌破季線,鴻海三四天的下跌就跌回一個月前的價位,宏碁一天長黑就跌破兩個月的整理區
不知道指數會以甚麼方式休息或回跌,但已經看到不少具指標意義的股票開始休息或回跌,加上盤面如成交量或外資動作的現象,是目前難以忽視的風險


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上市櫃公司第二季營收與去年接近(-0.5%),但獲利衰退16%,季增18.4%
獲利衰退幅度明顯大於營收衰退幅度,簡化推論是毛利率或營業利益率下滑,或是業外收益減少,匯兌損失等
一般普遍認為下半年在基期降低情況下,外銷出口,企業營收可以回到正成長,但營收正成長未必代表實際獲利可以成長,例如如上半年的獲利衰退都明顯大過於營收

獲利(年增率)衰退,股價指數漲幅還不小,當然是可以用獲利季增18.4%來解釋;如果是比較去年第二季的指數價位,今年第二季股價也沒跌
股價指數的表現還是比基本面好一些,意味是資金與心理層面的貢獻較大

基本面行情與資金及心理行情的特質就如前文所述:
投資原則是買在價格相對合理或便宜的價位,等待市場的調整,把價格推升至相對較高的位置
投機原則相對較沒有價格是否合理的考量,而是價格波動方向的考量,即使買在大家覺得貴,大家覺得不合理,不符合基本面也沒關係,只要可以賣得更貴,有人願意接手就可以,一旦缺乏接手量,就變成反向波動的投機

要考量合理評價或股價波動,是投資人自身要想清楚的課題


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半年報黯淡 獲利減20%(2016-08-16 03:48 經濟日報)
上市櫃公司第2季財報昨(15)日完成申報,全體獲利4,166億元,季增18.4%,雖擺脫去年第3季以來連續季衰退窘境,但受蘋果供應鏈表現不如預期影響,較去年同期減少16.1%,導致上半年全體公司獲利7,683億元,也比去年同期減少20.7%。

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股票要漲通常需要法人抬轎,法人會買漲勢的股票,但是法人買進的股票不一定會漲
上周外資買超排行前兩名是友達與群創,結果這兩檔股票都是K線連五黑,另外還有些股票看到長黑大跌或是連續性的下跌
有些股票似乎已經休息,或是行情已經結束,上周的指數應該是由金融與傳產撐起來的

投資原則是買在價格相對合理或便宜的價位,等待市場的調整,把價格推升至相對較高的位置
投機原則相對較沒有價格是否合理的考量,而是價格波動方向的考量,即使買在大家覺得貴,大家覺得不合理,不符合基本面也沒關係,只要可以賣得更貴,有人願意接手就可以,一旦缺乏接手量,就變成反向波動的投機
這裡整體而言具有價格偏高,加上投機波動的屬性

如果部分股票的行情結束,它只是休息而不是明顯回跌,對指數的負面影響相對較小;但如果是較明顯的回跌,則影響較大
這與價格是否合理,或是偏高,及它的投機屬性強弱有關
若價格偏高,加上投機因素,回跌時市場的接手意願薄弱,同時,投機因素在趨勢轉變時也具有助跌效果,就會使跌勢較劇烈
先前開始下跌的股票或許指標意義較不明顯,如果有較多指標性股票開始休息或回跌,也會使指數反應較劇烈
週五有宏碁的長黑破整理區,鴻海的跳空大跌,更早休息的中華電信繼續休息
指標性股票休息或回跌的數量在增加,能夠繼續維持相對強勢的股票看起來較少

指數在這裡繼續累積風險與修正壓力,但技術角度的成交量無法擴增,外資買超不見得能再推升指數,期貨大戶的空方量增加(主要增加於次月份),許多因素加起來可能使接下來的波動或變化較劇烈

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成交量在下殺時才激發而擴增出來,下跌要量縮或是出量才好呢?
一般說正常多頭要上漲而量增,拉回時量縮,但近期上漲沒有量的擴增,下跌才出量,技術角度而言,這不是多頭的現象
有一種情況是下跌到相對低點而爆量,被視為是承接的量,才會是相對正面的訊號;今天如果要以承接量來解讀,恐怕跌得不夠深,量也不夠大,今天的下跌量增暫時不應以承接量來看,而是以籌碼散亂的情況來看

比較近日相對高檔區指數所出現較大的跌勢或震盪,如7/25, 7/29都是量縮情況
美一次的下殺或震盪,如果行情主導者還沒打算鬆手,都要花力氣拉高救回,而隨著越多次的震盪下殺,要再拉高越難,因為可用的利多題材越少或越可能鈍化而失效,且價位越高要花的成本越高
所以在相對高檔區所出現的第三次震盪下殺現象,是一項相對嚴重的風險警訊
今天除了成交量擴增現象之外,期貨大戶籌碼出現空方較明顯增強,是另一個負面訊號

櫃檯指數已經跌破月線,跌回七月中的位置,甚至櫃檯指數今天的位置是六月一日就看到的價位,因為指數或大型權值股的表現,讓市場看起來熱絡或信心回復的現象,實際上只有表面的亮麗

主導行情的外資是否鬆手?還不知道,但是可以知道的事,如果行情還要繼續,得花更大力氣,也更難拉抬,從這角度來看,這段行情的高點有很高的機率是最近所出現的高點
從整段行情來看,今天只是一天的小黑K線,漲這麼一段了,休息一下正常吧?實際上也不應以一天的波動就判斷波段的變化
但這一天的震盪前已經累積許多風險,也存在許多相對高檔區的風險現象,不能輕視這一天的震盪風險


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台股連漲五天,K線則已經連六紅,但這期間成交量都低於月均量
相對較低成交量的疑慮是,相對較少數的玩家決定了市場價格,但其他人未必願意追隨,或是沒有表達贊成的共識決定
當這少數玩家發現沒人接手,激不起共鳴,這樣的價格不是常態的市場均衡價格,放手的時候,缺乏接手的價格也會跌得快

過去歷史應該也不太容易找到連續上漲而成交量卻達不到月均量水準
今年的二三月,及六月底到七月中,都出現過連續上漲或連續紅K線超過六天的現象,這些例子裡在連續上漲過程至少都有三天以上的成交量可以達到月均量;多數的漲勢過程所出現的連續上漲,都是成交量可以維持在月均量之上的現象
這次的成交量是異常背離的風險現象

另外,連續上漲的天數以6~9天居多,當連續上漲進入第六天,修正或休息的機率就開始明顯增加
期貨大戶的空方籌碼在今天比較明顯接近多方的數字,可能是修正或休息機率大增的避險現象

不管股市在漲或跌,市場上的機會與風險都同時存在
只是當股市在漲的時候,一般市場焦點比較會關注可能的機會,而相對較容易忽略風險
旁觀而理性的看待股市的時候,一般可以同意不用買在最低,也不用賣最高,在行情相對安全穩定期有一定程度獲利就可以
現在的狀況看似存在許多機會, 卻很可能是那一段最高點衝刺的高風險區,細微的風險現象都要謹慎注意


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帶量長黑是技術角度的警戒訊號,在加權指數還創新高時,櫃檯指數出現帶量長黑(七月中以來的最大量,跌幅超過1%)
前文提到上市指數與台灣50越過去年七月以來的頸線壓力,櫃檯指數與中型100則還沒有越過壓力
股市表現會顯示經濟基本面概況,從這角度來看應符合經濟基本面的推論:復甦強度較弱,只會有部分企業在景氣好轉過程獲益
在景氣基礎還不夠穩固時,較具規模的企業的營運狀況相對穩定,或是較早能夠脫困,或是中小型企業的財務透明度相對較差,較易出現地雷
另一個方向的思考,從資金角度,選擇流動性較佳的股票,自然是以大型權值股為主

如果是以中長期投資角度,基本面營運狀況能否好轉是首要考量,流動性未必是首要因素;投機才以流動性為主要考量
流動性的需求是要好進好出,當指數被流動性推升時,別忘了"好進好出"有兩部分,是"進"與"出",當資金流出的時候,跌勢也難擋
指數再創高,可是成交量再縮小,流動性正在消失,而不見的是不是"進"的這部分?

實際上對一般投資人而言,個股表現比指數重要,但指數還是必要的參考;可是投資人要參考加權指數或櫃檯指數?
有時候兩者差異不大,但目前環境可能對於不同的投資偏好者,要以不同的指數為主要參考,中小型或成長型股票應該還是以櫃檯指數為主要參考,沒有加權指數表面的亮麗,沒有克服中長期的頸線壓力,今天看到相對較明顯的技術警訊
量縮創高加上櫃台長黑,技術面較偏負面或至少是需要更謹慎的現象


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投資或投機需要衡量機會與風險
資金浪潮推上來的時候,反正大家都看不到水底下的樣貌,正好混水摸魚,似乎到處都有機會,只要退潮時來得及離開就可以
不過,這種情況面臨的風險未必是因為資金退潮,而是因為不知道或忘了自己正在裸泳,或是資金退潮時還留戀而來不及離開,即使看到資金不再繼續漲潮,腦裡卻不相信

新聞資料裡1月時上市董監事持股水位18.133%,6月降至17.884%;六月份的台股還在8500上下,上市總市值約25.7357兆(7/1資料)
少掉0.249%概略估算是六百多億,再加六月之後的上漲,說不定董監持股賣更多

董監賣股票,外資買股票,究竟算是資金漲潮還是退潮我也不知道,董監應該屬於長期相對穩定的持股,外資則有多種不同屬性,有長期考量也有短期投機或套利,說不定是深層在退潮而表層在漲潮

這裡一般認為股市的機會在於景氣走向復甦,景氣趨勢開始好轉,企業獲利可能開始好轉,這點確實是投資的機會,但還有兩件事需要考慮
一是景氣好轉的幅度可能很小,而且很大一部分好轉的原因是基期數字較低所造成的現象,復甦強度較弱,只會有部分企業在景氣好轉過程獲益
另一件事情是股市已經累積一定程度的漲幅,股價漲多是投資的一大風險,這項風險足以抵銷景氣復甦所帶來的機會
這裡所謂的累積一定漲幅,可以從今年低點以來的幅度對應經濟成長幅度與歷史的比較,或是看總市值與GDP比值的數據,都可以從數據角度理解這裡是相對較高的位置

上市指數與台灣50在技術角度是越過去年七月以來的頸線壓力,櫃檯指數與中型100則還沒有越過壓力,個股的表現差異是投資人面對的另一項風險
即使同樣是行情主軸的權值股,台積電與大立光還維持強勢,中華電信或如下面新聞裡的仁寶,或是廣達,統一超等似乎已經休息
另一種風險是時間風險,有些可能沒甚麼跌,卻也沒表現,而是要花時間等一個不知道會不會表現的未來,或是已經表現過了,而要花時間等待整理一段時間

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台股近日的波動區間不大,約橫盤兩周時間,成交量相對萎縮,外資進出金額也縮減
這段盤整期的前半段,外資尚未縮手,買超金額不小的情況下也推不動指數,更何況近幾日已經明顯縮手了
雖然沒跌破或突破區間上下緣,方向尚未明朗,但在以外資為主導力量的行情裡,外資縮手是難有行情的
相對而言,櫃檯指數還略創近期高點,盤面還有些中小型股的表現,這也是缺乏成交量而指數未跌狀況下可能的現象

反覆的漲跌交錯或上下跳空,是橫向整理的特色,另一個特色是容易逆國際股市表現,而開低走高的抗跌,或開高走低的抗漲
整理要花多久時間?經驗上的第一個觀察時間點是月線靠近時,目前已經快接近了

一個整理期間不容易出現連續多天的上漲或下跌
連續多天的下跌是會在短期波動看到反彈,但連續下跌本身即是一種弱勢風險的呈現;美股道瓊在昨天之前是連跌七天,要追蹤後續變化


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《美股》油價失守40美元,道瓊指數1年來首見7連跌 (MoneyDJ新聞 2016-08-03)
道瓊工業平均指數2日終場下跌90.74點或0.49%、收18,313.77點,連續第7個交易日下跌,創7月11日以來收盤新低。那斯達克指數跌46.47點或0.90%、收5,137.73點,6個交易日以來首度收低。標準普爾500指數跌13.81點或0.64%、收2,157.03點,創7月13日以來收盤新低。費城半導體指數2日跌12.29點或1.60%、收755.73點,創7月25日以來收盤新低。CNBC報導,道指創下去年8月以來首見的7連跌。


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投資邏輯一般概略區分為是考慮:資金動能,或是基本面價值及景氣趨勢
若以資金動能角度為主的投資,通常認為只要動能還在,不論價格高或低,後續都存在更高價的機會,投資的風險是來自於資金動能消失
如果是以基本面價值角度,則會相對較在意價格是否合理,過高的價格將帶來較大的投資風險,當股價已經漲多時相對較不願意再追價

有時候會看到股市行情的觀點認為,資金行情之後可望由景氣行情接棒,繼續推升股市
這背後隱含的意思是說,原本是資金動能角度推升股市,當景氣好轉時,基本面價值投資者會再接續推升股市
如果以上述兩種角度的邏輯來看,這是不容易發生的事情,因為兩種投資邏輯不一樣,要讓重視基本價值,在意股價過高風險的投資者,在股價已經受資金行情推高時還繼續追價抬轎,是不合邏輯的

資金行情後續確實可能由景氣行情接棒,但不會是直接就接續表現,而應是會有一段轉換期
重視基本面價值的投資者,相對希望股價回跌時才是較低風險的投資機會,資金行情後出現修正,出現回跌之後才是景氣行情開始的機會

當然股市裡並非單純的二分法邏輯,在資金行情裡也是有部分是基本面的表現,只是說資金動能的成分佔整體比重較高
一般而言在財報公布季節時會有明顯喪失資金動能的現象,使得行情陷入停滯,之後才進入下一階段行情的變化

台股今天相對而言還算抗跌,但內涵的調整及喪失資金動能的情況仍然持續,修正的風險也仍持續


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指數看似沒跌,但實質內涵早已經轉變,至少指數大約已經橫向走了約兩周的時間
價格是最後呈現的現象,在價格被看到漲跌交錯的橫向整理時,應該有不少籌碼的轉變或佈局已經進行一陣子了
至少可以看到這兩周合計外資買超超過千億,指數卻沒漲

通常看好股市上漲的心態會認為指數沒跌(或沒破線)就代表漲勢不變
實際上是漲勢的內涵正在調整,只是還沒在價格呈現出來,即使沒跌,漲勢卻已經改變
除了前述的外資買超卻買不動之外,近期成交量也達不到月均量水準,還有部分重要指標股表現弱勢等等現象,都是指數正在調整的現象

以前的投信通常只會發表看好那些股票族群,多數是後勢看漲,即使不漲也能選股不選市
出現反向型的ETF,而且不只有一檔,開始要競爭誰比較會"避險",相對讓一般投資人可以看到"避險"的觀點,至少可以警覺風險的變化,多一點謹慎面對股市的態度,讓股市更理性

以下是新聞摘要
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國泰投信稱,台股漲幅已高,可考慮買進「台灣加權反1」ETF避險(2016/08/02 財訊快報)
國泰投信ETF團隊基金經理人蘇鼎宇認為,今年外資買超台股已超過3,800億台幣,台股漲幅已高,在估值不低的情況下,留意成交量能否突破前高,若價量背離,則不宜過度追高,建議投資人逢高可買進「台灣加權反1」ETF(00664R),規避台股可能的拉回風險。


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最近的景氣數據多屬正面發展,只是好轉的程度是相對溫和的,而外銷訂單仍然是負成長
整體緩慢的好轉,個別產業或企業還是有很大的差異
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連三月 景氣續亮黃藍燈(2016-07-28 經濟日報)
6月景氣燈號續亮黃藍燈,九項構成項目中,有變動的是海關出口值由藍燈轉呈黃藍燈,以及機械及電機設備進口值則由黃紅燈退回綠燈,兩者分數加減之下,綜合判斷分數維持20分。
觀察景氣領先與同時指標,吳明蕙指出,景氣領先指標經回溯修正後,已連四個月呈現上升、景氣同時指標也是連四月走揚,但累計幅度均不達2%,顯示景氣雖然止跌回溫,力道仍不足。


6月外銷訂單連15黑(2016-07-20 聯合報)
經濟部統計處今天發布6月外銷訂單統計,與上月相比,6月外銷訂單357億美元,比上月增加19.7億美元,月增5.9%,經季節調整後增1.7%;和去年同期相比,外銷訂單減少8.8億美元,年減2.4%,連十五個月負成長。
經濟部統計處處長林麗貞指出,因資訊通信、電子、基本金屬製品與精密儀器產品需求回溫,6月外銷訂單減幅有所收斂。
林麗貞表示,最近幾個月接單表現緩慢回升,加上去年同期基期因素,預估7月外銷訂單有機會轉正,而8月有8成以上機會能轉正。

六月M1B下降(鉅亨網新聞中心2016-07-25 )
中央銀行今天(二十五日)公布六月M1B年增率下降為百分之六點二三,M2年增率上M1B屬活期性資金,向來被視為是股市資金動能觀察指標,官員說明,本月活期存款成長趨緩,主要是企業調度資金,準備發放七月份的現金股金,但另一方面,六月股市表現比五月好,證券劃撥存款則是增加較多。『為發放七月現金股利,資金靈活運用,部份資金轉短天期定存。』

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週五似乎沒甚麼利空消息,公布上修第二季經濟成長,確認由負轉正,且景氣指標回升,但台股指數卻出現下跌超過1%的中長黑
外資一周內買超台股三百多億,指數不漲反跌,短期均量下滑而跌破月均量
近期的上漲波動已經停滯而面臨修正風險考驗

在中長期的技術分析角度,近期的上漲突破了今年三月及去年11月初的高點,似乎站上中長期底部型態的頸線
但短線又面臨停滯修正風險,若拉回修正,能否有效站穩頸線,會不會成為假突破,是另一項考驗

如果加上基本面的考量,景氣指標開始好轉,是有可能扭轉趨勢,使得底部成形的機率增加
但基本面好轉的幅度還是很小,即使經濟成長轉正,第三季可能還繼續成長,但恐怕第三季的成長率也還不到2%,還是屬於低度成長,股市表現的空間還是有限
基本面好轉程度有限, 另一種可能性是股市繼續區間來回震盪,但價位區間略提升;如同近期突破前高,但空間也有限

國際股市還沒有太明顯的下跌,但原物料指數(或油價)已經明顯下跌
原物料或石油具有多重意義,包括:是實際經濟需求的指標,具有季節需求特性(去年油價也是七月開始下跌),也可能是各種資產間資金輪動的停駐點之一,有時候也是股市波動的指標;要追蹤股市是否追上原物料的波動現象
另外是美元日圓在七月份都見到相當程度的波動,這也是值得追蹤的金融波動訊號

以下是新聞摘要
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終於看到景氣指標好轉,景氣領先指標綜合指數及不含趨勢指數都轉為連續上升(經回溯修正),股市後續有機會走上基本面的行情
不過,股市的波動常有一種現象,是當數據確認時,股價卻反向表現,或是說股市會走在數據之前而領先反應,看到的正面數據早已經反映過了
過去的經驗也可以見到,指數已經先漲 ,當景氣數據好轉時指數反而拉回修正
例如2009年的六月及2012年十月,都是在股市先漲而景氣數據好轉之後出現月K線長黑(跌五百點左右)

資金行情與基本面行情的邏輯與模式都不一樣,資金行情之後不經過修正而直接接續基本面而續漲的可能性是不高的
資金行情的特色一般是漲跌都比較急,基本面行情反而漲得比較慢,若是走上基本面行情更有時間可以耐心等待
雖然景氣數據露出曙光,但在波動過程還是需要耐心,等待這一波漲後的修正,逆市場心理才有較佳的機會

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七月消費者信心指數80.18點 反映股市行情(鉅亨網2016-07-27)
中央大學台經中心今天(7/27)公布七月份消費者信心指數CCI,本月指數來到八十點一八點,比上月上升一點八二點,其中「未來半年投資股票時機」指標上揚最多

國發會:領先指標連四升,景氣緩步回溫(鉅亨網新聞中心 (來源:MoneyDJ理財網) 2016-07-27)
國發會今(27)日公布,6月景氣燈號續呈黃藍燈,為連續第三顆黃藍燈,景氣對策信號分數則維持與上月相同的20分。國發會指出,6月景氣領先、同時指標均維持上升走勢,且領先指標經回溯修正後,已是連四月上揚,顯示國內景氣緩步回溫;不過,脫歐、美國大選等國際性的不確定性因素,仍會影響信心和未來前景,需要持續關注。


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蘋果端上桌,在場的不管它是否鮮美,先搶再說

季盈餘78億美元,較去年同期107億美元減27%
iPhone營收約240.48億美元,較上一季328.57億美元減27%,比去年同期313.68億美元減23%。蘋果iPhone連續2個季度銷售量和營收出現年衰退。
(與台灣製造商較相關的硬體部分)衰退超過兩成,可以振奮多頭信心?

財經領域的數字常常和現實直覺不太一樣,表現差的數字在當下未必會被負面看待
如果腦袋裡希望看到好的數字,即使不好的數字都會被當作正面解釋;但暫時的視而不見,可能會在後續面對現實時又過度驚嚇

另一則截然不同角度現象的新聞是:外資買超台股,近期卻大幅降低持有台灣50張數

看待股市常常要用兩種截然不同的角度,有時候需要分裂思考,在短時間內,衰退不一定看壞,買進不一定代表看好,但當下的現象是否具備持續性表現,在中長期角度的意義才是投資關心的課題

以下是新聞摘要
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財報 - 蘋果Q2EPS 1.42美元App營收創新高 股價盤後大漲近7%(鉅亨網2016-07-27)

台股盤中—蘋果財報振奮多頭信心 雙王帶頭衝 站穩9000點(鉅亨網2016-07-27)

蘋果財測露疲態 法人看好鴻海Q3沒在怕(2016-07-27 中央社)

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一般推估今年下半年的經濟成長率數字會好看一點,其中一個原因是基期降低,以年增率計算的數字可以由負轉正,但實際上的成長有限
如果把上述文字轉換成股市的技術分析語言,大概接近是說年均線將會扣抵相對低檔區,使年均線有機會轉上揚或助漲效用

去年七月下旬之後的台股指數由九千點之上跌落,也就是八月之後年均線的扣抵位置會快速下滑,技術分析的說法是:年均線的牽制壓力降低
這樣的現象只是基於前述基本面的基期效應
年均線能否出現技術分析語言所說的"助漲",還是得取決於基本面好轉的程度
只不過,幾乎所有研究機構都下修經濟成長率至1%以下,基本面好轉程度應是很有限,多半是以"L"型來形容經濟情況,這種情況下年均線應也不容易轉為明顯上揚;缺乏基本面條件,如何能期待年線"助漲"?
如果年均線要符合景氣"L"型的發展,可能指數價位也只會在年線上下一定範圍內,大約是去年以來的上下區間附近來回

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五大智庫估今年不保一 台經院下修GDP至0.77%(自由時報)
台灣經濟研究院今天公布最新景氣動向,將2016年經濟成長率(GDP)由原本1.27%調降至0.77%,這也是台經院今年第3度下修GDP;台經院表示,全球景氣出現不確定性因素,加上6月出口及外銷訂單仍是衰退,未回到正成長,因此調降下修GDP。
比較國內各智庫對今年經濟成長率之預測,中研院的數字為0.52%,中華經濟研究院預估0.84%、元大寶華研究院是0.90%及台灣綜合研究院為0.92%,加上台經院之後,代表國內五大研究智庫均認為,今年GDP「保一落空」。


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除了每天媒體上可以看到的各種盤面數據之外,對於這些數據再多做一些加減或比較,通常可以得到更多對於股市表現的推斷
例如每天都可以看到外資買超金額,累計一周的數字對比指數表現,可以看到上周外資買超659億,指數只漲65點
對比之前一周外資買584億,指數漲了309點;雖然外資還沒轉為賣超,卻似乎買不動指數了

近兩個交易日的成交量萎縮下來,外資的買賣金額也萎縮,外資不須轉為賣超,單是金額縮小就會讓股市成交量低於短中期均量,指數的空間就會受限
近期漲勢過程較早有所表現的股票開始看到部分被外資賣出,如中華電信
從這些狀況看到外資的動作逐漸轉變,指數表現也會有所轉變

今盤面的委買均張是近期最小數字,成交量是第二天低於月均量,有不少指標股表現停滯或甚至出現長黑,現象改變意味行情可能要進入另一個階段的調整

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上周外資買超台股659.44億元,最愛友達(2016/07/25 時報資訊)
在個股部分,面板雙虎上周創波段新高,友達 (2409) 、群創 (3481) 分居集中市場外資買超前2大個股,一周分別買超158,335張及112,155張,彰銀 (2801) 買超71,384張排第3。
 賣超部分,賣超最多的前3名上市公司分別為:中華電 (2412) 、遠雄 (5522) 及奇美材 (4960) ,分別賣超6,684張、3,913張及3,438張。


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前天文章裡的新聞提到,外資熱錢銀彈可能近尾聲
有些新聞或名人的觀點常會被拿來當一種指標或反指標,但如果只是用指標或反指標的印象來看待別人的觀點,有時候有點可惜,會少掉一些刺激自己思考的機會

指標或反指標,任何新聞的觀點不必相信,但也無須全盤否定,反而可以從中找出一些讓自己學習研究的地方
以前天新聞為例,提到外資買超已近兩千億,參考過去經驗,差不多是尾聲
這是真的?看新聞應先存疑,在從疑慮中研究學習,有時候可以有意外收穫

以前次波段為例(今年一月中到三月中)外資累計買超金額確實約在兩千億左右,但怎能以一次的例子就能斷定這次也是兩千億?又怎麼能斷定外資銀彈只有兩千億額度?
再回顧去年八月底到十一月初的波段,外資累計買超只約近一千億;為什麼不以這一千億為經驗來推斷行情?

另一個角度來思考,如果去年外資用一千億左右的銀彈可以推升一個波段,今年初卻要用兩千億才推升一個波段,是否可以說今年初的籌碼壓力比較重?或是說去年跌幅夠而使籌碼輕,或是去年除了外資之外還有其他大戶也用力推了股市一把
這些都是一則新聞裡可以提供的思考角度,媒體只會當傳聲筒,而不會深入研究思考或解讀,投資人若願有多一點探究精神,可以從媒體訊息中獲得更多思考參考的訊息

現在外資也用了約兩千億的銀彈,幅度則與前兩次差不多,相對而言,籌碼比去年的波段重一些,從這角度來看相對資金推升幅度稍缺乏效率
又當短線連續大買而推升效率也不高時,要當心當主力推不動股價,而出現反手殺的力量

不從外資銀彈究竟有多少的角度來看,而是從外資買超金額可以推升的幅度與效率來看,也是一個推斷行情的參考


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股市有多種不同的面貌,有些股票在漲,有些股票在跌,若有比較多股票會漲使得整體指數呈現漲多於跌就成為一種趨勢
在趨勢過程個不同股票的步調也有差異,而有相互背離的表現;背離現象不一定是正面或負面解讀,得視情況而定

在正常景氣狀況下,具有產業地位的股票能夠創新高(如台積電),應該會帶動許多相關企業股票的表現,因為整體需求是由許多相關供應鏈內的企業共同供給產出,既然重要企業有所表現,其他相關企業也會受惠
所以當重要股票創高,而其他股票卻還沒表現而出現背離現象,理論上應該是要推論其他股票後續會跟上表現以修正背離;但這是以正常景氣基本面的推論

如果是投機的資金行情,上述的推論可能未必會成立
昨天文章裡提到"台股指數與實際內涵的差異,可能隨著權值股的比重越增加而越出現偏離差異,只要拉幾檔權值股就可以讓指數維持榮景"
以台灣50的權值比重來看,截至昨天資料,台積電單一檔股票佔了近三成的權重,如果是台積電加上中華電及鴻海,三檔股票就超過台灣50 四成權重,投機的資金行情可能拉權值股而在期貨上獲利
權值股的比重偏離差異(明顯貧富不均),讓投機資金對指數的拉抬相對容易進行
如果是這種情況的股票背離表現,落後股未必會跟上表現,而可能投機行情結束後由領先股回跌來修正背離

近期的台股就存在背離現象,台積電等權值股有所表現甚至創高或已經越過特定位置,有些類股或櫃檯指數則相對落後
這背離現象會如何修正?落後股跟上或是領先股回跌?如前述推論可以成立,這應取決於目前是資金投機的行情或是基本面開始好轉的行情
這是一個後續現象觀察思考的參考角度

股市是經濟表現的指標,如果指數表現較易受特定產業企業影響,指數代表的廣泛程度降低,股市代表的景氣動向會不會也像物價指數一樣,數字和某些角度的實際情況存在明顯落差

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股市是一頭極為複雜的怪獸,任何人都很難看清全貌,就像瞎子摸象,只能從某幾個角度去理解這頭怪獸的樣貌

指數連漲八天,越過去年11月的8871及今年3月的8840,看似低點越墊越高而高點也漸過高,均線形成多頭排列,有逐漸好轉要走向多頭的樣子;但這是就加權指數的表現來看
櫃檯指數就沒有越過去年12月初及今年3月的高點
近日帶動指數表現的類股之一的金融類股指數,剛過三月份高點,但距去年底的高點還有點距離
指數均線多頭排列時,還是有些股票比較像是空頭走勢
其實整體股市的內容有不小的差異,只是因為股市面相太多太複雜,難以看清全貌,一般人總以指數表現來代表股市,可以簡化觀察股市的複雜度
台股指數與實際內涵的差異,可能隨著權值股的比重越增加而越出現偏離差異,只要拉幾檔權值股就可以讓指數維持榮景

下面新聞是一個觀察的角度提到:歷年來外資拉抬台股指數的操作,先拉台積電、中華電、大立光,後再拉金融期及台灣50。熱錢急拉台股指數,現貨平均買超約2,000億的子彈,都是採取一氣呵成的操作,拉完隨即逢高獲利了結

指數在漲的時候很容易讓人預期景氣將會好轉,但實際指數上漲的內涵及原因是否真的是基本面?從不同角度來思考,也許預期的事情不一樣
不要只看到指數創高,多看看不同的企業狀況,從不同角度思考,即使無法理解股市全貌,也能夠避開許多風險

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杜金龍:台股熱錢銀彈 接近尾聲(2016-07-19 經濟日報)
凱基投顧董事長杜金龍說,過去外資熱錢急拉台股指數,現貨平均買超約2,000億的子彈,這一次已經剩下約150-200億元銀彈,再拉抬一波台股指數機會不高,明日結算後可能往反方向走。

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截至今天指數連續上漲七天,不過仍可能因為期貨結算而撐在相對高檔

以利率過低,股市殖利率相對較高而當作行情的理由,這個理由會隨著漲勢而越來越難以成立
除了因為價格上漲而使殖利率降低之外,股市的波動性增大,價差損失很容易就超過股息收益

股市波動性不會是只漲不跌,正常而言是有漲有跌,視經濟情況而偏向於漲多一點或是跌多一點,而且即使景氣復甦甚至繁榮期,股市也不會只漲不跌
隨著股市漲幅加大,殖利率的差異或許還在可以接受的範圍,但本金的價差損失風險卻越來越大
殖利率只對於持股成本低及長期持股者有意義,對於資金行情的投機者,殖利率只是一種行情的藉口與理由

眼前的行情是資金行情?或是有基本面景氣復甦因素?
如果是資金行情,較可能出現急漲之後急跌的波動,資金退潮後的股價較難獲得支撐
景氣復甦因素才會讓資金以相對較長期的考量而投資,即使回跌較容易在重要價位區獲得支撐

市場的氣氛及預期心理和股市的漲跌有很大的關係,未必需要多強的基本面,股市上漲本身就會帶動正面的預期
但目前實際的景氣數據與企業營收好轉的程度有限,而是預期會好轉或是谷底已過的心理氣氛撐起股市,應是資金的成分多過於景氣基本面
當然也有可能是股市先漲,後續看到基本面跟上,只是在中長期角度而言,相對安全的投資是看到基本面跟上而股市又回跌時才是較佳的時機

股市總是有漲有跌,抵抗市場氣氛才不會殺在低點追在高點,特別是在波段已經累積一定幅度又遇連續上漲時更需戒慎

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企業公布重要營運展望與績效是影響股價的重要因素,但未必是正面的營運展望就有利於短線的股價波動
大立光與台積電釋出的訊息相對是正面的,不過,股價已經領先表現,能再繼續刺激股價的空間有待觀察
中鋼的訊息相對偏負面,股價先漲了,負面訊息是否打擊股價表現也有待觀察

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股票市場的技術狀況,也就是說市場對好消息或壞消息的反應程度,只取決於一個問題,股票是掌握在固執的投資者手中,還是掌握在猶豫的投資者手裡?如果固執的投資者掌握了大部分的股票,好消息就會有活躍市場的作用,而壞消息則不會造成任何反應。但如果股票控制在猶豫的投資者手中,即使特別好的消息也發揮不了作用,相反地,壞消息卻會以失敗告終。我稱第一種情況為「過度買進」的市場,第二種情況為「過度賣出」的市場。
--------------摘自:投機者的告白

大立光過去兩年的相對高點都出現於七月份,前年是漲勢過程的休息,去年是空頭的起跌;今年又到了七月,股價也在相對高點,公布營運狀況之後的波動狀況可以追蹤看是否維持慣例

另外是過去兩年的七月份都是年度油價起跌位置,油價是整體金融與經濟的重要指標, 今年可以追蹤是否出現這樣的季節慣例

以下是新聞摘要
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美國國慶長周末汽油庫存意外暴增、原油慘跌4.4%(鉅亨網2016-07-14)

大立光上半年淨利73.13億元 年減21% EPS為54.52元
大立光Q2毛利率66.37%創新高 7、8月營收月月高(鉅亨網2016-07-14)

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昨天提到的股市異常現象:買股票是為了追逐相對穩定的殖利率收益
與下面所新聞談的同一件事,S&P的股利貴族指數漲幅遠超越大盤漲幅,買進股票是為了避險?

股市的發展每段時間都有不同的背景環境,也就讓市場有了"這次不一樣"的藉口,現在是因為負利率
但每次的"這次不一樣"都有一個共通點,是聽起來好像有道理,卻怪怪的不合邏輯
網路泡沫時企業不需要獲利,就可以有很高的股票市值,因為它是新經濟,前景不可限量
金融海嘯時複雜的衍生性金融可以"避險",但避不掉的是貸款總有一天要還
現在的怪怪不合邏輯是買股票竟是為了低風險,為了殖利率;股票市場有很多存在的理由,籌資,流動性交易,風險投資等,就是很難把"避險"或固定收益的概念與股票市場連結在一起

現在的股市上漲的理由與過去不太一樣,但卻有一個怪怪的不合邏輯理由

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美股再刷新歷史新高!抱歉.. 創高的其實只有15%個股(鉅亨網2016-07-13)
據統計,目前美股 S&P 500 中僅只有 15% 的成分股正處在 52 週以來的新高水平;反觀 S&P 500 在 2013 年時刷新金融海嘯前新高紀錄時,當時卻有 40% 的個股股價刷新 52 週來的新高。
在 2007 年貝爾斯登垮台前,貝爾斯登曾決定關閉旗下兩檔次級房貸基金,但此舉並沒能夠幫助到貝爾斯登力挽狂瀾捱過難關,隨後在貝爾斯登宣布破產之後,市場間似乎就有了一種默契,那就是大家寧可簡單地將資金丟入 S&P 500 之中,也不願意再投入更多資源去鑽研這些繁瑣的衍生性金融商品。
S&P 500 在 2007 年貝爾斯登宣布關閉旗下兩檔次級房貸基金後,沒多久便刷新了歷史新高,但是市場隨後便爆發雷曼兄弟亦將破產之消息,S&P 500 大盤指數旋即一瀉千里,一場影響後世至今的金融海嘯危機便就此展開。

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正常是業績成長的股票才較具有上漲實力,配息穩定且波動小的股票則會被當定存股,是偏好低風險(或避險)的投資
中華電信是配息穩定,低風險屬性的代表股

退休股變飆股?中華電股性不一樣了(2016-07-12 經濟日報)
中華電的股價技術面呈現均線多頭排列,在資金行情與基本面表現佳的帶動下,今年股價漲幅已達26%,遠優於大盤指數的5%,擺脫以往退休股的印象。
中華電現股在6月29日開始暴衝,7月6日雖回探116.5元低點,但隔天隨即回穩。昨日更突然爆出巨量拉出長紅棒,今日早盤一度急速走高至125.5元
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股市是個追逐風險的地方,圖的是風險背後所隱含的利潤;殺頭的生意有人做,只要有利可圖,較大的風險都有人願意冒險
低風險屬性的股票都可以有好的表現,是股市的異常現象
一個可能的解釋是經濟陷入負利率,所以有穩定配息且殖利率合理的股票都是不錯的資金去處
不是中華電信的屬性不一樣,而是市場不一樣,資金情勢不一樣

但是,現在台股才創新高,尾盤神奇的一筆讓指數剛好創高一點,如果股市看漲應該是冒險追逐較大的利益,怎麼是一大堆資金擠到低風險的定存股?
資金擠到低風險股票相對而言是一種避險態度,電信三雄被明顯買超在過去常是空頭市場的現象
在股市創新高之際,中華電信股價表現不一樣,有違股市追逐風險的特性,背後存在不一樣的市場風險

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就技術線型看加權指數似乎是完美的多頭狀態,包括均線多頭排列,短中長期技術指標KD均向上,成交量在今天也見到擴增,指數接近三月中的高點,幾乎就要創高
看似完美的多頭狀態,但有幾個小問題
三月中出現相對高點時的月均量有九百多億,當時的五日均量達到千億的量;現在的五日均量與月均量都在七百五十億附近
如果股市看好,怎麼沒有成交量,怎麼還需要政府救市措施

另外櫃檯指數仍相對較弱勢;今天上市指數漲1.68%,櫃檯指數漲0.27%,而櫃檯指數還沒越過六月初的高點,離三月中的高點還有點差距
股王沒有創高,連英國脫歐時的長黑都還沒克服,指數大漲時看到原本基本面不錯的高價車電股同致跌停,為升跌幅也不輕 ;還有不少高價股沒跟上指數表現,甚至比較像是空頭走勢
在指數大漲之際,看到期貨前十大交易人的多方留倉籌碼減而空方增
台積電加上中華電信等權值股的大漲就已經占掉指數不少點數,指數表面看不到的是還有不少股票沒表現
不能輕忽指數表現的內涵結構不佳的風險

雖然不太以技術型態為判斷依據,但有時候市場波動確實會按照型態發展
指數線型在型態上似乎朝著先前文章提到的對稱型態發展,對應三月中的高點及七月中的時間點成為重要的觀察點

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台股量短期衝1200億 施俊吉憂泡沫化(2016-07-11 中央社)

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美國的道瓊指數與S&P500指數在週五創近期新高,而是較早創高的費城半導體沒有創高
從英國脫歐的跌破前波低點,到現在很短的時間內就創下高點,是令人迷惑的市場情緒變化,這如同前一篇"暫陷僵局"的新聞摘要裡的說法
「金融市場的漂亮,不僅在於它的金錢誘惑,更在於它的令人迷惑」。
「景氣,是央行的憂鬱;資金,是市場的亢奮」

投資常希望能找到一些指標訊號,例如美國股市創高可能引領台股創高?或是台積電創高也可能引領台股創高...等;這些訊號有時候會實現,有時候不會,即使有正面事例,通常也找得到負面參考
例如台積電還原息值創高,大立光卻無法克服英國脫歐時長黑高點;兩檔都是重要指標,但強弱程度不一樣,要參考哪一個指標?
例如道瓊指數創高,但費城半導體沒有再創高,道瓊運輸指數則更弱勢,原物料CRB指數也相對弱勢,台股會跟著強的表現或被弱者拖累?
看到美國道瓊創高就因而要推論台股前景光明?未必是那麼直線簡單的邏輯

如果多數指標都指引同樣的方向,在判斷時比較沒有疑慮,但有不同的方向出現時,就要想想該依據哪些指標?理由又是甚麼?
追逐波動或追逐題材的,或是以中長期波段的,或是更長期的投資,各有不同的考慮因素及參考指標
回頭來看,投資要考慮的不是美股創新高的意義,不是台股是否能跟上,而是原本該考慮的因素是否改變
以中長期投資而言,看企業獲利是否成長,股票價格是否合理,營收獲利能否持續或是季節性的暫時好轉

「景氣,是央行的憂鬱;資金,是市場的亢奮」

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成交量再萎縮至低於月均量,也使五日均量跌破月均量
在技術角度而言,近日呈現上漲而量縮,下跌而量增,是不利於多頭的現象

低成交量未必然全都是負面的,每次波段漲勢都是在低成交量狀況下所醞釀的,但是這種低成交量必須是持續一段時間,而且不論漲跌都維持低量,最好是波動幅度也都很小的維持低量,盤面夠無聊也可以說是籌碼沉澱的低量之後,才是對於行情有利的狀況
近期波動幅度沒有縮小,動輒跳空長紅長黑,還不是上述有利於行情的狀況

中長線適合的進場時機通常有兩種,其中之一是利空襲擊且跌幅夠深(負乖離夠大),另一種是長時間低量低波動的籌碼沉澱之後
近期有利空襲擊,但跌幅不夠深,近期有量縮,但波動幅度不小,籌碼不夠沉澱

中長線還有一種須關注的現象是中長期均線糾結,也是近日盤面的現象,均線糾結之後的漲或跌勢,常是一種趨勢的展現
均線糾結是區間整理的時間夠久的現象
在近期(三月中至今)在型態上也呈現對稱,以五月中為界,三月中跌到五月中,再從五月中漲至近日,漲跌的波動現象與幅度都對稱,這個角度的時間也近要出現轉變
短線看似要跌卻總被拉起來,看似要漲卻也無力推升多少空間,相信要改變這種暫時陷入僵局現象的時間不遠了

以下新聞摘要
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下半年的三大尾部風險…(2016-07-07 經濟日報 黃蔭基)

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上週當加權指數連續上漲,而且收復英國公投脫離歐盟當日長黑高點,代表事件造成的負面影響已經過去了?
當連續上漲收復長黑,在技術角度是應該解讀為英國事件已經被克服,對盤面影響已經過去了;但技術分析有適用與不適用的環境,突破或跌破有真的也有假的,股價說的話有可能值得參考,但也可能是陷阱

今天再傳"脫歐餘震",實際應是原本事件的影響尚未結束
前文"說止穩還太早"提到:如果它還有後續的效應難以評估,還可能有後續骨牌效應,意味可能不是最後的利空
英國事件的效應推測是會在下半年逐漸影響金融或股市,說不定最後或是最重大的黑天鵝還沒出現
回顧金融海嘯時大家會記得"雷曼兄弟"倒閉時引起的震撼,但不知道有多少人記得在雷曼倒閉之前,已經先倒了一家"貝爾斯登"(沒記錯的話是當時第四大投資銀行)
貝爾斯登倒閉時只是宣告當時的資產泡沫已經無以為繼,如果不能化解危機,後續就必須花更大力氣處理泡沫破滅問題,最後引爆的才是雷曼
現在的英國公投結果宣告的是貿易與金融全球化的瓶頸,如果不能化解,後續會有更多問題,後續造成的問題才會是最重大的黑天鵝

短線波動能夠克服長黑高點,如前文"看戲比較輕鬆"裡的推測是季節慣例加上大戶自救逃命所造成
而從最近現象來推測當大戶自救時,已經在台灣50反1佈下重兵;今天的下跌須更謹慎保守的看待,恐怕不是"餘震"而是主震的前兆

如果單只看技術分析,克服長黑之後不能續強,不能維持成交量擴增,已經有假突破現象,意味那幾天的連續拉抬不是真正的多方
反而可能是多方心虛才急拉,當拉不動而反向下跌時,更要小心是否會擴大修正的規模
今天的下跌還沒跌破重要的技術位置,技術角度的重大危機還沒出現,但距離已經不遠,危機就在眼前

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台股在上周連續上漲之後,這兩天較為停滯且成交量也萎縮,量價的延續能力還有待觀察
具有量增價漲的延續能力才會是較具規模的波段行情,目前還沒有波段行情的現象

台股的月均量在去年五月有一千億,去年的九月及今年三月的反彈行情都有回升到九百多億,四月之後逐漸萎縮至今是七百多億;成交量處於長期萎縮的現象,技術角度行情仍無法有所期待

技術角度看待股市要注意兩種現象,其中之一是延續性,成交量的持續擴張或萎縮,股價的持續上升或下跌;去年以來量持續萎縮,價則概略是持平的區間震盪
另一種需要注意的現象是極端現象,如爆出特別大的成交量,連續性的跳空急漲急跌,這種極端現象之後常伴隨的是波動的反轉;例如去年八月中到八月底在幾天內跌近一千點並在最後長黑時爆出相對大量

台股目前的延續性還沒有出現轉變,大致還在原本的區間,而成交量均量沒有明顯的擴增,同時中長期的極端現象也沒有出現,沒有中長期幅度的連續性大幅跳空急漲急跌
但是短期內有極端現象,先是相對大量長黑,接著連續上漲;短期的極端現象如果無法延續,要觀察後續的波動轉變

台股的成交量比起過去歷史,近兩年達不到過去那種兩千億水準的大量,可能有部分原因是有部分投機性資金被引導至股市衍生的期權商品
在長線相對高低檔的指數伴隨成交量比過去低了許多
但是同樣的觀念可以用來觀察相關商品的量,例如台灣50反1在上個月的量是歷史天量,即是上述技術分析角度的一種極端現象
極端現象之後必須要注意後續可能的波動轉變


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最近的景氣數據略有好轉跡象,包括領先指標不含趨勢指數小幅上升,同時指標上升,PMI連四月維持擴張
可以說景氣已經回溫?


領先指標"不含趨勢"指數小幅上升,但領先指標綜合指數卻還沒上升,應該還無法確認景氣開始復甦回溫
奇怪的是領先指標已經不領先了?同時指標已經上升了,領先指標綜合指數卻還沒上升
或是其實這幾個景氣數據代表的景氣意義不一樣,以下是個人的不負責任推測,隨便參考看看就好


領先指標"不含趨勢"指數有變化率或波動率的意義,這項指數好轉代表往好的方向波動
但是(對比於"不含趨勢"指數)領先指標綜合指數代表的是景氣趨勢方向,這項指數還沒好轉代表景氣方向還不能確認轉向復甦
綜合指數與不含趨勢指數的現象一起來看,或許像是股市的"跌深反彈",開始在好轉卻還不能確認已經轉向
而同時指標代表的是正在反彈的表現,所以同時指標也顯示正在好轉
當然趨勢轉向是可能先從跌深反彈開始,但最終反彈必須延續下去,把各項訊號翻轉成正面才算是由反彈而轉為是趨勢的轉向
目前確實部分數據好轉,但最終還是要看領先指標綜合指數能否轉正,外銷訂單,企業營收獲利能否成長等這些現象才能確認景氣復甦;這些暫時目前還沒看到,可以說是正在往好的方向調整,但能不能調整成功還有待時間及進一步的數據確認

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台股連兩天跳空上漲約1%幅度,幾乎回到英國公投時長黑高點附近;急著搶進有這麼看好未來?

台灣50反1ETF 昨成交11.85萬張、成交21.85億元,居台股第三大成交量、第五大成交值;今天則是成交20萬張,成交值37.79億,是第三大成交量與第三大成交值
在指數連續跳空上漲之際,台灣50反1ETF同時也有很大的成交量,推升指數卻也積極看空?從台灣50反1ETF的角度,指數也許沒有表面看起來那麼正面
當然買現股推升指數的,和買台灣50反向避險的未必是同一批人,不過20萬張的成交量應是大戶與法人參與才有辦法創造出的成交量,大戶與法人也有相當程度的避險
除此之外,期貨的前十大交易人籌碼雖是維持多方優勢,但前五大交易人則是維持空方優勢

台灣50反1ETF超過20萬張的量只有三天,都出現於六月份,分別是6/7, 6/24, 6/30
如果拉長時間以月K線來看,看到六月份爆大量250萬張的台灣50反1ETF,也許該想想這時間究竟為什麼有這麼大量的避險需求?

從盤面現象來看,這幾天是有大戶用力推升指數,但處於季節慣例不易下跌的時間點,等這一周過後再觀察大戶怎麼做,及台灣50反1ETF後續的變化,會比較接近中長期趨勢的狀況;這幾天的變化暫時以短線波動看待,而且不能忽視其中的"避險"現象


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台灣50反1 規模創新高(2016-06-30 經濟日報)
台股大盤又漲回8,500點,昨(29)日指數收盤8,586點,上漲81點,但也導致投資人風險意識大增,放空型的台股元大台灣50反1ETF(00632R)昨日的規模更增加至513億元,創歷史新高規模,也是全市場第二大的台股ETF。
台股昨日總成交量830億元,元大台灣50反1昨成交11.85萬張、成交21.85億元,居台股第三大成交量、第五大成交值,交投熱絡也使得基金淨資產價值續創新高,達513億元。

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經濟預測從來沒準過,但是概略的數字加上修正的方向,還是足以提供投資的參考
目前看到的概略數字,今年台灣的經濟成長率大約在0.5%~1%,而修正的方向是從年初開始逐漸下修
經濟成長率趨近零,反映到整體股市指數的空間有限;外資看台股大約落在8500~9000上下,約與去年價位中間值接近,也與年線相距不遠,也是目前的價位附近
修正方向逐漸向下,越來越悲觀,意味不如預期的情況較多,應是相對保守看待股市

本來多半預期下半年可以好轉,但是在英國脫歐之後造成的影響還有待觀察
中研院的悲觀版本將使經濟成長轉負:"若加計考慮脫歐等後續影響,中研院悲觀地表示,今年經濟成長率可能下看到-0.67%。"
另外一個現象是經濟成長的逐季變化,這關係著年度股市高低點可能出現的季節,如果經濟逐季走高,股市的高點較有機會落在年末,如果經濟逐季走低,則高點較有機會落在年初
中研院預測:經濟在第二季起恢復正成長,但成長率逐季走低,第三季和第四季成長率分別為1.01%和0.57%。依照這樣的預測,股市的年度高點落在Q2~Q3間的機率很高(當然後續還是要追蹤情勢變化及修正)


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中研院看衰 加上脫歐「經濟成長率摔至 0.52%」(2016-06-29 聯合晚報)
英國脫歐,對全球經濟投下震撼彈,中央研究院今天公布每半年一次的經濟預測,破天荒大砍台灣今年經濟成長率預測值1.22個百分點,由1.74%驟降至0.52%,創下目前所有預測機構最低水準。但若加計考慮脫歐等後續影響,中研院悲觀地表示,今年經濟成長率可能下看到-0.67%。
中研院表示,民間消費雖較貿易出口表現穩健,但薪資成長趨緩,預期下半年消費意願受限,預估全年民間消費1.30%,低於前次預測值;受到全球景氣趨緩,預期投資成長力道不強,大幅下修民間投資1.77個百分點,成為0.32%。

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相對於美股,台股這兩天算強勢,只是以中長期趨勢方向而言,台股沒有逆勢的本事
短線的強勢抗跌,常換來後續的弱勢補跌,或是當別人在漲的時候變得抗漲

就盤面現象來看,大戶的手還在裡面,具有短線拉抬而抗跌的能力
但在技術面呈現的是成交量擴增有限,短線拉抬未必能轉成為更具規模的漲勢;連兩天上漲只能維持指數停留於上週長黑下緣附近,距離要克服長黑還很遠
推測短線拉抬的原因,是先前文章提過的季節慣例,六月中下旬是股市相對不容易下跌的時間

美國道瓊指數或費城半導體指數的線形都不好看,本來相對強勢的費城半導體,最近跌幅更重約有9%
對於企業老闆或政府而言,台股如果跌得比別人嚴重,可能是經營無方政策不利,某些時候可能要想辦法維持表面榮景
但是如果國際各國股市都很慘,就有理由可以說是國際因素,非戰之罪
日本,韓國,英國,德國,美股道瓊, S&P500, Nasdaq等股市最近都跌破五月份的低點
台股抗跌之後要小心"國際因素"帶來的負面效應

大戶們在遇到重大預期之外的事件時,沒辦法很快逃離股市,必須設法維持或設局自救;一般散戶的優勢是很快就可以跳到觀眾席上看戲
遇到重大預期之外的事件時,看戲的總是比較輕鬆,入戲的或演戲的總是比較辛苦或甚至會受傷,要小心謹慎看待台股的逆勢演出


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