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公告:完整投資邏輯電子書:http://www.pubu.com.tw/ebook/小股民Smart投資法-47530

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股市總有些季節會相對清淡,以台股慣例就是第二季~第三季,大約是5~8月常是較清淡的季節
這慣例可能與產業淡旺季有關,也可能與企業公布財報時程有關
既然時程是以季為單位,在技術角度而言,季線就是很好的參考位置,不論後續是漲或跌,在慣例經驗裡常常是反彈或整理到季線附近近才進入下一階段的行情
 
99年與100年剛好是兩次類似的整理但後續發展不一樣的經驗
這兩次都是下跌到年線附近開始反彈或整理,與現在的現象相似,時間季節也相似
99年的五月底跌破年線,在年線間整理反彈至7/9~16日站上季線,季線也漸靠近年線,隨後是另一段漲勢
100年六月初開始下跌,六月底跌到年線附近開始反彈,7/22~29日反彈達季線附近,未站回季線就回跌,開始另一段空頭跌勢
 
前述這兩年的現象,在時間季節都是6~7月間,指數價位都跌到年線附近,之後的反彈或整理位置都在年線與季線之間
與今年的時間季節及指數相對均線的位置都很相似
前述的例子都在七月中之後逐漸開始下一階段的行情;今年按照目前的現象看,也有可能在七月中之後展開下一階段的行情
 

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人天生就具有學習能力,若走路被石頭絆倒後會記住,下次看到石頭會小心,下次看到危險的東西會懂得避開
不過,在股市常常有人會不斷重複套牢虧損的傷害,天生的學習能力哪裡去了?
 
在股市常常看到的現象是:投資人不知道危險,危機就在眼前仍勇敢向前
不知道甚麼情況是危險的原因可能是,沒記住教訓,或是根本不知道上次是被甚麼東西絆倒
股市的漲跌原因很複雜,平常的波動可能沒有特殊的原因,但媒體會找出很多奇怪的因素來作文章,使得投資人被繩子絆倒時卻誤以為是被石頭絆倒,不知道真正的原因,就無法記取教訓
缺乏對於關鍵資訊的認知,卻只看到無關緊要的表象,就無法學習
在股市如果無法學習教訓,就會重複套牢虧損的命運
 
股市中長期而言會與景氣基本面趨勢一致,企業股價則與營運趨勢方向一致,而趨勢過程的各種理由或波動是干擾投資人的噪音
在眾聲喧囂中仔細聆聽來自於基本面的聲音,是在股市生存的必要技術
 
市場資訊的來源非常多,但對於認真做研究的投資人而言,這些資訊卻不一定全數皆有意義,更糟的是,如果盲目追隨這些資訊,其危害程度通常不下於市場先生危險的極端投資心情擺盪(摘自:葛拉漢永恆的投資智慧)

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上個月景氣燈號由藍燈轉為黃藍燈,官方說法是:下半年可望逐漸改善。
只是所謂"逐漸改善"不知道是要花多久的時間?又在"逐漸"的過程中會不會有很多干擾的因素又使改善程度不如預期?


官方說法一般而言是偏向樂觀的,即使情勢惡劣也得保持信心
其實領先指標已經下滑很久了,剛開始官方說法都是微幅下跌沒有關係,等景氣藍燈出現了才說會逐漸改善
領先指標還是持續下滑,會"逐漸改善"?領先指標持續下滑,不就是意味著持續衰退中?

 

以下是新聞摘要
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5月景氣轉黃藍燈 短期成長動能弱 下半年逐漸改善(鉅亨網2015-06-26) 
國家發展委員會今(26)日公布5月綜合判斷分數為18分,較上月增加2分,景氣對策信號由藍轉亮「黃藍燈」,國發會指出,景氣領先、同時指標雖仍持續下跌,但領先指標跌幅已有縮小跡象,整體而言,短期成長動能偏弱,但下半年可望逐漸改善。
國發會說明,本月景氣燈號轉呈黃藍燈,主要是因為機械及電機設備進口值衰退幅度趨緩,以及貨幣總計數M1B重回綠燈所致。
景氣信號9項構成項目中,貨幣總計數M1B、機械及電機設備進口值均由黃藍燈轉為綠燈;製造業銷售量指數則由藍燈轉呈黃藍燈,分數各增加1分;工業生產指數由黃藍燈轉為藍燈,分數減少1分;其餘構成項目燈號維持不變。

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昨天看到指數大跌,可是大戶們很鎮定,今天指數的表現不再受到希臘問題與美股大跌的影響
大戶們的鎮定,或許已經知道利空的反應只需一天,或是大戶們還有既定的操作計畫安排......等
有鎮定的大戶,就有相對鎮定的股市
 
一般投資人很容易從價格波動而判斷行情,其實這是有問題的,大跌破線就有危機?昨天的例子可以看到,還有許多其他角度的訊息可以參考,甚至價格波動以外的其他現象才是波動的關鍵,價格波動是各項因素共同呈現的最後結果
投資人該關心的是波動背後的因素或現象
 
另外是某些造成波動的因素未必立即反映在盤面上,有時候會出現時間遞延的現象
偶而可以看到台股相對於國際股市抗跌或抗漲,逆勢表現並非不表現,而是時間延後,而有所謂補漲或補跌,看到台股特別強或弱的時候,都要想想後續可能出現反向作用力
 
這兩天有多種因素共同影響台股的波動,加上原有的景氣因素及季節慣例,使得這兩天的波動未必與趨勢有關
台股處於中長期趨勢的調整轉變過程,原本應是下跌後的反彈(如上周文章提到的反彈現象),以這兩天的現象來看,反彈可能尚未結束,至少截至今天的現象仍是反彈的過程,昨天的波動則是一天的意外
反彈可以走到哪裡只能邊走邊看,初期可以看到的是到六月底沒問題,現在的現象判斷則是可能可以延續到七月中

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指數波動很大,但某些角度來看大戶似乎很鎮定
指數創下今年最大跌點(-226),三大法人賣超125億,其中外資賣超71億
外資若是大幅賣超,金額常超過百億,今天似乎比過去大幅賣超還鎮定一些
另外,期貨大戶的籌碼也很鎮定,在今天大跌的情況下,不論多空的未平倉口數變化很少,沒有因為利空大跌而出現較大的動作
委賣張數與均張比起近日的數字差距不遠,看不出來賣壓的大幅增加
台幣開盤貶值,午盤卻還升值超過一角,收盤小貶4.6分
從這幾個角度來看,除了指數波動之外,其他角度似乎相對鎮定
 
如果是嚴重殺傷力的系統風險,除了股市大幅波動之外,其他上述角度通常也會看到相對應的大幅變化,今天的現象是只有股市波動劇烈
也許會如金管會說的:希臘2009年就有財務問題,其對台灣股市及企業的影響,會慢慢的消退。
這幾天可以觀察上述各角度的現象,如果後續開始出現不利的表現或是大幅動盪,才是較嚴重的系統風險,而如果還是維持相對穩定,則可能只是短線的波動
 
以下是新聞摘要

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投資股市是相對高風險的,只是一般人常常會忘記,通常要遇到特殊事件大跌時才會想起來,要等到嚴重套牢時才了解
希臘問題導致金融情勢轉變,讓股市再顯激烈波動
希臘問題當然是原因之一,但投資人要思考更多才可以
 
股市長期多頭延續的時間比空頭長很多,過去幾次景氣循環裡,多頭漲勢可能延續三年以上,空頭主要的跌勢則大概在一年內就跌完了
多頭漲勢過程裡可能有各種大小規模不同的回檔修正,每次趁回檔進場都有利可圖,但是這項慣例到了相對高檔多空轉換區或是空頭時期將會失效
過去趁回檔進場總可以等到再創新高,但如果情勢轉變,未必有再創新高的機會
 
甚麼叫"情勢轉變"
希臘問題已經持續好幾年了,有甚麼轉變?甚至過去兩三年,遇到希臘問題來攪局,反是進場的好機會
 
所謂情勢轉變,是景氣基本面已經改變
過去兩三年的總體經濟是成長的,出口成長,外銷訂單成長,企業營收獲利成長,遇上希臘問題只是造成股價的短期波動,而未改變長期趨勢

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指數已經連續上漲五天,櫃檯指數則已經連漲六天,指數已經回到月均線,朝著季線邁進
近日的反彈波動尚未超出過去經驗的現象,前幾篇文章如"老手死反彈"及"波動特性改變"裡已描述反彈的可能性
 
反彈到一個程度總是容易讓投資人覺得最壞的情況已經過去,可以再進場投資,實際上,可能只是價格波動吸引人,基本面本質並未改變但卻因價格波動而被忽略,這才是風險之所在
在這樣的價格波動裡必須有個認知,基本面與價格波動方向未必一致
例如近日公布的基本面數據並不理想,但同時股價卻連續上漲;倒不是這樣的上漲就不能參與,而是必須了解當股價方向與基本面不同步的風險及其中的投機性質
 
投資應該選擇較易掌握較易理解的行情,股價波動方向與基本面方向一致的情況應是比較容易理解與掌握
去年下半年到今年初的多頭漲勢裡,已經有不少個股呈現空頭走勢,選股已經不太容易,更何況是現在景氣存有疑慮,缺乏基本面的股價波動更難找到依循的法則
指數反彈固然是預期中可能出現的走勢,但要在這行情中獲利,或許需要更高操的技巧,需要更注意風險危機
 
昨天盤後的期貨大戶籌碼出現明顯的多方勢力增強,預告了今天即使在美股大跌的情況下仍可以維持漲勢
除了期貨籌碼之外,量價與多空勢力消長情況,目前看起來仍在反彈過程中,在月底之前可能還是相對安全

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較早之前財政部長評論台股時說:很健康,不需要吃藥
是的,如果經濟沒問題,股市漲勢相對會較穩健,就不需要吃藥
但如果經濟有疑慮的時候,可能情況就不一樣了

出口,外銷訂單,內需都衰退,只是官方說法,或不少企業看法都說下半年就回溫
如果很健康當然不需要吃藥,可是經濟部正在吃藥:盤點10項具潛力的「整體解決方案」
如果這不算衰退,甚麼才算是衰退呢?

 

以下是新聞摘要
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救出口 經濟部推整體解決方案
(2015/06/24 中央社)外銷訂單數據欠佳,經濟部次長卓士昭今天表示,已盤點10項具潛力的「整體解決方案」前進海外,並加碼輸出入銀行的出口保險額度,對下半年的出口「很有信心」。


內需也衰退! 5月商業營業額連3個月負成長 減幅持續擴大(2015/06/24 鉅亨網)

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反彈持續,成交量略增,向月均線靠近
缺乏基本面支持的反彈延續能力,只能邊走邊看,包括台幣匯率,外資買賣超,期貨佈局,追價買盤力量等等現象都是參考訊號
可以容許一兩天的停滯,但不能停留太久
反彈需要氣勢,由市場表現的氣勢才能引起場邊觀望的參與,才能使反彈延續
 
具有基本面的行情,即使股價停滯,當基本面的正面訊息公布,還是會吸引投資人進場
但反彈行情缺乏基本面,需要其他條件來吸引資金,所以反彈的量價氣勢很重要,會影響行情強弱
今天的權值股維持了盤面的氣勢
 
台積電大漲維持指數一定的漲幅,實際內涵比表面弱一些
不過台積電還是可以當參考指標,它先反彈到月線,在月線附近停滯幾天,之後在今天再漲而向季線靠近
以台積電走勢來看指數表現,在月線附近略停滯,再向季線靠近,是一種可能的方向
不過,還是得追蹤各項訊號來確認行情是否延續

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股市沒有上漲之前,所看到的訊息會比較保守,一旦開始上漲,看到的訊息又會截然不同
但有些事情是暫時不會因為漲跌而改變的,例如基本面的情況不會立即改變
對於投資而言,如果基本面的情況沒有改變,投資的決策也不會改變;不過,對於投機而言,當漲跌波動的情況改變,則會改變應對波動的決策
 
前文提到這個位置與時機是可能出現反彈,只是並非每個人都適合參與,即使參與反彈行情,還得要警惕:老手死反彈
 
上市櫃成交量合計約1150億,還沒達到金管會說的1200億水準,對於反彈而言,這樣的成交量不是問題
既然基本面並未改變,可能有些屬於投資而非投機的資金不會回來,成交量略低還算符合這屬於反彈的推論
本來反彈就不需要太大的成交量
 
這兩天台幣匯率轉升,成為支持股市的力量,今天也看到買盤增強,期貨大戶與法人籌碼多方略增,六月底季底行情慣例也會支持股市的反彈
反彈的行情規模幅度,在卻乏基本面情況下只能邊走邊看,在技術經驗裡,季線附近是初步觀察點,如果是長線趨勢的逃命波或頭部型態的震盪,回到季線之上或甚接近前高也是一種可能的情況,時間點則先看六月底,如果是規模大一些的反彈則可能延續到七月中之後,但應不易延續到八月(因為Q2財報)
 

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"新手死高點,老手死反彈",應是股市裡常見的現象,才會存在這樣一句話
 
反彈之所以不會轉成為中長期的上漲趨勢,一定是缺乏某些條件
例如,在技術面可能是成交量萎縮,頭部型態的右肩特色就是量縮,或是量價背離,在基本面則可能是景氣衰退,產業循環調整,或資金流出等等因素
某些條件不利於多頭,使得股價上漲難以延續達較長的時間或規模
 
但這樣的漲勢又可能有其吸引人的地方,也許漲勢訊號明顯,也許投資人看機不可失而願意冒險進場
問題可能是進場之後,期待太高,以為可以賺更多,想像行情規模更大,或是貪心,或以為原本的不利因素已經不存在,而沒有在適當時機出場
 
之所以誤認為多頭,可能在盤面現象確實出現一些與多頭很像的狀況,例如克服壓力,突破高點,量價俱揚等現象
但其實可能原本不利的因素只是暫時隱藏起來,可能有技術面的假突破,...一些現象讓投資人難以立即察覺行情的危機或忽視風險
把反彈誤認為多頭,才會死在反彈裡
 

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如果看到烏雲密佈,可能有暴風雨來臨,該做的事是趕快找個地方躲起來
而不是站在原地,研究著暴風雨會不會來?或待在原地期待暴風雨不要來,或想著暴風雨甚麼時候結束,卻不願起身避難
 
有不少理由說暴風雨要來,或至少是烏雲密佈
包括景氣數據與企業財報都有疑慮,企業經營者承認第二季不如預期,股價下跌,外資賣超並在期貨持續布局空單
股市裡總有些時間會比較低迷,即使是長期多頭趨勢過程也會有大幅修正,更何況景氣循環可能由盛轉衰
這些現象都顯示,應該是要找個地方躲起來
 
不過,如果投資人的期待,是想找到景氣即將回溫的訊號,期待股價支撐,希望找到一些理由讓股市不再跌
這像是待在原地期待暴風雨不要來,或想著暴風雨甚麼時候結束,卻不願起身避難
 
投資人的問題是:不知道眼前來的是暴風雨,或只是短暫陣雨,所以不知道是否應該立即行動
而投資人自己心裡又充滿期待,期待行情再起或期待解套,媒體訊息也投其所好,找尋回溫或止跌的理由,使得投資人持續等待,眼睜睜看著股價破底,出場機會流失

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最近開始看到研究機構調降經濟成長率,看到企業說第二季不如預期,但同時多半也都說下半年景氣會回溫
其實出口衰退的現象早已經存在,調降經濟成長只是承認既存的事實
企業說第二季不如預期,同樣是承認已經存在的現象,股價早已經下跌
投資人看到的這些說詞,無助於投資的決策
 
通常沒有企業會提早預警營運的疑慮,而且常常企業的公開說詞都報喜不報憂
但壞消息並非被隱藏起來了,有時候只是投資人不願意認真看待,或是投資人被股價表現所迷惑,忽略已經出現的壞消息
例如出口衰退的消息一直存在,但當股市還攻上萬點時,通常一般投資人不覺得出口衰退有甚麼嚴重,要等到股價下跌才發現原來出口已經衰退
 
股價表現如同各種基本面的障眼法,如果只看到股價表現,可能會忘記背後基本面景氣的變化
 
現在有不少企業說下半年景氣會回溫,而股價也似乎暫時止穩,投資人該不該相信?
或許回頭想想,股價下跌前,有沒有哪個企業先告訴大家前景不妙?年初時企業如何看待今年的景氣?如果不看企業的說詞,要依據些甚麼訊息?

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成交量是技術分析裡十分看重的指標,成交量低迷則股市難以表現,官方都要極力提振成交量水準
這兩天的成交量都達不到金管會主委說的參考數字(如果跌破日均1200億元就要注意了。)
 
但成交量低於某個數字就真的不會漲嗎?
其實未必,前一兩年成交量經常低於金管會說的數字,指數還不是照漲,維持了兩年多的多頭走勢
成交量是很重要,但同時也還要看這些成交量內的參與者心態,如果是堅定固執的投資者為主,且看好後勢,即使低量也會漲;極端的現象就如同有些股票會出現無量漲停的狀況
 
今年以來成交量終於擴增達到金管會的合理水準,卻可能是讓一般投資人高檔套牢的量,對於一般投資人而言,相對較高的成交量真會是有利的嗎?
不能只看成交量的數字高或低,同時要看這些成交量內的參與者心態
 
近日成交量降下來,雖然賣壓沒增強,但不利的現象是買盤持續低迷
如果是多頭趨勢,有些時候買盤不願追高,但當股價跌一定幅度之後就會看到承接買盤,而現在一直看不到承接意願
這將使得盤面現象出現量價輪流創低的惡性循環--空頭的慣性現象

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股市總是有漲跌交替的波動,即使長期漲勢過程也會有大幅拉回,長期跌勢過程也會出現大規模反彈
短線的波動不容易掌握,但長期趨勢方向及過程較大幅的波動相對較容易掌握
長期趨勢通常與景氣方向有關,這一波景氣循環已經走了三年,股市也大約漲了三年
趨勢過程較大幅度的波段則常與季節性有關,可能是產業淡旺季,或大戶法人與大股東的操作習性有關
 
目前較擔心的是,這波段的下跌已不僅是季節性波段的波動,而已是長期趨勢的轉變
因為基本面的景氣數據持續惡化,使股市隨景氣而下滑
即使季節性的波段都足以使投資人損失慘重,更何況是長期趨勢的轉變;現在指數跌到年線附近,已經有不少股票破底,甚至已經跌回金融海嘯的位置
 
要在股市獲利有三件重要的事
一是要選對股票,找到適合投資的企業,二是要有耐心,等待適合的時機或等待獲利的累積,三是必須避開大幅下跌的波段(或利用空頭出現的低價來投資)
 
在過去經驗裡,不論長期多頭過程有豐厚的獲利,當真正的空頭來臨,可能幾乎會賠光所有獲利

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昨天美國股市大漲,今天台股卻沒跟隨漲勢,也沒有延續昨天的反彈氣勢,而是開高走低
在市場心理的推測,這應是偏向保守的現象
 
開高走低的現象因應不同的環境背景而有正反兩面的解讀
假設原本就已是想要出場的賣壓,趁外在利多而有較高的價位可以出場,就容易使得盤勢出現利多而開高走低;這是負面的
另一種開高走低受壓抑的情況,是大戶或主力尚未完成布局,或拉抬的力量還不夠,而暫時壓抑不漲;這種情況則是正面的
在四月份台股上攻萬點之前,有一段受壓抑的整理,也常常是不跟隨美股波動,或甚是跟跌而不跟漲
 
不過,現在情況可能是偏向負面的
外資的動作常常是連續性的,一段時間內連續買超或連續賣超,一旦啟動賣壓,不會太快就停,這裡一方面可能是季節性的賣壓,一方面也可能是景氣轉弱的賣壓,甚至還有可能是提早準備今年後續資金情勢變化所導致的賣壓
外資的連續賣壓通常也搭配期貨一致的態度,加上盤面買盤不振,缺少對多方有利的訊號
有不少理由推測仍應保守謹慎
即使不跌,也需要相當的時間沉澱整理

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過去每當指數大跌而融資大幅減少,通常是指數即將止穩反彈的訊號
近日台股融資出場的金額不少,是否有助於籌碼沉澱,而視為是有利於止穩反彈的訊號?
 
個人觀點的答案是否定的,即使真的出現止穩反彈,真正的關鍵因素也不是融資,有幾個理由:
一是因為這波段以來融資佔台股比例已經不高,融資只代表少數整體少數資金的動向
即使融資降到零,但外資仍繼續賣股票,指數仍會跌跌不休;目前的關鍵恐在於外資
 
另外是個股的差異
有些個股在近期融資大減之前,本來的融資張數就很少,本來就不是融資在玩的個股,融資大減對它根本沒影響
而有些融資有一定水位的個股,如果外資或其他法人比重也不低,如果法人繼續賣,不管融資減幅多寡,都無助於止跌
 
過去有些個股主力的布局目標就是利用融資,養融資,或殺融資,這類股票的融資才是一個重要的關鍵訊號
但這兩年可能股市結構有相當程度的改變,養融資的主力不見了(所以融資少了),外資法人比重增加,融資已不再是關鍵訊號

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有時候可能從某些現象或訊號推測股市將有漲或跌的行情,但是否因此就要參與?
這背後可能有幾個應該考慮的
例如推測的現象如預期般發生的機率高不高?投資人自身的把握程度如何?又參與的風險如何評估?
股市漲多了會拉回,跌深了會反彈,這是可以預期的正常現象

 

這一波景氣循環的股市低點至今幾乎已經走了三年的多頭,這時候做長線的修正或甚至趨勢的轉換,理性來看並無異常
而短線急跌到年線或破年線開始反彈,也與過去歷史走勢經驗差異不大
不過,雖然參考歷史經驗是在年線附近可能反彈,但這幾天都在年線附近,可是差一天或兩天的價位可能差很多,若是要搶反彈,太早進場可能還要忍受再跌的煎熬,太晚進場則會錯過某些行情
簡單的說是短線的波動較難掌握,大致概略的方向或原則較容易理解;投資人要把焦點放在短線波動或中長期趨勢?
如果說目前推測短線有反彈行情,而中長期趨勢卻有轉空頭疑慮,要不要把握眼前的行情呢?
或許投資人先自問:過去三年左右的長期多頭行情裡,投資人獲得了多少利益?
如果過去收穫豐碩,哪何必在這趨勢有疑慮之際,還冒險搶反彈?
如果過去長期多頭裡已經沒賺到了,又如何能期待在這短線反彈裡獲利?

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指數短暫休息兩天後再繼續下跌,不知道會不會連個像樣的反彈逃命波都沒有
櫃檯指數今天跌幅更重,但櫃檯指數是經過反彈再跌,在技術線型上,櫃檯指數比較像是已經完成逃命波而進入再修正的階段
 
加權指數的投資人結構與過去不太一樣,外資比重攀高,散戶比重降低,成交量與融資狀況與過去不同,這可能使得波動狀況與過去有所差異
在櫃檯指數出現的逃命波,還曾反彈到季線之上才轉下跌,這個現象是否會在上市指數出現?也許要保守點看待
 
技術線型的經驗可以做為評估風險的參考,但不能當作唯一的依據,逃命波有時候會出現,有時候卻不明顯
以目前的櫃檯指數及加權指數的走法就不太一樣
投資的風險早在技術線型尚未破線之前就已經存在,之後只是風險與危機用何種方式呈現的差異,可能急跌,可能緩慢輪跌,可能經過反彈,也可能沒有反彈
風險危機如何在技術面呈現,會不會反彈,或反彈空間如何,是次要問題,重點是源頭的風險危機是否解除,才是投資時該關注的
 
外資是否持續賣超,匯率是否續貶,基本面景氣數據能否止跌,這些在短期內恐都還是無法轉為正面
風險源頭未解,急跌可能見短線止穩或反彈,但中長期都仍是高風險時期

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今天上市指數成交量954億,店頭市場成交量243.9億;合計約1198億
真巧,金管會說:如果跌破日均1200億元就要注意了。
 
另外今天台幣明顯貶值
央行曾經示警,外資比重高反而是個風險
 
原本經濟基本面已經沒甚麼好消息了,只剩資金條件支撐股市,萬一資金條件也逐漸流失,股市的風險危機再更嚴重一些
資金指標就是成交量與匯率,量縮,外資賣超加上匯率貶值,股市的壓力就會加重
 
以下是新聞摘要
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新台幣重貶2.43角 逾1個半月新低(中央社8日)

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歷史走勢雖未必重演,但常常有些類似的現象,可以提供投資人重要參考
最近台股的現象是,從高點下跌先在季線附近整理,隨後急跌到年線附近
 
下面舉了幾個歷史走勢,各圖中兩條均線分別是季線及年線,四張圖都是類似的現象:經歷一段波段漲勢,指數從高點回跌,第一段跌勢在季線附近止穩,在季線附近整理之後急跌至年線
前三次的時間分別是100年2月(指數高點9220),96年7月(指數高點9807),95年5月(指數高點7476)
其中100年及96年兩次都是長線高點反轉,95年則是長期趨勢裡的波段拉回
如果再加上經濟數據,配合景氣循環狀況來看,95年與另外兩次的後續走勢不同,可能是因為背後景氣情勢不同
 
搭配景氣數據來看,目前的狀況可能會與100年及96年的情況較為類似
亦即目前可能的走法是:急跌到年線就反彈,彈回季線之上成為逃命波,並形成頭部型態
現在可以說還有行情,但可能是反彈逃命行情,也可以說長線行情已經結束,即使不立即下跌而震盪整理,也可能只是一段頭部形成的過程
 
若屬長線相對高檔反轉的波動,需要一段時間扭轉趨勢,看空可能得忍受時間的煎熬,也可能要忍受指數還漲,看多卻可能遇上不少個股已經慘跌,等不到補漲而是等到輪跌

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投資時總希望找到企業獲利強勁,高度成長的股票
不過,在特定環境時機下,這類股票反而跌最兇
原因是股票漲幅夠大,所有大戶與法人都有這類股票而且都有不錯的帳面獲利,而當市場反轉時,大家急著出場,先跑先贏,因為帳面獲利不錯,隨便賣殺低砍價都還有一定程度獲利
這類大家同時都有的股票,容易遇到大家同時要逃,而且不計價砍殺,反而跌最兇

 

當好股票開始下跌,或許先跌的股票已經跌深而跌幅較小,可能會讓投資人有所期待,只要經過合理修正就會止穩
不過,這時候要想,為什麼大戶法人不計價砍殺那些基本面極佳的股票?
如果總體經濟沒有太大的問題,即使經濟成長很緩慢,還是存在個股表現的空間,但是當個股表現的空間都不存在,最好的股票都被不計價砍殺,是否預期未來有著嚴重的問題?


所以指數在長期高檔區,當看到所有強勢類股同時大跌,連原本停泊於好股票的資金都想撤出,可能是一個長期高檔反轉的風險訊號

 

以下是新聞摘要
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當景氣數據都很難看,股價指數還停留於高檔區,不是不修正,只是時候未到;長期,股市是合理的,指數趨勢和景氣有一定程度的關聯性
 
不論是在上課內容,或是在電子書裡都會提到有一種情況,是容易出現系統性風險的情況,不論好股爛股都會一起跌
當大立光,台積電,台塑,鴻海(這是以近期情況而定的個股,會隨情勢而有所不同)一起重挫,加上一些近期強勢股也重挫,是一個重要訊號
 
先前提到六七月份要小心,及均線糾結後要注意轉變,沒想到月初就出現變化; 昨天期貨籌碼變化是個重挫先期訊號
短線跌幅大,是可能反彈,但如果是在長期角度來看,還算是在高檔區,即使出現反彈空間,仍是高風險區域
 
所謂的合理股價是個隨情勢調整的概念
景氣復甦繁榮期的合理價,和景氣衰退期的合理價是不一樣的
即使是同一家公司,同樣的老闆,一樣優秀的競爭力,市場認同的合理價,在多頭和空頭時期的價格不一樣
 
這時候如果要投資股市,請先想想,要投資的公司競爭力,產業地位,老闆誠信等,能不能強過上述四家:大立光,台積電,台塑,鴻海

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有些時候要暫時把對於股價漲跌的期待先放一邊,想想當下的價格是否合理?
當然有時候股價不容易有所謂"合理",特別是中短期內的波動,常常不是理性的,而是投資人非理性的期待,投資人的集體期待可能讓股價維持於某個水準,直到大家不再有期待才改變
但長期而言,股價是合理的,企業的資產及獲利能力與股價間會有一定程度的連結
 
大概兩三年前有人問我:宏達電可不可買,能不能等,該怎麼辦?....當時套牢在三四百元以上的很多
我不知道股價的波動會如何變化,只能從已知的現實狀況來理解價格是否合理
雖然現實狀況是股價已經腰斬再腰斬,確是跌深,但這樣的跌深卻不是利多
現實狀況是企業沒有獲利能力,無法用獲利數字來評估,只能從淨資產來看股價是否合理,當時淨值是9x元;所以合理價格要以9x元當參考
 
如果不看股價的波動,而要投資一家沒有獲利的企業,至少先看看淨值(還要假設淨值裡沒有藏汙納垢),那是理性評估的基礎參考
經過兩年,期間宏達電的股價約在130~150上下,對於沒有獲利的公司而言,股價其實很貴,但它包含了許多人的集體期待才支撐了這樣的股價
企業不會因為眾人的期待就能獲利,股價也不會因為眾人有所期待就長期支撐於不合理的位置;終於宏達電的股價還是朝向淨值靠攏
其實台灣投資人對於企業已經很寬容,能夠這麼長期容忍一家企業低迷的營運狀況而不離不棄

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放寬了漲跌幅度,這兩天盤中的波動反變小;個股的波動調整仍持續,但總體表現平淡,成交量也相對低迷
 
這幾年的特色是總體波動幅度小,個股間差異大,放寬漲跌幅度是讓個股調整加快
"「基本上要會漲」,與漲跌幅放寬到多少無關,而是基本面的問題。"
 
指數在季線附近量縮整理,在技術角度而言,量縮加上均線糾結,都是將有新轉變的前兆,最近要隨時關注盤面的變化
櫃檯指數近日相對較強一些,但它是先前跌得多,現在彈得高;能否克服先前的壓力而續漲,或是遇壓轉跌?前者是多頭,後者是逃命,近日大概也將面臨表態
 
不過,個股才是關鍵,即使指數修正,強勢股未必下跌,即使指數上漲,選錯股票也會很慘:是基本面的問題
風險非來自於波動,風險來自於個別企業營運情況轉弱或是基本面與股價的背離
 
以下是新聞摘要

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景氣狀況不理想,股市卻維持在高檔,經濟的溫度計(股市)失效?
"投機者的告白"對這種情況有清楚的解釋
關鍵在於資金,另外則是時間落差;不是股市不反映經濟的狀況,可能只是時間未到

 

以下摘自(投機者的告白 /安德烈.科斯托藍尼)
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許多外行人總是稱證券市場是經濟的溫度計,其實不然。
證券市場無法顯示當前的經濟 狀況,也預測不了未來經濟的發展趨勢。有過經濟高度發展,而證券市場卻蕭條的情景發生。
經濟和證券交易並不一定平行發展, 但這不是說二者沒有任何關係。我想引用一個多年前見過的老例子,令我印象深刻。

有一個男子帶著狗在街上散步,像所有的狗一樣,這狗先跑到前面,再回到主人身邊。 接著,又跑到前面,看到自己跑得太遠,又再折回來。整個過程裡,狗就這樣反反覆覆。最後,他倆同時抵達終點,男子悠閒地走了一公里,而狗跑來跑去,走了四公里。

男子就是經濟,狗則是證券市場。

貨幣對證券市場而言,就像氧氣之於呼吸,或汽油之於引擎一樣重要。沒有貨幣,即使未來形勢大好,世界充滿和平,經濟一片繁榮,行情也不會上漲。如果沒有剩餘的錢,就沒人買股票。我們可以說,貨幣是股票市場的靈丹妙藥。

貨幣+心理=趨勢

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放寬漲跌幅度的第一天,台股加權指數呈現量縮下跌,盤中跌幅超過1%,且跌破季線
波動幅度與活絡市場有關?波動幅度與市場趨勢有關?
 
短線波動其實與趨勢無關,長期的漲或跌過程,都會有各種不同程度的相同或不同方向的波動
波動幅度與市場活絡程度或許有關,但短期內也許關聯性不大;過去台股單日出現兩三千億成交量的漲跌停價也是7%,現在放寬到10%也未必能讓成交量回到兩三千億
 
放寬波動幅度會讓個股出現價格調整時,比較快調整完成,也可能使整體指數出現"系統性"調整時,很快就調整結束
其他時間個股仍是有漲有跌,交互影響之下,呈現的仍是"波動",未必是"趨勢"
 
今天雖然是中長黑破季線,但還無法確認是趨勢,可能仍只是個股調整的波動
觀察到幾個現象如:櫃檯指數與股王仍是上漲,漲停(或漲幅高於7%)家數明顯多於跌停家數,個股調整的內涵尚未改變
指數雖破季線,代表大型股的0050未破季線
委賣力量是近期較低的水準,追殺力量薄弱,只是買盤承接力也弱,多空都謹慎觀望

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上個月的景氣數據似乎是遍地警訊
包括景氣燈號掉到藍燈,外銷接單衰退,M1B、M2「死亡交叉」
只是警訊不是現在才出現,而是現在才被注意;領先指標已經連續下跌約一年了,警訊早該注意了

但官方說法則還期待下半年就能好轉,背後的訊號卻是:領先指標跌幅正逐漸擴大,官方說法是令人存疑的
唯一對股市的正面訊息是:外資持續淨匯入;只是外資來得快,也可能走得快

 

以下是新聞摘要
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警訊!4月景氣燈號驚亮「藍燈」 逾2年半來首見(鉅亨網 2015-05-27)
國家發展委員會今(27)日公布4月景氣對策信號轉呈「藍燈」,是2012年9月以來首見藍燈!綜合判斷分數為16分,較上月減少6分,國發會指出,整體而言,目前國內經濟因出口不佳,短期成長動能較弱,但未來應可逐漸改善。
4月9項景氣對策信號構成項目中,工業生產指數、非農業部門就業人數、製造業營業氣候測驗點均由綠燈轉為黃藍燈,商業營業額由黃藍燈轉呈藍燈,分數各減少1分;製造業銷售量指數則由綠燈轉為藍燈,分數減少2分;其餘構成項目燈號維持不變。
國發會解釋,第1季全球經濟成長不如預期,加上行動裝置需求趨緩,影響我國出口及生產力道;市場信心調查則顯示,目前廠商對景氣看法已較前幾個月保守,國內景氣有轉弱跡象。

展望未來,國發會認為,全球經濟下半年將逐漸回升,加上國際油價跌勢漸止,有助減緩對礦產品及塑化產業的出口衝擊;內需方面,智慧晶片應用領域擴大,仍可帶動相關產業投資力道,民間消費在就業情勢改善下,消費信心可望提升。

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加權指數經過幾天的震盪,已經使得短中期均線逐漸靠近糾結,在技術經驗裡可能接近出現突破性發展的時機
目前現象來看,賣壓不重,今天期貨略強,多方籌碼略增,指數站上各均線,預期是正面表現機率較高,但還是要等明顯突破才確認
股市沒有甚麼不可能的事,在均線糾結後若來根長黑,對於市場信心的殺傷力很大,這種風險也不能忽略
或是有時候真正行情來臨之前,先殺破線再急漲也是可能的現象
把各種情況先預想過,待真正發生時就可以從容應對
 
今天表現較強勢的個股有不少是跌深的,股王反而是收黑
至少弱股不跌是有機會讓指數轉強,但強股續強才是多頭正常現象,強勢股續強才較有機會引領指數創高
強弱類股如何表現,也是追蹤後續盤勢的重要觀察點
 
若後續是上漲也無需過度樂觀,這仍是長線相對高點的位置,而且景氣正轉弱,中短期的漲勢,反可能是長線撤退的機會
一般投資人易過於自信,以為在盤勢轉跌時再逃就好,實況未必能如想像中的理想
有可能指數在漲,但個股已經先跌,而投資人還在等輪漲卻輪不到,有可能指數已經轉跌,投資人卻還流連漲勢的美好而忘了危機

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股市通常不是若A則B的直線簡單邏輯
昨天美國大跌,直線簡單邏輯推論,台股恐.....,其實台股沒有跟著大跌
接著看到景氣燈號掉到藍燈,直線簡單邏輯推論景氣低迷,台股恐.....,實況可能會複雜一點
 
景氣藍燈而股價指數卻在近年高檔區,股市與景氣無關?
其實在景氣燈號還沒掉到藍燈之前,有不少個股已經慘跌了,早在景氣領先指標下滑時,股價就已經開始停滯轉跌了
對於不太會選股的一般散戶,景氣領先指標還是有很高的參考價值,至少還是可以避開那些下跌的個股
 
景氣數據確實不利股市表現,實況是有少數指標企業基本面不錯而撐住指數,加上資金情勢暫時仍利於股市(台幣匯率強勢)
所以股市表現並非看到景氣藍燈就推論台股恐....
 
個別企業表現差異大,加上資金情勢等複雜因素,暫時景氣的風險並未完全在股市裡反映出來,但未來股市還是可能與景氣步調趨於一致
時間因素在景氣狀況與股市表現之間,更加深短期內複雜難測程度

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美股大跌,台股就慘?好像不一定如此!
台股和美股沒關係?也不是
 
媒體文章常採用的邏輯就是:美股大跌,台股就慘;相信這也是多數散戶的直覺想法
台股難脫離國際股市的影響,只是有時候影響的方式不是一般人想像的那樣,或是兩者間存在時間落差
 
還是得回歸台股當下的狀態,如果原本就處跌勢或即將進入跌勢,國際股市的大跌,是有助跌效果,那是利空會激烈反應而利多不會反應的階段,這時候美股大跌,台股就很慘
如果是處於漲勢則相反,是利多會反應而利空卻無感
如果是趨勢不明的盤整期,國際股市的波動與台股可能一致也可能無關,市場主力介入程度不同,可能會造成不一樣的波動現象,有時候還會有明顯的逆勢波動
美股大漲卻逆勢開高走低,美股大跌卻逆勢開低走高,這類反市場現象通常是出現於趨勢不明的盤整期,而越明顯的反市場心理逆勢表現,最好還帶著媒體大肆批評,越可能是主力高度介入掌握操弄的訊號
 
當出現逆勢波動表現時,若跟著美股表現而買賣,會多空雙面都很慘
只是短期會逆勢表現,中長期不會逆勢表現,只是其間存在時間落差,最後趨勢總是一致,而逆勢背離時期,常常是中長期波段很好的布局時機

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問對問題很重要,一個命中要害且清楚陳述的問題,就已經解決一半
腳痛卻醫頭,頭痛卻醫腳,問題不會解決
錯的問題比錯的方法更可怕;錯的問題是是沒找到問題所在,走錯方向投錯藥,當然無解

經濟成長率如果可以回到過去5%~6%或更高,資金自然會回來
產業如果可以有很多創新成長的機會,資金也會自動出現
股市量縮的問題癥結不在股市,而是在經濟與產業;經濟與產業沒有好的發展機會,開放當沖與放寬漲跌幅,恐只是頭痛醫腳的寫照

大戶消失,散戶也會不見;散戶走了,大戶也無法生存
這是個生態食物鏈,底層糧食供應減少,上層食物不足也活不好
經濟與產業的發展,才足以供應整個生態的豐美糧食

以下是新聞摘要
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股市散戶出走 去年量能少6兆(2015-05-26 經濟日報)
金管會昨(25)日向立法院財委會報告大陸曝險壓力測試結果,多位立委關注台股量能不足現象,曾銘宗表示,國內法人及外資每年交易金額約7兆、10兆元,變化不大;但散戶過去有33兆元,去年降為27兆元,少了6兆元,是成交量減少的原因。

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近日加權指數沿著季線上下來回,但櫃檯指數近五個交易日漲了四天,只是櫃檯指數比較像是跌深破線後的反彈
股王近日創新高,有部分個股是多頭趨勢而持續表現,也有跌深個股的反彈,盤勢內涵其實還算熱鬧,只是整體指數不動
 
今天成交量再萎縮,是近期低量,已經低於近期最高量的一半
以技術角度而言,低量是即將轉變的前兆
 
以盤面現象而言,近期的賣壓並未明顯增加,有創新高也有跌深反彈,應該是正面的,指數不動是暫時現象
期貨大戶籌碼還是偏向空方的保守布局,但這兩天的動作變小,未再增加空單布局,暫時可以用觀望或避險的角度來看待
指數不動,或許只是時間未到(不過應該也快了)
 
即使指數停頓,個股的表現仍持續進行,強勢股早已經啟動
當然有不少股票與指數一致的停頓,這些仍等待指數的變化來帶動個股表現,只是需要分辨有些是反彈或逃命,有些是隨波逐流,有些是季節慣性.....了解個別股票屬性才是獲利之道
 

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追蹤2015第一季的財報,在個人的投資邏輯下的觀察結論是:缺乏新的亮點
有一個需注意的現象是:不少企業的存貨周轉率降到近八季相對較低的水準
這個現象符合第一季出口的衰退及下修經濟成長率的現象,同時,有些企業法說訊息也證實這個現象
 
另外需注意的是,去年第二三季是經濟成長率較高的時間點,也是多數企業營收的高峰,高基期使得今年第二三季的營收與獲利成長率數字可能不好看
 
今年可能升息使整體資金情勢變化,加上景氣指標轉弱,整體風險升高,若不小心因應,下半年的波動可能造成傷害
可能要小心股市在六七月份出現較明顯的波動變化;若指數衝高,或許反是出場時機,若指數持續橫向整理,則要當心整理後的突然破線帶來的危機
 
 
本文(第一季財報資料)原應是投資邏輯電子書裡的補充資料,不過由於沒有新的亮點,也就沒有新的資料可以更新補充
所幸由2014第四季財報的選股,股價表現沒有令人失望,在指數休息之際,入選的股票仍表現強勁,近日觀察應仍屬漲勢
個人推測,依據投資邏輯,適合的出場機會是當乖離率達到一定程度,或是因景氣疑慮而整體指數轉弱,可能有系統風險時,依上述推測六七月是需要注意的時機(當然還是得追蹤情勢變化,再做後續的判斷決策)

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投資必須要有風險知覺,甚至有時候要比別人更敏銳的風險知覺,在市場熱絡別人貪婪時才知道恐懼
不過,敏銳的風險知覺也可能過度擴大解讀市場的風險訊號,以至於缺乏冒險的精神,太早離開市場,而錯過部分行情獲利的機會
 
解決的方法就是設定某些條件,當市場出現某種狀況就執行特定的動作
只是市場情況複雜,人性心理難測,無論如何設定條件,幾乎無法周全考慮到各種已知或甚至是未知的狀況
最可能的狀況就是設定某些條件,但也保持某種彈性,以因應市場狀況而調整
保持彈性就屬於經驗的範疇,越有經驗越能夠做到令人滿意,這也是投資屬於藝術而非科學的部分
 
投資的科學部分,可能是各種數據評斷,歷史數據的應用
藝術的部分則是因應市場現象與人性心理的調整,及自身風險知覺的理解與執行
即使大家都看同樣的財報與景氣數據,大家都擁有相同的歷史參考數據,但每個人的經驗與風險知覺不一樣,投資結果仍然有極大的差別
 
不論甚麼樣的投資邏輯,不論何種風險條件,最終會回歸到價格表現

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在沒有甚麼特殊利多或利空情況下就莫名大跌是一種警訊
 
前天的長紅看似好轉,但這兩天的大戶期貨籌碼卻未能轉為偏向多方的布局,加上開盤的莫名大跌,得要忘了前天的長紅訊號,重新評估現階段的盤勢
重新評估盤勢未必代表就此起跌,而是回到原本還處於修正狀態
 
技術經驗上高檔拉回下一階段可能得看半年線,其實目前半年線與年線的距離也不遠,印象中沒有直接一波破年線的經驗,多半還有些整理或反彈才進行下一階段
 
過去以來長線的風險疑慮一直存在,但指數沒有太明顯的修正,也尚未成為典型的頭部,可以持股而保持風險警戒
但若開始出現較明顯的修正,朝向頭部型態發展,就不只是該保持警戒而是要實際出場
今天的開盤莫名大跌是一項值得重視的風險警訊
 
長線頭部型態有其特色,接著看看下跌後會在甚麼位置止跌反彈,反彈的強弱與內涵是否符合頭部特色

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一般投資人心理很容易受當下市場環境影響,而展現保守或樂觀的態度
當股市下跌時期,心理傾向採取相對保守的投資策略,可能會覺得只要找殖利率合理,股價不跌就可以,即使不會漲也可以接受
但是當股市上漲時期,心理期待相對提高,希望找到可以上漲相當幅度的股票,個位數的殖利率可能沒甚麼吸引力
 
過去台股比較熱鬧的時候,散戶對於股息殖利率的興趣不高,重視的是股價波段的價差
最近幾年股息殖利率似乎成為熱門的重要考慮因素,似乎散戶的心願變小了,在股市只要有幾個百分點的股息就可以滿足了
 
不過,投資人的心願可能是被市場現象塑造出來的,過去股市齊漲齊跌,散戶獲利相對容易一些,投資人的心願比較大
最近兩三年市場的空間變小,選股的能力變得相對重要,散戶獲利變得比較難,散戶的心願變小了
市場環境讓散戶採取相對保守的策略
 
只是股市並不因投資人採取保守策略就使風險變小
除非是持股成本極低,可以完全不在乎股價波動,股息才是投資股市的附加收入

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上市公司 Q1獲利年增24%,Q1營收年增3.4%
看起來是很好的成績,不過,同時要考慮幾件事:
Q1製造業產值近5季首見負成長 ,出口衰退
景氣領先指標下滑,景氣燈號已是黃藍燈

另外在個別產業或企業,看到很多第一季的存貨周轉率降至近兩年最低的現象,而且不少具代表性的企業都有存貨調整的現象
存貨調整可能是景氣轉弱現象之一

還有則是:企業獲利並非雨露均霑,而是集中於部分產業與企業,是貧富不均的發展,讓個別股票的表現有極大的差異

雖然上市公司 Q1整體的獲利看似不錯,但對於投資人而言,投資風險來自於兩個層面,一是總體經濟正在下滑,另一是必須選對股才能沾上整體看似不錯的獲利

以下是新聞摘要
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Q1製造業產值近5季首見負成長 電子、機械一枝獨秀創新高(鉅亨網2015-05-19 )
經濟部統計處今(19)日發佈今年首季製造業產值,季減9.88%、年減3.87%來到3.27兆元,為2013年第4季以來首次負成長。
個別產業今年首季產值的表現方面,電子零組件業產值9,269億元,為歷年同季最高,年增10.83%。

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由今天盤面表現,推測昨天看到的買盤可能是即將新一波行情的起點
原本偏保守的期貨大戶與法人籌碼,推測應該在今天出現較明顯的調整
另外是股王大立光再創高價,盤面見到原本相對弱勢股不跌,也可以見到相對強勢股領漲
這些現象顯示,中短線行情轉趨樂觀
 
昨天提到的高點慣例現象,今年有可能重演
亦即最近拉回季線附近,符合過去技術現象,屬於合理的技術修正,結束後就可以續漲,而且可能創新高(股王已先表態)
所以高點可能過萬點,時間點則依照慣例可能落在六七月
 
另一個觀察現象是台幣匯率與外資動作,當作資金行情的觀察指標
個股的部分,有跌深反彈的,有創新高的,但前者是可能是空頭趨勢,後者是多頭趨勢,雖然都可能出現股價的上漲,但風險不一樣,行情延續的空間與時間也不一樣
要參與有感的萬點行情,仍須慎選股票

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