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(1/7)待觀察思考的課題(2016)http://smartmoney.pixnet.net/blog/post/43270666

 


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看到成交量的擴增,技術角度似乎是正面的,但今天的現象未必是有效的技術面訊號,可能暫時還要再觀察
某些時候出現類似現象的短時間內的爆量可能是正面訊號,是積極換手而看好後勢的意義,只不過今天應該非屬正常訊號

今天的成交量有很大比例是在尾盤出現的,而不是盤中的穩定擴增,不是一個連續性的現象,而是來自於特定事件的成交量,這會使今天的成交量是一個異常的無效訊號
外資的買進與賣出量是另一個異常現象,是特定事件所致的異常,應該不是特別看到景氣趨勢變化的現象
所以必須觀察這異常現象之後是甚麼狀況,才是技術面訊號所呈現的狀況

尾盤爆量415億 外資因應MSCI換股傑作 三大法人買超45億(鉅亨網2016-05-31)
外資今天進出台股金額爆量,原本單日買進及賣出金額約在300億元上下,今天則是一口氣擴大到500億元以上,分別為買進588億元、賣出551億元,因此雖然買超金額縮小,但是外資換股操作相當明顯。

就中長期角度而言,目前仍處中長期各均線糾結區,而上方是今年3~4月的相對高檔套牢區壓力,技術角度而言,要克服壓力形成均線糾結後的突破才是中長期轉強的現象,最近幾天的上漲並未克服中長期角度的壓力,還是短期波動的範圍

美國升息的預期,帶來的匯率與股市波動是相對具影響力的因素,要謹慎追蹤後續變化

亞洲匯市貶不停!外資狂撤亞股32億美元 創1月以來新高(鉅亨網2016-05-31)
根據匯豐銀行 (HSBC) 數據顯示,統計自今年 5 月 1 日至 24 日止,亞洲股市 (除日本外) 共有高達 32 億美元的資金呈現淨流出,創下自今年 1 月份以來的最大流出規模;而統計今年年初至 3 月底止,韓國債市及印尼債市此前也浮現了不少國際買盤,但現在隨著韓元、印尼盾快速走貶,也暗示著市場資金正在快速撤離韓債及印尼債券市場。

匯豐銀行亞洲股市分析師 Herald van der Linde 表示:「如果 Fed 選擇在 6 月份再次啟動升息的話,那麼恐怕將更加重創原本就已經非常疲軟的中國經濟。」「這代表了人民幣恐怕還會將要出現一波貶勢。」
Herald van der Linde 對 Fed 升息擔憂地說道:「而這樣的場景估計將會把市場搞得雞飛狗跳,預估股市將會下跌 5% 至 10% 之間。」

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股匯市在波段趨勢的漲跌多半會呈現一致的方向,股市跌勢階段,台幣通常也貶勢居多,短線則是隨機波動而未必同步
其中一個理由是外資,如果股匯不同步,台股上漲而台幣卻貶值,換算成美元的股市獲利會減少,趁早賣股匯出才可以保持原有的獲利績效
所以如果未來台幣趨向於貶值,外資有較大的誘因賣股而匯出,股市不容易有好的表現

美元的升息預期可能讓美元升值,台幣貶值,這是今天發生的現象,這現象是否會持續直到升息或只是短期的波動?
而今天的股匯脫鉤是否是因為摩台結算所致的暫時現象?

如果美元最近持續偏強,台幣趨貶,股市不易繼續表現;追蹤美元與台幣的變化,是近日的短線上漲是否受阻的參考指標
另外觀察近日表現的個股較多是輪動現象,而不是特定族群持續表現,缺乏主流的漲勢不易延續,成交量不足也不易延續
包括匯率,個股表現及成交量現象隱含的風險,都是觀察短線波動變化的重要參考

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亞幣全倒 台北股匯市脫鉤 新台幣重貶1.52角(鉅亨網2016-05-30)
三大法人今天在台股合計買超新台幣144.12億元,其中外資甚至狂掃139.15億元,推升加權指數登上8500點大關,但是台北匯市卻遭空襲。

美國聯準會(Fed)主席葉倫開金口,聲稱未來數個月內聯準會應該會升息,激勵國際美元續揚,由於葉倫談話釋出鷹派立場,加深市場對美國年中升息的預期,預估在聯準會6月例會前,美元持強格局不變。
也因此,亞幣再度掀起一波競貶潮,今天盤中,亞幣聯袂重挫,午盤過後外資匯出力道擴大,新台幣匯率貶值幅度擴大到逾1角,最低觸及32.690元,終場則收在32.68元、貶值1.52角,也終止連續3個交易升值走勢。

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官方再下修經濟成長預估值,原因是外需成長與民間投資成長調低
預估今年Q1~Q4的成長率(年增率)分別是:-0.68,0.48,1.97, 2.37;單純看年增率數字是逐季成長,越來越好
但季增率的數字是:0.78,-0.18,1.13,0.72
季增率數字顯示景氣是掉下來之後躺在谷底,是因為去年第三四季基期較低才使年增率數字轉正成長;如果下半年在基期已經下滑,出口年增率或經濟成長率還不能如預期的轉正就很慘了

躺在谷底的現象會如同新聞裡提的:
經濟成長率和景氣燈號內的數據,是跟去年比較的結果,反映與去年同期的數值較低。像是景氣燈號雖然已脫藍,但去年基期較低,只要數據持平,就無法看出顯著成長,隨時有轉回藍燈的可能。

現在已經接近六月,下半年眼看就在眼前,景氣領先指標還沒好轉,它既然是"領先"指標,會領先實際景氣一段時間看到好轉,至於領先多久的時間?每次循環的時間都不一樣,過去官方曾說大約六個月,即使短一點領先三個月就好,從現在往後推三個月就已經到第三季末了,按目前領先指標的指引,到第三季末景氣還沒好轉,如果領先指標領先指引的時間更久,將會延續到第四季初都還未必看到景氣好轉

領先指標仍然下滑,景氣如果只是躺在谷底還算是好的,只怕景氣繼續惡化,就不知道會有甚麼樣的黑天鵝出來嚇人了

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景氣與GDP不同調 學者:像梅雨晚來了(2016-05-28 中央社)
台灣經濟研究院經濟預測中心主任孫明德表示,景氣脫離憂鬱轉黃藍,但仍離代表轉好的綠燈有段距離。主計總處的最新統計,對全年經濟成長率預測雖下調,但已指出下半年出口實質量可望正成長。他認為,即使整體經濟情勢下半年可望轉好,景氣仍像是「梅雨來晚了」,還未跟上復甦的腳步。
孫明德強調,經濟成長率和景氣燈號內的數據,是跟去年比較的結果,反映與去年同期的數值較低。像是景氣燈號雖然已脫藍,但去年基期較低,只要數據持平,就無法看出顯著成長,隨著有轉回藍燈的可能。
孫明德解釋,近期外銷訂單表現不是很理想,但股市表現不錯,在經濟數據面上,數字稍微落差較大,可以說是「9彎18拐」。

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在美股上漲情況下,台股沒有續漲,而且成交量仍無法擴增
在技術角度而言,一個波段行情的基本要件是需要隨著上漲而成交量逐漸擴增
目前台股的成交量還不足以讓這幾天的波動轉成為較具規模的行情,反彈波動已經面臨技術面的壓力考驗

美股費城半導體指數最近相對較強勢,小幅越過四月的高點,道瓊與S&P500則還沒越過四月份的高點;但道瓊運輸指數仍相對落後
不同指數的表現差異背離,尚未形成一致的趨勢,暫時仍以短線的波動看待
運輸指數的弱勢背離表現,是負面的訊號,得要追蹤後續變化

短線的波動現象即是會出現漲跌交錯,成交量無法擴增;這符合台股這幾天的表現
另外觀察相對具有表現的股票,例如今天漲幅前五名看到中視,旺宏,宏達電,共同的特色都是基本面很難看股票,隨機的短線波動才會有這樣的現象,基本面趨勢的行情應該不是如此

櫃檯指數先前跌幅較重,近日的反彈較強勢,但已經來到季線與頸線壓力區附近,在技術角度而言,如果無法站回頸線上,近幾日的反彈成為是回測頸線的逃命波,而通常逃命波之後才是整段空頭行情的最主要跌勢
櫃檯指數可以做為近日行情追蹤的重要參考指標
目前反彈短線波動已經接近技術角度壓力區的考驗,而通常經驗裡五月到九月是股市表現較差的季節,今年又加上景氣尚未好轉及政經情勢改變,這裡保守些可能比較安全


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3C產品向來都是不斷降價及提升規格水準,從PC/NB,到數位相機,周邊產品,到傳統手機與智慧型手機都是如此
過去台灣電子企業是幫助產品降價的推手,藉由產能規模的擴大,藉由管理運籌緊縮各項成本,利用各地低成本勞力與租稅優惠,讓終端售價能夠不斷壓低
台商企業在產品降價的同時,藉由產量提升,以更大的數量來彌補價格的下滑,即使產品降價對於企業獲利的影響似乎也沒有太嚴重

在iphone的成長性消失時,Apple開始出現售價相對較低的iphone產品,承認iphone賣太貴;要開始走向過去以來3C產品不斷價格下滑同時擴大規模的現象?
但現在有點不太一樣;過去通常是在產業尚未成熟時,就開始降價同時擴大規模,藉由規模擴大以彌補降價的損失
現在智慧型手機已經成熟,可能沒有太多再擴大規模的空間,卻還是有降價壓力,過去降低成本的能力再發揮的空間可能有限

過去電子產品的降價,對消費者有利,對製造商也有利
但如果智慧型手機普遍定價再降低,對消費者當然還是有利的,對於製造商與相關供應鏈就未必有利了

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庫克承認印度iPhone賣太貴 未來降價有譜?(鉅亨網2016-05-24)
為了搶占印度市場,科技巨擘蘋果 (Apple Inc.) (AAPL-US) 執行長庫克 (Tim Cook) 不僅有意將現有生產線與服務業務都搬到印度,更出乎意料地承認, iPhone 訂價過高。
庫克接受當地媒體《NDTV》訪問時坦言,由於外國企業被課以較高的稅,導致經營印度市場的挑戰性相當大;然而,蘋果也有意推出中古機作為解套方式,以較低價格吸引消費者。
庫克表示,「我承認售價偏高,但我希望未來印度民眾在選購蘋果商品時,能像美國民眾所承擔的價格水準一樣。」

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一般預期今年下半年景氣可望逐漸好轉,在個人想法可能有兩個理由
其中之一是去年下半年的基期降低,使得年增率數字相對不易再明顯下滑
另一個理由是已經經過相當時間的景氣調整,有較高機率見到需求回溫,而使下半年產業旺季時見到較好的訂單與出口數字
這是符合常識邏輯的推論,但也是十分簡化且不完整的推論

先前"衰退進行中"文中提到,如果毛利率或營業利益率下滑,即使營收轉為正成長,獲利數字未必能夠同等幅度的提升,也就是說基期降低未必能使最終獲利數字好轉
從第一季財報來看,有些重要指標企業的毛利率或營業利益率或存貨周轉率下滑
例如台積電,聯電,矽品,日月光,聯發科,友達,群創,欣興,景碩,義隆,頎邦等的毛利率或營業利益率都是八季以來新低
另外如大立光,可成,鴻準,台達電,新普,廣達,緯創,宏達電等的存貨周轉率降低
這些都是具有代表性的企業

財報是時效落後的資訊,像是從汽車照後鏡看到的狀況
雖然時效落後卻很重要;開車要看前方,也要看照後鏡,從照後鏡裡看到的汽車的方向及路中標線的方向,都可以清楚了解目前的方向及是否有危險
從第一季財報狀況,加上景氣領先指標尚未好轉,第二季甚至到第三季可能也還無法樂觀,基本面狀況讓股市缺乏投資吸引力

在景氣還沒好轉時,股市若要具有吸引只有必須跌得夠深夠便宜,或是以時間換空間要沉悶得夠久

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指數帶量長紅,在技術角度而言具有一定程度的抗跌意義,但有沒有能力扭轉趨勢卻有待考驗
中長期趨勢與基本面有關,短線波動則未必與基本面有關;短線波動可能很強勢,卻缺乏延續能力,無法扭轉趨勢

今天可以編出不少故事,例如520後回歸基本面...,iphone拉貨...,幾天之後這些故事還可以繼續說下去嗎?回歸基本面?可是基本面還是不好, iphone拉貨如果是真的,甚麼時候才能看到營收?在基本面或企業營收好轉之前,股價有能力持續表現?

今天加權指數漲213點(2.62%),成交量約900億(五日均量約681億)
下圖裡黃色箭號標示的位置也都是帶量長紅,分別是
2012/5/2漲175(2.33%), 1304億(五日均量891)
2012/5/29漲206(2.89%), 936億(五日均量656)
可以看到這兩次的帶量長紅都出現在跌勢過程,而幾天之後就破底,指數短線波動的漲勢缺乏延續能力,無法扭轉趨勢
當然帶量長紅後續也有正面表現的實例,但通常需要有景氣基本面支持,否則還是暫以短期波動看待
歷史不一定重演,但回顧過去的現象可以提供一些警惕與思考,而不必跟著群眾畫線編故事

跌勢過程的帶量長紅2012-05.JPG


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先前曾經在文章裡提到,從企業的存貨周轉率來看,所謂的庫存調整(其實也就是供過於求,景氣衰退)還沒結束
從去年初到年底各季的財報都一直維持著相對較低的存貨周轉率
最近在看第一季的財報,仍然沒有看到較正面的轉變(就目前所看到的企業財報,雖不是所有企業,但也應有足夠的數量與代表性)
例如存貨周轉率是八季以來最低的企業:矽品,緯創,宏達電,台達電,大立光,景碩,廣達,還有更多雖不是最低,卻是相對偏低的存貨周轉率
不過,新的不利因素是,企業的毛利率或營業利益率下滑,例如台積電,矽品,聯發科,友達,台達電,景碩,義隆,頎邦,等都是近八季來最低或偏低的數字

毛利率或營業利益率下滑,是企業獲利衰退幅度比營收衰退幅度更大的原因之一;如前天文章"企業獲利大減"裡顯示,營收只衰退不到5%,獲利衰退卻超過25%
例如聯發科第一季營收年增率17.6%,但營業利益率卻從去年第一季的16.14%降到今年第一季的7.88%,營收成長近兩成,獲利卻衰退近四成
現在不少說法是下半年的出口或外銷接單可以恢復正成長,但若是企業的毛利或營業利益率是下滑的,即使出口轉正成長,對於企業獲利仍不樂觀

日常在百貨賣場看到商品的促銷,買二送一或是滿多少就有折扣,通常有一個企圖是透過降價讓顧客買得更多--在財務報表上的數字簡化來看是降低毛利而提高存貨周轉率,以維持企業的獲利
萬一存貨周轉率仍偏低,價格也降了,顧客卻沒買更多,相乘的效果讓獲利衰退得更嚴重;這是現在進行式

基本面是落後的資訊,千金難買早知道嗎?不,企業的存貨周轉率在去年第一季的財報看到較明顯的訊號了(去年五月下旬的台股還有96xx)
附表是去年開課時的資料之一(2015Q1的存貨周轉率),其實到現在看到今年第一季財報情況恐怕沒有改善多少,衰退仍進行中

2015Q1存貨周轉.JPG

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台股連三日上漲,不過成交量都不大,技術角度而言只能以短線的反彈波動看待
截至今天為止,盤面的現象仍支持反彈的進行,包括期貨大戶籌碼偏正面,外資賣超幅度縮小等現象
但這周有兩個可能影響盤面的事件,一是期貨結算,有時波動狀況的改變時機點會落在結算前後
另一個可能的事件是520,經驗裡520前是可能讓盤勢暫時維持相對穩定,但520之後則是不一樣的狀況
這兩個事件之後波動狀況還會如這三天嗎?

美股道瓊與S&P500在季線附近尚未明顯破線或跌破整理區,但已在破線邊緣
不過費城半導體已經破線,還有另一個重要指標,道瓊運輸指數已破線
道瓊指數與運輸指數表現是否背離,是推斷行情的重要參考,年初起漲時,運輸指數即是領先表現

另外台幣匯率最近偏弱,這也是股市的重要觀察指標;弱勢匯率難有強勢股市
怕的是這只是個開始,後續還有更大的波動行情

短線的反彈,在技術角度並未獲成交量的配合,暫仍應謹慎
最近要追蹤520後大戶籌碼與外資態度會不會改變,美股會不會破線,台幣是否繼續貶值

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上市企業至四月營收累計年增率是-4.94%,而上市企業第一季獲利年增率衰退達27.7%(含上櫃企業獲利則衰退26%)
獲利的衰退遠比營收衰退嚴重

企業獲利衰退超過兩成,而今年的官方經濟成長預估值有1.x%;是經濟成長預估值有下修空間,或是下半年的企業獲利很猛?
去年前三季的上市企業獲利都達4500億以上,衰退至第一季3279億,如果今年第二三季維持第一季水準,那前三季都將衰退超過兩成,是很難看的成績
常看到的說法是下半年可望逐漸好轉,可是目前還沒有好轉的跡象,總營收還是負成長
在獲利衰退比營收衰退嚴重的情況下,即使營收成長轉正,獲利成長的幅度也不樂觀


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3,489億 上市櫃Q1獲利大減(2016-05-17 經濟日報)
統計在逾1,600家上市櫃公司中,第1季獲利(含金控)共3,489億元,但不僅較上季衰退9.2%,同時較去年同期衰退26%,其中,台積電仍是上市櫃公司獲利王,第1季稅後純益高達647.8億元,第二是鴻海的275.7億元,其餘突破百億元的還有中華電的116.6億元、台塑化的104.4億元。
(近五季上市獲利年增率分別是: 24.7%, 6.0%, -15.3%, -14.5%, -27.7%)


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對於中長期投資而言,景氣衰退才能夠創造出相對較好的投資價位,景氣熱絡則是創造出場的好價位
道理很簡單,實際執行的原則就未必簡單
過去有段時間媒體曾報導一個基本原則是買在景氣藍燈區(或黃藍燈),賣在景氣紅燈區(或黃紅燈),是十分清楚簡單且符合投資邏輯的方法
不過,如果按照這個方法執行,自從2011年來台灣景氣燈號沒有出現過黃紅燈及紅燈,沒有出現賣出的訊號
五年應該算是足夠長期的投資,卻沒有獲利的時機,是否還算是有效的投資原則?
除此之外,還有的問題例如:買在藍燈區(或黃藍燈)還是可能買在相對高價,或是衰退期很長且從黃藍燈算起的股市跌幅可能很深,都可能使一個十分清楚簡單且符合投資邏輯的方法失效

邏輯沒有問題,但是執行訊號的界定或定義有問題
其實股市本來就是相對複雜的市場,想用簡單定義的方法來執行可能有問題,或許得想得更多更周延才有效(上述例子其實只要加上領先指標的訊號就可以做得很好)

只是人總是容易偷懶,如果有捷徑通常會毫不遲疑的走捷徑
要解釋股市的現象可以很簡單,也可以很複雜;簡單的說法可以把股市的下跌怪罪於政治或稅制,把股市的上漲歸因於夢想
但如果要複雜的解釋,要從企業營收,產業競爭,景氣資金,利率匯率,到企業的毛利,存貨,資產,現金流量,還要分辨時間的短期效果,中長期效力,還要考慮心理預期等等
如果把各項因素都整理好,寫成一篇文章,可能不只是幾千字就可以交待清楚的,而且最後的結果會是:這樣的文章誰要看?
字字珠璣的文章可能成為垃圾,但是用垃圾拼湊出來的美夢與願景文章因為簡潔易懂卻可能會廣受歡迎

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投資的機會常來自於新的市場需求,如幾年前的新興市場帶動,或來自於新的科技發展,如網路,智慧型手機等
如果新的市場需求及新科技的發展都沒有新契機,投資機會難尋,市況將顯保守悲觀

新普:最大的問題在於沒有讓人驚豔的新產品
明泰:物聯網IoT不如想像中快速實現,智慧型手機市場接近飽和,2016~2019年ICT產業恐怕「非常沉悶」。
仁寶:筆電市況比往年還要險峻。 新普:今年比2008年糟

只是股市在中長期趨勢與短期波動方向未必一致
中長期趨勢尚未好轉,短期跌勢波動倒是略見可能趨緩,大戶期貨籌碼略往正面方向調整
在時機上或許剛好是520前(也剛好遇台指期貨結算),維持表面穩定或稍見反彈是可能的現象
不過,乏人照顧的櫃檯指數就難看一些,今天櫃檯指數是跌幅達2%的長黑(上市指數只跌0.34%),幾乎已經回到一月中起漲的位置
櫃檯指數與上市加權指數兩者表現不一所展示的,可能正好是中長期的悲觀趨勢及短期波動不一致的現象,要小心萬一上市指數在短期跌勢趨緩之後向櫃檯指數看齊,光是跌回到一月中的起漲區就很可觀了


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仁寶看衰筆電景氣 下半年未見復甦 (2016/05/11鉅亨網)

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數據量大,資訊多,未必具有真正的效用,適當而有效的資訊,合理的解析及運用就足以產生效用
股市裡隨時可以有成千則資訊,上萬則數據隨時在變化,網路隨時可以傳輸,電腦隨時可以下載,軟體隨時可以呈現各種必要的運算結果
但成千上萬則資訊與數據,通常比不上一則重要的資訊,例如股市的內線,只要一則內線資訊,可以打敗成千上萬數據所堆砌的投資決策
即使沒有內線,常常只需幾則關鍵的財務數據,也足以做到很好的投資績效;一般公認投資績效很好的是人,例如巴菲特,而不是某一台電腦
重點是在數據的適當解析,而不在於龐大數據量的累積

下面摘錄的是廣達董事長林百里的說法
擁有智慧型服務的「網」才是物聯網的主體與價值所在,不過很多業者的做法是把物聯網倒過來變成聯網物、以為價值在「物」萬物聯網,每個裝置都只佔了很小的比重而已,做硬體的會很辛苦,這也是為什麼現在很多聯網物的商業價值不高。
智慧手環可連網,但手環價值很小,值錢的是與手環相連、分析手環數據的雲端智慧服務。

股市裡常常找很多"題材"來為股價興風作浪,可能透過上百成千則報導,提供所謂未來趨勢的描述
成千上萬字的報導,其實抵不過一兩個真實數字:營收,獲利;難看的營收獲利數字,會讓成千上萬字的報導瞬間成為垃圾文字
值錢的是分析數據的智慧。

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林百里點破VR、物聯網趨勢(工商時報 2016/05/11)

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股市裡存在很多預期,許多投資或投機的基礎就是預期,預期未來會如何,所以先卡位或先撤退
若具有研究判斷能力,或許可以做出相對合理的預期
對於一般散戶而言,預期的基礎可能是媒體的報導,或是股價表現,因為股價表現好,媒體會關注,會編出營運好轉的故事,引導散戶對於企業與股價的預期,但這些缺乏合理基本面基礎的預期,一遇上財報公布期,常出現所謂的意外

當景氣或營運趨勢仍然衰退,卻期待要更好的營運成果,本就不容易達成
只是官方公布景氣或企業公布營運展望時,總是採取偏向樂觀期待的角度
"意外"常因為投資人自己的期待不合理,官方或企業的期待不一定成真,投資人必須要有自己的預測基礎,不需要很精確,只要概略方向正確,就足以做出不會出現意外的預期

在經濟角度只須看景氣領先指標,在企業營運角度看毛利率,營業利益率,存貨周轉率,幾個基礎的數字變化方向,就足以掌握七八成或甚更高機率的正確性
例如宏達電的毛利率或營業利益率持續下滑,或先前提過Q4財報裡台積電存貨周轉率是近兩年最低,營運數字往下掉,股價逆勢背離,都有面臨考驗的一天
而這樣的現象在第一季財報應該會是常見的,意外?其實應該不太意外,"意外"只是因為投資人自己的期待不合理


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上市指數近三天跌幅不大,但有不少股票是破底或破重要頸線,同時,今天的上櫃指數跌幅不輕
表面看上市指數好像跌幅減緩,實際內涵還是個股輪跌,暫時仍處波段跌勢的結構
短線已經連跌八天,有部分期貨空單回補現象,或許近兩天可以看到短線的反彈,但這應只是跌勢過程的休息,波段而言仍悲觀

出口仍是負成長,而且恐怕第二季還是負成長,不利的局勢拖越久,越可能惡性循環,由出口衰退拖累金融與內需,加上政府政策轉換期也還看不出甚麼正面的刺激
幾乎可以預見,第二季的基本面還不易好轉,不論是第二季的財報或第二季的經濟成長率公布時間,距今還有幾個月的時間,在這之前推測利空出不盡
利空無法出盡,中長期的底部難成形,中長期的趨勢難扭轉

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台灣出口連15黑 比金融海嘯時更慘!最快6月轉為正成長(鉅亨網2016-05-09)
財政部今(9)日公布4月海關進出口,4月出口222.5億美元,較上月減2.1%,較上年同月減6.5%,無意外地出現出口連15黑,比金融海嘯時更慘、創最常衰退紀錄
財政部統計處表示,4月受到全球景氣成長動能微弱,國際需求疲弱影響,出口貿易仍顯頹勢,惟因農工原料價格低檔回升,使衰退幅度縮小。
展望下半年出口,財政部官員指出,5月出口表現要轉成正數,可能性不高,台灣第2季出口可能持續較去年同期衰退。DRAM與積體電路占出口比重達25%,是台灣出口主要動能,若電子產品出口能率先拉上來,可加速台灣出口止跌回升,預估第3季可望轉正,最快在6月才有機會轉為正成長。


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股價的波動狀況有些時候可以用技術分析角度來預估,不過,其中有機率高低的差異,有時候的預估可以很接近實際的情況,有時候卻差距很遠而需要不斷的修正預估值
通常無法知道哪一次的預估可以接近實況,哪一次又會出現較大的差距,因此也就不容易參照過去的歷史經驗做出百分之百有效的投資決策

例如十年均線的位置目前大約在79xx,參照歷史,自2009以來若跌到十年線附近都是不錯的進場點,期間有四次這樣的機會
不過,2008年那次跌破十年線之後,還繼續再跌六個月,跌約近40%;現在若跌至十年線會是好的機會?

台股已經連跌六天,是可能接近短線的反彈,但目前現象看來即使反彈恐怕也很有限
如同先前上漲過程,出現連續上漲七~八天之後,短暫停一天就接著再連漲七~八天,因為主要的推手--外資不停手,不管短線技術角度如何急漲,只要外資買不停,拉抬的企圖沒變,指數就是要漲;現在是相反的情境,只要外資繼續賣,不管短線如何急跌,可能也都止不住跌勢
技術分析角度在這樣的情況下的參考意義會降低

至於指數為什麼急漲或急跌,或是漲跌幅為什麼遠超出一般預估,一般初期都不太知道真正的原因(對一般人而言),媒體報導通常也只能看圖編故事,要等到一段時間後才會逐漸明朗,究竟有什麼實質的利多或利空,隔一段時間後才知道基於甚麼理由而漲或跌

現在的現象就是外資在賣股票,股市暫難止跌,無須猜測理由,只能等待,等到跌夠了,等外資停手了,再看看究竟有沒有甚麼重大的利空
黑天鵝之所以是黑天鵝,是因為沒人看過,如果後續有甚麼黑天鵝,現在也是沒人知道究竟是怎麼回事
或許有些股票看似跌了不少,股價似乎也不貴,但萬一有甚麼黑天鵝事件的系統性風險,雖已跌不少,也只有續跌的份
跌勢中不用猜哪裡會止跌,不用預估哪裡會反彈,只需耐心的等待

中長線的止跌通常是先跌到見相對大量,之後花時間整理且逐漸持續量縮,波動幅度變小

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景氣數據還未見明顯好轉,部分略不再惡化,包括PMI連兩個月高於50,及領先指標持平,雖未好轉,至少是未再繼續惡化
資金面所謂的黃金交叉已經持續很久,但並未因此讓股市有很好的表現;這一點不應是以M1B及M2年增率相對數字大於或小於來看,而應看兩者差距數值的變化
近期的M1B年增率雖持續大於M2,但兩者差距的數字不大,差距一直沒有拉開,相對較不是資金明顯往某個方向流動的現象,這樣的交叉或許稱不上"黃金"

以下是新聞摘要
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景氣連十藍 低迷之勢超越金融海嘯(2016-04-27 經濟日報)
國發會今公布3月景氣對策信號,因全球景氣持續走緩,國內出口依舊疲弱,景氣燈號創下連十藍,超越金融海嘯時期的連九藍紀錄。
3月景氣燈號續亮代表低迷的藍燈,綜合判斷分數則較上月減少一分、跌至15分,主因是機械及電機設備進口值由綠燈跌回黃藍燈所致。而景氣領先指標與上月持平,雖略有止跌跡象,但仍未明顯翻揚,同時指標則持續下跌,顯示國內景氣仍處低緩狀態。


3月M1B、M2續黃金交叉 資金面有利台股動能(2016-04-26自由)
中央銀行昨公布3月金融情況,受到活期存款成長較高的帶動,M1B年增率上升為6.16%,M2年增率則因外匯存款成長趨緩影響,降至4.81%並創下34個月來新低。
常被視為股市資金動能的M1B年增率,自去年1月往下摜破M2年增率,形成「死亡交叉」,去年9月再度往上突破轉而呈現「黃金交叉」;目前M1B年增率連續7個月高於M2年增率,市場解讀,在資金面可望給予台股一定程度的支撐。


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在中長期均線糾結之後,出現連續下跌,跌破所有均線,從技術角度看台股,情勢不妙
同時,外資開始較明顯賣超,大戶在期貨偏空方優勢,籌碼也不利
若再加上季節特性,及景氣仍處衰退,基本面沒有撐住股市的理由,局勢對多方十分不利
差別在於是急跌,緩跌,或是撐到特定時間(520)再跌

正常而言,指數開始修正,會開始看到各種負面消息,等到負面消息夠多,氣氛夠悲觀,普遍看跌才會是止跌的時候
目前盤面的壞消息似乎還不夠多,今天報紙標題是:外資沒跑,台塑化拚季赚百億,晶圓雙雄毛利跳高,PC衝電競砸錢投資...一點都不悲觀
雖然有些基本面的利空,但還沒擴展開以致明顯影響市場氣氛
市場心理角度來看,真正的主要跌勢恐還沒出現

暫時先參考(3/20)"相似走勢的歷史"一文中的現象,反彈後的回跌,若景氣沒再惡化,可能要先看起漲區能否止跌
萬一景氣再繼續惡化,就可能有更大的修正空間

最近的景氣數據,PMI連兩個月維持於50以上,原本上個月猜測是因為農曆年後的回補才使PMI回升,目前已經維持兩個月的時間,若下個月數據還能維持相同的水準,就會稍樂觀一些
另外是景氣領先指標,不含趨勢指標數據持平,但綜合指數仍下滑,止跌?等待下一期數據與PMI一併追蹤推斷;參考後續領先指標與PMI數據好壞,再推斷這一波指數拉回空間


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將上任新行政院長說:今年GDP保1 恐怕做不到,負成長還談「保1」是不容易,能不負成長,恐怕是很大挑戰。

讓我想到2000年同樣政黨輪替,當時上任的經濟部長直言:要有過苦日子的心理準備
而2008年的政黨輪替時,較被記住的則是633的政見;當時媒體普遍採用相對樂觀角度解讀,認為兩岸關係改變將帶來台灣經濟的大幅改變

後來在2003年初,曾經要大家準備過苦日子的經濟部長已經是行政院副院長,宣告景氣回春,苦日子將過去
而2008年之後確實台灣經濟有許多改變,是否如當初預期般的樂觀?可能在不同產業族群或階級會有不同的看法
不過這裡想寫的並非是對於不同政黨觀點或立場的價值評斷

面對外在環境當然可以抱持一個較遠大的夢想或目標,即使達不到,至少是一個明確的努力方向;只是當結果與目標差距越遠,越被認為是目標不切實際,或是執行力與能力有問題
另一種面對外在環境的態度則是先專注於改善眼前的困境,務實面對當下,暫時不去強調願景與夢想(但不代表沒有夢想)
這兩種態度沒有對錯或好壞,都可能把事情做好,也都可能搞砸;不單是存在於在不同的政黨,在每個人職場上都可能遇到這兩種不同態度的上司老闆

這兩種態度都是投資人的好朋友
股價若要超漲,通常需要夢想,越是遠大的夢想,越能創造超額利潤,只是要在夢想受到現實檢驗之前做好準備;例如2008年520之後,或是例如浩鼎解盲之前
偉大的事業通常是因遠大的夢想而誕生,只是遠大的夢想同時也投資人股票可以賣得好價錢的助手

而務實的檢驗,通常是認清股票合理價值的必要手段,越是務實越是嚴格檢驗,越能夠從基礎開始重新建立好的方向

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前天"消失的成交量"提到,當時成交量的萎縮不是外資跑掉
那時外資基於某種原因還沒跑,推測也許是因為四月底這個季節性時間點的因素,也許只是時間未到而還沒跑,隨著時間點的接近,可以看出這項推測是否成真

今天已經看到外資較明顯的動作
大戶與外資今天在期貨籌碼的布局有些轉變,而且外資在現貨的賣超加大

4/20日是帶量長黑,當日成交量954億,下跌119點;今天的長黑跌89點,成交量746億
表面看起來,好像4/20日的長黑帶較大成交量,似乎殺傷力比較嚴重,今天的長黑相對而言成交量比4/20小一點
但如果從"消失的成交量"文中的觀點來解讀,今天長黑的殺傷力或所代表的負面意義更強烈
因為成交量萎縮時,還沒跑的外資在股市中所佔比例更高,當量縮使流動性變差,遇上外資要跑的時候,缺乏接手(或換手)量,跌勢會顯得更劇烈
今天外資在股市賣出量占成交量比,遠比4/20高得多(41% vs. 29%);要當心外資態度轉變對指數帶來的威脅

過去一段時間有許多負面訊息,看似對於台股表現沒造成太大影響,實際可能並非如此,只是因為外資還撐著,當外資鬆手時就會看出那些負面因素的影響力


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台經院:蘋果產品賣不好是比陸客影響要更大的多。
蘋果賣不好應該不算太意外,大立光早就說:大客戶下修得厲害;台積電則是說:高階智慧手機買氣鈍化、半導體庫存還在調整
更糟的是蘋果還要砍庫存,蘋果已難保新鮮了
所謂的庫存調整已經超過一年,還要繼續砍庫存,原本可以生產那麼大量的產能,該找甚麼產品,找甚麼客戶來填滿那些產能?
庫存調整可以維持價格慢慢賣,也可能降價加速消化,或更激烈的降價以求更快的賣掉;不同的做法對於營收獲利及毛利有不同的影響
可以肯定的是,時間拖得越久越不利,蘋果放越久越難保新鮮,拖得越久越可能較激烈的殺價,越傷害企業的獲利

對於股市來說,還不確定是否已是最後利空,就不容易見到真正的低點,或是見不到相對安全的投資時機


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財報 - 蘋果Q1 EPS 1.9美元營收大減13年來首見 股價盤後大跌超過7%(鉅亨網2016-04-27)
蘋果財報慘澹 拖累供應鏈股價一併重挫(鉅亨網2016-04-27)


蘋果要砍20億美元庫存!可成、和碩、台積電衝擊最大(鉅亨網2016-04-27)

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這兩天股市的成交量萎縮,不過,消失的成交量卻未必是因為大戶(外資)跑掉
舉一個對比的數字來看
4/20成交量有954億,當日外資買進上市股票267億,買進的量占成交量28%
今天成交量是612億,外資今天買進上市股票224億,買進的量占成交量37%

單純對比上述兩天的數字,成交量消失三百多億,但外資買進的量只少了四十幾億;也就是說消失的成交量主要並不是因為外資跑掉
應該說有些資金跑掉了,但外資基於某種原因卻還沒跑,使得外資在股市裡更具主導力量
但這會有一個問題,就是當外資要跑的時候,已經沒有接手者存在了,到時候的跌勢將會較急較快
外資為什麼還沒跑,為什麼其他的資金已經消失了,外資卻留到最後?推測也許是因為四月底這個季節性時間點的因素

我自己設計了一個數據來追蹤大戶在股市裡的比例,類似於前段所述的外資占成交量比例的數字
在去年底12/25~12/31出現成交量相對萎縮,但大戶占比卻比平常高出兩倍,只是12/31時間一過,大戶占比數字立即下降至平常水準,伴隨的就是一月初的股市開始大跌
這兩天有類似的現象,即是成交量萎縮,但是大戶占比卻明顯升高,大戶(或外資)沒跑,但也許只是時間未到而還沒跑

上述的這些現象可能與一般人的技術分析概念有些差異,一般說沒量就沒價,但在上述這種情況下,雖然成交量萎縮了,可是主導的力量卻還在,甚至具有更高的價格主導力量,簡單的說是它更好作價作帳,沒量卻可能有價
只是作價結束的下一步是甚麼?才是比較令人擔心的事

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近期指數看起來沒跌多少,但有些股票已經跌一陣子了
指數有重量級權值股撐住,如台積電,台塑,中鋼;撐住一檔重要重要權值股,足以掩蓋多檔中小型股的下跌,而不造成指數太明顯的變化
指數又是最重要,最被注意的股市現象,許多投資人或媒體也容易只看到指數的狀況,而忽略許多不同層面,不同表現的股票

三月初到月中見高點的股票:日月光,聯發科,聯詠,創見,景碩,大立光,宏達電,和碩,義隆,台郡,億光,兆赫,中磊....
三月中到月底見高點的股票:鴻海,緯創,可成,新日興....
指數沒跌多少,但有些還算具有代表性的股票已經跌一個多月了
當然也有些股票在近期表現不錯,例如汽車電子相關族群;但這些會不會是壓軸表現的族群呢?那些已經跌好一陣子的股票,有不少在起跌之前也是用長紅來收尾,輪流見長紅創高之後,無力延續而每況愈下

觀察指數整體行情是否結束,可以看那些重要權值指標是否撐得住,也可以觀察近期相對較強的股票是否無力再漲,另外也可以看看已經跌一陣子的股票是否破底,有沒有越來越多股票加入輪跌或破底

以目前的狀況觀察,個股的表現狀況應該與整體指數表現的差距不小
這時期很容易以偏概全,很容易誤判情勢,容易低估行情風險
指數尚未明顯轉弱,但不少各股表現不佳,金玉其外敗絮其中,結構不佳易對後續表現造成壓力,暫時推斷後續仍是偏保守看待


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庫存(或產能)升降不是必然做正或負面解讀,而需視相對應的需求而定
在需求旺盛或景氣復甦初期,擁有最多庫存(或最大產能)者,能夠最快推出產品以滿足需求,庫存越多能夠獲得越大的利益;例如房地產景氣繁榮時,有最多土地最多建案的建商可以賺最多
但是景氣衰退時,情況相反,擁有過多庫存者,有最大的負擔,不論是利息支出,設備維護,庫存跌價,等等都讓庫存成為營運的負擔
庫存不是問題,需求才是問題

存貨在資產負債表裡是流動資產,是短期的問題
產能設備等在資產負債表是固定資產,是長期的問題
所謂的庫存調整應該已經喊了一年,喊這麼久的庫存調整還調整不完,大概早就不只是庫存調整的問題了,而是產能過剩,供過於求,是長期的問題
流動資產的短期問題,對應股市可能只需波段休息,產能設備的中長期問題,則可能讓股市成為空頭趨勢

下面新聞提到:好消息是包括製造業、電子零組件業存貨率雙雙大減

先看看下面附圖1999年以來的歷史存貨率變化,再來想想現在看到的存貨率下降算不算是好消息

存貨率105.04.JPG

圖中可以看到每一段時間就會有一個存貨率特別突出的高點,它的頻率是一年,那個較高存貨率的時間點幾乎都剛好是每年的二月份,而存貨率大降的時間點就剛好是三月份
二月份是農曆過年,這是很顯的季節效應;稱不上是特別的好消息

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若是做中長期的投資,偶而要猜猜未來會不會有甚麼好消息或壞消息,雖然通常猜不精準,但只要概略方向接近,就可以避開主要的風險

而所謂的"猜",其實還是多少混和了一些歷史數據與經驗,加上一些人性與知識及可能具有影響力的因素推斷
若以現在的時間點來猜,未來幾個月內,投資股市的風險不低,有許多原因共同可以猜得類似的結果
例如財報的公告應該還是負面的居多,外銷與出口還是負成長,傳統的五窮六絕,重要企業下修營業展望,景氣循環還未好轉,股市還處於相對高點區....等
這些是可見的負面因素

還有些可能是不知道會從哪裡冒出來的利空;既然還不知道的利空,通常就是當股市下跌時,自然會被寫出來的利空
股市總是有漲有跌,一些較平常或景氣不太好的年份,經驗裡整年下來可能就兩波行情,年初一個波段,之後修正到第三季或年底再一段
現在沒有跌,也不知道會因甚麼原因而跌,只是因為現在尚未進入修正階段,當然利空還沒跑出來

如果要猜今年有甚麼正面的因素,只有因為去年下半年基期較低,使得今年下半年的成長率數字稍微好看一點,及年底的傳統旺季可能因為景氣悶太久了,而出現一波較正面的買氣
但這是第三季到年底的事,在這之前還要跨越第二季或甚至到第三季,還有幾個月的基本面慘澹時期,在一堆可能的利空中,怎有辦法安心投資?

雖然一些基本面的預期說下半年可望逐漸好轉(可能只是期待而未必真正的好轉),在尚未真的見到好轉之前,目前概略猜測的方向還是比較保守
概略的猜測之後應還有一波修正,或至少是不短時間的整理
但現在似乎還不太跌,今天的籌碼還朝正面發展,技術角度而言,還可能處於中長期均線之間震盪,經驗慣例而言,則可以觀察四月底及五月中這兩個時間點,除了季節慣例之外,時間剛好也會等到中長期均線更靠近糾結,中長期均線糾結之後的突破或跌破,更具有趨勢意義

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看今天指數的走勢,想到下圖的標語

P_20141202_121254.jpg

在技術角度嚴格來說,還沒跌破近期低點,沒有跌破下方的季線與半年線,技術角度並未確認破線走跌,還可能在近期高低點之間震盪
不過,盤面現象,時間情勢可能對多方越來越不利,或許要更注意各種警告標語了


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要弱化一個族群的生存能力,其中一個方法就是大量人工餵食,讓它失去自身的覓食與生存能力

股市裡以數量計算的話,最大族群就是一般散戶,而多數散戶都是接受餵食的
從股市相關的財經資訊,或從市場所獲得的蠅頭小利,都可能是大戶主力的安排

媒體所能挖掘具有價值的財經資訊十分有限,解讀資訊的專業能力也有限,多半是企業或法人提供甚麼樣的訊息,媒體就刊登甚麼樣的訊息
企業或法人可以選擇它想公布的訊息,而不想被注意的訊息則可以選擇性的沉默,或是選擇性的報喜不報憂
而一般散戶所謂做功課的訊息,早就已經是被篩選的訊息,樂觀或悲觀都已被安排決定好了,如果不是主動找出原始財報加以有效解讀,通常只會是接受人工餵養而失去自身覓食與生存能力的族群,只能任人宰割,需要時(多頭過程)就招喚來共同拉抬股價繁榮市場,不需要時可能先設陷阱絆住資金而後任憑自生自滅

另一種餵養方式是提供一些蠅頭小利,可能是股息,或相對高檔的利多及所剩僅存的一點價差
一點點的獲利,加上前景樂觀的想像,讓股價維持在一定價位區,看似不跌,或甚故意維持利空不跌,可以提高散戶持股忠誠度
媒體則可能因為股價不跌,而主動找尋正面訊息加以渲染傳播
某些股票維持股價不跌或是提供股息,像是請君入甕的誘餌,引誘缺乏覓食與生存能力的族群踏入陷阱

股市裡除非是自己所具備的覓食與生存能力所創造的獲利,其他有些看似樂觀的情況, 是被餵養的信心, 可能是藏著陷阱的誘餌

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一般所謂的國民信心調查,對象幾乎等同於股市散戶,缺乏主動判斷能力,容易接受暗示

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台股必看的指標股,不論從甚麼角度來思考,應該都會包括股王大立光,及最重權值股台積電
兩家企業都提到關鍵字:下修
 
大立光說:「大客戶下修很厲害。」
台積電則是:下修今年全球半導體成長率,下修今年四大類產品的展望
 
通常預期太高,是下修的主因
 
企業的預期太高,股市也可能預期太高;股市可能預期庫存調整尾聲,預期要逐漸好轉,或是借用這樣的預期,或創造這樣的預期,引資炒股
任何事先的預期,總會在某個時刻要面臨預期是否實現的結果檢驗
企業漸近公布營運績效,股市要面臨的檢驗時期也近了,原本股市的預期是否該修正與調整也就快揭曉
 
今天成交量是近期新低,早上開盤之後的盤中波動很小;低量低波動幅度,是盤勢即將變化的前兆

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野生動物有其生存覓食的本能,如果長期習慣接受人類餵食,最後會失去覓食能力而死
另外則是野生動物若接受餵食,食物量不足時,會因為爭食引起族群成員間的衝突,或搶食人的食物
----這寫的是山上的台灣獼猴,是人在野外活動時應具備的觀念

IMG_7154.JPG
要讓一個族群滅亡,或弱化它的生存能力,其中一個方法就是大量人工餵食,讓它失去自身的覓食與生存能力
這個概念用在大國對小國的經濟餵養,同樣是一種弱化小國或弱化特定行業的方法
或是股市大戶適度餵養散戶的利益,使散戶弱智,也有助於大戶操控股市

例如美國藉美元實力,可以餵養新興國家的資金,投資各新興國家,先藉投資獲利,養大新興國家的資產成泡沫(或過度投資)
等到特定時機,抽回資金,新興國家就得面臨資產泡沫或經濟動盪
所謂抽回資金,通常是升息,或強勢美元匯率變化等現象;每次升息或匯率明顯變化時常有新興國家遭殃
從早期的日本,到東南亞或拉丁美洲金融風暴等,都有類似現象;也有人解讀為這是一種貨幣戰爭
我們不知道這是一種刻意安排的戰爭,或是情勢發展的巧合
小國要避免這樣的金融動盪,就是不要習慣接受餵養,即使接受餵養也要保有自身覓食與生存能力....等

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單純就技術角度而言,今天的上漲還不足以使指數轉成為漲勢
其中理由之一是成交量,月均量還下滑,五日均量也低於月均量;所謂的資金行情怎會是相對低迷的成交量?
另一個現象是,目前尚處於中長期均線之間的波動,通常較具規模的行情出現之前,會先經歷盤整至均線糾結才展開,目前時間似乎還沒到

不過,外資態度卻像是接下來就要展開大行情一樣,在期現貨都買超
外資的態度有幾個角度可以思考
一是外資的操作未必是長線布局,有時候也是隨著中短期波動而調整,簡單的說也是追高殺低,或是在某個區間低買高賣
另外,也可能是利用短線波動過程,保持既得獲利,拉抬以維持在某個位置之上等待期貨或季節績效結算
上述這兩種角度並不具備中長期趨勢的意義

另外該思考的是,外資固然是佔有很大的影響力,卻不是台股的唯一主宰力量,大幅買超之後未必然可以維持上漲
即使今天外資在台股明顯買超,上市加權指數買進金額是360億,約佔總成交量四成;剩下的六成是誰呢?剩下六成的成交金額影響力比不上外資嗎?而那四成金額的股票籌碼又是誰賣的呢?

外資的態度十分正面積極,看似後續有大行情,真是如此?
整個三月份外資幾乎天天買超,只有一天賣超台股,結果是外資在今天的價位之上套牢了一大堆股票,三月份外資天天買超的股票又是誰賣的?

有時候外資態度確實足以點燃波段行情,有時候卻是未必可以推升多少空間,有時候甚至是反指標;投資人又怎麼能知道這次外資的積極態度是哪種情況?投資人怎麼能夠依賴外資態度來當作投資依據?

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上市加權指數小跌,櫃檯指數慘跌約2%
如果是重大利空而出現長黑,較容易理解,但在沒甚麼重大預期之外的利空情況下出現長黑,可能顯示的是實質的賣壓,及市場缺乏信心
沒有明顯預期外的利空下出現莫名長黑,隱含的風險危機須更謹慎看待

先前櫃檯指數長黑跌到季線與半年線附近開始反彈,今天再跌回季線與半年線附近,而且是沒有明顯外在利空的莫名長黑,技術角度的季線或半年線可能不會有甚麼效用

櫃檯指數的表現同時顯示另一個現象是:指數表面沒跌多少,但個股的修正早已經開始
從期貨籌碼來看,似乎大戶或外資還沒鬆手,指數還可能撐住,但個股的修正風險持續升高

企業營收及出口都還是壞消息,衰退幅度還沒有明顯縮減,更談不上轉為正成長
股市上漲而等不到基本面的好轉,失去領先表現的指標意義,最後可能得補跌補修正,以接近基本面的衰退情況

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淡 上市櫃3月營收2.3兆(2016-04-12經濟日報)
總計全體公司3月營收2.34兆元,較2月成長18.3%,卻較去年同期衰退2.7%,衰退主因是蘋果iPhone 6s銷售不如預期,全體供應鏈3月營收8,199億元,較上月成長26.2%,卻較去年同期衰退1.5%;另外,NB族群廣達、仁寶、緯創,面板的友達、群創等都不如去年同期;原物料的台塑化、台化、南亞、中鋼亦衰退,也是全體公司連續五個月不如前一年度同期表現的原因。

至於全體上市櫃公司第1季營收為6.4兆元,較去年同期衰退5.7%,主要是營收前七大公司鴻海、和碩、台積電、廣達、仁寶、緯創、台塑化都較去年第1季衰退。


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對於一般投資人而言,股市較危險的時候並非在它開始走入跌勢時,因為跌勢已經被看見,投資人自然會比較謹慎注意續跌的風險
反而是在股市還沒下跌,經歷一段漲勢之後的調整期比較危險
整理期雖然指數未跌,但有些個股已經開始跌,是其中一個風險
另外,整理區也可能是大戶的出貨區,還沒有跌只是因為大戶沒賣完或是還有理由撐住行情,或是還沒看到新的情勢變化或經濟數據,撐在整理區正好讓一般人進場而套在相對高點

另一個風險是來自於投資人自身心理的問題,因為先前的漲勢而讓投資人心理轉偏向樂觀,其實是後知後覺的樂觀,買進的股價成本已經被墊高,在相對高檔的樂觀有較高的風險

在整理區的樂觀,期待的是整理之後能夠續漲,等待的是所謂"漲多合理休息"後再漲的行情
整理區等待的是觀察基本面能否追上股價的漲勢,如果後來觀察基本面已經提升,股價也已經反映過了,所以會有"漲多合理休息"
基本面的好轉必須比預期還要更好,基本面好轉的幅度必須不只是追上股價表現,還要超越股價表現更多,才足以讓股價進一步表現,才容易讓整理之後續漲
現在出口還持續雙位數衰退,推論基本面要追上股價表現的機率不高,未來股價可能不是"漲多合理休息",而是超漲之後的修正與補跌

只不過,短線似乎還有力量撐住指數,外資或大戶似乎還沒鬆手
第一季的基本面狀況還沒公佈,還有理由或時間撐在這裡等待,但這等待期是相對高風險的,危險並不因股價未跌而不存在


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當股市過了一段明顯的上漲(或下跌)時期,通常有一段等待整理期間,可能還跌不太多,但也漲不動
在技術線型常是停留於某兩條中長期均線之間,例如現在指數上有年線與月線,下有季線與半年線
技術角度會說這是上有壓,下有撐

股價暫時停留可能有多種市場心理交互影響所致,或許是想出場的尚未賣完,或許是看漲的在等拉回買進,或是看空者尚未完成空單布局,或是還在等待進一步基本面訊息以確認是否足以支撐漲勢,或是等待新的財經政策改變市場現象,等等多種原因

實際上所謂的壓力或支撐未必真的有效,如果是漲勢,壓力都會被克服,如果是跌勢,則支撐都會被跌破
只是要花些時間等待各種因素逐漸轉化成驅動股價趨勢的力量
所謂花些時間等待,在技術現象則通常是等到均線糾結

近期櫃檯指數已經先拉回至半年線附近而反彈,指數也可能在半年線前先略反彈
而櫃檯指數的各均線已經接近而糾結
當短中長期均線糾結後,出現明顯的突破或跌破,常意味著中長期新趨勢出現;櫃檯指數比上市指數較早形成均線的糾結,可以當作重要的參考指標

過去有多次短中長期均線糾結的經驗可以參考,例如95年9月,99年8月,101年11月,104年1月,這幾次是多頭的例子
97年5月,100年7月,這兩次則是空頭的例子
投資人不必猜未來會如何,只要在等待期間追蹤一些重要指標企業的股價,及總體經濟景氣數據,就足以當作投資的重要判斷依據

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前一段時間可以在媒體上看到很多外資買台股的理由,主要是認為台灣匯率相對穩定,殖利率高
這樣的條件從以前就一直存在,相信未來還會存在,可是外資的買盤卻不會一直存在;找這樣的理由,編造台股上漲的故事,是不合邏輯的

確實台股殖利率不錯,但單一項殖利率高的理由,不足以成為投資股票的理由
股市常見你要它的息(股息),它卻偷了你的本(本金)
股市絕對是高風險的投資,為了百分之幾的股息而冒險,實是不智之舉

 

在電子產業壯大之前,台股最重要的指標,所謂存股領息的重要標的之一:中鋼
2011年中鋼的股價還見到35附近,今年初則見到17附近;沒人會懷疑中鋼會倒,它年年獲利,即使金融海嘯也賺錢,年年配息,存得越多,股息領得越多,只是本金也虧損得越慘
這樣的股票重點不在於股息,而在於景氣循環
屬性偏向於景氣循環的企業,殖利率完全不應是投資考慮的重點;看待台股整體,問題是台股裡面屬於景氣循環的企業多不多?
財務特性有資本密集,固定資產或設備佔比重高,多有產業循環特性;台股有很多企業具景氣循環特性
現在的台積電,也有景氣循環特性,外資買它不會是為了它的殖利率;台股指數因它而撐在相對高檔,不是因為殖利率的理由,台股先前的相對強勢應也不是因為殖利率

 

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所有的投資或購併成案時必定是正面樂觀的評估,預計可以帶來正面綜效才會成立;但後續的結局當然是有好有壞
在投資確立時的利多,只能算是想像的利多
 
鴻海經歷過許多的投資或購併,而擴張成目前的版圖,或許有較多的經驗能夠讓投資成功的機率提高
但如果成功機率不是百分之百,失敗的那一部分應該是有較高機率是對日本或德國企業的投資或購併
 
日本與德國在工業界的實力堅強,應有其民族性的因素,一板一眼堅持細節是普遍的印象
對照台灣相對而言則較具彈性靈活,台灣企業與日本企業交流時,私下常覺得日本企業很龜毛難搞
相信這層民族性差異的因素,是對於日本與德國企業購併或投資時,較易出現預期外的落差,使原本相對樂觀的評估,在執行的時候不如想像的順利
最有名的失敗例子是明碁購併德國西門子
 
不是所有的投資或購併都必然成功,即便鴻海出手也是如此,夏普案只能算是想像中的利多,不確定的利多
回頭想想鴻海投資奇美電合併成現在的群創,同樣是以面板技術為主的投資,鴻海從中獲得多少利益或綜效?群創是否因此就能擺脫景氣循環的困境?是否確定是利多,這恐不容易評估

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三月以來外資天天買超,只有一天(3/25)賣超,而期貨則一直維持相對大量的多單;從這角度來看,直覺台股應該漲很多才是
實際上的現象是:昨天台股指數的低點約在8600附近,回到三月初的價位;三月以來台股指數實際漲得不多,而是漲跌交錯
一月下旬開始,大約花一個月左右,指數漲了一千點,三月份卻幾乎花了一整個月的時間,在兩百多點的空間內打轉
 
股市有各種投資者,外資是其中之一,相信股市若是要有較明顯的漲勢,必須是各方人馬同時都認同才容易出現漲勢
如果是意見分歧,有人買有人賣,則可能看到的現象就是漲跌交錯
只是因為外資買賣金額是每日統計的公開資訊,是一般人相對容易取得的資訊,容易讓投資人產生偏見,以為有單方看好的力量,但外資大幅買超,必然也應對著同等金額的籌碼賣出;如果外資買進大量股票,實際股價漲得卻不多,要想想是誰賣給外資?
 
股市屬於投機的部分總有一天要結帳,唱獨腳戲的外資究竟可以找誰來買單?
 
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進擊的熱錢!外資買超148億 台指期淨多單更暴增逾萬口(鉅亨網2016-03-30)
指數開高走高,終場大漲119.69點,以8737.04點作收,中止日K連7黑。三大法人持續土洋對作,外資買超大幅回升到147.69億元,投信賣超4.63億元,自營商賣超2.88億元,合計買超140.19億元。

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在經濟衰退期間,官方發布景氣數據時常帶著樂觀期待,最後則是以不如預期收場
去年的說法常見到"所幸領先指標跌幅不大",似乎在說衰退的情況不嚴重
現在除了領先指標連續下跌已經達到18個月,跌幅還正在擴大
 
領先指標應是具有意義的指標,領先指標跌幅正在擴大,如何能推測第二季好轉?
甚至要開始懷疑原本普遍預期的好轉時間要再往後延
 
另外,去年官方有關景氣訊息的說明常提到:庫存調整;常說預期庫存調整將告一段落,景氣可望逐漸好轉
這項期待也是持續落空
從製造業存貨率這項指標來看,還沒有好轉的跡象;現在似乎也沒有人再提庫存調整
再從美國躉售存貨銷售比數字來看,所謂的庫存調整也還不樂觀
 
領先指標跌幅擴大,存貨調整恐未結束(意味總體需求比預期還更弱),景氣衰退期可能拖得更久,還不知道是否已經在谷底

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資金行情,成交量卻萎縮,而且不只是一兩天的現象,短期均量已經下滑,資金行情如何延續?
相對於先前可以連續上漲達七~八天,上是周連續下跌;略拉長時間來看,指數已經有兩周的時間約停滯於目前價位附近
成交量萎縮,股價停滯,不應是資金行情出現的
 
樂觀角度可以說漲這麼一大段,休息一下應是合理
不過,如果漲這麼一大段的背景是企業獲利仍明顯成長,股價走在前面而休息等待獲利公布確實合理;現況是企業獲利應該不會太好看
 
短線波動未必是立即大幅修正;去年11月初創下的反彈高點,是在量縮之後拉最後一小段所創的價位
這裡雖是量縮,但期貨籌碼尚未明顯轉變,又遇月底時機,重要權值股還撐著,也許還在等待某一個時機
可能變化的時機難以確知,但風險是明確的
 
以下新聞摘要,美國企業獲利也是負面消息
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央行再降息,基本面的理由,央行在先前的降息已經說明過
理由是負的產出缺口擴大,採逆景氣循環政策。所謂逆景氣循環政策是指,在景氣過熱時緊縮貨幣、景氣趨緩時寬鬆貨幣。
再降息是先前的理由繼續存在,即是景氣走緩趨勢仍持續
資金面的理由則有阻擋熱錢的效果
熱錢的源頭(美國不升息,歐洲,日本負利率)沒消失,小幅降息能夠阻擋熱錢的效果可能也有限
 
只不過央行總裁也提過:(外資匯入的資金行情)不可能一直發生
也就是說其實不太需要刻意或是用太大的力氣阻擋熱錢,時間到了,行情做完了,熱錢自己會離開
 
這兩天美元升,台幣貶,外資在台股的買超幅度也相對縮小,要追蹤這是否是資金轉變現象
資金行情的變化是即時立刻反應,資金一開始轉向就會快速顯現於價格波動,資金行情常是急漲急跌
基本面的行情則有時間等待觀察數據逐漸反映,如果基本面有一定的水準,遇上資金撤出,到某個程度還可以有一定的支撐效果;但現在並不具有基本面支撐的能力,要更謹慎面對資金行情的變化
 

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