SmartMoney投資日誌

在投資人眼裡可能覺得股市和景氣表現未必一致，不過這多半是因為時間落差，

股市通常領先基本面，而基本面數據又落後一段時間才公布，導致景氣數據公布的時候，股市表現常和景氣呈現方向不一致，

但如果以較長期的角度來看，股市和景氣趨勢就會呈現一致的方向，若是關注中長期波段或趨勢，就得考慮景氣或經濟基本面的變化，但不是直接用來推斷股市波動，而是用來理解股市的相對風險。

股市波動主因來自於預期的前景與實際情況不一致，覺得企業獲利會大幅成長，結果只有小幅成長就會導致股價修正，預期企業獲利嚴重衰退，結果只有輕微衰退則會讓股價上漲，

不是成長或衰退讓股價漲或跌，而是和預期情況的差距才使股價波動。

最新公布的景氣領先指標轉為上升，是否代表股市行情可以續漲而有更大的空間？

依據主計處公佈的資料，預估明年台灣經濟成長率(年增率)3.35%，比今年的1.42%好一些，據此可以認為明年股市可以有更好的表現？

經濟成長率數字是呈現整體概況，但內容有許多不同角度可以觀察思考，且股市波動和經濟成長率的關聯性還有許多細節值得研究，不是單純經濟成長率變好就會讓股市更樂觀。

最新公布的景氣燈號由藍燈上升為黃藍燈，主因是出口及批發零售年增率上升，這應是基期及旺季的因素，比較令人擔憂的是景氣領先指標仍持續下滑，

最新公布的景氣燈號是藍燈，但其中股價指數的燈號卻是紅燈，依照官方說法是因為10月份的出口負成長，使得景氣分數掉了，但同時股市因為去年10月是跌勢最低點，基期降低使股價指數增幅擴大而變成紅燈，

不過只有股市過熱，其他項目都是相對低迷，可以說基本面沒有跟上股市的表現，不是股市修正，就是應該看到基本面逐漸好轉。

確實去年底的外銷訂單、出口基期降低，年底可能看到年增率上升，但上升的幅度是否令市場滿意？

投資過程會遭遇許多相互衝突的判斷訊號，例如理論上股價應該和基本面成長方向一致，但如果遇上基本面衰退，股價卻出現明顯的漲勢，究竟該如何看待？

要因為基本面衰退而悲觀？或是因為股價上漲而預期前景樂觀？

相互衝突的訊號本身沒有指引投資方向的意義，而是要看是在什麼樣的角度來看待投資或投機，中短線的投機不一定需要考慮基本面的問題，或是基於價值的考量，在基本面衰退時期可能也有投資的機會，資訊解讀方向是依不同的角度而定。

最新公布的景氣燈號維持藍燈，官方說法是景氣低緩但已見落底跡象，落底的理由是景氣同時指標已經上升，景氣分數連續上升，

雖是由金融面的指標(股市與M1b)上升，生產與貿易指標的跌幅正在縮減，就經濟的現況觀察確實如此，但就股市而言，除了經濟現況之外還必須考慮得更多、更遠。

景氣由衰退轉為復甦的確認現象是景氣領先指標先上升，而股市多半比領先指標更早或同時就開始上漲，

投資需要建立合理依據的原則，可能是依據基本面景氣條件、企業營收獲利的成長，或本益比、殖利率決定投資與否，

或是依據技術面股價強勢、均線多頭排列，或考量籌碼動向，大戶、外資、融資等條件，只要能夠降低風險並幫助獲利就是好方法。

在行情熱絡時期，熱門族群經常維持強勢上漲，短時間內就有不小的漲幅，盲目冒險、見漲就追可能可以獲利，見漲就追也算是一種技術面的原則，不過，它不一定是容易掌握、不能降低風險，

影響股價波動的因素很多，好消息不一定能讓股價上漲，壞消息不一定會讓股價下跌，要看市場多數投資人在意或預期的是甚麼，

利空不跌是相對低點，股價可能轉為上漲，利多不漲則是相對高點，股價轉跌，利多上漲或利空下跌，則是原本漲勢(或跌勢)延續的現象。

美國聯準會宣布升息一碼，說抑制通膨已有進展，這是正面的消息，雖然是符合市場原本預期的狀況，股市上漲的表現，是原漲勢延續的現象。

以過去的歷史經驗來看，台股沒有連續兩年下跌的記錄，所以現在是進場的好機會？

沒有連續兩年下跌的敘述是對的，但是否此時就是進場的好機會卻不一定，

是否該進場所考慮的因素並非只有上述的歷史統計資料，有時候未經仔細思考如何運用的統計資料，正是傷害投資績效的罪魁禍首。

官方公布最新的經濟成長預測，繼續下修經濟成長率，這並不意外，因為股市領先大跌已經預告這樣的結果，

而且景氣領先指標持續下滑，轉弱的經濟成長也難以回溫，在這樣的環境背景投資股市，要考慮是否已經接近景氣谷底，股市是否已經反映經濟的疲弱，以較低的持股成本才能降低風險。

官方數據第三季的經濟成長率還有4%，第四季只剩1.52%，明顯降低的成長率會帶來股市的修正，另一方面卻可能接近景氣谷底，

最新公布的景氣數據持續朝負面發展，景氣燈號已經掉到黃藍燈，景氣滑落達一定程度，樂觀的想法是比較接近景氣谷底，

長期投資的角度，在景氣谷底區進場，耐心等待多半可以獲得合理的報酬，而所謂的景氣谷底區，以景氣燈號來區分是黃藍燈及藍燈區，但是在景氣谷底區投資仍有需要謹慎考慮的風險。

風險之一是無法預知景氣低迷的時間有多久？

股價上漲需有些主客觀條件，可能是企業營運成績優異，市場具有資金及正面的心理預期，不過如果單純按照理性邏輯推論，股價上漲的漲幅可能相對有限，

而是需要有大戶主力在理性邏輯之外，更添加許多未來前景的想像空間，才會擴大股價的漲幅，吸引投機客炒作，

另一個角度來想，如果企業營運成長又有想像空間，自然會吸引各方資金共襄盛舉，越多人一起抬轎，股價被抬得越高，

最新公布的景氣數據仍朝著負面發展，景氣不佳的情況下應該看壞股市，不過市場總是比想像的複雜，

投資決策向來不是若A則B的簡單邏輯，若景氣數據下滑就看壞股市？也許是對的，只是需要想得更清楚。

對於個別企業而言，投資時該優先考慮的是企業競爭力、營運狀況、股價是否便宜、報酬率是否合理，

股市短線波動不一定有什麼道理，什麼奇怪理由都可以成為上漲或下跌的理由，而中長期趨勢、企業的競爭力與獲利能力則多半和短期波動沒有太大關聯，

只不過短期的事件會成為新聞焦點，讓投資人注意力都放在短期事件上，忽略其他的重要訊息，忽略該注意的機會或風險。

市場新聞以台海緊張的理由來解釋股市的下跌，但事件可能兩天就過去，如果沒有發生意外，股市會回到上漲的走勢嗎？原本跌勢的個股會轉成反彈上漲嗎？

股市有時候對於利空或利多都很敏感，任何新聞都能刺激股價大幅上漲(或下跌)，有時候卻會對於利多或利空鈍化，對於好、壞消息不太有反應，

這些差異和資金(與籌碼)的流動有關，當資金流入股市找尋獲利機會時，對於利多較敏感，若是資金流出股市，傾向於迴避風險，則會對於利空較敏感，

而資金變動的主要訊號是利率及匯率：美元指數及美國(10年期)公債殖利率，

原本市場擔心的通膨、升息縮表、戰爭、供應鏈及庫存問題、衰退疑慮都消失了？是否該擔心台股大漲是一日行情？

上述問題都沒有消失，疑慮都還在，但這些擔心及疑慮並不等同於股市只跌不漲，也不等同熊市已經來臨，

雖然新聞報導信誓旦旦的說前景悲觀，實際這就是股市的常態，漲的時候過度樂觀，覺得指數會上兩萬點，台積電股價有800元實力，跌的時候過度悲觀，認為台積電必跌破500元，指數要跌破13000點，在樂觀與悲觀的極端，就是波動可能逆轉的時候，

股價波動內容有來自於基本面的調整，及市場對於外在情勢變化的預期與想像，

而預期與想像會擴大股價波動幅度，再加上投資人情緒的助漲助跌，使得股價總是超漲超跌。

上周五台股指數跌近300點，加上昨天早盤跌200點，兩天內跌掉500點看起來很恐怖，是因為前景有什麼疑慮？

景氣基本面是影響股市的重要因素，但同時還必須具備資金的條件才足以推升股市，

在景氣復甦達一定程度的情況下，所有投資人都知道景氣繁榮、企業獲利不錯，可以進場投資的、願意進場的大概都已經進場，

景氣繁榮的情況下，資金不會更寬鬆，景氣繼續維持繁榮，反而讓資金收縮的機率越來越高，股市因為資金情勢變化而修正的可能性也增高，即使基本面優異也不能失去戒心。

人的注意力有限，受到某一個特別熱門的話題吸引之後，就容易忽略一些平常會關注的事，

或像是股市裡出現了熱門的焦點股，可能會吸走大部分的投資焦點與資金，其他企業即使有好的營運表現，也不一定會受到投資人青睞，

或是許多個股正在下跌，但因為少數熱門焦點股的強勢表現，會讓投資人以為市場處處是機會，實際情況可能是危機四伏。

人會依據自己的經驗、記憶，及已知資訊來判斷眼前所看到的現象，

如果過去一段時間的股市總是維持著上漲趨勢，印象記憶的市況是繁榮的，經濟數據也日趨好轉，當股市回跌，會認為是逢低進場的好機會，

這個原則有多數時候是有效的，包括技術分析(葛蘭碧法則)也認為，在上漲趨勢過程，當股價拉回中長期均線，是進場的時機。