SmartMoney投資日誌

絕大多數一般投資人都無法避開股市的大跌，因為市場的漲勢總延續得比預期還久，漲得比預期還多，直到覺得漲勢是股市常態，覺得景氣進入空前繁榮而看不到烏雲，讓多數人忘了原來股市還有跌勢階段

「狼來了」喊3年，就沒人相信了，只是狼最後還是會來。

選股的時候，即使找出條件相同的個股，股價表現也不會相同

這牽涉到股本規模、基本面成長強度、籌碼分布的穩定性、市場熱度、主力企圖等

每一檔股票都不一樣，股價表現自然也有所差異；條件不夠完備的股票，也可能會漲，但風險較難掌控。

台股維持於萬點的水準，但在萬點行情的過程，有許多個股與這一波的萬點行情沒關係，其中不乏一些印象中的績優股

例如台達電(2308)、華碩(2357)、正新(2105)、美利達(9914)、巨大(9921)、佳格(1227)、網家(8044)，而且有些股價跌幅還不輕，幾乎像是空頭市場的表現

投資應該找績優股，趁股價回跌時撿便宜，這個邏輯可以適用於這些個股？

股市常見的評估股價方法：本益比，若採已知數據來計算，有時間落後的缺點

若要採預估獲利的數字來計算，一般投資人未必具備預估獲利數字的能力，或即使可以估算未來獲利，也可能隨著心態與前提條件而有極大的誤差，樂觀與保守的估算會有完全不同的結果。

未來與過去的時間落差，及樂觀與悲觀的估算差異，源自於營運財務數字的不穩定

投資過程若回顧過去的低點，有時候會感嘆，早知道......就在低點買進

當然，實際上沒有「早知道」這回事，而且真正跌下來，一般投資人不敢買，或是買得太早而套牢。

投資的考量，有一種方向是站在趨勢上，找營運正向，股價也處漲勢的股票，另一種是逆勢低接，趁下跌才有好價位，眾人恐懼時才貪婪

指數還不一定會跌，但內容的個股表現情況已經惡化，空頭家數漸增，多頭家數漸減

如同人的身體健康惡化、社會結構的轉變、或生態系統的毀損等，都是從內部開始一點一滴的受到侵蝕，等到外表也被察覺時，內部已經嚴重崩壞。

投機行為沒有一個明確的定義，概略是只在意資產價格波動，而不管資產本身的價值

只試圖從價格波動的變化中獲取價差利益，不在乎資產的長期價值改變

投資則是比較在意資產能夠創造出甚麼價值，長期而言能帶來多少收益或現金流入；投資與投機的差別在於心態，而不在於身分。

懶人投資，被動收入，機器人理財等，這類不需要人動腦筋的訴求，不論在廣告或書籍都很常見，因為它能夠打動人心，希望用簡單的方法，克服複雜難懂的市場

但這樣的訴求，像是不勞而獲的概念，是合理的？可以持續的方法？

企業值不值得投資取決於獲利能力，股票是否值得持有，除了考慮企業的獲利能力之外，還有些其他的因素，

包括外在的資金環境是否寬鬆，利率極低的情況下，讓股票的報酬相對有較高的吸引力

即使巴菲特指標顯示股價已經偏貴，但巴菲特曾說道瓊指數可能上10萬點，股票本益比應該要來到100至200倍

如果選股原則是「獲利成長，毛利率上升」的條件，加上較低的本益比或淨值比條件，找到的股票將會是股價表現較差的友達與群創。

上述一般人最常見的股票相關數據來選股，結果應該不會符合投資人的期待，因為單幾個財務數據無法區別不同企業與產業的特性

例如面板屬於景氣循環類股，獲利與股價通常與產品報價連結程度較高，股價特性是在虧損時出現相對低點，反而獲利較好時，低本益比時期出現股價相對高點

老闆買股票，董監事或內部人增加持有自身公司的股票，正常而言是看好自身公司的未來，至少不是只有嘴巴喊喊，而是真的拿錢出來宣示

但是否因此就代表公司值得投資，那又是另一回事了

比較令人印象深刻的例子是宏達電，營運由盛轉衰時，也常聽到老闆出手買自家股票

投資理財領域談到資產配置，通常指的是股票與債券的配置，隱含意義是風險偏好的高低

股票屬於相對高風險資產，股票的配置是追求較高的報酬，成長與安全是兩個不同的方向。

不過近年台股裡有「存股」的風潮，把股票債券化的現象，基本理由是股票的殖利率確實不低，把股票當成是一種安全型的投資

在股市選對股票，買在低點賣在高點，對於獲利有幫助，但重要性恐怕還比不上這件事：適當的資金配置或調整。

假設10%的資金放在一檔股票，剛好買在最低又賣最高，漲幅達100%，但有50%資金放在一檔股票卻跌了20%，最後結果整體計算起來是沒賺沒賠；

影響最終獲利的因素，除了各股漲跌之外，在每一檔個股投入的資金比例更重要。

比起法人買賣超金額與成交量增減，____的中長期變化，更能顯示大戶與散戶進場的消長程度，單靠散戶是撐不住股價指數的，以8/8日為例，指數創新高，但____卻創近幾個月新低，無力撐住新高價，今天進一步下滑，指數就出現較大的跌幅。

趨勢的調整通常是緩慢成形的，不是看到某一個現象就代表趨勢立即出現，也就很難說看到某個訊號就代表投資的機會或風險確立，像是天氣的變化，下雨前可能先感覺風勢變強，看到烏雲飄來，聽到打雷聲，之後才看到雨滴落下，有多種現象陸續出現，之後才形成所預期的事件。

如果不要「近視」，用比較長期的視野來看，也許有機會在萬點「站穩」一陣子，但投資的重點不是現在，而是未來，現在「站穩」不代表未來可以「站穩」，這段期間如果融資持續增加，景氣數據持續無法好轉，烏雲繼續聚集，豪大雨的威脅就越來越近。

在沒有特殊利空事件情況下，台指期8/3開盤急跌至跌停價，最初傳聞是有證券公司下錯單

經後來期貨交易所查證，原因並非下錯單，而是價格先跌到某個程式交易設定的停損價，引發停損單賣出再壓低價格

不是刻意摜壓價格，不是下錯單，沒有找到任何特定人是禍首。

一般常見選股的基本主軸大致有幾個方向，包括：具有成長性的股票、相對較低本益比或淨值比的股票、或是法人買進的股票

透過資訊軟體的篩選，可以輕易列出基本面的成長排行，價格的本益比或淨值比排行，或是法人買賣超排行。

其實成長性與股價相對高低經常是互斥的條件，成長性高的股票，通常很容易受到多數人關注，而早就漲到位階相對偏高的位置，位階相對較低的股票，則通常沒有突出的營運表現，以致乏人問津，股價即使偏低也未必會漲。

股價雖然與經濟基本面有一定程度的關聯，卻難以量化關聯程度高低，難以確知當下的關聯程度，其中主要的原因在於市場心態。

所謂合理股價的評估，通常以現有已知的數據，加上對於未來狀況的推估而計算出來的結果，關鍵因子是「未來狀況的推估」，在企業現有的財務數據與資產價值基礎，對於未來採樂觀推估，與悲觀推估之間的差距，單單情緒因素，沒有任何價值改變, 可能就足以使股價有超過1~2倍的差距。

但是否要因此認為股市表現與經濟基本面脫節？認為基本面無助於股市投資？到也未必，畢竟推估未來的基礎，還是建立在現有的狀況之上，如果現在只有20，要直接推估未來會有100，是4倍的差距，但若現在是80，推估未來是100，相對比較容易達成，先了解現有的基本面狀況，至少有一個重要的功能，就是可以知道市場推估的心態是偏向樂觀或悲觀。

淨值如果被高估，股價呈現低淨值比只是把高估的部分修正回合理價值
低淨值比所呈現的意義，除了有可能是股價低估之外，也可能是資產價值高估了；所以才會認列資產減損

宏碁的無形資產佔資產15.8%(Q3財報)

正常而言，股市表現與經濟基本面有一定關聯性
如下列新聞所述：搭配獲利成長性預估、總市值與GDP的關聯模型來推估，2017年指數......

股市的波動區間與高低點，會與經濟成長有關，但今年的特色與過去有些差異，在大型股的表現，特別是佔權值很大比例的台積電表現，拉高了指數的波動與漲幅，股市表現似乎比實際經濟情況更好

中長期的投資最關鍵理由是：價格貴不貴，及其相對應的報酬率是否合理
價格偏高自然會使報酬率降低
在長期相對高點區的投資，都需要十分謹慎，或是必須靈活調整