SmartMoney投資日誌

股市波動有其基本面的基礎，但也有部分與基本面關聯性較低的部分
雖然景氣處於復甦階段，應該有利於股市表現，但實際還是有可能出現明顯的下跌
這樣的下跌通常有幾個特色，包括已經累積一定程度的漲幅，資金情勢調整，原本預期的利多暫已實現，剩下的就是觸發事件來引動跌勢

通常觀察外資期現貨同步買或賣，代表其看法方向一致，不過，其中進出的量還是有些差異
如果買超股票現貨的量大，同步作多期貨，推論波段方向確認的程度相對較高
另一個角度可以思考一下，如果現貨股票的進出量少，可是期貨量卻很大，是否在判斷未來的狀況會具有不同的意義？

成交量在下殺時才激發而擴增出來，下跌要量縮或是出量才好呢？
一般說正常多頭要上漲而量增，拉回時量縮，但近期上漲沒有量的擴增，下跌才出量，技術角度而言，這不是多頭的現象
有一種情況是下跌到相對低點而爆量，被視為是承接的量，才會是相對正面的訊號；今天如果要以承接量來解讀，恐怕跌得不夠深，量也不夠大，今天的下跌量增暫時不應以承接量來看，而是以籌碼散亂的情況來看

投資邏輯一般概略區分為是考慮：資金動能，或是基本面價值及景氣趨勢
若以資金動能角度為主的投資，通常認為只要動能還在，不論價格高或低，後續都存在更高價的機會，投資的風險是來自於資金動能消失
如果是以基本面價值角度，則會相對較在意價格是否合理，過高的價格將帶來較大的投資風險，當股價已經漲多時相對較不願意再追價

股市有多種不同的面貌，有些股票在漲，有些股票在跌，若有比較多股票會漲使得整體指數呈現漲多於跌就成為一種趨勢
在趨勢過程個不同股票的步調也有差異，而有相互背離的表現；背離現象不一定是正面或負面解讀，得視情況而定

在正常景氣狀況下，具有產業地位的股票能夠創新高(如台積電)，應該會帶動許多相關企業股票的表現，因為整體需求是由許多相關供應鏈內的企業共同供給產出，既然重要企業有所表現，其他相關企業也會受惠

台股在上周連續上漲之後，這兩天較為停滯且成交量也萎縮，量價的延續能力還有待觀察
具有量增價漲的延續能力才會是較具規模的波段行情，目前還沒有波段行情的現象

台股的月均量在去年五月有一千億，去年的九月及今年三月的反彈行情都有回升到九百多億，四月之後逐漸萎縮至今是七百多億；成交量處於長期萎縮的現象，技術角度行情仍無法有所期待

股市短期幾天內的波動或成交量的意義有限，必須是延續一段時間的現象才較具有意義
例如上周六的成交量極低，或是5/31的成交量又明顯擴增，各有其環境背景因素，但不具備延續性，一天的擴量或量縮的參考意義不大

因此相對較合理的觀察是看一段時間內的平均狀況，包括均量，均價的變化

先前曾經在文章裡提到，從企業的存貨周轉率來看，所謂的庫存調整(其實也就是供過於求，景氣衰退)還沒結束
從去年初到年底各季的財報都一直維持著相對較低的存貨周轉率
最近在看第一季的財報，仍然沒有看到較正面的轉變(就目前所看到的企業財報，雖不是所有企業，但也應有足夠的數量與代表性)

這兩天股市的成交量萎縮，不過，消失的成交量卻未必是因為大戶(外資)跑掉
舉一個對比的數字來看
4/20成交量有954億，當日外資買進上市股票267億，買進的量占成交量28%

庫存(或產能)升降不是必然做正或負面解讀，而需視相對應的需求而定
在需求旺盛或景氣復甦初期，擁有最多庫存(或最大產能)者，能夠最快推出產品以滿足需求，庫存越多能夠獲得越大的利益；例如房地產景氣繁榮時，有最多土地最多建案的建商可以賺最多
但是景氣衰退時，情況相反，擁有過多庫存者，有最大的負擔，不論是利息支出，設備維護，庫存跌價，等等都讓庫存成為營運的負擔

當股市過了一段明顯的上漲(或下跌)時期，通常有一段等待整理期間，可能還跌不太多，但也漲不動
在技術線型常是停留於某兩條中長期均線之間，例如現在指數上有年線與月線，下有季線與半年線
技術角度會說這是上有壓，下有撐

觀察股市對於訊息的反映，常常會用不如預期，或是超乎預期的說法，究竟是誰的預期？原本的預期又是甚麼？比較的基準是甚麼？
其實在媒體上的不如預期或是超乎預期，可能絕大部分是媒體依照股價表現所編造的詞彙，營收獲利的訊息公佈後只要是股價下跌就會被用上"不如預期"四個字
媒體訊息上所謂的"預期"通常指的是股價，而一般期待是股價應該要上漲，只要股價下跌就叫"不如預期"

投資時總希望找到企業獲利強勁，高度成長的股票
不過，在特定環境時機下，這類股票反而跌最兇
原因是股票漲幅夠大，所有大戶與法人都有這類股票而且都有不錯的帳面獲利，而當市場反轉時，大家急著出場，先跑先贏，因為帳面獲利不錯，隨便賣殺低砍價都還有一定程度獲利