SmartMoney投資日誌

「存」籌碼的特性的股票，股價的變化通常來自於企業營運價值的變化，相對會比較穩定於某個本益比或淨值比區間波動，「交易」籌碼特性的股票，在適當的時機相對容易出現波段的價差。

投資人喜歡動不動就大漲或漲停的股票？或是不太容易出現大漲，但一直慢慢漲，波動極小的股票？

動輒大漲或漲停的股票，通常也比較容易大跌，慢慢漲的股票長時間累計下來的漲幅也很可觀，動輒大漲的股票要能夠在對的時機買賣才能獲利，慢慢漲的股票則是需要長期堅定的耐心。

大立光在公布獲利與展望後出現漲停，要如何看待這樣的表現，落底止跌，行情重新再起？

在股價累積一定漲幅之後，公布利多消息，或是跌深之後公布利空消息，股價容易反向波動，一般會解釋成利多(空)出盡

實際上不一定是「出盡」，而是一個階段市場心理預期的實現

投資或投機股市有許多不同的方法，但幾乎沒有一種方法可以在任何時機都發揮很好的效用

不是方法不對，而是在某些時機需要耐心等它發揮效用，或是某些時機特定方法會失效

舉例來說，在股市多頭時期，如果採用技術分析方法，逢股市拉回就進場，通常可以獲利，當投資人已成習慣，每次都逢回加碼，卻遇到相對較大幅的修正，或趨勢轉變時，原本技術分析裡的支撐位置失效，逢回加碼就變成更多的套牢，原本可以獲利的操作，當趨勢轉變就變成必須停損。

股市在何時才算是行情結束？對於投資人而言，投資的風險是在何時開始明顯增加？

破頸線而頭部成形才危險？或是還在高檔震盪區就已經是相對高風險？

百貨公司的周年慶促銷，或夜市商品的叫賣，都有同樣的特色，是先把人聚集起來，然後商家開始「出貨」，並把錢收回來放口袋

不過有一點小小的差別，夜市商品的叫賣，通常從較低的價格，讓顧客慢慢加價，對商品有高度興趣的顧客，就會「追價」買進

有時候顧客加價不夠踴躍，商家也可能暫休息換別的商品上場，找出熱門商品較易讓顧客追價，以利於「拉高出貨」

個別股票因企業營運特性會被歸類為某種型態，如成長股、價值股、資產股、循環股等，但各類型之間未必存在一個清楚定義的界線，而且股票的類型也不是一直維持不變的

有時候因為產業發展的成熟，企業也會由成長型轉變成價值型，或是因為出現新的產業趨勢，原本屬於穩定型的企業，搭上產業風潮而轉變為成長型

當然也有從風光的成長股，變成衰退低迷，或是從衰亡邊緣再起死回生。

股市投資大致分成兩個方向，一是追隨趨勢與動能，另一是價值思考

通常追隨趨勢比較在意股價的波動，很快知道會獲利或損失，有點像賭場的刺激娛樂刺激，比較受一般人青睞

相對而言，價值思考較不在意市場的動能與趨勢，只要企業本身體質穩健，獲利能力符合一定標準，價格合理，投資是為了持有，等待企業隨時間而成長，不是為了股價波動。

台灣有許多蘋果供應鏈相關企業，過去也確實沾上一點蘋果味，就能替企業帶來利益，以至於股市及相關新聞訊息，幾乎像是被蘋果綁架了

凡是提到選股方向，必定要有蘋果相關股票，但也因此容易養成習慣性的偏見，當蘋果的成長性降低，以為台股恐怕有危機

其實今年的股市行情，蘋果供應鏈的貢獻應該沒有想像中的大，反而是景氣循環類股的貢獻不小，從記憶體、被動元件、LED、矽晶圓、航運、塑化，如果景氣循環族群的行情還沒結束，股市的多頭趨勢也不容易反轉。

狩獵是花在找尋與觀察的時間多，追逐出擊的時間少。

投資人的眼光比較容易看到漲勢正火熱的股票，或是跌勢慘烈的股票，不過，通常是大戶已經佈局完成，或是出貨告一段落才會出現明顯的漲跌

投資人看到的漲跌趨勢，追隨的趨勢，在大戶的角度是已經坐在轎上，等投資人來抬轎；投資人選股眼光若總是看到漲勢(跌勢)的股票，像是到處出手抬轎，若換個視角，找轎子還停在原處，有人準備上轎的情況，會更有機會享受完整的坐轎過程。

在景氣循環過程，企業的營運狀況改變，會因產業特性差異，而顯現於財務報表上有不同的數字特徵

例如具景氣循環特性的企業，毛利率的變化波動比較大，而一般製造業毛利率的變化較小，這些特性會讓股票表現也有不同的特徵，並成為判斷行情趨勢是否轉變的訊號之一。

選股設定某些條件(如獲利成長，毛利率上升等)，並非只有這些條件的股票才會漲，其他條件也可以找出會漲的股票，說不定隨便射飛鏢選股還能射中飆股

不過，如何選股只是投資過程中一個重要的環節，還有其他重要的環節必須注意，例如風險、安全性、機率高低、還有長期的持續性，這些環節對於投資股票的重要性，和如何選股同等重要。

每當企業財報公告之後，市場裡常有挖寶的氣氛，篩選出獲利最佳的，毛利率上升的，成長幅度最大的等各種財務排行榜，透過各種媒體傳遞

這像電視或網路上的美食照片，好看，具有吸引力，不一定好吃，也不一定吃得到。

高券資比是否是推升股價的助力？不一定，幾個例子可以看到高券資比與股價漲跌沒有一定關係，但還是有幾個特性可以思考

例如融資券有槓桿特性，通常偏屬於短線特性的籌碼，有助於增加籌碼流動性與股價波動。

對於一般人而言，缺乏財經專業判斷能力，投資時選擇產業龍頭企業，總是相對安全且有較高機率可以獲利，但個別企業之間總還是有些差別，該如何選擇？

一般人在不了解產業與企業產品專業的情況下，只有從長期財報資料裡找尋判斷依據，究竟該選擇追蹤那些數據？

例如鴻海與台積電，普遍可以認同是好公司，都是產業龍頭企業，擁有高市佔率，同樣都從智慧型手機產業的成長過程，獲得企業的營收利益，不過，從股價表現來看，台積電略勝一籌，差別在哪裡？如果抉擇的時候總是找漲幅相對較小，本益比較低的股票，可能會選擇鴻海，但從結果來看卻是相對投資獲利較少的，那是因為台積電的EPS呈現上升趨勢，而鴻海則維持相對穩定。

絕大多數一般投資人都無法避開股市的大跌，因為市場的漲勢總延續得比預期還久，漲得比預期還多，直到覺得漲勢是股市常態，覺得景氣進入空前繁榮而看不到烏雲，讓多數人忘了原來股市還有跌勢階段

「狼來了」喊3年，就沒人相信了，只是狼最後還是會來。

選股的時候，即使找出條件相同的個股，股價表現也不會相同

這牽涉到股本規模、基本面成長強度、籌碼分布的穩定性、市場熱度、主力企圖等

每一檔股票都不一樣，股價表現自然也有所差異；條件不夠完備的股票，也可能會漲，但風險較難掌控。

台股維持於萬點的水準，但在萬點行情的過程，有許多個股與這一波的萬點行情沒關係，其中不乏一些印象中的績優股

例如台達電(2308)、華碩(2357)、正新(2105)、美利達(9914)、巨大(9921)、佳格(1227)、網家(8044)，而且有些股價跌幅還不輕，幾乎像是空頭市場的表現

投資應該找績優股，趁股價回跌時撿便宜，這個邏輯可以適用於這些個股？

股市常見的評估股價方法：本益比，若採已知數據來計算，有時間落後的缺點

若要採預估獲利的數字來計算，一般投資人未必具備預估獲利數字的能力，或即使可以估算未來獲利，也可能隨著心態與前提條件而有極大的誤差，樂觀與保守的估算會有完全不同的結果。

未來與過去的時間落差，及樂觀與悲觀的估算差異，源自於營運財務數字的不穩定

投資過程若回顧過去的低點，有時候會感嘆，早知道......就在低點買進

當然，實際上沒有「早知道」這回事，而且真正跌下來，一般投資人不敢買，或是買得太早而套牢。

投資的考量，有一種方向是站在趨勢上，找營運正向，股價也處漲勢的股票，另一種是逆勢低接，趁下跌才有好價位，眾人恐懼時才貪婪

指數還不一定會跌，但內容的個股表現情況已經惡化，空頭家數漸增，多頭家數漸減

如同人的身體健康惡化、社會結構的轉變、或生態系統的毀損等，都是從內部開始一點一滴的受到侵蝕，等到外表也被察覺時，內部已經嚴重崩壞。