SmartMoney投資日誌

存股的觀念是買進並長期持有股票，領取股息，「存」的意思偏向於買進而不賣出，屬於長期投資，

但萬一企業營運每況愈下，投資的股票價值還是可能越存越貶值，即使是存股，仍需考慮何種情況應該賣出股票。

何時才是賣股票的時機？這與買股票的理由有關，

一段時間的長度可以用客觀的度量單位，例如幾天幾小時來衡量，但人的感受卻有很大的差異，

快樂的時光覺得特別快就過去了，痛苦的時間則覺得度日如年，人對於時間的差異感受，是造成投資人不容易客觀決策的重要原因。

股市投資人持股套牢的時候，或是空手等待機會的時候，因為心裡的期待不同，對於時間長度的感受也不一樣；

投資的選股問題，可能由技術面或財務基本面相關數字去判斷不同個股間的差別，但並非數字越漂亮就越值得投資，通常還得考慮企業的特性，所呈現數字的意涵等，

有時候反而是這些非數字所能呈現的特質，才是決定投資績效的關鍵，

例如股息殖利率不是越高越好，也不是可以填息就沒問題，如果殖利率高，而且能夠填息，但股價卻是一年比一年低，這樣會值得長期投資？

股市的新聞訊息或是雜誌週刊會把相對強勢或熱門的股票與族群表列出來，隱含是大家都看好的意涵，是合理的投資標的？

營運成長的企業確實可能使得股價表現較好，但反過來說，股價表現強勢的股票卻不一定是營運成長的企業，而營運成長的企業股價也不是隨時都能夠上漲，新聞訊息裡的強勢或熱門族群實際不一定會是好標的。

把新聞報導想成是超市或百貨公司的宣傳目錄可能還更恰當，倒不是否定新聞的價值，而是市場的特性所致，

每當股市由低點反彈，持續上漲一段時間之後，可以看到越來越密集的利多消息，逐漸強化投資人對於未來經濟前景的信念，不免懷疑是否可能景氣真的已到谷底，而股市就這麼持續漲上去呢？

當然存在這樣的可能性，問題是投資人願不願冒險賭這樣的可能性？或是願意用多少的資金來賭這樣的可能性？

投資與賭博的差異在於是否有一定的邏輯及依據，投資應是先想好邏輯依據，決定如何應對市場的變化，而不是追著市場的波動，免得追高殺低；

投資績效不佳常是因為不洽當的情緒：貪婪與恐懼，

跌勢慘烈的時候恐懼，擔心更大的損失而把股票賣在低點，漲勢熱絡時貪婪，想要賺更多而捨不得出場，或甚至加碼更多資金，實際是涉入更大的風險；

成功的投資必須抵抗這樣的天性情緒，理性旁觀的時候當然沒甚麼問題，實際投入市場時就不一定做得到。

一般投資人持股的數量相對較少，要建立新的持股或將股票全數出清，多半短時間內就可以達成，

但對於大戶法人而言就沒那麼容易，需要一點時間，需要足夠的成交量，最好股價不要因為大戶出脫而明顯下跌免得賣不到好價位，

簡單的說是要有量有價，才是大戶法人出脫股票的好時機，但在技術分析角度成交量萎縮就沒行情，有量才有價，才是進場時機？技術分析角度的量價進場訊號，會不會剛好成為大戶出貨時機？

每到連續長假期之前，股市總有長假前賣壓的說法，擔心假期間發生甚麼預料之外的事，

其實假期之間發生什麼事不一定是重點，重點是股價會如何反應，會不會有利空不跌或利多不漲等現象，

而其中一個重要因素是股價的相對位置，股價累積一段漲幅而位處高檔，相對比較容易出現利多不漲，對利空的反應比較敏感，相反的若位處相對低檔，則比較容易利空不跌，對於利多的反應較明顯。

就中長期投資而言，選股方向大致是企業營運能夠維持長期穩定的獲利，有一定水準的股東權益報酬率與配息，或是企業正值成長期，營收獲利都有一定的成長幅度，但投資時要斟酌時機與價位，好股票相對不會太便宜，只有等到股市相對低迷時期才有較便宜的價位，所以多半是在景氣谷底才是投資好股票的時機。

多數時候人性總是逃避令人不愉快的事，要直到逼不得已或時間緊迫才願意面對，在股市即使看到壞消息也未必認真看待隱含的風險，要到股價大跌了才被逼得決定是否停損退場。

股市是景氣的領先指標，正常而言，所有好壞消息在被一般投資大眾知道之前，都有人提早知道，也許是供應鍊的資訊，也許是終端銷售的數字等，較早獲得實際商業概況的投資人，提早進行股市布局的調整，引起股價的波動，過一段時間之後，實際商業概況資訊才逐漸傳播至一般投資人，商業整體的統計數據才彙整成景氣數據，在股市大跌約1季之後，看到景氣燈號落入代表衰退的藍燈，是符合常理的發展並不意外。

所認知或預期的事，比事實更能影響股市，如果預期前景會轉差，不論前景是否真的轉差，股市會先大幅下挫，

成交量是股市是否健康的指標之一，在成交量低迷時期，財經媒體批評股市是一攤死水，提升交易量是政府單位重要的努力方向，

在技術分析角度，成交量的增減趨勢，則與股價趨勢一致，成交量會隨股價上漲而遞增，跌勢過程則看到成交量遞減，會擔心新低量後續有新低價，

對於大戶而言，成交量萎縮會有股票賣不掉的風險，即使股價上漲但缺乏足夠成交量消化大戶籌碼，大戶也無法真正獲利，所以這兩天成交量明顯萎縮，是該擔心的問題嗎？

股票如同資本社會裡許多商品都有其交易價格，而所標示的價格通常是所謂參考價，實際買賣價格則還有些差異，

例如服飾商品在平常以其定價賣出，百貨公司周年慶時說不定可以用5折買到，景氣不佳廠商庫存過多時，即使3折價格也可能買到，覺得划算？廠商不一定這麼想，

廠商可能1折價才虧本，3折清庫存可能是廠商沒有多餘的利潤，但可以換得資金周轉的價格，所以甚麼價格才是合理價格？視情況而定，賣方市場或缺貨的情況下，可能8~9折就是合理價格，買方市場或庫存過剩時，也許3折才是合理價格。

遇股市大跌(或大漲)，一般人常會問究竟是甚麼原因？受甚麼利空(多)因素影響？

一般解釋的邏輯是把當時所出現的財經訊息，與當日的股市表現連結，

例如剛好出現華為財務長被捕的新聞，就說股市大跌是因為事件凸顯貿易戰的影響，實際上是否真的是如此？為什麼不說是台灣經濟成長率下修？或為什麼不說是因為台灣出口轉為負成長？

投資或投機基本原則要低買高賣，只是看過去的歷史價格，很容易看圖說故事，哪裡是低哪裡是高，一目了然，

但這對於投資不一定有幫助，低買高賣要看的是未來的價格，而不是過去的價格，

看到台股指數從1萬1千點跌到9500點，又已經整理一段時間沒破底，說可以逢低買，或是個股跌超過50%，超跌的股價已經便宜了而值得投資，是不合乎邏輯的說法，因為用來比較的價格是過去的價格，而不是以未來的角度來看待價格。

普遍投資人知道不應該逆勢而為，不過，在實際股市的趨勢過程，常有逆向的波動，

上漲趨勢過程有明顯的拉回，下跌趨勢過程有大幅的反彈，意味實際上有不少人逆勢操作，

在上漲趨勢遇漲多而賣出股票，在下跌趨勢遇跌深而買股票，其中仍可能有獲利空間，只是這獲利並非來自於趨勢的方向，而是來自於股價過度反應，趨勢沒有改變，只是股價跑得太快而暫時回頭。

投資時應該建立起某一種規則，按照規則運作，以避免受市場情緒影響而隨興決策，

不過投資該考慮的因素非常複雜，很難完全考慮到各不同層面的條件，或即使考慮到不同層面的因素，也會因為各因素所呈現的判斷方向相互衝突，而難以建立相互包容的規則，

各層面的條件需要有所取捨，或是依照不同程度的重要性而建立優先次序，區分主要與次要規則，例如若以中長期投資角度，主要規則必然是依據中長期的因素，或技術面規則也應該是中長線相關的數據，中短期的規則就會成為次要規則。

多頭市場裡具基本面營運成長的股票通常可以有不錯的表現，但空頭市場裡的反彈行情，個股表現卻不一定與基本面有關，

另外是年底到隔年初的季節性行情，也是和企業基本面的關聯程度較低，因為多頭市場的漲勢，是基於景氣與資金的趨勢，空頭市場的反彈及季節性行情，則相對比較偏向於由心理預期主導。

基於景氣與資金的行情，企業營運獲利總能繳出不錯的成績，股價是被趨勢推著上升，空頭的反彈與季節性行情則是基於心理期待，