SmartMoney投資日誌

企業生產的要素包括土地，資本，勞力，與管理能力

通常土地資本與管理能力都掌握在資方，台商又具全球生產運籌能力，勞力必須與全球競爭，勞方的談判能力先天就受限，工資相對不易提高

台灣接單，海外生產比例超過五成，資方應該不太擔心勞力短缺的問題

景氣還處熱絡期總是好消息比較多，壞消息比較容易被忽略

另一種情況是有關景氣的訊息有屬於領先，同時，與落後的指標，在景氣可能轉變的初期，或許只有少數具領先特性的指標轉弱，同時與落後指標則都還顯得熱絡，使得整體看起來正面的訊息很多，這也容易讓投資人失去戒心

當然少數的領先指標轉弱還無法確認景氣轉變，也可能在短暫轉弱後再轉強，通常要等到部分的同時指標來確認，而在初期訊號到確認期間，可能有幾個月的時間，會讓投資人覺得股價跌不下去，或是雖然跌下去又能漲回來，其實那可能是等待確認景氣變化的空窗期，股價來來回回雖跌不下去，但也漲不了多少

股市裡常常有某些傳聞，透過媒體傳遞給一般投資人

但也常看到企業公告，說媒體報導與事實不符，或純屬媒體臆測；在傳聞出現與澄清之前

則可能有人勇敢搶進股票，也有人趁機出場

股市裡已見報的好消息通常已經反應在股價上，不過，很少有完完全全正面的好消息，通常是好壞參雜，市場則是選擇性的解讀

當市場氣氛較好時，選擇正面解讀，市場氣氛差則負面解讀

投資人該有的定見是，不管市場如何解讀，都得去找市場所忽略的，不願意正視的那一部分，而那通常是隱含風險之所在

分析棒球統計數字，可以讓你看穿很多棒球圈的荒謬行為

利用統計數字來推估大學球員未來的表現，統計數字讓你看穿球探完全以眼見為憑的各種偏見：不喜好身材矮小的右投手，不相信上壘率高的瘦小型選手，厭惡身材過胖的捕手

統計分析重視的是球員過去做過什麼，而不是他現在長得什麼模樣，或是他未來可能會變成怎樣；但傳統的看法是：球員的潛力在於球探對於他未來發展的想像

企業間的競爭永遠存在，當利潤夠好，就吸引越多競爭，越多廠商要瓜分利益，這是產業不變的定律

也是產業必然的循環，獲利大幅成長的好日子不會無限期的延續，這是投資的必要認知

下面新聞描述的現象是可以預期的，不是今天才知道，但股價在漲的時候可能少有人會去關注，股價下跌就會被提起

央行理監事會議後的政策，向來具有經濟情勢展望的意涵

利率維持不變，主要原因是："假如經濟沒有過熱，經濟產出還低於潛在產出，就不須提高利率。"
預估下半年經濟比上半年好，預估明年中美國升息

台股創三年新高才看到風險偏好升高，不確定性消弭，信心好轉，樂觀，這是"後知後覺指數"吧！

通常是在不確定因素仍高，信心不強，還不樂觀的時候，才有較佳的投資機會----也是先知先覺者願意進場投資的時機，在別人恐懼時才貪婪
當後知後覺指數也升高了，先知先覺者說不定正想偷溜

股市裡不論是大戶或法人或散戶，即使擁有研究團隊，一不小心同樣都會慘賠

新聞提到新光金因為一頓飯一席話，投資宏達電而慘賠
這是大戶，也可能賠得比散戶更慘

央行在年初提出今年的經濟成長有三大風險，其中之一是中國的經濟結構調整
近日又示警：在年度金融穩定報告中強調「台灣中間財快沒了」，應積極調整產業轉型

台灣對中國出口比重約4成，金融危機後，中國市場對台灣總出口成長的貢獻度，較金融危機前下降5.9個百分點，降幅大於其他地區，是台灣出口成長減緩的原因

官方用力看好股市，財金首長成了股市明燈
過去兩位財金首長對股市的喊話，多能實現，或許有基本面因素，有鼓舞提振信心的因素，有資金引導因素，或是有執政當局的政績考量，加上國際股市與景氣也不差，各項因素綜合起來使股市沒讓民眾失望
雖然官員喊話有效，但也許要先考慮財經背景環境，當財經背景環境能夠支持時，官員喊話較易實現，如果環境改變，也許得另做考慮

經濟上本來就難有公平的分配，但如果是與機運有關，也許還是人人有機會，可是若屬「根本結構性矛盾」，長久之後會有一群失望的階級，無法翻身

兩則新聞裡提到的是同一件事：資本主義的「根本結構性矛盾」是資本回報率往往大於經濟增長率(r>g)，由於資本(即「財富」)分佈不平均，收入不均無可避免

90年代前期，受僱人員報酬占GDP比重均逾五成，而1996年以後，受僱人員報酬占比再也跨不過五成關卡，長期趨勢一路下滑。2012年僅剩46.1%。

當大家都心存風險警戒時，也許還不算是太危險
即使真出現甚麼樣的風吹草動，也因為大家都有所準備，所以造成的傷害也較小

這樣的市場心理現象也許適合套用於近來的股市表現

傳統經濟學家的思考往往漏掉黑金的因素
黑金指在尚未敗露的貪污中所得到的金錢；黑金對消費有非常強烈的刺激作用，畢竟貪污者花錢更加闊綽，因為錢來得容易

政府印鈔票來支出，會有凱因斯乘數效應，會促進消費

最早聽到「新常態」一詞，是美國次級房貸風暴後，葛洛斯提出經濟情勢的變化，經濟不再有高成長，而需適應高失業率及低成長的「新常態」

如果是以金融資產或股票投資的角度來看，沒有所謂的「新常態」，會漲的或漲得超乎預期的超漲常態現象仍然存在
不過經濟角度的新常態確實存在，包括極低的利率，高於過去平均的失業率，即使金融海嘯過去五年了，美國的利率與失業率也沒有回到過去的水準

對於個別企業的營運財務數字，每個人各有不同解讀，但解讀後如何呈現資訊，可能呈現事實與心態的差距
例如下面新聞標題是"多調升目標價"，實際新聞內容有九家外資評等，只有一家是買進，兩家中立，六家是賣出或減碼或劣於大盤的負面評等
文章標題如果是"多評為減碼"，也符合現實，但兩個標題呈現卻像是樂觀與悲觀兩極差距

一般人有多大的機率會在企業股價出現異常波動之前買或賣？
這是新聞提到的事件，沒有任何看壞或看好的意思，純是從現象來思考一般人投資的決策