SmartMoney投資日誌

本文已刊於今週刊特刊--選股勝經

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一般認為驅動股價推力的主要因素是資金與心理情緒（科斯托藍尼在投機者的告白說：趨勢＝資金＋心理），股性活潑個股呈現的最主要特徵就是有資金的進註，具體會呈現於成交量能夠經常維持在相當的熱度，日成交量有股本的1~3%是常見的，而另一個特徵就是市場心理狀況，如前述現象動不動就有各種預期性的消息，市場題材豐富而且股價對訊息的反應十分敏感；這些特徵與股本大小有某種程度的關聯，卻又不是絕對性的連結。

除了從市場心理，相關訊息，技術面的成交量水準(資金狀況)來理解股性，還可以從產業的波動特性角度來思考；市場資金會追逐獲利成長幅度大的股票，而對於獲利衰退的股票則毫不留情的殺出；產業循環波動較為明顯的股票，波動性也會明顯高於獲利穩定的股票，這裡舉台股兩檔股票為例，2384勝華與2912統一超，兩者股本大小相近都約在一百億，但投資人可以明顯感受前者股性遠較後者活潑，再次說明股性與股本大小未必相關；這個例子的波動性差異，有一個重要原因是來自於產業特性的差異，勝華屬於電子製造業，固定資產佔股本比例較高（40~50%），受景氣循環影響程度較明顯，獲利好壞的波動幅度大而使股價波動較明顯，統一超屬民生消費性產業，固定資產佔股本比例低（20%以下），且日常民生需求不易大幅變動，其獲利相對穩定也使股價的變化較小；這裡的股性波動特徵是來自於產業特性的影響，然而當股價動起來也不能忽略市場炒作的力量，獲利情況的變化較大，若有相當幅度的獲利成長，讓炒家有所本的釋放利多訊息，也能夠有效號昭市場人心。

如果就籌碼角度來思考股性的問題，先來看看前述兩檔股票的資料；勝華的股東總人數是84437人，統一超的股東總人數則是26862人，勝華單是持有十張股票以下的人數就接近六萬人，如果是看持有一千張股票以上大戶持股所佔的集保庫存比例，勝華的千張以上比例佔50.26%，統一超的千張以上比例佔85.3%；兩檔股本相近的股票，從股權分散的結構來看，統一超的籌碼相對集中，勝華的籌碼則有相對較多的散戶(十張股票以下)所持有；散戶的特性是較容易受外在訊息影響而改變持股信心，是猶豫的持股者，見漲易追見跌易殺，追高殺低的力量使得股價的波動相對較大；由於一般散戶自身的研究判斷能力不足而較依賴媒體訊息，從籌碼結構來思考，籌碼相對分散而較多散戶參與的股票，也是市場題材與媒體訊息豐富的股票，通常股性也較活潑；另一方面，籌碼集中而穩定的股票股性是否活潑，則得看大戶是否願意引導股價的波動。（前述股東人數與股權比例相關資料來源：台灣集保結算所，99年4月1日資料）

 

適當的投資或投機最好能夠選擇適合的股性來操作；例如統一超的長期獲利十分穩定，配息也多有一定的水準，但就是股價波動幅度較小，如果投資人是以價差為目的而到股市，選擇這類獲利長期穩定的股票恐怕會令人失望，因為當鄰居朋友在吹噓他的股票已經漲了多少幅度的時候，這類股票的波動卻還像烏龜慢慢爬，但是當市場又陷入跌跌不休的憂慮時，回頭看看這類股票，包含配息的利益，雖然爬得慢卻也像龜兔賽跑的結局，未必令人失望；適合長期投資與中短期投機的個股股性有相當程度的差異，辨識自身的投資特質與選擇適合的股性，是維持投資穩定獲利的重要因素。
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