SmartMoney投資日誌

台股近日的波動區間不大，約橫盤兩周時間，成交量相對萎縮，外資進出金額也縮減
這段盤整期的前半段，外資尚未縮手，買超金額不小的情況下也推不動指數，更何況近幾日已經明顯縮手了
雖然沒跌破或突破區間上下緣，方向尚未明朗，但在以外資為主導力量的行情裡，外資縮手是難有行情的

指數看似沒跌，但實質內涵早已經轉變，至少指數大約已經橫向走了約兩周的時間
價格是最後呈現的現象，在價格被看到漲跌交錯的橫向整理時，應該有不少籌碼的轉變或佈局已經進行一陣子了
至少可以看到這兩周合計外資買超超過千億，指數卻沒漲

週五似乎沒甚麼利空消息，公布上修第二季經濟成長，確認由負轉正，且景氣指標回升，但台股指數卻出現下跌超過1%的中長黑
外資一周內買超台股三百多億，指數不漲反跌，短期均量下滑而跌破月均量
近期的上漲波動已經停滯而面臨修正風險考驗

除了每天媒體上可以看到的各種盤面數據之外，對於這些數據再多做一些加減或比較，通常可以得到更多對於股市表現的推斷
例如每天都可以看到外資買超金額，累計一周的數字對比指數表現，可以看到上周外資買超659億，指數只漲65點
對比之前一周外資買584億，指數漲了309點；雖然外資還沒轉為賣超，卻似乎買不動指數了

截至今天指數連續上漲七天，不過仍可能因為期貨結算而撐在相對高檔

以利率過低，股市殖利率相對較高而當作行情的理由，這個理由會隨著漲勢而越來越難以成立
除了因為價格上漲而使殖利率降低之外，股市的波動性增大，價差損失很容易就超過股息收益

就技術線型看加權指數似乎是完美的多頭狀態，包括均線多頭排列，短中長期技術指標KD均向上，成交量在今天也見到擴增，指數接近三月中的高點，幾乎就要創高
看似完美的多頭狀態，但有幾個小問題
三月中出現相對高點時的月均量有九百多億，當時的五日均量達到千億的量；現在的五日均量與月均量都在七百五十億附近

美國的道瓊指數與S&P500指數在週五創近期新高，而是較早創高的費城半導體沒有創高
從英國脫歐的跌破前波低點，到現在很短的時間內就創下高點，是令人迷惑的市場情緒變化，這如同前一篇"暫陷僵局"的新聞摘要裡的說法
「金融市場的漂亮，不僅在於它的金錢誘惑，更在於它的令人迷惑」。

成交量再萎縮至低於月均量，也使五日均量跌破月均量
在技術角度而言，近日呈現上漲而量縮，下跌而量增，是不利於多頭的現象

低成交量未必然全都是負面的，每次波段漲勢都是在低成交量狀況下所醞釀的，但是這種低成交量必須是持續一段時間，而且不論漲跌都維持低量，最好是波動幅度也都很小的維持低量，盤面夠無聊也可以說是籌碼沉澱的低量之後，才是對於行情有利的狀況

上週當加權指數連續上漲，而且收復英國公投脫離歐盟當日長黑高點，代表事件造成的負面影響已經過去了？
當連續上漲收復長黑，在技術角度是應該解讀為英國事件已經被克服，對盤面影響已經過去了；但技術分析有適用與不適用的環境，突破或跌破有真的也有假的，股價說的話有可能值得參考，但也可能是陷阱

今天再傳"脫歐餘震"，實際應是原本事件的影響尚未結束

台股連兩天跳空上漲約1%幅度，幾乎回到英國公投時長黑高點附近；急著搶進有這麼看好未來？

台灣50反1ETF 昨成交11.85萬張、成交21.85億元，居台股第三大成交量、第五大成交值；今天則是成交20萬張，成交值37.79億，是第三大成交量與第三大成交值
在指數連續跳空上漲之際，台灣50反1ETF同時也有很大的成交量，推升指數卻也積極看空？從台灣50反1ETF的角度，指數也許沒有表面看起來那麼正面

相對於美股，台股這兩天算強勢，只是以中長期趨勢方向而言，台股沒有逆勢的本事
短線的強勢抗跌，常換來後續的弱勢補跌，或是當別人在漲的時候變得抗漲

就盤面現象來看，大戶的手還在裡面，具有短線拉抬而抗跌的能力

英國脫歐公投之後，該如何看待股市的震盪？會不會嚴重的系統性風險，能不能在短期急跌之後就回穩，是否是危機入市的機會？
因為出乎意料之外，與原本市場的預期不一樣，所以短線市場反應激烈
不論事情嚴重程度如何，只要是出乎意料之外，市場的波動都會擴大，但是除了當下的意料之外，後續的影響程度才是重點

台股在大跌之後開低走高，不過成交量明顯比前三天萎縮
上漲而量縮，技術角度說這成交量是觀望，或是下跌波動特性；不過從盤面現象看起來，這似乎是大戶還沒鬆手的現象，還可能在這附近盤整震盪
但昨天的各種負面因素仍然存在，危機並未解除

景氣狀況不會在假期間的四天內出現轉變，但市場心態與價格波動卻會在短時間內大幅轉變
假期前台積電與大立光等重要指標股的漲勢，並非指數表現的指引，沒有景氣變化的意義，應該只是短線不具實質意義的波動
假期前的漲勢恐怕只是一種資金所致的波動，可能是大戶或外資為逆向操作預做準備

看待股市可以思考股價所表達的啟示
例如台積電創了新高，它又是台股及電子產業裡十分重要的企業，預告未來景氣將要好轉？或是將帶領股市創高？

不過若是從過去的股價表現推論未來是合理的邏輯嗎？

企業老闆近期陸續要露臉講話，今天看到的主要觀點是：與去年類似，如去年般低迷

雖說去年景氣低迷，但去年台積電的獲利仍然很好，過去兩年的毛利率維持在48~50%；
但今年第一季的毛利率降到44.9%，獲利年增率約衰退18%；台積電去年高獲利，使得今年的年增率數字會比較難看一點，以目前累計營收仍衰退近一成，第一季毛利下滑的狀況，即使今年下半年需求回升使業績比第一季好轉，要超越去年的高峰恐怕不太容易

股市有個說法是盤久必跌，若多方遲遲無法展現正面的力量，久了就撐不住股價
例如100年2月中的指數價位在86xx，後來停留在附近來回震盪至7月底，約盤整了半年時間，八月初開始2~3周時間就跌掉一千點
但真的盤久必跌嗎？有時候好像也未必如此

看到成交量的擴增，技術角度似乎是正面的，但今天的現象未必是有效的技術面訊號，可能暫時還要再觀察
某些時候出現類似現象的短時間內的爆量可能是正面訊號，是積極換手而看好後勢的意義，只不過今天應該非屬正常訊號

今天的成交量有很大比例是在尾盤出現的，而不是盤中的穩定擴增，不是一個連續性的現象，而是來自於特定事件的成交量，這會使今天的成交量是一個異常的無效訊號

股匯市在波段趨勢的漲跌多半會呈現一致的方向，股市跌勢階段，台幣通常也貶勢居多，短線則是隨機波動而未必同步
其中一個理由是外資，如果股匯不同步，台股上漲而台幣卻貶值，換算成美元的股市獲利會減少，趁早賣股匯出才可以保持原有的獲利績效
所以如果未來台幣趨向於貶值，外資有較大的誘因賣股而匯出，股市不容易有好的表現

在美股上漲情況下，台股沒有續漲，而且成交量仍無法擴增
在技術角度而言，一個波段行情的基本要件是需要隨著上漲而成交量逐漸擴增
目前台股的成交量還不足以讓這幾天的波動轉成為較具規模的行情，反彈波動已經面臨技術面的壓力考驗