SmartMoney投資日誌

正常邏輯的投資要選擇營運成長的股票，營收獲利成長才是前景樂觀的具體現象，

但有些股票營收獲利沒有成長或甚至衰退，股價也會上漲，因為投資人想像它會轉為成長而前景樂觀，當然同樣的道理，營收獲利成長的股票也可能會出現股價下跌，因為想像它未來會由成長轉為衰退，

比起真實的營運成績，想像力對於股價的影響更大。

想像力固然難以捉摸，但股市裡對於前景的想像並非完全是憑空捏造，多半會有些既存的事實現象當作想像或推論的關聯性依據，例如覺得明年景氣會復甦的重要理由是因為景氣已經調整很久，有些企業的庫存已經降低，推測目前已經是景氣谷底，正常循環現象在谷底之後就是復甦了，這樣的想像是由既存現象所產生的推論，看似合理卻過於簡略且缺乏證據，景氣谷底可能延續很久，庫存調整達一定程度並不代表沒有產能過剩問題，庫存降低也不代表需求已經回復，即使復甦也有程度的差異，或是不同產業有不同程度的復甦，這些更深入細節的考量才是投資時應該注意的事，不過，當股市行情來的時候，看似合理的簡略想像，就足以成為推升股價的理由。

簡略的想像就意味會有許多事情不在預期之內，例如可能沒預期到聯準會將讓利率維持在相對高點一段時間，原本想像升息到高點之後，就可以開始降息，所以推測債券已經跌到相對低點，這樣的簡略想像會買得太早，還得套牢一陣子，且還不確定能否在短期內降息，簡略想像意味其中潛藏了一些沒有想到的風險，這些風險就是最後會讓投資人付出代價的地方。

投資的風險可以從許多不同角度來理解，景氣衰退是一種風險，但未必影響個別企業，......

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