SmartMoney投資日誌

股價貴不貴很難定義，而判斷股價的時候，心理預期的影響力，通常大過於過去的財務相關數據，

例如若以過去台積電的歷史本益比或殖利率來看，近期的台積電股價很貴，不過，市場心理預期台積電的獲利會繼續成長，以未來的眼光來看，台積電的股價未必會太貴，

但這裡被忽略的問題是：以多遠的未來角度來看股價？而在未來之前的這段時間，各種可能的變化風險是否都有被納入考慮？

有些觀點以先前的情勢來看，台積電股息殖利率比公債利率還高，所以認為它不貴，但公債利率會變動，台積電的營運與獲利狀況也會變動，當公債利率上升，股息殖利率相對較不具吸引力，股價就變貴了，利率與企業獲利是隨時都有波動變化的，當股價上漲的時候，這些可能變化的風險都被忽略，心理覺得還不貴，它就不貴，而當股價下跌，心理開始找股價變貴的理由，就會覺得股價太貴了。

如果是以幾年後的角度來看台積電的股價，也許因為獲利可以再成長，所以覺得股價不貴，問題是3~5年內的經濟情勢會有多大的變化？利率會改變，景氣會有波動，產業的競爭局面如何變化？沒有人能預先知道，而在預估未來合理股價的時候，可能是假設目前狀況不變的樂觀情況，市場期待股價正面表現，就可以編出一套樂觀的預估，或是相反的情況，當市場覺得悲觀，就可以編出另一種悲觀的預估版本。

有時候投資要思考的問題未必是股價貴不貴，而是要思考市場的各種報導或研究報告是採用樂觀或悲觀的預估，
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