原文刊於2014/07/11 【經濟日報】
理想的投資應該低買高賣，但實際上投資人無法精確預測價格的變化，如何判斷買賣的價位是否合理？
每當市場出現某一種主流趨勢，只要價格趨勢沒有明顯的轉變，總是吸引資金不斷投入，即使價格已經被推升，甚至達到超出歷史評價的高點，市場投資人多半還是會找到某種理由，宣稱這次不一樣。
追隨趨勢基本即是在預測未來價格，基於趨勢不變的預測而買進投資標的，即使因為價格過高而使得投資的報酬率已經偏低，只要趨勢可以延續，就代表未來還有更高價，相對而言，目前是低買，未來可以高賣。
這個邏輯在某些時期是有效的，「某些時期」就是指趨勢還沒有改變以前，但這個方法的危險就在於投資人不知道甚麼時候趨勢會改變。
有時候即使趨勢已經改變，但投資人的認知還停留在原本趨勢尚未改變前的狀態，以原本各項理由讓自己繼續買進或持有而不願離場，因為原本各項趨勢的理由已經深植人心，讓投資人以為價格只是短暫的調整波動而未改變趨勢。
以追隨趨勢而低買高賣的獲利，所賺取的是屬於機運的財富，在趨勢還沒改變前才有目前的相對低價與未來的高價，或甚至是買高價而賣更高價來獲利；但是當趨勢改變，機運也跟著改變，但人在心理上總會常把機運誤認為是自己的實力，因而錯失調整的時機。
如果無法預測價格的變化，不依賴趨勢的機運，如何判斷投資人買賣的價位是否合理？這應該回歸投資的最基本邏輯：目標是要求合理的報酬率。合理或甚更高報酬率的價格就算低價，當報酬率被推升到不合理的偏低位置，就是偏高的價位，以這個角度來判斷所謂低買高賣的高低價位。
當市場熱絡漲勢強勁時，隨著價格升高，將使得報酬率愈降低，趨勢延續愈久，愈偏離合理報酬的範圍。
以台灣的房地產業為例，租金的報酬已低於貸款所需負擔金額（投資報酬率低於貸款利率），同時在股市或債券卻可以找到報酬率高於貸款利率的投資機會，即使房地產價格看似沒有太明顯的修正，但若投資的最基本邏輯：目標是要求合理的報酬率，那麼房地產就不是適合的投資標的，不論是否這次不一樣，或是資金太多只會漲不會跌的論點，它都不具備合理的報酬率。
以股市來說，整體指數可以觀察股市總市值與國民所得（股市總市值/GDP）的比例，經濟成長率可以視為整體經濟活動（GDP）的總報酬率，股市的總市值則是為這個總報酬率所付出的價格；以過去的統計，台股的總市值/GDP比例約在1.2~1.8之間，超跌時低於1.0，相對高價區則高於1.8，目前超過9,300點的指數價位，這個比例已經超過1.7，這個角度觀察的股市已經不便宜。低於長期平均的經濟成長率，要付出高於長期平均的總市值/GDP比例的價格，對於股市應是保持審慎更多於樂觀。
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