前文的假設狀況, 投資人願意花多少錢買下一個事業, 除了估算的報酬之外, 有一個難以估算的因素是風險
假設年報酬率可以"確定"有近20%約四年就可以讓本金翻倍, 算是划算的投資, 不過在企業經營上沒有什麼是可以確定的; 商業或金融總是充滿不確定性, 除了景氣因素還有產業競爭因素, 只要獲利較高就會有競爭者加入使獲利降低

現實狀況會存在風險因素, 就應該將原來預期的報酬期待提高才合理; 例如原本希望的報酬是20%, 但若加上風險因素或許要變成25%才合理
在股市裡常聽到股息殖利率8%, 10%, 覺得比銀行定存好很多, 應該會值得投資; 但實際上股價的波動漲跌幅度一天就可以達到7%, 風險幾乎不會比已知的股息殖利率利潤還小, 8%,10%,的股息或許不是合理的報酬, 除非股價相對跌至很低的位置(股息率明顯拉高)或是股價不太波動(牛皮股), 才會讓股息成為投資的重要考量因素

股市投資可以輕易設定停損的價格, 但如果是經營事業一旦開始就很難脫身, 以買事業的角度來思考, 想的應該不是停損, 而幾乎是要找一個可以共存亡的事業
要思考花多少錢買一個事業的時候, 應該是會想想"萬一"的情況, 萬一景氣衰退, 萬一競爭導致獲利不易, 再加上其他例如可能的獲利率因素共同考慮合理價格

在股市常聽到的企業評價, 可能是本益比要低, 營收獲利要成長等, 但那只是當時可以估算的資金報酬, 或許並未將經營風險因素加入
回頭來思考以買一個事業的角度看待企業價值, 要把風險放進來當做重要因素, 追蹤財報變成要注意它在景氣衰退期, 產業過度競爭期的獲利表現或是股東權益報酬, 那是不確定性或是風險較高時期的表現, 如果還能及格(符合投資人的期待)才適合成為投資標的
追蹤企業的獲利或是經營成效, 應該要追蹤夠長的歷史記錄, 足以跨越至少一輪的景氣循環的谷底, 才會知道企業能不能在逆境生存, 是否是可以買的事業, 然後再考慮加上風險因素所能提供合理報酬的價格


投資是買事業(三) http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33000949
投資是買事業(二) http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33000047
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