SmartMoney投資日誌

----趨勢vs. 價值與風險, 在於理性與非理性的模糊界線間

投資人最喜歡看到價格線圖以45度角向上揚升;
劃一條線希望它可以向上無限延伸, 追隨趨勢投資; 也常聽到趨勢出現, 不該預設趨勢的高(或低)點

確實趨勢的高(或低)點難測, 因為人心難測
市場走向的因素, 除了景氣, 資金, 還有心理因素; 市場群眾總合的智慧未必是合乎理性的, 因此每隔一段時間, 總能讓市場走向泡沫或恐慌崩盤

追隨趨勢的投資, 即使是泡沫的向上延伸, 或是恐慌崩盤的向下墜落, 既還在趨勢裡, 當然也是追隨著未必合乎理性的市場發展
追隨趨勢既是理性的判斷, 卻可能追隨著非理性的市場, 使得每個重大的泡沫或崩盤, 投資人的理性與非理性界線, 很容易模糊得消失無蹤
投資方法不分好壞, 只要能成功獲利就具有價值; 追隨趨勢是投資方法之一, 但必須能在趨勢轉變前出場才會是好方法

思考造成趨勢轉變的最重要因素, 應該是風險與價值
恐慌崩盤時, 因為價格已遠低於企業價值, 有人願意承接(如巴菲特等價值型投資人); 價值因素, 使得相對低點的跌勢慢慢轉變
泡沫破滅前, 股價漲勢很誘人, 會有謹慎的投資人意識到風險太高, 不願冒著當最後一隻老鼠的風險, 而提早賣出; 風險因素, 使相對高點的漲勢轉變
要在趨勢轉變前就提早動作, 必須理性的判斷價值與風險

在價值與風險均屬合理的情境, 跟著趨勢投資, 是市場安全也能合理獲利的時刻
但若理性的判斷價值與風險, 已經未必合理, 只是市場趨勢仍繼續延伸, 高(或低)點難測, 群眾總合的智慧未必合乎理性
這時候投資人的選擇, 是在於理性與非理性的模糊界線間, 依據理性的價值與風險決定, 而不參與後續趨勢的延伸, 或是暫時拋棄理性的價值與風險判斷, 而享受趨勢的延續
沒有對錯好壞之分, 沒有標準答案, 只有投資人自己是否適合的差別

個人相信, 長期而言, 依據理性的價值與風險的判斷, 不需與趨勢競賽投資績效, 也不需與趨勢爭對錯, 不用追隨市場未必合乎理性的群眾, 較有機會創造長期穩定的獲利

科斯托蘭尼: 要遠離市場最後的輝煌, 並忍受市場最後的下跌