聯邦準備系統建立時,重貼現率是當局認為唯一真正有效又可靠的工具
在公開市場操作的效果,可說是偶然的發現;聯邦準備銀行用多餘資金購買政府發行的有價證券,然後注意到這種行為會增加會員銀行的準備金供給量
1953年新增條款永久的賦予理事會調整存款準備率的權力
存款準備率為每家銀行設定了貸款和投資額度的上限,為貨幣供給量設定了上限
重貼現率和公開市場操作,能照料那些準備金短缺或現金過剩的銀行,存款準備率則是生硬的工具,同時對所有銀行造成影響

即使銀行想把其超額準備金全用來放貸和投資,我們仍然不知道貨幣供給量會如何變化,因為它最終仍取決於銀行開戶的所有企業與個人,如果大眾決定持有更多的定期存款而不是活期存款,貨幣供給量無論如何都達不到所估計的理論水準

由於聯邦準備委員們知道經濟預言是容易犯錯的,委員會總是不願意太快或大動作的執行政策,總是以試探性的,每次只走一小步,留下時間觀察政策的影響,並觀察基本經濟情勢是否朝預期的方向發展
因此委員會的操作指示容易變成充滿"各種立場用語"的傑作,例如
金融市場已經"緊縮但還不算特別緊縮",要說是"寬鬆但還不算特別寬鬆也可以"
"在執行操作時必須使銀行的準備金適當擴張,但同時還應在貨幣市場促成一種適當緊縮的氛圍"

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以上摘自"金融簡史"( Peter L. Bernstein,投資大師伯恩斯坦金融三部曲)

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