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早期的美國股票市場幾乎純粹是一個投機市場，華爾街的交易具有很強的掠奪性，政府的腐敗也助長了股票市場被操縱和掠奪
商業上信奉"最少干預的政府就是最好的政府"，經濟與金融在沒有政府管制的條件下自由發展，政治和金融投機關係密切，官員利用身分地位操縱股票
華爾街有很多專以股市操縱為職業的"強盜式資本家"，壟斷上市公司股票，操縱價格，甚至賄絡法官改變規則為自己牟利；華爾街信奉的是"適者生存，不適者淘汰"的社會達爾文思想，中小投資者根本沒有得到保護
股票詐欺是股市生態體系的一部分
由於缺乏有效監管，股票市場的發展伴隨著頻繁的股市恐慌；1907年的股市恐慌，導致美國政府對股票市場操縱和投機行為的關注
二十世紀的20年代，美國經濟和股市進入了空前繁榮的時代；第一次世界大戰後自由貿易擴大，通膨保持於低點，企業管理與競爭力提高，多種技術發明如汽車，無線裝置，電器，石化產品等，為經濟發展提供無限前景
1924史密斯提出"股票是長期投資最好的工具"及"股票價值決定於其未來的收益"的重要思想
美國經濟進入著名的"柯立芝繁榮"；國際資本大量流入美國，銀行保證金借款又進一步刺激股市上漲，美國歷史第一次出現數百萬普通居民爭相購買股票的景象
最後由樂觀演變為瘋狂；1925~1929股市崩潰前，標準普爾指數三年多時間上升兩倍，平均PE(本益比)接近20倍水準，PB(淨值比)達當時創紀錄的2.01倍，人們普遍認為美國經濟進入新紀元，經濟週期將因聯準會的成功管理而消失
1929年股市大崩盤；1929.8~1932.12，道瓊指數跌幅近90%
國際貨幣競相貶值，以鄰為壑的貿易政策盛行，面對這樣的國際貿易和貨幣政策，1931年英國放棄金本位，1933年美國放棄金本位
大蕭條期間，美國失業率從3.2%上升到最高41%，GDP從1929年的1500億美元下降到1933年的1080億，儲蓄下降50%，工業生產下降45%；1931年大蕭條開始向世界主要國家蔓延
面對股票崩盤及大蕭條的慘狀，美國重構證券市場的監管體系，上市企業資訊透明度和投資者保護成為華爾街監管的主題
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摘自"看懂世界是部金融史"
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