正常企業的股價是隨著景氣而循環波動,會漲也會跌
所謂循環,是好或壞到達一個程度就會開始逆轉,即使是空頭也會有大波段的反彈,即使是多頭也會有大規模的修正

企業經營者必須是樂觀的,才會有動力解決競爭過程的種種困境
股票投資者的樂觀卻只能限定在某個程度,如果股票已經漲很久,漲幅已經很大,投資者還持續樂觀是極度危險的

兩個多月前已經有景氣疑慮的雜音,當時的股王是少數仍舊維持樂觀的企業,只不過可能所談的樂觀並不是對股價樂觀,當時同時喊話說: 看企業不能只看股價
(見訊息摘要 http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33147502)

經營者口中的樂觀,和股票投資者認定的樂觀,可能是完全不同的兩件事,如果因為經營者說樂觀而買進股票,恐怕會受傷

把樂觀或悲觀放在循環的架構裡,常得分辨清楚,是否是處於即將反轉前的位置,因為那個位置的樂觀或悲觀得逆向著看才會對股票投資有利

問題是投資人怎麼知道是否到了反轉前的位置? 當然沒有精確的量測指標,但企業營運狀況的數字特性卻可以做為觀察思考的角度

企業營運狀況的數字是以YOY,與去年同期比較的年增率來計算,當股價已經持續上漲超過一年的時間就得要注意了,因為企業的營運狀況YOY數字在基期已高的情況下,已經不太容易繼續維持亮眼的表現,加上股價表現很久,即使是後知後覺的投資者都已經進場了,好消息已經不太容易刺激股價表現,壞消息卻容易讓股價下跌

所以如果要找一個當作警戒的時間指標,就是一年;持續上漲超過一年,即使要繼續樂觀也須保持警戒,持續下跌超過一年,即使要悲觀也要保持幾分找尋機會的心態

近期最明顯的例子是去年以來的股王,及早年的股王,前者漲了一年,後者跌超過一年,前者融資在相對高水位,後者融券在相對高水位,在近期股價走勢有截然不同的表現;顯然這些投資人的樂觀與悲觀選錯了時機

市場的樂觀與悲觀只在循環轉換的一線之隔,適時調整樂觀與悲觀的想法,是投資的重要修煉

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