SmartMoney投資日誌

*財報分析需 1.呈現事實(存量) 2.解釋變化(流量)
*財務報表需掌握三種活動
1.營運活動--成本控制,市場佔有
2.投資活動--策略規劃
3.融資活動--後勤支援

*資本結構--負債比決策--在槓桿作用與財務風險間
1.產業景氣循環風險越高,負債比越低(台塑>台積電)
2.企業智慧資本比率越高(人力資本),負債比要越低
3.固定資產較多,負債比可以較高
4.營運資金流量較穩定,負債比可以較高


資產負債表-----------------------------------

觀察金額最大的資產與負債項目
零售業通常是存貨與應付款(流動資產與負債)
---需有效銷售存貨以取得現金
---存貨常有跌價風險

流動比=支付短期負債能力=(流動資產/流動負債)
> 1 是通常風險容忍底線
零售流通業是收現金, 但付款慢, 流動比常小於 1
---但在現金流量表應有強大現金流
應付短期流動需求,有"存量"與"流量"對策
Microsoft的流動比=4.2, WalMart及Dell卻=0.9

負債比, 在正常風險應小於 0.5
---但零售通路業, 銀行業則是另考慮



損益表---重點在解釋數字變化趨勢----------------------------------

營收成長的原因是來自於? 擴大市佔率, 景氣回溫所得提升
營收成長,獲利是否隨之提升
成本領導策略--擴大規模,但利潤率低3~5%
管銷費用成競爭關鍵(WalMart=15%, KMart=18~20%)
差異化策略--高毛利,但管銷費也高
LV,毛利=65%, 但管銷=45%, 純益=10%
存貨週轉率市零售通路的競爭力



現金流量表------------------------------------

1.營運活動--銷售收入,管銷等費用
2.投資活動--取得或處分資產
3.融資活動--籌資或償債
投資及融資的現金流量改變, 顯示對未來前景的態度

當獲利增加, 營運現金流入增加
---應收款受控制或減少,
存貨受控制,或低於營收成長
應付款增加,或高於營收成長

當獲利增加, 營運現金流入減少
---營運警訊
應收款大增,美化帳面, 存貨暴增, 易跌價損失
---可能合理償債, 或短期投資

當獲利減少, 現金流入卻增加
---清理過去錯誤, 損失回沖




股東權益變動表----------------------------------

股利政策多配現金隱含未來成長性不高的意含
較高的保留盈餘顯示公司財富多由獲利而來
現增比例高則是不斷向股東要錢
資產常比負債更危險,資產只會變壞不會變好
存貨會因跌價造成損失
應收帳款會因倒帳而損失
長期股權投資可能因標的經營不善倒閉

*讀財報的盈餘品質看企業競爭力
---持續性, 可預測性, 穩定性, 成長性
以價格競爭,期成長性有限, 很快落入產業淘汰賽
以創新經營,特殊商業模式,獨特競爭障礙,才有成長

如果沒有大成長,但有穩定現金股息,也是可預測性高
即使是景氣循環現象也保持可預測性
DRAM,TFT是低穩定,低可預測性,
NB代工則較穩定而可預測

*股東權益報酬率
=(淨利/期末股東權益)
=(淨利/收益)*(收益/總資產)*(總資產/股東權益)
= 純益率 x 資產週轉率 x 槓桿比率

純益率=當期營運活動成果
資產週轉=過去投資活動所累積效益
槓桿比率=融資活動的成果

成本領導策略不應發生資產週轉降低
差異化策略則應注意純益率的變化
零售業的模式是高資產週轉,低純益率
半導體業的模式是高純益,低資產週轉(投資額大)
因投資額高,財務槓桿多保守,負債比低