SmartMoney投資日誌

本益比vs.淨值比

　為什麼營建股和資產股要用P/B來看呢？其實並不是因為大家現在對這類股票沒信心所以太苛薄，而是營建和資產股，就像是一些公司買賣股票的獲利一樣，你不可能把一家公司的業外獲利用本益比十倍、廿倍去算吧！因為股票賣掉就是賣掉了，房子賣掉也就沒有了，資產股裡價值連城的土地市值一估也是可以算出來，如果順利出清也就是入帳而已，並不像一般的製造業，例如大家所說的CD-R設備像是印鈔機，只要景氣一來，每年都可以一直生產，賣掉了再生產再生產，有強力的複製能力，是重複性的業績！但是操作股票、賣房子、賣土地都只是一次性的入帳而已，所以只好以淨值＋EPS來計算！

工業革命的本質　就是大量複製
　所以不論是軟體、硬體、或是像台塑集團這樣的傳統製造業，或是中國收成股，都有這樣的特性，縱然產品行情是隨著世界的景氣而會有波動，但是一條生產線擴產擴出來就是可以一直生產的（除非產品賣不出去或是公司倒閉！）也因而大家在預估這些公司的業績時，可以一年一年隨著資本支出和景氣榮枯做一個推算的準則。而這樣具以「工業模式」的企業，則普遍被用P/E來計算未來的行情。

　P/E用在股價的評價上是十分奧妙與吊詭的！例如說吧，萬點之際，大家能接受的本益比普遍是廿倍，電子股可以接受到卅倍；有趣的是當時利率較高約七％，而本益比又是利率的倒數，既然現在利率更低僅約一％，那麼本益比不是應該可以更高？NO！NO！經過了長達三年的市場空頭的洗禮之後，現在市場上普遍能接受的本益比只有十倍，這說明了，本益比到底幾倍？不是規定，只是市場共識，那麼只要未來大家可以再接受十五倍的本益比，或是廿倍的本益比，也代表著股價可以倍數上漲。