SmartMoney投資日誌

投資股票應該依據企業營運基本面來做決定，只是對於一般投資人而言有一個盲點，就是任何企業營運的好或壞消息，總是等訊息出現在新聞上才知道，而股價卻可能已經反映，

產業訊息及企業營運資訊掌握的時間落差，可能讓投資人錯失相對較好的交易時機。

不過，訊息的時間落差並非絕對劣勢，其中一個理由是，基本面的趨勢通常可以維持一段不短的時間，

一般推測股價上漲原因，是企業營運成績優異，投資人看好未來而積極買進，使得買方需求大增進而推升股價，

所以在技術分析的K線理論，若看到股價長紅，多半後續還有上漲空間，

不過實際並非每次股價長紅之後都還能上漲，也就是說除了上述因為看好企業前景而造成的股價長紅之外，還有其他原因，而這些原因不一定對於後續股價有正面助益。

股市經過一段上漲之後，會讓許多個股的線型從原本相對弱勢的狀態，逐漸看起來變得略為強勢，這時候股市還顯得相對熱絡，一般投資人受市場氣氛吸引，正在尋找試圖投資(投機)標的，

而些看似經過整理或回跌後剛止穩準備要上漲，很容易吸引一般散戶的資金投入，等待輪漲或落後補漲的機會。

這個市場現象是投資人假設，已經出現的漲勢隱含前景看好的意義，上漲情勢會持續，而且不同的個股族群會輪動，所以應該積極尋找標的，

股市的相對高檔區有一個現象是，好消息看起來似乎很多，股價不一定漲得動，

好消息很多是因為個股輪動，股價上漲就會成為焦點，新聞會寫文章找理由來解釋股價的表現，

個股輪動等於有許多不同個股輪流釋放利多新聞，似乎盤面隨處可見好消息，但個股股價漲勢不易延續，且輪漲之後也輪跌，相對缺乏帶動股市的主流族群，使整體漲勢停滯。

前陣子Yahoo奇摩股市APP公布第三季十大爆紅股，這些最受軟體應用程式使用者關注的股票具備了那些特色？

10檔股票裡有7檔股票股價低於50元，因為散戶資金規模相對較小，比較青睞中低價股票，可以說爆紅股是散戶關注程度較高的股票，

另外，爆紅股除了累積漲幅不小的股票之外，也包括跌勢明顯的個股(面板股)，

股市裡常有些類股族群股價呈現集體齊漲齊跌的表現，通常背後有產業景氣的因素，如果產業供需不平衡，整體產能利用率提高，產業內所有企業都可以受惠，

可以看到整個族群的企業營收呈現一致性的上升，各企業毛利率、營業利益率、獲利都會改善，這是讓整個族群股價集體表現的基本面因素。

除了整體產業景氣因素之外，還應該考慮個別企業體質營運，或產品差異的問題，即使景氣好轉，各企業受惠程度也不一樣，

修正在何種情況下容易出現？就是在股票籌碼明顯由大戶流向散戶的時候，畢竟精品通常是有錢人採購的商品，當一般人也大量持有的時候就不再是精品了。

投資人對於股價的評定，除了與基本面實質獲利有關，也與企業獲利前景展望有關，

基本面的實質獲利具有客觀數字，每股獲利及成長率等，各企業之間很容易比較出優劣，但卻不是獲利數字較佳，股價就比較會漲或能維持在比較高的價位，

股市裡的說法：大漲三日，散戶不請自來，

有些投資人是受股市價格吸引才進場，而且隨股價越上漲越樂觀，這是一種人性常態心理的想法，總覺得(或期待)目前看到的美好狀態不會改變而能夠延續下去，

不過，實際股市當下的價格狀態不一定會延伸到未來，當下的價格是由當時的交易者所決定，未來的價格則由未來的交易者所決定，兩者之間可能有部分關聯，也可能完全無關，受股價表現吸引進場的出發點並不符合邏輯。

一般投資人的投資風險，和所接觸的資訊及所相信與期待的現象有關，

例如接觸技術分析為主的投資人，如果相信股價站上所有均線是正面訊號，可以進場投資，這幾天台股已站上各均線，應該要看好台股未來表現，

不過，今年的4月底、7月底，還有去年的下半年也都曾經出現這樣的現象，實際股市並未再延續漲勢，反而是轉為下跌，如果上述的技術分析是投資人所接觸及相信的資訊，將會帶來相對危險的判斷。

商業活動的特性是，凡屬於流行的、熱門的物品剛上市的價格會比較貴，等到流行風潮過了才有折扣價，再等到新一代產品出現，或是大家都沒興趣了才有出清價，

如果是實用性的物品，即使價格下跌了，並不妨礙持有者的使用價值，

但如果只是跟隨流行，熱潮時間一過便不再有興趣，就得謹慎關注價格的變化，若等到市面出現折扣價，就得承擔高價買進的溢價損失。

投資標的必須提供相對應的合理報酬才值得投資，如果是配息，須有一定的殖利率水準，

如果不配息，則市值(股價)應該能維持上升趨勢，這樣才會使投資有其對應的報酬，

但若既無法配息，市值上升趨勢也不明顯或不可靠，就沒有投資的理由，若股票仍維持交易熱絡，只剩一個原因：投機。

人是依循習慣的動物，不太容易改變原有的思考模式與做事方法，在投資行為也就常重複相似的現象，

例如一般投資人總是在股價已經偏高的位置才進場投資，或是常套牢在熱門的類股族群上，人按照習慣行事通常自己不覺得有什麼問題，但如果從結果來看，可能就發現其中大有問題。

一般投資人從哪裡開始認識一檔股票，認識一家企業？源頭常是股價表現，

中長期而言，股價表現與基本面趨勢一致，以企業營運的優劣來判斷是否適合投資，符合邏輯也相對低風險，

除了一種情況：基本面盛極而衰的轉換期(或否極泰來)，股價會領先基本面反映，基本面還沒轉弱讓投資人誤以為拉回就是進場時機，實際卻是趨勢轉變的開始，

單純以基本面做判斷，可能買在最高價區，是風險最高的時候，所以需要有股市基本面之外的考慮，技術面分析的判斷及籌碼動向的追蹤，都是避免風險或提升投資效率的方法，只是必須了解各種訊號的盲點，及不同訊號之間的關聯性，避免誤用訊號。

一般正常狀況下，投資時應該買營收獲利成長的企業股票，避開營收獲利衰退的股票，

但這個原則並非任何時刻都通用，當營運成長的企業股價已經累積相當程度的漲幅，股價已經偏離合理價格而過於昂貴時，會因為過高的投資成本而使預期獲利消失，或甚可能還承擔股價大幅下跌的風險。

台股企業第2季財報公布時已經是8月中，如果是當年度由年初起漲而維持多頭表現的股票，即使企業營運持續成長，也可能面臨一個尷尬的情境，就是已經累積相當的漲幅，或股價可能已經偏高，市場裡還不知道企業營運成長的投資人已經很少，除非獲利明顯超乎預期的優異，否則再推升股價的動力可能相對有限。

局勢看起來很糟，股市不一定會跌，企業財報公布後，營運表現很好的股票不一定會漲，營運表現差的股票也不一定會跌，

但不是說股價與財經局勢或企業基本面無關，而是不一定在當下立即產生連動，股價可能提早或延後才與基本面產生連動，

最近國際上的匯率與債市都有些波動，台股似乎相對還算平穩，但要說股市特別具什麼樣的優勢而抗跌，理由不一定會成立，因為可能只是時間落差，不一定是抗跌。

股市常見整體指數漲跌空間都不大，內容屬於個股表現的盤整情況，雖說是個股表現，實際多數股票如同指數般的來回波動整理，特別強勢創高或特別弱勢破底的股票較少，

這樣的現象是因為股市已經先有過一段明顯的上漲或下跌行情，多數股票的股價已經反映至其合理價位，

要等到新的基本面情勢變化，或是必要的籌碼調整(大戶布局或是出貨完成)之後，才結束指數的盤整狀態；經驗裡股市的盤整狀態末期，比較常見的是波動幅度縮小，成交量萎縮，均線糾結等現象。

上週五台股因為颱風假而休市，然而前一晚的美國股市大漲，或許讓投資人覺得錯過一個因為美股表現而使台股上漲的機會，

不過隔日美國股市又下跌，若先因為美股上漲而追進，說不定面對的是一個追高的風險；

實際股市常有類似的現象，因為某些利多刺激股價上漲，但因為無法延續漲勢，隔一段時間又跌回原點，那些振奮股價的因素，看似好消息，其實卻是讓投資人追價，墊高持股成本的風險因素。

在財報公告季節，常有股票因為公布獲利情況或營運展望，出現股票的漲跌波動，

一般投資人沒有股市公開資訊以外的企業訊息，也沒有產業內可能提早知道的訊息，只有等到企業公布時才知道實際營運與展望，只能被動等待好消息就看著股價上漲，壞消息就看著股價下跌？

有些投資過程必要的資訊，並非必須等到企業公布訊息之後才知道，新公布的訊息是原本企業營運趨勢軌跡的延伸，可能對原本營運軌跡有些調整，但通常不會很快的劇烈的扭轉原本的營運軌跡，

整體的景氣是由經濟體內各部分，加上進出口等組合而成，如果大部分都朝向正面發展，就使整體景氣循環呈現較明顯的擴張，多數企業營收獲利成長，也會讓股市處於中長期多頭趨勢裡，

但若是部分企業營收獲利成長，另一部分陷入衰退，整體看起來呈現略微上漲與下跌的區間波動。

不同類型的企業會有不同特性的營運波動，有些營運相對穩定的企業，所造成整體景氣與股市的波動程度相對較小，

人是群體動物，有許多行為會相互模仿學習，決策時受到周遭影響，在股市或其他金融資產也不例外，

市場情緒可能讓多數投資人一起陷入高風險情境，例如網路泡沫、房地產泡沫、金融危機等，都有市場情緒及群體模仿與學習的影響，

或是一般投資人可能參考外資或投信買賣超，追蹤融資變化，追蹤籌碼也是因他人行為而影響自己的決策。