景氣燈號轉為紅燈, 不過是由相對落後的項目帶動的
領先指標項目幾乎都下滑; 官方說法已經是：「下半年成長趨緩的跡象愈來愈明確。」
外銷訂單的產業與地區分項中也看得到較不理想的部份, 包括歐洲與大陸（含香港）, 面板庫存出現壓力，主要外銷國歐洲又有NB需求急凍; 晶圓代工、記憶體、印刷電路板，接單比6月小幅下滑;
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上個月的訊息有好有壞; 經建會說台灣的「領先指標滿準的」，下半年成長力道確實趨緩，台灣是「少數國家先看到這個趨勢」
在近期法說會訊息裡也看到不少相同的看法, 同時HSBC的台灣PMI值報告也顯示相同的訊息
只是同時指標與景氣燈號顯示「現在還感受不到景氣會出現變化。」
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經濟指標在屬於金融面指標通常變動得比實質面指標還快, 在景氣循環的谷底區會先看到金融相關數據先向上
同樣的在循環相對高點會看到金融相關數據先向下; 當看到景氣訊號開始下修, 屬於金融面的股價指數也會是主要修正項目之一
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景氣燈號連4紅vs.領先指標連3降, 事情通常有好的一面也有壞的一面
可以說是因為基期較低的關係, 使得景氣燈號連4紅, 不代表景氣過熱, 景氣仍屬擴張期; 確實是如此, 理論上, 連利率都還沒調升, 確實不易屬景氣過熱時期
不過對於股市投資人而言, 即使長期景氣未過熱, 但過程中的小循環調整也可能有規模不小的修正走勢, 領先指標連3降可能是修正走勢的確認訊號
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看到公佈的第一季經濟成長數字普遍被用"驚喜"來形容, 但對於股市投資人而言, 或許得再多想想
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股市的多頭趨勢是價漲量增, 量價俱揚是多頭強勢的表現, 但某些時候例外
相對高檔的爆量, 也許是量價俱揚, 卻可能是趨勢反轉的訊號; 因為好到不能再更好, 成交量大到不能再更大的時候, 就可能是趨勢的極限
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消費信心指數的未來半年投資股票時機為調查以來這項指標的史上最高, 但它可能是散戶的指標, 未必是股市表現的指標
前次該指標的歷史高點是2001年12月, 當時股市正在網路泡沫後的反彈走勢過程, 經過半年結果股市是跌破2001.12的收盤位置, 散戶信心增強的時機, 或許距離股票回檔的時機不遠
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財經媒體裡出現討論是否二次衰退的觀點, 常識的觀點是一定會有二次衰退
不僅會有二次衰退, 還會有三次衰退, 四次衰退...但中間當然也有二次成長, 三次成長...因為景氣總是會循環, 有成長就有衰退
金融海嘯以來, 政策手段刺激的成長其中有兩個層面, 一是寬鬆貨幣政策, 一是政策補貼消費
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近月的經濟數據看到一些年增率創新高的數字, 而主要原因是去年基期偏低
即使經建會都說: 黃紅燈是受前一年金融海嘯比較基期過低的影響，因此不能解釋為趨熱，只能說是穩步回溫。今年Q1仍屬低基期, 但之後就這項"數字紅利"就會消失
須注意觀察的是領先指標6個月平滑化年變動率已經出現連續下滑, 及M1B可能已接近高點
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如果細看近期的經濟數據相關新聞, 幾乎每則訊息都提到主因是"受到去年基期較低的影響"
這時候必須想到的是剩下不到48小時, "去年"就變成"前年"了, 基期效應就沒有了; 固然今年Q1的基期還很低, 於是基期的效應將導致兩天之後的"明年"經濟數據呈現逐季走低的狀態; 逐季走低的經濟成長也不免影響股市
對照今年Q1有史上最嚴重衰退的新聞, 到了Q4或明年Q1見到基期效應的復甦, 但基期效應過去之後就得面臨真正的復甦考驗
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正面的經濟訊息已經不意外, 要考慮的是其內涵狀況及能否延續
景氣對策信號見到綠燈, 搭配的是領先指標 6個月平滑化年變動率下滑;
M1B年增率25.66%的逾20年新高, 但M2下降, 資金行情須注意M1B已經幾乎到了極限, 因為基期低而可能使得高點就在附近
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去年九月以後的各項經濟數據急速下滑使得基期較低, 今年九月以後的年增率數字自然相對好看
所以見到近11個月新高, 或衰退幅度最小..等正面數字, 部分原因是基期數字的魔術而非真正的轉為成長
排除基期數字影響的數據, 失業率及稅收數字仍未見好轉, 經濟未必如上面魔術數字般的亮麗
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近期的經濟數據屬於正面的多來自於金融面的數字, 而經濟的實質活動仍然不強
例如景氣對策信號轉佳的項目是貨幣總計數M1B、直接及間接金融變動率, 都是金融相關數字, 轉差的項目是工業生產、非農業部門就業人數、海關出口值、機械及電機設備進口值變動率、批發零售及餐飲業營業額, 都屬實質的經濟活動
其他的例如外銷訂單轉差, 稅收短徵, 公司登記數下跌, 實質平均薪資減少, 失業率增加, 物價下跌,也都說明實質經濟活動的回溫很有限
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經濟訊息裡的景氣訊號與外銷訂單衰退幅度正在減緩
資金面, M1B達20以上是統計經驗接近開始下滑的數字, 對外證券投資淨流出, 央行抽回資金, 都是資金可能朝向緊縮的訊息
失業率, 薪資, 稅收, 物價等都屬史上嚴重的衰退; 或許是在脫離最糟的情況但離復甦還有些距離
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細看六月的經濟數據, 景氣判斷分數轉為黃藍燈最主要貢獻來自於「批發零售餐飲營收」
但「營業額」仍年減5.32%，主要是物價下跌，使扣除物價影響的實質指數年增率轉正; (6月WPI年增-13.62%)
對於零售餐飲業而言, 需求仍繼續降低, 只是因為原料成本降更多, 使得這項指標提升; 回頭看看CRB指數在Q2有一段漲勢, 房地產價格(店租)的修正並不大, 未來要藉由原料與經營成本的降低來提振景氣的空間或許有限
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對股市而言, 經濟數據是落後指標; 領先指標--股市走得太快, 到一個程度就會停下來等, 要等落後指標跟上腳步
這個月看到經濟數據有部分好轉, 至於好轉的程度是否如同股市的預期, 股市有無過度反應, 市場會揭曉答案;
近期好轉的數據出爐時, 股市並沒有繼續再漲
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壞消息多而好消息少
領先指標連續第三個月上升是比較正面的訊
貨幣的黃金交叉多半被股市賦予正面解讀; 2001年的黃金交叉過程, 由3411漲到6484又跌回3845, 有漲有跌; 資金是影響股市的因素之一, 卻不能當作影響股市的唯一因素
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只是關於98Q1經濟成長率資料的整理, 收錄成為歷史數據
以下是新聞摘要
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經濟數據看到領先、同時指標連續2個月上升, 還不到令人安心的時候
連官員都說景氣回升可能會誤導; 是幅度減緩, 但仍是衰退
回頭看看美國的經濟數據, 例如零售銷售數字是在連兩個月好轉後, 第三個月又下滑; 等台灣的經濟數據可以超過連三個月持續好轉才比較令人放心
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這個月見到的經濟數據, 有少數不再繼續惡化
不過要有幾點認知
1.使景氣分數上升的是貨幣數字, 但央行總裁也提過, 貨幣政策只能把馬牽到水邊, 馬喝不喝水得看牠自己; 用推的方式移動繩子不見得有效; 當然對於股市而言, 貨幣數字等於是燃料, 只要市場心理之火被點燃, 股市就有機會表現
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