SmartMoney投資日誌

台股連兩天跳空上漲約1%幅度，幾乎回到英國公投時長黑高點附近；急著搶進有這麼看好未來？

台灣50反1ETF 昨成交11.85萬張、成交21.85億元，居台股第三大成交量、第五大成交值；今天則是成交20萬張，成交值37.79億，是第三大成交量與第三大成交值
在指數連續跳空上漲之際，台灣50反1ETF同時也有很大的成交量，推升指數卻也積極看空？從台灣50反1ETF的角度，指數也許沒有表面看起來那麼正面

相對於美股，台股這兩天算強勢，只是以中長期趨勢方向而言，台股沒有逆勢的本事
短線的強勢抗跌，常換來後續的弱勢補跌，或是當別人在漲的時候變得抗漲

就盤面現象來看，大戶的手還在裡面，具有短線拉抬而抗跌的能力

英國脫歐公投之後，該如何看待股市的震盪？會不會嚴重的系統性風險，能不能在短期急跌之後就回穩，是否是危機入市的機會？
因為出乎意料之外，與原本市場的預期不一樣，所以短線市場反應激烈
不論事情嚴重程度如何，只要是出乎意料之外，市場的波動都會擴大，但是除了當下的意料之外，後續的影響程度才是重點

台股在大跌之後開低走高，不過成交量明顯比前三天萎縮
上漲而量縮，技術角度說這成交量是觀望，或是下跌波動特性；不過從盤面現象看起來，這似乎是大戶還沒鬆手的現象，還可能在這附近盤整震盪
但昨天的各種負面因素仍然存在，危機並未解除

景氣狀況不會在假期間的四天內出現轉變，但市場心態與價格波動卻會在短時間內大幅轉變
假期前台積電與大立光等重要指標股的漲勢，並非指數表現的指引，沒有景氣變化的意義，應該只是短線不具實質意義的波動
假期前的漲勢恐怕只是一種資金所致的波動，可能是大戶或外資為逆向操作預做準備

看待股市可以思考股價所表達的啟示
例如台積電創了新高，它又是台股及電子產業裡十分重要的企業，預告未來景氣將要好轉？或是將帶領股市創高？

不過若是從過去的股價表現推論未來是合理的邏輯嗎？

企業老闆近期陸續要露臉講話，今天看到的主要觀點是：與去年類似，如去年般低迷

雖說去年景氣低迷，但去年台積電的獲利仍然很好，過去兩年的毛利率維持在48~50%；
但今年第一季的毛利率降到44.9%，獲利年增率約衰退18%；台積電去年高獲利，使得今年的年增率數字會比較難看一點，以目前累計營收仍衰退近一成，第一季毛利下滑的狀況，即使今年下半年需求回升使業績比第一季好轉，要超越去年的高峰恐怕不太容易

股市有個說法是盤久必跌，若多方遲遲無法展現正面的力量，久了就撐不住股價
例如100年2月中的指數價位在86xx，後來停留在附近來回震盪至7月底，約盤整了半年時間，八月初開始2~3周時間就跌掉一千點
但真的盤久必跌嗎？有時候好像也未必如此

看到成交量的擴增，技術角度似乎是正面的，但今天的現象未必是有效的技術面訊號，可能暫時還要再觀察
某些時候出現類似現象的短時間內的爆量可能是正面訊號，是積極換手而看好後勢的意義，只不過今天應該非屬正常訊號

今天的成交量有很大比例是在尾盤出現的，而不是盤中的穩定擴增，不是一個連續性的現象，而是來自於特定事件的成交量，這會使今天的成交量是一個異常的無效訊號

股匯市在波段趨勢的漲跌多半會呈現一致的方向，股市跌勢階段，台幣通常也貶勢居多，短線則是隨機波動而未必同步
其中一個理由是外資，如果股匯不同步，台股上漲而台幣卻貶值，換算成美元的股市獲利會減少，趁早賣股匯出才可以保持原有的獲利績效
所以如果未來台幣趨向於貶值，外資有較大的誘因賣股而匯出，股市不容易有好的表現

在美股上漲情況下，台股沒有續漲，而且成交量仍無法擴增
在技術角度而言，一個波段行情的基本要件是需要隨著上漲而成交量逐漸擴增
目前台股的成交量還不足以讓這幾天的波動轉成為較具規模的行情，反彈波動已經面臨技術面的壓力考驗

一般預期今年下半年景氣可望逐漸好轉，在個人想法可能有兩個理由
其中之一是去年下半年的基期降低，使得年增率數字相對不易再明顯下滑
另一個理由是已經經過相當時間的景氣調整，有較高機率見到需求回溫，而使下半年產業旺季時見到較好的訂單與出口數字

台股連三日上漲，不過成交量都不大，技術角度而言只能以短線的反彈波動看待
截至今天為止，盤面的現象仍支持反彈的進行，包括期貨大戶籌碼偏正面，外資賣超幅度縮小等現象
但這周有兩個可能影響盤面的事件，一是期貨結算，有時波動狀況的改變時機點會落在結算前後

投資的機會常來自於新的市場需求，如幾年前的新興市場帶動，或來自於新的科技發展，如網路，智慧型手機等
如果新的市場需求及新科技的發展都沒有新契機，投資機會難尋，市況將顯保守悲觀

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上市指數近三天跌幅不大，但有不少股票是破底或破重要頸線，同時，今天的上櫃指數跌幅不輕
表面看上市指數好像跌幅減緩，實際內涵還是個股輪跌，暫時仍處波段跌勢的結構
短線已經連跌八天，有部分期貨空單回補現象，或許近兩天可以看到短線的反彈，但這應只是跌勢過程的休息，波段而言仍悲觀

股價的波動狀況有些時候可以用技術分析角度來預估，不過，其中有機率高低的差異，有時候的預估可以很接近實際的情況，有時候卻差距很遠而需要不斷的修正預估值
通常無法知道哪一次的預估可以接近實況，哪一次又會出現較大的差距，因此也就不容易參照過去的歷史經驗做出百分之百有效的投資決策

例如十年均線的位置目前大約在79xx，參照歷史，自2009以來若跌到十年線附近都是不錯的進場點，期間有四次這樣的機會

在中長期均線糾結之後，出現連續下跌，跌破所有均線，從技術角度看台股，情勢不妙
同時，外資開始較明顯賣超，大戶在期貨偏空方優勢，籌碼也不利
若再加上季節特性，及景氣仍處衰退，基本面沒有撐住股市的理由，局勢對多方十分不利

前天"消失的成交量"提到，當時成交量的萎縮不是外資跑掉
那時外資基於某種原因還沒跑，推測也許是因為四月底這個季節性時間點的因素，也許只是時間未到而還沒跑，隨著時間點的接近，可以看出這項推測是否成真

今天已經看到外資較明顯的動作

近期指數看起來沒跌多少，但有些股票已經跌一陣子了
指數有重量級權值股撐住，如台積電，台塑，中鋼；撐住一檔重要重要權值股，足以掩蓋多檔中小型股的下跌，而不造成指數太明顯的變化
指數又是最重要，最被注意的股市現象，許多投資人或媒體也容易只看到指數的狀況，而忽略許多不同層面，不同表現的股票

若是做中長期的投資，偶而要猜猜未來會不會有甚麼好消息或壞消息，雖然通常猜不精準，但只要概略方向接近，就可以避開主要的風險

而所謂的"猜"，其實還是多少混和了一些歷史數據與經驗，加上一些人性與知識及可能具有影響力的因素推斷
若以現在的時間點來猜，未來幾個月內，投資股市的風險不低，有許多原因共同可以猜得類似的結果