先前曾經在文章裡提到,從企業的存貨周轉率來看,所謂的庫存調整(其實也就是供過於求,景氣衰退)還沒結束
從去年初到年底各季的財報都一直維持著相對較低的存貨周轉率
最近在看第一季的財報,仍然沒有看到較正面的轉變(就目前所看到的企業財報,雖不是所有企業,但也應有足夠的數量與代表性)
例如存貨周轉率是八季以來最低的企業:矽品,緯創,宏達電,台達電,大立光,景碩,廣達,還有更多雖不是最低,卻是相對偏低的存貨周轉率
不過,新的不利因素是,企業的毛利率或營業利益率下滑,例如台積電,矽品,聯發科,友達,台達電,景碩,義隆,頎邦,等都是近八季來最低或偏低的數字

毛利率或營業利益率下滑,是企業獲利衰退幅度比營收衰退幅度更大的原因之一;如前天文章"企業獲利大減"裡顯示,營收只衰退不到5%,獲利衰退卻超過25%
例如聯發科第一季營收年增率17.6%,但營業利益率卻從去年第一季的16.14%降到今年第一季的7.88%,營收成長近兩成,獲利卻衰退近四成
現在不少說法是下半年的出口或外銷接單可以恢復正成長,但若是企業的毛利或營業利益率是下滑的,即使出口轉正成長,對於企業獲利仍不樂觀

日常在百貨賣場看到商品的促銷,買二送一或是滿多少就有折扣,通常有一個企圖是透過降價讓顧客買得更多--在財務報表上的數字簡化來看是降低毛利而提高存貨周轉率,以維持企業的獲利
萬一存貨周轉率仍偏低,價格也降了,顧客卻沒買更多,相乘的效果讓獲利衰退得更嚴重;這是現在進行式

基本面是落後的資訊,千金難買早知道嗎?不,企業的存貨周轉率在去年第一季的財報看到較明顯的訊號了(去年五月下旬的台股還有96xx)
附表是去年開課時的資料之一(2015Q1的存貨周轉率),其實到現在看到今年第一季財報情況恐怕沒有改善多少,衰退仍進行中

2015Q1存貨周轉.JPG

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